PTA生产技术持续迭代行业集中度持续上升静待行业回暖

内容目录一是聚酯产品的主要原料，国内一体化产能占主导 5二内外需求逐步复苏，终端纺服需求存较好预期 6国内需求呈现复苏性增长，海外出口预期减弱 6聚酯行业扩产提振需求，未来长丝产能投放节奏放缓 8终端纺服国内需求弱复苏，海外厂商补库有望拉动出口需求 10三供给端进入产能投放高峰期，行业整体产量持续走高 12四行业规模效应显著，加工费持续低位运行有望加速落后中小产能清出 16五．长期来看，涤纶长丝产业链利润分布有望向下游及长丝端转移 19六．投资建议 21七．风险提示 22图表目录图表1：聚酯产业链上下游结构 5图表2：年中国下游消费占比 6图表3：年国内主流生产工艺的产能占比 6图表4：国内表观消费量情况 6图表5：国内出口量情况 7图表6：年9月主要出口国家及出口量分布 7图表7：国内聚酯有效产能 8图表8：年国内聚酯产能投产情况 8图表9：国内聚酯长丝有效产能 9图表10：2024年国内计划投产聚酯产能情况 10图表11：国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额 10图表12：国内服装类零售额 10图表13：国内纺织服装、服饰业出口交货值 11图表14：美国服装及服装面料批发商库存 11图表15：美国服装及服装配饰店零售库存 11图表16：美国服装和配件进口金额（百万美元） 12图表17：2014-2023年内有效产能及产能利用率 12图表18：2014-2023年内产量 12图表19：2022年内产能统计 13图表20：2023—2027年中国拟在建及复产产能 13图表21：内产量变化（万吨） 14图表22：内开工率变化 15图表23：内库存天数变化（天） 15图表24：国内分装置资本开支情况 16图表25：国内分装置投资及预期收益情况 17图表26：装置技术发展情况 17图表27：内现货加工费（元吨） 18图表28：内单吨毛利（元吨） 18图表29：2023—2027年中国精对二甲苯酸供需平衡预测（万吨） 18图表30：内PX历年有效产能 19图表31：2023—2027年中国对二甲苯拟在建产能统计 19图表32：内PX产量及表观消费量 20图表33：内PX净进口量 20图表34：内92#95#汽油市场价 20图表35：原油价差在综合价差中占比 21一．PTA是聚酯产品的主要原料，国内一体化产能占主导PTA是重要的大宗有机原料之一。精对苯二甲酸（PTA）是生产聚酯切片、涤纶纤维等化纤产品和其他重要化工产品的原料，广泛应用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民图表1：聚酯产业链上下游结构资料来源：恒逸石化2022年年度报告，恒力石化2021年年度报告，东方盛虹2022年年度报告，产业金融研究院TAPA产品的上游主要原料是对二甲苯P，PX成品。下游行业较多，需求量最大的延伸产品是聚酯，包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片等，其中聚酯2023从PTA行业下游消费结构来看，2022年聚酯消费量占比95.73%，DOTP、PBT、PBTA等的消费量占比很少。PTA国内企业一体化程度高。企业大多都进行全产业链布局，从PXPX龙头也均向下游聚酯产品延伸，2022年恒逸石化、新凤鸣、桐昆股700万吨年。PTA工艺路线均为PX氧化催化工艺。的工艺路线均采用氧化催化工艺，P（对二甲苯，PX成品。国内采用英威达技术的装置产能占比最高。BP、日英威达Lurgi-EastmanP203202245%，日立技术、技20%、12%。根据Process流程工业网，近年来英威达的PTA生产工艺也在不断迭代，其P8工艺与上一代技术（P7）相比，在单位资本产出率、变动成本和环境表现等方面，都有了一定1技术Process#4#5500万吨年装置、250万吨万吨装置以及3#250万吨（原英威达P8++生540300万吨产线等都采用了最新的英P8++技术。图表年中国下游消费占比 图表年国内主流生产工艺的产能占比PBT,1.78%

其他,

其他,4%DOTP,2.08%

聚酯,95.73%

0.09%

中纺院,9%逸盛自主研发,10%BP,12%日立,20%

英威达,45%资料来源：《中国石化市场预警报告（2023）》，产业金融研究院 资料来源：《中国石化市场预警报告（2023）》，产业金融研究院二．PTA内外需求逐步复苏，终端纺服需求存较好预期PTA国内需求呈现复苏性增长，海外出口预期减弱2023年表观5000表观消600020%需求主要是受到下游聚酯行业大幅扩产20238137万吨年增1094万吨15.53%。图表4：国内PTA表观消费量情况0

