宏观：稳增长的政策牌还有哪些？-2023-06-宏观大势

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分以及保交楼为主，不过值得注意的是近期地产销售回落至去年同期水4月政治局会议后“调们认为今后“调研+会议”释放的产业信号会是企业层面恢复动能的关taoch@证券分析师邵翔相关研究请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 42.周度高频跟踪 73.风险提示 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 5 5 7 8 9 9 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.稳增长的政策牌还有哪些？图1：PMI与出口数据同时转弱下，往往政策会出手连续第二个月制造业PMI低于50的时点2023年5月PMI连续低于50持续的时间出口同比萎缩超过5%货币政策操作地产放松政策基建政策?2个月2023年5月??2022年11月3个月2022年11月、12月2022年11月降准2022年11月-12月“央行十六条”&房企融资“三只箭”2022年11月提前下达2023年部分新增专项债务限额2022年8月2个月\2022年8月降息(MLF&LPR)2022年9月放宽商贷利率下限2022年8月增加开发性金融工具额度+9月补充增加专项债结存限额2022年4月3个月\2022年4月降准+5月降息(LPR)2022年4月政治局、央行接连表态支持“因城施策”2022年6月设立开发性金融工具2021年10月2个月\2021年12月降准+降息(MLF&LPR)\2021年12月提前下达2022年部分新增专项债务限额\\2020年3月2020年4月降准+降息(MLF&LPR)2020年4月中小城市取消落户限制，大城市放宽落户限制2020年4月发改委首次明确“新基2019年6月\前一月降准+三个月后降息(MLF&LPR)\2019年6月允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金2019年1月3个月\2019年1月降准2019年1月放宽人才落户2019年1月雄安新区深化改革与扩大开放指导意见发布\\2016年9月、10月、12月\\2016年两部委印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》2015年9月7个月2015年7-8月、10-11月2015年8月降准+10月降息2016年2月下调首付比2015年12月持续推进、规范PPP项2015年2月2个月2015年3-4月2015年2月降准+3月降息2015年3月下调首付比2015年4月发改委、财政部推进PPP项目2012年9月2个月\\2012年9月国家主席在APEC峰会上表示“加大对基础设施建设的财政性资金支持”2008年11月2009年3-10月2008年11月降准+降息2008年12月降低房产相关税收2008年11月国常会部署扩大内需促进经济增长的十项措施数据来源：Wind，中国政府网，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图2：近期政策表述可能预示“降息”临近%潘功胜：适当下调贷款利率国常会：适时运用降准等货币政策工具等货币政策工具2023Q1例会：删除“逆周期”表述 发力适度靠前全力支持实体经济持实体经济力度%2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0数据来源：Wind，央行，东吴证券研究所下有效拉动基建投资，在年中时点出台可缓解图3：三大投资增速放缓%2520-10-15基建投资:累计同比制造业投资:累计同比房地产投资:累计同比2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分提前出台。会是企业层面恢复动能的关注点。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分（%）（%）（%）（%）食品图4：近一周（6.5-6.11）国内宏观高频数据一览【东吴宏观】【东吴宏观】国内宏观经济核心高频数据需求端需求端电影票房6.130城商品房成交面积-29.8-29.0-9.125.031.245.011.5一线城市-10.3-8.513.7三线城市-16.8-19.3-19.40.213.753.3二手房成交面积(5市)1.0-18.129.958.755.9土地成交面积-27.1-0.9-4.77.5土地溢价率(pct)地铁客运量(10重点市)-0.20.345.090.381.553.576.76/8货运流量2.74.9-1.2-3.112.7拥堵延时(30省会)0.3-2.91供给端高炉开工率(pct)0.01.3-1.5-1.04.5煤炭吞吐量-20.8-12.3-18.4-1.01.7-2.5建筑钢材产量0.7-2.0粗钢产量-6.7-8.5-4.60.08.1螺纹钢库存-2.3-16.4-33.4-31.9-18.5-5.7沥青开工率(pct)-0.10.48.5水泥库容比(pct)2.03.6磨机运转率(pct)-0.20.55.75.89.210.7汽车全钢胎开工率(pct)0.2PTA开工率(pct)0.46.94.13.56.8-0.337.46/9聚酯开工率(pct)0.01.29.78.8价格农产品批发2000.2-1.94.90.2-4.5-0.957.66/9义乌小商品指数0.1-0.2-0.6-0.5-0.3-1.6南华工业品指数2.0-1.9-15.2-10.5-5.5猪肉批发价-0.3-2.2重点蔬菜批发价0.50.921.510.3-8.3-7.4布伦特原油2.01.0-39.7-33.2-18.6-33.821.5LME铜1.9-1.9-13.7-12.1-13.4动力煤-1.9-12.3-24.6-24.6-18.7-2.5焦煤2.0-6.5-34.8-25.5-23.9-4.5南华有色0.5-2.8-7.1螺纹钢3.9-0.1-18.2-16.7-16.8-8.8铁矿石7.59.73.36.06.92玻璃5.5-9.2-21.2-17.8-19.3-26.4水泥-1.7-6.8-19.4-20.1-19.0-18.00.1进出口中国出口集装箱运价-1.0-3.6-56.7-69.5上海出口集装箱运价-4.7-0.4-64.3-76.4-76.3-80.044.3注：部分数据更新滞后数据来源：Wind，奥维数据，iFind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分毕业生等青年就业工作进行调研，表明要“在促进和扩大就业上多做贡献”。