2024年4月信用债发行情况回顾：信用债供给有所降速城投债、产业债融资延续分化

信用债供给有所降速，城投债、产业债融资延续分化——2024年4月信用债发行情况回顾核心观点作者核心观点东方金诚研究发展部分析师姚宇彤高级分析师于丽峰高级分析师冯琳

4月信用债共发行1.40万亿元，环比、同比均有所下降，净融资环1069461时间2024513

发行结构方面，分评级看，4AAA1-44（除企业）分省份看，41-419产业债方面，425（传媒、石）净融资为负。1-4关注东方金诚公众号获取更多研究报告一、信用债发行整体情况4月信用债发行规模环比、同比均有所下降，净融资额环比减少，同比增加。城投债融资监管依然严格，发行量和净融资环比、同比均大幅缩减；债市走牛叠加资产荒背景下，信用债整体发行利率处于低位，产业债发行量和净融资虽环比有所下降，但仍保持历史同期较高水平。4月信用债发行量环比、同比均有所减少，净融资环比减少、同比增加。1.402121148亿元，13.2%1.0%19621069亿元，但同比增461亿元。1-42023年同期：1-4月共发4.9796017.5%33.4%。图表12024年4月信用债发行量和净融资环比减少数据来源：，东方金诚注：发行数据按照发行起始日统计；统计时间2024年5月6日，下同图表22024年4月信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2024年1-4月累计同比信用债1398816109-212114136-148497463469其中：城投债36084916-13085069-146115504-2746产业债1037911192-81390661313342426214净融资：（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2024年1-4月累计同比信用债19623031-1069150146196012406其中：城投债-1024-278-7461369-2393-1549-7472产业债29863309-3231322854111509878数据来源：，东方金诚注：城投债分类标准依据wind数据库；下同图表3 2024年4月信用债月度发行规模仅次于2020年和2023年同期数据来源：，东方金诚443个月为负；1-4月累计，受制于新增融资监管保1.5515.0%，净融资-1549亿元，同74724个月各月城投债净融资均明显低于2019（6）。41.04201929862854亿元。1-4月3.421.1222.2%和776%。图表4 2024年4月产业债净融资小幅下降，城投债净融资缺口进一步扩大数据来源：，东方金诚520244月公司债终止审查项目数量仍处历史高位数据来源：，东方金诚图表6 2024年4月城投债净融资远低于过去几年同期水平 数据来源：，东方金诚443AAA、AA+AA级2.61%2.43%2.90%13.6bps、15.5bps、9.2bps3.5bps。图表72024年4月3年期以上国开债收益率下行 图表8 2023年4月资金利率前低后高，中枢下行数据来源：，东方金诚图表9 2024年4月信用债加权平均发行利率小幅下行数据来源：，东方金诚43.8330.52年。40.460.98年，央企债、产1.87年、0.30年和0.114.963.763.6442023122.761.35年；其中期限107430.672025年以后的城投政策环境存在不2022图表10 2023年11月以来央国企信用债发行期限不断拉长（单位：年）数据来源：，东方金诚二、信用债发行结构4月，各评级城投债发行量和净融资环比、同比均有所减少；各评级产业（除企业债外）发行量环比均减少，企业债和（超）短融净融资环比增加；1-4月累计，仅中票和一般公司债发行量和净融资同比有所增加。从主体评级看，4月各评级信用债发行量和净融资环比均有所减少，AA级月AAA级和AA+-107-317110425267亿元1277亿元；AA级城投债净融资已连续第八个月为负，融资缺口进一步扩大至-558AA1-4AA+AA12.7%12.1%1318371723974月各评级1-4AA和，其中发行占比最高的AAA87558371图表11 2024年4月AA级信用债发行占比下降，净融资连续第八个月为负数据来源：，东方金诚图表12 2024年4月信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2024年1-4月累计同比信用债1398816109-212114136-148497463469其中：城投债36084916-13085069-146115504-2746其中：AAA8051172-3671137-3323753-545AA+17822574-7922508-7267830-1079AA10001156-1551384-3843865-1105产业债1037911192-81390661313342426214其中：AAA82899155-8667437852278994912AA+15481577-2813002484892875AA362365-331745104460净融资额（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2024年1-4月累计同比信用债19623031-1069150146196012406其中：城投债-1024-278-7461369-2393-1549-7472其中：AAA-1073-110159-2678-1318AA+-317108-425959-1277-75-3717AA-558-323-235267-825-1329-2397产业债29863309-3231322854111509878其中：AAA23972440-43-300269787558371AA+472668-1963711011848934AA76143-666214331238数据来源：，东方金诚分企业性质看，4月除广义民企债发行量和净融资环比增加外，其他类型企业信用债发行量和净融资环比均有所减少1055亿元，广义民企债净融资转正，环比大幅增长。