美国次贷危机的深层思考

金融海啸与中国经济(资料收集,仅供大家参考)

一、“次贷”危机及其传导机制

（一）什么是次贷按国际惯例(风险度)对贷款质量的划分。将银行贷款划分为正常、关注、次级、可疑、损失五个等级，后三类贷款称为“不良贷款”或为“有问题贷款”。（二）次贷危机的传导机制

资产证券化是指企业单位或金融机构将其未来能够产生稳定现金收益的资产加以组合并据此发行证券筹措资金的过程和技术。●ABS是信贷资产证券化●CDO是债务抵押担保证券。

（三）杠杆交易、CDS害苦美国1、杠杆交易：

在美国房屋销售火爆肘，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损

5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

2、CDS由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。

CDS是一种合同，全称creditdefaultswaps，意思是信用违约合同。CDS是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年首创。CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险：A公司向B银行借款，B从中赚取利息；但假如A破产，B可能连本金都不保。于是B公司找到C金融公司为B提供保险，B每年支付给C保费。如果A破产，C公司保障B银行的本金；如果A按时偿还，B的保费就成了C的盈利。但是这里面隐藏着重大问题。主要是这种交易不受任何证券交易所监管，完全在交易对手间直接互换，被称为柜台交易。

2007年初随着美联储加息，低收入者终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。

由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。而且作为B和C成交的信用违约合同也统统出了问题，合计金额达62万亿美元。于是美国的灾难就来了。

原高盛中国区首席经济学家谢国忠称，全美CDS合约总数廷300万亿美元。

二、美国次贷危机发展进程：从次贷危机到经济危机

（一）次贷危机五大冲击波第一波冲击始于去年七八月份。当时危机开始集中显现，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。

●2007年2月13日美国新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度亏损预测。4月2日宣布申请破产保护、裁减54％的员工。

第二波去年年底至今年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。

2008年1月15日花旗宣布去年第四季度亏98亿美元1月18日美林公司宣布去年第四季度亏98.3亿美元第三波今年3月份，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，迫使美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基点。第四波9月7日，美国财政部长保尔森和联邦住房金融局局长詹姆斯·洛克哈特在新闻发布会上宣布，美国政府接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。第五波美国第4大投资银行雷曼兄弟公司破产审请。英国巴克莱银行16日确认正在与雷曼兄弟控股公司商讨收购事宜。

美林被美银收购。美国银行14日与美国第三大投资银行美林证券已达成协议，将以约440亿美元收购后者。政府接管美国国际集团。美国联邦储备委员会16日宣布，已向陷于破产边缘的美国国际集团（ＡＩＧ）提供850亿美元紧急贷款。美国政府届时将持有该集团近80％股份，正式接管这家全球最大的保险巨头。

（二）美国大规模救市难逃经济衰退为避免华尔街金融危机持续恶化，美国政府部署有史以来最大规模7000亿美元的救市措施，处理金融机构的不良资产。

美国国会众议院9月29日以228票对205票的投票结果，否决了布什政府提出的总额为7000亿美元的金融救援方案。第一次救市方案被否决

美百位经济学家联署公开信质疑金融救援计划致众议院议长与参议院临时议长:

作为经济学家,我们要向国会表达:对于财政部长保尔森所提出的金融危机应对计划,我们深感忧虑。我们清楚地知道当前金融形势有多么困难,我们也认为需要采取果敢行动才能确保金融体系继续运转。然而,我们认为目前提出的计划存在三个致命的缺陷:

1.不公平。该计划是在用纳税人的钱补贴投资者。那些为了利益铤而走险的投资者也必须承受损失才行。

2.含糊不清。该计划拟议成立一个新机构,但是其使命和监督机制都不清楚。

3.长期效应堪忧。尽管最近麻烦重重,美国的富有活力和创新精神的私人资本市场毕竟为这个国家创造了前所未有的繁荣。为了平息短期干扰而从根本上削弱那些市场是极其短视的做法。

9月25日，部分抗议者在美国纽约华尔街集会，反对美国政府救市。民意测验显示，相当一部分美国人认为，布什政府的救市方案让危机的始作俑者华尔街投机者受益。

9月29日，在美国纽约华尔街，一名反对政府金融救援计划的男子从纽约证券交易所前走过。他胸前的标语牌上写道：“该紧急救助的是老百姓，而不是银行”。

10月3日，美国国会众议院以263票对171票的投票结果通过了经过修改的大规模金融救援方案。该方案在众议院通过后，将交由总统布什签署生效。第二次救市方案通过

美国股市暴跌道琼斯创5年新低

美国金融自救难度很大：

目前美国的金融资产是高杠杆造就的风险体系，这使美国金融机构可能出现几十万亿美元的危机资产。然而，截至2008年4月30日，美国政府的负债已达到94279.01亿美元，占到了GDP的60﹪以上，美国通过联邦债务化解危机的能力最多不过三四万亿美元，因此依靠自身的力量已经解决不了自身的危机了。

《经济学人》《外面的世界很残酷》

《新闻周刊》《通向衰落之路》《商业周刊》《衰退的闹钟响了》《经济学人》《美国经济大缓行》

巴菲特：美国经济衰退将深入而持久索罗斯惊愕这是他一生中经历的最严重金融危机比尔盖茨说实话了：美国经济正走向“严重衰退”美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。

