纺织服饰-周专题：3月社零公布adidas上调2024年盈利指引

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业周报），），为10.5%/19.1%1-3月累计增长2.5%/4.5%（过去两年CAGR分别为端消费热度仍较好，一方面受益于产品设计不断提升，另一方面波动环境下黄金至45.25亿欧元，库存的大幅减少一方面受益于公司显著减少12倍。我们判断截至2023年末各标价的大幅调整，考虑基本面企稳改善，我们认为当前板块整体估值性价比较高，行业走势16%0%-16%-32%2023-042023-082023-122024-04作者相关研究P.2请仔细阅读本报告末页声明CAGR为9%，居民终端饰品需求保持稳健增长，我们建议关注渠道数量领先行售费用率/管理费用率同比均持平为9%/10%，归母净利率同比提升0.8重点标的EPS（元）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.3请仔细阅读本报告末页声明1.本周专题：3月社零公布；adidas上调2024年盈利指引 41.1专题一：3月社零公布，服装/珠宝消费平稳增长 41.2专题二：adidas2024Q1业绩超预期，公司上调2024年盈利指引 2.本周观点：关注业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的 附表1：纺织服装2023年报&2024Q1季报披露时间表 3.本周行情：纺织服饰板块跑嬴大盘 4.重点公司近期报告 104.1安踏体育：流水稳健增长，经营表现符合预期 104.2波司登：FY2024业绩估计快速增长，品类创新，进军防晒市场 4.3伟星股份：经营表现持续向好，期待2024年业绩稳健增长 4.4特步国际：流水稳健增长，营运质量持续改善 134.5新澳股份：订单量健康增长，期待后续业绩释放 4.6太平鸟：渠道结构优化，短期流水承压，期待后续改善 7.本周重点公司公告 168.本周行业要闻 9.本周原材料走势 附表2：纺织服装新股日历 18风险提示 图表1：2022-2024年服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售总额同比增速（%） 4图表2：2022-2024年实物商品网上零售额占社消零总额的比重（%） 4图表3：2022-2024年实物商品网上零售额各品类增速（%） 4图表4：adidas公司FY2021Q1~FY2024Q1营收表现（亿欧元，%） 图表5：adidas公司FY2021Q1~FY2024Q1营业利润（亿欧元） 图表6：adidas公司FY2021-FY2023存货（亿欧元，%） 图表7：重点公司估值表（亿元，%，倍） 图表8：纺织服装2023年报&2024Q1季报披露时间表 图表9：A股板块行情（%） 图表10：纺服标的行情（%） 图表11：中国棉花价格指数328走势（元） 图表12：中国棉花价格指数237走势（元） 图表13：内外棉价差（元） 图表14：纺织服装新股日历 18P.4请仔细阅读本报告末页声明装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比增长3.8%/3.2%（过去两年CAGR为的两年复合增速均优于社零大盘；以金饰为代表的珠宝终端消费热度仍较好，一方面受益于产品设计不断提升，另一方面波动环境下黄金饰品特有的保值属性图表1：2022-2024年服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售总额同比增速（%）服装鞋帽针纺织品类零售额 金银珠宝类零售额社会消费品零售总额0%-\—0%-\—-10%2022-02-10%2022-022022-052022-082022-112023-资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：2022-2024年实物商品网上零售额占社消零总额的比重（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：2022-2024年实物商品网上零售额各品类增速（%） 0%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明008642086420w营业利润（亿欧元）营业收入（亿欧元）YOYw营业利润（亿欧元）资料来源：公司公告，国盛证券研究所资料来源：公司公告，国盛证券研究所而带来收入约为2.5亿欧元，然而基于Q1的亿欧元，库存的大幅减少一方面受益于公司显著减少采购规模，同时战略性的重新利用状态，但是北美地区库存仍需要时间进行清理。