2023汽车零部件投研框架（总论、成长路径、趋势、前瞻）-2023-09-零部件

【中泰汽车何俊艺团队】汽车零部件投研框架：消费升级与智能电动增量&国产替代到全球替代（2023版）1核心观点框架：中长期基于空间&格局&成长路径选择高成长性赛道，中短期跟踪产业趋势边际进度，短期跟踪成本中长期视角：结合空间（单车价值较高）、格局（外资垄断，国产化空间较大）、成长路径（核心看量价，价：消费升级&选择高成长性赛道，当前零部件企业成长性增强的核心变量排序为：客户策略>产品升级。长期看，全球化+平台化能力将强2023年产业趋势三大增强主线：座椅升级、机器人、特斯拉全球化2024年产业趋势前瞻：高压快充、城市L32目录一、汽零投研框架总论：综合权衡空间&格局&成长路径二、成长路径-价/量：价（消费升级&电动智能增量&平台型）、量（从突破合资到绑定成长性新势力与自主&从本土加速替代到全球替代）;影响 单品升级→电动化放量★汽零赛道基于空间格局&成长路径的二维筛选标准影响 单品升级→电动化放量★价：单车价值量提升智能化变现主逻辑价：单车价值量提升智能化变现主逻辑 中短期嵌套逻辑原材料周期45优选消费、电动智能单品升级的赛道以及具备全球化潜力的个股量：汽车产业族群向国内转移及新配套体系诞生以及全球化加速，破局消费功能、 机器人基于客户、工艺同源产业链延伸应用 量：全球化出海加速，从国产替代到全球替代6y=kx+b截距b斜率k2值赛道标的 基于空间&格局视角下的汽零赛道初步筛选标准y=kx+b截距b斜率k2值赛道标的 单车价值量高（截距）单车价值量持续可提升及提升速度（斜率）实际单车价值量=理论单车价值量×渗透率113b144点安道拓李尔佛吉亚丰田纺织麦格纳其他CR5=78%，国产化率<22%（2021年数据）7y=kx+b斜率k2空间维度：优选单车价值量大且后期能持续快速提升的赛道y=kx+b斜率k2市场空间=实际单车价值量×乘用车销量实际单11截距b3348 （一直搭载的通用件，体现为功能升级或豪车配置下探）;8855552224515435352325411544114111548154）12535145525113331521535525545544325544324229单个项目按照1-5进行评分，表单车价值量>5000元，蓝色气泡代表单车价值量5单个项目按照1-5进行评分，表单车价值量>5000元，蓝色气泡代表单车价值量5432543212345单个项目按照1-5进行评分，市场空间>1000亿元，蓝色气泡代表市场空间<1000亿元543单个项目按照1-5进行评分，市场空间>1000亿元，蓝色气泡代表市场空间<1000亿元543254321234502018201920202021202020182019202020212022E2023E座椅）声学系统制动转向油门换挡线控底盘空悬轮胎座椅）声学系统制动转向油门换挡线控底盘空悬轮胎玻璃车灯座椅电子膨胀阀新能源热管理传统铝压铸件体化压铸0车机屏幕高压连接器电控电机电池内饰件（除车身域底盘域座舱域动力域智驾域大算力计算平台激光雷达0.3630,13%）HUD一体化压铸结构件（377,192%）座舱域声学系统智驾域高压连接器玻璃高速连接器线控底盘车机屏幕换挡底盘域座椅大算力计算平台轮胎(内饰件（除座椅）动力域新能源热管理激光雷达0.3630,13%）HUD一体化压铸结构件（377,192%）座舱域声学系统智驾域高压连接器玻璃高速连接器线控底盘车机屏幕换挡底盘域座椅大算力计算平台轮胎(内饰件（除座椅）动力域新能源热管理车身域.车身域.格局维度：首选无或较少本土厂商参与竞争的赛道 抢抢占 抢抢占 16格局维度：国内市场本土化率较低的赛道为最优是全球化进程难度大于本土化的主场作战（管 成长路径一：主机厂成本下探需求推动国产替代小理等造车新势力崛起对供应商提出新需求；3）后疫情时代的格局出清，本土供应商稳定供货能力凸.供应链国产替代加速推动成本下探。本土零部件供应商从Tier2/Tier3环节逐步向下拓展（比如恒帅股份从供微电机到配套隐藏门把手总成核心大件（比如智能大灯、座椅、线控制动）国产替代趋势显合资车企车型车型年份零部件种类供应商一汽大众奥迪A6L2016仪表板阿斯科瑞、佛吉亚2017佛吉亚、长春安通林（合资）2020长春安通林（合资）2016座椅佛吉亚2017佛吉亚2022一汽富晟李尔2016前照灯马瑞利2018一汽富维20成长路径二：单品价值量/渗透率提升，构筑优质赛道2015201620172018201925-30万30-35万35-40万＞40万21目录一、汽零投研框架总论：综合权衡空间&格局&成长路径二、成长路径-价/量：价（消费升级&电动智能增量&平台型）、量（从突破合资到绑定成长性新势力与自主&从本土加速替代到全球替代）22量：全球化优选消费、电动智能单品升级的赛道以及具备全球化潜力的个股量：全球化量：汽车产业族群向国内转移及新配套体系诞生以及全球化加速，破局消费功能、检测：强制与非强制。 检测：强制与非强制。 收入端单工艺 机器人 收入端单工艺 机器人基于客户、工艺同源产业链延伸应用量：客户拓展量：客户拓展23基于消费升级属性带来的增量场景配置军备竞赛核心观点：优选基于消费属性带来单车价值量持续提升的电动化维度，核心能力主要包括电池，热管理，电动化平台等，电池和热管理核心技术或话语权主要掌握在产业链上，主机厂直接采用即可。