3D打印行业深度报告：变革性生产技术千亿级朝阳产业

3D打印行业深度报告变革性生产技术，千亿级朝阳产业制造产业联席首席纪敏中信证券研究部2>3D打印行业经过近四十年发展，在全球/我国已成为千>前期预研装备在十四五陆续批产，业绩成长属性较强3行业千亿规模，整体低渗透；产业链环节较多，中游设备为核心风险提示：下游装备批产不及预期；行业出现颠覆性技术；研发进度不及预期；行业竞争加剧CONTENTS1.增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术3.催化：空天&医疗&模具需求旺盛，推动产业化加速4.投资建议：关注一体化布局的设备厂商增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术1.1增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术资料来源：搜狐科技，中信证券研究部1.2起步于上世纪90年代，产业化有加资料来源：各公司官网，中国增材制造产业联盟70钛基不锈钢1.30钛基不锈钢传统制造增材一体化 传统制造增材制造设计时间6周6天部件数量201生产时间（传统制造为1单位）10.2550减材制造等材制造增材制造8航空发动机叶片3D打印微型电池正畸矫正器电子烟模具轮毂用于生物质发电厂设施管道的3D打印地基模块资料来源：南极熊3d打印网，中信证券研究部9《振兴美国制造业框架》美国政府将人工智能、3D打印、机器人作为重振美国制造业的三《地平线2020》《制造业白皮书》《2021年度实施企业标准0资料来源：南极熊3D打印网，铂力特招股书，中信证券研究部122.2全球千亿规模仍为起点，我国发展速度快于世界平均00020212025E02018201920202022.3上游：原材料为关键因子，产业化快速发展500 我国市场仍以非金属材料为主导。非金属打印在桌面级打印中广泛应用，且我国在全球桌面级应用的Tier1地位，叠加高分子材料的快速发展，目前总体来看我国仍以非金属材料占据主导；金属材料占比明显高于世界平均。根据中国增材制造联盟调研，2021年国内Top50增材制造企业专用材料营收金属材料占比为37%，远高于世界平均，系我国工业级应用当前以航空航天为主，对钛合金、铝合金等高性能金属需求较多。我国我国3D打印原材料产能、产量和专利情况76543210我国3D打印原材料产值0我国3D打印原材料产量我国3D打印原材料专利占比2.3原材料后发追赶，国产替代进程顺利国内厂商取得技术突破，国产替代基本完成。由于外资占据先发优势，产业化进程较为深入，因此原材料的种类丰富度、产品性能和交付能力（产能建设）上都有一定优势。但近年来，我国增材制造设备商、新材料厂商加强研发投入并取得技术突破，目前基本完成国产替代。中航迈特、铂力特、华曙高科等是国内领先的增材制造原材料供应商。金属增材制造：选择性激光烧结（SLS）、选择性激光融化成型（SLM）、激光金属沉积（LMD）、电子束融化成型非金属增材制造：高分子喷射技术（Polyjet）、立体光固化成型（SLA）、数字光处理（DLP）、熔融堆积成型技术（FDM）和分层实体制造（LOM）。钛合金、高温合金、铜合金、高强尼龙等聚合物；铁、钛、合金等金理资料来源：铂力特招股书，中信证券研究部099099020102011201220132014201520162017201820192020202100 德国0 50% 铂力特对标铂力特对标EOS产品价格仅为其67%00铂力特和3DSystems均进行一体化产业铂力特和3DSystems均进行一体化产业3DSystems一体化布局√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√催化：空天&医疗&模具需求旺盛，推动产业化加速航空航天 航空航天 00.085%0.094%0.095%0政府/军工03.20全球航空航天增材制造市场规模（亿美元）全球航空航天市场渗透率（%）302520500.19%25.610.15%0.12%201920212020201920210.200%0.150%0.100%0.050%0.000%0003.20我国无人机市场发展迅速，预计我国无人机市场发展迅速，预计2023年2017201820192020 ），0 快速建模、缩短设计时间寿命长、美观、与真牙更相似快速建模、缩短设计时间寿命长、美观、与真牙更相似0202020212023E精度提升、和口腔亲密度更高缩短设计和制造时间，提升效率精度提升、和口腔亲密度更高0）， 投资策略：关注一体化布局的设备厂商4.1投资逻辑：关注一体化布局的设备厂商产业链环节较多，优先关注一体化布局的设备厂商，高技术壁垒、业务边界较宽、业绩持续放量概率较大其次可关注业务收入主要来自3D打印行业的原材料、扫描仪等环节的细分龙头风险提示：下游装备批产不及预期；行业出现变革性技术；研发进度不及预期；行业竞争加剧2022年实现营业收入5.2亿元，同比增长66%，2019-2022年CAGR为42%，表现较为亮眼。推出三/四期项目，全面提升包括设备、65432100理论产能实际工时利用率一二期项目三期项目四期项目80706050403020020172018201920202021140%120%100%80%60%40%20%0%0超大型设备机时原材料设备产能4.3华曙高科：金属&高分子两轮驱动，成长性值得期待2022年实现营业收入5.2亿元，同比增长37%，2019-2022年CAGR为43%，保持高速增长。上市募资10亿元拟用于研发投入和产能扩建，维持54321000感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANKYOU证券研究报告2023年4月26日分析师声明一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问/disclosure。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z203766505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritie