比亚迪(002594)积极出海彰显企业发展雄心高端化与智能化并举

请仔细阅读本报告末页声明积极出海彰显企业发展雄心，高端化与智能化并举资料来源：长城证券产业金融研究院扎根国内厚积薄发，出海战略稳扎稳打。2022年公司境外地区整车销量为4.5万辆，占总销量的2.5%。截至2023年上半年，公司境外地区销量约为7.4万辆，已超过去年全年，约占上半年总销量的6%。公司新能源车业务已面向欧洲市场推出汉EV、唐EV、元PLUS三款车型；亦与壳牌签署全球战略合作协议，率先在中国及欧洲开启合作，并计划扩展合作关系至全球，携手推进能源转型。公司在欧洲、日本及东南亚等地区均有新能源车业务布局，或建厂、或与当地经销商合作，出海前景较为确定。垂直产业链一体化，降本优势明显。公司主要从事以新能源乘用车为主的汽车业务，在动力电池、半导体、电子和汽车零部件等领域围绕新能源汽车产业链积极布局：持有比亚迪半导体逾70%的股份、比亚迪电子约65%的股份、全资控股弗迪电池。2022年整车销量约180万辆，同比增长150%，位居国内行业龙头位置。截至2023年上半年，公司新整车销量已超125万辆，同比增长95%。随着销量的不断增长，料产业链上各生产环节因规模效应给公司带来的降本优势将更加明显。全力发展新能源，核心技术持续迭代。2022年3月，公司宣布停产燃油车，自此高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。公司在核心零部件资源平台建设上，从垂直整合的战略起点出发，逐渐步入市场化战略布局发展新阶段，始终掌控着电池、电机、电控及芯片等新能源车全产业链的核心产品部件自主研发和生产能力，未来将继续牢牢掌握关键技术研发能力，推动公司供应链持续自主创新发展。目前公司拥有刀片电池、DM混动、e3.0平台、CTB电池车身一体化、易四方、云辇和DiLink智能网联系统等领先科产品矩阵持续升级，腾势、仰望、方程豹助力公司高端化转型。继腾势、仰望之后，2023年7月4日，公司正式为方程豹汽车发布品牌全球新能源汽车专业个性化品牌，方程豹致力于以专业新能源“豹力”科技，携手用户共同求解汽车个性化生活的未来，该品牌主力产品为高性能插电式混动越野SUV。未来，公司将形成比亚迪品牌、腾势、仰望和方程豹，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，全面满足消费者多方位全场景的用车腾势N7搭载智驾硬科技，未来可期。公司首款智能豪华猎跑SUV腾势N7正式上市，新车搭载智能座舱（Link超感交互智慧座舱，智慧六联屏，配备6nm制程芯片，5G智能网联系统）、智能底盘（标准版配备自研云辇-A智能空气车身控制系统）、智能驾驶（搭载腾势Pilot高阶智能驾驶辅助）三大智能科技，为用户带来卓越的智能驾驶体验。增持（维持评级） 14%10%6%3%-1%-5%-9%-13%2022-092023-012023-052023-09P.2请仔细阅读本报告末页声明盈利预测与估值：维持“增持”评级。相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2023-2025年归母净风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、原材料价格大P.3请仔细阅读本报告末页声明 5 5 6 7 8 14 14 16 18 20 20 21 23 24 24 25 26 264.产品矩阵持续升级，新品牌助力高端 26 26 29 31 33 34 34 36 37 38 39 41 8 9 11 14 14 16 17 18 19图表16：刀片电池针刺测试对比 20图表17：方程豹DMO系统参数 22图表18：比亚迪PHEV产品销售情况2019-2022 23 23图表20：2019-2022年BEV与PHEV市场销量占比 23图表21：CTB电池结构示意图 24 25图表23：云辇系统技术特征示意图 25 27 27P.4请仔细阅读本报告末页声明 28图表27：王朝网月度销量(万辆) 29图表28：海洋网月度销量（万辆） 29图表29：腾势发展历程复盘 30 30 30图表32：尖端技术升级腾势N8越野性能 31 31图表34：仰望架构 31图表35：仰望U8 33图表36：仰望U9 33图表37：方程豹LOGO 