图表6：adidas公司FY2021-FY2023存货（亿欧元，%）00资料来源：Wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明运动鞋服：港股运动鞋服短期营运持续改善，长期仍具备一定成长性，标的公司估值性稳健、现金流优渥，高分红优质标的仍然值得继续关注，优先推荐业务稳步扩张、盈利升空间。黄金珠宝：金价上涨支撑居民保值以及投资需求，关注拓店顺利、产品设计优质的黄金居民终端饰品需求保持稳健增长，我们建议关注渠道数量领先行业、品牌力强劲、业绩P.7请仔细阅读本报告末页声明图表7：重点公司估值表（亿元，%，倍）2373.744%75.9102.4136.028.421.0432.629%40.631.8734.29.7120.251%9.29.392.20%9.6320.6103%24.524.1歌力思报喜鸟买入买入买入增持买入471.887.7169.363.728.184.877%66%24%86%30%127%20.63.87.33.80.24.621.48.49.55.21.27.028.76.13.28.120.820.823.316.618.520.09.517.812.424.012.17.98.9增持451.586%21.629.533.120.970.438%4.238.1168.185%6.426.4196.448%26.61101.156%45.645.656.121.921.9782.143%32.332.024.224.421.042.158%2.12.0增持22.257%138.974%4.96.628.424.921.253.053%3.94.04.7437.145%22.126.025.7增持198.660%1038.774%53.8增持89%2.04.028.882.388%6.3资料来源：Wind，国盛证券研究所预测注：A股收盘价截至2024年04月19日，H股收盘价截至2024年04月19日。注：安踏体育、李宁、特步国际、361度、申洲国际、滔搏、波司登、周大福、赢家时尚市值单位为亿港元，波司登、滔搏、周大福22A为21/22财年。周大福归母净利润单位为亿港元，汇率为1港元=0.91人民币元。P.8请仔细阅读本报告末页声明图表8：纺织服装2023年报&2024Q1季报披露时间表【国盛服饰】2023年报&2024Q1季报披露时间表星期一4月22日星期二4月23日星期三4月24日星期四4月25日星期五4月26日星期六4月27日星期日4月28日朗姿股份戎美股份红豆股份宏达高科龙头股份ST摩登深中华健盛集团聚杰微纤ST贵人安正时尚中国黄金浪莎股份航民股份酷特智能锦泓集团*ST新纺菜百股份华茂股份迎丰股份明牌珠宝*ST爱迪开润股份盛泰集团乔治白周大生迪阿股份萃华珠宝兴业科技飞亚达富安娜比音勒芬梦洁股份嘉曼服饰中胤时尚地素时尚罗莱生活万里马凤竹纺织华斯股份九牧王潮宏基伟星股份孚日股份探路者华孚时尚聚杰微纤新澳股份棒杰股份爱慕股份龙头股份泰慕士哈森股份洪兴股份曼卡龙万事利日播时尚众望布艺新华锦华生科技嘉麟杰夜光明天创时尚南山智尚浔兴股份华升股份真爱美家华利集团ST起步汇洁股份七匹狼台华新材嘉欣丝绸报喜鸟鲁泰际华集团金春股份深中华红豆股份浙文影业4月29日4月29日华纺股份富春染织海澜之家森马服饰雅戈尔百隆东方老凤祥江南高纤*ST金一红蜻蜓美邦服饰莱绅通灵水星家纺康隆达欣贺股份扬州金泉歌力思朗姿股份瑞贝卡浪莎股份欣龙控股宏达高科ST奥康ST贵人牧高笛安正时尚ST雪发*ST新纺三夫户外ST摩登美尔雅江苏阳光安奈儿联发股份如意集团ST步森资料来源：Wind，国盛证券研究所，黑色为年报，蓝色为一季报，橙色为年报一季报同日，该日期为实际披露日期。