建材-行业周报：水泥价格继续修复出口链仍为年度主线

行业周报行业周报|建筑材料核心结论-13.33元/吨（-3.3%）。全国水泥煤炭价差262.37元/吨，环比+7.85元/吨我们认为地产政策底的重要意义在于方向的转变，意味着投资者或可对地产政策托底有更多期待。平均时薪同比增长4.1%。我们认为本次就业数据反映而居民就业情况良好同步反映较好的消费能力。出口链或仍然为年度级别投资主线，市场担忧的海外需求韧性超预期，而与海外需求韧性相矛盾的是优质出着地产政策转向有望开始修复。建议关注细分龙头东方雨虹、江山欧派、三棵树，中长期继续看好零售型公司，建议关注伟星新材、索歌股份、恒林股份、永艺股份等。证券研究报ihuafeng@一、本周股价表现 4二、本周重要数据 9三、重点子行业跟踪 3.1水泥行业周度跟踪 3.2玻璃行业周度跟踪 3.3储能行业周度跟踪 3.4光热行业周度跟踪 四、投资主线 4.1水泥板块： 4.2地产产业链： 4.3玻璃： 4.4玻纤： 4.5其他细分领域： 五、建议关注标的 5.1江山欧派：多渠道发力助公司成长，计提减值充分，重视股东回报 5.2伟星新材：PPR零售领导者，新品类加速推进 5.3三棵树：行业新机遇，公司新目标 5.4兔宝宝：板材龙头笃行不怠，定制家居再谱新篇 205.5欧派家居：稳健增长，剑指大家居 205.6索菲亚：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发 215.7华旺科技：下游需求扩大弱化地产周期影响 225.8箭牌家居：产品优化+降本增效多措并举，盈利修复可期 225.9慕思股份：渠道改革带动业绩持续优化 235.10喜临门：多品牌、多渠道、多品类协同发力 23六、风险提示 24图1：重点公司股价表现 5图2：原油价格（美元/桶） 9图3：动力末煤价格（元/吨） 9图4：液化天然气价格（元/吨） 图5：纯碱价格（元/吨） 图6：聚丙烯PP期货收盘价格（元/吨） 图7：聚氯乙烯PVC期货收盘价格（元/吨） 图9：丙烯酸市场价格（元/吨） 图10：钛白粉市场价格（元/吨） 图11：石油沥青价格（元/吨） 图13：冷轧卷板市场价格（元/吨） 图14：环氧乙烷市场价格（元/吨） 图15：水泥行业PE(相对全部A股) 图16：水泥行业PB(相对全部A股) 图17：全国水泥价格（元/吨） 图18：全国水泥价格(分年度)（元/吨） 图19：华北水泥价格（元/吨） 图20：东北水泥价格（元/吨） 图21：华东水泥价格（元/吨） 图22：中南水泥价格（元/吨） 图23：西南水泥价格（元/吨） 图24：西北水泥价格（元/吨） 图27：全国玻璃均价（元/吨） 图28：平板玻璃实际产能增速图 图29：平板玻璃存货同比增速 图30：纯碱价格（元/吨） 图31：玻璃-天然气-纯碱价差（元/吨） 图32：玻璃-天然气-纯碱价差（元/吨）(分年度) 表1：申万建材板块涨跌幅前5的公司 4表2：申万轻工板块涨跌幅前5的公司 4表3：建材板块陆港通北上资金持股占流通A股比例 6表4：轻工板块陆港通北上资金持股占流通A股比例 7表5：原燃料价格及变动情况 9表6：价格变化信息摘要 表7：本周新招标储能项目 表8：本周存量光热项目中标 一、本周股价表现表1：申万建材板块涨跌幅前5的公司周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）金刚光伏表2：申万轻工板块涨跌幅前5的公司周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）松发股份裕同科技公牛集团松炀资源77946562...77946562...所属板块股票简称2018涨幅（%）2019涨幅（%）2020涨幅（%）2021涨幅（%）2022涨幅（%）2023涨幅（%）上周涨幅（%）本周涨幅（%）水泥海螺水泥95.26-2.32-18.24-27.41-12.69721.21华新水泥2131.15-18.20-1.24-18.84-12.70 450万年青54.4814.21-3.31-24.90-17.02 29 玻璃旗滨集团56.32145.3736.40-28.60-38.1079-2玻纤中国巨石15.4386.895.54-22.36-25.59021.40中材科技 103.3799.1043.42-35.18-23.1896 7长海股份 -31.6434.1649.113.53-18.65-21.881. -5.61耐火材料新材料---------减水剂垒知集团石膏板北新建材89.6957.95-9.47-26.17-7.33981防水材料东方雨虹106.25122.8236.49-35.85-42.59-0科顺股份29.6189.5836.95-22.58-50.95-11.247凯伦股份-29.4791.27-14.98-23.52-13.31 74-2瓷砖蒙娜丽莎108.4063.24-10.06-36.26-23.99 39 7东鹏控股--26.87-3.16-41.306.25 90 3涂料三棵树 213.62164.4228.91-18.20-41.44 952亚士创能管道-木门江山欧派-4.梦天家居---50.00-44.85-1.920.498吊顶友邦吊顶-8.01-7.69-16.427.0329.734343-11.9板材兔宝宝51.1325.3837.46-5.76-14.44374卫浴箭牌家居----9.87-21.11035惠达卫浴 47.45-3.034.05-35.7917.00 04 5瑞尔特 0.14-7.4967.67-7.7325.35 82 1窗业森鹰窗业-----19.61-8.5220 6安全门王力安防----30.9412.85040定制欧派家居47.7562.2710.52-16.45-41.6733-4.70-4.70索菲亚27.4827.26-12.40-15.84-8.6737-0.46-0.46金牌厨柜17.165.919.38-22.38-10.56948志邦家居40.0051.3225.44-9.56-10.68091皮阿诺0.5335.62-28.3312.41-33.83238软体顾家家居45.5558.2110.62-26.70-15.94716喜临门67.7925.44103.94-26.27-40.220.688慕思股份-----12.75-5.0229-6晾衣机好太太 -6.75-7.7812.432.1412.4506 5浴霸奥普家居---0.16-29.412.3515.6608 8装饰原纸华旺科技--7.1929.06-20.19232其他家居公牛集团--25-17.68-12.911.0174 0 出口-软体匠心家居---8.41-39.3077.42-0麒盛科技-2.82-25.6547.15-38.89-1.08324梦百合 32.9953.58-29.74-38.76-0.94 26 4出口-办公椅永艺股份 82.7510.23-4.78-18.9617.57458恒林股份49.4224.35-25.080.3942.304出口-卫浴松霖科技-48.60-7.908.20-20.3619.89729建霖家居--6.93-10.73-20.8423.78222出口-遮阳材料玉马遮阳--- 137.27-17.7611.22 73 5西大门--43.98-27.27-15.7320.6525 5出口-PVC地板海象新材--60.72-22.54-36.621.72814天振股份-----27.82-28.06-25.61 934爱丽家居--2.13-13.1023.33992出口-保温杯嘉益股份--- 47.55 746出口-升降桌乐歌股份 6.61-9.57-44.29 46.5180 2出口-电动车涛涛车业------14.522出口-人造草共创草坪--101.1015.07-33.22-10.805资料来源：ifind，西部证券研发中心相比上周，本周建材板块陆港通流出前三的公司分别为金刚光伏-0.56pct、雅博股份表3：建材板块陆港通北上资金持股占流通A股比例-0.08%-0.13%-0.01%-0.14%-0.14%公元股份-0.04%旗滨集团-0.10%-0.15%-0.31%金隅集团-0.01%-0.10%-0.23%-0.06%-0.30%金圆股份-0.22%-0.07%-0.02%金晶科技-0.25%-0.16%-0.22%金刚光伏-0.56%雅博股份-0.51%-0.13%简称简称2020/12/312021/12/312022/12/312023/12/31相比上周，本周轻工板块陆港通流出前三的公司分别为江山欧派-0.44pct、裕同科技北上资金持仓前三的分别为索菲亚20.60%、裕同科技9.68%、吉宏股份8.39%。