国内表观消量（吨） 同比增速

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%资料来源：钢联数据，产业金融研究院近两年国内2022进73456484.822吨，图表5：国内PTA出口量情况万吨50万吨4030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：ifind，海关总署，产业金融研究院认证导致的抢出口对国内整体需求的拉动作用或将减弱。图表6：2022年9月PTA主要出口国家及出口量分布俄罗斯联邦,7%南非3%越南9%阿联酋,1%

土耳其,13%

印度,40%沙特阿拉伯,8%巴基斯坦

阿曼,17%资料来源：金联创，产业金融研究院聚酯行业扩产提振PTA需求，未来长丝产能投放节奏放缓聚酯市场2023年迎来投产高峰期，拉动PTA消费增长。近年来我国聚酯行业有效产能持续扩张，根据钢联数据，2018-20232651万吨年，年均复合增长率8.2%2023年聚酯总有8137万吨万吨15.53%消费量增长的原因。图表7：国内聚酯有效产能聚酯有产能万吨年） 同比增（）02014 2021

资料来源：钢联数据，产业金融研究院图表年国内聚酯产能投产情况企业名称 城市 涉及产（万吨年） 投产时间 产品新凤鸣新拓1 徐州 30 2023年1月27日 涤纶短纤新凤鸣新拓1 徐州 40 2023年2月27日 涤纶长丝桐昆恒阳1 宿迁 30 2023年2月8日 涤纶长丝桐昆新疆项目 新疆 30 2023年3月初 涤纶长丝桐昆恒超 嘉兴 60 2023年3月19日 涤纶长丝恒逸恒鸣 嘉兴 20 2023年3月中 涤纶长丝嘉通能源5 南通 30 2023年3月26日 涤纶长（有光）荣盛永盛 绍兴 20 2023年4月25日 聚酯薄膜恒科轩达 南通 25 2023年4月10日 涤纶长丝吴江盛虹 吴江 20 2023年4月底 双组份长丝四川汉江 汉江 30 2023年4月19日 聚酯瓶片桐昆恒阳2 宿迁 30 2023年5月22日 涤纶长丝宿迁逸达 宿迁 30 2023年5月中 涤纶短纤重庆万凯 重庆 60 2023年5月 聚酯瓶片三房巷1 江阴 75 2023年6月初 聚酯瓶片嘉通能源6 南通 30 2023年6月初 涤纶长（有光）三房巷2 江阴 75 2023年7月初 聚酯瓶片华西化纤 江阴 10 2023年7月上 聚酯切片桐昆恒阳3 宿迁 30 2023年7月初 涤纶长丝华润澄高 江阴 60 2023年8月中 聚酯瓶片福建百宏 泉州 70 2023年8月下 聚酯瓶片新凤鸣新拓2 徐州 40 2023年8月中 涤纶长丝仪征化纤 扬州 10 2023年9月上 涤纶短纤桐昆恒阳4 宿迁 30 2023年9月上 涤纶长丝富威尔 珠海 10 2023年10月中 低熔点短纤恒力大连 大连 30 2023年10月中 工业丝切片仪征化纤 扬州 13 2023年11月初 低熔点短纤恒力大连 大连 30 2023年11月中 聚酯切片嘉通能源8 如东 30 2023年11月初 涤纶长丝海南逸盛 海南 60 2023年11月下 聚酯瓶片四川吉兴 广安 10 2023年12月初 聚酯切片新疆中泰 库尔勒 25 2023年12月 涤纶短纤蓝山屯河 昌吉 10 2023年12月 聚酯瓶片海南逸盛 洋浦 120 2023年12月 聚酯瓶片资料来源：百川盈孚，产业金融研究院短期聚酯新增产能对PTA需求仍有较强支撑，长期可能会受到长丝扩产结束的影响。近几年国内大型聚酯企业在涤纶长丝、聚酯短纤、聚酯瓶片、薄膜等产品上均有扩产，其中涤纶长丝产能扩张更为显著，根据钢联数据，2018-2023年国内聚酯长丝有效产能5%-12%年聚酯新增有1000万吨年，我们认为短期由于聚酯瓶片等产品扩产较多，聚酯整体产能仍年长165万吨年，全球聚酯行业总产能未来长期增速或将有所放缓。图表9：国内聚酯长丝有效产能0

