2024开年哪些城投还在发非标

目录TOC\o"1-2"\h\z\u哪些城投涉及融资租赁？ 3有多少城投融资租赁？ 3哪些城投涉及？ 6哪些城投涉及信托融资？ 9有多少城投信托融资？ 9哪些城投涉及？ 10风险提示 12插图目录 13一揽子化债的推动下，很大程度上改变了城投债的供需结构，推动了行情演绎。但从基本面角度出发，化债方案逐步落地的同时，融资渠道也在进一步约束和规范，压力或未完全缓和。相应的，为应对流动性缺口和阶段性压力，城投的非标发行仍在。本文聚焦，2024年一季度，哪些主体在发非标？图1：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分省份（只） 风险提示 已偿还 已违约

图2：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分年度（只） 风险提示 已偿还 已违约8060 6040 4020 200贵山陕河四州东西南川

湖云甘吉南南肃林

湖广天辽北西津宁

02024202320222021202020192018广重新东庆疆2024202320222021202020192018资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03哪些城投涉及融资租赁？我们对2023年以来披露的央国企融资租赁贷款数据进行了梳理，数据来自企业预警通。2023年1月至2024年4月3日，共计披露了37723笔央国企融资租赁贷款，其中，2024年一季度9137笔。结合民生固收广义城投名单，2023年以来披露的37723笔融资租赁贷款中，共计10363笔贷款涉及发债城投；2024Q1披露的9137笔租赁贷款中，共计1729笔贷款涉及发债城投。注：12（1）发债城投开展融资租赁；（2）发债城投下属子公司开展融资租赁；2、部分融资租赁贷款业务财产价值等数据缺失，上述37723笔租赁贷款中，16848笔租赁贷款未披露财产价值，其中，2024Q1开展的租赁贷款中，共计5839笔未披露财产价值。从开展情况来看，2023年上半年，央国企租赁贷款数量整体维持在500笔上下，进入下半年后，开展数量逐月小幅抬升，涉及城投比例也明显增加；2023年11月数量则出现了大幅增加，主要为非城投租赁贷款，12月数量略有回落，但其中城投占比提升。图3：2023年以来披露的央国企融资租赁贷款情况（笔） 涉及城投 不涉及城投 合计（右）

图4：2024Q1披露的央国企融资租赁贷款承租人区域分布：前五大省份（笔） 涉及城投 不涉及城投0%

800070006000500040003000200010002024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01

500040003000200010000广 江东 苏

山 浙 四东 江 川资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。从承租人的区域分布来看，广东、江苏、山东、浙江、四川等省份开展的租赁贷款数量相对较多。广东：2023年下半年尤其是Q4为高峰，2023年11月数量达到历史高位，此后出现较为明显的回落，进入2024年后延续回落趋势，但仍高于往年同期。涉及城投的占比自2023Q4显著降低，涉及城投的绝对数量而言，较2023前三季度略有增加。图5：2024Q1披露的央国企融资租赁贷款承租人区域分布：其他省份（笔） 涉及城投 不涉及城投

图6：2023年以来城投融资租赁贷款情况：广东（笔） 涉及城投 不涉及城投 合计（右）9060300

安上河天福湖陕江重山湖河北广贵内云辽新甘吉青海黑宁徽海南津建北西西庆西南北京西州蒙南宁疆肃林海南龙夏

100%90%50%40%30%20%10%

70006000500040003000200010002024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01古资料来源：企业预警通，

江资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。

注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。江苏：2023年上半年各月份租赁贷款数量整体较为平稳，进入下半年尤其是Q4，数量整体呈增长趋势，在2023年12月达到全年高峰。涉及城投的数量也有所增加。2024年，2月租赁贷款超1000笔，主要为非城投租赁贷款。山东：2023Q1-Q3，租赁贷款数量整体在波动中下行，进入Q4又有所回升，其中，下半年以来，城投融资租赁较上半年减少明显，2024年1月则有所增加。图7：2023年以来城投融资租赁贷款情况：江苏（笔） 涉及城投 不涉及城投 合计（右）

图8：2023年以来城投融资租赁贷款情况：山东（笔） 涉及城投 不涉及城投 合计（右）0%

12009006003002024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01

100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%

250200150100502024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01资料来源：企业预警通， 资料来源：企业预警通，浙江：2023年末、2024年初租赁贷款开展较多，2024年2-3月数量则明显回落，较往年同期也有较明显的减少。租赁贷款中涉及城投的比重整体较高。四川：2023年上半年个别月份租赁贷款数量较多，进入下半年后，Q3数量较为稳定，11-12月迎来高峰，主要是涉及城投融资租赁的增加，持续到2024年1月，2-3月数量回落明显。图9：2023年以来城投融资租赁贷款情况：浙江（亿元，笔） 涉及城投 不涉及城投 合计（右）