电动化平台来看，目前主流主机厂基本都具备了能力相当的新能源独立平台，电动化主机厂无法做出明显差异；智能化维度，目前大部分主机厂还处于构建基础能力（软件全栈自研和硬件适配）阶段，基于当前的技术瓶颈和法宏观维度，中国由第二消费时代逐步过渡到第三消费时代，消费主体由家庭转换成个人，差异，悦己，定制属性突出。中观维度，第一，汽车行业消费主体发生变化，95后占比提升（对汽车相关内容关注度占比接近60%），该族群将第三消费时代消费特点放大，同时讲求国潮；第二，汽车行业内卷程度加强，细分领域可选车型显著增加（背后逻辑是大家都完成了产品谱系的布局），基于“轴距”维度对于整车厂而言，第一，精细的用户画像，与之精准匹配的产品策划，能够保障产品最终落地的体制；第二，在持续具备基于消费属性增量配置的军备竞赛中保持领先优势。第二点可映射到零部件的投资24智能化将长期停留在L3级别发展趋势为什么讲消费——制造属性权重下降，电动智能化智能化将长期停留在L3级别发展趋势），2）科技属性：电动化智能化赋予汽车科技属性。但当下科技属性处于瓶颈期。电动化-主机厂采取跟随策略，成熟的供3）消费属性：当下对于主机厂提份额最直接有效（把控消费者需求，直击消费者购车意愿痛点）消费属性是当前汽车重要发展方向消费属性是当前汽车重要发展方向25历年消费配置升级总结2019年：电动车续航，天幕玻璃（特斯拉Model3）），2022年：高压化（小鹏G9）、电动尾翼（长安UNI-V）、空悬（极氪001）2023年：座椅迭代升级、音响数量性能上升，空悬下探爆发 概览：消费属性增量场景梳理26后装→前装，智能科技差异化最重要的产品技术升级增强消费属性（卤素→氙气→LED→激光）高端配置的下探大屏化、多联屏声学系统提升听觉体验天窗→天幕，量价齐升外饰件隐藏门把手、电动尾门、电吸门等披着周期外衣的消费品分类：基于消费属性视角划分零部件27听觉等方面的个性化需求，以刺激消费者的购车欲望。典型具备消费属性的部件有：座椅、车灯、玻技术升级支撑消费属性需求把控成本控制技术升级支撑消费属性需求把控车身铝压铸件车身铝压铸件28调节/支撑升级座椅通风座椅加热乘坐功能基本属性来源：中泰证券研究所整理基本舒适配置个性消费需求.价值量提升促进市场空间增长：预计座椅消费属性促进单车价值量年增速15%，则2025年乘用车座椅市场空间将达1494亿元，22-25年CAGR达17%。202120222023E2024E2025E乘用车销量（万辆）20792356235624032452yoy2%分价格带销量占比5万以下20%32%31%30%29%28%20%21%20%8%9%40万以上6%6%6%单车价值量（元）5万以下20002300264530423498250028753306380243733000345039684563524735004025462953236122400046005290608469964500517559516844787140万以上50005750661376048745市场规模（亿元）5万以下2625528036020725631522427834340万以上588193市场规模（亿元）69392433%CAGR22-25显性消费属性增量场景——1）座椅29来源：各公司官网，中泰证券研究所得AGR脊背健康协会认证。座椅配备Air新吸风设计和四向可调头枕等功能。第二代女王副驾具备一键零重力或一键舒坦模式。30智能随动座椅平台价格（万元）100理想L9太空座椅蔚来ES6蔚来ES850腾势D9Ultrafit&女王副驾超大座+7屏互联40零重力座椅12向宽敞舒适一体式超感座椅舒享座椅20宝马x7200Future91智能随动座椅平台价格（万元）100理想L9太空座椅蔚来ES6蔚来ES850腾势D9Ultrafit&女王副驾超大座+7屏互联40零重力座椅12向宽敞舒适一体式超感座椅舒享座椅20宝马x7200Future91Faraday100智己LS7503020重力座椅在较低价格段应用迎来爆发，智己LS7（28.98-45.98万）、新款蔚来ES6（33.8-39.6万）、深蓝S7（14.99-20.29万）均搭载零重力座椅，车型价格显10项专属配制4D震动座椅超低频律动腾势N7云感座椅14向运动座椅12向宽敞舒适3014向运动座椅12向宽敞舒适30零重力+游艇座椅2021年1月2022年6月2022年8月2022年12月2023年3月2023年5月2023年8月时间价格蔚来蔚来ES6深蓝S702022年2023年2017年2021年2022年2023年2017年）：扩大了产品矩阵。随着声学系统高端化发展，扬声器数量由4-8个）：AVAS单车平均配置2个，单价为60元左右；功放单车配置1个，单价为750元左右,单车价值量上升到资料来源：上声电子招股说明书，中泰证券研究所 单车200-300元单车700-18来源：上声电子招股书及年报，中泰证券研究所3132如魏牌蓝山、Model3、新款蔚来ES6等所配备扬声器数量均相对多于雅阁、轩逸、奥迪A4L等推出较早的车型。同时如新款蔚来ES6、新款奔驰GLC等换代车型所配置的扬声器数量上限同样多于换代前车型。因此未来新车单车扬声器数量增加是可确定趋势。