【公司借壳上市后的财务战略探析：以顺丰控股为例9200字（论文）】

公司借壳上市后的财务战略分析—以顺丰控股为例目录TOC\o"1-2"\h\u32197公司借壳上市后的财务战略分析—以顺丰控股为例 16893摘要 22958一、绪论 225484（一）研究背景 25986（二）研究意义 423582二、财务战略概述 429221（一）财务战略定义 413456（二）财务战略的类型 53133（二）财务战略对企业的重要性 625369三、顺丰公司概况及借壳上市的动因分析 721709（一）顺丰公司简介 711533（二）顺丰的竞争优势与劣势 711172（三）顺丰借壳上市动因分析 811143（四）借壳上市后对顺丰整体的影响 917372四、顺丰借壳上市后实施的财务战略与成效分析 1121010（一）财务战略 111086（二）财务战略成效分析 1228671（三）总结 207134五、对快递行业实施财务战略的思考 2110507（一）要多角度解读财务指标，才能更好地满足企业发展需求 2129844（二）优化财务战略制定，顺应社会经济发展趋势 212170（三）完善财务战略实施保障措施 2214904[参考文献] 23摘要财务战略属于企业战略的重要组成部分，直接影响到企业市场竞争力、企业运行效率和经济效益最大化。良好的财务战略能够让企业经营管理的资金规划更科学，不断推动企业进步。随着电子商务的日益普及，快递行业竞争愈发激烈，市场格局正在逐步形成，各家快递公司纷纷选择“借壳上市”来谋求自身的壮大和发展。本文以顺丰控股借壳上市为例，采用财务指标分析法，利用其上市前后财务状况和经营成果的分析数据，分析评价其上市后的财务战略及实施效果，并对快递行业实施财务战略提出相关建议。关键词：财务战略顺丰控股借壳上市一、绪论（一）研究背景当前电子商务的发展欣欣向荣，在电商平台不断壮大，网络购物日益风靡的同时，也带动了物流快递行业的起势，物流行业的业务量与收入也呈现井喷式增长。根据国家邮政局的数据，2020年全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2%；业务收入累计完成8795.4亿元，同比增长17.3%。其中，同城业务量累计完成121.7亿件，同比增长10.2%；异地业务量累计完成693.6亿件，同比增长35.9%国家邮政局公布2020年邮政行业运行情况国家邮政局公布2020年邮政行业运行情况财务战略管理是企业在进行财务管理的过程中进行有效的一个战略分析的过程李进.探讨企业财务管理环境的财务战略管理[J].财会学习,2017(16):18-19+23.李进.探讨企业财务管理环境的财务战略管理[J].财会学习,2017(16):18-19+23.（二）研究意义本文的理论意义在于运用财务战略的理论基础和相应的财务指标分析方法，结合国内外企业借壳上市后财务影响分析的研究，分别从投资战略、筹资战略、分配情况三个方面，阐述了企业借壳上市后实施的财务战略带来的影响。本文的现实意义在于立足我国的快递市场和快递行业的发展状况，探究借壳上市前后财务战略的选择对企业的影响，根据本文案例——顺丰控股的上市方式、企业特点等，通过计算其上市成功后的财务指标，总结上市后财务战略实施效果，讨论其获得成功影响和存在的不足之处，并提出相关建议，有助于后续同类型企业的调整自身财务战略选择。二、财务战略概述（一）财务战略定义企业财务战略是指在生产经营的周期里,企业为了保证资金运转及时、资金周转的合理有序、资金使用均衡高效以及降低企业开展生产和经营时面临资金短缺的风险，在企业内部流动等多项相关作用因素的综合影响之下，拟定出一套符合企业长久规划的、符合经济发展潮流的全面规划方案毛明洁.基于企业生命周期理论的财务战略选择[J].财会通讯,2015(29):59-61.。使得企业在激烈的行业竞争中依靠强劲的财务优势得以生存发展。毛明洁.基于企业生命周期理论的财务战略选择[J].