从年报及一季报看企业信用基本面：基本面承压行业分化延续

目 录利润：23年承压，预计24年盈利波折修复 4现金流：Q1自由现金流缺口增加，筹资覆盖能力减弱 6债务负担：整体改善，民企明显去杠杆 9偿债能力：债务短期化特征仍在 10总结及展望：基本面承压，行业分化延续 图目录图1 A股非金融企业归母净利润增长率与营业利润增长率（%） 4图2 A股非金融企业单季度归母净利润、营业利润、营业收入环比增长率（%） 4图3 A股非金融企业营收、营利、归母净利润增长率（%） 5图4 A股非金融企业亏损和归母净利润下滑企业占比（%） 5图5 科技、消费等板块利润总额同比增速(%) 5图6 金融地产、工业服务及交通运输业利润总额同比增速(%) 5图7 非金融上市公司各板块利润总额占比情况（%） 6图8 A股非金融企业分行业归母净利润增速状况（%） 6图9 A股非金融企业经营性现金流与投资性现金流（亿元） 7图10 A股非金融企业自由现金流缺口与筹资现金流（亿元） 7图A股非金融企业筹资现金流缺口扩大企业占比（%） 7图12 自由现金流缺口扩大的企业占比（%） 7图13 A股非金融企业分行业投资现金流净流出规模（亿元） 8图14 A股非金融企业分行业自由现金流（亿元） 8图15 A股非金融企业分行业筹资现金流净额（亿元） 9图16 A股非金融企业资产负债率（整体法）情况 9图17 不同类型A股非金融企业资产负债率（整体法）情况 9图18 A股非金融企业分行业资产负债率（整体法）状况（%） 10图19 A股非金融企业速动比率及已获利息倍数（整体法） 10图20 A股非金融企业货币资金对短期债务的覆盖能力（亿元） 10图21 A股非金融企业分行业偿债能力情况 2324势。利润：23年承压，预计24年盈利波折修复23年AA22年，22年全年、23年全年、248.06%、1.73%、0.55%，0.53%-3.76%归母净利润同比增速为-5.44%23Q1的-5.9%稍有改善；24Q1归母净利23Q423Q122Q124A股非金融企业盈利能力将波折修复。图1A股非金融企业归母净利润增长率与营业利润增长率（%）归属母公司股东的净利润合计同比增长率(%) 营业利润合计同比增长率(%) 营业总收入同比增长率(右轴，%)200 50150 401000-50

0-10-100

2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

-20资料来源：WIND，图2A股非金融企业单季度归母净利润、营业利润、营业收入环比增长率（%）单季度.归属母公司股东的净利润合计环比增长率（%） 单季度.营业利润合计环比增长率（%） 单季度.营业总收入合计环比增长率（右轴，%）200 4030150201001050 00-50

-100

2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

-40资料来源：WIND，微观层面看，2321.9%222.2个百分点；归母净利49.9%221.9个百分点。24年一季度，归母净利润47.5%23.9%。图3A股非金融企业营收、营利、归母净利润增长率（%） 图4A股非金融企业亏损和归母净利润下滑企业占比（%）营业利润同比（%） 归母净利润同比（%）营业收入同比（%营业收入同比（%）

归母净利润同比下滑企业占比 亏损企业占比（%，右轴）60%30%60%0-10-20

50%40%30%20%10%

25%20%15%10%5%0%资料来源：WIND， 资料来源：WIND，238.07%231.54%23年一季度取得19.28%年一季度则为-26.81%原23年全年利润增速-32.35%，240.54%21.53%23年全年利润增速。图5科技、消费等板块利润总额同比增速(%) 图6金融地产工业服务及交通运输业利润总额同比增速(%)1000-20-40-60