制调音、高功率高保真、杜比音效等方式可提供更高级的极氪X2023.042023.052023款本田雅阁2023.052023款日产轩逸2023.032023.0427.38-30.88-2021.1123.19-33.19-2023.0420.89-27.892023款大众途观L2022.082023.072023款蔚来ES62023.052023款大众途昂2022.0929.5-37.52023款奥迪A4L2023.032022款蔚来ES62022.062023款蔚来ES62023.052022-2023款2022.05-2023.0720.99-24.992023款2023.0326.99-33.992022款2022.0340.63-47.392023款2023.0442.78-53.13资料来源：汽车之家，中泰证券研究所33）车灯：大单品，个性化，科技化;;3433）车灯：大单品，个性化，科技化353544）轮胎：披着周期外衣的消费品，唯一一个做广告的汽车零部件轮胎特点：单车价值量大（千元以上），差异化产品（用途、性能、价格差异显著），替换需求（改），消费属性体现：整车企业以轮胎配置标榜自身产品力；轮胎厂商产品营销（汽车零部件很少有针对消件件44）轮胎：披着周期外衣的消费品，唯一一个做广告的汽车零部件趋势：消费者对整车外观和性能的追求使轮胎消费呈现大363755）玻璃：面积更大功能更多，量价齐升逻辑0201720182019202020212022显性消费属性增量场景——6）车机式方面，智能车机厂商不断向着TSP（车载信息服务商）的角色转变，目前车机使用效果由上层应用3839显性消费属性增量场景——7）HUDHUD即汽车抬头显示仪，可以把重要的信息，映射在风挡玻璃上，使驾驶员不必低头就可以看清重要汽车信息。兼具安全..Navdy等Navdy等体验。空气悬架此前多用于豪华品牌高端车型，是汽车高端配置的业最重要的核心竞争力，叠加国产降本趋势；②中长期来看，底盘域集成趋势明确，Z轴方向控制将变402023（截至2023.08）2021款岚图FREE33.36-37. 2022款宝马i32022款岚图FREE33.98-37.9833.98-37.9835.98-39.9839.99-46.99 腾势N72023款岚图FREE2023款宝马i32023款2023款蔚来ET730.98-45.9830.98-45.9831.98-37.9832.29-38.5938.39-41.3940.56-40.812021款辉昂资料来源：懂车帝，中泰证券研究所41显性消费属性增量场景——9）四门两盖体现的是对消费属性重视程度的提升。例如隐藏式门把手在一定程度上牺牲了开关门的便利性，但是显著增强了外观科技感及豪华感，从而激发消费者更强42432000以上。信息处理武器、航空、医疗等视像处理工业控制及其他44新增部件（三电）及技术升级（如热新增部件（三电）及技术升级（如热 直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)提升量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化45电动化增量场景梳理1）增量部件：跟随电动车渗透率同步提升的增量部件，如：三电等2）技术升级以及解决电动化痛点：基于技术升级、解决电动化痛点带来渗透普及，如：一体化压铸、轻量化、高压快充、热管理等。三电系热管理轻量化热管理一体化压铸升级删减新能源车使得多个零部件板块出现增量与升级。升级删减新能源车使得多个零部件板块出现增量与升级。相比与燃油车，汽车电动化带来零部件增量（“三电”）， 提升效率，扁线，油冷体2冷媒，回路更复杂、技术46472021款改款Performance高性能全轮驱2021款Performance高性能全轮资料来源：特斯拉电池日，中泰证券研究所资料来源：汽车之家，中泰证券研究所48（多模组→大模组→无模组→底盘集成）（多模组→大模组→无模组→底盘集成）安全要求使得材料件需求上升。材料件主要起隔热、阻燃、缓冲等功能，主要应用在电芯、水冷板、壳体之间。电池安全性要求不断提升，通常需要结构件和材料件协同实现防撞、阻4950）；）；分类比亚迪E3北汽极狐华为通用汽车电机扁线扁线逆变器√√√√减速器√√√√DC/DC√√√√冗余DC/DC√车载充电机AC/D√√√√配电盒PDU√√√√电池管理BMS√√整车控制器VCU√√母线电压400-800V400V700V400、800V资料来源：吉泰科官网，英威腾官网，比亚迪，腾讯汽车，中泰证券研究所资料来源：腾讯汽车,懂车帝，华为官网，中泰证券研究所5152控制臂500~600控制臂500~600..油车减排&新能车续航焦虑共振下，轻量化迎来快速发展，其中新能车对轻量化诉求更高：燃油车每减重100kg，百公里油耗可降低0.3-0.6L，纯电动车每减重100kg，续航里程可增加25km。油车节能减排政策趋严，我国2025年油耗目标值为4L/100km，而2021年乘用车行业平均油耗5.13L/100km。纯电车由于平均比燃油车重约100-250kg且当前电池技术尚未实现达到燃油车800-1000km的续航里程，因此新能车对轻量化诉求更高。.单车用铝量&渗透率共同驱动汽车轻量化市场量价齐升：根据欧洲铝业协会和DuckerFrontier数据，2020年欧洲汽车单车用铝量达到180kg，北美汽车平均单车用铝量达到208kg，而根据CM，我国2020年单车用铝量不足140kg，相较欧美具有空间。