投资的形式1课件

投资的形式2024/5/12投资的形式[1]股权投资股权投资：是指通过投资拥有被投资单位的股权,投资企业成为被投资单位的股东,按所持股份比例享有权益并承担责任。在市场经济条件下，企业通过股权投资参与或者控制其它企业，以配合本企业经营和获取收益，是一种常见的经营手段，国有企业也是如此。但在现实中，国有企业股权投资管理中存在诸多问题，严重影响投资质量和效果。投资的形式[1]国有企业集团股权投资活动成功率不高的原因主要有以下几点：一、投资目标不清晰清晰明确的投资目标是投资成功的关键，但国有企业的股权投资往往存在目标不清的问题，主要原因有以下几点。1、国有企业股权投资目标更多元化，往往不以经济利益作为首要考虑。比如有些项目是为承担社会责任；有些项目是为了获取资源与地方政府的交换；还有一些项目则是为了转移利润和资金。投资的形式[1]2、投资目标的多元化造成了国有企业产业格局的多元化。企业内不同业务竞争要素各不相同，进而造成难以在集团层面上确定统一的投资原则。3、大型国有企业往往具有跨行业跨地域的特点，企业内部不同的利益群体林立。股权投资项目除了要考虑集团公司的利益外，往往还需要考虑不同利益群体的诉求和平衡。投资的形式[1]二、投资管理制度不够完备，且已有投资管理制度也难以严格执行。一方面投资目标多元化加大了对股权投资活动进行精细管理的难度；另一方面作为国有企业，特别是国有独资企业，权力过于集中，存在以行政命令代替制度的情况。所以造成股权投资过于随意，往往因为追求一时小利贸然进入和自己主业无关的领域。违背了市场规律和专业分工的要求，造成投资项目失败，加重了企业的负担。投资的形式[1]三、可行性研究流于形式客观、充分的可行性研究是投资成功的保障。虽然大型国有企业的股权投资项目都会有例行的可行性研究，但很多可行性研究存在走过场或闭门造车的情况。根据出资需要或领导指示编造可行性研究报告，造成可行性研究报告不可行。出现这种情况的原因有以下几点：投资的形式[1]1、股权投资项目后评估和责任追究机制落实有困难，可行性研究报告的编制者无需对项目的成败负责。2、股权投资项目涉及领导个人利益。如果否决了项目，担心遭到报复。3、对外投资项目的成功牵扯到多方面的因素，如前期调研、并购方案、市场环境、后期整合等等，任何一个环节出现问题都会造成投资的失败。项目失败的责任难以清晰界定。4、项目涉及领导，如果追究责任，可能骑虎难下。以上种种因素造成了可研报告不客观的情况。一些股权投资项目变成了拍脑袋决策、拍胸脯保证、拍屁股走人的“三拍工程”。投资的形式[1]四、并购整合的越位和缺位从公司法的角度看，一方面要保证被出资对象的独立法人地位，另一方面出资人享有对被出资企业派出管理者、进行重大经营决策和获取投资收益的权利。出资方管的过多，影响了被出资企业的法人独立性，称为越位；出资方怠于行使对被出资企业的各项权力则称为缺位。投资的形式[1]从许多大型国企的现状来看，是越位和缺位情况并存。对于基础好，有利可图的子公司，集团层面往往人事、财务、经营四处伸手，严重影响了企业法人的独立性，挫伤了他们在经营中的积极性。而对于一些基础不好的所谓烂摊子，集团层面则避之唯恐不及，造成了管理上的缺位。投资的形式[1]五、股权投资退出难大型国有企业对外投资不仅要考虑经济利益，还需要考虑社会责任、维持稳定、员工安置、国有资产流失、贪污腐败、破产清算等方方面面的问题。这些因素造成国有企业在完成股权投资后退出的困难。缺乏有效退出机制造成了国有企业的负担越来越沉重。■这些问题严重威胁到了国有企业未来的生存和发展。必须下大力气解决，解决这些问题我认为可从以下几个方面入手。投资的形式[1]一、建立科学的股权投资评价体系从国有企业股权投资中存在的问题来看，建立和完善企业的投资评价体系非常必要。