（三）金融危机对实体经济的影响的三个方面

首先是筹资困难。银行不愿意向企业提供贷款，或者提高贷款利率，使实体经济的运行规模不可避免地会出现萎缩。

其次消费萎缩。金融危机对实体经济的第二个影响是消费萎缩，失业人群增大导致消费支出减少，而对于没有失业的人来说，投资股市和基金的钱越来越少、自己未来的薪水只降不升、生活成本的增加等等，都会让人们不由自主地捂紧了钱包。

再次投资需求下降。金融危机对实体经济的最后一个影响是投资需求下降，从银行贷款难或者贷款利率高，人们就不会愿意投资。

美国已现经济衰退症状：10月31日电综合消息，受到消费者开支出现28年来最大降幅的影响，美国商务部30日公布第三季度经济增长报告，美国第三季度国民生产毛额（GDP）负增长0.3%，为七年来最差。一般来说，经济学家视连续两季的国民生产毛额负增长为经济衰退。

三、美国殃及世界，全球罕见救市难阻全球经济衰退到来

由美国华尔街引爆的世界金融危机有如巨风海啸，迅速波及全球。不管是同属发达国家的欧洲联盟国家，还是英国或是日本，还是经济尚未开放的非洲，以及是坐享石油美元的中东，或者说是新兴崛起的金砖四国等国家。都在感受着这场金融巨风带来的狂扫与震撼。（一）美国次贷危机是如何传导到全世界的？●美国在世界各地的投资纷纷回撤自保，导致资金引进国出现性流动短缺；●世界各国买美国房产相关的各类债券本金不保；●其他国家担心次贷危机在本国爆发，纷纷采取防范措施，收缩信贷，致使资金链出现问题；●严重影响人们对经济前景的预期，导致股市、楼市非理性下跌。金融危机下的全球股市爆跌3家银行所欠债务共计610亿美元，是冰岛经济总量的12倍。以冰岛大约32万人口计算，这大致相当于包括儿童在内的每名冰岛公民身负20万美元债务。冰岛总理哈尔德声称冰岛国家破产风险增大，建议国民自行捕鱼来节省粮食开支。15日下午，胡锦涛欢迎巴基斯坦总统扎尔达里访华。中巴将在卫星项目、反恐、贸易、商业、工业、银行、电力和金融领域等签署一系列协议。巴基斯坦正在寻求从救助获得50亿～60亿美元的资金。（二）全球大救市，布朗成“超级英雄”10月7日，俄罗斯宣布，将向银行注入总额9500亿卢布的资金。

10月8日，英国政府表示，英伦银行将提供2000亿英镑短期信贷额，增加各银行的资金流动性。

10月8日，日本央行在短期金融市场上实施紧急公开市场操作，向市场注资1.5万亿日元。10日，日本央行注资总额达到4.5万亿日元，创单日注资新高。

10月12日，欧元区15国通过协调救市措施行动计划，预计耗资3000亿欧元。

10月13日，德国推出总额高达5000亿欧元的救市方案。

10月13日法国政府计划推出3600亿欧元的融资计划。10月14日韩国政府宣布，将动用2400亿美元的外汇储备救市，涵盖所有银行及金融机构。

10月14日，澳大利亚政府宣布了一项104亿澳元、相当于73亿美元的注资计划。

布朗成救市“超级英雄”

英国：银行业国有化，英总理布朗成“超级英雄”

在美国之前，英国政府已在8日宣布了一项核心为国有化的银行救援案，英国政府以500亿英镑向银行注资，换取了多家主要银行四成至六成的股份，撤换银行领导人，委派董事，限制发花红，停派股息，但在日常管理上保持距离，待银行他日重上轨道后善价而沽。这八家机构分别为：苏格兰皇家银行、巴克莱集团、HBOS、莱斯银行、渣打银行和汇丰控股等。

在大危机悬崖边G7各国心事重重。

10日G7财长发表的简短联合声明，“采取果断行动并且使用一切手段”，来共同对付全球金融危机。

10月12日20国集团会议发表声明，称将致力于动用所有可能手段来应对全球金融危机。

20国集团是西方七国集团1999年9月在华盛顿提出并成立的，旨在建立一种非正式对话的新机制，推动发达国家和新兴市场国家之间就实质性问题进行讨论，以寻求合作并促进国际金融稳定和经济的持续增长，防止1997年亚洲金融危机式的问题重现。这个集团的成员除西方七个发达国家和澳大利亚、欧盟外，还包括中国、印度、俄罗斯、巴西等新兴经济体。以国民生产总值总量计算，20国集团占世界总量的85%

应对金融风暴谋求长远发展——亚欧首脑会议举世瞩目第七届亚欧首脑会议将于本月24日至25日在北京举行。中国国家主席胡锦涛２４日呼吁世界各国“加强政策协调、密切合作、共同应对”金融危机这一全球性挑战。

和黄主席李嘉诚收紧扩充步伐，决定暂时叫停全球业务的新投资。国际货币基金组织（IMF）近日发表半年度《世界经济展望》。

报告指出，受到上世纪30年代大萧条以来最严重金融危机冲击，当前主要发达经济体的经济状况

“已经或接近于衰退”。数据表明世界经济出现明显下滑，美国今年经济增长预计为1.6％，明年则可能只有0.1％，美国经济事实上可能已经陷入了衰退，全球经济也正在面临70年来最危险的经济危机。

