2024年中期固收展望：何以为“加”

何以为“加”郑子勋（固定收益首席分析师）SAC号码王巧喆（固定收益分析师）SAC号码：S0850孙丽萍（固定收益分析师）SAC号码：S08505220800012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明谨慎对待央行“关注长端收益率的变化”；由集中供给担忧，到明发行节奏、“存款搬家”+政府债发行缓慢强化资产荒；由基本面数据和政策发改委：推动所有增发国债项目于今年6发改委：推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设2.702.602.502.402.302.202.10中国中国:中债国债到期收益率:10年23年12月PSL新增3500亿元，降准预期降温23年12月通胀同比降幅缩小央行宣布将降准50BP，但市场已有预期定价MLF缩量平价续作，2月社融增速放缓经济数据整体向好但结构存在不平衡性股市走强+止盈情绪央行“关注长期收益率的变化”央行平价续作MLF23年12月PSL新增3500亿元，降准预期降温23年12月通胀同比降幅缩小央行宣布将降准50BP，但市场已有预期定价MLF缩量平价续作，2月社融增速放缓经济数据整体向好但结构存在不平衡性股市走强+止盈情绪央行“关注长期收益率的变化”央行平价续作MLF，但宽货币预期继续支撑债市4月社融数据低增长,财政部明确特别国债发行计划央行“投资者需要高度重视利率风险”3月进出口数据不及预期在岸美元兑人民币汇率跳升突破7.2《金融时报》“2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”,一系列支持地产的金融举措出炉4月进出口数据好于预期，杭州、西安先后宣布全面取消楼市限购政府工作报告靴子落地，提出超长期特别国债发行计划月末央行持续净投放+降息预期+股市波动5年期以上LPR报价下调25BPMLF平价等额续作央行行长潘功胜“后续仍有降准空间”3月CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅扩大月末央行持续净投放+降息预期+股市波动5年期以上LPR报价下调25BPMLF平价等额续作央行行长潘功胜“后续仍有降准空间”3月CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅扩大1-2月经济数据稳中有升政治局会议和PMI数据靴子落地，央行逆回购投放4400亿元国新办新闻发布会：法定存款准备金率仍有下降空间MLF缩量平价续作，资金面保持平稳宽松央行：“未来货币政策还有空间”，也要“防止利率过低”降准50BP如期落地央行货币政策司司长邹澜：综合运用基础货币投放工具,为社融和货币信贷合理增长提供支撑01-0102-0103-0104-0105-01资料来源：WIND，中国人民银行、新华网、中国政府网、央广网、财3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明政部、财联社，海通证券研究所整理，数据截至24/5/28不同策略选择下的主要指数收益率（%，截至24/5/28）利率债（指数涨跌幅,%）1.2倍杠杆滚隔夜（除7年以上）信用债（指数涨跌幅,%）1.2倍杠杆滚隔夜（除AA级）策略选择综合久期综合中债信用债总财富指数久期资质中债总财富指数1-5年政金债指数7-10年政金债指数10-20年国开债指数30年国债指数中债短融总财富指中债中期票据总财富指数中债市场隐含评级AAA信用债财富指数中债市场隐含评级AA+信用债财富指数中债市场隐含评级AA信用债财富指券种久期资质月度策略选择2023/050.830.700.790.460.800.800.590.420.620.610.590.53利率债长债+超长债2023/060.620.440.580.670.260.320.320.290.24利率债长债+超长债2023/070.430.250.330.960.990.990.370.340.430.370.370.44利率债长债+超长债2023/080.840.470.822.282.280.510.360.580.480.500.65利率债长债+超长债资质下沉2023/09(0.57)(0.16)(0.43)(0.89)(1.90)(0.06)0.19(0.09)(0.18)(0.11)0.02信用债短久期资质下沉2023/50.27(0.14)0.220.300.30利率长债+超长债+信用均衡资质下沉2023/110.260.040.130.580.430.280.490.310.350.48利率债长债+超长债资质下沉2023/120.822.490.690.370.730.700.670.56利率债长债+超长债2024/010.420.943.880.660.330.710.630.650.64利率债长债+超长债2024/020.970.532.752.750.590.310.610.590.540.50利率债长债+超长债2024/030.240.270.340.16(0.46)60.140.030.20利率债长久期高等级+资质下沉2024/040.430.350.540.67(0.07)(0.07)0.520.300.550.540.480.49利率债长债+超长债2024/050.470.390.390.430.460.540.230.590.460.670.44信用债年度策略选择（年化）2019年2.992.894.583.683.853.812.224.013.373.855.64信用债资质下沉2020年2.023.843.583.142.332.452.572.353.59利率债长久期高等级+资质下沉2021年4.793.036.958.4910.0383.373.705.36利率债长债+超长债资质下沉2022年2.493.664.215.691.482.75利率债长债+超长债高等级+资质下沉2023年3.869.869.863.892.534.392.993.645.91利率债长债+超长债资质下沉2024年6.533.248.2412.2216.324.544.80利率债长债+超长