电子行业MR市场前景及投资研究报告：XR空间广阔苹果MR带动行业发展,Sora

证券研究报告MR启示录：XR行业空间广阔，苹果MR有望带动行业新发展2024年2月6日摘要：•技术及生态持续迭代，XR产品体系成熟度持续提升。XR(VR/AR/MR)基于其更立体的显示、更直接真实的互动方式及空间计算能力等，被认为是下一代移动计算平台。从硬件层面，该行业随着早期巨头的下场与并购（2012-2017）、5G部署及高通等专用芯片推出（2018-2022）、显示及光学技术路径的持续迭代，目前产品成熟度已持续提升，诸如facebook、微软等均已推出百万级销量的产品。从软件及内容层面，围绕游戏、商业、工程等领域也推出部分爆款内容产品。复盘苹果iPhone及Mac产品的发展历程，每轮新产品的推出总能引发一波市场热潮。目前XR行业整体出货量已达到千万量级，但从千万到过亿级别的出货量，仍有待于标杆性在产品定义、软件、内容生态、开发者工具等更上一层楼。•苹果VisionPro有望成为产品标杆，引领产业全面爆发。2023年6月6日，苹果全球开发者大会WWDC2023发布首款MR头显产品VisionPro，售价3499美元。技术迭代及产品定义层面，苹果早在2010年通过收购瑞典面部识别技术公司PolarRose，布局面部识别相关技术。此后十余年间，通过多次并购以及自研，布局了包括面部识别、3D运动捕捉、AR场景创建、表情分析管理、眼动追踪等一系列核心技术。目前，苹果已经拥有MR领域相关专利超过5000项。在软件及内容生态方面，与苹果移动端生态迁移联动，具有良好前期基础。从Mac到iPhone，完善的开发者生态建设始终是苹果产品的护城河。苹果成熟的开发者团队和后续内容生态是重要优势，截至VisionPro上市，其支持的应用除iOS/iPadOS的移植应用外，更有许多基于VisionPro特性的原生应用体验，后续有望凭借其强力的开发团队，在娱乐与办公方面推出真正的MR杀手级应用。从供应链拆解来看，VisionPro显示屏成本占比达41%，是成本占比最高的环节。据了解，VisionPro在中国内地的供应链比例在60%左右。其中显示作为电子产品用户最直观的体验环节，一直受到苹果公司的重视。此次首发VisionPro所使用的是由Sony提供的4K分辨率、像素密度达3000PPI以上、解析度达到8K超高解析度的MicroOLED屏。总体而言，苹果推出VisionPro或将带给市场更多启发，相较于实际销量，其在产业链升级方向以及供应链的整合方面更加具有指导意义。后续随着产品在此方向上的不断迭代，待技术路径逐步清晰后，进入到大规模量产阶段时便有可能在现有供应链基础上实现不断复用优化，硬件供应链逐步成熟，成本下探，从而催生内容生态丰富，硬件、内容有望开启正循环••投资建议：XR行业下游应用广阔，同时苹果MR新产品的发布有望拉动产业链热潮。从苹果MR头显设备结构来看，该设备包含摄像头模组、镜头、检测设备、透镜模组、PCB/FPC、视觉调焦模组、芯片、扬声器、头盔结构件等多个零部件。苹果MR头显硬件参数的持续提升以及应用场景的持续丰富有望带动整个产业链加速扩展。建议关注显示屏：京东方、TCL、瑞丰光电、隆利科技、清越科技、莱特光电；光学：欧菲光、水晶光电、三利谱；ODM/OEM：立讯精密、歌尔股份；零组件：长盈精密，PCB及FPC：东山精密、鹏鼎控股；IPD：兆威机电；电池：欣旺达；设备中屏幕检测：华兴源创；光学检测：智立方；组装设备：赛腾股份；传感检测：杰普特；北交所：卓兆点胶、乐创技术等风险提示：新品开发不达预期风险；行业景气度大幅下滑风险；新客户导入不及预期风险技术及生态持续迭代，MR产品体系成熟度持续提升XR硬件持续迭代，VR/AR/MR不断更新VR(virtual