世界经济增长预测走势图

世界经济增长预测走势图今年9月末，我国外汇储备余额为19056亿美元。在美国国会通过7000亿美元救市计划之后，关于中国该不该购买美国为此新发行的国债以支持美国政府救市，就成为市场热议的焦点。（三）中国该不该支持美国救市成为市场热议的焦点西方为摆脱金融危机算计中国外汇储备

●澳大利亚总理陆克文在说，中国经济将继续强劲发展，并将在信贷危机减缓时刻，帮助全球经济恢复。他强调，中国经济的突出表现将帮助全球摆脱目前的困境，中国在重建全球经济中的地位至关重要，正如其在10年前亚洲金融危机中发挥的作用一样。

●世界银行行长佐利克发表演讲表示，七国集团（G7）已经失去了往日的作用，它应该被一个更具有指导作用的新集团所代替。包括中国、印度和巴西等国家在内的新兴经济体则应该被吸收在内。成立一个更加灵活、更加有效、更加有影响力的新集团，这个集团也有可能是G14甚至是G20。

●全球外媒也对中国出手做出了“深情的呼唤”。法新社在其报道的文章中写道，在因金融危机造成的全球恐慌中，中国表现出了一种帝国般的镇定，她在提供援助的同时确信能够应付自如。路透社报道说，中国拥有全世界最高的外汇储备，也许会在平息全球金融风暴的过程中发挥重要的作用。

●美国前财政部长拉里·萨默斯也给出了一个更加肯定的结论：中国以及中东国家将“决定着”美国历史上最大金融拯救计划的成败。萨默斯说，美国政府现在最应该做的和“不得不做的”是，向中国保证“美国的证券是安全的”。

香港《大公报》10月9日发表评论文章称，中国勿轻言助美救亡，何况救亡或是个陷阱，令本已持有大量美元资产的中国再加注投入，结果越陷越深，令中国虽作为大债主，却更要追随美国而成其附庸。美国已积重难返，中国应留下资源自救，免被美国倒下时的震荡冲倒。

西方各种版本的呼吁中国出手救市的方案，充分反映了它们的自私，丝毫不考虑中国的国情。他说，欧洲GDP占世界GDP总和超过1/3，美国这一比例约25%，而中国仅占6%，让中国承担救市重任无异于让‘小个子’去拉跌倒的‘大块头’。

温家宝14日应约与英国首相布朗通电话，就当前国际金融形势交换看法。温家宝强调，应对这场危机需要国际社会加强合作，中国将继续以负责任的态度发挥积极作用。当前，对中国而言，最重要的是把自己的事情办好。胡锦涛主席在第七届亚欧首脑会议上的致辞我们首先要把国内的事办好中国是一个拥有13亿人口的发展中国家，中国经济同世界经济的联系日益紧密，中国经济保持良好发展势头本身就是对全球金融市场稳定和世界经济发展的重要贡献。”

四、次贷危机本质原因（一）美国全球竞争力下降，面临经济增长危机综合国际经济权威机构的统计，新兴国家经济占全球经济比重已由1990年的39．7％上升到2006年的48％。按购买力平价计算，“金砖四国”对世界经济增长的贡献率已达50％。“金砖四国”中除“中国速度”的发展举世瞩目外，印度经济发展十几年来平均年增长率一直保持在6％~7％左右，2007年高达8．9％。中、印已成为全世界投资最具吸引力的三个国家中的两个（另一个是当前最发达国家美国）。俄罗斯经济近7年来也保持了高速发展，ＧＤＰ平均年增长率达到7．8％，黄金外汇储备达4048亿美元，苏联解体时遗留的2000多亿美元外债，现已基本提前还清，重新跨入了世界十大经济体行列。

（二）超前消费，负债创造的经济增长即将走到尽头两个老太太故事：美国老太太的“超前消费”要悠着点消费信贷方式起源于十九世纪初商家为促销住房、汽车和冰箱等耐用消费品而采取的分期付款策略。最初，消费者需先支付总价款30%的首付款，其余借款在半年或一年内还清，以后延长至分年付清。到19世纪20年代，分年付款被按月还款的“轻松付款”方式所替代。在商家的诱惑下，越来越多的美国家庭为实现住房梦、汽车梦而心甘情愿的自己套上债务的枷锁。

今天的美国经济70%靠私人消费拉动，而私人消费却是靠借债进行的。现在，美国的信用卡债务已经积累到了9150亿美元，还有15000亿美元的汽车和其它消费债务，100000亿私人抵押债务。美国全国储蓄率从1980年的10.06%，逐年下降，到2005年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。

10月14日，美国财政部宣布，2008政府财政赤字达4548.1亿美元，创下历史新高。

负债创造的经济增长

1971年8月15日，美国宣布美元与黄金脱钩，此后，美国开创性地建立了美元纸币的运转体系，构建了新型的美国经济体系的核心，也即:美元纸币体系核心运转+消费经济+国家负债管理和减税刺激+高技术、高服务经略+全球增长管理+危机转型的六级经济立国结构，从其实质而言也就是造钱、花钱、借钱和圈钱的纸币体系运转。这个体系解决了美国以高负债的形式推动经济扩张的发展模式。美国是建立在负债基础之上的超真实的联合组装体，负债创造了美国经济的增长，营造了通货膨胀、货币贬值、低利率和金融工具的活跃习惯，因此，美国的经济增长是一种金融魔法创造的增长。这种增长是迟早要出问题的。

