有色金属周报：地产政策加码+海外降息预期提升金属价格继续上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.59%、1.62%、-1.22%、1.89%、4.76%、2.91%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动21.13%、0.53%、-3.17%、-7.46%、1.66%、3.68核心观点：美国通胀回落降息预期升温，同时国内央行推出多条政策托底房地产行业，缆企业开工率环比下降3.02pct至79.82%，铜价冲高对消费意愿有一定抑制。铝方面，供应端，云南周内有少量启槽，部分企业逐步完成复产工作，国内电解铝运行产能开工仍显堪忧，美国及墨西哥先后对中国铝材出口加征关税，一定程度上干扰国内铝材出口企业订单情况，本周社库去库3.1万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股能源金属：需求趋弱，进口超预期，价格弱势运行。核心观点：下游需求整体偏弱，虽然上游挺价情绪较强，但随着海外进口超预期，锂价格维持弱势。锂方面，供给端，由于原料的采购、运输与冶炼均拥有一定的时间周期，成本支撑下锂盐厂有一定挺价情绪，智利4月出口数据超预期，供给端压力明显。需求端，下游部分正极企业进行少量散单采购，但因库存较为充足目前无补库意愿。钴方面，供给端，由于成本倒挂及需求寡淡的影响，钴盐产量有所减少；需求端，前驱及四钴排产均有所下行，钴需求仍较弱。镍方面，原料供应偏紧叠加硫酸镍利润倒挂，镍盐供应不及预期，但受海外骚乱局势影响，市场担心供给冲击，近期金属镍价强势。重点推荐：藏格矿业、永兴材落。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅。同时以色列打格上行。我们认为央行购金未来将持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，随着金银比修复+PMI上行共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称评级 601899.SH紫金矿业洛阳钼业推荐云铝股份推荐华友钴业推荐推荐永兴材料45.987推荐金诚信推荐西部矿业推荐矿业推荐推荐推荐赤峰黄金推荐银泰黄金推荐招金矿业推荐湖南黄金40推荐相关研究1.有色金属周报20240512：供需持续向好，金属价格继续上行-2024/05/123.有色金属周报20240427：美国经济数据分化，但商品价格上行愈发确定-2024/04/274.有色金属行业海外研究系列深度报告：印5.有色金属周报20240421：供需格局持续行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21行业及个股表现 32基本金属 32.1价格和股票相关性复盘 52.2工业金属 53贵金属、小金属 153.1贵金属 153.2能源金属 183.3其他小金属 214稀土价格 245风险提示 26插图目录 27表格目录 28行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3铝铜铝铜锌铅镍1行业及个股表现图1：期间涨幅前10只股票（5/13-5/17）图2：期间涨幅后10只股票（5/13-5/17）2基本金属表1：金属价格、库存变化表今年以来基本金属价格本月以来美元/吨美元/吨美元/吨铅(当月)美元/吨镍(当月)美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨铅(当月)元/吨镍(当月)元/吨元/吨基本金属库存基本金属库存本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4锡贵金属价格美元/盎司美元/盎司元/克元/千克小金属价格钼精矿元/吨度钨精矿元/吨元/吨元/吨锑锭(1＃)元/吨海绵钛元/千克元/吨钴元/吨铋元/吨钽铁矿美元/磅元/千克铟元/千克碳酸锂（工业级）元/吨碳酸锂（电池级）元/吨元/吨稀土稀土氧化物镨钕氧化物元/吨元/吨元/吨元/吨元/千克元/千克元/吨稀土金属金属镧金属铈金属镨金属钕金属镝金属铽镨钕合金元/吨元/吨元/吨元/吨元/千克元/千克元/吨本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理（1）价格周度观点本周（5/13-5/17综合来看，宏观方面，美国4月份的核心消费者价格指数（CPI）显示出六个月来首次降温，这一迹象导致交易员们增加了对美联储未来降息的押注；国内财政部发布超长特别国债，叠加房地产与新能源汽车的新政策导向，有望带动实体经济的恢复发展。