reality，虚拟现实)：是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统，它利用计算机生成一种模拟环境，使用户沉浸到该环境中。虚拟现实技术就是利用现实生活中的数据，通过计算机技术产生的电子信号，将其与各种输出设备结合使其转化为能够让人们感受到的现象AR(augmented

reality，增强现实)：指将真实世界信息和虚拟世界信息“无缝”集成的新技术，是把原本在现实世界的一定时间空间范围内很难体验到的实体信息（视觉信息、声音、味道、触觉等），通过电脑等科学技术，模拟仿真后再叠加，将虚拟的信息应用到真实世界，被人类感官所感知，从而达到超越现实的感官体验。真实的环境和虚拟的物体实时地叠加到了同一个画面或空间同时存在MR(mixed

reality，混合现实)：通过全息图，将现实环境与虚拟环境相互混合，也可以看成是VR与AR的混合，MR技术结合了VR与AR的优势，具备较好的用户体验图：VR/AR/MR与虚拟和现实的关系虚拟环境现实环境VRMRAR娱乐+应用应用娱乐资料：公开资料整理、太平洋证券研究院底层技术不断更新，XR产品成熟度逐渐提升➢

2012年，Oculus

Rift的问世，将人们的视野重新拉回了VR领域，VR新元年开始。但由于XR产品硬件、生态等基础技术仍不成熟，在2017年以前XR行业均处于早期阶段，但科技行业巨头们看准时机纷纷下场布局，大量的厂家开始研发自己的VR/AR设备，XR行业此时主要受投资资金驱动发展：2012年谷歌宣布该公司开发ProjectGlass增强现实现实眼镜项目；2014年Facebook收购Oculus；2015年HTC

vive在MWC2015上正式发布；2016年索尼公布PSVR，同年AR领域著名创业公司MagicLeap获得7.935亿美元融资。据Wellsenn统计，2017年全球VR设备出货量迅速由2016年的162万台增长至357万台，yoy高达120%；➢

但是由于硬件设备与内容等方面的不完善，2017年以后XR行业再次进入冷静期。由于本地高性能计算而导致的高成本，以及沉重的头显和眩晕感，XR此时用户体验并不佳，产品出货量的进一步增长再次受到了阻碍；➢

5G建设提速以及高通XR2芯片推出，2020年前后XR行业进入复苏期。随着5G建设提速，处于VR/AR产业链上游的高通，布局速度加快，2019年高通展示了基于骁龙移动平台来自合作伙伴的7款全新AR眼镜。目前高通骁龙几乎可以支持目前所有主流的XR平台，与此同时光学及传感器等硬件也得到发展，行业出货量首次突破千万级别图：VR全球出货量（万台）图：AR全球出货量（万台）出货量yoy出货量yoy35030025020015010050120%100%80%60%40%20%0%45004000350030002500200015001000500140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%002016

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2025数据：Wellsenn、太平洋证券研究院数据：Wellsenn、太平洋证券研究院以技术为例：目前VR技术路径相对成熟，AR仍处于偏早期形态以光学系统为例：VR产品Pancake光学方案优势显著，AR产品多种技术路径并存。自从2022年Pancake方案开始应用于VR眼镜，相较于之前在VR上运用较多的菲涅尔透镜方案，其具有的减薄减重、优化图像成像问题等特点，使得VR设备由“头盔”向着更加接近“眼镜”的形态发展。据统计，2022年VR新品终端光学方案中，Pancake方案占比已达55.56%。在AR领域，目前各类光学技术路径并存现象仍较为突出，光学技术均有各自的优缺点，这也是促使产业内AR眼镜产品形态、技术路径呈现多样化的底层因素图：22年VR新品光学方案图：22年AR新品光学方案其它,