科技类（） 消费类（） 设备制造类（） 资源能源 原材料

0-20-40-60-80

金融地产（%） 工业服务（%） 交通运输（右轴

10008006004002000-200 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，24233个百分点，为降幅最大的板块。下游金融地产与消费板块利润总额占比上升。从上市公司利润占比看，近几年金融地产上市公司占全部非金融上市公司利润20年开始占比开始下降，2347.3%的历史最低位。24年一季度则略有回升，为49.36%。图7非金融上市公司各板块利润总额占比情况（%）金融地产 资源能源 原材料 设备制造 工业服务 交通运输 消费 科技资料来源：，2323年多数行业归母净利润增速为负，商贸零售、传媒、消费者服务盈利大幅上2324AI技术发展浪潮，TMT2324年一季度增速自高位回落，通信行业利润增长稳24年一季度归母净利润增速由负转正，房地产、建材行业的利润水平仍有待修复。具体到我们重点观测的行业看：1）电力设备及新能源一年来盈利持续下滑，23年一季度、23年中报、23年年报、24年一季度归母净利润增速分别为53.84%、29.34%、-9.29%、-55.18%，其中白云有色金属24年一季度归母净利润增速为-29.33%，过去一年内盈利状况未见改善。其中精艺股份、融捷股份净利润规模较大；3）煤炭归2323年末同比增速-180.78%，为全行业下降幅度最大。其中沙河股份、三湘印象等企业净利润规模靠前。图8A股非金融企业分行业归母净利润增速状况（%）2023Q1 2023H1 2023年 2023Q1 2023H1 2023年 2024Q12001000-100-200-300资料来源：WIND，现金流：Q1自由现金流缺口增加，筹资覆盖能力减弱企业经营净现金流转负，一季度自由现金流缺口收缩。24A股非金融企业经营净现金流为-1881.2723Q1（2031.27亿元3912.54Q1232017年企业自由现金流皆有缺口，18亿元，23年自由现金流达到1.171.392769.85亿元。筹资现金流覆盖资金缺口的能力减弱。23年筹资净现金流为-8348.412221.79亿元大幅降低。241.07万亿元，同比降低2072.17亿元。24年Q1整体筹资现金流/自由现金流缺口的比例为77.15%，较23年一季度降低38个百分点，筹资现金流覆盖资金缺口的能力减弱。图9A股非金融企业经营性现金流与投资性现金流（亿元） 图10A股非金融企业自由现金流缺口与筹资现金流（亿元）自由现金流缺口(亿元)经营净现金流(亿元)投资净现金流(亿元) 自由现金流缺口(亿元)经营净现金流(亿元)投资净现金流(亿元) 筹资净现金流(亿元)6000040000200000

筹资净现金流-自由现金流缺口(亿元)筹资净现金流-自由现金流缺口(亿元) 筹资净现金流(亿元5000资料来源：WIND， 资料来源：WIND，微观数据反映了大部分企业现金流缺口走扩的结构特征。从自由现金流缺口来看，202345.6%的企业自由现金流缺口走扩，2024年一季度上升至48.5%，与总体缺口走扩的现象相一致。筹资现金流方面，2024年一季度筹资现金流同比增加的非金融上市公司中占比约232318.3对结构进行分析25%25%的企业来说，24年一季度筹50.2%、48.34%233.4、下降整体来看24年Q1筹资现金流大幅增加的企业多集中在建筑、房地产、商贸零售、电力设备及新能源行业。图11A股非金融企业筹资现金流缺口扩大企业占比（%） 图12自由现金流缺口扩大的企业占比（%）筹资现金流同比增加的企业占比筹资现金流同比增加的企业占比 （筹资净现金流-自由现金流缺口）回落的企业占比50%40%30%

70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：WIND， 资料来源：WIND，27（非金融24年一季度投资171017化、电力及公用事业、基础化工降幅较大。具体到我们重点观测的行业看：建筑行业自由现金流缺口与筹资现金流规模均位于行业首位。24年一季度上市建筑企业自由现金流缺口为5399.24亿元，与去年同期相比缺口扩大1080.78亿元；同时建筑企业筹资现金流为4255.64亿元，较去年同期上升410.2亿元；房地产行业一季度自由现金流缺口明显走扩，筹资现金流由负转正。24年一季990.1亿年底筹资现金流为-3001.72162.13年同期的-77.58亿元转正，房地产行业融资得到一定改善；石油石化行业自由现金流缺口一季度扩大，筹资现金流缩减。24年一季度上市3510.82964.66亿元；一季度石油石化企业筹资现金流较去年同期减少864.08亿元。煤炭行业自由现金流减少，筹资现金流改善。24年一季度上市煤炭企业自由现47.69465.48125.56亿元，较去年同期增长136.87亿元；图13A股非金融企业分行业投资现金流净流出规模（亿元）2022 2023 2024Q1 24Q1投资