分部件来看，底盘轻量化和车身轻量化渗透率具备较大提升空间。0燃油车（ICE）纯电动车（BEV）来源：中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030）》，中泰证券研究所轻智 一体式后地板2000~30001000~1500一体式后地板2000~30001000~1500减震塔400~600轻底量盘化副车架1500~2000 转向节300~400量身化1000~1500渗透率高1000~1500渗透率高量力化总成53..一体化压铸在降本、轻量化、提高生产效率效果显著，有望取代冲压焊接成为电动车时代的标准化生产方式。.2023年一体化压铸边际加速，主要体现为以下三点：1）应用范围扩大：23年之前以后地板为主，23年前舱、CD柱开始起量，有望带动ASP从2000元提升至5000元。2）行业渗透加速：23年之前只有特斯拉modelY单一车型，23年国内新势力步入量产。3）产业进程加速：23年国内外新势力均步入量产，预计国内外传统车企进程有望提速，同时预计中地板有望取得试制成功进一步拓宽应用范围。Tesla上海工厂Tesla上海工厂Tesla展示了一体Y率先量产一体化布后地板采用一2022Q4之前只有特斯拉在单一车型model2022Q4之前只有特斯拉在单一车型model54）：.成本上，直流充电桩模块生产价格不断降低。2021元/W，2023年充电模块价格有望进一步下降，快充资料来源：中国高压快充产业发展报告，中泰证券研究所0资料来源：中商情报网，中泰证券研究所55）：.多个主机厂在对高压快充车型进行规划。国内多家主机厂对高压快充车型及充电桩进行布局，并于2022年开启量产，此外小鹏G6、理想MEGA等满计至2026年，800V高压快充平台纯电动车销量2022.09快充的充电站点，至2025年建成约2000个2023.06--AIONVPlus2021.092021.08发布A480超充桩，预计2025年在全国300个城市建2022.082023年底计划在全国19个城市，建成105个标准化高压快充极狐阿尔法S2022.05-00≥800V电动汽车销量<800V电动汽车销量≥800V高压车型销量占比资料来源：中国高压快充产业发展报告，中泰证券研究所56快充接口以及电池包输出端（含PDU动力分配单元等）等催生高压连接器需求，产品57电子风扇压缩机、冷凝器、蒸发器、水体、水壶电子风扇压缩机、冷凝器、蒸发器、水体、水壶电子风扇.电动车热管理系统新增多个零部件（泵、阀、PTC）：空调制冷回路新增了电子膨胀阀（增加一个子回路用于冷却电池）；空调制热回路新增加了水泵、W-PTC、三通阀（完全新增一个子回路）；电机热管理回路新增了电动水泵、散热器、四通阀、部分结构需要三通阀；电池热管理回路新增了电动水泵、水水换热器、CHILLER等。核心零部件2500冷媒/压缩机风冷+水冷3000-冷媒/电动压缩机罐PTC加热器/热2000风冷/液冷/相变材料冷却/直冷股PTC加热/电机PTC加热器6200-7200585859新增部件（三电）及技术升级（如热价：单车价值量提升新增部件（三电）及技术升级（如热价：单车价值量提升 直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)检测：强制与非强制。量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化概览：智能化增量6061感知环节：传感器数量与质量提升6263决策环节即车载智能计算平台（包含硬件和软件决策环节即车载智能计算平台（包含硬件和软件），高阶自动驾驶要求芯片算力提升、软64接，适合高阶自动驾驶，且能实现“滑板底盘”。传统真空助力制动传统真空助力制动燃油车发动机带真空泵电动车电机带真空泵线控制动检测环节：被忽略的优质赛道标准亟需出台。相关政策要求第三方检测机构承担包括针对测试车辆展开车型强制性检验，审核车辆是否具备状态数据记录、存储及在线监控功能，评测车辆自动驾驶相关功能，以及针对测试企业评审6566面部识别摄像头贯穿式一体大屏后排娱乐屏仪表MCU智能座舱：交互&娱乐&舒适全面升级面部识别摄像头贯穿式一体大屏后排娱乐屏仪表MCU流媒体后视镜流媒体后视镜手势识别摄像头手势识别摄像头车控中心车控中心多功能多功能仪表盘后排娱乐屏后排娱乐屏仪表仪表拓品类：三大路径匹配更高价值量单工艺横向拓展品类多工艺平台化拓展品类车到机器人平台化发展双环传动①单工艺拓品类：单工艺横向拓展品类多工艺平台化拓展品类车到机器人平台化发展双环传动①单工艺拓品类：基于原有底层工艺、技术，快速复制并针对性优化，沿原有产品进行品类扩张，匹配更高价值量。②平台化（多工艺多条业务线）拓品类：细分领域隐形冠军，多种工艺、多条业务线并举实现平台化发展实现品类扩张，带来配套价值量提升。③从车到机器人：基于客户同源与工艺技术同源，汽零供应链延伸至机器人领域，匹配新增下游和新增配套价值。拓品类三拓品类三大路径技术同源技术多元工艺同源客户同源压铸技术压铸技术锻造技术锻造技术注塑技术注塑技术不同底层技术不同底层技术多线条推进热管理热管理传动传动爱柯迪、旭升股份爱柯迪、旭升股份 豪能股份、蓝黛科技 新泉股份、岱美股份拓普集团拓普集团伯特利保隆科技拓普、三花、银轮拓普、三花、银轮恒帅股份恒帅股份菱电电控菱电电控6768新增部件（三电）及技术升级（如热新增部件（三电）及技术升级（如热 直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)价：单车价值量提升价：单车价值量提升检测：强制与非强制。