基本面，国内电解铝运行产能维持增加态势，但进口原铝冲击减小，铝锭现货库存维持较安全阈值托举铝价。消费端，铝加工行业产能的扩张，另行业呈现竞争激烈，加工费下降的情况，但行业用铝总需求量维持增长，且国内房地产及汽车方面利好政策导向，市场对未来铝需求预期较好，铝基本面延续紧平衡状态。在宏观情绪整体偏多的背景下，叠加国内下游消费的韧性支撑，预计铝价将维持震荡运行。新闻方面：2024年5月16日，SMM统计电解铝锭社会本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6总库存74.7万吨，国内可流通电解铝库存62.1万吨，较上周四去库3.1万吨，较本周一去库3.1万吨，但近七年同期低位不再，本周四库存较去年同期总库存74.0万吨高出0.7万吨。分地区看，周中铝锭去库主要得力于巩义和无锡，两地较周一均去库超过1万吨，其他各消费地也普遍表现为小幅去库。（2）价格和库存表2：铝产业链价格统计周变化元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅元/吨元/吨涨跌幅预焙阳极图7：上海期交所同LME当月期铝价格图8：全球主要交易所铝库存（万吨）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图9：预焙阳极盈利梳理图10：电解铝单吨盈利梳理图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8（4）成本库存图12：2024年5月全国平均电解铝完全成本构成日期上海无锡南海杭州巩义天津重庆临沂合计2024/5/94.128.424.44.410.63.277.82024/5/133.828.424.54.210.53.377.82024/5/163.72724.34.19.43.274.7较上周四变化-0.4-1.4-0.1-0.3-1.20.00.30.0-3.1图13：国产和进口氧化铝价格走势本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9（1）价格周度观点本周（5/13-5/17基本面，本周周中受COMEX逼空行情影响海外仓单交易热度回升，但在比价走弱下市场仍然冷清。因出口窗口再度大开，部分冶炼厂有扩大出口布局意向，叠加5月国内部分冶炼厂检修，国内部分地区到货量减少。沪铜2405合约本周交割，在高Contango结构月差下换月后对沪铜2406合约从贴水200元/吨起持续扩大。展望下周，多国将公布5月PMI初值，在此前CPI数据支撑下美国或将下调5月通胀预期，美元指数承压运行。在COMEX多头资金涌入下，海外资本或带动期铜上行。预计伦铜运行于10000-10600美元/吨，沪铜运行于80500-84500元/吨。现货市场，在沪铜2405合约交割后，部分持货商增加出货换现需求，在高铜价下下游消费持续承压，预计现货对沪期铜2406合约贴水300元/吨-贴水150元/吨。库存方面，保税库存方面，据SMM调研了解，本周四（5月16日）国内保税区铜库存环比（5月9日）增加0.95万吨至9.07万吨。其中上海保税保税库存环比增加0.93万吨至8.53万吨；广东保税环比上升0.02万吨至0.54万吨。本周保税区库存持续增加，一方面由于卖方无法接受被还盘至大贴水而将到港货源交至保税，另一方面前期炼厂布局的出口货源陆续交货。后续来看，由于进口比价持续恶化，未来到港货源或将陆续进入保税，另外，或有炼厂继续加大出口量。据SMM了解，由于某大户在市场集中收购仓单交付COMEX，将有一部分货源离开保税，但整体来看保税库存将依旧维持高位。图14：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：图15：铜精矿加工费（美元/吨）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10图16：上海期交所同LME当月期铜价格图17：全球主要交易所铜库存（万吨）（1）价格周度观点本周（5/13-5/17伦锌方面:周初，市场延续上周乐观情绪，伦锌一路上涨；随后美国一年期通胀预期录得3.26%超过预期，叠加美联储官员维持高利率偏鹰发言再起，伦锌涨势暂歇小幅回调；并且美国4月PPI数据环比上升0.5%超过预期，市场对美联储降息预期减少，动力不足伦锌维持区间震荡；随后市场预期美国通胀数据下降情绪高涨，美元指数连续下行提振有色金属，伦锌势头凶猛破位3000美元/吨关口；然高位多头减仓伦锌跌回前值；接着美国4月CPI数据如期回落，叠加美国4月零售销售月率环比持平低于市场预期，降息乐观情绪重燃，伦锌再度上涨修复部分跌幅。