财会通讯,2015(29):59-61.（二）财务战略的类型1.投资战略投资战略是对有关企业未来投资方向有重大影响的战略性规划，具体内容是依据企业经营战略的总体要求，为进一步扩大生产发展，在充分考虑通货膨胀因素的基础上，对有关投资行为进面全面性计划。具体行动方向包括规划企业未来投资的领域、重点公司、重大项目等。2.筹资战略筹资战略是与企业重大筹资行为相关的战略性布局，其主要内容是企业的整体发展规划推进中如何保证企业筹资，包括让企业的筹资来源安全可靠，筹资机会多多益善，同时配合构建健康的财务结构。筹资战略内容大致包含企业首次公开发行股票（IPO）、股票增资发行、大规模债券发行等。3.运营战略运营战略是与企业营运方向相关的战略性筹划，它涉及企业日常成本运转和现金流的运用，这二者与企业的持续经营息息相关。企业现金使用效率最大化，企业运营成本最低化等现象是表明企业成功运营战略的体现。企业重要的资本营运策略、与企业上下游关键利益相关者开展长期合作的信用问题等战略性筹划，属于营运战略思考范畴。4.股利战略股利战略是对企业长远的重大分配方向进行的战略性筹划。在进行股利分配时要注重灵活的搭配分配方式是否灵活，分配规模是否合理，要满足企业后续健康发展的需要，也要兼顾外部投资者的回报需求，才能确保企业的持久稳定发展。包括的内容有股利政策的合理性规划、派发股利的方式和时间、企业重大留用利润计划的指定等。（二）财务战略对企业的重要性在全球化的进程中，战略愈发展示出了企业核心的地位，关注企业的基本财务状况，关注企业未来长远发展，考虑行业因素，重视企业的市场地位，不同时期通过实施不同的财务战略，对企业进行更好的评估和控制，提升企业核心竞争力。财务战略实施后的评判效果是通过财务指标来体现的。其中：投资战略通过资产周转率影响营运能力和成长能力；筹资战略影响融资方式和资产结构，从而对企业长短期偿债能力造成影响；利润分配中的现金分配和留存收益则会对企业的盈利能力和可持续发展能力造成影响。通过对税后利润和资本成本的计算来衡量经济增加值，评价企业价值和活力。因此，正确认识企业财务战略的价值，实施合理科学财务战略，能帮助制定企业总体战略，加强企业运营完整性，促进企业健康发展，能合理配置企业资源，充分利用资金，使得资金运转体系稳健发展，保持行业竞争力；及时调整财务战略，能让企业更快适应行业发展，降低风险，增强管理效率，延长企业寿命。三、顺丰公司概况及借壳上市的动因分析（一）顺丰公司简介1993年顺丰公司（以下简称“顺丰”）由王卫在广东顺德成功创立。在2017年2月24日，顺丰借壳“鼎泰新材”上市成功，跟上同行业申通、圆通、中通等企业的步伐。众所周知，顺丰是一家提供快递物流综合服务的企业，具备为客户提供一体化综合物流服务的能力，但顺丰也涉足多个领域，包括金融支付、跨境电商等，其业务内容全面，资金需求量大。上市成功后的顺丰理所当然的成为快递行业“第一股”，顺丰不仅核心技术强，而且专利持有量居同行业第一。发展至今，顺丰已经成为快递行业认可度最高的企业。（二）顺丰的竞争优势与劣势1.竞争优势（1）物流速度快，服务态度好。顺丰能长期受到消费者青睐占据较高的市场份额一个重要因素便是物流运输速度快，快递员服务态度较温和；（2）坚持直营模式。加盟模式虽然存在发展快、成本低、风险低等特点，但不顺丰符合严格的标准化管理、统一经营的服务标准，并不被采用；（3）数字化技术发达。在信息系统建设方面，顺丰一直是不计成本的大力投资，这能加快构建企业信息化平台，提供高质量的“大数据”服务。2.竞争劣势（1）成本日渐增长，挤占盈利空间。由于人力支出、运输费用等成本占营业收入中的比重日渐上升，加上数字化平台投入成本多，顺丰的净收益、净利率均在下滑；（2）成本长期远超同行，资金日益短缺。快递行业是资金密集型产业，国际知名快递每年通过高投入来维持技术服务，顺丰想要提高硬件水平，势必增加相关投资。（三）顺丰借壳上市动因分析1.