34 34 35图表40：2021-2023.5智能化指数 36 36图表42：三大智能科技 37 38 39图表45：可比公司估值【2023年9月21日】 40P.5请仔细阅读本报告末页声明2020年11月，新能源汽车产业发展规划提出到2025年新能源汽车新车销量达到20%占比，到2035年公共领域用车全面电动化2020年4月，发布政策延长新能源汽车补贴政策至2022年底2014年7月，发展新能源汽车提升到国家战略高度，同时免除2020年11月，新能源汽车产业发展规划提出到2025年新能源汽车新车销量达到20%占比，到2035年公共领域用车全面电动化2020年4月，发布政策延长新能源汽车补贴政策至2022年底2014年7月，发展新能源汽车提升到国家战略高度，同时免除新能源汽车购置税盈利和政策支持同步驱动，新车型、新品牌、新技术密集发布2014年12月，发布政策将新能源汽车补贴延续到2020年2021年7月，中央政治局会议要求支持新能源汽车加快发展政策支持下新能源车逐步完全替代燃油车。公司通过收购西安秦川汽车切入汽车产业，2008年前以燃油车的研发与销售为主。但公司一开始便明确新能源汽车为重要发展方图表1：公司发展受国家政策驱动情况8007006005004003002002012/12012/42012/72012/102013/12013/42013/72013/102014/12014/42014/72014/102015/12015/42015/42015/72015/102016/12016/42016/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/7收盘价（元）2017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/1中证新能源汽车指数(右轴）2021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/770006000500040003000200010000资料来源：Wind、比亚迪《2011-2022历年P.6请仔细阅读本报告末页声明EV360、全新一代唐DM、全新一代宋及秦Pro等车型；EV360、全新一代唐DM、全新一代宋及秦Pro等车型；e系列产品矩阵100%100%86%79%72%51%55%100%100%100%2022年3月开始停产燃油车208%；形成“王朝+海洋”销售腾势、仰望和方程豹品牌矩阵车型，销量快速增长是未来重要方向，2009年销售27台双模汽车F3DM，首次实现新能源汽车销售100%100%100%96%54%18%0%0%017.64%，为公司最大的个人股东，也是公司的实际控制人和最终受益人。第二大个人股东吕向阳系王传福表哥，持股比例为8.22%。公司近几年股权结构稳定变化不大，有利于战略延续和高效决策。同时，众多参控股公司覆盖原材料、关键零部件、整车组装、汽车销售、金融服务、供应链管理等多个领域，助力公司高度垂直整合产业链。图表3：比亚迪股权结构与涉及业务领域资料来源：Wind、长城证券产业金融研究院（注：数据截至2023年8月10日）P.7请仔细阅读本报告末页声明计划，拟对公司职工代表监事、高级管理人员以及比迪集团中层管理人员、核心骨干员增长率不得低于30%/20%/20%。2022年以来，公持股计划通过绑定核心员工，留住高端人才，将有力保障公司新能源战略稳步推进。2022年该计划的股份支付费用为5.06亿元，2023-2025年的股份支付费用预计为图表4：公司历史上数次员工激励计划复盘计划实施主体授予对象股票数量授予价格业绩考核目标解锁时间解锁比例完成情况业绩考核年规划或重大事项2015年4月员工持股计划比亚迪监事和高级管理人员6人，其他人员91人3266万股1元/份无2016年6月\2016年6月至2021年6月的5年存续期间共出售3259万股A股股票2017年6月存续期到期时将存续期延期一年至2018年6月；2018年6月存续期到期时将存续期延期三年至2021年6月2020年4月股权期权激励计划比亚迪半导体比亚迪半导体及其控股子公司的董事、高级管理人员、核心骨干人员等36人3309万股4.54元/股2021年营业收入和净利润同比增长不低于20%2022年5月30%2021年营业收入31.66亿元，同比增长119.68