聚酯长丝效产（万年） 同比增速

15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：钢联数据，产业金融研究院）图表10：2024年国内计划投产聚酯产能情况）企业名称城市涉及产能（万吨/年）投产时间产品四川吉兴广安302024年涤纶短纤新疆逸盛克拉玛依602024年聚酯瓶片安徽昊源阜阳602024年1月聚酯瓶片三房巷江阴1502024年聚酯瓶片仪征化纤仪征1002024年聚酯瓶片恒力石化（大连）大连802024年6月聚酯切片恒力石化（大连大连1202024年12月聚酯切片绍兴翔宇绍兴602024年12月聚酯切片江苏裕兴薄膜常州252024年12月聚酯切片杭州和顺杭州252024年12月聚酯切片绍兴元垄绍兴252024年12月聚酯切片嘉通能源8如东302024年涤纶长丝吴江盛虹苏州502024年1季度涤纶长丝宋盛盛元杭州502024年下半年涤纶长丝新凤鸣新拓徐州402024年涤纶长丝新疆中泰库尔勒252024年涤纶长丝资料来源：百川盈孚，产业金融研究院终端纺服国内需求弱复苏，海外厂商补库有望拉动出口需求2022年纺织服装11898.08664.411.63%15.65%年以来纺织服装、服饰业下游消费整体呈现弱复苏态势，纺织服装、服饰业的景气提升也将拉动聚酯产业链的整体需求。图表11：国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额 图表12：国内服装类零售额0

服装鞋帽、针、纺织品类零售额（亿元）同比增速（%）2017201820192020202120222023

15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

0

服装类售额亿元） 同比增速20.00%10.00%0.00%2017201820192020202120222023资料来源：ifind，国家统计局，产业金融研究院 资料来源：ifind，国家统计局，产业金融研究院2365.917.36%图表13：国内纺织服装、服饰业出口交货值0

纺织服、服业出交货（亿） 同比增速

10.00%0.00%资料来源：ifind，国家统计局，产业金融研究院年以来美国服2022年年中二者72%28%年底已经呈现出明显的去库效果，美国服装及服装面料批发商库存、服装及服装配饰店零售库存同比持续降低，同时期美国图表14：美国服装及服装面料批发商库存0

美国服及服面料发商存（美元） 同比增速

80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%资料来源：ifind，美国人口普查局，产业金融研究院图表15：美国服装及服装配饰店零售库存0

美国服及服配饰零售存（美元） 同比增速

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：ifind，美国人口普查局，产业金融研究院图表16：美国服装和配件进口金额（百万美元）0

（百万美元）资料来源：ifind，美国经济分析局，产业金融研究院三．PTA高我国是最大的生产国，也是最大的消耗国。根据钢联数据，2017-2023年国万吨万吨2020有效产能增幅明显扩大。图表17：2014-2023年国内有效产能及产能利用率 图表18：2014-2023年国内产量0

PTA有效产能（万吨/年）PTA有效产能同比增速（%）PTA产能利用率

100.00%50.00%0.00%-50.00%

0

PTA产量（万吨） 同比增速资料来源：钢联数据，产业金融研究院 资料来源：钢联数据，产业金融研究院国内2023202PA705万吨万吨1900万吨/年、2200万吨年。根据百川盈孚，20231221万吨8144万吨年，12.4%。根据钢联数据，202314.84%2023产能主要500万吨250万吨（万吨年等项目，项目基本都是聚酯龙头配备的一体化装置。图表19：2022年国内PTA产能统计企业名称 区域 简称 产（万吨/年） 工艺路线恒力石化（大连）有限公司 大连 恒力石化 1160 催化氧化工艺浙江逸盛新材料有限公司 宁波 逸盛新材料 720 催化氧化工艺逸盛大化石化有限公司 大连 逸盛大化 600 催化氧化工艺浙江独山能源有限公司 嘉兴 独山能源 500 催化氧化工艺浙江逸盛石化有限公司 宁波 逸盛宁波 485 催化氧化工艺福建福海创石油化工有限公司 漳州 福海创 450 催化氧化工艺江苏虹港石化有限公司 连云港 虹港石化 400 催化氧化工艺嘉兴石化有限公司 嘉兴 嘉兴石化 370 催化氧化工艺汉邦（江阴）石化有限公司 江阴 汉邦石化 220 催化氧化工艺福建百宏石化有限公司 泉州 百宏石化 250 催化氧化工艺海伦石化有限公司 江阴 海伦石化 240 催化氧化工艺珠海碧辟化工有限公司 珠海 珠海碧辟 235 催化氧化工艺海南逸盛石化有限公司 海南 逸盛海南 200 催化氧化工艺台化兴业（宁波）有限公司宁波台化兴业120 催化氧化工艺新疆中泰昆玉新材料有限公司库尔勒新疆中泰120 催化氧化工艺四川能投化学新材料有限公司南充四川能投100 催化氧化工艺中国石化扬子石油化工股份有限南京 扬子石化 65 催化氧化工艺公司中国石化仪征化纤股份有限公司扬州仪征化纤100 催化氧化工艺重庆市蓬威石化有限责任公司重庆蓬威石化90 催化氧化工艺亚东石化（上海）有限公司上海亚东石化75 催化氧化工艺宁波利万聚酯材料有限公司宁波利万宁波70 催化氧化工艺中国石化上海石油化工股份有限上海 上海石化 40 催化氧化工艺公司催化氧化工艺催化氧化工艺乌石油齐公司中国石油乌鲁木齐石油化工有限乌鲁木公司东营威联化学有限公司公司东营威联化学有限公司东营东营威联125催化氧化工艺江苏嘉通能源有限公司南通嘉通能源250催化氧化工艺合计7025

