康耐特光学(2276.HK)中国镜片出海领先品牌聚合多元高端定制产品

买入买入康耐特光学(2276.HK)2024-04-16星期二中国镜片出海领先品牌，聚合多元高端定制产品目标价： 10.18港现 价： 8.17港元预计升幅: 24.6%重要数据日期2024/04/15收盘价（港元）8.17总股本（亿股）4.27总市值（亿港元）34.85净资产（亿港元）15.39总资产（亿港元）21.9052周高低（港元）8.68/4.61每股净资产（港元）3.61数据来源:、国元证券经纪（香港）主要股东费铮翔 49.87%相关报告研究部姓名：杨森SFC：BJO644电话mail:yangsen@.hk

投资要点专注树脂镜片行业，中国镜片企业出口冠军。SKU202379402020-2023CAGR9.89%902020按出口值市场份额约为7.3%20209。全球市场需求保持上升趋势，中国市场新产品机会涌现。20241486617.241.5%1.3副/2024-20284.04%2023年348.120232028率达到5.6%。目前中国眼镜市场由于社会加大对“一老一少”两个群体的公司研发制造优势奠定基础，定制产品、品牌建设强化盈利能力。公司所有镜片模具均独立研发生产，掌握自主设计和开发镜片的核心能FDACE1.74”202316.7%10.18港元。2023-20264.04、4.73、5.2323.4%17.3%16.9%10.18港元，24.6%百万元202220232024E2025E2026E营业收入1561.31759.61980.22224.42519.3同比增长(%)15.1%12.7%12.5%12.3%13.3%归母净利润241.6311.8403.5473.4522.9同比增长(%)40.8%29.0%23.4%17.3%10.5%归母净利润率(%)11.7%16.8%20.4%21.3%20.8%每股盈利（元）0.580.770.951.111.23数据来源：、公司年报、国元证券经纪(香港)证券研究报告证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款目录目录 2公司介绍 6中国专注树脂眼镜产品的一站式领先服务商 6公司历史 6公司股权架构和控股关系 7公司业务模式和产品 8公司高级管理层 10公司生产基地、产能和产能计划 11公司分红和派息 12公司财务分析 12行业分析——眼镜和镜片行业 13眼镜：历史发展和需求演变 13镜片：材料、产品种类及功能 15镜片市场概览及产品发展方向 19XR行业的发展和其与镜片厂商的合作 26公司分析：研发制造优势和品牌渠道建设 29制造和研发：提供高质量产品的能力和丰富的产品矩阵是公司成长的基石 30供应链和品牌：强化公司的市场竞争力 33预测和估值 35收入和盈利预测 35企业估值和目标价 36图目录图1：公司上海基地 6图2：公司部分标化脂镜片产品 6图3：公司控股关系 7图4：公司业务模式 8图5：公司镜片产、量及增长率（2020-2023） 9图6：公司收入按品型占比（2020-2023） 9图7：公司全球销网（截至2022年） 9图8：公司地区收占统计（2020-2023） 9图9：公司客户分收占比（2018-2021/05） 10图10：公司生产地图 图公司分红派息统（2021-2023） 12图12：公司营业收入及长率（2020-2023） 13图13：公司毛利润、增率及毛利率（2020-2023） 13图14：公司净利润、增率及净利率（2020-2023） 13图15：公司资产负债率及ROE（2020-2023） 13图16：眼镜发展历史 14图17：按镜片形状分类部分眼镜种类 14图18：镜片材料分类 15图19：镜片的不同功能特点和适用人群 16图20：按销售额计，功性镜片市场占比（2023） 16图21：镜片折射率于镜厚度的关系 16图22：阿贝图 16图23：采用系列材料生产镜片和其他料比 17图24：三井化学MR™系列材料介绍 17图25：眼镜行业产业链产业图谱 18图26：MR™镜片生产流程 19图27：全球眼镜镜片制厂商出厂销售额（2018-2028E） 20图28：中国眼镜镜片行销售额（2018-2028E） 21图29：中国镜片厂商出销售额（2018-2028E） 21图30：中国主要镜片厂市占率，按销售额（2023） 21图31：中国主要镜片厂市占率，按销售量（2023） 21图32：中国青少年近视数（2018-2028E） 22图33：中国老视（45岁以上）人数（2018-2028E） 22图34：消费者购买镜片型（N=1035，2023年7月通过艾瑞click平台获得） 23图35：依视路星趣控近防控镜片 24图36：依视路万里路渐镜片 24图37：消费者最近购买童近视眼镜花费（2023） 