%；净利润3.81亿元，同比增长549.54%；考核目标达成2021年，比亚迪半导体计划上市，旨在加快半导体业务分拆和市场化进程2022年营业收入和净利润同比增长不低于20%2023年5月30%\2022年，为加快晶圆产能建设并考虑整体规划，比亚迪半导体终止上市2023年营业收入和净利润同比增长不低于20%2024年5月40%\\2022年4月员工持股计划比亚迪公司职工代表监事、高级管理人员以及比亚迪集团的中层管理人员、核心骨干员工，参与总人数不超过12000人551万股0元/股2022年营业收入同比增长不低于30%2023年7月30%2022年营业收入为4240.6亿元，同比增长96.20%，考核目标达成2022年，公司宣布停产燃油车聚焦新能源汽车业务，多款海洋网车型及腾势D9密集上市，同时落地首个海外乘用车工厂2023年营业收入同比增长不低于20%2024年7月30%\2023年，继续推出海洋网和腾势系列新车型，未来将推出仰望U8，并宣布将在巴西设立生产基地加速海外布局2024年营业收入同比增长不低于20%2025年7月40%\\资料来源：比亚迪员工持股计划相关公告、比亚迪2022年报、、长城证券产业金融研究院P.8请仔细阅读本报告末页声明图表5：比亚迪月度销量及市场份额2022.9-2023.7图表6：5045000 资料来源：乘联会、长城证券产业金融研究院资料来源：Wind、比亚迪《2011-2022历年年报》、比亚迪招股书、长城证券产业金融研究院图表7：比亚迪月度海外销量数据2022.7-2023.7（辆）20000180001600014000120001000080006000400020000欧洲、美国是老牌汽车工业国，长期以生产燃油车为主。燃油汽车和新能源汽车电气化、电动化等机械结构方面差异巨大，单纯的油改电无法彰显新能源汽车的全部优势，反而会出现如因直接用电池代替发动机位置而导致车内空间狭小的各种问题。而比CTB技术让刀片电池与车身结合更为紧密，电池车身一体化设计使整车扭P.9请仔细阅读本报告末页声明HedinMobility签约，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。与当地经销商合作有利于我国新能源厂商快速进入国际市场，更好地与当地消费者的消费习惯接轨，并在经营过程中严格遵守当地的各项法律法规，有效压缩自身在销售、售后人员培训和场地运营图表8：比亚迪海外工厂建设情况建设时间工厂产品类型当地布局未来规划合作月厂月月P.10请仔细阅读本报告末页声明月月厂车和卡车MohamedBoussaid在卡萨布兰月P.11请仔细阅读本报告末页声明等车资料来源：比亚迪官方微信公众号、长城证券产业金融研究院图表9：比亚迪与海外经销商合作情况元司P.12请仔细阅读本报告末页声明元MOKCO.,LTD.元（SimeDarbyMobilityP.13请仔细阅读本报告末页声明时MotorysaContinental、星期一资料来源：比亚迪官方微信公众号、长城证券产业金融研究院P.14请仔细阅读本报告末页声明显著上涨。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，全球碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂等基础锂盐的主要生产国为中国、智利、阿根廷。2022年，世界锂及其衍生物产量折合主要分布在江西、四川、青海、江苏、山东、河北等地，2022年中国碳酸锂产量为对碳酸锂、氢氧化锂基础锂盐的需求不断增长。锂盐供需平衡全年整体呈紧张的状态，尤其是第四季度碳酸锂、氢氧化锂等产品价格出现历史新高3，电池级碳酸锂在2022图表10：2022年全国新能源汽车市场月度零售数据（万辆）0资料来源：乘联会、长城证券产业金融研究院碳酸锂是锂电池制造的重要原材料，主要用作电池的正极。正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性，进而影响车载动力电池的综合性60万元/吨，价格上涨幅度近乎100%，侧过与关联企业紧密合作，锁定一部分原材料的生产额度；辅以主动投资锂矿资源，掌握图表11：电池级碳酸锂月度价格变动（万元/吨）P.15请仔细阅读本报告末页声明资料来源：iFind金融数据平台碳酸锂每日平均价99.5%安泰科、长城证券产业金融研究院公司动力电池生产基本自给，与多家电池级碳酸锂生产企业深度绑定4。