洛阳 洛阳石化 32.5 催化氧化工艺资料来源：《中国石化市场预警报告（2023）》，产业金融研究院20242027年国内仍有大量A在建产能。根据《中国石化市场预警报告203产能待投产，2024-20273000万吨拟在建及复产产能。P行业产能过剩，新增装置的投产进度可能有所放缓，叠加早期装置成本偏高，竞争力弱，面临着停车退行业产能实际增速或将弱于预期。图表20：2023—2027年中国PTA拟在建及复产产能地区企业简称产能（万吨/年）地址投产时间配套下游华东东营威联125山东东营2023年，已投产嘉通能源2#250江苏南通2023年二季度配套聚酯860万吨/年台化2#150江苏仪征2024年3月仪化3#300浙江宁波2024年春节前后华润220-2024年下半年三房巷320江苏江阴2024年配套聚酯350万吨/年新凤鸣3#250浙江嘉兴2024年配套聚酯720万吨/年新凤鸣4#250浙江嘉兴2025年配套聚酯720万吨/年远东仪化200江苏仪征2024年虹港石化250江苏连云港2024年底-2025年初福海创300福建漳州2026年华南恒力惠州1#、2#500广东惠州2023年配套聚酯338.5万吨/年逸盛海南2#250海南洋浦2023年配套聚酯270万吨/年桐昆石化1#250广西钦州2025年桐昆石化2#250广西钦州2026年资料来源：《中国石化市场预警报告（2023）》，百川盈孚，产业金融研究院2023年近年来国内年国内4811.565283.175265.66232.63年产量没有出现明显增长主要是受到低开工的影响，2023年PTA年产量增速明显加快、同比18.37%。图表21：国内PTA产量变化（万吨）2023150130110资料来源：ifind，产业金融研究院开工率方面，数据，2020-2022开工率连续202275%60%左右；2023年开工率从二季度开始出现回升，Q2-Q475%-85%区间，也显著拉高产量。图表22：国内PTA开工率变化100.0001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27资料来源：ifind，产业金融研究院库存方面，2023年二季度之后，PTA保持低库存。库存天数偏高，基本78201222年PAPA45天左右；202372023Q2-Q42023下游消费出现复苏，在较高开工时仍保持了低库存。图表23：国内PTA库存天数变化（天）2023资料来源：ifind，产业金融研究院四．PTA落后中小产能清出PTA项目单吨资本开支较低，规模效应显著。Process流程工业网，在聚酯产业链PX的生产通常需500产能的投资在一百亿左右，此外，PTA作为标准化产品，相较于产品型号众多的长丝产品，其生产规模的扩张更易实现、规模效应显著，也因此产能占比较高的龙头企业具备的竞争力更显著。纵观国内PTAPTA装置整体投资在石化项目处于中等水平，但单吨资本220-30030-551500元吨-2000元吨。图表24：国内部分PTA装置资本开支情况资料来源：海南逸盛环境影响报告书简本，中化新网，四川新材料协会等1，产业金融研究院PTA生产项目的总投入在石化行业中位于中等P8P8++装置预期利润与投资额的比值约为30%-40%，大规模产能竞争力更加凸显。图表25：国内部分PTA装置投资及预期收益情况装置