债资质下沉资料来源：WIND，海通证券研究所，数据截至24/5/284请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10年国债利率：月均---PMI同比（以2005年1月为基数）25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.010年国债利率：10年国债利率：月均扩散指数（右轴）0.0-0.1-0.2-0.3-0.4资料来源：Wind，海通证券研究所测算5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：居民储蓄意愿仍高、未来收入信心需加强（%）图：美国补库存利好我国出口（%）更多消费占比更多消费占比更多储蓄占比更多投资占比更多消费占比未来收入信心指数当期就业感受指数中国:出口金额:美国中国:出口金额:美国:当月值:同比美国:库存总额:季调:同比（右轴）世界银行预测:全球贸易实际增长率(%)WTO预测:全球:商品贸易量增长率(%)图：工业企业主动补库存（%）图：地方债集中发行支撑基建投资（亿元）工业企业:主营业务收入:累计同比————工业企业:营业收入:累计同比30工业产成品库存增速(右轴)2520950-1-5-10-6414/415/416/417/418/419/420/421/422/423/424/4资料来源：Wind，海通证券研究所测算每年5-12每年5-12月新增专项债发行合计06请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：30城商品房成交面积（万平方米，周）图：30城商品房成交面积（万平方米，周）2022年2023年---2024年（3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下（4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。商品房待售面积（万平方米）商品房待售面积:住宅（万平方米）6000050000400003000020000570城新建住宅价格指数:环比（%）十大城市:商品房存销比(面积):当月值(右轴，逆序)7921232525资料来源：Wind，中国人民银行，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明662019年2022年2020年2023年2021年2024年54354321CPI同比-2-22019年2020年——2021年15105-51月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，海通证券研究所测算。24年5-12月为预测值8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24年以来DR007利率中枢小幅高于政可通过国债买卖调节市场供求，也会促进收益率平稳运行。”中国:货币当局:中国:货币当局:对政府债权:中央政府6.0逆回购数量:7天（右轴）逆回购“地量”投放期（右轴）——逆回购利率:7天——DR007:10日移动平均4.000发行规模(亿)发行期限(年)72200001.IB22特别国债30.0资料来源：Wind，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：政府债净供给高峰、MLF到期高峰易降准（亿元）图：从PMI、汇率看降息仍有可能性（%）国债净发行量地方债净发行量10年国债利率（右轴）降准MLF/OMO降息0MLF到期量降准（央行宣布时点）MLF到期量即期汇率:美元兑人民币——DR007（右轴，%）资料来源：Wind，海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明预计5-8月为政府债供给高峰，单月净发行或均在万亿以上。201图：供给压力对债市或有短期扰动，但并不绝对表：政府债集中供给的影响需结合货币政策、基本面等资料来源：Wind，中国政府网，央视网，新华网，海通证券研究所整理；高亮处代表国债利率上行稳妥发行，力争在10月底前发行完毕”稳妥发行，力争在10月底前发行完毕”货币政策稳健偏松，资整债券发行和使用”9月降准，但信贷投放力跃资本市场、地产政策（平均）11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明银行配债规模与完成信贷投放后的剩余可用资金同步性较高，在政府债期前者可能会高于后者。24年以来银行增持力度弱于23年同引致的存款腾挪消耗可用资金，4月托管规模负增。后续政府增量低5564亿元（亿元） 0mm政府债净融资额（右轴）银行托管数据累计增量0资料来源：Wind，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24年1-4月累计保费收入同比增速10%，但托管规年同期，或反映前期供给节奏缓慢。从历史经验看，保险全年新增托管规模入约为15%（除2022年），假设今年全年保费收入同比维持10%比增长10%，增幅2350亿元（亿元）保险公司累计保费收入2020一2021202220232024去年同期下降215亿元（亿元）保险当月新增托管数据020202021202220232024保险累计新增托管数据/累计保费收入8%6%4%2%0%保险累计新增托管数据/累计保费收入一2020202120222023一2024资料来源：Wind，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明————30年国债鹏扬中债-30年期国债ETF(亿份，右轴，逆序)30年国债利率（30年国债利率（%）——基金超长债累计净买入规模（右轴，逆序，亿元）21/621/120资料来源：Wind，海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明的态势将更加匹配。