有色金属行业市场前景及投资研究报告：全球降息周期序幕

证券研究报告（优于大市，维持）全球降息周期序幕已拉开2024年5月16日投资要点•贵金属：全球降息周期序幕已拉开。5月10日伦敦现货黄金、白银价格分别为2372.45美元/盎司和28.64美元/盎司，周涨跌幅分别为3.40%和8.08%；上海金交所黄金、白银价格分别为556.34元/克和7.40元/克，周涨跌幅分别为1.93%和5.67%。据新华网，瑞典中央银行宣布，由于经济疲软，将从5月15日起将基准利率下调25个基点至3.75%。这是瑞典央行八年来首次降息。经济数据方面，美国5月ISM非制造业PMI为49.4，低于前值51.4；批发库存月率-0.4%，与前值持平。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。•工业金属：宏观氛围看多，继续看好板块表现。5月3日-5月10日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为1.3%、-1.2%、1.3%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.5%、0.7%、3.1%；5月10日LME铜、铝、锡价格分别为10040美元/吨、2521美元/吨、2945万美元/吨。铜价格方面，从宏观上看，美国周初录得失业金人数23.1万人，为2023年8月来最高，劳动力市场降温使美元持续走低。地缘政治上，加沙停火谈判再度破裂。基本面方面，供应端来看，进口比价修复，预计近日将有一定进口铜流入，供应量或有所增加。消费方面，铜价走低但下游补货意愿并不强，仅维持刚需采购。整体来看，近期虽有一定进口铜流入，但因冶炼厂出口动作叠加节后存在刚需补库，截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.25万吨至40.22万吨。综合来看，劳动力市场降温带动美联储降息预期，美元走低，预计铜价维持高位。铝价方面，国内宏观氛围偏多，支持地产与刺激消费依旧是主旋律。基本面上，节后铝锭累库情况优于预期，主流消费地铝锭铝棒库存延续小幅下移趋势，但高位铝价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒去库节奏放缓。短期来看，国内供需矛盾不突出，而铝锭库存历史低位与终端需求韧性能够给予铝价支撑，预计铝价震荡运行。•能源金属：4月碳酸锂产量环增24%。据SMM，4月中国碳酸锂产量52893吨，环比上升24%；1-4月国内碳酸锂累计产量17.0万吨，累计同比增长35%。SMM预计5月中国碳酸锂产量60688吨，环比增加15%。氢氧化锂方面，

SMM预计4月中国氢氧化锂产量35570吨，环比上涨30%；1-4月中国氢氧化锂产量10.3万吨，累计同增11%。SMM预计5月氢氧化锂产量35290吨，环比下降1%。我们认为当前锂盐产销两旺，新能源需求景气度提升。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。••稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。5月10日氧化镨钕价格收于40.63万元/吨，4月30日-5月10日，氧化镨钕价格涨幅为0.6%，钛精矿价格下跌1.3%，锑价格上升4.0%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格数据一览2024/5/3

2024/5/102024/5/3

2024/5/10产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅电池级碳酸锂

万元/吨工业级碳酸锂

万元/吨12.0511.3010.041.9211.8011.1010.011.91-2.1%-1.8%-0.4%-0.9%1.1%0.0%0.0%-5.1%-1.1%0.0%1.3%-1.2%1.3%0.3%0.3%-1.5%伦敦现货黄金伦敦现货白银美元/盎司美元/盎司2294.4526.502372.45

3.4%28.64

8.1%2366.90

2.5%贵金属氢氧化锂LME镍SHFE镍硫酸镍高镍铁长江钴万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍COMEX/2310.1026.79黄金美元

盎司美元/盎司万元/吨COMEX银镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑28.4040.636.0%0.6%14.313.2414.483.2440.37能源金属元/吨度3585.0010.013765.00

5.0%970.0021.6013.0816.5099142551290822193.20970.0020.5012.9316.50100402521294522263.21万元

吨/10.400.214.0%0.0%-0.3%4.3%万元/吨万元/千克0.21氧化镝MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅/0.660.66氧化铽万元

千克万元/吨黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω13.9514.55LME铜LME铝LME锌LME铅LME锡SHFE铜美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨元/千克9950.009950.00

0.0%7000.00

0.0%稀土和小金属、新材料二氧化锗:≥99.999%元

千克/7000.00海绵钛≥99.6%钛精矿元/千克元/吨52.702300.001.3952.700.0%2270.00

-1.3%电解锰（左）镁锭（右）万元/吨万元/吨万元/吨元/千克1.442.015.803.6%1.7%0.0%8.228.101.98工业金属SHFE铝万元/吨2.062.070.7%0.9%精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%5.80SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝万元/吨万元/吨2.351.742.3714.8.1%26.812.062675.002925.00

9.3%万元/吨26.002.053.1%0.6%万元/吨氧化铝元/吨3466.00

3603.00

4.0%3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工业金属：LME铜5/3-5/10上涨1.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%2.4

稀土等小金属：镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示4目录1.