相较于国内大部分新能源车企为实现既定生产目标需从外部动力电池生产厂家购买动力电池，比亚迪公司虽具备动力电池独立生产制造的能力，仍需从市场上购买电池级限公司签订了碳酸锂供货合作协议，协议规定比亚迪供应链向成都融捷锂业采购一定数市场价格进行结算。成都融捷锂业为融捷股份有限公司的参股企业,而融捷股份与比亚迪为公司第二大客户，全年购买电池级锂盐1,308吨、锂电设备658台，销售额为使其担任四川路桥的非独立董事。而公司承诺人民币的四川路桥股票，并自最后一笔购买完成之日起36个月内不其控股股东现有会东大黑山磷矿、马边老河坝磷矿等矿产项目。并且四川路桥作为四川蜀道新材料科技集团股份有限公司的大股东，在股权穿透后对四川新锂想能源科技有限责任公司间接有重大影响。该公司的主要经营范围包括锂电池及其材料的研发、生产、销售等。因此公司与四川路桥及其控股股东的战略合作有利于加强公司动力电池业务板块上游资源保障，加快公司多元材料和磷酸铁锂产能布局，进一步提升核心竞争力。原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作，实现资源共享、优势互补。盛新锂能主要业务为锂矿采选、基础锂盐和金属P.16请仔细阅读本报告末页声明为保证供应链稳定安全，比亚迪公司选择磷酸铁锂技术路线发展动力电池业务。2022无法满足我国新能源汽车产业全面电动化的需求，因而坚持选择磷酸铁锂电池路线更符合保障新能源汽车产业链供应链重点环节稳定66.3%，占比同比增长9.4个百分点；三元电池装机量约为52.5GWh，同比仅增长9.6%，市场份额占比约为33.6%，占比同比减少9.3流新能源汽车600公里及以内的续航需求6。这一性能优势使得磷酸铁锂电池在市场上安全方面展现出优势。其生产成本相对与三元电池较低，这有助于降低新能源汽车的整车销售火热，同时也持续增加其电池装机量。这主要得益于其新能源汽车销量高增长的型装机贡献较大。与此同时，2023年上半年以来国内新能源汽车市场的激烈价格竞争在市场竞争中占据降价促销的主动权。图表12：2023年1-7月比亚迪在国内磷酸铁锂动力电池市场装机量市场占比P.17请仔细阅读本报告末页声明50磷酸铁锂电池装机量（GWh)—比亚迪动力电池装机量(GWh) 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、长城证券产业金融研究院图表13：2023年1-6月比亚迪分车型销售情况（辆）2023款e2驱逐舰05护卫舰07资料来源：比亚迪公司公众号、长城证券产业金融研究院破传统电池系统的模组概念，利用刀片电池独特长宽比特征，实现超长尺寸电芯的紧密排列，获得更高的体积利用率，使得搭载磷酸铁锂体系的新能源汽车续航里程达到作为公司动力电池产业主体的弗迪电池有限公司是比亚迪的重要子公司，由比亚迪股份有限公司100%持股。弗迪电池的前身是深圳市比亚迪锂电池有限公司，成立于开启了电池产业之路。2000年，公司成为摩托罗拉第一个中国锂离子电池供应商。P.18请仔细阅读本报告末页声明探索多领域2008-2012.2008年全球首.2009年公司开.2012年开发三.2013年开始量产笔记本电池；.2014年，坑梓全自动化产线 技术升级2017-2022探索多领域2008-2012.2008年全球首.2009年公司开.2012年开发三.2013年开始量产笔记本电池；.2014年，坑梓全自动化产线 技术升级2017-2022.2017年，总产.2019年，正式.2020年，刀片.2022年，公司迪电池正式挂牌成立。2020年，刀片电池&超级包正式发布，加速了公司在电池领域图表14：弗迪电池公司历史发展沿革早期阶段1996-2002.1996年公司开.1998年公司成.2000年成为摩.2002年成为诺资料来源：弗迪电池公司官网，长城证券产业金融研究院比亚迪公司在核心零部件资源平台建设上，从垂直整合的战略起点出发，逐渐步入市场化战略布局发展新阶段，始终掌控着电池、电机、电控及芯片等新能源车全产业链的核心产品部件自主研发和生产能力。