机械行业出海月报：3月海外市场景气跟踪

机械出海月报：3月海外市场景气跟踪长江证券研究所机械研究小组2024-05-13%%%%10102目

录03消费品：美国3月核心通胀强劲，但4月就业端表现不及预期建设类工业品：海外区域景气存在差异，全球化拓展持续生产类工业品：美国制造业需求表现分化，新兴市场蕴藏机遇%%%%301消费品：美国3月核心通胀强劲，但4月就业端表现不及预期%%43月美国整体通胀、核心通胀意外强劲。美国3月CPI同比增加3.5%，前值3.2%，市场预期3.4%；核心CPI同比增加3.8%，前值3.8%，市场预期3.7%。居所（0.4%）涨幅持平，仍是核心服务通胀改善的第一大阻力，拉动

CPI环比增长0.14个百分点。同时，剔除租金后的服务CPI三个月环比反弹至0.8%，反映其他服务相关分项也不容乐观，运输服务（1.5%）、医疗保健（0.6%）合计也拉动CPI环比上涨0.14个百分点，美国服务通胀粘性仍强。3月美国能源CPI环比继续上涨，拉动整体CPI环比上涨0.07个百分点。此外，食品通胀也小幅反弹，环比上涨0.1%。宏观：美国3月整体通胀、核心通胀意外强劲图：2024年3月美国CPI指数同比+3.5%图：2024年3月美国个人消费支出物价指数同比+2.71%图：2024年3月美国核心CPI指数同比+3.8%资料来源：美国劳工部，美国经济分析局，长江证券研究所010.6

0.40.20.0-0.2-0.4-0.60.81.0013

2

4

5672015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02核心CPI同比（

）核心CPI环比（

，右）-1.0-0.50.00.5

1.01.5-202468102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02CPI同比（

）CPI环比（

，右）1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6

8765432102016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01PCE同比（%）PCE环比（%，右）%%%%5美国4月非农就业人数为17.5万，预估为增加24万，前值为增加30.3万。家庭调查数据显示，4月美国季调失业率增至3.9%，高于市场预期的3.8%。在2024年年初连续3月就业情况超预期后，4月就业数据出现回落。2024年4月私人非农企业全部员工平均每周工时34.3小时，同环比也有略微下滑。宏观：美国4月新增非农就业人数低预期图：2024年4月私人非农企业全部员工平均每周工时同比略微下滑图：2024年4月新增非农就业人数17.5万人资料来源：美国劳工部，长江证券研究所01图：2024年4月非农就业人数同比+1.8%-400%-300%-200%-100%0%100%200%100090080070060050040030020010002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03新增非农就业人数

千人同比14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%1350001400001450001500001550001600002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03非农就业人数总计

千人同比3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%33.633.834.234.034.434.834.635.035.22017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04私人非农企业全部员工平均每周工时（小时）同比%%6美国私人非农企业全部员工平均时薪同比上行。4月私人非农企业全部员工平均时薪同比+4.23%。个人消费支出稳步增长。2024年3月美国个人消费支出15.76万亿美元，同比+3.05%。宏观：美国私企员工平均时薪上行，个人消费支出稳步增长图：2024年4月私人非农企业全部员工平均时薪同比+4.23%（美元）01图：2024年3月美国个人消费支出同比+3.05%资料来源：美国劳工部，美国经济分析局，长江证券研究所30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%1800016000140001200010000800060004000200002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国个人消费支出（十亿美元）同比9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%05101520253035402017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01私人非农企业全部员工平均时薪同比%%%%7供需：Q1部分商超库存略有上升，或系季节性波动美国三大库存中，批发商、制造商库存同比下降。2024年2月，美国批发商库存同比-1.5%，美国零售库存同比+5.4%，制造商库存同比-0.2%。2023H2，主要商超库存下降，库销比存在季节性波动，但整体同比下降。2024Q1部分商超库存小幅上行，主要系季节性行为，与备战Q2销售旺季有关。图：美国批发商、制造商库存同比下降 图：

2024年2月美国三大库销比环比基本持平图：2024Q1部分商超库存同比略有上升图：主要商超库销比由于销售额的季节性变化环比波动，同比呈下降趋势资料来源：美国商务部普查局，各公司官网，长江证券研究所（注：库存销售比均为库存/销售额）0110%5%0%-5%-10%15%20%25%30%Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24批发库存同比零售库存同比制造商库存同比1.61.51.41.31.21.110.90.8Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24批发库销比零售库销比制造商库销比70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1WalmartHomedepotAmazonCostcoTargetLowe'sBestBuy3.02.52.01.51.00.50.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