图5：近一周（6.5-6.11）国务院领导活动轨迹一览时间活动形式部门（及相关领导）活动所在地调研对象/活动内容2023/6/92023/6/92023/6/7-6/82023/6/6-6/72023/6/52023/6/4-6/62023/6/4-6/5会议国务院总理李强，国务院副总理何立峰、张国清，国务委员谌贻琴等/国务院第二次专题学习要进一步强化对标对表的意识，更加符合习近平总书记重要指示精神和党中央决策部署要求。要增强政策的组合性、协同性，制定和执行政策必须着眼高质量发展全局，加强统筹协调，完善最优政策组合，形成最大整体效果。当前国际葡萄与葡萄酒产业挑战和机遇并存。中方愿与各方一道，加强经贸合作，推进科技协作，深化文化交流，强化政策沟通，促进产业开放融合，共创推进科技创新，全面提高人才自主培养质量，积极培育良好创新生态，促进产学研深度融合，让更多科技型企业茁壮成长。要在全面优化营商环境上下功夫，坚持问题导向、需求导向，构建亲清政商关系。在推进产业科技创新上下功夫，着力打造一批高能级创新平台，培育一批先进制造业集群。进一步深化国资国企改革，采取更有力举措提振民企发展信心。抢抓高校毕业生离校前的关键期，千方百计拓展就业岗位，提供更加优质高效的就业服务。各类企业、服务机构、高校要发挥优势、积极作为，在促进和扩大就业上多作贡献，形成支持高校毕业生等青年就业的中方高度重视对德关系和中德合作，中国共产党愿同德国社民党加强交流合作。中方欢迎更多德国企业来华分享中国发展的新机遇，将持续放宽市场准入，加强知识产权保护力度，落实好外资企业国民待遇，打造市场化、法治化、国际化一流营商环境。加快实施制造强国战略，加快关键核心技术攻关，加快推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，更好服务建设以实体经济为支撑的现代化产业体系。积极做好备战参赛，为做好人文交流搭建平台，营造良好舆论氛围，防范化解安全等各类风险。开幕式国务院副总理刘国中国际葡萄与葡萄酒产业大会调研国务院总理李强辽宁大连融科公司、冰山集团、中科院大连化学物理研究所、沈阳拓荆科技公司、芯源微公司调研国务委员谌贻琴四川、湖北高校毕业生等青年就业工作会见国务院总理李强北京德国社会民主党联合主席克林贝尔调研国务院副总理张国清上海调研制造业发展调研国务委员谌贻琴大运会筹办工作数据来源：中国政府网，国务院官网，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图6：汽车零售销量动能放缓万辆201920202021202220237040200注：横轴为周数数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：地铁客运量处于近5年高位7,0006,0005,0004,0003,0002,00002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-3010市地铁客2019年2020年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30动平均数据来源：Wind，东吴证券研究所图8：地面交通人流量小幅上行2020年2022年2019年2021年2023年2-153-23-174-14-165-15-165-316-152020年2022年2019年2021年2023年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30 （7日移动平均）：数据来源：iFind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图9：国内航班执飞班次与2021年差距逐渐缩小班次18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30国内航班2021年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302023年2023年数据来源：iFind，东吴证券研究所图10：国际航班执飞班次持续攀升班次90080070060050040030020002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30国际航班2021年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30数据来源：iFind，东吴证券研究所图11：货运流量继续在历史低位徘徊40200整车货运2020年2021年01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-30数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-174-14-165-15-165-316-307-302-153-23-174-14-165-15-316-156-307-157-302-153-23-174-16-156-307-157-302-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-174-14-165-15-165-316-307-302-153-23-174-14-165-15-316-156-307-157-302-153-23-174-16-156-307-157-30图12：新房销售再次“遇冷”2019年2021年2020年2019年2021年2020年2022年万平方米房成交面积（72023年90日移动平均）：2023年907040200成交面积（7日50二线城市商品房成交面积（7日2019年2020年二线城市商品房成交面积（7日5040300万平方米三线城市商品2019年2020年2022年2021年2023年2022年2021年2023年日移动平均252050数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30图13：二手房销售“暖意”延续平方米300,000250,000200,000150,000100,00050,00005市二手房成交面积2019年2020年2021年 