图10：2023年以来城投融资租赁贷款情况：四川（亿元，笔） 涉及城投 不涉及城投 合计（右）100%90%80%70%60%50%40%

200150100502024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01

100%0%

1501209060302024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01资料来源：企业预警通， 资料来源：企业预警通，从期限结构来看，10年以上的租赁贷款占比较高，其次是3-5年和5-8年的租赁贷款。从财产价值来看，租赁物财产价值以5亿元以下为主，在0-1亿元和1-3亿元的占比较高，合计超90%。图11：2024Q1融资租赁贷款期限分档（笔） 图12：2024Q1融资租赁贷款财产价值分档（笔） 6000

涉及城投 不涉及城投

2000

涉及城投 不涉及城投50004000

15003000 100020001000

5000(0,1] (1,2] (2,3] (3,5] (5,8] (8,10] (10,?)

0(0,1]

(1,3]

(3,5]

(5,10] (10,?)资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；横坐标为期限分档，单位为年。

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；计算财产价值时，剔除非人民币计价的融资租赁业务；横坐标为财产价值分档，单位为亿元。通过梳理2024Q1披露的租赁融资承租人及其第一大股东，共计匹配到753家城投平台，进一步来看这些城投平台的分布结构：分省份来看，主要集中在江苏、浙江、山东、四川等省份，上述省份的城投平台较多，披露的租赁贷款数量也相对较多一些，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台；其次是湖北、河南、安徽、福建、广东等省份，安徽、福建区县级平台的比重相对较高，福建以泉州、福州的区县级平台为主；湖北、河南则是地级市平台为主，其中，湖北主要分布在黄石、荆门、武汉等区域，河南主要分布在郑州、许昌、信阳等区域。直辖市中，重庆、天津涉及租赁融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，天津的直辖市、国家级园区均占有一定的比重。图13：2024Q1涉及租赁融资的城投平台分布（家，%） 省级 地级市 区县级 国家级园区 省级园区 其他园区 直辖市 直辖市区 占比160 25%1201008060

20%15%10%405%200江浙山四苏江东川

湖河安福广北南徽建东

江陕湖河广西西南北西

0%辽重天北上宁庆津京海资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；占比=涉及租赁融资的城投平台数量/城投平台总数。进一步来看2024Q1以来涉及租赁融资的城投平台分布情况。2024Q1以来，28家城投平台开始开展融资租赁，其中，浙江、四川、河北、湖南的平台中，行政层级以区县级为主，江苏、山东还包括市本级平台和国家级园区平台，云南则是省级平台。2024Q153江苏、浙江的数量较多，且以区县级平台为主，山东、安徽、福建、湖北区县级和地级市平台数量相当；广东、四川、河北等区域以地级市、省级平台为主。图14：2024Q1开始进行融资租赁的城投平台：分行政层级（家） 省级地级市区县级国家级园区省级园区其他园区直辖市直辖市区543210

图15：2024Q1子公司开始进行融资租赁的城投平台：分行政层级（家） 省级地级市区县级国家级园区省级园区其他园区直辖市直辖市江四河湖山江苏川北南东

福安广湖建徽东北

重云吉内庆南林蒙

江浙山苏江东

安广四河徽东川北

福湖重云建北庆南

江陕湖河山上西西南南西海资料来源：企业预警通，404032024Q1

资料来源：企业预警通，404032024Q1从平台的主体评级来看，涉及租赁融资的平台以AA为主，占比达53%，其次是AA+平台，也有一定数量的AAA平台；从隐含评级来看，以AA(2)为主，占比约为53%，AA、AA-的数量相当，占比分别为19%、20%，AA+以上和AA-以下的城投平台数量不多，合计占比不到5%。图16：2024Q1涉及租赁融资的城投平台分布：分主体评级（家，%）