（三）宠大军费开支拖累

从主政八年的小布什政府逆历史规律而行。2007年，美国军费开支创历史最高纪录，达5468亿美元，占全球军费开支的45%。10月15日美国总统布什14日批准了09财年军费预算法案，该法案允许美财政部在2009年拨款6120亿美元的资金用于国防支出，其中包括在东欧建造反导系统。美国著名史学家保罗·肯尼迪在巨著《大国的兴衰》中提出了“美国衰落论”。肯尼迪早就指出，如果个别大国在国防、消费和投资三者之间不能保持平衡的话，那么大国衰落就是大势所趋。因为，如果一个国家把过多的资源用于军事目的而不是用于创造财富，那么从长远来看，就很可能导致该国国力的削弱。历史上西班牙、荷兰、法国、英国等大国兴衰的历史已证明，生产能力获取财富的状况同军事扩张耗费资源的状况之间，具有很重要的相关性。今年3月，2001年诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学教授约瑟夫·斯蒂格利茨出版的《三万亿美元的战争》一书向世人揭开了伊拉克战争与次贷危机间的神秘关联，这就是大部分战争军费并不是公开的政府拨款，而是靠银行借贷而来，从而造成了巨大的财政预算赤字。伊拉克战争将美国坠入负债9万亿美元、人均负债3万美元的深渊。美国民主党总统竞选人、奥巴马发表演讲时将伊拉克战争与经济问题联系起来，指出战争的巨大开支拖累了美国经济。他指出，美国用于伊战的直接开支迄今已达约５０００亿美元，据有关方面估计最终可能达到３万亿美元。（四）不合理高薪的负激励

2007年美国大企业高管薪水的水平是普通员工的275倍。这一比例，在大约30年前仅为35比1。金融机构对高管的激励措施往往与短期证券交易收益挂钩，在诱人的高薪驱动下，华尔街的“精英”们为了追求巨额短期回报，纷纷试水“有毒证券”，借鉴金融创新从事金融冒险。美国房贷机构、经纪公司将贷款发放给没有还贷能力的借款人，商业银行、投资银行则将房贷资产打包卖给投资者，重奖之下放弃授信标准。在次贷危机爆发前，房利美前CEO富兰克林·雷恩斯他在6年任职期领取薪酬总计超过9000万美元，其中大部分是因为他实现了利润目标。而这一目标如何实现？虚报！自2001年以来，房利美虚报了估计为90亿美元的利润，相当于公司同期全部盈利的40%。雷曼兄弟主席理查德·福尔德8年来从雷曼卷走了4.848亿美元收入的他被指领导公司走向过度借贷之路。但其坚称自己决策没有失误，雷曼兄弟破产只是政府不拯救的行为导致。

（五）政府监管缺位

次级贷款实际上是一个巨大的信用泡沫。这次金融危机充分暴露出美国金融监管当局对过度的次级贷款证券化行为毫无预警。当高风险的资金链条断裂时，犹如核武器链式反应一样迅速扩展到整个金融领域。毫无疑问的是，政府直接出手相救的最佳时机已经过去，个别风险已经演变为系统风险，资金困局已经转变为信用危机。2008年诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼。2006年底，发表了一篇名为《经济风暴的征兆》的文章，提前预测到了去年爆发的美国次贷危机。文章中写道：“目前，基于历史上利率和经济景气低迷之间的相关联度建立的统计模型表明，基本上有50%的机会我们将要经历一次真正的经济衰退。2007年将是十分严峻的一年。”法国《世界报》２０日发表该报对全球知名投资人乔治·索罗斯的采访文章。索罗斯指责政策制定者放任市场并让其自动调节是导致目前金融危机的主要原因。他批评美国联邦储备委员会和美国财政部对使美国和欧洲陷入经济衰退的“超级气泡”的形成负有责任。

格林斯潘，一个被神化的世界金融市场大佬。他担任了18年零5个月的美联储主席，经历了里根、老布什、克林顿和小布什4任美国总统。他被称为“经济沙皇”、“美元总统”，获得了全世界的尊敬。面对金融危机承认自己在担任美联储主席期间，特别是过于相信自由市场自我调节的力量，终于酿致了今天的巨大损失。

●穆迪、标准普尔和惠誉这三大评级机构一直被看作是金融市场的看门人，他们亮出的AAA评级已被视为安全投资的黄金标准。但是，在2002年到2007年期间，利欲熏心的评级机构为华尔街制造出的大量“有毒”债券贴上了安全的标签。穆迪投资者服务公司（Moody's

Investors

Service）由约翰·穆迪于1909年创立。约翰·穆迪在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年，穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。穆迪公司的总部设在美国纽约，穆迪公司是国际权威投资信用评估机构，同时也是著名的金融信息出版公司。

标准普尔是世界权威金融分析机构，由普尔先生于1860年创立。标准普尔为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数的基准的标准普尔500指数等一系列指数。1975年美国证券交易委员会SEC认可标准普尔为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”。

1913年,惠誉国际由约翰·惠誉（JohnK.Fitch）创办。惠誉国际（Fitch）是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。在三大评级公司里，惠誉是最早进入中国的。