表4：轻工板块陆港通北上资金持股占流通A股比例裕同科技-0.27%-0.07%晨光股份-0.02%-0.10%-0.02%公牛集团-0.01%-0.01%-0.07%-0.06%-0.14%松炀资源-0.16%-0.01%-0.06%-0.26%-0.09%晨鸣纸业-0.01%-0.07%-0.01%-0.08%-0.14%金牌厨柜-0.14%-0.02%-0.03%好莱客-0.44%-0.12%好太太-0.04%-0.04%二、本周重要数据表5：原燃料价格及变动情况3.8%-2.5%-16.4%-0.2%-2.5%1.9%1.8%-2.1%9.6%-4.6%-3.0%-0.3%0.0%-0.1%-1.5%-11.3%-0.7%-6.4%-0.6%-4.4%-0.8%-1.5%资料来源：iFind，西部证券研发中心。注：现货价:Brent原油00秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产2018-06-242020-06-2402018-12-122019-12-122020-12-122021-12-122022-12-122023-1资料来源：iFind，西部证券研发中心现货价:纯碱02021-07-072022-07-07期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)02018-12-122020-12-12期货收盘价(活跃):聚丙烯(PP)02018-11-182现货价:HDPE02021-05-182022-05-182023-05-182024-现货价:丙烯酸…WM…WM02018-12-122020-12-12现货价:石油沥青02018-12-122020-12-12市场价:冷轧卷板:1.0mm:均价0现货价:钛白粉02020-08-042021-08-042022-08-04202018-12-122020-12-12现货价:环氧乙烷02021-07-242022-07-242023-07-24三、重点子行业跟踪的进一步改善。502015/09/112018/09/112021/09/资料来源：ifind，西部证券研发中心2012/1/62015/1/62018/1/62021/1/62024/1/6210资料来源：ifind，西部证券研发中心一2018201920202021一202220232024 资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心全国水泥出货量02021一2022一2023表6：价格变化信息摘要2021一2022一2023地区价格变化信息摘要库容受降雨、农忙及高考等因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平价格上调。近期受高考和农忙影响，市场需求环比小幅下滑，北京、唐山地区企业出货在不等，短期库存高位运行。鉴于淡季市场需求较弱，后期价格的稳定性待跟东北东北地区水泥价格继续上涨。黑龙江、吉林地区水泥价格稳定，雨水天气断断续续，市场中部地区水泥企业公布价格上调30-60元/吨，企业正在执行情况良好，除个别企业有一条熟料生产线仍在生产外，其他均已停产，且库存持续低位，以及前期企业亏损严重，为提升盈利，价格继续上华东地区水泥价格大稳小动。江苏南京地区水泥价格稳定，市场资金紧张，新开工程项目较少，在建重点项目施工进度缓慢，水泥需求表现清淡，企业日弱，企业发货仅在正常水平的4-5成，且前期价格上调过程中，有中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥价格趋弱运行，受台风和持续性雨水天然有错峰生产，但库存仍升至70%或以上，为抢占州、潮汕地区水泥价格平稳，降雨天气频繁，户外施工受阻，水泥需求表现欠佳，企业发货在4-5成，库存高位运行。粤西湛江地区水泥价格暂稳西南地区水泥价格继续上涨。四川成都地区水泥市场价格稳定，前半周，市场需求相对稳定，企业发货维持在6-7成，后半周受高考影响，市区内工程项企业积极跟涨，受高考影响，市区内工程项目和搅拌站施工受限，水泥需求减弱，企业发底部，以及水泥新标准实施，生产成本增加，为缓解经营压力，企业主动上调价格。短期受连续雨水天气影响，市场需求继续减弱，企业出货仅在5成左右，后踪。安康地区水泥价格暂稳，市场需求环比前需求韧性强于预期，坚挺的供给带来一定价格拖累。