香港交易所(0388.HK)交投活跃度逐步回暖预计一季度业绩环比改善

内容目录内容目录市场环境：港股延续震荡修复趋势 3现货市场：交投活跃度边际改善，互互通亮眼 3衍生品市场：3月交投活跃度环比持平 5一级市场：3月IPO规模回暖 5宏观环境：国内经济景气度回温，海降息预期再推迟 6投资建议 7风险提示 8图表目录图表目录图1.3月恒生恒生科技恒生金融指数分别+0.2%/+1.3%/-4.5% 3图2.3月港交所上市证券总市值环比+0.6%，日均手率环比+0.06pct至0.37% 3图3.3月港交所ADT环比+23.6%至亿港元 4图4.3月股票现货ADT环比+26.8%至1022亿港元 4图5.3月南向交易ADT环比+23.3%至367亿港元 4图6.3月北向交易ADT环比-7.2%至1406亿人民币 4图7.3月股票期权ADV环比至64.3万张 5图8.3月期货期权ADV环比-1.9%至82.5万张 5图9.3月港交所IPO融资规模环比同比分别+3307%/-4.7% 5图10.3月中国制造业PMI环比+1.7pct至50.8% 6图2024年一季度GDP同比增长5.3% 6图12.3月美国非农就业人数增加30.3万人 6图13.3月美国CPI同比上升3.5%，前值为3.2% 6图14.CME预测美联储最早于9月降息 7图15.截至4月16日，10年期美债收益率较3月末回升至4.67% 7图16.2018年至今港交所PE中枢为39.1× 8市场环境：港股延续震荡修复趋势现货市场：交投活跃度边际改善，互联互通亮眼32024330.29/ADT为12+23.%-121%3月日均换手率为037%，环比/+0.06pct/+0.02pctADT994/同比分别+9.2%/-22.3%。图1.3月恒生/恒科技/恒生融指数别+0.2%/+1.3%/-4.5% 80%60%40%20%0%-20%-40%-60%年月 年3月 年月 年月 年月 年月 年月恒生指数 恒生科技 恒生金融类数据来源：wind，图2.3月港交所市证总市值比+0.6%，均换手比+0.06pct至0.37% 上市证券总市值（亿港元） 日均换手率（右轴）600,000

0.60%500,000

0.50%400,000

0.40%300,000

0.30%200,000

0.20%100,000

0.10%0数据来源：香港交易所官网，

0.00%互联互通表现亮眼。ADT中，3ADT环比/+26.8%/-9.1%1022（ADT环比/+23.3%/+0.9%367亿元（环比同比分别-4.3%/-36.1%90ADT/-7.2%/+37.9%1406今年一季度，股票现货ADT环比/+10.8%/-22.3%890（AT+10.%-14.至30亿港元（牛/-3.1%/-21.6%103/+22.7%/+37.1%1330图3.3月港交所ADT环比+23.6%至亿港元 图4.3月股票货ADT环+26.8%至1022亿港元 201803201806201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403

201803201806201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403港交所ADT（亿港元）股票现货ADT（亿港元）数据来源：香港交易所官网， 数据来源：香港交易所官网，图5.3月南向易ADT环+23.3%至367亿港元 图6.3月北向易ADT环-7.2%至1406亿人民币 800201803201806201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403

201803201806201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403北向交易ADT（单位：亿元人民币）南向交易ADT（单位：亿港元）数据来源：wind， 数据来源：wind，衍生品市场：3月交投活跃度环比持平3月联交所股票期权ADV环比/同比分别+0.0%/-10.7%至64.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别-1.9%/+3.9%至82.5万张。一季度联交所股票期权ADV环比/同比分别+8.6%/-3.3%至64.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别+14.0%/+13.5%至85.5万张。图7.3月股票权ADV环+0.0%至64.3万张 图8.3月期货期权ADV比-1.9%至82.5万张 1000201803201806201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403

201803201806201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403期货+期权（除股票期权）ADV（单位：千张）

联交所股票期权ADV（单位：千张）数据来源：香港交易所官网， 数据来源：香港交易所官网，一级市场：3IPO规模回暖37/+3307%/-4.7%25.55亿港1247.32亿港元，环比/-78.2%/-28.9%。数据显示，截至4月17日，共有93宗上市申请进行中（不含没有进展、被发回项目）。图9.3月港交所IPO融规模环比同比分+3307%/-4.7% IPO融资规模（百万港元，右轴） IPO数量（家，左轴）4035302520151050数据来源：wind，香港交易所官网，注：IPO募资额包括以发售供认购证券、现有证券及供配售证券方式的首次上市集资

140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000度推迟GDP3PMI环比+1.7pctGDP5.3%5.2%。图10.3月中国制业PMI比+1.7pct至50.8% 图11.2024年一度GDP比增长5.3% 单位：%60.0055.0050.0045.002021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

单位：%20.0010.002018-032018-082018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01中国:制造业PMI 中国:非制造业PMI:商务活

-10.00

中国:GDP:不变价:当季同比数据来源：wind， 数据来源：wind，453330.320235410CPI3.5%202393.2%。CME6月。图12.3月美国非就业数增加30.3万人 图13.3月美国CPI比上升3.5%，前值为3.2% 单位：千人1,000.00800.00600.00400.00200.002021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02

单位：%10.008.006.004.002.002021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:新增非农就业人数:总计:季调

美国:核心CPI:同比 美国:CPI:同比数据来源：wind， 数据来源：wind，图14.CME预测美储最早于9月降息 数据来源：CME,数据截至2024年4月17日图15.截至4月16日，10年期美收益率较3月末升0.11pct至4.67% 单位：%6.00005.00004.00003.00002.00001.0000月月年月月月月年月月月月年月月月月年月月月月年月月月月年月月月美国:国债收益率:10年数据来源：wind，数据截至2024年4月16日投资建议一季度业绩前瞻：2024Q138.49+2.0%/-4.1%2024Q1MSCI上涨7.7%（V.202Q1上涨.67%、202Q1恒生科技指数累计下跌7.6%（V.20231上涨4.4%（含保证金及结算所基金投资收益）为12.85亿港元，环比/同比分别+19.9%/-16.3%。预计港交所收入及投资收益合计51.44亿港元，环比/同比分别+5.5%/-7.4%；归母净利润为28.53亿港元，环比/同比分别+9.0%/-16.3%。2024日ADT998ADT20242024/2025/2026123.4/130.7/140.9+4.0%/+5.9%/+7.8%2024年22.2×PE，2018年以来港交所PE中枢为39.1×。图16.2018年至港交所PE枢为39.1× 80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02pe_ttm 年至今pe中枢数据来源：wind，当前股价截至2024年4月17日风险提示美联储降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭遇黑天鹅事件。利润表(百万港元)2021A2022A2023A2024E2025E2026E交易费及交易系统使用费793168376081686281549959联交所上市费218519151523174519382114结算及交收费521443353885429249056255存管、托管及代理人服务费154312601276134014071477市场数据费103410811098115312111271其他收入160015421606166117441831收入合计195071697015469170531935922908投资收益130413564959438835782757慈善基金捐款收益13913088100100100收入及投资收益合计209501845620516215412303625766交易相关支出-152-176-247-206-285-349营运支出合计：-4529-5095-5441-5286-5808-6872EBITDA162691318514828160491694318544折旧及摊销-1354-1459-1443-1449-1486-1890营运利润14