2024汽车零部件行业财报总结-2024-06-零部件

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业专题研究行业复盘：以旧换新政策落地，有望提振行业景气度。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价，下游销量高增长。叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩赛力斯的M7订单持续超预期，带动供应链出货量增长。但同时原材料、运费等成本提升，可能影响零部件企业的盈利能力。汽车零部件指数从8837点下降至8665点，跌幅2%；3）2024/1/2至2024/5/9，终端销量增速有所放缓，汽车零部件指数从8570点下降至8255点，跌幅4%。但国家推出以旧换新补贴政策，有望提振下游销量。板块回顾：绑定爆款车型带动收入增长，联动机制有效传导上游涨价。1）收入：新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。2023年，全球新能源汽车销量1461万辆，同比+38%。2024Q1，全球新能源乘用车达311万台，同比+21%。其中特斯拉：2023年全球交付约181万辆，同比+38%，2024Q1为39万辆，同比-9%；理想：2023年销量38万辆，同比+182%，2024Q1为8万辆，同比+53%；赛力斯：2023年累计交付9.4万辆，2024Q1，问界销售超8.5万辆。2）成本：原材料价格修复，但并未回到历史高点；地缘政治导致运费价格上涨。2020-2022年，原材料价格涨幅较大，当时企业被动承担成本上涨。目前，原材料价格有所修复，但零部件企业基本已完善价格联动机制，可有效缓解压力。地缘政治导致欧线运费上涨，出口占比高的企业可能短暂承压。财务回顾：通过降本控费+规模效应保障盈利能力，但客户结构+板块渗透率不同出现内部分化。1）内饰：企业业绩增速不同主要系客户结构差异。凭借低成本+快响应，企业的海外收入占比提升，加速国际化进程。2）智能化：智能化成为车企卖点，渗透率快速提升。此外，会计准则对研发费用界定有所变动，对毛利率造成干扰。较其他板块，智能化板块海外收入占比较低。3）轻量化：绑定爆款车型对业绩拉动较大，特斯拉、理想、华为的供应商增速较高。企业通过加强生产管控，来保障盈利能力，有望享受低端产能出清后带来的行业集中度提升红利。4）机器人：板块下游覆盖较多，其中车端供应商的业绩表现优秀，主要系受益于终端销量增长。由于配合研发，板块的研发投入较高，目前已开始建设产线，预计特斯拉机器人将于2024年底小批量量产，2025年底之前实现销售。5）细分龙头：绑定销量高增长的龙头车企+受益于国产替代，大部分细分环节龙头企业的市场份额提升。同时，规模效应摊薄期间费用，有助于实现量利齐升。由于终端对降本、供应链安全需求提升，龙头市占率有望继续投资建议：随着“以旧换新”政策落地，消费者观望情绪改善，5月起终端销售预计向好。头部零部件企业，对内受益特斯拉销售改善，问界、理想等销售强势，对外，海外产能布局逐渐进入收获期，提供增长动能。建议关注：1）核心车企供应链：拓普集团、新泉股份、爱柯迪、恒帅股份、银轮股份、博俊科技、沪光股份、继峰股份、星宇股份等；2）机器人，量产阶段临近：拓普集团、三花智控、双环传动、北特科技、斯菱股份、夏厦精密；3）自动驾驶：德赛西威、经纬恒润、科博达、华阳集团、保隆科技、中鼎股份、伯特利、均胜电子等。风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。行业走势32%16%0%-16%-32%-i2023-052023-092024-012024-05作者相关研究应商有望受益》2023-04-17P.2请仔细阅读本报告末页声明一、补贴政策提振下游需求，联动机制有效传导上游涨价 41.1终端不断涌现爆款车型，供应链结构上点缀亮点 41.2供应链建立价格联动机制，有效对冲原材料价格上行 8二、优质客户促进收入高增长，降本控费保障盈利能力 2.1内饰：低成本优势加速国际化进程，优质客户助力释放规模效应 2.2智能化：渗透率提升拉动业绩高增长，会计准则变更干扰盈利能力 2.3轻量化：内部业绩增速呈分化，客户结构+生产精细程度为影响因素 2.4机器人：规模效应+降本控费增强盈利能力，高研发投入带来量产曙光 2.5细分龙头：绑定龙头车企+受益于国产替代，市场份额快速攀升 投资建议 风险提示 图表1：汽车零部件指数复盘（左轴：汽车零部件Ⅱ（中信右轴：沪深300） 4图表2：特斯拉季度销量（万辆） 5图表3：赛力斯月度交付量（万辆） 5图表4：理想汽车季度销量（万辆） 