WalmartHomedepotAmazonCostcoTargetLowe'sBestBuy%%8零售商库销比处于相对较低位置，批发商库销比持续处于高位。从分部门库销比来看，零售商库销比有所增加，但除建材、园林设备外库销比外历史分位点仍然较低。批发端除药品及杂品库销比较低，其余库销比则处于历史相对高位。供需：美国批发商库销比偏高，零售商库销比处于历史低位资料来源：美国商务部普查局，长江证券研究所（注：库存销售比均为库存/销售额）01家具&家用装饰&电子和家用电器店汽车及汽车零件和用品家具及家 木材及其

电脑及电脑外围

电气和电

五金&水暖及加居摆设 他建材 设备和软件 子产品 热设备和用品药品及杂 服装及服品 装面料1.572.171.752.411.072.911.671.681.052.801.740.881.062.821.611.621.661.671.662.112.092.101.681.691.700.871.351.342.422.432.411.031.42 1.961.42 1.951.41 1.912.412.402.401.632.882.921.42 1.932.382.022.030.820.821.321.322.402.402.841.641.651.681.591.581.960.861.021.021.022.661.401.402.362.351.761.751.771.791.790.801.301.302.332.330.992.581.721.741.381.921.911.911.751.911.911.012.412.392.381.571.561.561.801.970.870.871.251.240.981.891.902.341.531.711.920.831.302.272.252.281.801.831.841.872.301.811.801.651.671.651.661.661.671.661.660.912.251.001.002.452.492.451.361.361.351.351.961.871.820.941.271.252.281.022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-021.901.871.331.902.322.311.551.541.561.771.771.921.720.921.222.251.032.312.34环比同比-0.030.31-0.02-0.05-0.06-0.02-0.01-0.050.02-0.100.000.090.05-0.19-0.100.04-0.020.02-0.03-0.09-0.03-0.170.01-0.020.03-0.46零售商】库存销售比位于2010年以来的分位数【批发商】库存销售比位于2010年以来的分位数32.2%20.2%25.9%94.9%94.9%25.1%83.5%79.2%77.2% 94.9% 98.1%79.2%93.7%97.4%96.2%96.8%96.8%87.5%92.5%92.5%96.8%28.4%23.8%26.8%84.4%69.1%71.2%68.3%95.6%93.7%93.1%93.1%96.8%96.8%96.8%89.4%98.1%97.5%95.0%93.0%93.1%93.7%12.6%13.8%15.0%15.5%17.2%58.0%93.2%95.0%44.3%44.0%41.3%44.1%34.9%91.9%92.0%94.4%95.0%59.2%58.8%95.6%95.0%93.8%93.2%92.0%29.8%93.2%84.1%17.3%15.4%15.3%15.2%89.6%17.7%18.9%22.4%34.7%34.5%43.3%53.7%49.0%48.7%47.8%42.0%38.7%24.8%96.9%97.5%96.9%90.2%89.6%41.2%92.6%92.1%90.8%90.3%4.8%88.4%23.4%24.0%75.3%80.3%77.4%73.9%73.4%90.9%89.1%90.3%12.0%85.5%48.7%47.9%19.2%19.1%97.6%90.4%94.5%93.9%94.6%89.1%88.6%89.2%2.3%86.8%31.5%82.7%89.2%64.2%91.6%88.5%88.0%88.6%88.0%67.6%71.4%64.4%97.6%80.4%92.8%92.3%94.0%90.5%86.9%8.3%8.2%85.7%87.6%11.9%16.5%13.5%87.6%99.4%95.8%88.8%88.2%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-0224.5%25.0%25.4%31.7%28.0%18.5%18.4%16.5%16.4%14.0%70.7%21.3%25.2%23.3%20.4%94.1%93.5%88.8%96.4%94.1%87.1%85.9%17.6%21.6%81.1%83.0%机动车辆和零