惠誉评级五、全球金融风暴中中国的“危”与“机”（一）对中国经济的负面影响1、金融业面临不良资产的上升

中国经济面临下行周期，银行也将面临不良资产的上升，但这与欧美所面临的经济衰退和银行生死存亡的危机是不可同日而语的，这是一个周期性的下滑和系统性崩溃之间差距。

资本管制救了中国一命。中国的金融机构没有买太多“有毒”金融产品，账面损失要少得多。2、出口受影响

产品主要销往美国的中国最大玩具工厂死于金融海啸6000余工人失业东莞市樟木头镇俊领玩具厂外,失业的工人们正在等候领取工资。

10月15日中国众多出口企业在全球金融动荡中迎来了世界规模最大的进出口商品交易会——第104届广交会。面对中国出口企业代表和海外采购商，中国商务部副部长高虎城在交易会上说：“金融动荡对中国出口可能造成较大影响，需要高度警觉。”

中国目前的纺织服装企业，有三分之二在亏损或者是亏损的边缘，只有三分之一的企业在盈利，利润率大概在8%左右。绍兴县县长冯建荣说，绍兴轻纺业面临前所未有的危机。3、进一步遭受“热钱”冲击

热钱大规模进入将现“羊群效应”，泡沫泛起热钱大规模撤出将现“蝴蝶效应”，泡沫破裂

外围市场形势越来越差，我国出口数据却还依然维持在20%的高位运行，其中一定存在数据本身无法解释的因素，不排除是境外热钱进入国内避险。香港《文汇报》报道：部分热钱撤出迹象明显房地产市场上，其中已经申请破产保护的雷曼，宣布转让其拥有的上海福海商厦股权。刚被美国政府收购大部分股份的AIG，也打算出售其在上海最著名的一处资产“上海商城”。至于濒临危机的摩根士丹利，更是甩卖的主力。其甩卖列表上包括在上海投资的第一个项目“锦麟天地”酒店式公寓，出售报价11亿元，以及新天地大厦、华山夏都、茂行世纪公园等。而花旗银行则拟出售闵行漕河景苑其中两幢高层小户型公寓。美林名下包括南京西路开发项目在内的项目也被传正打算转手。

4、外汇储备贬值惨重

中国目前外汇储备的70％是美元形态，而美元是目前最不稳定的货币，有关研究认为，美元只有在贬值30%～40％的水平上，才有可能纠正美国的巨大贸易不平衡现象。相对于中国约1.9万亿美元的外汇储备来说，即使美元贬值20％，也损失巨大。5、给香港稳定造成隐患突如其来的全球金融海啸，令极易受到外围影响的香港陷入经济危机，各行业裁员潮四起。当地政府最近已先后调低今明两年的经济增长预测，并积极转型，以应付这场愈演愈烈的危机。中央已经指示人民银行、证监会、银监会和保监会等金融部门，与香港金融当局加强沟通、联系、配合和合作，互通信息，和香港金融当局共同制定应对风险的预案。这是给国际炒家大鳄传达一个信息，就是：香港今次应对金融风暴，并非孤身上路，国际炒家大鳄若重施故伎，冲击香港，其对手不止是香港特区政府，还有香港的后盾──中国政府。6、干扰宏观调控和影响经济走势●10个月内宏调基调四次转换

去年12月5日防经济过热，防通货膨胀

今年4月既要防经济过热，又要防经济下滑

今年7月，定调“一保一防”

今年10月，保持经济稳定增长放在了首要中国三季度国内生产总值（GDP）增长放缓至9%，低于今年一季、二季的10.6%与10.4%。

中国经济面临内外双重压力（二）危机对中国的影响有限、可控温家宝总理指出：这场危机对中国的影响是有限的、可控的。

●中国充足的居民储蓄存款，稳健的货币政策，并不发达的金融衍生品市场和巨额外储备足以抵御金融风暴；

●中国工业化、城镇化正处在快速推进阶段，国内投资需求仍然旺盛，经济增长动力仍然强劲；

●外部需求下降，直接推动中国经济增长方式转变和启动内需，为更好更快增长夯实基础：

●世界原油价格、铁矿石价格、全部在下滑，而原油价格和铁矿石价格下跌对中国有很大的益处，中国是始终保持8%-9%增长的大经济体，原油和铁矿石是支撑经济快速增长不可或缺的重要原材料；

●美国危机导致国际政经格局所大调整，将大大提升中国对国际事务的影响力、话语权。

六、次贷危机对中国的启示（一）经济全球化条件下市场开放“度”在何方？

6月17日，第四次中美战略经济对话在美国安纳波利斯开幕。王岐山保尔森。作为曾经的高盛集团的主席，保尔森深知中国金融体系开放的收益。中石油、平安保险、中行等上市事宜，也都由高盛担任主承销商……1、外资危及我国食油安全

20世纪90年代初，我国作为大豆净出口国最高时年出口量超过100万吨，达144万吨。2003年中国进口大豆达到2074万吨，这一年国内大豆进口量首次超过国内产量。我国大豆进口量逐年上升，2004年2022万吨、2005年的数字是2659万吨、2006年则为2826万吨。2007年，我国大豆进口量高达3082万吨，比2000年的1042万吨增加1.95倍，年均增长了16.7%。●中国食用油战略安全的“安全门”已不在国人手中！