5图表5：汽车零部件企业出海发展历程 6图表6：汽车零部件企业出海建厂部分概况 7图表7：中国铝A00平均价（元/吨） 8图表8：中国塑料城价格指数 8图表9：期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨） 8图表10：INE集运指数(欧线)期货结算价（元/吨） 8图表11：即期汇率:美元兑人民币 9图表12：内饰板块年度收入、归母净利润（亿元） 图表13：内饰板块季度收入、归母净利润（亿元） 图表14：内饰板块海外收入情况 图表15：内饰板块毛利率/净利率年度情况 图表16：内饰板块毛利率/净利率季度情况 图表17：内饰板块期间费用率、研发费用率情况 图表18：特斯拉FSD真实路况总里程已达约20亿公里 图表19：部分车企的城市NOA落地时间 图表20：部分配备NOA车型 图表21：智能化板块年度收入、归母净利润（亿元） 图表22：内饰板块季度收入、归母净利润（亿元） 图表23：智能化板块海外收入情况 图表24：智能化板块毛利率/净利率年度情况 图表25：智能化板块毛利率/净利率季度情况 图表26：智能化板块期间费用率、研发费用率情况 图表27：2024年全球储能装机量预测（GW） 图表28：2024年全球光伏新增装机预测（GW） 图表29：汽车零部件供应商目前储能业务部分汇总 P.3请仔细阅读本报告末页声明图表30：轻量化板块年度收入、归母净利润（亿元） 图表31：轻量化板块季度收入、归母净利润（亿元） 图表32：轻量化板块海外收入情况 图表33：轻量化板块毛利率/净利率年度情况 图表34：轻量化板块毛利率/净利率季度情况 图表35：轻量化板块期间费用率、研发费用率情况 图表36：丝杠性能对比 图表37：优必选WalkerX示意图 图表38：机器人板块年度收入、归母净利润（亿元） 图表39：机器人板块季度收入、归母净利润（亿元） 图表40：机器人板块海外收入情况 图表41：机器人板块毛利率/净利率年度情况 图表42：机器人板块毛利率/净利率季度情况 图表43：机器人板块期间费用率、研发费用率情况 图表44：细分龙头板块年度收入、归母净利润（亿元） 图表45：细分龙头季度收入、归母净利润（亿元） 图表46：细分龙头板块海外收入情况 图表47：细分龙头板块毛利率/净利率年度情况 图表48：细分龙头板块毛利率/净利率季度情况 图表49：细分龙头板块期间费用率、研发费用率情况 P.4请仔细阅读本报告末页声明收益，零部件企业业绩超预期。2023/1/3至2消费者给予一定补贴，提振下游销量需求。图表1：汽车零部件指数复盘（左轴：汽车零部件Ⅱ（中信右轴：沪深300）资料来源：Wind，国盛证券研究所口。新能源渗透率高企，龙头车企增速放缓，叠加年降因素，供应链业绩预期较低。但P.5请仔细阅读本报告末页声明图表2：特斯拉季度销量（万辆）w万辆特斯拉:汽车:销量:当期值02012-092014-062016-030资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：赛力斯月度交付量（万辆）赛力斯:问界:交付量:当月值 0资料来源：wind，国盛证券研究所图表4：理想汽车季度销量（万辆）理想汽车:汽车总量:当季销量864202020-122021-062021-12资料来源：Wind，国盛证券研究所件企业通过收、并购海外企业，接手现有车企客户，从而实现国际化。但由于文化、成海建厂，因此会给予一定的价格优惠，从而改善零部件企业在海外的经营环境，最终实P.6请仔细阅读本报告末页声明图表5：汽车零部件企业出海发展历程资料来源：各公司官网，各公司公告、化工制造网、中证网、压铸周刊、中国证券网、国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表6：汽车零部件企业出海建厂部分概况铸、精密加工元及机器人执行器/月州/月/线运营期年均新增营业收入州加件月月////资料来源：各公司公告，证券时报网，中证网，压铸网，36氪，压铸周刊，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明运费上涨背景下，运费由己方承担的零部件企业短暂承压。