根据项目性质的不同进行分类，对于能够以财务收益作为评价指标的要以财务收益作为评价指标，不能以财务收益作为评价指标的要建立科学的评价体系来判断它对企业的潜在收益。强调投资决策的科学性、民主性、可行性、效益性，防止长官意志或行政命令。投资的形式[1]二、在完善投资评价体系的基础上，完善和落实对外投资的制度和流程，建立科学的对外投资内控机制除此之外，还必须按照“谁投资、谁受益、谁负责”的原则，明确决策责任，建立落实责任追究制度，提高决策质量，降低决策风险，减少决策失误。投资的形式[1]三、在对外投资方面加强事前、事中及事后监督进一步加强内部审计机构的权威和职能，健全内部审计监督控制制度。强调内部审计与监督不仅仅是财务审计和监督，更重要的是对企业规章制度和重大经营决策贯彻执行情况的过程性审计和监督。针对对外投资活动，加强管理审计，强化事前预防、事中控制、事后评估，并督促相关责任人承担相应责任是改善企业股权投资活动的根本所在投资的形式[1]四、借助信息技术，提高管理效率大型企业集团股权投资存在点多、面广、地域跨度大等特点，传统信息传递和监管方式难以满足需求。因此应充分发挥信息技术的优势，对各个投资项目的运行状况进行实时监控，从而有效支持决策，增强企业竞争力。投资的形式[1]总之，国有企业股权投资管理是企业管理工作中的重要组成部分，加强股权投资管理是提高企业整体经济效益的必不可少的手段。因此，我们要从投资的事前、事中、事后进行全方位的控制，确保国有企业资产的保值增值，提高企业的经济效益。投资的形式[1]国有企业股权投资的法律风险及防范一、股权投资对象的法律风险及防范风险点：（1）国企不能成为普通合伙人；（2）投资于不规范私募基金可能涉及刑事犯罪。近年来，私募股权（PE）和风险投资（VC）越来越多，常以有限合伙企业的形式设立，一些国有企业也投资其中。《公司法》规定，除法律另有规定外，公司不得成为所投资企业的债务承担连带责任的出资人。同时，《合伙企业法》规定，除国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人外，公司可以向合伙企业转投资。故国有企业或国有独资公司只能成为有限合伙企业中的有限合伙人，否则将被认定无效。投资的形式[1]此外需注意的是，国内已经发生了多起名为私募股权投资，实为“非法吸收公众存款”的刑事案件，导致股权投资人遭受重大损失。防范：国企应当严格按照法律规定进行投资；对投资对象应作深入细致的尽职调查，如投资对象承诺保底和高额回报的，应值得警惕。投资的形式[1]二、股权投资过程中的法律风险及防范。股权投资主要有三种方式：一是直接出资设立；二是股权受让；三是参与增资扩股。（一）直接出资设立中的两大法律风险，即虚假出资和非货币出资1、虚假出资的风险点：（1）已出资股东也可能为其他股东的虚假出资行为“买单”；（2）出借资金协助他人进行虚假出资的，也要承担连带责任。投资的形式[1]司法实践中，债权人会把债务人的所有股东都作为被告，特别是信誉好、资产多的国有企业股东。上述规定加大了企业对外投资设立公司及出借资金的法律风险，相关纠纷可能因此大幅增加。极端情况下，即使国有企业出资到位、即使仅持有少部分股权，也可能会承担100%的赔偿责任，最终还面临向虚假出资股东追偿无着的风险。防范：国有企业在对外投资时应加强对其他股东的资信调查；除自己足额出资外，还必须认真监督其他股东的出资情况。投资的形式[1]2、非货币财产出资的风险点：出资财产的价值或权属存在瑕疵公司法许可股东用一定的非货币财产出资，但未明确规定非货币财产出资的相关标准及程序，存在一定风险，如未评估作价的非货币财产其实际价值可能与章程所定价额并不相符、财产虽然交付但权属未变更。近年来非货币出资中知识产权方面的纠纷较多。特别是知识产权合法性、完整性的法律风险。如职务技术成果、软件职务作品等存在权属争议，将从根本上影响出资的成立；以专利权和商标权出资超过法定有效期限，导致出资瑕疵等。