未来将继续牢牢掌握关键技术研发能力，推动公外市场领先的零部件供应商，和在市场上形成竞争力的自主供应零部件产品形成内外竞供应链零配件品牌的口碑质量，从质量、成本、交付、风险等多维度订制完善的供应商P.19请仔细阅读本报告末页声明图表15：比亚迪主要子公司及业务梳理子公司业务大类业务领域具体产品（IDM）屏P.20请仔细阅读本报告末页声明明被动安全产品资料来源：国家工商总局、Ifind、比亚迪公司官网，长城证券产业金融研究院3.核心技术持续迭代、自主创新，维护产业链安全比亚迪公司推出的刀片电池具备超级安全、超级寿命、超级续航、超级强度、超级功散热，从而避免了温度骤升和冒烟火灾的发生。这一设计在保障电池安全性方面发挥了图表16：刀片电池针刺测试对比P.21请仔细阅读本报告末页声明资料来源：比亚迪官网，长城证券产业金融研究院通过智能调控使发动机保持最佳工作状态，降低油耗比亚迪插电式混合动力技术（DM技术）积累始于P.22请仔细阅读本报告末页声明图表17：方程豹DMO系统参数资料来源：比亚迪公司方程豹线上发布会，长城证券产业金融研究院自2021年起，插电混动汽车在新能源市场的占有率逐P.23请仔细阅读本报告末页声明图表18：比亚迪PHEV产品销售情况2019-2022图表19：2023年比亚迪混动车型销售情况0 资料来源：乘联会、iFinD、长城证券产业金融研究院资料来源：比亚迪公告《月度产销》、长城证券产业金融研究院图表20：2019-2022年BEV与PHEV市场销量占比100%100%90%20.20%18.10%18.20%25%80%70%60%50%40%79.80%81.90%81.80%75%30%20%10%0%2019年2020年2021年2022年资料来源：乘联会、长城证券产业金融研究院e3.0平台让“电动”带来的智能优势、高效优势、安全优势、美学优势充分释放。百带来美学新想象，风险系数低至0.21，呈现车更具P.24请仔细阅读本报告末页声明CTB技术是公司全球首创的车身和电池系统深度融合技术，在刀片电池本征安全的支撑下，电池安全性与结构强度大幅提升，释放车辆性能设计的发挥空间，大幅提升车图表21：CTB电池结构示意图资料来源：比亚迪官网、长城证券产业金融研究院更加紧密地结合在一起，使整车扭转刚度达到了惊人的40000N·m/°,进一步提升了整为核心的动力系统，从感知、控制、执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构，彻底颠覆以往燃油车的动力系统能力体系感知。易四方率先发挥了轮边电机强控制环节中，易四方技术平台搭载中央计算平台+域控控制架构高度协同的电子电气架构。中央控制器与各域控间通过高带宽、低延时、高安全的车P.25请仔细阅读本报告末页声明图表22：易四方技术特征示意图资料来源：比亚迪官网、长城证券产业金融研究院公司凭借成熟的核心技术，特别是“易四方”技术，于今年正式发布了全新高端品牌亚迪自主研发，这也标志着比亚迪成为中国新能源汽车行业首个能够自主掌握智能车身控制系统的车企。云辇产品矩阵包含云辇-C、云辇-A、云辇-P等产品，将从舒适、显著降低车辆侧翻的风险，减小驾乘人员坐姿位移。同时云辇系统可以在水域等复杂路况下，有效保护车身，防止地形造成的整车磕碰损伤，提升驾乘舒适及安图表23：云辇系统技术特征示意图资料来源：比亚迪官网、长城证券产业金融研究院P.26请仔细阅读本报告末页声明舱、智能驾驶的三大智能科技。云辇-A有效抑制了车辆的俯仰侧倾，提升了滤振性能，DiLink智能网联系统基于开放的安卓系统定制，支持兼容百万级APP，以构建一个万DiLink4.0(5G)是基于最新的移动互联、智能AI、语音识别、车联网和大数据等技术以及用户洞察所开发的智能网联系统。通过软硬件的创新，该系统完全由独立自主研发，旨在构建一个开放性的智能汽车平台，实现人、车、生活和社会的全面连接。这一系统全场景数字钥匙提供多种车辆解锁方式，包括App远程遥控、蓝牙钥匙和手机NFC用于多种品牌手机，可以取代传统车钥匙，在无网络和电源的情况下也可以进行车辆解4.1王朝+海洋，铸就比亚迪品牌基石合动力车型秦，后又陆续推出唐、宋DM等多款插电式混合动力车型及秦EV300、e5、2018-2019年，公司进一步推进王朝系列车型更混动等多重尖端技术的双重加持下，王朝系列开启新一轮增长。P.27请仔细阅读本报告末页声明辆，销量占比达到37.66%/41.94%。