农林牧渔行业周报：产能或延续去化关注低估值机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分孟孟报告日期：报告日期：2023年09月25日产能或延续去化，关注低估值机会产能或延续去化，关注低估值机会投资要点摘要四季度体重增长速度和猪肉消费是影响猪价走势的关键变量，我们维持行业产能继续去化的判断，当前周期仍处左侧，建议把握板块低估值机会；白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季度兑现，关注鸡苗价格上涨带来的投资机会。本周核心观点【生猪养殖】周期仍处左侧，把握板块低估值机会据博亚和讯监测，本周全国生猪均价16.39元/kg，环比下跌0.90%，同比下跌31.52%；猪粮比5.70:1，环比下跌0.59%，猪料比价4.26:1，环比下跌0.90%；自繁自养亏损加重，本周亏损43.81元/头，同比减少59.40%；外购养殖出栏亏损99.54元/头，环比减少24.28%，同比减少112.43%；本周仔猪均价24.16元/kg，环比下跌6.94%，同比下跌35.51%；二元母猪价格30.42元/kg，环比上下跌0.72%，同比下跌14.60%。四季度体重增长速度和猪肉消费是影响猪价走势的关键变量。从仔猪出生到商品猪出栏需要6个月生长时间，今年10-12月可供出栏的生猪数量已由4-6月出生的仔猪决定，因此体重增长速度是影响未来猪肉供应的重要因素，根据涌益咨询的数据显示，截至9月21日，生猪出栏均重为123公斤，自7月末以来持续增长，这部分供应将在四季度释放，加上冻品库存在年底有一定出货需求，预计四季度市场供应压力不减。同时四季度天气转凉之后又将迎来猪肉消费旺季，从多年的屠宰企业屠宰量月度数据来看，四季度屠宰量环比增加明显，因此我们判断四季度生猪市场将呈现供需双旺局面，猪价或延续9月份的震荡行情，预计生猪养殖实现大幅盈利的空间较小。维持产能持续去化的判断。9月份猪价再度震荡走弱，生猪养殖继续亏损，或影响养殖户信心，同时考虑到三季度以来饲料价格再度反弹，饲料成本上涨，我们预计低迷行情下，行业产能或延续去化。四季度一般是补仔猪的淡季，近期仔猪价格下跌明显，外销仔猪的种猪场盈利空间进一步收缩，若出售仔猪陷入亏损较长时间，该部分种猪场未来可能加快产能淘汰节奏。行业增效降本的边际难度或提升，低成本企业盈利能力保持领先。具体体现在：（1）三季度以来饲料价格连续上涨，饲料成本或将上升2）2023年年初以来猪企的成本下降主要来源于生产指标改善，大型规模企业在近2年通过不断优化更替能繁母猪体系，提升整体PSY水平，猪苗成本得以降低，最终体现为商品猪出栏成本下降。但长时间保持较高水平的生产成绩需要储备充裕的后备母猪，对企业的资金情况有较高要求，我们认为若猪价涨幅不及预期，行业快淘快补母猪的节奏或有所放缓，短期生产指标边际改善的难度可能提升，对应养殖成本下降的速度或减慢，成本低的养殖企业或将保持领先行业的盈利能力。投资建议：目前周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，后续关注产能去化节奏催化的行情。推荐具备出栏弹性的注具备出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】【【白羽肉鸡】鸡苗价格回升，推荐益生股份、民和股份据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价7.96元/公斤，环比下跌1.85%，同比下跌9.13%；鸡肉产品综合售价10.30元/公斤，环比下跌0.96%；鸡苗价格2.46元/羽，环比上涨33.70%。四季度鸡苗价格有望企稳回升。根据白羽鸡生产周期，我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在今年四季度逐步兑现，并且具备换羽条件的行业评级:看好(维持)mengweixiao@stocke.cjianglu@相关报告行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分种鸡已经进行过换羽，后续并不具备大规模换羽空间，对供应的补充或相对有限，我们判断四季度鸡苗价格将企稳回升。投资建议：重点推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代鸡苗涨价，充分释放业绩弹性，具体参考7月12日发布的益生股份深度报告《畜禽种源龙头，景气周期临近》，7月11日发布的民和股份深度报告《周期临近，食品助力新成长》。其次推荐一体化龙头【圣农发展】，关【动保】下半年板块经营压力或逐季改善，宠物疫苗推荐瑞普生物下半年经营压力或逐季改善。动保产品的需求和下游养殖端景气度高度相关，2023年上半年下游连续两个季度的亏损抑制了养殖场对高端药苗的采购，动保板块面临较大经营压力，但7月下旬以来猪价快速上涨，生猪养殖利润明显减亏，叠加秋冬季迎来疫病高发时节，或增加对动保产品的需求，预计下半年动保企业经营压力将逐季缓解。另一方面，伴随养殖行业非瘟防控常态化，猪场生物安全体系不断提升，导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异，预计动保企业间的盈利修复速度有所分化。猫三联疫苗或批上市。根据农业农村部公告，瑞普生物猫三联苗疫苗已通过农业农村部组织的应急评价。公司目前正在积极组织该产品的试生产及临时兽药产品批准文号的申报工作，全力推进猫三联疫苗安全、有效上市。目前国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。