投资的形式[1]防范：可在出资协议中写明：“投资方保证，所投入的高新技术投资前是其独家拥有的技术成果，与之相关的各项财产权利是完全的、充分的并且没有任何瑕疵”，并约定投资方违反承诺的赔偿责任。投资的形式[1]（二）股权受让中的法律风险风险点：（1）标的公司存在未知的或有债务，如标的公司对外偿债，将影响受让股权的价值。（2）“零对价”股权存在风险。投资的形式[1]股权受让中的风险点和问题比较多，如转让的股权是否具有完全、合法的处分权、是否已履行法定程序、获得相关授权或者批准等。其中，容易被忽略的是标的公司的或有负债。“或有债务”不仅包括已经约定的条件或允诺的责任，待条件成就时，就可能发生的或有债务，如担保债务，而且包括具有偶发性的，不可能在会计报表上有所记载的或有债务，如产品质量债务等。投资的形式[1]防范：股权受让方可采取如下风险防范对策：一是，有目的、有针对性地进行标的公司的或有债务进行询问或调查。二是，受让协议中列明出售方的保证清单。受让方通过保证清单确保自己获得预期的收购对象，确保所承担的责任等不利因素限于合同明确约定之部分，即锁定风险。三是，协议预留部分股权受让款。在一定期间内，如承担了或有债务，则用预留的款项承担。四是，通过司法救济请求损害赔偿。受让方可以出让方违反缔约过失责任或瑕疵担保义务为由提起诉讼，请求法院判令出让方赔偿其经济损失。投资的形式[1]另外需注意的是，公司法解释三规定，未尽出资义务的股东转让股权时，知道该未尽出资义务事由仍受让股权的受让人应当与该股东承担连带责任。因此，“零对价”受让股权的，也存在相当法律风险。投资的形式[1]（三）增资扩股中的法律风险风险点一：董事、高管未尽勤勉义务公司法解释三规定，增资过程中股东未尽出资义务的，违反勤勉义务的董事、高管人员应当承担相应的责任。投资的形式[1]风险点二：恶意摊薄小股东利益增资扩股时应当尊重小股东的意见和利益，按照法定程序进行。在小股东反对的情况下，尽量通过借款等其他方式融资。风险点三：国资权益流失有的国企高管擅自放弃国企参与增资的权利，让与自己具有关联关系的企业或个人进行增资，造成国资权益受损，可能构成犯罪。投资的形式[1]三、股权投资运营中的法律风险及防范总体风险：国有企业对所投资公司失控的情形较为严重。我们对出资企业三年来的重大法律纠纷进行分析后发现，个别集团因投资领域庞杂、投资层级过多、决策程序不规范，国资控制力不强、监管不到位，有的甚至不派遣人员、不参与管理，难以对参股、控股的企业形成有效控制。投资的形式[1]分类风险：根据所投资企业的股权比例，存在三类不同法律风险第一类是参股而不控股的企业，其风险在于大股东一股独大防范：应通过积极行使知情权、异议股东请求公司回购权、股东代表诉讼等法定权利，维护自身合法权益。投资的形式[1]第二类是对于控股的企业，其风险在于内部人控制防范：应行使好选人用人权、监督权等股东权利，完善公司内部治理结构和激励奖惩机制。第三类是各持50%股权的企业，其风险在于公司僵局防范：应通过《公司章程》的约定，采用“金股”制度（赋予某一方在僵局时的决定权但不影响利润分配）、风险分类制度（参照分级基金中的一部分股权承担固定收益；一部分承担风险收益）。投资的形式[1]四、股权投资退出的风险及防范股权投资退出的路径主要包括股权转让、清算、改制、破产。风险点：不履行清算义务，股东要承担民事责任。投资的形式[1]公司法解释（二）中对于股东不履行清算义务作了明确规定。因负有清算义务的股东间系连带责任，故实际操作中，债权人倾向于把所有的股东都作为被告，故即使国有企业仅持有1%的股权，也可能会先承担100%的责任以及向其他股东追偿无着的风险。防范：公司解散后，股东应积极履行清算责任，保管好公司主要财产、账册和重要文件等。投资的形式[1]四、企业国有产权转让必须“进场挂牌交易”