P.9请仔细阅读本报告末页声明图表9：A股板块行情（%）8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00 餐饮旅游商贸零售传媒轻工制造计算机品牌服饰纺织制造房地产电子元器件有色金属医药电力设备基础化工电力机械农林牧渔汽车通信建材食品饮料交通运输沪深300钢铁国防军工石油石化煤炭非银行金融建筑银行料来源：Wind，国盛证券研究所注：A股涨跌幅区间为2024年4月15日至19日，图表单位均为%。图表10：纺服标的行情（%）20.0015.0010.00 5.00 0.00 -5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00A股品牌服饰A股加工制造A股珠宝首饰A股家纺H股鞋服H股制造李宁李宁江南布衣滔搏特步国际361度中国利郎安踏体育波司登梦洁股份水星家纺罗莱生活富安娜超维晶申裕天互盈珍苑洲元虹太国妮国国集国纺际际际团际织控集集服勒之步狼鸟王服思儿者时时鸟蜓户股集东集A股股股时股自股新爱祥黄股生基珠股通超维晶申裕天互盈珍苑洲元虹太国妮国国集国纺际际际团际织控集集服勒之步狼鸟王服思儿者时时鸟蜓户股集东集A股股股时股自股新爱祥黄股生基珠股通团饰芬家饰尚尚外份团方团份份份尚份然份纺迪金份宝份灵股团资料来源：Wind，国盛证券研究所注：A股涨跌幅区间为2024年4月15日至19日，H股涨跌幅区间为2024年4月15日至19日，图表单位均为%。P.10请仔细阅读本报告末页声明品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌25%~30%，安踏和Fila在高鞋服需求稳健复苏，安踏产品力和品牌力提升同步推进，在同期的较高基数下，安踏品儿童流水持平略增，安踏电商流水或有20%+增长，我们判断不同渠道折扣处于良好水平。展望2024年，我们预计局，同时通过科技赋能提升产品专业性；渠道端针对不同商圈打造不同店型，全方位提升线下单店销售效率，电商业务运营效率不断优化。我流水同比增长高单位数，分品牌和渠道看，电商业务仍然延续快速增长趋势，我们预计其中我们预计可隆增速或优于迪桑特，受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营合考虑Amer业绩贡献以及安踏体育因Amer上市事项权益摊薄实现的16亿元非现金利P.11请仔细阅读本报告末页声明踪判断品牌大部分产品UPF防晒指数达80~100+透气、凉感的科技面料提升夏日穿着体验。我们判断20业绩分别同比增长21%/25%至74.7/9.2亿元。2业务销售预计稳健增长，综合来看我们估计公司全财年收入预计增长30%左右/业绩增1、品牌羽绒服业务：考虑优质产品推新+冬季天气及服装行业销售新产品：①轻羽绒产品打造人气爆款，挖掘消费者多场景、跨季节的羽绒服着装需求，②推出功能性防晒服饰产品，弥补波司登品牌定位在季节性的不足，保持高度的品牌露20.4%。我们根据行业情况判断上半财年增速较弱主要系部分产品延迟发货所致、估计快反等方式，在促进销售的同时实现库存的有效控制。据公司公告，FY2024H1公司库投资建议。公司品牌及产品持续升级、渠道优化，盈利增长有望持续。考虑公司近期销P.12请仔细阅读本报告末页声明增长8.95%/6.82%至16/21.4亿元，拆分量价看，2023年纽扣/拉链销量同比增长动影响，纽扣营收增速略快于拉链，长期来看我们认为拉链产品的应用范围较广，随着随着公司对于产品研发的持续投入以及生产效率的不断提升，我们预计公司各项产品长逐步强化产品品质和多样性，长期来看公司将依托现有拉链和纽扣的客户，带动其他辅料业务规模增长。化，我们预计2023年公司在老客户中份额稳步风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存P.13请仔细阅读本报告末页声明终端流水同比增长高单位数，分渠道和品类看：我们预计线下流水增速弱于线下流水预计增长低单位数，电商预计增长25%+，二者差异一方基数不同，另一方面进入2024年公司加强对于线下，品牌或将针对性的增加低价位产品供给，同时顺应奥运趋势，推出相应产品，终端库存水平整体处于健康状态，终端折扣压力较小。