本周伦锌涨势凶猛，截止本周四15:00，伦锌终收2974美元/吨，周内涨29美元/吨，涨幅0.98%。沪锌方面：国内新增社融数据不佳影响市场信心，沪锌延续上周情绪，周初沪锌震荡触及周内低位；随后国内宣布发行超长期特别国债提振市场信心，沪锌一路上涨短暂上破24000元/吨后小幅回调，窄幅震荡维持高位运行；然SMM锌锭社库再次录增，沪锌上涨动力不足迅速下跌，受矿端紧缺支撑仍存，沪锌跌幅有限仍处高位；接着周内美元持续走软，受外盘拉扯，沪锌再次上行，然冲高失败沪锌回调，叠加锌价高位压制消费，沪锌大跌开启宽幅震荡走势。周内沪锌重心上移，截止本周四15:00，沪锌终收23600元/吨，跌120元/吨，跌幅0.51%。新闻方面：据SMM调研，截至本周四(5月16日)，SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，较5月9日增加0.21万吨，较5月13日增加0.04万吨，国内库存录增。上海地区库存录减明显，周内仓库到货偏少，叠加下游逢低采买提货，整体库存录减明显;!东地区库存小幅减少，主因周内冶炼厂检修仓库到货较少，叠加下游刚需点价提货，整体库存小幅录减;天津地区库存增加，主因正值交割，冶炼厂持续发货仓库到货较多，叠加周内锌价高位下游需求不佳。另外浙江地区因周内进口锌锭到货整体库存增加较多。整体来看，原三地库存降低0.13万吨，七地库存增加0.04万吨。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11图18：上海期交所同LME当月期锌价格图19：全球主要交易所锌库存（万吨）（2）加工费&社会库存图20：国产-进口锌加工费周均价资料来源：SMM，民生证券研究院，注：图中进口周均价表4：锌七地库存（万吨）国内主流消费地锌锭社会库存（含SHFE仓单单位：万吨）上海广东天津江苏浙江河北原三地总计七地总计2024/4/222.8122.092024/4/252.5521.282024/4/292.4821.162024/5/62.7321.632024/5/92.5621.292024/5/132.4721.462024/5/162.4321.50较上周四变化较本周一变化图21：锌进口比值及盈亏行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12铅：本周（5/13-5/17）本周伦铅开于2225美元/吨，盘初轻触低位2215美元/吨，随后震荡上行；下半周LME铅库存多日去库，提振伦铅探高至2301美元/吨，截至周五16:00，终收于2289.5美元/吨，涨幅2.88%。本周沪铅当月合约交割，主力合约换月。沪铅2407合约开于17990元/吨，盘初轻触低位17915元/吨，后因现货供应收紧叠加多头资金热情，下半周摸高18950元/吨，终收于18695元/吨，涨幅4.86%。现货市场上，本周（05月13日-05月17日）SMM1#铅价运行于17700-18325元/吨。本周期铅再刷新高，现货价格亦同步上涨，临近周末，期现价差小幅收窄。河南地区持货商对沪期铅2406合约贴水180-150元/吨报价或对SMM1#铅升水300-350元/吨报价，湖南、广东等地区非品牌铅现货升水抬高至150-300元/吨报价成交。贸易市场江浙沪地区仓单报价仍对沪期铅2406合约仍维持0-50元/吨升水报价，但高价铅实际困难，品牌铅持货商多选择直接交割为主，社会库存如期累增。再生精铅方面受5月供应下滑影响，主流价格对SMM1#铅均价贴水收窄至200-0元/吨，下游企业仍以长单提货为主，散单采购铅锭五地社会库存总量至7.85万吨，较上周四（5月9日）增加1.94万吨；较本周一（5月13日）增加1.16万吨。据调研，本周沪铅2405合约进入交割，持货商集中制作仓单，并移库交仓，铅锭社库周度增幅近2万吨，达到5个月的高位。近期沪铅强劲走势不改，叠加原料供应紧张，冶炼企业普遍挺价出货，散单报价对SMM1#铅均价升水200-300元/吨出厂。而铅蓄电池市场则处于淡季时段，铅价涨势对终端传导有限，多是下游企业迫于成本压力，或是继续上调电池售价，或是处于减停产状态，对于铅锭采购仅以刚需而定，消费缺失亦使得铅锭库存累增。另5月以来铅价涨势内强外弱，铅锭进口亏损快速收窄，后续需重点关注铅锭进口窗口打开的可能性，若进口条件成立，社会库存将延续增势。锡：本周（5/13-5/17）本周锡价呈现偏强走势。周初，锡价自约25.7万元/吨的基准点持续上行，至周二时，已攀升至27.3万元/吨附近并维持稳定。自周中起，锡价在26.9万元/吨至27.8万元/吨的区间内呈现宽幅震荡态势。