7%阵列光波导,10%Birdbath,31%菲涅尔透镜,44.44%Pancake,55.56%自由曲面,

24%衍射光波导,29%数据：VR陀螺、太平洋证券研究院数据：VR陀螺、太平洋证券研究院XR行业目前仍缺乏相对成熟的标杆产品及生态环境以消费电子成熟的智能手机、笔电领域产品视角来看，目前XR领域仍然缺乏具有引领作用的标杆产品。以智能手机为例，2007年第一代iPhone问世，开启了虚拟键盘的智能手机新时代，彼时仍处于智能手机业态早期，产品形态与系统均为达成行业共识。但是苹果凭借着强大的商业化能力，硬件方面，2010年推出的iPhone4产品功能与形态基本成熟，软件方面，发布水果忍者等优质内容以及微信等信息通讯应用，推动了智能手机形态与生态的爆发式增长。2010-2015年智能手机进入到了爆发期，该阶段智能手机行业出货量大幅增加，而苹果VisionPro是第一款将虚拟世界完全融入现实世界的产品，有望填补内容与标杆硬件空缺，带动XR行业迎来新的一波上升周期图：全球智能手机出货量（亿部）图：智能手机及XR的发展轨迹出货量yoy18200%150%100%50%161412108171%110%75%71%54%42%42%42%26%11%621%15%45%4%

3%0%-4%-2%-10%

-12%20-50%数据：IDC、太平洋证券研究院数据：德勤研究与分析、太平洋证券研究院复盘苹果：持续创新推动公司成长，硬件、应用并驾齐驱打造市场热点总览苹果发展历程，每轮新产品的推出总能引发一波市场热潮。苹果凭借其独特的设计理念与卓越的研发实力，在产品定义、生态完备以及商业化铺开方面具备显著优势。自2011年苹果进入库克时代以来，期间苹果不断更新产品矩阵，发布可穿戴设备、空间计算设备等新产品，同时不断完善软件服务生态，为苹果不断贡献新的业绩增长点；➢

复盘iPhone业务，自2010年推出iPhone4定义智能手机新形态以来，在性能、交互方面每代iPhone持续升级，带动了iPhone产品销量的不断攀升。在硬件方面，苹果抓住手机差异化竞争的关键-SoC，自主研发并不断迭代A系列芯片，并在2017年拥抱AI芯片热潮推出A11Bionic芯片，直至2023年iPhone15Pro搭载的全新A17Pro芯片，神经引擎算力达到了每秒35万亿次；在系统方面，苹果持续迭代的iOS系统为用户带来了更加舒适、功能更加全面的用户体验，也成就了iPhone的另一大核心竞争力，iOS系统结合其自研芯片形成了软硬件的高度协同，形成了完美生态闭环；在应用场景方面，伴随iPhone产品定义的不断更迭，iPhone也由社交通信设备不断向影音多媒体方向升级，iPhone5S搭载的iOS7首次将FaceTime功能升级到支持语音通讯以来，iPhone不断拓宽应用场景，在摄像头、性能等方向升级，并推出AirPods等配套产品提升用户体验，使得每一代iPhone产品始终获得成功图：苹果重要产品创新历程与股价走势（美元）图：iPhone销量变化（百万美元）销量yoy8000070000600005000040000300002000010000070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据：VR陀螺、太平洋证券研究院数据：iFind、太平洋证券研究院复盘苹果：持续创新推动公司成长，硬件、应用并驾齐驱打造市场热点➢

复盘Mac业务，自研M系列芯片维持产品强势竞争力。Mac系列主要是苹果公司的个人电脑产品，经过多年发展，苹果逐渐将Mac拓展为一个复杂的产品系列，主要可分为MacBook系列（笔记本电脑）和iMac/Mac系列（台式一体机/主机）。2020年苹果推出自研M系列芯片，其强劲性能推动了Mac产品销量的大幅提升。据IDC统计，2023年在全球电脑市场出现同比-13.9%的大幅萎缩时，依旧实现了0.22一台的出货量，市占率为8.4%。回顾苹果Mac系列的发展，代表其核心竞争力的M系列芯片的发展推动了其性能的显著提升，使得Mac系列能够更加完美的融入到苹果硬件生态体系当中，也带动了产品销量达到新的平台图：苹果Mac系列产品销量（百万美元）图：苹果M系列性能提升对比情况销量yoy1400012000100008000600040002000080%60%40%20%0%-20%-40%-60%数据：iFind、太平洋证券研究院数据：VR陀螺、太平洋证券研究院苹果Vision