量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化69粘结①单工艺拓品类：同源工艺链技术—注塑粘结..注塑工艺：将熔融塑料压入模具，冷却后成型；发泡是指塑料呈现多孔疏松结构，起到缓冲、吸音、保暖的作用。内饰件通常基于以上两种工艺制备，如：遮阳板、头枕、座椅等。来源：中泰证券研究所整理70合模微喷脱模剂集中熔炼送料铝锭顶出开模关门压射冷却保压去柄料顶出检验入库开门合模微喷脱模剂集中熔炼送料铝锭顶出开模关门压射冷却保压去柄料顶出检验入库开门.压铸工艺：在压铸机预先安装好模具并进行预热，铝锭在熔化炉中熔化、除气、除渣，自动给汤，采用喷涂（微喷技术）后合模，通过压射铝液在模具内压铸成型，然后机器人自动取件，去掉浇口和边脚等，通过传感器自动检查产品合格情况。件取件来源：中泰证券研究所整理71.锻造技术：利用材料的可塑性，借助外力的作用产生塑性变形，获得所需形状、尺寸和一定组织性能的锻件的加工方式，精密锻造比标准锻造具有更高尺寸公差和表面精度的锻造（不需或只需少量切削加工就能满足工艺要求的锻造工艺。来源：中泰证券研究所整理模具72新增部件（三电）及技术升级（如热新增部件（三电）及技术升级（如热直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)价：单车价值量提升价：单车价值量提升检测：强制与非强制。 量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化73 空气悬架.细分领域隐形冠军技术，基于平台型实现品类扩张：金属加工（冲压、锻造、注塑等）、橡胶/塑料加工（塑炼、混炼、硫化等）、汽车电子（硬件设计、封装制造、算法）等底层技术积累，拓普现已形成具备八大产品线的平台型企业；保隆科技基于橡胶、射频、模具加工等技术，持续拓品类，已形成空气弹簧、传感器、ADAS等多业务平台。金属加工金属加工来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所74新增部件（三电新增部件（三电）及技术升级（如热直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品(如玻璃、轮胎、座椅、车灯、空悬、外饰、车机等)价：单车价值量提升价：单车价值量提升检测：强制与非强制。 量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化从车到机器人：汽零供应链延伸机器人开启新成长工艺同源客户同源 整车厂.工艺及客户同源带来产业链协同，汽零延伸至机器人开辟新成长：①工艺、技术基础：汽零供应链覆盖工艺多、品类全，底层工艺技术与机器人零部件相通，带来下游应用延伸的机工艺同源客户同源 整车厂.工艺及客户同源带来产业链协同，汽零延伸至机器人开辟新成长：①工艺、技术基础：汽零供应链覆盖工艺多、品类全，底层工艺技术与机器人零部件相通，带来下游应用延伸的机会，产生增量配套价值。②客户同源：头部新势力如特斯拉、小米等机器人布局提速，规模化量产有望依托原有汽零体系。车端产品技术拓展至机器人产品整车厂发力机器人将沿用车端供应商热管理热管理传动传动特斯拉特斯拉拓普、三花、银轮拓普、三花、银轮恒帅股份恒帅股份菱电电控菱电电控双环传动双环传动机机器人产品76冷却塔 冷却塔 ..热管理系统可平台化扩展：机器人热管理系统产品相比车用产品尺寸更小，轻量化要求及材料强度要求更高，但工艺技术与车用产品同源，因此汽车热管理系统均可平台化扩展至人形机器人。.数据中心高速增长，驱动液冷市场上涨：液冷技术具备超高热密度，能够高效散热，已广泛用于新能源汽车。人形机器人散热需求大，有望成为液冷重要下游产业。.热管理关注标的：拓普集团（热泵总成、多通阀、电子水泵、电子膨胀阀），三花智控（电子水泵、电池冷却器、电子膨胀阀、油冷器等），银轮股份（液冷、冷却器、水泵、水冷板等），英特科技、高澜股份、佳力图、英维克、申菱环境、曙光数创、强瑞技术。冷却器水泵冷却器水泵水冷板电子水泵电池冷却器电子膨胀阀油冷器来源：各公司官网，中泰证券研究所板换来源：热设计网，3M官网，中泰证券研究所77汇川技术恒帅股份鸣志电器江苏雷利汇川技术恒帅股份鸣志电器江苏雷利平台化发展：人形机器人所用电机与新能源车电机技术同源，但形态上车用电机更长，机器人电机更扁，同时机器人所用电机对扭矩密度要求更高。1）无框力矩电机：特殊的无刷永磁同步电机，新能源车单驱动电机中永磁同步电机为主流；2）空心杯电机：核心壁垒在线圈绕制，国内厂商有望突破①田中精机全资子公司田中日本无偿受让日本田中精机株氏会社绕线机专利与商标；②江苏雷利及控股子公司鼎智科技正研发绕线机相关产品。电机关注标的：无框力矩电机（步科、大洋电机、恒帅股份），空心杯电机（鸣志电器、鼎智科技、江苏雷 旋转+线性关节Q◎无框力矩电机手掌处空心杯电机来源：科尔摩根等公司官网，特斯拉2022AIday，中泰证券研究所三花智控中科三环鼎智科技来源：中泰证券研究所整理78主控平台控制器主控平台控制器括控制器、驱动器、电机，核心区别点在汽车重视速度变化迅速，人形机器人重视定位精度准确。