合盛硅业(603260)2023年年报及2024年一季报点评：Q1净利润环比向上期待行业景气度修复

1、分产品经营数据表1：合盛硅业分产品经营数据产品分类202220232023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1工业硅生产量（万吨）96.05135.5034.7036.8125.9238.0643.68销售量（万吨）58.38101.7118.0724.0836.1823.3716.96销售金额（亿元）102.66135.8828.4832.4742.7032.2422.56销售均价（元/吨）17583.7413359.9815755.7213482.9211800.6513794.5813307.21110生胶生产量（万吨）26.1439.618.0911.349.7810.4012.13销售量（万吨）20.1334.155.697.2311.819.429.80销售金额（亿元）39.0443.908.729.5413.8511.7913.00销售均价（元/吨）19398.9312856.7715337.3713201.8211728.0012510.1713258.28107胶生产量（万吨）21.9732.986.608.448.529.437.97销售量（万吨）20.7630.585.878.098.588.046.54销售金额（亿元）42.4340.378.9510.7610.4210.248.65销售均价（元/吨）20434.2513202.3115253.8213299.9012142.6412737.6713239.34混炼胶生产量（万吨）8.308.292.182.431.552.132.22销售量（万吨）6.889.301.941.543.382.442.02销售金额（亿元）14.0311.732.892.163.683.002.66销售均价（元/吨）20382.4012607.5014878.8814004.3110900.8712282.7513161.19环体硅氧烷生产量（万吨）37.8953.0811.8012.9614.0714.2514.91销售量（万吨）9.6810.172.281.433.443.011.92销售金额（亿元）20.8913.523.511.964.143.902.59销售均价（元/吨）21567.5213296.7315393.5813763.4712010.1512957.5513506.34气相法白炭黑生产量（万吨）1.802.170.420.560.590.600.71销售量（万吨）1.131.310.250.250.410.390.30销售金额（亿元）2.681.660.360.320.430.550.47销售均价（元/吨）23619.1612693.0514357.9912813.8910430.3913891.1715420.12总营业收入（亿元）236.57265.8457.2962.0979.4966.9754.16总营业成本（亿元）155.22212.2839.5148.0667.8656.8641.75毛利润（亿元）81.3553.5617.7814.0311.6310.1212.41毛利率（%）34.39%20.15%31.03%22.60%14.63%15.11%22.91%净利润（亿元）51.4125.839.967.723.944.215.20净利率（%）21.73%9.72%17.39%12.44%4.96%6.28%9.60%资料来源：wind，公司公告，图1：公司主要产品营收（亿元） 图2：公司主要产品毛利率资料来源：同花顺iFIND， 资料来源：同花顺iFIND，2、行业数据图3：工业硅价格（元/吨） 图4：有机硅价格价差资料来源：wind， 资料来源：wind，3、公司财务数据图5：2023年营收同比上升12.37% 图6：2023年归母净利同比下降49.05%资料来源：wind， 资料来源：wind，图7：2023年净资产收益率下滑 图8：2023年资产负债率走高资料来源：wind， 资料来源：wind，图9：2023年资产周转率为38.79% 图10：2023年毛利率为20.15%资料来源：wind， 资料来源：wind，图11：2023年财务费用率上升 图12：2023年经营活动现金流净额同比下降1.64亿元资料来源：wind， 资料来源：wind，图13：2023年研发费用为5.66亿元 图14：2024年Q1营收环比下降19.14%资料来源：wind， 资料来源：wind，图15：2024年Q1归母净利环比上升20.45% 图16：季度净资产收益率资料来源：wind， 资料来源：wind，图17：季度资产负债率 图18：季度资产周转率资料来源：wind， 资料来源：wind，图19：季度毛利率、净利率及期间费用率 图20：季度期间费用率资料来源：wind， 资料来源：wind，图21：2024年Q1经营活动现金流净额-25.94亿元 图22：季度研发费用情况资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：收盘价及PE（TTM） 图24：PE-BAND资料来源：wind，（截至2024/4/30） 资料来源：wind，（截至2024/4/30）图25：PB-BAND资料来源：wind，（截至2024/4/30）4、盈利预测与评级2024-2026350.07395.87470.8733.44、43.44、51.03PE17、13、倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。5、风险提示附表：合盛硅业盈利预测表证券代码：603260股价：48.35投资评级：买入日期：2024/04/30财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE8%9%11%11%EPS2.242.833.674.32毛利率20%20%22%22%BVPS27.4130.2533.9238.24期间费率5%5%5%5%估值销售净利率10%10%11%11%P/E22.7717.0913.1611.20成长能力P/B1.861.601.431.26收入增长率12%32%13%19%P/S2.271.631.441.21利润增长率-49%27%30%17%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.390.380.380.40营业收入26584350073958747087应收账款周转率31.3727.6031.8229.84营业成本21228279963086236862存货周转率2.883.753.984.95营业税金及附加490648725867偿债能力销售费用42546073资产负债率61%64%64%64%管理费用639649795983流动比0.530.540.440.40财务费用56896311211276速动比0.160.190.140.15其他费用/（-收入）56690810271149营业利润3418415054666475资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支17000现金及现金等价物2488327727753199利润总额3436415054666475应收款项1356122413241874所得税费用85382211521418存货净额7148777777167168净利润2583332843145057其他流动资产3133468944084776少数股东损益-40-16-31-46流动资产合计14125169671622217018归属于母公司净利润2623334443445103固定资产22365285553393339195在建工程38198446505098555786（百万元2023A2024E2025E2026E无形资产及其他861988531045712420经营活动现金流-79067321172213859长期股权投资37486373净利润2623334443445103资产总计8334499073111660124493少数股东损益-40-16-31-46短期借款711886641118312979折旧摊销2157287033734021应付款项15204156491828821346公允价值变动-45000合同负债561614679876营运资金变动-6304-32729983608其他流动负债3738628063317056投资活动现金流-18352-15698-16545-15893流动负债合计26622312083648142256资本支出-18462-16694-16580-15973长期借款及应付债券23510285103151033510长期投资190-33-26-9其他长期负债789359835983598其他-8010286289长期负债合计24299321083510837108筹资活动现金流1