24图38：中国主要青控镜供应商市场份额（2023） 24图39：消费者购买老花片类型及决策原因TOP5（N=564，于2023年7月通过艾瑞click平台获得） 25图40：消费者对进口镜片质量优于国产镜质量观点认同情况（N=2500） 25图41：镜片厂商线上推渠道简介 26图42：XR产品市场规预测，十亿美元（2021-2030E） 27图43：蔡司为苹果Pro提供的处方镜片，一 27图44：蔡司为苹果Pro提供的处方镜片，二 27图46：调节透镜解决方（华为） 28图47：液体透镜解决方（斯坦福） 28图48：Lumus第二代Z-Lens 29图49：Lumus第二代Z-Lens演示（支持处方镜片） 29图50：2020年出口树脂镜厂商市场份额，收计 30图51：2020年世界十大售树脂镜片厂商，收计 30图52：公司部分产品欧盟CE认证 31图53：公司部分专利证书 31图54：公司研发支出及发费用率（2019-2022） 31图55：公司和三井化学作认证书（2022） 32图56：公司1.74产品收占比（2018-2021/5） 32图57：公司定制化镜片入及增速（2020-2023） 32图58：公司标准化、定化镜片毛利率（2020-2023） 32图59：公司智能化定制工生产车间展示1 33图60：公司智能化定制工生产车间展示2 33图61：公司C2M订单响应流程 34图62：公司自有品牌和ODM收入占比（2018-2021/05） 34图63：公司和启东市人医院合作的视光中心 34图64：公司微信小程序城 35图65：第二十二届中国上海）国际眼镜业公展台 35图66：公司PEBand 36表目录表1：公司历史进程 7表2：公司高级管层历 10表3：公司过去产（2018-2021/05）和披露的预扩产计划 表4：区域购镜花消差异和换镜频率（本：N=2121，于2023年7月通过艾瑞click平台获得） 22表5：消费者为自或人购买过的眼镜类及数（N=2121，于2023年7月通过艾瑞click平台得） 22表6：收入及盈利测型 35表7：行业可比公估参考 36公司介绍中国专注树脂眼镜产品的一站式领先服务商图1：公司上海基地 图2：公司部分标化脂镜片产品资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司招股书、国元证券经纪（香港）公司历史1996年12月15日，公司的前身旗天科技成立并开展树脂镜片的制造业务。20062010年，ConantLens于美国乔治亚州成立，后公司逐步开启于美洲市场的镜片销售业务。同年，旗天科技于深交所创业板上市（股票代码300061）.2011年，开展定制镜片的生产销售，公司开始拓展新的业务级。2013年，收购日本的AsahiOptical（朝日富士），其主要从事制造折射率为1.67及1.74的树脂眼镜片，公司开启于日本的标准化镜片生产。2018年，完成将在上市集团中从事树脂眼镜镜片制造业务的相关公司重组整合至本公司。2021年，完成股份制改革，并于港股上市，公司股票代码2276.HK。表1：公司历史进程时间关键事件1996年公司前身旗天科技成立，开展标准化镜片生产及销售。2006年江苏康耐特（即首间集团公司）成立，以扩展标准化镜片生产及销售。2010年ConantLens成立，公司在美国建立海外分销基地，扩展北美业务。2011年公司开始开展定制镜片的生产和销售。2013年公司收购AsahiOptical，以于日本开展标准化镜片生产。2017年上海康耐特获奥地利质量颁发ISO9001:2015认证；公司的1.74医用树脂光学镜片获得NSF国际策略注册ISO13485:2016认证。2018年完成将从事树脂眼镜镜片制造业务的相关公司重组至本公司。2021年完成股份制改革，成功于港交所上市，股票代码2276.HK。资料来源：公司招股书、公司官网、国元证券经纪（香港）公司股权架构和控股关系4.266费铮翔先49.8%。2018-202120212018年获图3：公司控股关系资料来源：公司招股书、国元证券经纪（香港）公司业务模式和产品2图4：公司业务模式资料来源：公司招股书、国元证券经纪（香港）600万SKU2020-202354556745万副、75707940万副，CAGR9.89%。2021202378.3%79.5%20.7%、19.4%20.1%。图5：公司镜片产、量及增长率（2020-2023） 图6：公司收入按品型占比（2020-2023）资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港）按销售市场分类，公司产品销往全球90多个国家，是中国镜片企业出海冠军。20207.3%CAGR7%65%。20212023年公司中国收入R为13.9%28.