5/17金融时报：从近年市场正常运行情况看图：银行成本下移缓慢、10Y国债利率或向MLF靠拢（%）图：银行禁止手工补息，理财规模不断攀升4.63.62.61.6十年国债利率-m-计息负债成本率农商行2021年---2022年——2023年2024年MLF利率（%）MLF+20BP---MLF-30BP10Y国债利率（%）资料来源：Wind，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2024年1-5月信用债收益率整体下行，4月行323年期AAA中票收益率（%）——信用利差（BP，右轴)政治局会议定调经济稳中向好；要央行降准0.25个百分点1万亿元国债增发决议通过央行降准0.25个百分点央行超预期非对称降息特殊再融资债重启房地产积极政策密集出台特殊再融资债重启政治局会议优化房地产政策、提出一揽子化债方案多家银行再次调整存款挂牌利率求持续防范化解重点领域风险；统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施财政部公布2024年超长期特别国债发行安央行行长称后续还有降准空间央行降低个人住房贷款最低首付款比例央行降准0.5个百分点国务院印发《推动大规模设备更 新和消费品以旧换新行动方案》发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作 上海、深圳先后优化房地产政策杭州、西安取消房产限购2023-102023-10资料来源：Wind，中国政府网、人民银行、发改委、上海等地方人民政府，海通证券研究所整理，数据截至24/5/2817请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：产业债为今年信用债净供给主力图：超长信用mm城投债发行量（亿元）mm城投债发行量（亿元）产业债发行量（亿元）——信用债净融资额(右轴，亿元)0新发超长债占信用债比例(%)新发信用债加权平均发行利率(%,右轴)——新发超长债加权平均发行利率(%,右轴)——十年国债收益率（%,右轴）98765432资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2818请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24年城投债发行放缓，各区域净融资普遍为负，江浙明显下降，弱资质地区净融资“紧平衡”；0城投债总发行量(亿元)城投债净融资额(亿元，右轴)02024年至今城投债发行（亿元）2023年同期城投债发行（亿元）——2024年至今城投债净融资（亿元）内蒙古宁夏内蒙古宁夏黑龙江海南甘肃辽宁青海吉林西藏贵州广西河北山西新疆上海云南北京福建陕西广东湖北四川安徽河南重庆湖南江西天津山东浙江江苏0资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2819请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明天津河北云南天津河北云南河南广西陕西四川重庆吉林甘肃辽宁江西湖南西藏黑龙江湖北贵州安徽江苏宁夏新疆浙江福建海南内蒙古上海广东青海北京24年城投板块利差整体下行，市场从资质 ——1Y,AAA(BP)3Y,AAA(BP)——5Y,AAA(BP)——5Y,AA(BP)资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/28表：23年以来各地城投债（公募）信用利差走势(BP)城投债（公募）信用利差2023/1/32023/3/31地区今年变动城投债（公募）信用利差2023/1/32023/3/31地区今年变动23年以来走势 -32.8 20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明度或将迎来修复，重点跟踪热门经济板块如设备更新、TMT题材及其对上下游的联动作用，政策刺3年期AAA煤炭债信用利差(BP)——3年期AAA煤炭债信用利差(BP)——动力末煤秦皇岛港平仓价(山西产，元/吨，右轴)5月28日可续期产业债非公开产业债地产债钢铁债当前利率水平1年期2年期3年期4年期5年期62.462.532.222.312.422.512.562.312.392.502.792.852.182.252.412.562.622.282.372.552.692.762.342.412.592.782.842.222.292.382.462.522.272.322.382.462.522.632.873.153.293.372.122.202.312.392.452.192.342.522.602.662.292.392.512.622.69与国开债利差所处分位数1年期2年期3年期4年期5年期 2.300.300.600.007.402.101.004.10与国开债利差所处分位数1年期2年期3年期4年期5年期 49.603.101.905.502.3023.402.306.306.303.10煤炭债公路债电力债建筑债当前利率水平1年期2年期3年期4年期5年期2.072.152.262.172.252.362.222.352.512.072.152.262.182.262.372.272.382.522.082.162.272.352.412.222.312.432.512.572.272.352.462.572.632.342.402.442.502.622.682.342.402.452.512.632.69与国开债利差所处分位数1年期2年期3年期4年期5年期 与国开债利差所处分位数1年期2年期3年期4年期5年期 35.3025.30 3年期AAA-钢铁债信用利差(BP)——螺纹钢HRB400,20mm价格（元/吨，右轴）2.502.504.102.702.102.172.102.172.172.252.262.172.252.262.362.342.442.402.342.442.402.50资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23年报、24年一季报显示房地产行业经营有待修复；政策供需两端持续发力，近期地产债交投活跃，票息优势凸显，5月各地产主体收益率普遍下行。