图表7：中国铝A00平均价（元/吨）02019-01-022021-01-02资料来源：Wind，国盛证券研究所图表8：中国塑料城价格指数02019-01-022021-01-022资料来源：wind，国盛证券研究所图表9：期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨）期货结算价(活跃合约):螺纹钢02019-01-0220资料来源：Wind，国盛证券研究所图表10：INE集运指数(欧线)期货结算价（元/吨）期货结算价(活跃合约):INE集运指数(欧线)0资料来源：wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明图表11：即期汇率:美元兑人民币 2019-01-022020-01-02资料来源：Wind，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明收入&利润：下游需求旺盛，爆款车型带动供应链收入高增差异导致各家公司收入增速出现分化，其中新泉股份、上海沿浦、常熟汽饰、继峰股份图表12：内饰板块年度收入、归母净利润（亿元）模塑科技资料来源：Wind，国盛证券研究所图表13：内饰板块季度收入、归母净利润（亿元）模塑科技%岱美股份40%福耀玻璃资料来源：Wind，国盛证券研究所预计未来海外收入占比提升。此外，继峰股份因为本部收入快速增长，而造成海外收入P.11请仔细阅读本报告末页声明图表14：内饰板块海外收入情况模塑科技岱美股份福耀玻璃47%46%45%资料来源：Wind，国盛证券研究所回升，主要系受地缘政治影响，因此供应商的净利率基本处于下降或者小幅回升。结构上看，继峰股份、上海沿浦、新泉股份净利率提升，主要系规模效应的图表15：内饰板块毛利率/净利率年度情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明图表16：内饰板块毛利率/净利率季度情况yoyyoy模塑科技岱美股份新泉股份福耀玻璃资料来源：Wind，国盛证券研究所业上涨主要系2022年汇兑收益较多，导致财务稳定，主要系内饰行业技术迭代较慢。图表17：内饰板块期间费用率、研发费用率情况模塑科技资料来源：Wind，国盛证券研究所卖点，渗透率快速提升，市场已经进入以“规模化量产”为核心的新阶段竞争周P.13请仔细阅读本报告末页声明位自动前来车主所在位置。发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）相关车型符合汽车数据安全4项合规要求，未来国内禁停禁图表18：特斯拉FSD真实路况总里程已达约20亿公里资料来源：澎湃新闻，国盛证券研究所市，2024年预计将会覆盖全国主要城市网络，包括内部道路、无名路以及停车场等，P.14请仔细阅读本报告末页声明图表19：部分车企的城市NOA落地时间-放资料来源：佐思汽研，国盛证券研究所图表20：部分配备NOA车型统摄像头万有有有13TOPS万有有有13TOPSXNGP有有有25TOPS万XNGP有有有25TOPS万XPILOT有无有无3TOPS有有有11TOPSAir/Pro版万有无有无1TOPS45.98万有有有11TOPS资料来源：第一电动，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明图表21：智能化板块年度收入、归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表22：内饰板块季度收入、归母净利润（亿元）42%德赛西威42%941%保隆科技%%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.16请仔细阅读本报告末页声明图表23：智能化板块海外收入情况资料来源：Wind，国盛证券研究所能化卖点，带动下游需求增长。同时会计准则对研发人员、支出等界定情况有所变动，电子、中鼎股份、保隆科技是少数几家实现净利率提升的供应商，主要是海外业务的修图表24：智能化板块毛利率/净利率年度情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明图表25：智能化板块毛利率/净利率季度情况德赛西威保隆科技资料来源：Wind，国盛证券研究所握核心技术，提升供应链话语权。图表26：智能化板块期间费用率、研发费用率情况资料来源：Wind，国盛证券研究所车累计销量为950万辆，同比增长38%。2024P.18请仔细阅读本报告末页声明图表27：2024年全球储能装机量预测（GW）0资料来源：集邦新能源网，国盛证券研究所图表28：2024年全球光伏新增装机预测（GW）0资料来源：集邦新能源网，国盛证券研究所图表29：汽车零部件供应商目前储能业务部分汇总银轮股份在新能源业务上的投入显著增加，在热管理系统和相关产品的开发上，已经获得了欧洲客户的新能源资料来源：公司公告，财联社，界面新闻，国盛证券研究所博俊科技、爱柯迪、拓普集团、瑞鹄模具。