在本周的价格波动过程中，值得注意的是，周一出现的低价并未有效激发下游采购的积极性。而随后价格的持续上升，更是对下游企业的消费需求产生了抑制作用。众多贸易企业反馈显示，本周市场交易气氛较为冷淡，成交量与上周相比出现了明显的下滑。尽管部分贸易企业加大锡锭贴水幅度来刺激消费，但实际效果仍显平淡，市场反响未达预期。新闻方面：据SMM调研，截止5月17日，SMM锡锭三地社会库存总量为18726吨，较上周(5月10日)库存数据累库557吨。据调研，本周锡价呈现偏强走势。周初，锡价自约25,7万元/吨的基准点持续上行，至周二时，已攀升至27.3万元/吨附近并维持稳定。自周中起，锡价在26.9万元/吨至27.8万元/吨的区间内呈现宽幅震荡态势。在本周的价格波动过程中，值得注意的是，周一出现的低价并未有效激发下游采购的积极性。而随后价格的持续上升，更是对下游企心的消费需求产生了抑制作用。众多贸易企业反馈显示，本周市场交易气氛较为冷淡，成交量与上周相比出现了明显的下滑。尽管部分贸易企业加大锡锭贴水幅度来刺激消费，但实际效果仍显平淡，市场反响未达预期。综合市场动态分析，本周现货市场整体交易冷清，尽管短期出现库存积累现象，但展望未来，市场有望迎来库存消化的阶段。镍：本周（5/13-5/17）本周五镍价大幅上行，16日夜盘镍价突破15万，17日白天镍价最高涨至154690元/吨，最终收盘落至153460元/吨，环比前日上涨4.67%，同比上周沪镍主连上涨约6.01%。本轮镍价上涨的背后原因仍然是印尼镍矿RKAB审批持续发酵影响为根基，再加上本周发生的新喀事件作为助燃剂将镍价推向更高的位置。外部宏行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13观情绪在本周则继续保持看好有色的观点。本周三夜间美国公布4月CPI同比上涨3.4%。数据显示，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落。市场认为当天数据保留了美联储在9月降息的可能。另一方面周四有消息报道新喀地区事件，影响当地生产企业的正常开工，叠加澳洲某矿山受成本等多方影响出现供应问题。市场情绪被多事件同时点燃，镍价停止横盘，震荡上行。基本面来看，印尼官方已有两个月的时间没有更新镍矿配额审批情况。但在SMM分析团队的调研下，我们了解到印尼当地实际仍有部分镍矿配额得到审批，但这部分批复量也远不能满足一级镍、二级镍在2024年的产能需求。而新喀与澳大利亚的镍矿又因各自原因无法正常供应。总体来看，当前镍受到镍矿供给影响，产业链多品种产品价格均出现上移。而需求面来看，不锈钢二季度需求持续走弱，而新能源方面虽然终端需求上涨但终端原料库存较高不能反馈到上游，因此对原料的需求支撑有限。综上，当前镍基本面有所转暖但当前影响镍价因素较多，核心因素依然是RKAB。综上，预计下周沪镍主连运行至145000-155000元/吨。图22：上海期交所同LME当月期铅价格图24：上海期交所同LME当月期锡价格图23：全球主要交易所铅库存（万吨）图25：全球主要交易所锡库存（万吨）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14图26：上海期交所同LME当月期镍价格图27：全球主要交易所镍库存（万吨）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告153贵金属、小金属金银：本周（5.10-5.16）金银价格上涨。截至5月16日，国内99.95%黄金市场均价为550.43元/克，较上周上涨0.93%。上海现货1#白银市场均价为7372元/千克，较上周上涨4.40%。周中前期，5月4日当周美国初请失业金人数的增幅超过预期，叠加以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，降息预期和避险买盘回温结束了金银价格此前的盘整态势。周中后期，美国4月通胀数据回落保留了9月降息的预期，美元指数触及近一个月低位，COMEX金银主力合约重新上行试探2400和30美元/盎司关口，国内金银跟涨分别至566元/克和7650元/千克附近。