A股策略4轮地产行情的启示

内容目录内容目录回顾与观点 3核心图表跟踪 5风险提示 图表目录图表目录图1.中国5月整体经济所回落 5图2.美国消费库存周细分行业情况 6图3.国家主席习近平对国、塞尔维亚和匈利事访问进展 7图4.2024年4月出口细行业变化 8图5.出海宽松财务严格财务组合表现 8图6.24Q1科创业绩修复 9图7.新质生产力3条主线方向和催化剂：业向、政策催化、技术破 9图8.2022年以来主要地政策梳理 10图9.参考2022年以来4轮地产行情，本轮产情仍有时间和空间 图10.参考2022年以来4轮地产行情，地产中泥、建筑空间更大 回顾与观点1”502015年救市+1）10（5；2（（中+（（。4“202241）20223-4300万2）2022年8-9月，通过政策性银行专项借款方式推进“保交楼、稳民生”，五年期LPR15个BP。3）2022”25BP。4）20237-816条“认”参考前4轮地产行情特征：18%283.2%。800亿16%100-200装48.5%/9.5%3/4/42.8%/1.5%。1）4289.2%1219%；3）4289.2%，1249%1619%421%>地产链其他行业，钢铁/水泥/建筑本轮涨幅0.6%/2.1%/1%，较4轮历史均值还有5%/6.4%/6.2%49%水泥风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。核心图表跟踪图1.中国5月体济所落 2020 2021 202220232020 2021 2022202320241.41.21.00.80.60.40.201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12数据来源：，图图2.美国消费&库存周期细分行业情况数据来源：，图图3.国家主席习近平对法国、塞尔维亚和匈牙利国事访问进展数据来源：中国政府网，求是网，路透社，图图4.2024年4月出口细分行业变化产品拆分

拉美当月同比较上月2024-042024-03当月同比较上月2024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-02出口总额9%2%-8%6%8%2%1%-7%-7%-9%-14%-12%-8%7%11%-3%地区拆分欧洲（欧盟+英国） 12% -2%北美（美国+加拿大） 13% -3%东盟 14% 8%-15%-16%-6%7%15%-12%-7%-4%11%-1%-6%-6%-13%7%-7%-12%-9%-15%-9% -19% -19% -13% -6% 5% 4% -16%-9% -10% -23% -24% -18% -7% -8% -32%-16% -13% -21% -17% -16% 4% 35% 34%

7%8%14%1%9%11%

-8%8%2%-9%-16%-7%

-15% 21% 7% 13% 15% 1% 3% 0% 2% 12% 17% 40% 39% 9%0% -19% 42% -1% 2% -5% -9% -3% -12% -23% -20% -6% 7% 6%-12% 41% 5% 7% 5% -6% -4% -8% -15% -11% -1% 10% 19% -7%-10% -22% -1% -5% -6% -15% -7% -17% -18% -18% -17% 6% 3% 21%-25% 30% 8% 4% 3% -5% -3% -5% -5% -7% 13% 50% 46% 8%-19% -2% -16% -11% -10% 3% -17% -13% -21% -11% -7% 10% 20% -5%成品油 肥料 塑料制品

22%-1%-2%

12% -35% -35% -44% -20% 10% -20% -11% 5% 3% 18% -20% 28% 117%-47% -57% -53% -27% 13% -34% -24% -38% -27% -7% 2% -18% 2% 36%-16% 22% 12% 4% -3% -11% -6% -7% -15% -12% -11% 8% 27% -7%上游原材料中游制造业TMT

钢材 6%未锻轧铝及铝材 9%陶瓷产品 3%稀土 -29%机电产品 10%通用机械设备 12%船舶 57%集成电路 6%液晶平板显示模组 9%自动数据处理设备及其零部件 3%音视频设备及其零件 11%手机 6%农产品 8%水海产品 11%粮食 8%中药材及中式成药 16%医疗仪器及器械 10%纺织纱线、织物及制品 15%服装及衣着附件 14%鞋靴 13%箱包及类似容器 14%家具及其零件 16%玩具 14%灯具照明装置及其零件 20%家用电器 15%汽车包括底盘 0%汽车零配件 4%

-18%5%-34%-60%1%-1%91%18%12%8%-2%7%0%-8%9%13%-2%-4%-9%-18%-13%4%-11%-12%11%29%-3%

