南方基金2024年6月A股策略

南方基金2024年6月A股投资策略报告目录o2.1.1走势回顾●2.2市场结构跟踪1.1整体方向：估值修复已完成上半年A股经历了一轮完整的估值修复：●春节以来，A股持续反弹，股权溢价已回落至一倍标准差以下，再一次验证了该指标的有效性。●尽管目前的风险溢价仍然高于历史均值，但该指标处于合理区间时并不具有很好的择时指引作用。托付南方·成就梦想股息率视角，中长期胜率和赔率仍然可观：●参考2010年以来历史经验，在当前股息率水平，持有2年未来收益率为正概率较高，并且有较大的潜在收益空间。市场短期或延续震荡：●随着估值修复的完成，A股上行斜率在4月后明显放缓，成交量收缩，进入震荡状态。●从一季报情况看，整体全A基本面处于底部状态，上行动能不足。从价格的角度：托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN●沪深300指数偏离度仍在相对高位。●这意味着市场仍需要一段时间消化亢奋情绪，短期难以大幅走强。A股整体财务指标从资金流角度看，各类增量资金表现均较为纠结：·北向资金流入速度放缓，但也未见类似去年的大幅净流出。WITHUS,YOUCAN结构上以交易型资金为主：●配置型资金的回流在4月初已经结束。●交易型资金规模较小且易频繁流入流出，不足以证明外资加仓A股的意愿。WITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCAN●名义GDP增速如果出现年度级别的上行(意味着价格指数是扩张的),市场几乎一定有大级别的上涨行情(03年、07年、09年、17年、20年)。托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN1.1托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN港股卖空交易占比港股本轮反弹与自身情绪触底反弹同步：港股卖空交易占比●4月19日前后，港股卖空成交占比接近20%,达到极端水平，之后港股开启反弹。●当前卖空成交占比已降至近三年低点，恒生指数亦有所回调。托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN1.1托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN港股宏观驱动—港股宏观驱动—恒生指数—社融占GDP比重(右轴)—美国国债收益率：10年(右轴)1,国内经济基本面。港股上市公司多为中国内地公司或在境内展业，其基本面与国内经济息息相关，历史上看国内经济景气时港股常有较好表现，如2016~2017年、2020年疫情缓解阶段。2,海外货币政策。由于联系汇率制度，港币的货币环境与美元货币环境息息相关，且外资深度参与港股市场，导致海外货币政策对港股有较大影响，如2021年后美联储加息导致港股持续承压。国内经济弱复苏、结构分化，美国经济具备韧性、通胀回落慢于预期的格局尚未出现明显改变。WITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCAN股票ETF区间数据跟踪(年初至今)名称区间净流入(亿元)区间回报(%)成交额(亿元)会+股票型ETF3390.06-3.0473295.851.2风格判断：价值/成长关注产业周期WITHUS,YOUCAN—价值指数/成长指数绝对走势：价值/成长—价值指数(右轴)—成长指数(右轴)1.2风格判断：中期看好高股息风格WITHUS,YOUCANA股红利指数相对全A走势—中证红利/中证全指全收益—中证红利(右轴)中证全指分红数据1.3行业判断：关注中游产能过剩的困境反转●上游持续强势：22年以来，上游盈利能力维持高位，并且伴随宏观周期下行，矿端和旧能源供给端问题中期难以解决；●中游潜在机会：23年中以来，无论从价格端还是企业盈利端，观察到部分品种有筑底现象，结合当前上游和中游PB估值差达到相对极端位置，建议关注中游结构性潜●此外，近期国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》,明确提出了中游产能过剩、高耗能等问题，中游技改+落后产能出清值得期待。上游与中游PB估值差进入极端水位1.3行业判断：节能降碳行动下的潜在机会比达到39%左右。争提升至15%,废钢利用量达到3亿吨。占比(%)低于基准水平低于基准水平炼油对二甲苯煤制甲醇煤制烯烃合成氨炼油对二甲苯煤制甲醇煤制烯烃合成氨电石烧碱纯碱磷铵黄磷水泥平板玻璃高炉转炉焦化高碳铬铁铜冶炼电解铝铅冶炼锌冶炼0857355546244基本清零基本清零基本清零基本清零基本清零基本清零基本清零基本清零显著改善基本清零基本清零基本清零基本清零行业判断：家电景气持续上行●空调销量23年起增速上行，当前趋势伴随出口恢复、国内更新换代周期仍未结WITHUS,YOUCAN●23Q1起家电价、量齐升的景气趋势延续。空调销量景气延续向上●TTM值—TTM:环比(右轴)-移动平均：家电营收增速与ROEWITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCAN行业财务分析1.3行业判断：半导体周期复苏2023年末，全球半导体周期进入底部复苏状态，中美半导体销售额均见底回升。本轮半导体周期呈现Al算力驱动、先进制程领先成熟制程的特征。托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCANWITHUS,YOUWITHUS,YOUCAN作为电子行业的和核心原材料，半导体周期对多个电子板块有指引作用：●半导体销售同步于被动元件周期。