图28：各国央行的资产总额情况本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16（1）央行BS、实际利率与黄金图29：美联储资产负债表资产图31：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司）（3）长短端利差和金银比图33：美国国债收益率（%）图30：Comex黄金与实际利率图32：白银ETF持仓（单位：盎司）图34：金银比行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17（4）COMEX期货收盘价图35：COMEX黄金期货结算价图36：COMEX白银期货结算价行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18（1）高频价格跟踪及观点电解钴：本周（5/13-5/17）本周电钴价格止跌反弹。从供给端来看，目前由于部分企业产量爬坡，整体产量维持小幅增量。从下游需求端来看，终端实际采买较为有限，需求复苏延迟。从市场情况来看，由于周内存在一些收储消息，市场挺价情绪较重；叠加头部货源紧张，因此现货价格小幅拉涨。钴盐及四钴：本周（5/13-5/17）本周钴盐价格延续下行。从供给端来看，由于成本倒挂及需求寡淡的影响，产量有所减少。从下游需求端来看，前驱及四钴排产均有所下行，导致钴需求减弱。从市场情况来看，由于钴盐价格持续下行，终端直接采购需求较为谨慎。仅部分贸易商存在一定的低价抄底行为。综合来看，由于需求较弱，部分企业存在一定的超跌促成交行为，加速钴盐价格下行。本周四钴价格小幅下跌。从供给端来看，由于需求弱势，四钴产量有所下行。从下游需求端来看，钴酸锂排产下行，需求走弱。从整体市场情况来看，由于市场可流通需求较少，因此现货价格难有支撑。三元材料：本周（5/13-5/17）本周三元材料价格下行。成本端，锂价出现较大下行带动三元材料成本下行。供应端来看，本周部分材料厂排产出现进一步的下调，其中分系别来看5、6、8系均有下行。此外，由于由于锂价跌速较快，部分材料厂家材料库存压力上升，出现产出小于出货的去库行为。需求端来看，动力市场，5月电芯厂由于考虑自身成品库存和材料库存情况，对三元材料采购需求存在一定的下滑。后续预计三元材料价持稳运行。行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19表5：钴系产品价格一览产品类别价格单位双周变动元/公斤低级钴美元/磅金属钴元/公斤钴精矿美元/磅元/公斤硫酸钴元/吨元/公斤（2）价差跟踪图37：MB钴美金及折合人民币价格注：美元汇率为对应当日中间汇率图38：海内外钴价及价差图39：硫酸钴和四氧化三钴价差图40：金属钴现货和无锡盘价格差行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20（1）高频价格跟踪及观点碳酸锂：本周（5/13-5/17）本周碳酸锂价格维持下跌趋势。供应端，由于原料的采购、运输与冶炼均拥有一定的时间周期，使得锂盐厂的生产成本在短期内难以随锂盐价格有所下降。因此大部分锂盐厂在本周依旧有一定的挺价情绪，在面对价格下降时仍采用不保价、不出售散单的策略。也有部分锂盐生产企业虽然在散单价格方面同样相对保守，但有随着市场情绪小幅下调报价，但仍然难以与下游谈至合适的价位。部分下游正极企业在本周价格下探的情况下开始有了少量的散单采购，多从前期持货的贸易商手中进行逢低买入，以及通过低挂单或后点价的方式询货。市场成交量有所上升，但成交价格重心因此小幅下探。但另外部分下游企业因自身碳酸锂库存量充足、客供量提升、长协稳定的因素，当下仍然没有对现货的补库意愿。预计短期内碳酸锂价格维持震荡，并小幅向下。氢氧化锂：本周（5/13-5/17）本周氢氧化锂价格下行。近期氢氧化锂市场总体较为清淡，近期市场依旧延续了自节后以来的清淡局面，市场内虽询价频次有所增加，但实际成交寥寥。从供应端看，当前氢氧化锂开工总体依旧维持稳定，但需求端因部分高镍企业自身存在被下游大幅砍单、减量的情况，当前在自身库存水位有所回升，且对后市电氢、碳酸锂价格均存走弱预期的背景下，对高价电氢较为抵触，而部分厂商挺价心态亦有所松动，报价相应下行，推动市场成交重心进一步下行。磷酸铁锂：本周（5/13-5/17）近期磷酸铁锂价格下行，主因原料端本周碳酸锂价格下行幅度较大，磷酸铁锂价格涨跌趋势是根据原料价格波动，最近加工费未有明显调整。近期有电芯厂在招下半年的铁锂标，或者也有准备5月底开启招标。头部铁锂厂的优质产品可以拿到1.8万左右的加工费，普通产品加工费在1.6万元左右，代数不同，产品性能不一，加工费差距较大，铁锂市场价格两级分化也较严重。钴酸锂：本周（5/13-5/17）本周钴酸锂价格下跌。成本端，钴市场成交冷清，四钴和碳酸锂价格出现下滑，钴酸锂价格联动下行。市场情况，由于原材料价格下行，本周部分企业报价出现不同程度的下调。供应端，5月钴酸锂供应稳中小增。存量市场中厂家之间竞争仍激烈，部分厂家出现以价换量的现象。