%提升至32.7%。图7：公司全球销网（截至2022年） 图8：公司地区收占统计（2020-2023）资料来源：公司资料、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港）按客户分类，公司主要通过零售、经销及分销方式出售自有品牌产品，和通过ODM终端客户。根据公司招股信息，2018-2020年公司通过零售、经销、分销及直销等方式取得的收入占比分别为47.5%、46.1%、48.6%。图9：公司客户分类收入占比（2018-2021/05）资料来源：公司招股书、国元证券经纪（香港）公司高级管理层25表2：公司高级管理层履历姓名职务职责过往履历费铮翔执行董事、总经理制定整体发展策略及监督公司营运费先生在眼镜行业拥有逾24年经验，曾于美国乔治亚州的埃默里大2010源和社会保障局评为2010年上海领军人才，彼亦为上海市侨商会副会长及上海浦东新区中国人民政治协商会议常务委员。郑育红执行董事、副总经理制定整体发展策略及监督公司上海的营运郑先生于1990年于中国湖北省的武汉大学毕业，取得起重运输与工程机械专业的工程学士学位。夏国平执行董事、副总经理制定整体发展策略及监督公司江苏的营运夏先生于1982年毕业于中国浙江省的浙江大学物理系，取得物理学2003学取得行政人员工商管理硕士学位。许胡寅财务总监监督公司的会计及财务管理中国注册税务师协会及中国资产评估协会会员，获上海市财政局认可2020年度上海市会计高级（后备）人才。曹雪联席公司秘书负责公司部分海外事务运营曹女士于树脂眼镜镜片行业拥有超过七年经验，于2013年取得同济大学日语专业文学学士学位。资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港）公司生产基地、产能和产能计划1.4991.561.60、1.67、1.741.60、1.67日本生产基地主要负责生产1.67、1.74系类产品。20213（54%）20237000/13.9%4301000万副每年；日本生产基地产能约为150万副每年。公司2020-202363327215万副、82909060万副，CAGR9.37%2023图10：公司生产地图资料来源：公司资料、国元证券经纪（香港）表3：公司过去产能（2018-2021/05）和披露的预计扩产计划2018201920202021/05/312023规划上海生产基地标准化镜片产能（万副）902.9898.91000.6440.7无扩产计划定制化镜片产能（万副）141.2149.0213.299.1433.2江苏生产基地标准化镜片产能（万副）4842.65854.65947.72460.23420.2日本靖江生产基地标准化镜片产能（万副）126.7155.2118.157.7无扩产计划总产能（万副）6013.47057.77279.63017.7资料来源：公司招股书、国元证券经纪（香港）公司分红和派息公司自上市后坚持分红，2021-2023年股息支付率分别为19.83%、25.82%、26.09%，股息率分别为2.23%、3.50%、3.12%。图11：公司分红派息统计（2021-2023）资料来源：WIND、公司财报、国元证券经纪（香港）公司财务分析2020-2023202317.7512.86%，2020-2023CAGR12.63%20236.58CAGR14.56%。2020-202334.9%、33.9%34.4%37.4%，总体保持稳定及增长态势。202331.7%57.6%2020-202320233.2731.6%，2020-2023CAGR为26.43%。净利润率方面，2020-2023年公司净利润率分别为11.64%、13.40%、15.80%和18.42%保持增长态势。ROE公司资产负债率持续改善，整体保持健康水平，2023年公司资产负债率为29.70%6.25ROE2023为25.74%，同比上升1.87个百分点。图12：公司营业收入及长率（2020-2023） 图13：公司毛利润、增率及毛利率（2020-2023）资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港）图14：公司净利润、增率及净利率（2020-2023） 图15：公司资产负债率及ROE（2020-2023）资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港）行业分析——眼镜和镜片行业眼镜：历史发展和需求演变1290160420302070195915据眼镜镜框分类，也有多达9种以上类型。图16：眼镜发展历史资料来源：、国元证券经纪（香港）图17：按镜片形状分类的部分眼镜种类资料来源：、国元证券经纪（香港）镜片：材料、产品种类及功能镜片作为体现眼镜核心功能的部件，其集合了数学、光学、有机化学、物理、机械加工和医学等学科的精华，对于改善视力、调节光线以及保护眼睛安全发挥着关键作用。