投资建议：其一非瘟疫苗取得实质性进展，下半年关注其上市进展，一旦实现商业化应用，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，进一步打开长期增量空间，推荐受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先布局宠物药板块的【瑞普生物】，公司依托领先的产品架构，搭建宠物产业生态圈，2023年公司将推出新款体外驱虫药“非泼罗尼吡丙醚滴剂”，有望成为继“千万爆品”莫普欣之后的又一重磅产品，二者将形成互补，实现销量快速增长；同时，公司猫三联灭活疫苗目前通过农业农村部组织的应急评价，或贡献新的业绩增量，具体内容参考6月9日的瑞普生物深度报告《畜禽业务旧事新韵，宠物医疗【水产饲料】成本高企，行业加速洗牌，关注龙头市场份额提升2023年上半年水产饲料行业面临较大经营压力，尤其是普水料。2023年年初以来水产养殖面临较大去库存压力，水产品价格整体处于低位，养殖户为控制成本减少饲料需求，尤其是普水鱼库存去化缓慢，年初以来价格持续低迷，养殖户投料积极性降低。同时，鱼粉作为水产料主要原材料之一，2023年年初以来鱼粉价格大幅上涨，造成水产饲料行业成本攀升，行业加速洗牌，建议重点关注行业洗牌带来的投资机会，龙头企业有望进一步提升市场份额。考虑到2023年水产品持续去库存，预计明年水产品价格将迎来景气上行，饲料需求有望修复。推荐【种业】关注转基因生物育种商业化进程在恶劣天气和国际形势扰动下，粮食安全战略高度显著提升，国内转基因生物育种商业化进程加快，首批商业化转基因玉米种子已步入等候品种审定证书的流程阶段，生物育种产业化大幕将启，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录 61.1行业表现 61.2估值表现 61.3个股表现 7 82.1生猪养殖 82.2肉禽动态 92.3粮食价格动态 102.4糖和棉花价格动态 112.5饲料动态 122.6水产养殖 13 143.1企业动态 14 14请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：上周各申万一级行业涨跌幅排名 6图2：上周指数涨跌幅 6图3：上周农林牧渔子板块涨跌幅 6图4：农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况 7图5：农林牧渔行业市净率PB变化情况 7图6：农林牧渔细分板块市盈率排行（TTM，截至9月22日） 7图7：22个省市生猪、仔猪价格（元/公斤） 8图8：全国猪粮比价 8图9：全国猪料比价 8 8图11：自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润（元/头） 9 9 9 9图15：鸡产品平均价走势（元/公斤） 9 9图17：毛鸡、父母代种鸡养殖利润（元/羽） 10图18：白羽肉鸡孵化场利润、毛鸡屠宰利润（元/羽） 10图19：主产区毛鸭价格走势（元/斤） 10图20：主产区鸭苗价格走势（元/羽） 10图21：玉米现货平均价（元/吨） 10图22：小麦现货平均价（元/吨） 10图23：大豆现货平均价（元/吨） 11图24：豆粕现货平均价（元/吨） 11图25：一级白糖经销价（元/吨） 11图26：原糖国际现货价（美分/磅） 11图27：国内棉花现货均价（元/吨） 11图28：国际棉花现货均价（美元/磅） 11 12 12 12图32：猪饲料产量月度变化（万吨） 12图33：水产饲料产量月度变化 13图34：禽饲料产量月度变化 13 13 13 13图38：大带鱼均价（元/公斤） 13图39：扇贝、海参大宗价（元/公斤） 14图40：对虾、鲍鱼大宗价（元/公斤） 14请务必阅读正文之后的免责条款部分表1：一周涨幅和跌幅前10的公司排名......................................................................................................................................7行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分农林牧渔板块跑输大盘。上周（2023/9/18—2023/9/22）28个申万一级行业17个上涨，1个持平，10个下跌。上证综指收于3,132.43，周上涨0.47%；沪深300指数收于3,738.93，周上涨0.81%；申万农林牧渔指数收于2,867.21，周上涨0.15%，跑输上证综指0.32个百分点，跑输沪深300指数0.66个百分点，在28个申万一级行业中排名第15位。从农林牧渔子板块来看，上周畜禽养殖/农产品加工/饲料/种植业/渔业/动物保健板块涨跌幅分别为0.75%/0.06%/0.05%/-0.21%/-0.64%/-1.41%。截至2023年9月22日，申万一级农林牧渔行业的市盈率PE（TTM）为32.45倍，市净率PB为2.70倍。