目前，中国油脂市场原料与加工及其食用油供应的75%以上已被四大跨国粮商所控制，即ADM、邦吉、嘉吉和路易·达孚。跨国粮商在中国97家大型油脂企业中的64家企业参股控股，占总股本的66%；中国食用油三大品牌“丰益嘉吉系”的金龙鱼100%外资，“中粮系”的福临门100%国资，鲁花51%民营资本（25%丰益，24%中粮）。三大食用油品牌占中国食用油70％以上市场份额，其中“丰益嘉里系”独占中国食用油近50％市场份额，而“中粮系”食用植物油的主要贸易进口对象仍是美国ADM。国际巨头已完成对上游原料、中游生产加工、品牌和下游市场渠道与供应的绝对控制权，中国食用油战略安全的“安全门”已不在国人手中。

中国粮油行业协会会长白美清将一份《有关专家对提高油脂自给率和保障食油安全的建议》上报国务院，建议从市场准入等方面对外资进行节制，并扶植中国自己的大型企业，争取在5年内将中国油脂自给率提高到50%。

2008年09月04日国家发改委出台《促进大豆加工业健康发展的指导意见》，吹响了“大豆保卫战”的号角。国家发改委出台《促进大豆加工业健康发展的指导意见》称，中国大豆加工业存在压榨能力严重过剩，内资企业产能及产量不断萎缩，大豆进口依存度过高等问题，国家将压缩国内大豆加工能力，并鼓励企业到国外建大豆加工厂；另一方面，建立大豆进口数量、价格及质量安全预警机制，引导大豆有序进口。2、外资大鳄并购民族品牌触及中国经济安全

达能欲强行低价收购娃哈哈娃哈哈的创办者及掌门人宗庆后，最近遭遇了一件忧心的事：法国达能公司最近欲强行以40亿元人民币的低价并购杭州娃哈哈集团有限公司总资产达56亿元、2006年利润达10.4亿元的其他非合资公司51%的股权。宗庆后说，1996年，娃哈哈与法国达能公司、香港百富勤公司共同出资建立了五家公司，共同生产以“娃哈哈”为商标的包括纯净水、八宝粥等在内的产品。当时，娃哈哈占到了49%的股份，达能与百富勤加起来占51%。亚洲金融风暴之后，香港百富勤在境外将股权卖给了达能，使达能跃升到了51%的绝对控股地位。当时，达能立刻提出，将“娃哈哈”商标权转让给与其合资的公司，但遭到了国家商标局的拒绝，因此后来双方改签了一份商标使用合同。让宗庆后没有想到的是，合同中一项看似不经意的条款，却让娃哈哈在日后陷入了被动。双方在合同上签署有这样一条“中方将来可以使用(娃哈哈)商标在其他产品的生产和销售上，而这些产品项目已提交给娃哈哈与其合营企业的董事会进行考虑……”“这一条款简单说，就是娃哈哈要使用自己的商标生产和销售产品，需要经过达能同意或者与其合资。”宗庆后说。因此这10年来，娃哈哈相继又与达能合资建立了39家合资公司，占目前娃哈哈集团公司下属公司总数的39%。上世纪90年代中后期，伴随着企业实力的迅速增强、产品营销网络的日渐健全和产品形象的深入人心，娃哈哈亟须通过规模扩张和跨地区设厂来扩大产能。然而在投资建厂等诸多问题上，达能却与娃哈哈意见相左。比如，为了响应国家号召，同时也为了完成企业产品在中西部地区的产业布局，娃哈哈的决策层希望能够参与到西部大开发。但达能因为顾虑这些地区的消费能力，不愿意进行投资。因为是合资方，达能不愿意投资，娃哈哈也不能自行投资。双方发生了尖锐的矛盾。而就在此时，达能收购了当时娃哈哈最大的竞争对手乐百氏。这让宗庆后隐隐约约感觉到了不安。在意识到与达能的合作不仅不能产生积极的意义，甚至还限制了娃哈哈的发展之后，1999年，宗庆后和中方决策班子商量决定，由职工集资持股成立的公司出面，建立一批与达能没有合资关系的公司。

这些公司大多建立在西部、对口支援的革命老区、国家贫困区以及三峡库区等当初达能不愿意投资的地区，并取得了良好的经济效益。到2006年，这些公司的总资产已达56亿元，当年利润达10.4亿元。

或许是良好的业绩让达能觊觎。几年后，达能突然以商标使用合同中娃哈哈集团“不应许可除娃哈哈达能合资公司外的任何其他方使用商标”为由，要求强行收购这几家由娃哈哈职工集资持股成立的公司建立的、与达能没有合资关系的公司。宗庆后给记者算了一笔账：10年来，达能在娃哈哈仅投资了1.7亿美元，连买设备建厂房的钱都不够，至今缺口尚达16.04亿元人民币，全靠娃哈哈的资金在周转，而这10年来达能已获分红3.8亿美元，折合人民币31.39亿元，而且合资公司的资产还增值了51%。

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20年来，达能公司在中国饮料行业10强企业中，已收购娃哈哈的39家企业51%的股权，乐百氏98%的股权，上海梅林正广和饮用水公司50%的股权，深圳益力矿泉水公司54.2%的股权、汇源果汁22.18%的股权。还在奶业领域收购了蒙牛50%的股权，光明乳业20.01%的股权，这些企业都拥有中国驰名商标，是行业的排头兵。