Pro有望成为产品标杆，引领产业全面爆发VisionPro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品从Mac到iPhone，完善的开发者生态建设始终是苹果产品的护城河。2023年6月，苹果VisionOSSDK正式发布，全球开发者均可在官网申请VisionOSSDK及其开发工具。根据苹果官网，VisionOS主要基于SwiftUI、RealityKit、ARKit几大开发者前期便较为熟悉的框架，有利于加快应用迭代图：VisionOS平台示意图：Vision

Pro使用效果图数据：公开整理资料、太平洋证券研究院数据：苹果官网、太平洋证券研究院VisionPro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品内容生态方面，与苹果移动端生态迁移联动，具有良好前期基础。VisionPro将兼容iPhone、iPad应用，并同时开设了全新的应用商店，用以发布开发者为visionOS开发的内容应用。由于visionOS兼容iPhone和iPad应用的开发框架，因此大多数iPhone和iPad的应用程序都可以以窗口调用的形式，直接发布到visionOS应用商店中，根据苹果官网，将有超过100万个的iOS和iPad应用迁移至VisionPro。所有iPadOS应用会默认上架visionOS

App

Store，以兼容模式运行，为MR设备生态前期的发展打下良好基础。苹果CEO在VisionPro发布会上提出：Mac将我们带入PersonalComputing（个人计算时代）；iPhone将我们带入MobileComputing（移动计算时代）；AppleVisionPro将带我们进入SpatialComputing（空间计算时代）。苹果成熟的开发者团队和后续内容生态是重要优势，截至Vision

Pro上市，其支持的应用除iOS/iPadOS的移植应用外，更有许多基于Vision

Pro特性的原生应用体验，后续有望凭借其强力的开发团队，在娱乐与办公方面推出真正的MR杀手级应用表：苹果构建的3D数据软件生态图：苹果构建的3D数据软件生态时间2018年事件介绍USDZARQuickLookRealityComposer

3D设计生产工具RealityKit

3D/AR渲染平台3D全新文件格式3D/AR购物平台，商家可以上传3D模型2019年2020年RealityConverter

开发人员能将常见的3D文件格式转换成Pixar的USDZ格式iOS14增加了3D空间音频感知算法，AirPods内置了陀螺仪能够空间感知投放音频3D空间音频2021年3D/AR地图新版苹果地图支持3D导航，可显示用户附近立体的街景及建筑等新增对象捕捉开发工具，开发者都能利用苹果设备拍摄2D照片，创建3D对象RealityKit2LIDAR摄像头2022年2023年3D空间感知，为后续3D在现实环境投放和交互核心支撑推出以3D为核心设计

3D硬件（VisionPro）、3D操作系统（VisionOS）、3D交互方式（手的设备

势3D交互）数据：VR陀螺、太平洋证券研究院数据：VR陀螺、太平洋证券研究院VisionPro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品十余年技术积累打造高规格MR产品，全面提升用户体验。苹果早在2010年通过收购瑞典面部识别技术公司PolarRose，布局面部识别相关技术。此后十余年间，通过多次并购以及自研，布局了包括面部识别、3D运动捕捉、AR场景创建、表情分析管理、眼动追踪等一系列核心技术。目前，苹果已经拥有MR领域相关专利超过5000项。2023年6月6日，苹果全球开发者大会WWDC2023正式发布首款MR头显VisionPro，售价3499美元。硬件方面，搭载双算力芯片M2/R1、3PPancake光学方案、MicroOLED显示屏幕、眼球+手部追踪交互等核心技术。基于顶配技术，产品能够实现眼动追踪高精准度、悬空打