镜片的技术价值和品质主要反映在其使用的材料、光学设计以及镜片表面的膜层处理上。材料：PCPC70%图18：镜片材料分类资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港）产品种类及功能：202348.2%图19：镜片的不同功能特点和适用人群 图20：按销售额计，功性镜片市场占比（2023）资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港） 资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港）（图21：镜片折射率于镜厚度的关系 图22：阿贝图资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港） 资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港）KOCMR™-8MR™-7/10MR™-174等1.601.74图23：采用MR™系列材料生产镜片和其他材料对比图24：三井化学MR™系列材料介绍资料来源：日本三井化学官网、国元证券经纪（香港） 资料来源：日本三井化学官网、国元证券经纪（香港）镜片：产业链和生产流程产业链：眼镜行业的产业链横跨上游的原料和设备供应商、中游的镜片镜架制造商，以及下游的多元销售渠道。上游主要是提供眼镜原材料和生产设备的供应商，高折原材料主要由日本和韩国企业提供，中国企业技术存在一定差距，当前国内供应商大都提供低折镜片树脂单体。中游负责镜片和镜架的生产、加工、量产及定制，并参与新品研发设计，同时为下游提供加工售后等支持。镜片企业包括国际知名的蔡司、依视路等品牌以及国内领先的明月镜片、康耐特光学、凯米等品牌。下游渠道则直接为消费者提供验光、配镜、装配、试戴、销售、配送和维修等服务，终端渠道丰富多元。图25：眼镜行业产业链及产业图谱资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）以日本三井化学的MR™在镜片生产过程中着色和镀膜过程会根据产品类型涂上各种图层来提供不同功图26：MR™镜片生产流程资料来源：日本三井化学官网、国元证券经纪（香港）镜片市场概览及产品发展方向2.4.1市场规模、竞争格局、产品需求和中国消费者画像全球市场：根据Statista的预测，到2024年，全球眼镜市场规模预计将达到148619.171.3副/617.241.5%。2024-20284.04%。2018-20234.3%202020287620232028CAGR5.6%。图27：全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额（2018-2028E）资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港）2023348.12028457.1亿元，202320285.6%。1/62023-20286.5%。图28：中国眼镜镜片行销售额（2018-2028E） 图29：中国镜片厂商出销售额（2018-2028E）资料来源：沙利文研究,国元证券经纪（香港） 资料来源：沙利文研究,国元证券经纪（香港）500202313.1%11.4%6.5%5.3%。9.0%、5.9%、3.8%。图30：中国主要镜片厂市占率，按销售额（2023） 图31：中国主要镜片厂市占率，按销售量（2023）资料来源：沙利文研究,国元证券经纪（香港） 资料来源：沙利文研究,国元证券经纪（香港）202022亿人20202020年近6.647.1%52.7%。根20231.18（45人4.3820285.96图32：中国青少年近视数（2018-2028E） 图33：中国老视（45岁以上）人数（2018-2028E）资料来源：沙利文研究,国元证券经纪（香港） 