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分16014012010080604020160140120100806040200农林牧渔沪深300农业PE历史均值 .005.004.003.002.001.000.00农林牧渔沪深30018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-05新赛股份（7.16%）、梅花生物（5.91%）、温氏股份（3.81%跌幅位居前五的分别是平潭发公司代码公司名称公司代码公司名称傲农生物梅花生物行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分据博亚和讯监测，本周全国生猪均价16.39元/kg，环比下跌0.90%，同比下跌31.52%；猪粮比5.70：1，环比下跌0.59%，猪料比价4.26：1，环比下跌0.90%；自繁自养亏损加重，本周亏损43.81元/头，同比减少59.40%；外购养殖出栏亏损99.54元/头，环比亏损加重24.28%，同比加重112.43%；本周仔猪均价24.16元/kg，环比下跌6.94%，同比下跌35.51%；二元母猪价格30.42元/kg，环比上下跌0.72%，同比下跌14.60%。22个省市:平均价:生猪22个省市:016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0025.0020.0015.0010.005.000.009080706050403020100行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500养殖利润：自繁自育生猪养殖利润：外购仔猪16-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12504540353025205018-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06进口数量（万吨）YOY（%）18-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%1.白羽肉鸡：毛鸡价格持续下跌，苗价先涨后跌。本周鸡肉冻品价格低位窄幅震荡，中秋前备货较为谨慎，肉毛鸡出栏量增加，毛鸡价格继续探底，鸡苗补栏谨慎，苗价先涨后跌。本周主产区毛鸡均价7.96元/公斤，环比下跌1.85%，同比下跌9.13%；鸡肉产品综合售价10.30元/公斤，环比下跌0.96%；鸡苗价格2.46元/羽，环比上涨33.70%。主产区平均价:主产区平均价:肉鸡苗121086428642014主产区平均价:白羽肉产区平均价:主产区平均价:白条鸡181614121086420行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分86420-2-4-6-819-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09中国:养殖利润:毛鸡中国:养殖利润:父母代种鸡19-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03232-4-6中国:孵化场利润:白羽肉鸡中国:屠宰利润:毛鸡18-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-062.肉鸭：肉鸭价格震荡上涨，鸭苗涨后下跌。本周肉鸭产品价格止跌震荡，北方肉鸭价格窄幅调整，南方活禽持续上涨；鸭苗订单增加，苗价小幅反弹，周后期涨后下跌。截至9月25日，肉鸭价格5.20元/斤，环比上涨8.33%；鸭苗价格2.40元/羽，环比下跌17.24%。8765432102017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012.3粮食价格动态1210864202017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01大豆现货价格上涨，玉米、小麦、豆粕现货价格下降。截至9月25日，玉米现货均价为2,893.10元/吨，环比下降0.77%；小麦现货均价为3011.11元/吨，环比下跌0.15%；大豆现货均价为5029.47元/吨，环比上涨0.33%；豆粕现货均价为4635.71元/吨，环比下跌3.01%。玉米现货价3,500玉米现货价3,0002,5002,0001,5001,00016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12小麦现货价小麦现货价3,3003,1002,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7001,50016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12请务必阅读正文之后的免责条款部分中国:现货价:豆粕6500中国:现货价:豆粕60005,50055005,00050004,50045004,00040003,50035003,00030002,50025002,00020001,5001500150016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-122.4糖和棉花价格动态1.白糖价格震荡上涨。截至9月22日，一级白糖经销价为7,520.00元/吨，环比下降0.40%；截至9月22日，原糖国际现货价为26.67美分/磅，环比上涨0.04%。2.棉花价格震荡上涨。截至9月25日，国内棉花现货均价为18,180.00元/吨，环比上涨0.09%；截至8月28日，国际棉花现货均价为0.8410美元/磅，环比下跌0.71%。