东南亚研究：东南亚3月月报：宏观互联网消费 20240413 -中金

1证券研究报告2024.04.12东南亚3月月报：宏观，互联网，消费全球研究互联网全球研究组长 2023-042023-072023-102024-01跑赢行业跑赢行业跑赢行业跑赢行业Tbk-IJ跑赢行业节假日刺激东南亚六国1零售增长。2024年2月，受食品、饮料和烟草销售增长的驱动，印尼零售额同比增长3.7%（对比1月为1.1%创下自2023年7月以来的新高。因春节刺激消费，新加坡零售额在2024年2月同比高增8.4%（对比1月为1.6%）。然而越南的零售额同比下滑4.6%，主要由于汽车销售同比下降51.2%，而食品、家用设备、装置和服装销售显著增长。印尼、菲律宾和新加坡通胀持续。3月份，印尼通胀率为3.1%（对比2月为2.8%高于市场预期的2.9%，但仍在央行的目标范围内。通胀压力主要来自食品，由于大米价格自去年以来上升24%，食品通胀升至7.4%。2月份，新加坡整体通胀率升至3.4%（对比1月2.9%主要受春节期间服务和食品通胀上升所推动。2月春节出行旺季，东南亚六国游客人数创下疫后新高。今年2月，新加坡游客人次实现边际增长，创下144万的疫后新高，其中22.7%（32.697万人次）来自中国内地。与此同时，泰国2月游客人次环比增长10.4%，达到340万。我们认为，随着中泰互免签证协议于3月1日起正式生效，泰国旅游业有望迎来利好催化。Lazada业绩亮眼超预期；Shopee维持微涨。3月，Lazada在整个东南亚市场实现强劲的MAU增长，特别是在印尼（环比8.6%）、马来西亚（环比更多作者及其他信息请见文末披露页7.2%）和新加坡（环比6.7%或受开斋节假期前包括电子产品在内的大件商品消费所推动。与此同时，受穆斯林消费者节日情绪的提振，Shopee在印尼（环比增长0.7%）和马来西亚（环比1.5%）实现MAU扩张，但其在新加坡和泰国的MAU分别下滑2.7%和2.9%。更多作者及其他信息请见文末披露页在东南亚最大的电子商务市场印尼，消费者情绪保持乐观。三大电子商务平台的MAU活跃度均有所提升，其中Shopee月环比增长0.7%，Tokopedia改善0.9%，Lazada增长8.6%。展望未来，我们认为开斋节假期以及宗教节日津贴（TunjanganHariRaya）的发放可能会对整体用户活跃度和电子商务销售产生积极影响。旅游旺季过后，按需服务有所降温。随着春节假期结束，Grab打车软件在3月的MAU活跃度随之降低，其中新加坡环比下滑6.6%、印尼下滑1.6%，菲律宾下降0.3%。在泰国，或受中泰免签于3月生效的推动，MAU环比显著上升5.8%。与此同时，为了满足强劲的按需服务需求，泰国的司机供应（通过Grab的司机端应用）或环比高增10.9%。风险电子商务市场竞争；宏观经济不确定性。东南亚六国指印尼、马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾。2东南亚六国零售增长 东南亚六国通胀趋势 东南亚六国食品饮料通胀率 东南亚六国国际游客人次 印尼电商市场 印尼按需服务市场 马来西亚电商市场 11马来西亚按需服务市场 新加坡电商市场 新加坡按需服务市场 泰国电商市场 泰国按需服务市场 越南电商市场 越南按需服务市场 20菲律宾电商市场 22菲律宾按需服务市场 23巴西电商市场 24图表1：印尼零售同比增速 图表2：马来西亚零售同比增速 图表3：新加坡零售同比增速 图表4：泰国零售同比增速 图表5：越南零售同比增速 图表6：菲律宾零售同比增速 图表7：印尼同比通胀数据 图表8：马来西亚同比通胀数据 图表9：新加坡同比通胀数据 图表10：泰国同比通胀数据 图表11：越南同比通胀数据 图表12：菲律宾同比通胀数据 图表13：印尼食品饮料通胀率 图表14：马来西亚食品饮料通胀率 图表15：新加坡食品饮料通胀率 图表16：泰国食品饮料通胀率 图表17：越南食品饮料通胀率 图表18：菲律宾食品饮料通胀率 图表19：印尼游客人次 图表20：马来西亚游客人次 图表21：新加坡游客人次 3图表22：泰国游客人次 图表23：越南游客人次 图表24：菲律宾游客人次 图表25：印尼电商平台MAU市占率 图表26：Shopee——MAU 图表27：Lazada——MAU 图表28：Tokopedia——MAU 图表29：Bukalapak——MAU 图表30：印尼出行与配送平台MAU市占率 图表31：Grab——MAU 图表32：Gojek——MAU 图表33：马来西亚电商平台MAU市占率 11图表34：Shopee——MAU 11图表35：Lazada——MAU 11图表36：Mudah.my——MAU 11图表37：Zalora——MAU 11图表38：马来西亚配送平台MAU市占率 图表39：Grab——MAU 图表40：Foodpanda——MAU 图表41：新加坡电商平台MAU市占率 图表42：Shopee——MAU 图表43：Lazada——MAU 图表44：Amazon——MAU 图表45：Zalora——MAU 图表46：新加坡出行平台MAU市占率 图表47：Grab——MAU 图表48：Gojek——MAU 图表49：TADA——MAU 图表50：Ryde——MAU 图表51：新加坡配送平台MAU市占率 图表52：Grab——MAU 图表53：Foodpanda——MAU 图表54：Deliveroo——MAU 图表55：泰国电商平台MAU市占率 图表56：Shopee——MAU 图表57：Lazada——MAU 图表58：泰国出行平台MAU市占率 图表59：Grab——MAU 图表60：Bolt——MAU 图表61：泰国配送平台MAU市占率 图表62：Grab——MAU 图表63：Foodpanda——MAU 图表64：LineMan——MAU 图表65：越南电商平台MAU市占率 图表66：Shopee——MAU 4图表67：Lazada——MAU 图表68：Tiki——MAU 图表69：Sendo——MAU 图表70：越南出行平台MAU市占率 20图表71：Grab——MAU 