企业国有产权转让必须“进场挂牌交易”一直被认为是杜绝国企改革中国有资产流失的最重要的措施之一。中国的产权交易市场也因此作为一种由政府部门专门设计、服务于国资改革的特殊制度安排，与中国国有企业改革的进程一路同行。

投资的形式[1]我们国家国有企业产权改革的过程中，之所以会出现流失的问题，主要是两个原因：一个是产权的利益关联程度较低。在利益关联上，国有企业产权交易的价格与当事人的个人收益之间的联系，往往不是正相关，有时是不相关，有时甚至是负相关，很可能价格卖得越低，某个人的个人收益就多，这就导致逆向选择。

第二个就是暗箱操作的交易。你就根本不知道这些交易是怎么完成的、后来的结果又是怎么样，你也不知道它怎么流失的、流失到哪儿去了。投资的形式[1]在国资委成立之后，首先就把第一个问题解决了。就是说，国资委成为国有资产的一个排他性的责任人和利益代表人，那么这个国有资产是增值了还是流失了，是发展好了还是经营差了，就找国资委。

国资委成立后，和财政部联合发文，要求企业国有产权的转让都必须进入产权交易市场公开挂牌交易，就解决了暗箱操作的问题。投资的形式[1]产权交易市场就是通过“公开”和“竞争”这两个基础功能来抑制国有资产的流失。用“公开”这个办法使交易透明，接受公众和舆论的监督，割断特殊利益的输送通道，让所有购买者的身份都平等，谁也没有特殊权力；用“竞争”这个办法，可以货比三家，因为所有想卖的人都希望价钱高点，所有想买的人都希望少出钱。“公开”和“竞争”就保证这若干个购买者和卖者之间的博弈最后达成一个平衡。这个最后的平衡就是这项产权最终的市场价格。所以说，产权交易市场就是用市场化的手段、用经济规律来处置国有资产、保证国有产权规范转让的一个平台。投资的形式[1]中国的产权交易市场只是国有企业产权改革过程当中的一个环节，它是在我们国家的市场经济体制非常不完备、但是又迫切需要进行国有资产的战略性调整的情况下发展的。这些不完备的环境因素包括：（1）个人诚信与企业信用不够理想；（2）中介评估体系、会计师事务所、律师事务所，包括产权经纪人、投行的职业素质和职业道德不够理想。上一届总理给国家会计学院的题词是“不做假账”，由此可见一斑；投资的形式[1]（3）委托代理与职业经理人制度不完备。所谓委托代理就是产权所有人将一部分权利分级授权给执行人，如果委托代理链条太长就可能导致失控；（4）法制环境问题。中国到目前为止，一系列的法律制度对于收购兼并的支持很不到位；（5）金融支持体系不能给兼并重组、产权转让以很好的支持。比如银行贷款不得用于权益性投资。这方方面面都不是短期内能解决和完备起来的。投资的形式[1]中国的产权交易市场从出生起，就是地方政府、各级政府服务于国资改革、为国资改革保驾护航的这么一种探索和制度安排，它的产生和发展与国有企业改革的深化是完全同步的。它可能不是最优的选择，但是有它显而易见的合理性，并且一直在不断完善和规范。投资的形式[1]现在只要地方国资委已经组建的地方，应该是能做到都进场交易了。当然我们这种制度设计就好比你打开了大路，但是并不能堵住所有的小道一样。这么多的规范文件，你要想违规还是可以违的，但是与之前我们无法可依的状况相比，你现在要是再违规，这个违规的成本和风险就非常大了。之前无法可依的状况下，可以说是不偷白不偷、不占白不占，但是现在你就要考虑违规的后果了。那些公然违法、侵吞国有资产的行为必须制止，应该受到惩处。那么即使在若干年后，一旦发现你当初不是场内交易的，那时仍然可以认定为无效交易，你就要负法律责任的。投资的形式[1]五、境外投资的法律风险及防范风险点：控制难度大，风险种类多，国资流失严重。近年来，不少国企由于对投资风险评估不足、投资行为偏离规范化操作、短期投机心理严重、人员管理体制上存在重大疏漏等因素，在境外投资中遭受了重大损失；同时因合同签订时考虑不足、相关凭证、合同保管不善等，在涉外诉讼、仲裁的败诉率也较高。投资的形式[1]防范：（1）建议在境外投资时尽全力做好前期调查工作，列出风险；（2）与当地知名企业设立合资公司，虽然会损失部分利润，但可以建立内部制衡机制和监督机制、规避风险；（3）借助我国驻当地使领馆的力量；（4）聘用当地的专业中介机构；（5）与中资银行在当地的分支机构签订资金委托监管协议；（6）对派驻人员实行强制休假制和定期轮岗制。投资的形式[1]一、股权投资收益率1）股权收益率，又称净值收益率，是纯利润与净资产之比，其计算公式为:股权收益率