后市四钴价格仍有下（2）价差跟踪图41：国内外碳酸锂价差图42：国内外氢氧化锂价差行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21图43：国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差图45：国内钼精矿价格图47：长江现货市场电解镁价格图44：国内氢氧化锂和碳酸锂价差图46：国内钨精矿价格图48：长江现货市场电解锰价格本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22图49：长江现货市场锑锭价格图51：国产高碳铬铁价格图50：国产海绵钛价格图52：长江现货市场金属钴价格图53：国内精铟99.99%价格图54：钽铁矿30%-35%价格本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23图55：国产二氧化锗价格图56：国产精铋价格图57：碳酸锂（工业级）价格图58：碳酸锂（电池级）价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告244稀土价格稀土磁材：本周（5/13-5/17）本周，稀土价格开始回落。大厂暂停采购导致上游持货商信心不足，持货商出货量增加，贸易商低价抛货，稀土原料价格走势表现疲软。上游交易活动平静，下游需求未有明显改善。稀土产品整体成交价格偏低，买卖双方价格博弈激烈，各方多持观望态度，预计后续稀土价格可能继续以窄幅震荡运行为主。图59：氧化镧价格图60：氧化铈价格图61：氧化镨价格图62：氧化钕价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图63：氧化镝价格图64：氧化铽价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告265风险提示1、需求不及预期：若全球经济出现系统性下滑风险，则会对各类金属需求端产生打击，需求恢复或存在弱于预期的风险。2、供给超预期释放：受限于产能，加上供应干扰较大，供给端释放较慢，若资本开支大幅上升，供应可能有超预期释放。3、海外地缘政治风险：俄乌冲突持续影响供应，同时地缘冲突风险也影响市场避险情绪，影响未来金属需求。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27插图目录图1：期间涨幅前10只股票（5/13-5/17） 3图2：期间涨幅后10只股票（5/13-5/17） 3图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 5图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 5图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 5图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 5图7：上海期交所同LME当月期铝价格 6图8：全球主要交易所铝库存（万吨） 6图9：预焙阳极盈利梳理 7图10：电解铝单吨盈利梳理 7图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） 7图12：2024年5月全国平均电解铝完全成本构成 8图13：国产和进口氧化铝价格走势 8图14：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 9图15：铜精矿加工费（美元/吨） 9图16：上海期交所同LME当月期铜价格 10图17：全球主要交易所铜库存（万吨） 10图18：上海期交所同LME当月期锌价格 11图19：全球主要交易所锌库存（万吨） 11图20：国产-进口锌加工费周均价 11图21：锌进口比值及盈亏 11图22：上海期交所同LME当月期铅价格 13图23：全球主要交易所铅库存（万吨） 13图24：上海期交所同LME当月期锡价格 13图25：全球主要交易所锡库存（万吨） 13图26：上海期交所同LME当月期镍价格 14图27：全球主要交易所镍库存（万吨） 14图28：各国央行的资产总额情况 15图29：美联储资产负债表资产 16图30：Comex黄金与实际利率 16图31：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 16图32：白银ETF持仓（单位：盎司） 16图33：美国国债收益率（%） 16图34：金银比 16图35：COMEX黄金期货结算价 17图36：COMEX白银期货结算价 17图37：MB钴美金及折合人民币价格 19图3