日用品商

建筑材料&园林设

服装及服部件店 场 备和物料店 装配饰店【零售商】库存销售比（季调）1.51 1.39 1.94 2.291.56 1.38 1.92 2.36【批发商】库存销售比（季调）0.92 1.320.90 1.31%%%%9欧洲CPI环比下降，高通胀仍然是主要制约因素数据来源：法国统计局，长江证券研究所资料来源：欧盟统计局，英国统计局，长江证券研究所欧洲通胀水平仍然较高。2024年3月，欧盟及欧洲主要国家核心CPI同比持续增长，其中欧盟27国核心CPI同比+3.3%。部分主要国家库存水平也处于高位。2024年4月，法国零售库存仍然处于堆积状态，专业/非专业零售业库存同比分别增长9.8%/19.5%。图：2023Q4，欧盟27国就业人数同比+1.0%

图：2023Q4，欧盟27国每小时劳工成本指数同比+4%数据来源：欧盟统计局，长江证券研究所图：2024年3月，欧盟及欧洲主要国家核心CPI同比增幅下降数据来源：欧盟统计局，长江证券研究所图：2024年4月，法国零售库存同比增幅收窄01-3-2-1012342015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-1176543210-11201008060402002015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11每小时劳工成本指数同比（工作日调整，%）每小时劳工成本指数（季调）每小时劳工成本指数环比（季调，%）876543210-1-2Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24英国法国德国意大利欧盟27国403020100-10-202015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01专业零售业同比（%）非专业零售业同比（%）%%10行业：3月美国成屋销量环比下降，供需驱动房价持续上涨美国成屋销量降幅缩窄。2024年3月美国成屋销量同比-3.7%，前值-3.3%，同比下降，销量水平仍然较低。环比下滑，但仍高于1月销量。此前2月美国成屋销量环比+9.5%

，创2023年2月以来新高。3月销量环比-4.3%，但销量绝对值仍高于1月。成屋供需进一步改善。2024年3月美国可供销售的成屋套数同比+14%，成屋可供销售月数从2.9月回升至3.2月。图：2024年3月美国成屋销量环比-3.7%

图：2024年3月美国成屋售价中位数同比+5%数据来源：全美地产经纪商协会，长江证券研究所图：2024年3月美国可供销售的成屋套数同比+14%数据来源：全美地产经纪商协会，长江证券研究所资料来源：全美地产经纪商协会，长江证券研究所图：2024年3月美国成屋可供销售月数为3.2月0160%40%20%0%-20%-40%-60%80070060050040030020010002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01成屋销量（折年数，万套）成屋销量同比20%10%0%-10%-20%-30%-40%0501001502002502016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01成屋库存量（万套）同比2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-016543210成屋库存量：可供销售月数（月）30%25%20%15%10%5%0%-5%4500004000003500003000002500002000001500001000005000002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01成屋售价：中位数（美元）同比%%%%11 数据来源：全美地产经纪商协会，长江证券研究所行业：美国新屋开工同比下滑，新屋销量增速环比扩张美国新屋开工、新屋销量同比增长。2024年3月美国新屋销量折年数同比+8.3%，相较2月的5.9%环比扩张；新屋开工同比-4.28%。新屋供需关系好于成屋。新屋开工的持续景气成为新屋供给端有力补充，2024年3月美国新屋售价中位数同比-1.9%。图：2024年3月美国新屋销量折年数同比+8.3%

图：2024年3月美国新屋售价中位数同比-1.9%资料来源：美国商务部普查局，长江证券研究所图：2024年3月美国新屋开工折年数同比-4.28%图：2024年3月美国发放新屋建设折年数许可数同比+3.16%0160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%0200800600400100012002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01新屋销售（折年数，千套）同比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%04000003000002000001000005000006000002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01新屋售价：中位数（美元）同比70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2000180016001400120010008006004002000Jan-2017Apr-2017Jul-2017Oct-2017Jan-2018Apr-2018Jul-2018Oct-2018Jan-2019Apr-2019Jul-2019Oct-2019Jan-2020Apr-2020Jul-2020Oct-2020Jan-2021Apr-2021Jul-2021Oct-2021Jan-2022Apr-2022Jul-2022Oct-2022Jan-2023Apr-2023Jul-2023Oct-2023jan-2024新住宅开工数（千套，折年数）同比80%60%40%20%0%-20%-40%05001000150020002500Jan-2017Apr-2017Jul-2017Oct-2017Jan-2018Apr-2018Jul-2018Oct-2018Jan-2019Apr-2019Jul-2019Oct-2019Jan-2020Apr-2020Jul-2020Oct-2020Jan-2021Apr-2021Jul-2021Oct-2021Jan-2022Apr-2022Jul-2022Oct-2022Jan-2023Apr-2023Jul-2023Oct-2023jan-2024发放新屋建设许可数（千套，折年数）同比%%12