字

、

虹

膜

扫

描

、FaceTime虚拟人物全身渲染、VR/AR模式平滑切换等创新功能，带来沉浸性、交互性与舒适性全新体验。2024年1月20日，预售仅开始30分钟实体店直接售罄图：Vision

Pro产品示意图图：Vision

Pro开售情况火爆数据：公司官网、太平洋证券研究院数据：公开资料整理、太平洋证券研究院VisionPro配置规格高，软硬兼具有望成为行业标杆产品从硬件端来看，Vision

Pro相较以往VR/AR产品实现全方位升级，有望开启下一代交互终端革命。显示器方面，采用MicroOLED屏幕，单屏幕7.5微米宽，2300万像素，单眼实现超过4K，PPI是iPhone的64倍；镜片方面，采用三镜式Pancake方案；摄像头及传感器方面，外部2个主摄像头、6颗头部定位及手部追踪摄像头、2颗红外发生器、2颗原深感摄像头、1颗激光，内部4颗红外摄像头和两圈红外LED用于眼球追踪；算力方面，搭载M2芯片和R1芯片，R1为实时传感处理芯片，实现传感输入到图像输出仅12毫秒延时，为眨眼时间的八分之一；音频方面，6颗麦克风，4颗喇叭单侧双驱动单元，通过分析空间和环境物品材质做音频射线追踪，实现空间音频的环境感；电池外置，续航长达2小时图：市售旗舰级VR头显特性汇总图：VisionPro芯片、传感器、显示方案示意数据：AUDIO、太平洋证券研究院数据：WWDC23大会、太平洋证券研究院长期来看苹果布局VisionPro，在产业链升级方向更具指导意义从供应链拆解来看，Vision

Pro显示屏成本占比达41%，是成本占比最高的环节。据了解，VisionPro在中国内地的供应链比例在60%左右。其中显示作为电子产品用户最直观的体验环节，一直受到苹果公司的重视。目前主流的VR产品，如PICO4、Quest2等显示器的分辨率均在2K左右，而VisionPro凭借其近两倍的PPD实现了更优秀的清晰度和拟真感。此次首发VisionPro所使用的是由Sony提供的4K分辨率、像素密度达3000PPI以上、解析度达到8K超高解析度的MicroOLED屏。由此可见，显示屏作为VisionPro成本占比最高部分，其技术升级与降本增效，对于苹果MR产品的迭代与应用落地举足轻重图：Vision

Pro成本拆解（美元）图：Vision

Pro成本拆解分类器件名称规格型号单价120数量总价120主处理器协处理器ROM基于M2系列11111视觉图像处理专用芯片UFS4.0512GLPDDR512G60203066020306外屏AMOLED）,4%电池,

1%

包装附件,

1%连接件,

1%声学,

1%计算和存储（RAMWiFiSIPWiFi6交互传感其它1460700240202016501010107器,

5%外屏内屏光学异形柔性屏AMOLED1.42英寸硅基OLEDPancake603501201051222425211显示屏光学ODM/OEM,8%IPD电动调节组downcamerasMaincamerasEyetrack鱼眼IR索尼IMX418RGB内屏（硅基OLED）,

41%8WLO封装105结构件,

8%交互传感器结构件sidecameras手势追踪鱼眼IR索尼IMX418单目结构光RX+TXdTOFsonylMX611IMU+振动马达含中框、外壳等含导热片和风扇1010tof结构件120911111209计算和存储,15%散热模组其它88连接件PCB、FPC、外置电源线12121813151301720电池头显电池+外置电池MIC、SPK光学,

15%声学包装附件外包装、电池收纳包等ODM/OEM1511130合计数据：WellsennXR、太平洋证券研究院数据：WellsennXR、太平洋证券研究院长期来看苹果布局VisionPro，在产业链升级方向更具指导意义苹果推出Vision

Pro或将带给市场更多启发，相较于实际销量，其在产业链升级方向以及供应链的整合方面更加具有指导意义。苹果此次推出的VisionPro产品定位瞄准高端市场，初期受众主要为核心粉丝和重度用户。据TrendForce预测，2024年VisionPro出货量有望达到50-