数据来源：Wind，东吴证券研究所图14：高炉开工率表现平稳%90706050402-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302019年2020年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30 2023年数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：煤炭吞吐量依旧下行2020年2022年2019年2020年2022年2019年2021年2023年万吨日移动平均907050数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2/72/213/73/214/44/185/25/165/306/136/277/117/252/72/213/73/214/44/185/25/165/306/136/277/117/25图16：粗钢产量低于2022年同期水平2020年2019年250粗钢日2020年2019年250230210数据来源：Wind，东吴证券研究所图18：沥青开工率处于历史较低位且略有下滑60504030201002020年2022年沥青开工率：2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302019年2020年2022年沥青开工率：2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302021年2023年数据来源：Wind，东吴证券研究所图17：近期螺纹钢去库速度放缓8006004002000螺纹钢库存：2019年2021年2023年2020年2022年2/153/23/174/14/165/12/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/30数据来源：Wind，东吴证券研究所图19：沥青去库过程艰难万吨3002502001505002019年2021年沥青库存：2/153/23/174/14/165/15/165/316/156/302019年2021年沥青库存：2/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/302023年数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图20：与历史同期相比，目前的水泥发运率较低%9070605040302002-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-302-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-302021年2023年2022年数据来源：Wind，东吴证券研究所图21：水泥产能利用率开启下行通道%60402002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30水泥产能2020年2021年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30数据来源：Wind，东吴证券研究所图22：汽车钢胎开工率稳中有升2019年2020年%2021年20222019年2020年%2021年2022年汽车全钢2023年80602002-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-30数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：PTA开工情况有所好转%95908580757065602020年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302019年2020年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302021年2023年数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分01-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0705-1705-2706-0606-1606-2601-0101-1401-2802-1102-2503-2404-0704-2105-0501-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0705-1705-2706-0606-1606-2601-0101-1401-2802-1102-2503-2404-0704-2105-0506-0206-1606-30图24：猪价延续疲软2023202320222927252321数据来源：Wind，东吴证券研究所图25：地产链情绪受政策预期提振2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000南华螺纹钢指数南华铁矿石指数(右轴)点7,0006,0005,0004,0003,