申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工业金属：LME铜5/3-5/10上涨1.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%2.4

稀土等小金属：镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示5申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%图：申万一级行业周涨跌幅（2024.5.3-2024.5.10）8%6%4.17%4%2%1.62%0%-2%-4%-6%-8%农林牧渔建筑材料房地产煤炭有色金属基础化工轻工制造交通运输家用电器综合医药生物美容护理电力设备机械设备公用事业建筑装饰食品饮料环保万得全非银金融银行钢铁汽车石油石化纺织服饰商贸零售社会服务电子传媒通信计算机图：申万有色二级行业周涨跌幅（2024.5.3-2024.5.10）图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（

2024.5.3-2024.5.10

）8%10%8%6%4%2%0%6%4%2%0%贵金属小金属工业金属金属新材料能源金属黄金铝稀土指数铜磁性材料锂矿指数资料：Wind，证券研究所6申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%图：申万有色行业周涨幅前十个股（2024.5.3-2024.5.10）图：申万有色行业周跌幅前十个股（2024.5.3-2024.5.10）海亮股份宜安科技华锋股份西部矿业博威合金云路股份鹏欣资源东方锆业铂科新材中润资源20%16%12%8%0%-5%-10%-15%-20%-25%4%0%黄

西金

部新

屹材

通科

晓技

程控

宏股

创粉

有材

研资

盛源

达钽

东业

方新

鼎材

胜高

中新

钨钴

寒业

锐图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（2024.5.3-2024.5.10）5%0%-5%嘉能可巴里克黄金自由港必和必拓力拓雅保资料：Wind，证券研究所7目录1.

申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工业金属：LME铜5/3-5/10上涨1.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%2.4

稀土等小金属：镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示8电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂60504030201002024/05/102024/05/0311.611.411.211.010.810.610.410.2MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0422/1023/0423/1024/04图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM811221814106NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）5040302010磷酸铁锂（右轴）2016128422/0422/1023/0423/1024/0422/1022/1223/02

23/0423/0623/0823/1023/1224/02

24/04资料：Wind，证券研究所9LME镍价5/3-5/10下跌0.9%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍库存SHFE镍库存LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）203.53.02.52.01.51.00.50.0302010010022/0422/05

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24/0522/1023/0423/1024/04图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）654317001500130011009002024/05/032024/05/1050403020504030201014.814.714.614.514.414.314.214.114.022/0422/1023/0423/1024/04MM+1

M+2

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M+922/05

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24/02资料：Wind，证券研究所10目录1.

申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工业金属：LME铜5/3-5/10上涨1.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%2.4

稀土等小金属：镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示11LME铜5/3-5/10上涨1.3%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜12000100008000987656040200600022/0522/1123/0523/1124/0522222/

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20/520/520/520/520/520/520/620/620/620/620/620/720/720/720/720/720/820/820/820/820/820/920/920/921/921/921/021/021/021/021/021/

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0/40/40455图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/05/032024/05/108.587.5MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所12LME铝5/3-5/10下跌1.2%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）LME铝SHFE铝COMEX铝3500250015002.62.21.81.4160120804002

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522/0522/1123/0523/1124/05图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2024/05/032024/05/103400030002.102.052.001.951.901.851.8021200022/0522/1123/0523/1124/05MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8资料：Wind，证券研究所13LME锌5/3-5/10上涨1.3%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE锡价图：LME、SHFE铅价LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）3.5LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）40LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）50005432125001.91.81.71.61.51.41.34000300020003020102.51.52000150022/0522/1123/0523/1124/0522/0522/1123/0523/1124/0522/0522/1123/0523/1124/05图：全球主要交易所锡库存（吨）

图：全球主要交易所铅库存（万吨）图：全球主要交易所锌库存（万吨）LME锌SHFE锌LMESHFE锡锡LME铅SHFE铅6040200240004030201002000016000120008000400002

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申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工业金属：LME铜5/3-5/10上涨1.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%2.4

稀土等小金属：镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示15伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）2500240023002200210020001900180017001600120110100902500590570550530510490470450430410390370350230021001900170015008022/0322/0923/0323/0924/0322/0422/1023/0423/1024/04图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）108654321030252015850075006500550045003500642022/0322/0923/0323/0924/0322/0522/1123/0523/11资料：Wind，证券研究所16金银比5/3-5/10下行至83.36图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）321009065431080-1-2-3706022/0422/0422/1023/0423/1024/0422/1023/0423/1024/04图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）1200100080053048043038010900987654321080070060050040030020010002004200920142019202422/0522/1123/0523/11资料：Wind，证券研究所17目录1.

申万有色指数5/3-5/10上涨4.17%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工业金属：LME铜5/3-5/10上涨1.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/3-5/10上涨3.40%2.4

稀土等小金属：镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示18镨钕氧化物价格5/3-5/10上涨0.6%图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）2.01.51.00.50.011595600010910500100009500900085008000141312111095000400030002000100075855763522/0422/1023/0423/1024/04522/0422/1023/0423/1024/0422/0422/1023/0423/1024/04图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）电解锰（左轴）镁锭（右轴）精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）海绵