海洋网销量在公司汽车业务占比中逐步提升，与王图表24：王朝+海洋两大比亚迪主力子品牌发展历程2013-201820192020202120222023王朝2013年12月发布王朝系列首款车型—王朝系列车型更新换3月推出刀片电池，7月1月发布DM-i超级混动2月搭载e平台3.0的首插电式混合动力车型秦全新旗舰轿车汉首搭该技术并推出DM-i超级混上市，首次实现A级轿车2015年发布插电式混合动力SUV车型唐、全新宋Max插电式混合技术上市市市场油电同价2016年发布纯电动乘用车秦EV300和e5动力版、全新元EV、全9月发布宋Plus燃油PLUSDM-i和唐DM-i3月宣布停产燃油车4月发布新能源专属的2017年发布插电式混合动力车型宋DM、首款纯电动SUV宋EV300、采用dragonface的首款燃油车型宋Max2018年换代车型和新车型密集上市，宋及秦Pro燃油版等车型，其中宋及秦新秦EV以及迭代车型宋Pro等版，首搭全新一代1.5Ti高功率动力总成11月发布与滴滴出行联合打造的全球首款定制网约车D14月新能源纯电动乘用车全系换装刀片电池12月宋ProDM-i上市4月汉家族全系升级并p王者混动版本6月发布DM-p王者混动技术智能车身控制系统云辇，该系统显著提升驾续搭载在王朝海洋的旗舰车型上Pro搭载Di平台、Di云、Di生态和Di开放四大模块于一体的DiLink智能网联系统，强化智能出行体验海洋续推出e1、e2和e3等车型9月发布纯电专属平台e平台3.0，8月海豚首搭该技术上市11月正式发布综合型销售网络海洋网，宋海洋网3月驱逐舰05上市5月发布CTB电池车身一体化技术，7月纯电动运动轿跑海豹在e平台3.0基础上首搭该技术上市12月护卫舰07上市4月海鸥和2023款e2上市7月底海豹DM-i首发，新车有望8月内开启预售，售价区间或在18-25万元未来预计将推出海狮等新车型资料来源：比亚迪《2013-2022历年年报》，长城证券产业金融研究院图表25：王朝、海洋系列逐步取代传统燃油车万辆200800201420152016汉2017宋2018唐2019秦2020202120222023H1资料来源：车主之家，长城证券产业金融研究院（注：其他燃油车包含F0、F3、L3、G3、G5、G6、S2、S6、S7、P.28请仔细阅读本报告末页声明M6、速锐、思锐；宋PLUS从2022年开始归入海洋网，不在宋系列中计算）图表26：比亚迪公司全车系价格带分布仰望方程豹100万元以上109.8\50-100万元腾势D9PREMIER（预售）30-50万元汉EV千山翠限量版33.18腾势D9DM-i腾势N7腾势N833.58-44.5831.98-37.9831.98-32.68汉DM-p2022款唐EV32.1829.18-33.1828.28-34.2820-30万元汉DM-p战神版汉EV创世版汉DM-i汉EV汉EV冠军版唐DM-i冠军版唐DM-i汉DM-i冠军版28.9827.18-29.0821.78-29.1821.98-23.9820.98-29.9820.98-23.3820.98-28.1818.98-24.98护卫舰07海豹冠军版20.28-28.9818.98-27.9815-20万元版军版DM-iDM-i冠18.68-20.3816.98-20.9815.48-21.8815.98-18.9810-15万元宋ProDM-i冠军版13.58-15.9812.98-17.68冠军版2023冠军版9.98-14.582023款海豚驱逐舰05冠军版11.68-13.6810.18-14.8810万元及以下2023款元Pro9.58-11.382023款e2海鸥10.28-10.987.38-8.98资料来源：比亚迪官方微信公众号，腾势汽车官方微信公众号，长城证券产业金融研究院财政补贴退出和价格战扰动公司销量。2022年上半年，受疫情封控影响，主要应用于线下消费场景的汽车销量受到抑制，而随着2022年年中疫情开始逐步缓解叠加补贴政购车需求因2022年年底的新能源汽车财政补贴退出而被提前透支和特斯拉等车企通过降价促销等手段抢占市场空间，行业竞争加剧。但随着补贴退出及季节因素的影响逐渐王朝网中低端车型销量靠前，汉热销持续改善销售结构。2023H1，王朝网最热销的车豚销量遥遥领先，分别达到18.4/16.3万辆，在海洋网的销量占比分别达到PLUS和海豚，是海洋网的新兴增长动力。