建议持续跟踪行业基本面企稳信号，央国企地产公司整体风险可控，可适时关注基本面相对健康、且在一二线城市库存较多的地产主体债券。表：地产主体收益率普遍下行主体存量债规模（亿元）最新收益最新利差存量债规模（亿元）最新收益最新利差企业性质24.5.28公募债收益率（%）0-0.5Y0.5-1Y1-2Y2-3Y3Y以上保利发展控股集团股份有限公司中央国有企业 5.65-0.29 4.84-0.25 6.18-0.37158.192.272.162.392.535.94华润置地控股有限公司中央国有企业686.94111.16229.702.264.384.812.535.26北京首都开发股份有限公司地方国有企业634.142.775.926.083.490.00珠海华发集团有限公司地方国有企业614.00602.66614.00602.66 4.87-0.34 515.56 515.56 511.50 2.34 511.50 489.00 2.47 489.00155.33114.891192.681192.6833.8750.572.554.932.532.812.96招商局蛇口工业区控股股份有限公司中央国有企业4.792.312.402.53万科企业股份有限公司公众企业14.028.1414.5913.8513.18广州越秀集团股份有限公司地方国有企业2.182.042.232.292.67中海企业发展集团有限公司中央国有企业62.522.72金融街控股股份有限公司地方国有企业 467.015.10-0.30 467.01 392.90 5.44-0.43! 392.90 5.72-0.28 375.70 4.74-0.26! 375.70 347.94 6.03-0.49 347.94 334.45 5.66-0.30 334.45 330.00 2.40-0.09 330.00 314.50 4.58-0.27! 314.50 302.00 4.63-0.3467.00 302.00 280.80 2.24-0.14! 280.80 274.92 6.01-0.67! 274.92 266.11 5.68-0.46! 266.11 260.40 4.43-0.22 260.40 257.84 8.26-2.74 257.84 253.25 3.73 253.25 251.504.99-0.29 251.502.462.442.712.745.47中国铁建房地产集团有限公司中央国有企业5.052.155.645.89上海金茂投资管理集团有限公司中央国有企业5.242.335.783.023.24济南高新控股集团有限公司地方国有企业4.484.224.834.972.73珠海华发实业股份有限公司地方国有企业5.084.836.206.813.12建发房地产集团有限公司地方国有企业5.694.855.642.973.10北京首都创业集团有限公司地方国有企业2.282.172.392.472.59义乌市国有资本运营有限公司地方国有企业4.422.074.594.812.45苏州苏高新集团有限公司地方国有企业2.242.064.612.384.81上海国盛(集团)有限公司地方国有企业82.272.45北京首创城市发展集团有限公司地方国有企业5.795.646.243.23中国电建地产集团有限公司中央国有企业5.242.425.646.303.01广州市城市建设开发有限公司地方国有企业52.382.52重庆龙湖企业拓展有限公司民营企业9.126.398.587.28绿城房地产集团有限公司公众企业3.583.413.804.02北京城建投资发展股份有限公司地方国有企业2.522.135.022.56广州珠江实业集团有限公司地方国有企业 27.11-0.294.7127.11-0.294.71132.89114.9988.5088.50106.092.414.302.483.123.83中交投资有限公司中央国有企业22.2092.7022.2092.70 4.87-92.272.405.31上海金桥(集团)有限公司地方国有企业2.202.272.426.15上海陆家嘴(集团)有限公司地方国有企业 89.375.03-0.292.472.562.49资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2822请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：非银资金充裕+长端利率谨慎背景下，中长久期二永债成交活跃各剩余期限二永债成交量占比1年以内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上图：当前5年期二级资本债信用利差距前期低点还有5-6BP的修复空间，具有一定配置价值二级资本债信用利差（BP）2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024——5Y期AAA-——3Y期AAA-——5Y期AA+——3Y期AA+图：24年4月末短暂调整后，基金净买入力度快速恢复至高位。交易盘占比提升或放大估值波动各机构“其他”类别现券净买入规模（亿元，5日平均）02024/1/12024/1/222024/2/122024/3/42024/3/25——农商行——保险——基金理财资料来源：Wind，海通证券研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明转债价格均值（元）——转债平价均值（元,右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2425请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24年转债供给大幅收缩+大盘转债退出，一季度基金转债仓位大幅下降，转债，需求端有所出清，5月赚钱效应提升资金0一20182019202020212022202320240上交所-企业年金——深交所-企业年金保险 