●半导体代工同步于PCB周期。●半导体周期的拐点意味着电子行业整体的景气改善。1.3行业判断：尤其应关注国产化机遇托付南方·成就梦想关键半导体生产设备在2023年末集中交付：●2023年，我国自荷兰机械设备进口金额出现高速增长，创历史记录。●荷兰并非工业大国，可出口至我国的设备多与半导体有关。●中国大陆已连续两个季度占据全球半导体设备销售额的43%,且是增长最快的市场。●半导体工艺流程复杂，关键设备集中交付，意味着2024年组线需求旺盛。●国际竞争背景下，新产线配套设备国产化率将大幅提升。中国自荷兰进口金额(HS第84章)00.......1.3行业判断：尤其应关注国产化机遇WITHUS,YOUCAN三星苹果小米传音11%6%数据来源：南方基金，Wind,Bloomberg仅供内部交流，请勿对外提供o短期：市场完成了一轮估值修复，但基本面仍处于底部状态，缺乏上行动力，各个维度上观察增量资金进入A股的意愿均不强。o中期：回溯历史，在当前股息率水平下A股有较高的中期胜率，并且有较大的潜在收益空间。o短期：本轮反弹背景是港股卖空交易占比达到高位，目前该指标已回落至近三年低点。o中期：国内经济弱复苏、结构分化，海外维持高利率的格局尚未出现明显改变。●市场风格o小盘风格的超跌修复结束，政策导向有利于大盘风格。o成长、价值风格强弱取决于产业周期。●行业选择。节能降碳行动推动中游制造业技术改造和落后产能出清，建议关注产能过剩环节的困境反转机会。。白色家电量价齐升，中观景气度持续上行。o成长周期分化，半导体周期底部复苏，电子产业将迎来景气改善，关注国产化投资机会。目录●2.2市场结构跟踪。2.2.2行业总览o2.2.3重点板块：大消费。2.2.4重点板块：大制造托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN●股指扩散指数基于如下国家数据：中国(沪深300)、中国香港(恒生指数)、美国(标普500)、日本(日经225)、韩国(韩国综合指数)、德国(DAX)、英国(富时100)、法国(CAC40)、荷兰(AEX)、澳大利亚(澳洲标普200)等共计23个国家。全球主要股指市场表现(2024年5月)WITHUS,YOUCAN0WITHUS,YOUCAN—万得全A:收盘价—换手率：5D(右轴)—万得全A:指数走势—万得全A:60日偏离度(右轴)WITHUS,YOUCAN2.1.3资金面跟踪：北向&WITHUS,YOUCAN北向资金流：净流入流出情况北向资金净流入—中证全指(右轴)2.1.3资金面跟踪：两融&基金发行情况市场两融跟踪股票+混合型基金新发规模统计WITHUS,YOUCAN两融余额—融资买入占总成交比：移动平均(右轴)—股票+混合型基金新发规模—Wind全A(右轴)2.1.4基本面跟踪：估值水平—沪深300:风险溢价—沪深300:收盘价WITHUS,YOUCAN估值水平与中长期收益2.1.4基本面跟踪：上市公司盈利A股净利增速与PP同比一新增社融占GDP比重沪深300与信用周期—沪深300(右轴)WITHUS,YOUCAN托付南方·成就梦想WITHUS,YOUCAN9数据来源：南方基金，Wind,Bloomberg仅供内部交流，请勿对外提供30WITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCAN—价值指数/成长指数—价值指数/成长指数：60日偏离度(右轴)WITHUS,YOUCAN2.2.1WITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCAN区间◆+801750.SI计算机-6.98%-8.9%+801770.SI通信-6.13%-6.5%+801160.SI公用事业3.15%+801230.SI综合-4.66%+801150.SI医药生物-4.23%-7.9%3.8%+801210.SI社会服务-4.02%-6.3%3.2%+801110.SI家用电器-4%+801720.SI建筑装饰-0.14%-4.8%4.9%+801980.SI+801120.SI食品饮料-3.67%-6.6%+801730.SI电力设备-0.57%-4%3.6%+801880.SI汽车+801970.Sl环保-1.04%-3.7%+801140.SI轻工制造-2.35%-8.5%6.6%+801960.SI石油石+801890.SI机械设备-2.2%-6.1%3.6%+801790.SI非银金融-1.44%-4.3%3.6%+801130.SI纺织服饰-1.6数据来源：南方基金，Wind,Bloomberg仅供内部交流，请勿对外提供3470多布级1y 1y缕。仅供内部交流，请勿对外提供务RO历史分位WITHUS,YOUCANRO历史分位WITHUS,YOUCAN行业：PB-ROE分位(申万大盘指数)PB历史分位WITHUS,YOUCAN超配参。。终尔。吸。年化收益率：标准差年化收益率：标准差·乘用车Ⅱ饮料沪深300年化收益率：平均值汽车：历史估值WITHUS,YOUCAN汽车：乘用车零售销量WITHUS,YOUCANWITHUS,YOUWITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCANWITHUS,YOUCAN消费电子：历史估值WITHUS,YOUCAN消费电子：全球智能手机出货量WITHUS,YOUWITHUS,YOUCANWITHUS,YOUWITHUS,YOUCAN2.2.5大周期：主要商品走势大周期：主要商品走势大周期：三大能源走势WITHUS,YOUCAN2.2.5大周期：有色金属有色金属：历史估值有色金属：美元指数与铜价—美元指数—LME铜现货(右轴)