我们预计稳健的终端库存结构为公司尼流水增长50%+，表现优异。其他品牌目前在国内市场处于培10%+，考虑索康尼品牌盈利趋势及主品牌运营效率提升，净利率有望提升。风险提示：新品牌拓展不及预期，娱乐营销影响主品牌专业形象，消费环P.14请仔细阅读本报告末页声明/业绩/扣非业绩分别为44.4/4.0/3.9亿元，同比分别+1别+0.3/-0.1/+0.2pct至2.1%/2.8%/-0.1%，财务/扣非业绩分别为9.3/0.5/0.5亿元，同比分别+12%/+2%/+1同比-1.6pct至15.6%，销售/管理/成效逐步显现，扩充品类、创新使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产2023年毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为56%/28%/15%/1%。量价拆分来看，核心业务增长主要系销量驱动：①毛精纺纱投产、后续1.5锭设备估计2024年年中陆续投产；越南基地项目一期2万锭预计2024~2025年完成并投产。3）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完装备先进，管理效率高，在成本、快反、满足客户差异化需求方面具备显著优势。精纺纱线订单及出货量稳健增长/羊绒纱线订单及出货量快速增长。2）根据行业原材料压力有望减轻；估计2024Q1羊绒纱线销售单价同比下降，主P.15请仔细阅读本报告末页声明同比-39%；非经常损益0.5亿元，主要系政府/管理/财务费用率同比分别+0.3pct/-0.4pct/持平至35.9%/6.7%/0.7%，费用控制整体59.70%/54.03%/43.12%//加盟销售同比分别-22%/+2%至8.5/4.3亿元，毛利率同比分别+1.51/-12.21pct至道结构优化，注重质量提升，2024Q1末直营/加盟门店较年初分别-31家/-29家至扩张及坪效改善、加盟门店数量或有净增加。②店效：伴随着终端运营及产品调整逐渐收账款周转天数同比+2.4天至22.8天，经营性现金预计同比继续修复/业绩同比快速增长。投资建议。公司是国内领先的大众时尚品牌集团，短期流水及业绩表现波动，长期战略P.16请仔细阅读本报告末页声明要经济体通胀压力未得到有效缓解，终端消费需求持续疲弱；海外服装品牌库存仍处于面对海外订单减少，工厂产能利用率偏低的不利局面，公司及时调整销售策略，以价换量，积极促进销售达成。公司整体产能利用率得以在较短时间内快速回升，实现产销平司副总经理付刚先生的书面辞职报告。付刚先生因个人身体原因向公司董事会申请辞去公司副总经理职务，辞职自辞职报告送达董事会时生效。为满足公司经营发展需求，公歌力思，拥有丰富的时尚品牌营销及经营管理经验。ONEONE（简称“HOKA”）再度携手打造跑步爱好者零售店于4月10日正式启幕，为跑步爱好者带来集跑步装备与运动社交于-体的多元化跑步服务体验。（数据来源：体育大生意）运动员近日一起揭晓了其赞助的参赛奥运装备，该品牌还在展会上推出了13款员共同开发的未来鞋款原型。耐克高层管理人员表示，在本届奥运会上的支出比以往任何一届奥运会都多，这家美国运动服装品牌正着手开展营销活动，相信顶级运动员可以（数据来源：体育大生意）美元，而2021年收入为9.612亿美元。（数据来源：体育大生意）P.17请仔细阅读本报告末页声明图表11：中国棉花价格指数328走势（元）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表12：中国棉花价格指数237走势（元）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表13：内外棉价差（元）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.18请仔细阅读本报告末页声明图表14：纺织服装新股日历A11281.SHA22478.SZ资料来源：Wind，国盛证券研究所汇率波动风险。部分品牌服饰存在海外业务，汇率波动会展也会受到影响。P.19请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做