社保外资基金（右轴）-0资料来源：Wind，上交所、深交所，海通证券研究所，数据截至24/5/2426请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明权益向下或空间有限+货币或维持稳健宽松，目前转债估值整体100平价转股溢价率（%）隐含波动率均值（%）资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2427请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明无间隔期1个月间隔期2-3个月间隔期4-6个月间隔期6个月以上间隔期23/0923/1023/1150150元以上股性估值3日平均（%）资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至24/5/2428请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明性；逢低关注一些正股有弹性的标的，低价品种防止机构出库等估图：各指数滚动1个月波动率(%)图：——万得可转债正股等权指数——万得可转债正股加权指数——中证1000 弹性策略平衡策略低价策略转债等权中证转债今年以来收益（截至24/5/24)-5.42%-6.70%-2.66%-1.47%2.61% 今年以来最大回撤（截至24/5/24)13.29%12.60%9.39%11.00%5.22%资料来源：wind，海通证券研究所29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明福蓉转债福蓉转债136.2111.176.38正海转债有色金属113.0940.4614.00共同转债医药生物110.9758.853.80合力转债机械设备179.081.7913.61弘亚转债机械设备117.4344.086.00三力转债基础化工105.8730.652.02益丰转债医药生物130.2614.5917.97海泰转债汽车118.6034.883.70思创转债计算机90.7425.565.24水羊转债美容护理144.9312.376.95节能转债公用事业120.6330.2529.99苏农转债银行110.857.6412.84温氏转债农林牧渔129.191.8777.24三力转债基础化工105.8730.652.02张行转债银行110.649.1324.97麒麟转债汽车134.378.0521.99友发转债钢铁113.0130.1820.00道氏转02电力设备102.1856.3526.00航新转债国防军工125.3235.862.49长集转债公用事业108.0043.707.99煜邦转债电力设备106.0451.784.11广联转债国防军工118.3735.657.00立中转债汽车117.1937.729.00恒逸转2石油石化106.9756.0030.00开能转债家用电器125.7525.072.50齐鲁转债银行116.0027.1266.05博世转债环保109.190.973.66泰林转债机械设备135.0012.792.01阳谷转债基础化工114.6731.166.50芯能转债公用事业109.7044.668.80弹性策略5月持仓（截至5.30）平衡策略5月持仓（截至5.30）低价策略5月持仓（截至5.30）基本面组合（截至5.30）行业价格（元）转股溢价率（%）余额（亿元）行业价格（元）转股溢价率（%）余额（亿元）行业价格（元）转股溢价率（%）余额（亿元）行业价格（元）转股溢价率（%）余额（亿元）诺泰转债医药生物143.317.814.34微芯转债医药生物122.3145.085.0019蓝星EB基础化工111.1519.6935.06神码转债计算机125.9540.4913.39百川转2基础化工7希望转2农林牧渔112.2017.8781.44希望转2农林牧渔112.2017.8781.44广联转债国防军工118.3735.657.00科思转债美容护理157.8110.597.24中贝转债通信120.6946.175.17希望转债农林牧渔113.3419.079.49牧原转债农林牧渔122.7420.5195.43九典转02医药生物171.383.733.54中宠转2农林牧渔115.8744.017.69国城转债有色金属103.9570.578.49烽火转债通信118.6267.1330.88国光转债基础化工150.500.143.04希望转债农林牧渔113.3419.079.49龙大转债食品饮料107.0748.409.46阳谷转债基础化工114.6731.166.50金诚转债有色金属468.992.835.70东宝转债医药生物109.2345.144.55博汇转债石油石化101.6345.443.97艾录转债轻工制造122.8416.615.00华统转债食品饮料265.457.492.42南航转债交通运输124.3830.0758.96长集转债公用事业108.0043.707.99盛航转债交通运输120.7127.157.40耐普转债机械设备163.905.222.85莱克转债家用电器119.0846.9012.00核建转债建筑装饰108.9230.6529.95G三峡EB2公用事业126.7213.71100.00博俊转债汽车135.4012.785.00核建转债建筑装饰108.9230.6529.95亚药转债医药生物108.9849.456.57浦发转债银行110.0373.43499.99珀莱转债美容护理130.9818.997.51思创转债计算机90.7425.565.24能辉转债建筑装饰109.9057.893.48柳工转2机械设备135.804.5728.99资料来源：Wind，截至24/5/30，海通证券研究所30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所32A股股息率/十年期国债收益率均值（3年滚动）-0.2均值±1倍标准差均值±2倍标准差A股风险溢价（%）均值（3年滚动）均值±1倍标准差均值±2倍标准差0246请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0日本10Y国债利率（右轴，逆序）东京日经日本10Y国债利率（右轴，逆序）012345