资料来源：沙利文研究,国元证券经纪（香港）15400-2000元之6-1.52表4：区域购镜花费消费差异和换镜频率（样本：N=2121，于2023年7月通过艾瑞click平台获得）西南西北华南华东华中华北东北区域购镜花费差异400元以下10.8%9.5%10.4%5.9%11.5%9.9%12.8%401-800元33.9%34.8%27.9%34.9%37.5%32.2%36.8%801-2000元50.2%49.0%51.7%51.2%44.6%47.1%40.2%2000元以上5.1%6.8%10.1%8.0%6.4%10.8%10.1%区域换镜频率差异6个月以内19.5%20.5%14.0%15.1%18.7%14.1%13.6%6个月-1.5年48.8%54.4%52.1%49.5%45.7%51.3%57.2%1.5-3年28.9%23.6%30.2%30.8%29.0%29.3%26.4%3年及以上2.9%1.4%3.7%4.5%6.7%5.4%2.8%资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）表5：消费者为自己或家人购买过的眼镜类型及副数（N=2121，于2023年7月通过艾瑞click平台获得）成人近视镜成人老花镜太阳镜青控眼镜护目镜散光眼镜平光眼镜1副51.6%47.0%26.2%54.6%39.2%56.8%42.0%2副34.2%41.8%38.6%3.8%39.9%31.6%36.6%3副9.9%9.0%26.0%8.9%15.2%8.4%15.%4副1.6%1.1%5.7%1.8%4.2%0.6%3.1%5副及以上2.7%1.1%3.5%0.8%1.5%2.6%3.1%资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）2.4.2镜片产品：功能性镜片未来发展分析73.5%图34：消费者购买镜片类型（N=1035，2023年7月通过艾瑞click平台获得）资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）青控镜片和渐进镜片（2021-2025年（eCSC）图35：依视路星趣控近防控镜片 图36：依视路万里路渐镜片资料来源：依视路官网、国元证券经纪（香港） 资料来源：依视路官网、国元证券经纪（香港）45.4%1000202310款，80%2020（32.4%）（23.2%）（18.6%）图37：消费者最近购买童近视眼镜花费（2023） 图38：中国主要青控镜供应商市场份额（2023）资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港） 资料来源：沙利文研究、国元证券经纪（香港）39TOP5（N=56420237月通过click平台获得）资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）2.4.3镜片厂商：品牌建设和新兴销售渠道导致国产镜片产品在产品质量和功能都达到一流水平的背景下品牌认同度依然202134.4%图40：消费者对“进口镜片质量优于国产镜片质量”观点认同情况（N=2500）资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）图41：镜片厂商线上推广渠道简介资料来源：艾瑞咨询、国元证券经纪（香港）XR行业的发展和其与镜片厂商的合作2.5.1XR产品及未来发展趋势（ExtendedRealityXRXRXRPrecedenceResearch的报告，2022XR351.420303459亿20222030年预测R为33.09%201（）55%图42：XR产品市场规模预测，十亿美元（2021-2030E）资料来源：PrecedenceResearch、国元证券经纪（香港）2.5.2XRVisionPro为例202323499VisionProVisionProMR14999图43：蔡司为苹果Pro提供的处方镜片，一 图44：蔡司为苹果Pro提供的处方镜片，二资料来源：苹果、国元证券经纪（香港） 资料来源：苹果、国元证券经纪（香港）2.5.3XR和镜片产品的协同效应XR主要通过光学显示屏将虚拟或由摄像头捕捉的真实场景投射在人眼视网膜上，AR（XR（VR/MR）600的用VisionPro图46：调节透镜解决方（华为） 图47：液体透镜解决方（斯坦福）资料来源：华为、国元证券经纪（香港） 资料来源：斯坦福、国元证券经纪（香港）AR于AR产品而言，当下较为主流和研究中的解决方案包括树脂衍射光波导、MircoLED+AR产品70%AR图48：Lumus第二代Z-Lens 图49：Lumus第二代Z-Lens演示（支持处方镜片）资料来源：Lumus、国元证券经纪（香港） 资料来源：JeremyKaplan/Future、国元证券经纪（香港）2.5.4XR厂商的潜在合作XRVisionProXRXRXR设的考量。公司成长的基石公司产品远销海外，是中国镜片出口冠军、世界前十大镜片公司（（例9011.8亿元，20202023CAGR9.2%2020年，7.3%0.4%50：202051：2020资料来源：公司招股书、弗若斯特沙利文、国元证券经纪（香港）资料来源：公司招股书、弗若斯特沙利文、国元证券经纪（香港）CEFDA201720226582万元，研发占比为4.1%，持续保持产品创新实力。