制器（汇川技术、埃斯顿、台达电机、新时达）。驱动器传感器驱动器加速踏板传感器电控单元（ECU）雨刮器雨刮器倒车雷达制动踏板传感器AEB系统防撞系统电磁阀位置传感器温度传感器压力传感器............采集信息处理信息-发布指令执行命令埃斯顿新时达菱电电控埃斯顿新时达电机控制器运动控制器电机控制器来源：各公司官网，中泰证券研究所驱动器驱动器电机反馈装置电机反馈装置位置反馈，纠正动作偏差位置反馈，纠正动作偏差来源：中泰证券研究所整理RV减速器.减速器加速实现国产替代：减速器是汽车传动系中的主要部件，也是机器人零部件的核心赛道。特斯拉Optimus单台使用RV减速器.减速器加速实现国产替代：减速器是汽车传动系中的主要部件，也是机器人零部件的核心赛道。特斯拉Optimus单台使用14台旋转执行器，采用谐波减速器。国内企业凭借成本与交付周期优势，有望实现国产替代。.减速器关注标的：绿的谐波、莱福、同川科技、双环传动、秦川机床、中大力德、上海机电。.滚柱丝杠技术壁垒高，市场空间大：行星滚柱丝杠为优质直线精密传动机构，具备“高承载、长寿命”等特性，目前在Optimus直线执行器中应用。.滚柱丝杠关注标的：恒力液压、秦川机床、贝斯特、长盛轴承、豪顺精密、绿科科技、亚联精机、派克斯。谐波减速器*减速器减速器来源：电子工程世界，中泰证券研究所整理（注：星号为汽车可沿用至机器人的零部件）行星滚柱丝杠Optimus关节结构行星滚柱丝杠来源：特斯拉公司官网，中泰证券研究所优选消费、电动智能单品升级的赛道以及具备全球化潜力的个股量：汽车产业族群向国内转移及新配套体系诞生以及全球化加速，破局消费功能、图表108：汽零赛道驱动要素总结升级座椅、车灯、空悬、外饰、车机等) 检测：强制与非强制。 收入端单工艺检测：强制与非强制。 收入端单工艺 机器人基于客户、工艺同源产业链延伸应用量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化81强势自主及新势力是零部件的最强客户β零部件客户成长路径从过去的自主-合资-全球转换为当前的强势自主+新势力：过去合资品牌主机厂强势（体量大），本土零部件厂商国产替代主要依靠向上打入合资供应体系。当前强势自主与新势力基于需求把控和电动化节奏核心能力优势，呈现出持续高成长性，零部件客户拓展重点在于是否进入上述主机厂的核心供应链。自主强势自主T1强势自主T24.0%强势自主T1：市占率20-23：年均+4.6pct；20-25：年均+6.5pct呈现持续成长性20.2%60.8%强势自主T2：市占率20-23：年均+6.0pct；20-25：年均+6.4pct20%53.0% 自主：市占率20-23：年均+8.1pct；20-25：年均+6.7pct 37.0%40.8%41.7%40.3%37.4%36.5%42.8%39.0%30.9%33.0%31.0%30.7%32.9%来源：Marklines，中泰证券研究所注：强势自主T1包括长安、长城、比亚迪、广汽、吉利、蔚来、理想，强势自主T2包括长安、长城、比亚迪、理想量：汽车产业族群向国内转移及新配套体系诞生以及全球化加速，破局消费功能、 检测：强制与非强制。 收入端单工艺检测：强制与非强制。 收入端单工艺 机器人基于客户、工艺同源产业链延伸应用量：客户拓展量：客户拓展量：全球化量：全球化背景：全球汽车产业族群向国内转移5从一些本土出口占比较高的公司的国内外业务毛利率对比可知，出口业务毛利率通常高于本土业务毛利率（由相对竞争优势决定），主要5车灯、轮胎、玻璃：国内天花板有限，海外寻求新机遇公司名称地，泰国工厂已投产，塞尔维亚工厂预计23年开始试生产。海外第三工厂有望23年选址。华域视觉,华域视觉,星宇车灯,星宇车灯,华域视觉,7%华域视觉,7%斯坦雷电斯坦雷电轮胎：本土、全球份额均有突破但格局分散、竞争激烈资依旧占比较高，但内资已经初步实现了份额突计占比约84%。内资企业于2010年-2020年总体市占率有较显著提升，但数量超30家（指中国橡胶工业），米其林、普利司通、固特29.90%朝阳（中策29.90%39.49%玲珑39.49%赛轮佳通其他内资其他外资3.31% 3.94%3.94%米其林杭州中策橡胶其他内资普利司通其他外资能源配套方面，需顺应新能源汽车渗透加速的趋势，以玲珑轮胎为例，21年市占率近20%，销量增速福耀玻璃,璃是绝对龙头，占比65%..福耀玻璃在高附加值产品上保持较高市占率。以天幕为例,当前公司全景天幕产品全球市场占有率超•3.7s/320km/11•3.7s/320km/11万刀•3.7-5.6s/525-640KM/5.•2021年新款2.1-3.2s/637-652KM/9.5-13万刀 制造跑车用跑车挣的钱制造豪华•五座豪华SUV，对标卡•30%部件与Mod•2021年新款2.6-3.9s/536-560km/10.5-12万刀I•3.3-5.6s/468-675m/4.4-590特斯拉新车和产能布局，全球化是下一步重心..2）产能规划：新车产能海外是大头。