-24% -17% -15% -13% -12% -7% -6% -31% -41% -43% -28% 22% 52% 37%-4% -3% 3% -4% -3% -18% -19% -25% -38% -35% -42% -35% -27% -18%-37% 16% 10% -15% -22% -33% -26% -23% -27% -28% -22% 15% 43% -17%-31% -45% -43% -26% -36% -61% -37% -32% -41% -32% -32% -25% -23% -7%-9% 6% 6% 0% 1% -7% -6% -7% -12% -9% -2% 10% 12% -3%-13% 56% 12% 5% 2% -1% -1% -2% -12% -2% 7% 21% 13% -3%34% 149% 186% 29% 116% 34% 12% 41% 82% -24% 23% 79% 82% -13%11% 4% 41% 3% 12% -17% -5% -5% -15% -19% -26% -7% -3% -11%3% -7% 34% 16% 6% 6% 7% 6% 7% 9% 2% -9% -10% -15%5% 1% 5% -3% -11% -20% -12% -18% -29% -25% -11% -17% -26% -28%-13% 12% 9% 5% -2% -7% -1% -6% -16% -15% -11% -1% 22% -4%2% -10% -23% 0% 55% 22% -7% -21% 2% -23% -25% -13% -32% -12%-8% -15% 17% 2% 4% 0% 2% -2% -6% -7% -7% 3% 17% 30%-19% -29% 19% -12% -7% -10% -9% -13% -19% -22% -20% -10% 8% 27%1% -28% 12% 13% 3% 0% 14% -9% -7% -19% 7% -32% 1% -36%-3% -32% 35% -1% 5% -2% 5% 1% 6% -1% -22% 11% -9% 33%-11% 7% 13% 6% -2% -8% 5% -7% -12% -9% -3% 7% 13% -5%-20% 20% 9% 2% -1% -6% -4% -6% -18% -14% -14% 4% 9% -15%-23% 25% -1% -2% -4% -10% -9% -13% -19% -15% -13% 14% 32% -22%-31% 37% -5% -12% -20% -22% -18% -22% -25% -21% -10% 13% 32% -27%-28% 41% 3% 2% -5% -14% -10% -9% -12% -5% 1% 37% 90% -9%-12% 50% 18% 12% 4% -9% -5% -7% -15% -15% -15% 0% 14% -25%-25% 18% -3% -9% -17% -17% -15% -15% -27% -27% -23% -1% 31% -15%-32% 72% -1% 1% -6% -15% -11% -8% -11% -10% -3% 7% 38% -35%-5% 21% 15% 15% 12% 8% 12% 11% -4% 4% 1% 2% 12% -16%28% 7% 17% 52% 28% 45% 45% 35% 83% 110% 123% 196% 124% 69%-7% 17% 12% 7% 10% 3% 11% 3% -4% 5% 13% 30% 25% 8%数据来源：，松务&格组合现 数据来源：，图6.24Q1创绩复 234123412412341234234123412412341Q1QQQQQQQQQQ3QQQQQQQQQQ1QQQQQQQQQQ3QQQQQQ5 7 2201201520152015201620162016201620172017201201720182018201820182019201920192019202202020202021202120212022202220220222023202320232023202450%70%40%50%30%30%20%10%10%-10%0%-30%-10%-50%沪深300上证50中证1000沪深300上证50中证100070%60%50%40%30%20%10%0%-10%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