20图表72：Gojek——MAU 20图表73：Be——MAU 20图表74：越南配送平台MAU市占率 21图表75：Grab——MAU 21图表76：ShopeeFood——MAU 21图表77：BAEMIN——MAU 21图表78：菲律宾电商平台MAU市占率 22图表79：Shopee——MAU 22图表80：Lazada——MAU 22图表81：菲律宾配送平台MAU市占率 23图表82：Grab——MAU 23图表83：Foodpanda——MAU 23图表84：巴西电商平台MAU市占率 24图表85：Meli——MAU 24图表86：Shopee——MAU 24图表87：Amazon——MAU 24图表88：AliExpress——MAU 24图表89：MagazineLuiza——MAU 25图表90：Americanas——MAU 25-1-15图表1：印尼零售同比增速图表2：马来西亚零售同比增速(%)(%)840-4-8印尼(%)30(%)200马来西亚资料来源：CEIC，中金公司研究部注：不含机动车销售资料来源：CEIC，中金公司研究部图表3：新加坡零售同比增速图表4：泰国零售同比增速(%)(%)5.00.0-5.0新加坡(%)20.05000-5.0(%)泰国资料来源：资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表5：越南零售同比增速图表6：菲律宾零售同比增速30(%)200越南菲律宾资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部6图表7：印尼同比通胀数据图表8：马来西亚同比通胀数据(%)66(%)(%)66444222000马来西亚资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表9：新加坡同比通胀数据图表10：泰国同比通胀数据(%)48(%)(%)48624200-2泰国新加坡泰国资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表11：越南同比通胀数据图表12：菲律宾同比通胀数据(%)6(%)420越南(%)(%)86420菲律宾资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部7图表13：印尼食品饮料通胀率图表14：马来西亚食品饮料通胀率0(%)8(%)6420马来西亚资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表15：新加坡食品饮料通胀率图表16：泰国食品饮料通胀率(%)(%)86420新加坡(%)8(%)40-4泰国资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表17：越南食品饮料通胀率图表18：菲律宾食品饮料通胀率6(%)0越南0菲律宾资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部8图表19：印尼游客人次图表20：马来西亚游客人次(mn)(mn)3(mn)(mn)20.810.4000Jun2020Nov2020Apr2021Sep2021Feb2022Jul2022Dec2022May2023Oct20232020Jan2020Jun2020Nov2020Apr2021Sep2021Feb2022Jul2022Dec2022May2023Oct20232020Jan2020马来西亚印尼马来西亚资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表21：新加坡游客人次图表22：泰国游客人次(mn)2(mn)5(mn)2(mn)431210Sep2021May2023Apr2021Oct2023Jun2020Nov20200Sep2021May2023Apr2021Oct2023Jun2020Nov2020Feb2022Jul2022Dec2022Mar2024Jan2020202020202020Apr20212021202220222022202320232024新加坡新加坡资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部图表23：越南游客人次图表24：菲律宾游客人次(mn)3(mn)320.510Apr2021Sep2021May2023Oct2023Jun2020Nov2020Feb0Apr2021Sep2021May2023Oct2023Jun2020Nov2020Feb2022Jul2022Dec2022Mar2024Jan20202020越南20202020Apr2021202120222022菲律宾2022202320232024资料来源：CEIC，中金公司研究部资料来源：CEIC，中金公司研究部9资料来源：data.ai，中金公司研究部图表资料来源：data.ai，中金公司研究部图表26：Shopee——MAU图表27：Lazada——MAU图表25：印尼电商平台MAU市占率100%80%60%40%20%0%Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022OctAug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Oct2022Nov2022Dec2022Jan2023Feb2023Mar2023Apr2023May2023Jun2023Jul2023Aug2023Sep2023Oct2023Nov2023Dec2023Jan2024Feb2024Mar2024ShopeeTokopediaLazadaBukalapakShopeeTokopediaLazada141.0141.1141.0141.10Mar2023Jun2023资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部图表28：Tokopedia——MAU图表29：Bukalapak——MAU67.667.667.3679Tokopedia6262资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部图表资料来源：data.ai，中金公司研究部图表31：Grab——MAU图表32：Gojek——MAU图表30：印尼出行与配送平台MAU市占率100%80%60%40%20%0%Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Oct2022NovAug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Oct2022Nov2022Dec2022Jan2023Feb2023Mar2023Apr2023May2023Jun2023Jul2023Aug2023Sep2023Oct2023Nov2023Dec2023Jan2024Feb2024Mar2024GrabGojekGrab45.944.944844.944845.044.643.643.443.84343.643.443.843343.443.342.542842.565.665.6Mar2023Jun2023Mar2023Jun2023资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部图表33：马来西亚电商平台MAU市占率100%80%60%40%20%0%Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022OctAug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Oct2022Nov2022Dec2022Jan2023Feb2023Mar2023Apr2023May2023Jun2023Jul2023Aug2023Sep2023Oct2023Nov2023Dec2023Jan2024Feb2024Mar2024ShopeeLazadaMudah.myZalora资料来源：data.ai，中金公司研究部图表34：Shopee——MAU图表35：Lazada——MAU(mn)20.720.188Mar2023Jun2023SMar2023Jun2023S资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部图表36：Mudah.my——MAU图表37：Zalora——MAU32.82.92.82.82.72.72.72.5262.42.4214.0Zalora资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部图表资料来源：data.ai，中金公司研究部图表39：Grab——MAU图表40：Foodpanda——MAU图表38：马来西亚配送平台MAU市占率100%80%60%40%20%0%Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Nov2022Dec2022Jan2023Feb2023Mar2023Apr2023Jun2023Jul2023Aug2023Sep2023Oct2023Nov2023Dec2023Jan2024Feb2024Mar2024GrabFoodpanda9.087Mar2023Jun202388664.74.74.74.64.2420Mar2023Jun2023资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部图表41：新加坡电商平台MAU市占率100%80%60%40%20%0%Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Oct2022NovAug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Sep2022Oct2022Nov2022Dec2022Jan2023Feb2023Mar2023Apr2023May2023Jun2023Jul2023Aug2023Sep2023Oct2023Nov2023Dec2023Jan2024Feb2024Mar2024ShopeeLazadaAmazonZalora资料来源：data.ai，中金公司研究部图表42：Shopee——MAU图表43：Lazada——MAU3Mar2023Jun2023Sep2023Mar2023Jun2023Sep2023资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data.ai，中金公司研究部0.8Zalora图表44：Amazon——MAU图表450.8ZaloraAmazon资料来源：data.ai，中金公司研究部资料来源：data,ai，中金公司研究部图表46：新加坡出行平台MAU市占率100%80%60%40%20%0%Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Oct2022Nov2022Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2021Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022Aug2022Oct2022Nov2022Dec2022Jan2023Feb2023Mar2023Apr2023May2023Jun2023Jul2023Aug2023Sep2023Oct2023Nov2023Dec2023Jan2024Feb2024GrabGojekTADARyde资料来源：data.ai，中金公司研究部图表47：Grab——MAU图表48：Gojek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