图52：公司部分产品欧盟CE认证 图53：公司部分专利证书资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）图54：公司研发支出及研发费用率（2019-2022）资料来源：公司财报、WIND、国元证券经纪（香港）⚫1.74高折射率产品公司是中国企业中唯一生产1.74高折射率产品的品牌。高折射率产品因其轻薄1.7420111.74MR™1.60、1.67、1.74，1.741.742018201920202021513.9%、16.5%、15.9%17.1%1.74图55：公司和三井化学作认证书（2022） 图56：公司1.74产品收占比（2018-2021/5）资料来源：公司微信公众号宣传、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司招股书、国元证券经纪（香港）丰富的产品矩阵和个性化定制服务600SKU）、单焦点镜片（）、青控镜片（系列）（6K）公司的定制化镜片是依据消费者的不同要求而为“量身定制”的产品。尽管定制2023年，公司定制化镜片收入为3.54亿元，同比增长16.3%，占收入比例约为57.6%31.7%图57：公司定制化镜片收入及增速（2020-2023）图58：公司标准化、定制化镜片毛利率（2020-2023）资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司财报、国元证券经纪（香港）优秀的自动化、智能化制造实力图59：公司智能化定制工生产车间展示1 图60：公司智能化定制工生产车间展示2资料来源：公司微信公众号宣传、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司微信公众号宣传、国元证券经纪（香港）3.2供应链和品牌：强化公司的市场竞争力C2M供应链保障产品直面终端客户CustomertoManufacturer（C2M）通过网络远程信息化处理客户需求，在收到订单后由工厂提供远程定制割边服2448小时内交付。C2M且利于公司自身缩短订单流程，达到提升应收账款效率和保障公司流动性等效20234.82.84.9258.9天。图61：公司C2M订单响应流程资料来源：公司资料、国元证券经纪（香港）⚫自有品牌和新销售渠道建设持续推进图62：公司自有品牌和ODM收入占比（2018-2021/05）图63：公司和启东市人民医院合作的视光中心资料来源：公司资料、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司微信公众号宣传、国元证券经纪（香港）图64：公司微信小程序城 图65：第二十二届中国上海）国际眼镜业公展台资料来源：公司微信小程序商城、国元证券经纪（香港） 资料来源：公司微信公众号宣传、国元证券经纪（香港）预测和估值收入和盈利预测2024-202619.8022.2425.1912.5%12.3%13.3%，CAGR12.7%2024-20262024-2026年归4.044.735.2316.0%15.8%16.9%。表6：收入及盈利预测模型收入及盈利预测（百万元）2022/12/312023/12/31预测202220232024E2025E2026E按产品分类标准化镜片产品收入1244.11403.91530.31672.31834.1收入增长率17.1%12.9%9.0%9.3%9.7%定制化镜片产品收入303.0353.5432.6533.1664.4收入增长率7.7%16.7%22.4%23.2%24.6%总收入1561.31759.61980.22224.42519.3总收入增长率15.1%12.7%12.5%12.3%13.3%毛利率34.4%37.4%38.0%38.5%39.0%归母净利润248.6327.0403.5473.4522.9归母净利润增长率34.7%31.7%23.4%17.3%10.5%归母净利润率15.9%18.6%20.4%21.3%20.8%资料来源：国元证券经纪（香港）企业估值和目标价首次覆盖康耐特光学并给予买入评级，目标10.18价港元/股。20244158.1734.9亿港元，PE（2023）9.7倍，WINDPE（2024E）7.8APE（2023）30.6倍，PE（2024E）24.2根据我们的收入利润预测，公司2023-2026年3年归母净利润复合增长率为10.18港元/股，对应市值约43.4亿港元，预计股价上升空间为24.6%。表7：行业可比公司估值参考代码简称最新价（CNY/HKD)市值（亿元/港元）WIND一致预期PE20232024E2025E2026EA股603297.SH 74.7383.130.924.418.3/301101.SZ 25.2150.830.323.919.0/平均值66.930.624.21