图17：2024Q1涉及租赁融资的城投平台分布：分隐含评级（家，%） 16,2%6,1%72,10%16,2%6,1%72,10%244,34%388,53%

10,1%4,1%32,4%AAAAA+AAAA-AA

150,20%399,53%

144,

AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-AA-以下资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；总结来看，不少省份融资租赁业务在2023年末、2024年初迎来高峰。开展融资租赁的平台主要分布于江苏、浙江、山东等省份，平台评级普遍不高。不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台的分布结构有关，另一方面，部分省份的平台较为集中，或与该区域本身的融资压力、区域对非标融资的管控方式等有关。哪些城投涉及信托融资？我们对2023年以来披露的信托融资数据进行了梳理，信托融资数据来自企业预警通，为不完全统计。202312024432321笔信托融资，其中，2024年一季度61笔。结合民生固收广义城投名单，2023年以来披露的2321笔信托融资中，共20642024Q161452（1）发债城投作为信托融资的融（2）发债城投的下属子公司作为信托融资的融资方或担保方。从地域分布来看，2024年一季度以来，江苏、陕西、山东等省份的信托融资数量相对较多，此外，湖南、四川、浙江等省份也均有信托融资。从结构来看，2023年以来披露的信托融资中，涉及城投平台的比重整体处于先升后降的状态，2023年8-10月涉及城投的比重超90%。进一步分省份来看，陕西、江苏、浙江的信托融资中，大部分涉及城投平台，即城投平台作为信托融资的融资方或是担保方；湖南、四川、重庆等省市的信托融资均涉及城投平台；山东、广东等省份涉及城投平台的比重相对低一些。图18：2023年以来信托融资披露情况（家，%） 图19：2024Q1信托融资披露情况：分省份（家） 100%0%

涉及城投 不涉及城投 合计（右）

450 20400350 16300250 12200150 810050 42024-032024-022024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-010

涉及城投 不涉及城投江陕山湖苏西东南

四浙广重河福天湖新海川江东庆南建津北疆南资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。从期限结构来看，信托融资期限基本在5年以下，以1-2年为主，2024年一季度涉及城投的信托融资期限均在3年以下。从融资额来看，信托融资的规模均在5亿元以下，以1-3亿元为主。规模在3-5亿元的信托融资中，涉及城投的占比相对高一些。图20：2024Q1信托融资期限分档（笔） 图21：2024Q1信托融资规模分档（笔） 涉及城投 不涉及城投181512

涉及城投 不涉及城投3025209 156 103 50(0,1]

(1,2]

(2,3]

(3,5]

0(0,1]

(1,3]

(3,5]资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；横坐标为期限分档，单位为年。

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-04-03；横坐标为规模分档，单位为亿元。2023年1月1日至2024年4月3日披露的信托融资中，共计390家城投平台涉及信托的融资或担保。从区域分布来看，主要集中在江苏、山东、四川等城投平台较多的省份，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。陕西涉及信托融资和担保的平台数量相对较多，共计35家，占平台总数的比重也偏高一些，约为34%。从行政层级来看，主要为国家级园区平台，均集中于西安市。其次是湖南、浙江等省份，区县级平台占有相当的比重，也包括一部分地级市平台；而河南、福建、安徽、湖北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。此外，也存在一定区域性差异，如湖北的信托融资较为集中于武汉的市本级平台，安徽的市本级平台比较分散，区县级和国家级园区平台较为集中于宣城市；河南的市本级平台也较为分散，区县级平台则较为集中于洛阳。直辖市中，重庆、天津涉及信托融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，而天津直辖市、国家级园区和直辖市区平台均有，主要集中于武清区。其中，2024年1月1日至2024年4月3日披露的数据中，有27家城投涉及信托的融资或担保。江苏、陕西的平台数量相对较多一些，江苏主要是区县级和国家级园区平台，陕西还包括部分地级市平台，主要集中在延安市。此外，山东、四川、浙江等省份均有部分平台涉及信托融资，主要为区县级平台和部分国家级园区平台。图22：2023年以来涉及信托融资的城投平台分布

图23：2024Q1涉及信托融资的城投平台分布（家）（家，%） 资料来源：企业预警通，注：截至2024-04-03；占比=涉及信托融资的城投平台/城投平台总数。

资料来源：企业预警通，注：截至2024-04-03；占比=涉及信托融资的城投平台/城投平台总数。从平台的主体评级来看，涉及信托的平台以AA和AA+为主，合计占比达91%，其次是AAA平台，占比约为9%左右；从隐含评级来看，以AA(2)为主，占比约为50%，其次是AA-，占比近30%，AA+、AA的平台数量相对较少。图24：2023年以来涉及信托融资的城投平台：主体评级（家，%） 33,9%180,47%167,44%2,33,9%180,47%167,44%

图25：2023年以来涉及信托融资的城投平台：隐含评级（家，%） AAAAA+AAAA-AA-以下

AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-5,1%1,0%20,5%56,15%111,29%196,50%AA-以下5,1%1,0%20,5%56,15%111,29%196,50%资料来源：企业预警通，注：截至2024-04-03

资料来源：企业预警通，注：截至2024-04-03风险提示城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较