数据来源：美国商务部普查局，长江证券研究所美国利率在当前水平维持。截至2024年5月2日，当周30年贷款固定利率为7.22%。前值7.17%，回升至7%以上。贷款活跃度较低。截至2024年4月26日，当周抵押银行家再融资贷款指数为456.9，前值472.7，利率处于高位，再融资贷款景气度持续筑底。行业：美国利率再次回升至7%以上，贷款活跃度持续筑底图：2024年4月26日美国当周抵押贷款再融资指数同比-0.9%图：截至2024年5月2日，当周30年贷款固定利率为7.22%01资料来源：美国抵押贷款银行家协会，房地美，长江证券研究所01234567892010-01-072010-07-072011-01-072011-07-072012-01-072012-07-072013-01-072013-07-072014-01-072014-07-072015-01-072015-07-072016-01-072016-07-072017-01-072017-07-072018-01-072018-07-072019-01-072019-07-072020-01-072020-07-072021-01-072021-07-072022-01-072022-07-072023-01-072023-07-072024-01-07050100150200250300350400010002000300040005000600070002015-01-022015-05-022015-09-022016-01-022016-05-022016-09-022017-01-022017-05-022017-09-022018-01-022018-05-022018-09-022019-01-022019-05-022019-09-022020-01-022020-05-022020-09-022021-01-022021-05-022021-09-022022-01-022022-05-022022-09-022023-01-022023-05-022023-09-022024-01-02美国:MBA再融资指数美国:MBA购买指数（右）%%%%13行业：餐饮业绩效指数与资本开支指数景气度回归至荣枯线附近餐厅绩效指数回归至100左右。2024年2月，餐厅绩效指数为99，前值98.7。资本开支指数在100左右震荡。2024年2月，资本开支指数为99.7，前值100.5。图：2024年2月，餐厅绩效指数为99（指数无单位）图：2024年2月，总餐饮场所销售额同比+6.3%资料来源：NRA，长江证券研究所0110810610410210098969492Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24餐厅绩效指数(RPI)图：2024年2月，食品价格环比+1.6%1,0009008007006005004003002001000Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24总餐饮场所销售额（亿美元）图：2024年2月，资本开支指数为99.7-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24食品批发价格环比增速949698100102104106May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24%%1402建设类工业品：海外区域景气存在差异，全球化拓展持续%%%%15资料来源：CCMA，长江证券研究所02

近年来工程机械出口占比持续提升，一带一路是传统优势区域2020-2022年工程机械整体出口销量及增速维持高位，2023年高基数背景下增速有所回落，但仍是行业重要增量贡献，出口销售占比持续提升。国内周期下行背景下，出口成为板块增长最主要支撑。2023年全年，挖掘机累计出口105038台，同比下滑4.0%，全年出口销量占比已达到54%；由于基数问题及海外部分地区景气度有所回落，23H2挖机出口同比增速转负，而非挖设备的表现整体好于挖机。根据中国机电产品进出口商会，2023年工程机械主机出口342亿美元，同比+17.3%；当前我国工程机械主机出口以一带一路沿线国家为主，合计占比66%。图：近年来挖机出口销量及增速情况 图：近年来挖机出口占总销量比重情况120100806040200-20-4012000010000080000600004000020000020102011201220132014201520162017201820192020202120222023605040302010012000010000080000600004000020000020102011201220132014201520162017201820192020202120222023挖机出口量（台） 占总销量占比图：近年来高机出口销量及增速情况0-206040200200040006000挖机出口量（台） 出口增速图：近年来汽车起重机出口销量及增速情况8000