海豹在上市之初凭借集成智能扭矩控制系统P.29请仔细阅读本报告末页声明2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7图表27：王朝网月度销量(万辆)图表28：海洋网月度销量（万辆）2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院4.2腾势自立自强，焕发新生司有意在以电机驱动的乘用车方面开展合作并设立新技术合资公司为中国市场设计、研汽车结构和安全领域的专有技术以及比亚迪的汽车电池和驱动技术开发新一代新能源（2）定位精英人群，售价过高。腾势/腾势X的官方指导价分别为29.88-43.28/28.98-35.78万元，相比于传统汽车售价非常高，而早些年公众对新能源汽车的P.30请仔细阅读本报告末页声明品牌战略。腾势定位智慧安全新豪华汽车品牌，主打精英、商务和城市，拥有领先的新能源与安全技术、智慧豪华产品品质以及用户生态服务体系三大核心竞争力，覆盖MPV、SUV、轿车及都市跑车等领域。公司充分挖掘高端新能源豪华汽车需求，近一年陆续推出多款腾势车型深度满足不同用户需求。图表29：腾势发展历程复盘资料来源：比亚迪《2011-2022历年年报》，比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院图表30：腾势新能源销售情况（2014-2023.7）图表31：腾势D9月度销售情况（2022.10-2023.7）876543210净利润（亿元，右轴）50万辆0.20业金融研究院资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院P.31请仔细阅读本报告末页声明 图表32：尖端技术升级腾势N8越野性能资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院图表33：上海车展现场仰望人气火爆图表34：仰望架构P.32请仔细阅读本报告末页声明资料来源：GeekCar，长城证券产业金融研究院资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院极致外观、极致安全、极致性能、极致体验定位百万级豪车。在核心技术领域，仰望智能座舱、智驾辅助六大核心技术灵活组合赋予用户极致安全、极致性能、极致验。（1）极致外观。仰望家族化视觉标识“时空之门”设计灵感来源于宇宙，兼具科载易四方技术平台，该技术颠覆传统汽车驱动系统能力体系，以四电机独立驱动望四轮独立扭矩矢量控制能力，拥有四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定三大核心控制技术，能够实现高速爆胎控制、应急浮水脱困、沙漠干拔冲顶、冰华版搭载的高阶智驾辅助系统显著增强车身环境感知能力，进一步提升驾控安全性。P.33请仔细阅读本报告末页声明图表35：仰望U8图表36：仰望U9资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院建的仰望中心店和仰望展厅店，公司为用户提供涵盖从售前到售后的用车全流程服务，公司的王朝和海洋系列凭借三电自研、供应链垂直整合、规模效应等的全生命周期成本百万级别的仰望品牌将填补公司豪华车市场的空白21。BBA高配车型驾乘体验的重要影响因素就是动力总成系统和车身控制系统，而由易四方、云辇、动力电池、超级车身、智能座舱以及驾驶辅助等六大核心技术打造的仰望架构集成了公司最前沿的技术成果，赋予了仰望极为出色的车身控制能力和安全性以及卓越的动力性能，是仰望汽车征战国内豪华品牌汽车市场的最大倚仗。百万级别仰望将强化公司品牌的高端形象，有利于提4.4个性化品牌方程豹闪亮登场家用到豪华、从大众到个性化全领域覆盖的关键布局，同时补齐腾势和仰望之间的中高DMO技术平台赋能方程豹增长动力，技术突破更接地气助力冲击中高端车型22。豹5 P.34请仔细阅读本报告末页声明适应高度、阻尼和刚度调节，稳定控制提升驾车体验；续航方面，豹5纯电续航125km，满油满电续航超1200km，实现超低能耗7.8L/100km，较同级别最低能耗燃油车减少30%，续航和能耗优势显著。方程豹采用全直营销售模式，直营店将于年内图表37：方程豹LOGO图表38：DMO图表37：方程豹LOGO资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院资料来源：比亚迪官方微博，长城证券产业金融研究院萌芽阶段逐步迈向成熟。