大宗商品投资策略(以此为准)

鸿凯投资鸿凯投资一.形成大宗商品阶段性底部的三大要素鸿凯投资鸿凯投资（三）

房价上涨一线城市快速上涨三四线城市去库存鸿凯投资形成北上广深高房价的原因是社会资源严重不均衡分布医疗条件好。就学条件好（儿童成人培训）。社会治安好。收入高。购物、饮食、美容、卫生等生活环境好。形成精英人群聚集，更容易建立人脉，交换资源和信息。生活软环境好，生活更便捷，第三产业服务业发达。与国际接轨，政府更有效率。鸿凯投资

二.制约大宗商品价格上行的几个问题（一）汇率人民币要不要贬值？（二）出口对进口原料高价进口是不是好事？（三）货币供应信贷大幅低于预期，还能不能回升？（四）大宗商品上涨，能不能让下游企业消化？

黑色金属

焦煤焦炭螺纹钢铁矿石动力煤有色金属铜镍铝锌能源化工

塑料聚丙烯PTA甲醇橡胶农产品白糖豆粕油脂鸿凯投资

铜

有色金属

鸿凯投资

铜

有色金属

鸿凯投资

后续关注：利空因素：供应过剩格局并未改变；加工费高位，冶炼利润较高，贴水在高位；新增产能释放利多因素：下游需求逐渐好转；电网面临集中交货；宏观面刺激铜

有色金属

鸿凯投资有色金属

镍

鸿凯投资有色金属

超预期上涨的逻辑：宏观需求刺激，预期通胀上升；2月信贷增长可能跟1月份类似同比会出现较大规模的增长；政府16年报告批准6.5-7%的GDP增速让人联想到新的刺激计划。

镍

鸿凯投资有色金属

后续关注：利空因素：需求并未持续性好转，此价格的上涨已经考虑了近期所有的利多预期；国内不锈钢陆续投放产能；如果价格能稳在高位，NPI工厂有很大的复工需求，由于前期屯了很多镍矿，镍矿的需求反而不大。镍

鸿凯投资有色金属

利多因素：需求陆续复苏，近期主要是炒作复苏预期；库存和上海地区库存出现了小幅下调。镍

鸿凯投资有色金属

铝

鸿凯投资有色金属

铝

鸿凯投资有色金属

后续关注：电解铝供需平衡转为短缺，关注后期实际投复产情况。铝

鸿凯投资有色金属

锌鸿凯投资有色金属

锌一周概况：国内现货市场逢低接货活跃，下游消费暂时没有明显起色，订单恢复情况一般；期限结构反转，LME正式转为contango，内盘也越来越陡峭；加工费下行从外矿传导至内矿将支撑锌价。不过锌矿高库存会使得传导过程变长；随着锌价回升，锌矿供给的弹性将明显增加，2000美元以上后或逐渐复产；鸿凯投资锌精矿供需平衡表有色金属

锌后续关注：内矿加工费；下游消费复苏情况鸿凯投资黑色金属

螺纹钢

鸿凯投资黑色金属

螺纹钢

鸿凯投资黑色金属

需求端：信贷投放和通胀预期，推涨螺纹价格。供给端：供需节奏错配，暂时性供不足需，对价格有支撑。后续关注：1.关注后续经济数据是否回暖（房地产新开工面积、土地购置、基建、PPI等）。2.库存累积情况（成材社会库存）。