80202220232019

2020

2021汽车起重机出口量（台）增速出口量占比大洲/地区出口额（万美元）占比累计同比一带一路225346965.82%20.87%RCEP10+4（无中国）73621921.50%-8.33%亚洲135319639.52%12.23%欧洲98572328.79%32.65%北美洲2719447.94%6.87%拉丁美洲3312449.67%8.12%非洲34914110.20%28.83%大洋洲1325893.87%-4.87%全球342383817.29%表：2023年工程机械主机出口情况160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%9876543210202220232019 2020 2021高空作业平台出口量（万台）增速出口量占比%%16美国制造业回流或已过顶点，经销商库存高位震荡，24Q1环比有所增加。当前美国制造业建造支出已边际放缓，同时，产能利用率处于较低位置。24年3月开机小时数同比-12%，23年9月起美国建筑机械新订单同比增速主要受低基数影响，绝对值也有所放缓。资料来源：卡特彼勒官网，小松官网，今日工程机械微信公众号，Wind，长江证券研究所图：卡特彼勒经销商库存高位震荡，24Q1环比增加图：美国建筑机械新订单增速有所放缓图：美国小松开机小时数处于较低位置（单位：小时）-15%-20%15%10%5%0%-5%-10%9080706050403020100Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24北美北美增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24美国建筑机械新订单（百万美元，季调） YOY图：美国制造业建造支出及产能利用率边际放缓606570807585050,000100,000200,000150,000250,000Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Feb-23Jul-23Dec-23美国制造业建造支出（季调，百万美元，折年数）美国制造业产能利用率0200040006000800010000120002011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1经销商库存（百万美元）02美国市场：24Q1工程机械需求延续边际放缓趋势%%%%17卡特彼勒除北美外，季度收入增速及零售终端情况均没有显著增长的区域；24Q1北美收入增速仍较低。24Q1卡特彼勒终端零售增速弱于收入增速，表明经销商库存边际增加。表：卡特彼勒工程机械业务季度收入增速情况表：卡特彼勒工程机械业务季度终端零售增速情况日期 北美 拉丁美洲 欧洲&非洲&中东 亚太地区 总计

Mar-19

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2%

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72%

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56%

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38%

8%

39%

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36%

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56%

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-17%

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1%

1%

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11%

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31%

-31%

8%

-8%

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-25%

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资料来源：卡特彼勒官网，长江证券研究所日期 北美 拉丁美洲 欧洲&非洲&中东 亚太地区 总计02

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5%

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7%

-15%

0%

Jun-23

16%

-8%

-9%

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3%

Sep-23

20%

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1%

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6%

Dec-23

13%

-1%

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Mar-24

4%

-24%

-6%

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-5%

美国市场：24Q1工程机械需求延续边际放缓趋势%%18小松北美工程机械业务收入增速23Q2以来回落明显。24Q1小松在北美地区工程机械业务营收小幅增长7%，且价格有所提升，因此销量增速预计小于7%。市占率提升是主要逻辑。国产品牌在欧美成熟市场的份额仍处于较低位置，北美市场仅个位数基数较低，后续提升空间充足。资料来源：小松官网，长江证券研究所表：小松工程机械业务季度收入增速情况日期日本北美拉美欧洲&CIS中国大陆亚太（不包括中国、日本）中东&非洲总计Mar-199%19%-2%10%-9%-7%-28%2%Jun-19-0%2%-3%9%-28%-13%-19%-5%Sep-1915%-0%-4%6%-18%-34%-25%-9%Dec-19-12%-9%-8%-1%-12%-34%-21%-15%Mar-20-3%-16%-4%-7%-29%-22%2%-13%Jun-20-4%-31%-17%-35%19%-38%-33%-25%Sep-20-17%-29%-14%-21%14%-19%-10%-19%Dec-204%-20%-8%-9%5%-3%3%-8%Mar-21-3%-9%12%8%22%27%18%7%Jun-214%36%52%73%-26%66%103%41%Sep-212%21%54%55%-36%50%67%32%Dec-218%38%29%37%-39%63%32%31%Mar-22-2%35%22%20%-37%35%39%21%Jun-224%37%28%-0%-40%31%40%20%Sep-222%55%40%-3%9%64%29%34%Dec-22-1%43%49%4%11%36%59%31%Mar-2317%51%34%9%-32%29%30%29%Jun-2310%26%22%2%-20%26%13%18%Sep-238%15%24%-12%-16%-0%30%9%Dec-238%13%11%-21%-16%-3%33%5%Mar-24-1%7%28%-17%7%-1%34%7%图：小松工程机械业务区域结构情况0%50%100%Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24日本 北美 拉美 欧洲&CIS