政府对物流快递行业的支持一定程度上来说，政策因素对行业发展有举足轻重的影响，国家相关政策、法律法规是行业发展的指向标。2009年到现在，政府正在逐步完善物流行业法规和市场秩序，也积极鼓励物流企业合法做大做强。随着国家对物流产业定位的明确，对物流产业的关注度提高，对现今物流企业来说，是一段能得到重大发展的良好时间，也让市场和投资人有更大信心。2.拓宽融资渠道，增加资金来源顺丰快递自成立仅在2013年有一次外部融资，规模小，不能满足企业的目标定位和多领域发展需求，急需拓宽融资渠道。同时，同行企业纷纷上市成功，加剧行业竞争压力，打破原先行业格局，威胁顺丰行业地位。此外，较国内快递行业市场趋于饱和，行业利润空间缩小，企业内部留存利润也满足企业扩张需求，在内外压力下的顺丰必须寻找新的筹资方式满足未来发展需要。3.壳公司鼎泰新材有提升业绩的需求，看好快递物流行业前景由于我国正进行供给侧改革，国内制造业面临着不少压力。2010年壳公司鼎泰新材于深交所上市，其属于传统制造业，主要从事金属制品生产销售业务，虽暂时没有退市风险，但其主营业务收入低，净利润下滑，股价低迷，无法实施配股或增发股份，融资困难。而电商购物推动中国物流行业高速成长，顺丰快递作为物流行业的领头羊，有良好的发展前景，双方便一拍即合。（四）借壳上市后对顺丰整体的影响1.对企业融资的影响顺丰登陆资本市场最直接的目的就是融资，充足的资金是企业生存发展的保障，同时可缓解顺丰控股的偿债压力。良好的股市表现有利于使得顺借助股市进行增发、配股等方式进行权益融资。上市带来新的融资渠道让顺丰在业务转型发展之际有更大的底气，拥有了更多的资金，顺丰业绩的提升又为进一步融资提供了条件，形成良性循环，融资水平也可以继续提高。进入资本市场的顺丰融资渠道得到有效增加，获得大笔资金为企业规模发展壮大以及进行海外市场开拓奠定了基础。大多数情况下，上市能节约企业的筹资成本，因此顺丰的营业成本也随之降低，一定程度上走出财务报表反映的资产负债率较高的困境，能最大化地推动公司盈利能力提高。2.对企业业务的影响顺丰成功上市融资后企业的发展转型战略也逐步展开，在国际业务上2017年与UPS集团合作设立了环球速运公司。该公司主要定位于国际市场，着眼于跨境贸易，旨在提供世界一流的国际快递服务。顺丰可以借助UPS在国际经营上的经验，积极推动自身的国际业务战略的落实,拓宽企业服务的广度，提升业务深度。借壳上市成功后，顺丰拥有的上市公司身份让它在面对其他合作者的谈判有了更多的尊重和认可，无形中促使了合作的达成。同时上市后财务经营状况更加透明，企业更值得信赖。3.对企业组织架构的影响顺丰上市之后需要遵循证券市场的相关规则，根据证券市场要求建立适合的股权结构与公司治理制度：一是构建公司治理结构基础，包括董事会、股东会和监事会，维护三者在公司的地位，提高公司决策能力和决策效率；二是聘用职业经理人进行管理。启用专业管理人员，提高公司管理水平，建立科学奖励机制，激发管理人员效率；三是完善法人治理结构，实现企业主体多元化平仲轩.顺丰控股成功借壳上市案例研究[D].吉林财经大学,2017.平仲轩.顺丰控股成功借壳上市案例研究[D].吉林财经大学,2017.四、顺丰借壳上市后实施的财务战略与成效分析（一）财务战略1.投资战略随着企业规模的扩大，呈现的业务多元化格局，顺丰选择了扩张型的投资战略，在原有物流业务的基础上增加了商业投入。在对内投资上，顺丰侧重物流产业，利用上市筹资到的资金进行购买运输飞机，完善无人机研发体系，还搭建了大数据平台。对外投资上，顺丰曾投资过上下游的合营企业，在准备上市前，进行产业整合，期间对合营企业的投资大幅下降。在上市完成之后，对合营企业的投资再次出现大幅增加，重点在完善供应链、开拓海外市场、构建与维护配套设施等方面。2.筹资战略顺丰长期采取稳增型战略。上市前顺丰筹资渠道窄，资金来源少，筹措的资金不足以满足企业发展的需要，对企业竞争力有一定程度上的束缚。