1-4月累计，产业类地方国企25.8%17.4%和15%3740亿元、5666472亿6822亿元、3828500亿元。广义民企债净融资较去年明显改善，/54只，345.1211.1亿元，占广义民企债发行数量和金额的40.3%36.5%10.9%18.9%。图表13 2024年4月央企、产业类地方国企债券融资延续改善，民企债净融资由负转正数据来源：，东方金诚图表14分企业性质信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2024年1-4月累计同比城投债36084916-13085069-146115504-2746产业类地方国企债59946813-8205092902205614218央企债33943668-2743014380108211603广义民企债992711281960322860394净融资额（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2024年1-4月累计同比城投债-1024-278-7461369-2393-1549-7472产业类地方国企债16792128-44872195868223740央企债7601815-1055-990175038285666广义民企债547-6331180401146500472数据来源：，东方金诚分券种看，除企业债外，4月信用债各券种发行量环比均有所减少；企业债和（超）短融净融资环比增加，其他券种净融资环比减少。1-4月累计，仅69.6%月累计，中票、一般公司债、（超）短融和私募债净融资为正，其中，中票和一般公司债净融资同比大幅增加，（超）短融和私募债净融资同比大幅下降，前者与低利率环境下发行人拉长久期有关，私募686830-909-930亿元。图表15 2024年4月，中票、一般公司债和私募债净融资环比减少，定向工具净融资缺口环比扩大数据来源：，东方金诚图表16 2024年4月分券种信用债发行和净融资情况发行量（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2023年1-4月累计同比中期票据50025517-51631311870163116696企业债1016536414-313347-781一般公司债16792041-3621707-2853351099短融（含超短融）42825070-7885216-93317084-2567定向工具45405425-8855615-107518062-2697私募债29353416-4813668-73310679-968净融资（单位：亿元）2024年4月2024年3月环比2023年4月同比2023年1-4月累计同比中期票据15552634-1079-1085264063686771企业债-315-41398-119-196-909-686一般公司债252412-160142389821610短融（含超短融）6612314301326-6663324-2025定向工具-237-124-11413-250-930-830私募债57291-2341351-1294776-2426数据来源：，东方金诚三、分区域和行业信用债发行情况41-4月累计，多数省份城投债发行量和净融资低于去年同期。产业债方面，4月多数行业信用债发行量和净融资环比减少；1-4月累计，多数行业信用债发行量高于去年同期，仅石油化工行业累计净融资为负。239个省份44内蒙古和吉林四省4月未发行城投债，仅云南、广西和辽宁省的净融资额小幅为正。分评级来看，4AAA级、AA+AA级城投债净融资为负的省份分别有12个、1621个。其中，山东、天津、新疆、安徽等地的AAA级平台，江苏、江西、湖北、浙江等地的AA+级平台，以及浙江、江苏、湖南、山东等地的AA1-41108个省份城投债净融资同比增长。