利润累计 主板 创业板 科创同比增速数据来源：，主线方向细分行业24Q1收入增长24Q1净利增长 催化剂业绩向好29.6% 480.5%大批高船龄船舶将在2025-2030年间进行更新，全球造船产能短时间难以快速提升使得造船价格自2021年Q1以来持续上涨，而钢价下行，价格剪刀差扩大船企盈利空间。国内智算中心建设正在加速，运营商大单近期亦接连落地，以KimiChat为代表的国产模型应用用户数持续攀升。中国移动正式发布全球运营商最大单体智算中心。10.3%7.0%合成生物0.0%10.0%《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种等前沿技术产业化。上海合成生物学创新中心在张江正式揭牌成立。技术突破实现了透明质酸大产量推广应用。政策催化低空经济-1.8%-5.6%低空经济首次写入政府工作报告，飞行器生产许可放开。中国民航局向亿航智能颁发EH216-S无人驾驶航空器系统的生产许可证(PC)，这也是全球首张载人eVTOL的生产许可证。峰飞航空科技eVTOL实现中东首飞。到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有机器人4.8% 24.4%效供给。特斯拉发布擎天柱机器人最新训练视频，基于端到端神经网络，靠人类示范和视觉辅助在机器人的FSD计算机上训练，灵活性和步态稳定性大大增强。脑机接口22.8%-16.3%全球首例非人灵长类动物介入式脑机接口试验在北京成功，试验在猴脑内实现了介入式脑机接口脑控机械臂，标志着我国脑机接口技术跻身国际领先行列。技术突破卫星互联网-21.4% -65.8%中国电信首次获批卫星通信国际电信码号资源，可面向“天通一号”卫星覆盖区域的国际用户提供手机直连卫星通信服务。中国电信在港推出手机直连卫星业务，卫星通信业务开启国际化布局。量子科技3.4% 0.9%国盾量子和中国电信集团全资子公司中电信量子已形成通话+量子、网+量子、平台+量子、云+量子的产业化布局。在量子信息、类脑智能、生物制造等36个领域，支持40家中央企业布局52个原创技术策源地。数据来源：，图图8.2022年以来主要地产政策梳理行情持续时间日期部门政策/事件内容第一轮（2022年3-4月）2022/3/1央行金融市场工作电视会议要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，持，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。2022/3/1郑州《关于促进房地产业良性循环和健康发展的通知》全国首个放开限购，限价的省会城市，对符合条件的按照政策给予购房补贴。2022/3/5全国两会政府工作报告提出坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设。2022/3/17国家发展改革委《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策，实行积分落户政策的城市确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例。第二轮（2022年8-9月）2022/8/19住房和城乡建设部、财政部、人民银行等部门多部门出台措施推进“保交楼、稳民生”工作完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。2022/8/22央行降准央行将一年期LPR从3.70%下调至3.65%，将五年期LPR从4.45%下调至4.3%，5年期LPR降低15个BP，稳房贷意图明显。2022/8/24国务院国务院常务会议允许地方“一城一策”运用信贷合理支持改善性住房需求。2022/8/31国务院国务院常务会议支持刚性和改善性住房需求，再次提出地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。第三轮（2022年11月）2022/11/8交易商协会“第二支箭”延期并扩容推动房企债券融资（第二支箭）：债融资。2022/11/14银保监会、住建部、央行《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。政策方向已经从“保项目不保房企”转向“保项目”“保优质房企”。2022/11/23央行、银保监会《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展放开头部房企信贷融资（第一支箭）：出台”金融支持16条”，稳定房地产开发贷款投放，重点支持优质工作的通知》 头部房企发展。2022/11/25央行全面降准央行宣布全面降准0.25个百分点，释放5000亿元。2022/11/28证监会房企股权融资“松绑”放开房企股权再融资（第三支箭）：恢复上市房企和涉房上市公司再融资，这是四年来我国再次启动房地产股权融资，意味着代表股权融资的“第三支箭”正式落地。第四轮（2023年7月-8月）2023/7/10中国人民银行、国家金融监督管理总局《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》央行、国家金融监督管理总局延长“金融16修复房地产市场预期。2023/7/27住建部企业座谈会上进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。2023/7/31国家发改委《关于恢复和扩大消费的二十条措施》支持刚性和改善性住房需求扩大保障性租赁住房供给。本轮（2024年3月-5月）2024/3/5全国人大政府工作报告优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持康发展。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，如限购、限售、限价、70/90政策、限墅令等，也包括土地管理制度、商品房预售制度、住房财税金融制度等方面。2024/3/22济南市济南调整住房公积金贷款政策济南调整住房公积金贷款政策，二套房最高贷款额度与首套房一致。2024/3/29福州市《关于优化部分住房公积金政策的通知》福州提高多子女家庭公积金贷款额度，最高可贷120万元。2024/4/28成都市《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》成都市商品住房项目不再实施公证摇号选房，由企业自主销售；全市范围内住房交易不再审核购房资格。2024/4/30中共中央中央政治局会议中央政治局会议部署房地产工作：关注消化存量房产、优化增量住房（首次提出消化存量房产）。2024/4/30北京市住建委《关于优化调整本市住房限购政策的通知》2套房京籍家庭可在五环外新购一套房。2024/5/6深圳市住房和建设局《关于进一步优化房地产政策的通知》在盐湖区等7区内购房个税、社保缴纳年限由3年调整为1年。2024/5/9杭州市《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》全面取消住房限购，在本市范围内购买住房，不再审核购房资格。