上市后的2018年，企业曾大量增加了短期借款并发行大额债券，导致企业偿债能力下滑，面临着严重的资金空缺。上市后顺丰融资机会增多，后续发展中会通过发行债券、股票等方式活得投资，这必将会增大风险，所以企业要提高风险管理意识。3.分配战略在分配战略上，顺丰采取防守型分配战略。股利分配较为稳定，与同行们处于相对一致的状态。过往数据显示，2016年至2019年末顺丰控股归属母公司净利润累计超过1930亿亿元，实现现金分红5次，暂无无股票股利。（二）财务战略成效分析因为顺丰在2017年正式上市，故本文选取数据如下：2015年（上市前），2016年（上市期间），2017、2018、2020第三季度（上市后至今）的财务报告数据和申通快递、圆通快递部分数据来计算分析相关财务指标，结合其经营状况，分析其财务战略实施成效。此处选取的纵向财务指标能反映一定时期内顺丰快递的盈利水平、营运水平及偿债水平。1.盈利能力（1）纵向比较表4-1：顺丰控股盈利能力分析（数据来源：根据巨潮资讯网数据整理）从上表可以看出，借壳上市后的列举数据均有上升明显，下面两项指标的分子项都为净利润，两项指标同时提高说明了2016年净利润的提高十分明显。根据财务报表数据得到，2016年的净利润约是41.61亿元同比上升约30.67亿元，这主要是得益于2016年顺丰营业收入总额大规模提升，其中主营业务收入较去年增长93.8亿。在2017年与2018年，顺丰的两个盈利指标都有所下降，这是因为在上市完成后在大量投入在科技和业务转型的资金增加，也使得这两年盈利指标回落，但相比借壳上市前仍是进步明显。从2020年第三季度来看，顺丰在新冠疫情的影响下，短期内并没有受到大的冲击，而是保持了正常的盈利水平。在疫情影响大多数行业的情况下，公司营业收入仍保留在正常范围之内，原因是顺丰对于中高端电商市场的把控能力强，推出了相对价格较低的特惠专配产品，在疫情发生期间保持了较大的订单量。（2）横向比较图4-1顺丰与同行两企业盈利能力指标对比（数据来源：巨潮资讯网）这三家公司的上市方式均为借壳上市，且上市时间相近，在2016年附近。从上图中可以看出，在完成上市之后，三家快递企业的营业收入和净利润均有小幅度攀升，表示着它们上市后的财务战略的正确性，且顺丰占据着行业龙头的地位，2016年营业收入分别比这两家公司多了2.4倍和4.8倍。在销售净利率这一指标中，顺丰表现出低于同行的水平，这主要是由经营模式不同导致的。顺丰是特色直营方式，而申通和圆通采取加盟方式，直接参与快递点的管理，统一经营，增加了成本投入，拉低增长率。总的来说，借壳上市后实施的财务战略提高了顺丰快递的盈利水平，其销售收入增加带动了营业收入规模的持续增加，且远远超过同行对手。但由于其特色的直营方式，导致管理费用较高，营业成本长期高于同行，使得部分盈利指标低于同行。2.营运能力（1）纵向比较表4-2：顺丰控股营运能力分析（数据来源：顺丰控股2015至2019年年报）从表中数据得出，2016年顺丰控股的存货周转率明显高于上一年，原因主要是准备借壳上市的过程中，顺丰快递剔除了许多非物流业务。在拟定借壳上市方案期间，为了增加方案过审机率，顺丰放弃了上市商业和金融两个版块，因此，这两个领域拥有的存货量便没有出现在后续的财务统计之中，加之营业收入水平不断在提高，两种影响因素使得存货周转率在上市后提升明显。顺丰逐年下滑的总资产周转率在则是由于近几年增加了对建设开发固定资产和无形资产的投资，营业收入提高速度小于总资产的增长速度，这是导致顺丰资金短缺的原因之一。在上市成功之后，顺丰进一步扩大了对总资产的投入，从2019年较2016年的总额，规模增加了近100.1%。与此同时营业收入的增速也开始加快，从2016年的574.8亿上升到2019年的1112.1亿，增速约为93.47%。即使顺丰的总资产周转率虽仍下滑，但增速下降，呈现平缓的趋势。（2）横向比较图4-2顺丰与同行两企业盈利能力指标对比（数据来源：巨潮资讯网）从上表中可以看出，应收账款周转天数除申通以外的两家企业变化不大，顺丰是出现了增加现象，但增长很少。