论我国新一轮通货膨胀的特征、成因及其对策

PAGEPAGE4论我国新一轮通货膨胀的特征、成因及其对策论文关键词通胀；市场需求；供给；货币论文摘要随着我国经济已连续四年以超过10％的速度高速增长新一轮通货膨胀的压力正在加大此轮通货膨胀基本特征为实际总需求大于实际总供给；受外贸顺差和国外资本流入影响人民币供给呈现被动扩张局面；上游产业波动大于下游产业价格波动其形成原因是流动性过剩推动商品、资产价格上涨；信贷规模扩张过快过猛鉴于此我们应采取稳中从紧的货币政策、稳健紧缩的财政政策和控制投资规模的宏观行政政策一、本轮通货膨胀的基本特征（一）实际总需求大于总供给存在较大的需求拉动型通货膨胀按照中国经济周期性波动性的特征中国ＧＤＰ只要保持连续两年10％以上的增长都会因此在四至五个季度以后引发严重的通货膨胀在目前的经济周期中中国经济已经保持了连续四年10％以上的增速加上地方政府主导的遍布全国的城市建设运动以及在这一过程中对能源和原材料极端浪费以至中国的潜在经济增长率已从8％增至１1％；当然中国的内需低于其潜在的供给但当我们在讨论需求过剩和通货膨胀时对应的概念应是总需求而不仅仅是内需从1998年到2003年中国一直处在实际总需求小于潜在总供给的水平与此相伴的是经济增长持续走低与通货紧缩2004年开始国民经济又开始进入总供给缺口阶段实际总需求大于潜在总供给表现出较大的需求拉动型的通货膨胀压力因此可以认为中国存在需求过剩并且过剩的需求正在加快其结果必然是通胀压力的上升（二）货币供给被动扩张通胀预期明显中国的货币供应量在很长一段时间持续快速增长远高于ＧＤＰ的增长速度目前尽管中央银行采取货币紧缩政策但Ｍ2的增长速度在8月份仍高达18％银行贷款增速也非常高也就是说中国的金融环境状况仍然相当宽松易于诱发通货府不放弃进一步价格改革的计划那么很多重要产品的价格上涨将无法避免这又可能加剧通胀预期二、本轮通货膨胀的成因分析（一）流动性过剩引起高资本回报率推动下的外资涌入以及贸易顺差的持续攀升使得人民币面临巨大的升值压力在稳定人民币汇率避免人民币升值过于迅速的目标下人民币基础货币的投放被迫迅速扩张导致了中国持续的流动性过剩流动性过剩推动价格上涨带来股票、房地产等资产价值的重估近几年流动性过剩主要来自中央银行对外汇市场的干预此举是为了在面对日益庞大的经常账户及资本账户盈余时能够控制人民币升值的速度；为了保持物价稳定、遏制资产泡沫中央银行已经采取了大规模的对冲措施以吸干过多的流动性随着对冲流动性的成功中国的金融系统仍充斥着过多的流动资金；否则资产价格不会飙升通货膨胀应被驯服投资增长率应该下降那么过多的流动资金从哪里来答案就在于流动性过剩不仅是一个货币供给的问题在特殊的情况下资金需求也可以成为流动性过剩的推动力即使货币供应量保持不变流动性过剩也能由货币需求的减少而出现随着流动性过剩资金的大量涌入股票市场中国股票市场的市盈率在不断攀升2007年10月14日达到60中国的两个证券交易所的资本总额已经在不到两年的时间内增长了一倍多资本总额与ＧＤＰ的比率已超过100％毫无疑问中国的资产泡沫已非常严重（二）资产重估推动信贷扩张信贷扩张放大总需求在我国这一轮通货膨胀中银行信贷扮演了一个关键的角色一方面资产价格重估和上涨使得企业进行抵押融资的能力大为增强促使银行信贷扩张而银行信贷的扩张又将进一步加剧投机需求推动股票、房地产等价格的上升形成资产价格上涨和银行信贷扩张的相互推动格局并且形成了通货膨胀与资产泡沫之间的共生关系从数据分析中国货币供应量的增幅远远超过国内生产总值的增长并且储蓄存款量巨大中国的Ｍ2与ＧＤＰ的比例高达160％以上可能是全世界最高的就38万亿元存款相对于总额8万亿元的流通股而言储蓄存款由银行转入证交所推高股价的潜力巨大不断涌入到股票和房地产市场的投资阻碍了对投资的理性估值（三）成本推动型的价格上涨与经济增长速度过快导致的通胀压力首先存在成本推动的通货膨胀压力自进入21世纪以来我国上游产品价格上涨幅度明显高于下游产品价格涨幅由于各种原因上游产品价格向下游产品价格的传导一直受到阻碍但是当环境发生变化时特别是上游产品价格上涨累积到一定程度时这种传导必然会发生从而形成成本推动型的通货膨胀压力其次经济增长速度过快也形成了通胀压力2003年以来我国ＧＤＰ速度一直在10％以上而且呈逐年加快的趋势在经济高速增长的同时某些经济结构问题更加突出特别是投资与消费的比例结构和三次产业结构中长期存在的问题不仅没有得到改善而且愈趋严重在这样的状态下过高经济增长和过快投资增长成为了通货膨胀的动因（四）本轮通货膨胀与我国1988年和1994年通胀的成因比较本轮经济繁荣是由那些劳动密集型和资源密集型、出口导向型的企业和行业启动的而后由房地产、金融业等资本密集型和资产密集型的行业和企业推动最后在价格放开的食品、旅游、交通运输等消费型下游行业形成繁荣格局在此过程中由于货币最先流入的是那些资本密集和资源密集型行业因此资本和资源密集型行业首先获得低资金成本好处然后才是上述行业的高利润推动劳动工资的上升以及带来的财富效应使得下游消费类行业出现增长态势而1998年的通胀在很大程度是成本推动型的当时并没有出现总需求显著大于潜在产出的局面；1994年虽然也是需求拉动型的但是主要是在银行主导型的融资结构下由地方政府投资冲动所引发的；而本轮通货膨胀如前所述很大程度上是在稳定汇率目标的背景下巨额贸易顺差和大量外资流入导致基础货币大量被动投放所引起的三需采取的抑制本轮通货膨胀的措施（一）采取稳中从紧的货币政策货币政策应进一步执行稳中从紧的方针；提高货币政策的预见性、科学性、连续性与有效性进一步控制信贷规模改变负利率状态；加强利率、汇率等政策的协调配合保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定同时注意提高利率可能对中小企业流动资金需求、商业银行坏账率以及普通居民购房贷款负担带来的影响（二）采取稳健紧缩的财政政策财政政策应加强对结构调整和社会事业的支持力度尤其是加大对中西部地区医疗、教育的补贴力度；同时减少各级财政对基本建设项目的支持力度各级财政要进一步加强对农业的投入切实落实各项支农惠农政策要努力加大中低价位住房的供给保证有足够数量的新建住房投向市场切实为有需要的群众提供足够经济实用房和廉租房遏制房价过快上涨要大力加强资本市场基础性制度建设完善市场结构和运行机制防止资产价格泡沫的膨胀（三）努力控制投资增长并实行总量控制要把过快的经济增长速度特别是投资增长