＝

净利润

/股东权益总额

股权收益率指标反映了银行资本的增值程度，同股东财富直接相关，因此受股东的格外重视.投资的形式[1]2）

国外企业投资收益率获得有两种;一是翻阅公司年表直接计算的出，二是从各国的证券交易所直接获得（因为投资收益率指标重要性，一般公司会有的），但是这只能获得上市公司，非上市公司不能获得．投资的形式[1]二、股权投资业务流程PE价值链投资的形式[1]投资的形式[1]一、资金募集机构投资者自然人二、项目来源政府、企业、融资机构投资的形式[1]三、项目判断（一）上市可行性中国证监会的工作指引来进行项目上市可行性方面的判断。1、法律问题如历史沿革问题、股权架构问题、土地问题、税务问题、环保问题、劳保问题等等。投资的形式[1]2、财务问题公司财务是否规范、账面是否清晰，符合逻辑，内控制度是否健全、实施情况如何、盈利情况及前景评析，资产状况和资产质量、现金流如何。（二）投资可行性1、宏观经济分析审查企业在当前和未来几年的宏观局势下，会受到那些方面的影响，影响的程度有多大，企业的抵御能力有多强，是否会对企业的生存发展构成实质性障碍。投资的形式[1]2、行业趋势分析分析判断企业所处的行业在当前和未来几年的发展趋势是向上走还是向下走，特别是在退出的那一年，行业的情况会怎样，这直接关系到投资回报。3、企业基本面分析拥有优秀核心团队，企业战略明确、定位清晰；具有成熟的盈利模式，稳定增长的业绩表现；在行业内具备先进技术水平或核心竞争力；产品或服务的市场前景巨大，具有较高成长性和可持续盈利能力投资的形式[1]行业符合国家产业政策和宏观经济发展趋势，抗风险力强，上市速度较快，进程可控；行业的领军企业，行业整合能力强，便于进行产业整合；良好的政府关系，强有力的中介服务机构，较好的投资者团队。四、项目投资关键为限制性条款的设置。（一）业绩承诺条款在符合企业客观发展的规律下，与企业磋商，让企业对未来几年的业绩作出承诺，这一来是为了使企业的业绩能够达到上市需要的财务指标，另外更为重要的是要让企业体现出成长性，体现出盈利能力。投资的形式[1]（二）股权回购条款企业如果在3年内不论什么原因无法上市，抑或是明显在未来的2到3年内无法达到上市的目标，那么企业需要以一定的溢价将投资的股权回购回去，这就保证了投资的本金基本安全。（三）管理层权力限制条款投资项目都必须承诺修改章程、改选董事、同意委派财务人员及我方认为有必要委派的其他人员参与管理、财务监督、限制管理层权限、重大事项报告等等对公司运作的监督和规范，来确保投资的安全。投资的形式[1]五、增值服务和投后管理上市服务周密高效的A股市场及海外市场上市协作资本运作纵向、横向一体化并购重组，杠杆收购等资本运作服务战略规划协助企业制订执行战略规划管理咨询协助改善公司治理、完善内部架构、优化盈利模式财务咨询提供低成本的融资安排、详尽可行的税收筹划方案法律咨询提供专业的法律服务六、项目上市投资的形式[1]投资的形式[1]七、市值管理八、项目退出（一）主要渠道（IPO）国内上市海外上市（二）备选渠道管理层回购(MBO)二次募集由其他机构接盘或其他出售形式（TRADESALE）其他上市或非上市公司兼并收购（M&A）投资的形式[1]投资的形式[1]投资的形式[1]三、出资者所有权出资者所有权是指出资者按投入企业的资本金额享有的所有者的权益，即资产受益，重大决策和选择管理者等权利．§概述出资者所有权是指出资者按投入企业的资本金额享有的所有者的权益，即资产受益，重大决策和选择管理者等权利．投资的形式[1]与公司法人财产权的界限和关系如何界定出资者所有权和公司法人财产权的界限和关系呢？由于生产社会化和产品市场化的发展，要求企业产权关系必须与其相适应的变化。这种变化是，出资者一且将自己的一部分资本投入公司，这部分投入资本就与其他出资者的资本融为一体，成为公司的法人资本。法人资本是一个整体，只能由公司法人按照公司的计划永久地占有和使用，任何出资者都无权干预。投资的形式[1]事实上，任何一个出资者都不再拥有对自己原有的那部分资本原本意义上的所有权，因为那种所有权即任意占有、支配、使用、处置权，已经在产权关系根本变革即转换中完全丧失了，而如今所拥有的只是不能抽回分毫股本的“出资者所有权”。在这里，出资者所有权，不论从历史上和现实上看，还是从理论上和实践上看，其内涵和限界都是十分清晰的。如果出资者是股东，那么，出资者所有权就是股权。股权在任何一个国家的《公司法》中都有明确规定，无非是“公益权”和“自益权”的总和。投资的形式[1]“公益权”其中包括：参加或委托代理参加股东大会或股东代表大会和相应行使的举手表决权，对公司经营活动提出建议权、批评权，必要时向国家授权部门报告情况或向法院提出诉讼权，查阅公司章程和财务收支情况权等。投资的形式[1]“自益权”其中包括：从公司中定期或不定期按公司的经营状况从公司盈利中获取股利或分红权，股票出卖或转让权，(即用脚投票权)，