从其年报数据看出，顺丰的应收账款占总资产的10%以上，说明企业营业收入增加的同时企业应收账款也随之增加。从流动资产周转天数来看，三家的数值没有伴随着上市成功而降低，申通和圆通反而出现了增长，这是因为营业收入增长带来更多的货币资金，并且在借壳上市计划开展期间募集的一部分资金未被有效使用，处于闲置状态。从这两个指标简单来看，顺丰在上市之后的营运能力表现不如人意，经营效率没有随着上市提高，资金周转效率低，同时坏账金额增加，经营风险一定程度上有所加剧。3.偿债能力（1）纵向比较表4-3：顺丰控股偿债能力分析（数据来源：顺丰控股2015—2019年年报、2020年第三季度季报）从表中看出，顺丰快递的流动比率在2019年是1.38，较前两年呈浮动趋势，但总体指标比较低。说明顺丰快递在同行业内的短期偿债能力较以前有所提高，且表现稳定，货币资金保障充分，虽存在一定的短期债务风险，仍在企业可控范围以内。产权比率上，顺丰上市后融资均为权益性资产，相应的产权比率也从2015年的1.53下降到2018年的0.74，很大程度地优化了企业财务结构，长期偿债压力变小。总的来说，上市后的顺丰快递长短期偿债能力有所提高，一是因为上市得到了更加快捷的融资方式，二是业务经营能力提高所带来的企业流动性财产稳定递增。（2）横向比较图4-3顺丰与同行两企业偿债能力指标对比（数据来源：巨潮资讯网）前期随着公司规模的扩大，顺丰的长期借款随之增加，使得应付利息也逐年提升，对流动比率有弱化效果。随着借壳上市，企业实施稳增型筹资战略，筹资渠道增加，获得大量货币资金，也积累了权益资本，既能投入到生产发展中，也能偿还部分长期借款。在与同行的对比中，顺丰的资产总额和负债总额依旧是绝对领先于同行的规模量，主因仍是经营模式的不同。但借壳上市完成后掌握的大量资金并没降低顺丰的资产负债率，可见在偿债能力方面，顺丰没有因此得到优化。（三）总结顺丰快递在成功借壳上市后采取的是稳健型的财务战略，坚持走中高端路线，取得差异化的成功。营业收入规模扩大，盈利能力得到释放，但需进一步提高；营运效率较低，企业尚能承受被负债能力，但仍面临着坏账风险，需要提高资金使用效率，充分释放所募集资金的活力；偿债压力变小但偿债能力需要增强。提升了企业竞争力，稳定了市场份额，有了更多自主发展机会。从案例分析的结果看，虽然部分财务指标可能落后于同行，需要顺丰引起警惕和重视，但经营与财务决策不能唯财务指标论，不能因此去盲目调整财务战略，还是要结合顺丰自身的特点和经营模式，保证企业生产经营平稳运行。五、对快递行业实施财务战略的思考（一）要多角度解读财务指标，才能更好地满足企业发展需求通常而言，企业借壳上市后进入资本市场，新增了融资渠道，而壳企业多是轻负债企业，因此，借壳上市后在财务数据上往往对偿债能力提升效果最为明显，短期偿债能力会有很大幅度的攀升，但这不意味着未来企业的资金一定很充裕。从前文的顺丰财务指标中看到，企业今后对资金需求依旧很大，没有随着上市成功减少对资金的需要。因此，在分析收益率类别的数据指标时，要考虑上市途中的资本运作影响。在分析过程中，要多元化看待财务数据，不能全部依赖财务指标的直观反映。在解读财务数据过程中，还应与其他的分析方法配合使用，例如趋势分析法、EVA分析法、分析因素法等，多角度全面地获取数据背后的“秘密”，才能得出更为准确地结论，更好地满足企业发展需求。（二）优化财务战略制定，顺应社会经济发展趋势企业战略之间具有适应性与合理性的特点，财务战略蕴含于企业战略，二者具有主次关系，但是企业战略是否正确还需要财务战略对其及时进行反馈唐林莎.顺丰控股财务战略研究[D].湘潭大学,2019.唐林莎.顺丰控股财务战略研究[D].湘潭大学,2019.（三）完善财务战略实施保障措施1.完善公司各项制度企业上市成功后获得大量投资资金，业务构成往往会发生一些改变，为保证企业稳定运行，首先需要进行对内整改，加强企业的内部管