3.钢厂的复产情况（高炉开工率）。螺纹钢

鸿凯投资黑色金属

铁矿石鸿凯投资黑色金属

铁矿石由于宏观预期向好，成材端拉涨明显，钢厂利润情况较好，开工率复苏支撑矿价，然60美金以上矿石对非主流矿山有价格吸引力。鸿凯投资黑色金属

后续关注:非主流矿山复产情况带来的矿石供应增量；成材端挺价信心不足带来的价格回落。鸿凯投资黑色金属

鸿凯投资焦炭黑色金属

鸿凯投资黑色金属

焦煤

鸿凯投资黑色金属

动力煤

鸿凯投资黑色金属

建议策略：近月05合约，近期以逢低买入为主，但不宜期望过高，及时跟踪现货动态，若现货价格不动，365以上及时止盈离场，谨防南方港口进口煤和天津港的贸易商套保盘进入;盘面05价格上365以上，可按照10-15元价差介入09空单。生产销售：生产企业已有微利，市场销售旺盛；小型煤矿和劣质煤矿还未复产，大型煤矿和优质资源煤矿基本复产，产能利用率正在提高过程中；市场目前处于紧平衡。库存：目前坑口、发运站、港口、电厂的动力煤库存数量都较低，煤矿利润水平低下，生产积极性不高，大多私有煤炭企业都按订单安排生产；电厂库存数量较低，但目前机组利用率偏低，所以库存可用天数不低。成本：目前内蒙和陕西地区帮助煤企力度很大，税费已无下调空间，人工和资源成本也压缩空间有限，物流成本铁路、汽车运费、港杂费都在下调，但下调速度不能期望过高；神华铁路开放和蒙冀铁路开通，对秦皇岛港影响很大，以后秦皇岛港口库存维持低位是常态，对库存的参考价值降低。后市：随着北方供暖季结束，6-9月份将是水电替代高峰，动力煤淡季，后市动力煤市场会转弱。价格洼地：天津港汽车运输到港口的掺混山西煤，销售价格366-380，南方港口澳洲进口煤，355-360元。符合期货盘面标准的天津港366，进口360。动力煤

鸿凯投资能源化工

塑料

鸿凯投资能源化工

情绪:下游已经进入被动接受的状态中,由于需求一直比较正常,所以只要没有超预期订单的影响,或者供应段故障推动,价格很难出现飞涨；LL大幅减仓,主多基本跑干净了。空头走的很分散,这个持仓结构下看,还有一个新高需求。塑料

鸿凯投资能源化工

塑料

鸿凯投资能源化工

PTA

鸿凯投资能源化工

PTA跟随大宗商品走势，暂时没有自己的独立行情，整体震荡盘整趋势；上游产品（原油、石脑油、PX）价格上涨。宏观大势基调走暖；PTA

鸿凯投资能源化工

PTA1605合约仓单压力缓慢呈现，进入仓单注册高峰期；PTA

鸿凯投资能源化工

PTA装置动态：春节结算聚酯厂检修进入集中恢复开车期，需求攀升稳步。下游产品销售量价齐涨；PTA工厂货短期供应紧张（前期超卖，装置意外停车导致）。PTA

鸿凯投资能源化工

甲醇

鸿凯投资能源化工

甲醇

鸿凯投资能源化工

甲醇

鸿凯投资静候现货跟涨和港口到货情况。能源化工

甲醇

鸿凯投资能源化工

橡胶

鸿凯投资能源化工

橡胶

鸿凯投资能源化工

阶段性矛盾：上游停割期，原料供应趋紧，且主产国限制出口干扰市场；下游需求旺季&重卡数据复苏。沪胶23万仓单仍有压力;橡胶

鸿凯投资能源化工

橡胶

鸿凯投资能源化工

产业链指标概览：橡胶

鸿凯投资农产品

白糖

鸿凯投资农产品

白糖

鸿凯投资农产品

走私：目前走私春季以后严重。瑞丽口岸价格4300元/吨，郑州卖4860元/吨，天津卖5000元/吨。全国各个批发市场都有走私糖销售；一季度从泰国+印度去缅甸的船报62.5万吨，走私压力巨大。白糖

鸿凯投资农产品

豆粕鸿凯投资农产品

豆粕本周美豆跌至8.5支撑处，出现反弹。一说是巴西部分产区会出现100-150万吨的减产；也有说巴西雷亚尔的升值带来了农民的惜售。总体上来看，在美豆方面没有进行新一轮故事前，美豆倾向于8.5-9之间震荡；从全球大环境来看，大豆总体供过于求的事实是存在的，未来价格走低也是大概率事件。鸿凯投资农产品

豆粕本周美豆跌至8.5支撑处，出现反弹。一说是巴西部分产区会出现100-150万吨的减产；也有说巴西雷亚尔的升值带来了农民的惜售。鸿凯投资农产品

豆粕总体上来看，在美豆方面没有进行新一轮故事前，美豆倾向于8.5-9之间震荡；从全球大环境来看，大豆总体供过于求的事实是存在的，未来价格走低也是大概率事件。鸿凯投资农产品

油脂

鸿凯