Cybertruck（美国德州工厂），modelQ（墨西哥超级工厂，将会率先负责新平台两款新车型的量产）91目录一、汽零投研框架总论：综合权衡空间&格局&成长路径二、成长路径-价/量：价（消费升级&电动智能增量&平台型）、量（从突破合资到绑定成长性新势力与自主&从本土加速替代到全球替代）922023年逻辑边际强化最强主线1—座椅消费升级趋势加速乘用车座椅：消费属性配置最重要卖点，高端配置加速下沉，升级趋势全面提速。中观维度：电动化差异弱、智能化差异当前阶段暂不明显，消费属性配置成为车企打造差异性的重要发力点。微观维度：座舱是消费属性配置落脚点，座椅是智能座舱最重要消费属性的硬件。座椅升级趋势：依托零部件增量和升级实现舒适性和个性化的二维功能升级，高端配置加速下沉，所有价格带车型座椅配置均加速“内卷”，零重力、按摩、通风、记忆等功能未来有望进一步在中低价格带车型中普及。分价格带座椅升级趋势：1）10-20万：主打性价比，部分高配版车型在座椅调向上增配；2）20-30万：增加座椅调向（12-14）及通风、加热等升级功能；3）30-50万：真皮座椅成为标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点；4）50万以上：更加精细化、个性化配置，如肩部调节、可覆盖更多细分用车场景（商务、社交、家庭、出游等）的个性化座椅，同时突出豪华定制工艺；座椅升级趋势：高价格带配置下沉趋势趋强价格带车型6-8向调节仿皮加热通风12-14向调节记忆运动座椅14-16向及以上调节Nappa真皮按摩零重力语音互联调节释压海绵发泡高级人体工学设计律动座椅后排娱乐屏、后排扶手屏女王副驾4D座椅抑菌材质无线快充热石按摩肩部调节后排加热、通风、按摩环保材质行政中岛布局智能随动定制化工艺豪华/舒适头枕50+仰望U8●●●●●●●●蔚来ES8●●●●●●●●●●●●●●●奔驰EQE●●●●●●●●●●30-50阿维塔11●●●●●●●●●理想L9●●●●●●●●●蔚来ES6●●●●●●●●●腾势D9●●●●●●●●小鹏G9●●●●●●●●腾势N7●●●●●●●●问界M7●●●●●●●●●20-30ModelY●●●●奥迪A4L●●○●○●Model3●●●●10-20深蓝S7●●●●●○●宋Plusdm-i●○○哈弗枭龙●●来源：懂车帝，汽车之家，中泰证券研究所整理932023年逻辑边际强化最强主线2—机器人产业拐点已至，产业链平台化延伸可期.硬件降本+软件赋能+场景拓展，人形机器人产业化拐点来了。我们认为当前人形机器人已迎产业化拐点，主要基于：1）硬件端降本至可商业化水平：以往人形机器人高达上百万美元，特斯拉沿用其在车端的国产供应链后成本可降，预计量产后售价在2万美元左右。2）AI大模型+Dojo高算力+FSD强算法的软件赋能：ChatGPT可理解人类自然语言自动生成代码控制机器人执行任务；Dojo可将AI计算训练时间从数月缩短为一周，24年预计算力达100Exa-Flops；特斯拉人形机器人目前已打通FSD算法底层模块，可复用视觉感知等算法自动识别物体、记忆并规划路径。3）应用场景拓展至护理、餐饮、清洁、教育等多个领域。目前，波士顿动力、优必选、特斯拉、小米、傅里叶等多家厂商均已积极布局人形机器人赛道，行业进入快速发展期。2023体重（kg）9385模型预测控制器（MPC）FSD芯片FSA高性能一体化执行器人类45种语义情绪采用电驱+FSA自研执行器94来源：中泰证券研究所整理94车端产品技术拓展至机器人产品工艺同源整车厂发力机器人将沿用车端供应商客户同源热管理:车端产品技术拓展至机器人产品工艺同源整车厂发力机器人将沿用车端供应商客户同源热管理:.工艺+客户同源，汽零企业切入机器人打开成长空间：1）工艺同源：汽零供应商基于原有技术，沿原有汽车零部件产品，在机器人领域进行品类扩张，可匹配更高价值量。主要代表性领域包括热管理、电机、电控、传动等。2）客户同源：目前特斯拉、小米等整车厂已入局人形机器人，在工艺同源的技术支持下，其有望沿用原有汽零供应商，相关汽零标的有望打开新的成长空间。传动传动:无框力矩电机:空心杯电机:空心杯电机:电机控制器:运动控制器运动控制器:汇川技术、埃斯顿、台达电机、新时达减速器减速器:绿的谐波、莱福、同川科技、双环传动滚柱丝杠: 整车厂特斯拉特斯拉机机器人产品95962023年逻辑边际强化最强主线3—特斯拉引领，零部件出海加速特斯拉引领出海，产业链多个标的跟随布局：2020年后特斯拉产业链中多数标的加速就近配套进程，不断推进墨西哥建厂计划落地，并且如拓普、三花等企业同步推进波兰工厂建设，为配套特斯拉德国工厂提供产能支持。此外，随特斯拉人形机器人即将量产落地，原车端产业链公司如拓普、三花正同步完成如执行器、减速器等产品的产能布局。公司名称2020年后重点海外布局事项拓普集团.2020.12投资不超过3000万欧元在波兰新设子公司。.2021.07向波兰公司增资不超过3000万欧元，当前波兰工厂已经开始批量生产..2022.09投资不超过2亿美元在墨西哥建厂,生产底盘、内饰、热管理及机器人执行器等产品。一期工厂220亩，预计年底开始安装设备.三花智控.2023.06募资不超过50亿元，用于墨西哥年产800万套智能化热管理部件项目、波兰汽车零部件生产线、机器人机电执行器研发等项目。.2023.04公告将与绿的谐波在墨西哥合资建厂，主营谐波减速器的研发、生产和销售新泉股份.2020.08出资600万美元在墨西哥投资设立子公司，于2021.01设立完成。.2021.05向墨西哥新泉增资3000万美元。