3、外资虎视中国装备制造业国内最大的柴油燃油喷射系统厂商无锡威孚、惟一能生产大型联合收割机的佳木斯联合收割机厂、最大的电机生产商大连电机厂、最大的精密刀具生产商哈尔滨第一工具厂……一长串被外资控股的名单，记录了中国装备业遭遇并购的轨迹，GE、卡特彼勒、ABB、西门子等跨国公司纷纷以并购的方式兼并他们的中国对手。4、中国金融开放要不要反思？

2006年1月第2号令，规定新建股份制银行必须有外资参股。这一条令行使一年之后，由于众多非议而被取消，但已经造成了史无前例的利权外流。

进入中国本土的外资从“战略投资中”获得了几倍、甚至几十倍的增值，仅仅外资投资于银行股权一项，2006年度就增值了1万多亿人民币，如果把外资投资于保险、证券、信托、基金管理公司、上市公司等股权计算在内，外资的收益远远超过这个数字。

以美国银行的投资为例。2005年6月，美国银行投入30亿美元成为中国建设银行的战略投资者。现在，美国银行持的这些股权按市场价格计算已经上升到190亿美元，从账面价值来看，增加了160亿美元。按照当初的协议，美国银行还可以选择把在建行持有的8.5%股权上升为19.9%，这个选择若兑现又可折合约160亿美元。香港《明报》10月24日文章中国的金融市场在国际政经气候中的开放程度和时机，都有安全的考虑。金融行业和金融市场，是国家经济的心脏，而开放市场是撤减他国在本国金融活动上的限制，连接本国和外国的资本市埸。因此开放金融要有国家经济安全的考虑，这个考虑在中美关系中，比其它双边国际关系更为突显。长期以来，美国以种种办法，要求中国开放，过去有贸易平衡的需要，将来美国的需索更大，更加迫切。中国政府如何应对，我认为要谨而慎之。中国应否进一步开放金融，不能以自由市场原教旨主义者的教条做准则，我们的准则必须是中国的国家利益。是否危害中国的利益，其中一个考虑是中国本身的监管、防范和应变能力。发展中国家在历次金融风暴中的教训极其沉痛，中国必须步步为营。

金融业是现代经济运行的神经中枢，一旦控制了一个国家的金融业，就基本控制了这个国家的经济命脉。

最具代表性的是阿根廷。上世纪90年代，阿根廷加速金融自由化，1997年外国资本控制了阿根廷银行的52%。接着阿根廷发生了金融危机。短短一年内，阿根廷银行国有股本下降到33%，西方资本控制达67%，阿根廷最大10家银行中8家属于国外资本控股。外国资本控制阿根廷后，2001年金融危机带来的经济和社会危机，使阿根廷的GDP下降到1997年时的31%。

5、对外开放更要谨防国贼

郭京毅案中纪委亲抓被曝涉嫌外资并购利益输送

商务部条法司巡视员郭京毅8月13日已被中纪委“双轨”。纪检监察部门带走郭京毅的同时，由检查机关同时逮捕了涉案的另外两名律师——来自北京思峰律师事务所的张玉栋和曾在那里工作的刘阳。知情人士指出，此三人涉及的案件相信与一家外资公司的并购项目行贿有关。同时，业界传言，此案可能还会涉及到其他政府部门官员。

▲外资并购腐败查处风暴已然来临

郭京毅案中纪委亲抓被曝涉嫌外资并购利益输送

商务部条法司巡视员郭京毅8月13日已被中纪委“双轨”。纪检监察部门带走郭京毅的同时，由检查机关同时逮捕了涉案的另外两名律师——来自北京思峰律师事务所的张玉栋和曾在那里工作的刘阳。知情人士指出，此三人涉及的案件相信与一家外资公司的并购项目行贿有关。同时，业界传言，此案可能还会涉及到其他政府部门官员。

郭京毅在商务部任职22年期间，一直参与以及负责外资法律和投资法律的制定以及修改,波及中国所有外资并购项目。这也可能成为中国史上第一起在法律制定过程中官员受贿的案件。1986年郭京毅和张玉栋从北京大学法律系毕业后，21岁的郭京毅进入外经贸部条法司外资处，比他略小的张玉栋进入长城律师事务所。而长城律师事务所其实是1985年成立的当时外经贸部下属正局级事业单位，与条法司有广泛合作，因此两人仍然来往密切。

1990年代，当郭京毅当上条法司外资处(后演变为投资法律处)负责人时，张玉栋已经是长城律师事务所第三业务部主任。1996年，长城律师事务所改制分离，张玉栋在此基础上，成立思峰律师事务所，出任主任。该案另一位涉案律师刘阳，1995年进入外经贸部条法司投资法律处，直接在郭京毅领导下工作，8年后，从商务部辞职，到张玉栋手下的思峰律师事务所工作，由于只有美国纽约州律师执业资格、而没有参加国内司法考试，他一直以高级顾问的名义为外商企业提供服务。张玉栋刘阳郭京毅几乎参与和主管了中国此前20多年来的外资法律法规的起草和修订，刘阳参与起草了自1995年以后中国重大的利用外资方面的法律、法规。近年来按照惯例，有关部门起草法律法规时，会邀请一些律师参加或者提供咨询。张玉栋领导的思峰所曾经参与多部法律起草，包括2006年的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(俗称“10号文”)这样对外资并购发生决定性影响的法律起草。“10号文”，一些外资法律法规在制定中，可能留有法律漏洞，令外资尤其是国外热钱轻松进入，或者变相进入敏感部门，威胁到中国的国家经济安全。