产能（万吨）

投资额（亿元）

（/吨）

时间 技术 年预期收（亿元

预期收益/投资额连）恒力石化（连）

250 29.0757 1163 2018 英威达P8 9.07 31.19%250 29.8757 1195 2018 英威达P8 12.12 40.57%独山能源1# 220 40 1818 2018 11.2 28.00%独山能源2# 220 32 1455 2019 13.2 41.25%海伦石化3# 320 45.1509 1410 2021 8.24 18.25%30.77%30.77%16.40KTS2022133353.3400独山能源3#资料来源：三房巷：江苏海伦石化有限公司PTA技改扩能项目申请报告，中化新网等2，产业金融研究院PTA行业已经过渡到第四代技术，在装置规模、原料单耗、投资成本、能源综合利用及设备维护费等方面都有很大的进步。Process250-300万吨万吨元代技术的加工成本也需要400元吨-500元300-350元吨。先进技术不断向规模化、低能耗物耗、低加工成本的方向发展，根据中国化学纤维PTA200100万吨左右的小规模装置与新投产的一体化大装置相比，将逐渐丧失竞争力。我们认为我国行业或将迎来新一轮的行业整合期，其中龙头企业的优势将进一步凸显。图表26：PTA装置技术发展情况一代二代三代四代产能规模50万吨/年90-110万吨/年125万吨/年250-300万吨/年时间2003-20082008-20122012-20182018-至今资料来源：Process流程工业网，产业金融研究院PTA生产装置具备更先进技术、更大规模，更加具备成本优势，落后产能压力倍增。首先，龙头企业已具备一定产250亿元，逸盛新材料新600250装置环评总生产线采用的英威达P8100元最低吨20%左右。PTA2020年进入大投产周期以来，其加工费水平持续下滑。根据《中国石化预警报告2023fnd2019203元615元504元466元347元/吨，同比分别为-2.60%、-43.37%、-18.05%、、-25.54%。图表27：国内现货加工费（元/吨） 图表28：国内单吨毛利（元/吨）02021-1-42021-3-42021-1-42021-3-42021-5-42021-7-42021-9-42022-1-42022-3-42022-5-42022-7-42022-9-42023-1-42023-3-42023-5-42023-7-42023-9-4

0-200-400-6002021-3-42021-3-42021-9-42022-3-42023-7-4资料来源：钢联数据，产业金融研究院 资料来源：钢联数据，产业金融研究院分会，2010严重依赖进口且工艺成本2000元供需结构转为紧平衡；2020-2021装置持续投产，2022新投产能较多，PX供应紧缩影响，根据钢联数据，2022年2023供应较下游聚酯需700元展望未来，PTA行业集中度或将进一步提升，PTA利润有望迎来周期性回升。在全球PTA先进产能的投产、以及技术向规模化、降本方向的发展，PTA行业集中度或将进一步提升，大型PTA装置成本优势更加显著，更多缺乏竞争力的装置或将停车。图表29：2023—2027年中国精对二甲苯酸供需平衡预测（万吨）时间期初库存产量进口量总供应量下游消费量出口量总需求量期末库存2023E286.735598.453.775888.955195.73379.145574.87314.082024E314.085856.121.966172.165451.17398.15849.27322.892025E322.896167.580.56490.975689.45421.986111.43379.542026E379.546391.270.36771.115949.49438.866388.35382.762027E382.766657.5807040.346303.87465.196769.06271.28资料来源：《中国石化市场预警报告（2023）》，产业金融研究院五．长期来看，涤纶长丝产业链利润分布有望向下游PTA及长丝端转移PX产能建设临近尾声，海外依存度较高，短期或将维持较高景气度。根据钢联数据，2018-2023PX1420万吨4373万吨年，年均复合增速约项目主要有260万吨200万吨150万吨年装置等，根据百川盈孚，PX的行业格局较为集中，领头企业的新增产能项目建设投PX的产量及表观消费量均保持着较快PX产量增速已超过消费量增速，但在总量上仍有一定的差年开始我国PX年和2023年PX1049.78PX对外依存度持续下降，PX本轮的投产周期临近尾声，PX行业预计将保持较强势地位。图表30：国内PX历年有效产能PX有效能（吨年） 同比增（）0

0.00资料来源：钢联数据，产业金融研究院图表31：2023—2027年中国对二甲苯拟在建产能统计地区企业名称产能/(万吨/年)地址投产时间配套下游华南中国石油广东石化分公司260广东揭阳2023年(已投)无华东盛虹炼化（连云港）有限公司200江苏连云港2023年(已投)PTA+400华南中国海油惠州石化有限公司150广东惠州2023年无华东宁波大榭利万石化有限公司160浙江宁波2023年无华东山东裕龙石化有限公司300山东烟台待定无东北1500万吨/年大炼化项目200辽宁盘锦2023年无资料来源：《中国石化市场预警报告（2023）》，产业金融研究院图表32：国内PX产量及表观消费量0

产量（万） 表观消费（万）产量同比速表观消费同比速

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%资料来源：钢联数据，产业金融