根据乘联会2020-2023年数据，新能源汽车渗透率呈持续上升趋势：2020年，我国新能源汽车渗透率约为5.7%；仅1增长，在2021年达到14.6%；并在2022年延续高增长态势至27.2%。截至能源汽车的三电系统与智能驾驶的软硬件兼容度更优，驾驶与乘坐体验更加流畅舒适。P.35请仔细阅读本报告末页声明图表39：2020-2023H1年新能源汽车渗透率..资料来源：乘联会，长城证券产业金融研究院销商去库存，低端车型、入门款车型的销量增长影响，该月智能化指数基本与去年12间去库存的完成，智能化也随着整体市场的增长略有增加。4、5月，指数随着车辆销进入智能化进程；未来智能化指数发展将是衡量新四化进程的重要KPI。2-3月，智能驾驶装备开始越来越多被量产应用于新上市车型中，并逐渐被市场接受。7月，指数稳新车型陆续上市销售，智能化指数保持环比上升趋势。由于比亚迪ModelY、比亚迪新能源车型销量占比下降，进而影响智能化指数出现放，整体乘用车市场零售销量同比下降37.9%，环比下降40.4%。在此背景下，智能P.36请仔细阅读本报告末页声明较强车型销量的较大幅度增长，促使智能化指数继续保持快速向上攀升。图表40：2021-2023.5智能化指数0资料来源：乘联会，长城证券产业金融研究院通过将智能硬件与软件相融合，比亚迪在智能驾驶领域推出了丰富的产品,包括DiLink23图表41：比亚迪电子汽车智能业务营收情况(2018-2022)/亿元0资料来源：比亚迪电子《2018-2022历年年报》长城证券产业金融研究院P.37请仔细阅读本报告末页声明比亚迪DiPilot智能驾驶辅助系统由DiDAS（驾驶辅助）、DiTrainer（教练模式）和对汽车行驶时周围的环境信息进行数据处理，以及对动态物体的辨识进行追踪，对可能发生的危险进行预判，从而预先让驾驶员察觉到可能发生的危险并采取强制措施。DiTrainer教练模式充分发挥车机端与手机端的联动优势，为用户提供智能驾驶辅助和驾驶能力提升功能。包含全新的智能驾驶功能和驾驶等级评价，通过“细而全”的评价维度，针对不同驾驶水平用户提供定制化的评价报告，以及科学合理的学习计划和功能使用方案。通过课程和测考方案，结合游戏化激励，实现个性化教学，从而提升用户的驾驶能力，达到安全驾驶和伴驾的目标。DiRot自动驾驶模式基于大算力计算平台、控制冗余系统、冗余的传感器方案，预留L4级自动驾驶能力。将结合数据驱动的算海洋系列的部分车型中搭载该平台，为广大消费者打造更加安全且智能的汽车25。腾势N7搭载智能座舱、智能底盘和智能驾驶三大好用”的超智能座舱强化人车情感交互。智能底盘方面，腾势智能漂移控制系统，使整车具备极致的舒适性、平稳性、支撑性与通过性。智能驾驶决道路驾驶环境困难、新手操作不规范、交通行车安全等问题26。图表42：三大智能科技P.38请仔细阅读本报告末页声明资料来源：比亚迪官方微信公众号，长城证券产业金融研究院型导入量产，后续还将有王朝、海洋多款车系陆续搭载上市27。云辇-P首搭仰望U8，型、腾势、仰望及方程豹品牌的其他车系上。腾势Pilot高阶智能驾驶辅助系统目前在腾势系列的三款车型上均有搭载，预计未来将继续搭载于其他腾势系列车型28。5.4新能源汽车销量王者，智驾时代数据优势领先验证，最终形成高度精准的数据处理模型，用于应对实际道路中实时变化的路况信息，高销量提供海量数据，保障智能驾驶优先发展。公司在新能源车市场的龙头地位稳固，35%左右。大量销售出去的汽车能够为公司提供海量数据，帮助公司优化智能驾驶大图表43：公司新能源车市占率维持35%左右，销量遥遥领先P.39请仔细阅读本报告末页声明2520502022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/745%40%35%30%25%20%5%0%为产品项目公布相关经营数据。而公司主要的二次充电电中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约人民币3,246.91亿元，同比增长标志着中国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。公司作为新能源汽车行业领军企业，且智能手机行业迭代升级呈现一定的周期性。故预计公司分点，对公司全局影响较小，但储能业务已逐渐