2008年9月26日，前商务部外国投资管理司副司长、现任中国外商投资企业协会副会长邓湛已被检察院正式批准逮捕，商务部于今日正式下达通知免去其中国外商投资企业协会副会长一职。此案与之前商务部条法司正司级巡视员郭京毅受贿一案有关。

商务部条法司行政法律处处长杜保忠10月22日被有关部门“带走”。这已是商务部“落马”的第三名官员。法律界人士均认为杜保忠被抓与郭京毅、邓湛腐败窝案有关系。（二）加快人民币国际化步伐

美国掌握着货币发行和市场的主导权，发展中国家尤其是新兴经济体国家依赖美国的市场和美元。在这个分工框架下，美国可以通过发行美元购买外围国家的廉价商品。美国凭借金融市场优势，中国等国积累的贸易顺差反过来又以购买国债的形式回流到美国。美国抵御次贷危机的办法是依靠货币发行和市场的主导权仅仅是印刷更多的美元，并通过施压，迫使这些国家进行货币升值，被动地调整本国经济政策，以此来承担美国转嫁而来的经济调整成本。俄总统：美国“侵略性”经济政策致全球经济步履维艰

梅德韦杰夫说，俄经济连续10年增长，同时没有一些大国面临的经济问题，因此俄可以帮助世界解决眼下的金融危机。梅德韦杰夫说。“俄罗斯现阶段扮演着世界性角色，我们知道自己的责任，同时希望参与制定游戏新规则，”他说，俄罗斯希望建设与纽约、伦敦同一级别的金融中心，“我提议，在俄罗斯举行国际金融会议……最好今年就举行”。

10月28日，第三届中俄经济工商界高峰论坛在莫斯科开幕，温家宝和普京共同出席并致辞。一要完善国际金融组织体系，积极发挥其在维护国际和地区金融稳定、加强金融监管等方面的作用，提升新兴国家和发展中国家的知情权、话语权和规则制定权；二要改革国际金融监管体系，制定合理有效的金融监管标准、预警系统和风险防范体系，特别要加强对主要储备货币国的监管；三要加快推进多元化国际货币体系的建设，努力发挥多种货币的作用，共同支撑国际货币体系的稳定。人民币应该成为国际货币国内有专家乐观地认为，再过15年，美元、欧元和人民币将三足鼎立。甚至有不少专家建议中国大陆以国家货币制度的形式，将人民币改成“中元”，以确立中国在全球市场经济的法定地位和称谓。在国际上，哈佛大学教授肯尼斯·罗杰夫认为：人民币有资格成为与美元、欧元比肩的世界级货币。未来10年，美元、欧元以及可能出现的“中元”可能成为支撑国际货币体系的“三驾马车”。

▲人民币需克服三大瓶颈

首先，从国际经验来看，一国货币从经常项目开放到资本项目开放的间隔时间需要20年左右。目前人民币还不具备开放资本项目自由兑换的条件，人民币实现自由兑换没有时间表。

其次，支撑人民币成为世界主流货币的经济基础依然相当薄弱。一国货币要成为世界性货币，则该国的经济力量至少应达到世界经济总量的10%。

其三，落后的中国金融体系和金融市场是制约人民币发挥世界性作用的软肋。

（三）必须立即启动内需中国共产党第十七届中央委员会第三次全体会议，于10月9日至12日在北京举行。

（四）必须采取措施加强金融监管，稳定楼市和股市2008年10月10日中国央行货币政策委员会召开第三季度例会要从美国金融危机中吸取经验和教训，研究改进中国的银行制度和监管制度，保持金融体系和金融市场稳定。

2008年10月17日中国银监会日前发布实施新资本协议第一批监管规章,推动国内大型银行实施新资本协议准备工作,为确保新资本协议如期实施奠定基础。新资本协议确立了“最低资本要求、监管当局的监督检查、信息披露”有效资本监管的三大支柱,代表了资本监管制度发展的方向,为商业银行改进风险管理提供了标杆和激励。我国银行业改革发展正处于关键时期,推动新资本协议实施对于提升我国大型银行风险管理能力、维护体系长期稳健运行具有重要意义。潘石屹明涨暗降万科做好了最坏的打算任志强减肥过冬前些年深圳推出“循环贷”业务，它允许人们将商品住房抵押给银行而获得一定的贷款额度。这样，借贷人买越多的房产，就能获得越多的贷款额度，所以更受“炒房户”的追捧。在这些金融创新项目的帮助下，深圳的房地产价格在去年以惊人的速度不断攀升。据国家发改委统计，深圳市新建商品住宅价格月均涨幅高达13.5％，其中60％以上的借贷买房人的目的不是自住需求，而是投资需求。到去年年底，深圳银行房贷规模已达到700亿元。2008年10月23日中央“出手”维护房市稳定[首付]居民首次购房最低首付款比例减至20%(原比例30%)

[免税]个人买卖住房暂免征收印花税(原比例