发债大191123个，包括天津、贵州、重庆、吉林、宁夏、内蒙古等化债重点省份，以及浙江、江苏、湖北、图表17 2024年4月分省份城投债融资情况（按照当月发行规模排序）区域城投债发行规模（亿元）区域城投债净融资（亿元）2024.4环比同比2024.1-4累计同比2024.4环比同比2024.1-4累计同比江苏883-459-3694797-176-394-245-499-171-1401浙江455-161-3131857-905-192-148-497-405-1595山东262-257-127128017-70-173-202147-406河南24851-52712-2003348-117-12-495天津221-64-77963-122-3145-45-221-534重庆206-445770389-12-84-2581-90四川19741-28564-269-3546-159-167-497江西176-117-13834114-88-107-1591-200湖南164-81-109745-146-5957-190-238-504湖北140-3-139418-456-68-75-232-203-663安徽132-65-131584-322-12-38-128-147-539福建9066236-15910-13-15-38-212上海72718163434941310461云南5272215635202738-222山西51-02214732-20-42-45-14-57河北471-12136-3-26-63-3328-16陕西46-40-41260-77333-2711-158广西4223119-577020-535西藏3333859-833-164-57新疆23-14-281627-30-22-3924-14青海1234234-3-7703广东11-119-82232-67-14250-7834黑龙江1111111111-039-76辽宁10401662-4-1418海南666137-7-7-70-6宁夏55-115-33-1-13-1-8北京3-47-56192-0-26-33-6030-88内蒙古00000-6-6-6-6-6吉林00027-65-1239-51-56甘肃0-5-105-11-5-330-2772贵州0-13-2042-37-49-7-21-173-130数据来源：，东方金诚图表18 2024年4月分省份分评级城投债融资情况（按当月发行量排序，单位：亿元）AAAAA+AA全部发行量净融资发行量净融资发行量净融资发行量净融资浙江691275-31111-162455-192江苏178-0401-279304-115883-394四川301059-2109-31197-35湖北10-772-4358-12140-68江西10-283-6576-15176-88安徽15-32792437-1132-12山东43-751726147-51262-70重庆308103-1673-4206-12福建442825-1220-69010湖南0-201061858-55164-59河南94111156339-4124833广西202012-710-6427广东10-4000-1011-14陕西9135352-31463河北7735-256-747-26上海63639-14007249海南00006-76-7宁夏005-1005-1西藏0033300333青海0012-30012-3黑龙江000011-011-0山西15-253650051-20云南161627-4995220甘肃0-500000-5内蒙古00000-60-6新疆10-364-19623-30北京000-29333-26吉林00000-10-1天津133-39778100221-31贵州0-270-60-120-49辽宁001040-2102数据来源：，东方金诚1481025个行业净融资为正，其中净融资规模较大的行业包括建筑装饰、公用事业、食品饮料、（1-426图表19 2024年4月产业债分行业融资情况（按照当月发行规模排序）发行量（亿元）净融资（亿元）2024.4环比同比2024.1-4累计同比2024.4环比同比2024.1-4累计同比交通运输16062464934520792342359359699933建筑装饰1452-332-6655069980577-343-34324441136公用事业14132134263958854541-72-7216751882非银金融1164-414-828399179610-732-7321047971房地产895-118-2363176-7679-17-17521-100综合64610202071879250-63-638931071食品饮料5153406811406311383705705766283商贸零售310-40-81106834286-19-19422416钢铁263-43-8695726339-102-102306380医药生物241661324947858-11-11133133煤炭199-197-3941261395333434359615基础化工196-26-535574194-19-19255646建筑材料1861202393053105100100131981按照申万一级行业分类，共28个有色金属186-22-4374623946212121188社会服务173-31-626896827-34-3422818通信1394793619-3111374374211-97石油石化133-262-524699-61-68-281-281-221208环保127-65-1305522433-57-5725889电子112-21-42411-2468-7-7174102其他88336518556845451069机械设备62-108-216333434-105-105102113计算机60-3-6170296048486973农林牧渔48-10-201503540333362162汽车40-27-541717811-11-1158438电力设备37-43-8620412919-25-25116114银行30102070-11500000