企业通过提升生产管理精细度，来保障盈利P.19请仔细阅读本报告末页声明图表30：轻量化板块年度收入、归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表31：轻量化板块季度收入、归母净利润（亿元）43%42%祥鑫科技48%43%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.20请仔细阅读本报告末页声明同时凭借便宜的人工成本和优秀的响应速度，国内轻量化企业在海外市场的竞争优势显图表32：轻量化板块海外收入情况资料来源：Wind，国盛证券研究所业参与者较多。生产管理精细程度越高的企业，利润垫越厚，竞争优势越明显，有望享P.21请仔细阅读本报告末页声明图表33：轻量化板块毛利率/净利率年度情况资料来源：Wind，国盛证券研究所图表34：轻量化板块毛利率/净利率季度情况yoyyoy拓普集团铭利达祥鑫科技资料来源：Wind，国盛证券研究所P.22请仔细阅读本报告末页声明图表35：轻量化板块期间费用率、研发费用率情况资料来源：Wind，国盛证券研究所动作执行的准确度、连续性和续航能力均在持续进步，未来将通过工厂任务测试进一步G1，并将其应用场景扩展到日常生活。母构成，主要功能为将旋转运动转化成线性运动。常见的丝杠产品包括滑动丝杠、滚珠P.23请仔细阅读本报告末页声明分产品在送样验证中；2）北特科技：丝杠产品目前处于样件阶段；3）双林股份：目前行星滚柱丝杠产品处于内部试验。图表36：丝杠性能对比资料来源：中国传动网，国盛证券研究所），全球先进的六轴力传感器和智能力控打磨厂商，其六轴传感器产品准度可达到1%；2）器全尺寸、多量程、多结构的系列化开发，其六维力传感器产品直感：目前已具备模拟信号版六维力传感器产图表37：优必选WalkerX示意图资料来源：公司官网，国盛证券P.24请仔细阅读本报告末页声明汽车相关供应商业绩表现较好，主要系受益于下游终端销量增长，其收入、利润增图表38：机器人板块年度收入、归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.25请仔细阅读本报告末页声明图表39：机器人板块季度收入、归母净利润（亿元）yoyyoy拓普集团五洲新春精锻科技斯菱股份柯力传感资料来源：Wind，国盛证券研究所建设泰国子公司，2023年加大力度进行泰国二期投资建设；2）收购海外子公司：日发线集成等）、2018年收购新西兰公司Airwork（主要从事直升机、固定翼飞机的运P.26请仔细阅读本报告末页声明图表40：机器人板块海外收入情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.27请仔细阅读本报告末页声明图表41：机器人板块毛利率/净利率年度情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.28请仔细阅读本报告末页声明图表42：机器人板块毛利率/净利率季度情况yoyyoy精锻科技15资料来源：Wind，国盛证券研究所型，供应链需要配合主机厂不断更改方案，因此研发投入较高。但机器人量产已逼近，供应商已经开始新建机器人零部件产能，预计特斯拉机器人将于24年底小P.29请仔细阅读本报告末页声明图表43：机器人板块期间费用率、研发费用率情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.30请仔细阅读本报告末页声明图表44：细分龙头板块年度收入、归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表45：细分龙头季度收入、归母净利润（亿元）yoyyoy欣锐科技合兴股份松原股份威迈斯资料来源：Wind，国盛证券研究所来有望开拓海外车企客户，提升海外收入占比。P.31请仔细阅读本报告末页声明图表46：细分龙头板块海外收入情况资料来源：Wind，国盛证券研究所利用率保持较高水平，有效摊薄期间费用，增强盈利能力，从而形成成本优势，为后续图表47：细分龙头板块毛利率/净利率年度情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.32请仔细阅读本报告末页声明图表48：细分龙头板块毛利率/净利率季度情况yoyyoy欣锐科技合兴股份松原股份威迈斯资料来源：Wind，国盛证券研究所图表49：细分龙头板块期间费用率、研发费用率情况资料来源：Wind，国盛证券研究所件企业，对内受益特斯拉销售改善，问界、理想等销售强势，对外，海外产能布局逐渐均胜电子等。P.33请仔细阅读本报告末页声明原材料价格波动风险。若钢材、铸铁、铜材、铝材、橡胶、塑料等P.34请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相