中国大陆 亚太（不包括中国、日本） 中东&非洲02美国市场：24Q1工程机械需求延续边际放缓趋势%%%%19美国市场：联合租赁24年资本开支预计稳健发展URI：联合租赁发布24Q1财报，经营创新高：Q1收入34.85亿美元，同比+6.1%，创历史新高；净利润5.42亿美元，同比+20%，净利率15.6%，同比+1.9pct；调整后EBITDA达到15.87亿美元，创历史新高。24全年资本支出计划：

因Q1完成收购Yak，预期额外贡献全年资本开支1亿美元。公司整体预计2024年资本支出达到35-38亿美元，同比23年实际资本支出为(-0.2)%-(+8.3)%；净租赁资本支出达到20-23亿美元，同比增长3.4%-18.9%。表：公司24全年资本开支计划（亿美元）公告时间净租赁资本支出 gross

purchases下限 上限 均值 下限 上限 均值2023年实际：19.335.12024年展望：2023年年报19.022.020.534.037.035.52024年一季报20.023.021.535.038.036.5图：24Q1公司设备资本支出同比-25%图：

24年公司设备资本支出计划中值同比+4.0%资料来源：URI官网，Wind，长江证券研究所02600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%02004006008001,0001,2001,4002015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1Purchase

of

Rental

Equipment（百万美元）同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%050010001500200025003000350040002012201320142015201620172018201920202021202220232024E租赁设备资本支出（百万美元）同比%%20美国市场：24Q1海外高机供应商在手订单维持高位吉尼：截至24Q1

，AWP在手订单24.31亿美元，仍维持历史较高位置；JLG：截至24Q1，Access

Equipment（包括AWP，Telehandlers和其他，收入角度看AWP占AE业务50%左右）在手订单42.31亿美元，维持高位。图：24Q1Terex的AWP业务在手订单维持较高水平图：24Q1

Oshkosh的AE业务在手订单维持高位图：24Q1

Terex的AWP业务新签订单同比有所下降资料来源：Terex官网，Oshkosh官网，长江证券研究所02350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%02004006008001,0001,20018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1AWP新签订单（百万美元）新签YOY350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1AWP在手订单（百万美元）在手YOY700%600%500%400%300%200%100%0%-100%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500016Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1Access

Equipment在手订单（百万美元）同比%%%%21欧洲建筑业景气度表现相对平稳。当前欧洲小松开工小时数较为平稳，且欧盟27国营建产出月度同比基本持平。根据CECE（欧洲工程机械协会）预计，虽然受到通货膨胀、能源紧张等因素影响，但基建更新、存量项目等需求驱动下，2023-2025年欧洲主要国家建筑行业基本持平。资料来源：小松官网，CECE，Wind，长江证券研究所图：欧盟27国的营建产出月度同比基本持平图：欧洲小松开工小时数目前较为平稳02图：欧洲工程机械协会预计23-25年主要国家建筑行业基本持平25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%1009080706050403020100Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24欧洲欧洲增速-30-20-10010203040Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24欧盟27国营建产出YOY欧洲市场：市场景气度表现相对平稳%%22日本市场：24年2月国内市场放缓，不同产品表现分化2024年2月，日本工程机械总销售额为2784亿日元，同比下滑8.6%，在连续39个月正增长后首次转负。其中，2月日本国内销售额为852亿日元，同比下降5.4%。不同产品内销表现有所分化。从9种不同机型及零部件销售情况来看，2024年2月，日本国内市场，铲运机械以46.2%的增速成为同比涨幅最高的机型，桩工机械同比增长40.1%位列增速第二位，混凝土机械表现不容乐观。资料来源：CEMA，长江证券研究所图：24年2月日本工程机械内销金额同比-5.4%图：24年2月日本工程机械总销售金额同比-8.6%02其他工程机械表：日本工程机械各类产品国内销售额月度同比增速（单位：%）铲运机械

液压挖掘机

小型液压挖掘机

工程起重机

道路机械

混凝土机械

桩工机械

液压破碎机Jan-23

14.1

4.5

0.6

1.5

-6.6

26.1

-5.9

-5.2-0.960%50%40%30%20%10%0%-10%-20%450000400000350000300000250000200000150000100000500000Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24总销售额（百万日元）同比（右）-10%-15%-5%0%20%15%10%5%25%020,00040,00060,00080,000100,000120,00