投产后具备25万套仪表板总成、170万只座椅背板产能，2022墨西哥生产基地已进入试生产阶段。.2023.02向墨西哥子公司增资5000万美元，产能将继续扩大岱美股份.2022.08投资8.23亿元建设墨西哥汽车内饰件产业基地，预计36个月达产，规划汽车顶棚系统集成30万套，汽车顶棚产品60万套爱柯迪.2020年投资IKDMEXICO墨西哥北美生产基地项目，于2023Q2正常投入使用。.2023.04通过成立子公司最终投资建设墨西哥生产基地，项目预计累计总投资额不超过1.8亿美元。旭升股份.2023.03拟投资不超过2.76亿美元建设墨西哥生产基地美利信.2023.06投资设立墨西哥公司，投资金额不超过1600万美元。嵘泰股份.2021年公告对墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目投资2.23亿元。.2022年8月发行可转债，拟用资金2.7亿元投资于墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，达产后新增约86万件铝合金壳体产能。银轮股份.2021.01增资2.7亿元建设墨西哥生产基地，生产热管理和油冷器产品，预计2023H1投产，2025达产，达产后年均贡献营收4.2亿元。.2023.07再次增资3.25亿元用于墨西哥生产基地建设。来源：公司公告，中泰证券研究所97目录一、汽零投研框架总论：综合权衡空间&格局&成长路径二、成长路径-价/量：价（消费升级&电动智能增量&平台型）、量（从突破合资到绑定成长性新势力与自主&从本土加速替代到全球替代）98..高压化是快充解决方案趋势：为提高充电速度，解决续航问题，目前市场的快充方案主要分为大电流模式和高电压模式。以特斯拉为代表的大电流模式目前推广程度低，车厂普遍采用高电压模式。.纯800V高压快充成为主流：高电压架构主要分为三类1）纯800V电压平台2）双400V电池串并联组合；（3）纯800V电压平台+DC/DC变换器。其中，纯800V高压快充为主要趋势。额外DC/DC变换器来源：科闻汽车、充电桩视界，中泰证券研究所来源：科闻汽车，中泰证券研究所9924年或将是高压快充加速年..高压化：车载电源的高压化可解决动力电池充电慢问题，已成为行业发展趋势之一。现有常见的400V充电电压下，直接提升充电功率将导致电流的大幅增加，难以散热，且需使用直径更大的线缆，造成整车重量及成本的大幅增加。800V高压充电能够有效解决大电流带来的问题。来源：汽车之家，中泰证券研究所800V高压快充车型规划计划2023年Q4推出1款高压纯电MPV，预计2023年800V车型占BEV销预计2023年推出800V纯电MPV，到2025年形成5款高压纯电车型，预计2搭载800V平台的问界M9将于2023年Q来源：汽车之家，中泰证券研究所2024年产业趋势前瞻显著拐点2——城市L3加速落地..2022年以来国家各部委出台的各项汽车智能化政策从网络安全、芯片标准、基础地图、准入规则、试点工作、应用场景、技术发展等多个方面对自动驾驶进行了规范，为高级别自动驾驶的逐步落地做好了铺垫和准备。其中，《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车2023版）》指出，要让驾驶辅助及自动驾驶功能加快成熟，到2025年系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系，明确了智能化发展路径和目标，也意味着汽车智能化逐渐从驾驶辅助向自动驾驶过渡，智能化L3的逐渐落是大发布时间发布单位文件名称相关内容2023年7月工信部、国家标准化管理委员会《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车2023版）》驾驶辅助及自动驾驶功能加快成熟，到2025年系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系2023年5月工业和信息化部《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》（征求意见稿）自动驾驶数据记录系统应记录车辆五类数据元素。2023年5月工信部《汽车整车信息安全技术要求》（征求意见稿）规定汽车信息安全管理体系要求、车辆信息安全一般要求、车辆信息安全技术要求、审核评估及测试验证方法。2023年3月工信部《国家汽车芯片标准体系建设指南（2023版）》（征求意见稿）到2025年，制定30项以上汽车芯片重点标准；到2030年，制定70项以上汽车芯片相关标准。2023年3月国家自然资源部《智能汽车基础地图标准体系建设指南（2023版）》到2025年，初步构建能够支撑汽车驾驶自动化应用的智能汽车基础地图标准体系。2022年12月中共中央、国务院《扩大内需战略规划纲要(2022－2035年)》加快研发智能化产品，支持自动驾驶、无人配送等技术应用。2022年11月工信部、公安部《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》（征求意见稿）全面阐述符合要求的企业和智能网联汽车如何开展准入及上路通行试点工作。2022年10月工信部《道路机动车辆生产准入许可管理条例》（征求意见稿）智能网联汽车生产企业应当建立车辆网络安全、