静态来看今年以来玻璃供给水平接近2021年顶峰阶段，意味着供给压力对价格形成一定拖累，动态视角下本周平板玻璃产能大体平稳，在产产能同比去年仍然有较明显增长。而库存同步处于稳态，在接近历史高位的供给水平下，实际已经预示了需求端的韧性。由玻璃引申出对竣工链条品种的预期仍然值得保持乐观。一2019 一2023002019/1/102021/1/102019/1/102021/1/1002012/5/112015/5/112018/5/112021/5/1102021-07-072022-07-07一2019一2020 一2023一20240表7：本周新招标储能项目1司23司区4司市56市78目市光热方面，本周招标无新增项目。存量项目表8：本周存量光热项目中标地司资料来源：CSPPLAZA，各大招投标网四、投资主线中性假设下预计2024年潜在装修需求同比增长2%，若考虑到装修滞后展望24年，预计细纱复苏将快于粗纱，此外可关注风电纱结构性机会。建议关注中国巨4.5其他细分领域：五、建议关注标的71.53%。过近3年的持续减值，按单项计提坏账准备计提比例已至81.04%，但代理商渠道表现亮眼，收入同比+45.14%盈利方面，毛利率下降2.91pct奠定了较好基础鉴于公司虽为木门行业龙头但市占率仍低于5%，有“同心圆”品类增速亮眼，24年收入高目标。面对较为激烈的市场竞争，同时，公司已明确在满足条件情况下进行中期现金分红，数额不超过期间归母净利润的节的连续性，公司配套生产销售基辅材（2018-2023年收入占比9.27%提升至19.43%另一方面，受益于终端客户的高度重合公司利用自身成熟渠道孵化其他建材品类。此外，更难跨越的护城河。零售端一方面持续推进全渠道营销墅美装等业务打开高能级城市家装涂料市场奠定了坚实的基础。格局分散，兔宝宝为板材行业龙头，市占率不足5%。在环保监管要求、入新零售业务模式，通过抖音、小红书等平台实目前计提已相对较充分；3）若后续回款情况较线全屋定制，未来增长可期。公司持续分红回报股中部基地（武汉）建设项目也已正式启动，投产后进一步扩张公司产能。23年收入逆势增长，卫浴品类表现较好。23年公司实现营收227.82亿元，同比增长+0.31/+4.73/-0.28/+5.工程端，2023年大宗渠道营收同比+2.61%至35.86亿元。拟提高分红比例。23年公司拟现金分红16.70亿，分红比例由40%提至55%。1.6、4.7亿元，同比+11.0%、从盈利能力来看，公司实现毛利率36.2%，同比+3.2pct，其中木门毛利率改善最为显著116.5%/200.1%。这是公司得以实现高比例分红（23年分红比例75.5%）的底气，按24行业竞争格局佳。公司为中高端装饰原纸龙头企业，装饰原下游需求扩大，弱化地产周期影响。1）饰面纸应用范围在扩大，对石材、皮质等材料形需求：近两年以华旺、夏王为代表的中高端装饰原纸企业积极拓展出口业务，成效显著。5.8箭牌家居：产品优化+降本增效多措并举，盈利修复可期7.88%/8.63%/4.47%/0.06%，同比-1.64/-0.06/-0.07/-0.及毛利率修复。23年公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具收入37.4/21/7.7亿元，同比+整装化提高行业壁垒，头部企业优势强化。公司处行业第一阵营，产品、品牌、渠道布5.9慕思股份：渠道改革带动业绩持续优化较好增长，主要是公司终止直供欧派苏斯品牌业务的影响所致。经销渠道表现稳健，电商渠道增速亮眼。分渠道看，2023年全年，公司经销/电商/直供/+7.03%/+29.18%/-76.67%/-50.25%。其中经销渠道稳健增长，主要为16.28元/股，业绩考核目标以2023年为基数，2024/2025年收入增长率不低于5.10喜临门：多品牌、多渠道、多品类协同发力形式销售给全球知名家具零售商等公司，有广泛的客户资源。2023年全年，公司实现营34.37%，同比+1.96pct；净利率5.16多渠道、多品牌、多品类布局全面。1）多渠道：线上线下同步发力，同时领先布局社区心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。2）多品牌：已经打造多品品牌“喜眠”主打高颜值和高性价比；意大利沙发品牌“M&D”定位高端沙发客群六、风险提示公司评级公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基