经销价:经销价:白糖:一级7,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,000中国:现货价:平均价:棉花国际现货价:原糖30国际现货价:原糖25201510501.601.401.201.000.800.600.400.20现货价:棉花(爱荷华中部):孟菲斯行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2.5饲料动态1.饲料价格动态肉鸡饲料、蛋鸡饲料价格环比下降。截至9月20日，肉鸡饲料均价为4.03元/公斤，环比下降0.98%；蛋鸡饲料均价为3.38元/公斤，环比下降0.85%。猪饲料价格环比持平。截至9月22日，育肥猪配合饲料均价为3.85元/公斤，环比持中国:平均价:中国:平均价:肉鸡饲料中国:蛋鸡饲料价格4.003.503.002.502.001.501.0015-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-114.50猪配合饲料均价（元/公斤）4.504.003.503.002.502.001.502.饲料产量动态根据饲料工业协会的数据，2022年全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%；蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%；反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%；水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%。2023年8月，全国工业饲料产量2751万吨，环比上涨3.34%，同比增长3.90%。0050行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分450400350300250200150100500水产饲料产量（万吨）环比（%）140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-081400120010008006004002000禽饲料产量（万吨）环比（%）40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-081.鱼价：截至9月22日，鲤鱼均价为17.00元/公斤，周环比持平；草鱼均价为18.00元/公斤，周环比持平；鲫鱼均价为25.00元/公斤，周环比持平；大带鱼均价为52.00元/公斤，周环比持平。10.00元/公斤，周环比持平；对虾均价为300.00元/公斤，周环比上涨7.14%；鲍鱼均价为120.00元/公斤，周环比持平。 中国:大宗价:鲫鱼中国:大宗价:鲫鱼3530252015105016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12363126211611616-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12 中国:大宗价:大带鱼14012010080604020016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分中国:大宗价:扇贝中国中国:大宗价:扇贝25025020015086100450200019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09中国:大宗价:对虾中国:大宗价:鲍鱼45040035030025020015010050019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-091、傲农生物：拟转让傲芯生物51%股权傲农生物9月15日公告，公司拟将持有的福建傲芯生物科技集团有限公司（以下简称“傲芯生物”）51%股权转让给漳州鸿枫农业科技有限公司。根据评估机构评估意见，目标公司股东全部权益价值为146,652.55万元。基于公司战略发展规划和公司生猪育种业务现有的良好基础，为使生猪育种业务进一步系统化、市场化发展，增强其独立性和社会化服务能力，并通过引入外部投资方和员工持股机制，充分调动生猪育种板块核心骨干员工的积极性，激励员工与公司共同发展，福建傲农生物科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年9月13日与漳州鸿枫农业科技有限公司（以下简称“漳州鸿枫”）签署了《福建傲芯生物科技集团有限公司股权合作意向协议》，公司拟将持有的福建傲芯生物科技集团有限公司（以下简称“傲芯生物”）51%股权转让给漳州鸿枫。根据评估机构评估意见，目标公司股东全部权益价值为146,652.55万元。本次交易如果顺利实施，预计公司通过本次交易可获得资金7亿多元，预计可产生投资收益超过10亿元，有助于优化公司资产负债结构，改善公司现金流，降低资产负债率。漳州鸿枫目前股东为万文峰持股70%、福建芯育生物科技有限公司（简称“福建芯育”）持股10%、漳州莱福德农业投资有限公司（简称“漳州莱福德”）持股10%、漳州市聚芯农业投资有限公司（简称“漳州聚芯”）持股10%。万文峰系公司长期合作方，系傲芯生物管理层，目前担任傲芯生物总经理。福建芯育、漳州莱福德、漳州聚芯系拟以傲芯生物员工为主体的持股平台，后续将吸收傲芯生物及其下属控股企业的核心骨干员工进入持股平台。（1）畜禽产品价格不及预期。若猪、鸡等产品价格高度不及预期，甚至可能跌破企业养殖成本线，企业将面临亏损和资金链断裂的风险。（2）疫病大规模爆发。一旦大规模爆发非洲猪瘟、口蹄疫、高致病性禽流感类的高致死率疫病，可能导致