水泥行业市场供需分析及预测

页第一章水泥行业市场供需分析及预测第一节水泥行业在国民经济中地位变化一、水泥行业产业链分析水泥工业是国民经济的基础产业之一，其相关上游产业主要包括砂石业、碳酸钙等化工业、化工锅炉业、石矿业、各类采矿业、环境保护设备业、重型运输业、铁路业、磨碎及包装机械业、纸袋业等。下游影响行业则包括房地产、建筑、公共建设、装潢等诸多行业。资料来源：《基于SCP模式探讨我国水泥产业的利润问题》水泥行业产业链本报告分析的范围是按照国家统计局分类标准定义的水泥行业，行业代码为3111。由于水泥行业是能源消耗型、高污染、低附加值的产业，又是国民经济的基础性产业，因此受到国家能源利用政策及其他的政策的影响十分大。二、水泥行业工业总产值所占GDP比重变化随着经济发展和房地产、公路等基础建设投入力度增大，水泥需求强劲，水泥行业作为基础性产业之一，其地位依然很重要。从下图看出，工业总产值占GDP比重波动范围很小，约为1.6%。从未来看，由于城镇固定资产投资及房地产开发速度的加快，新农村建设和城镇基础设施建设将加大，水泥工业总产值在总量上继续扩大，占GDP的比重将有所增大，但上升幅度小，在国民经济中占据一定的位置，基础性产业地位依然重要。数据来源：国家统计局水泥行业工业总产值占GDP比重变化三、水泥行业投资额度占全国投资总额比重变化分析水泥行业固定资产投资占全国固定资产投资的比重总体上呈现下降趋势，这主要是由于近几年水泥固定资产投资变化不大，而全国固定资产投资增速在25%以上。从下图看，水泥行业投资在2005年和2006年同比分别下降4.8%和6.36%，连续两年出现负增长，这是由于近年来国家对水泥新上相关项目实施严格控制，2007年投资增长中的一部分源自于恢复性增长；加之水泥相关项目用地、钢材等原料价格持续上涨，导致相关项目造价增加15%左右，扣除价格因素，实际水泥投资增幅预计约为6.62%。数据来源：中国银河证券研究所水泥投资开始复苏数据来源：国家统计局水泥行业固定资产投资占全社会固定资产投资比重水泥行业是“两高一低”的产业，在政府加强节能降耗政策力度的背景下，政策面不利，但由于房价高企和城市化等因素拉动，总体上行业处于旺盛需求阶段。因此，行业在未来一段时间内固定资产投资速度将回升，水泥投资开始复苏。第二节水泥行业供给分析及预测一、水泥供给总量及速率分析水泥行业近几年发展速度比较强劲，从下图中看出，近四年来，2004年和2006年的行业工业总产值增速保持在24%以上，虽2005年和2007年下滑了不少，但增速分别达到11.8%和9.1%，与GDP增速接近。2007年1~11月，全国水泥总产量12.3亿吨，较上年增长13.5%，水泥工业企业实现主营业务收入3504亿元，增长22.8％，预计全年业务收入为3949.9亿元。从水泥产量看，产品产量逐年递增，2005年水泥产品产量突破10亿吨，高达10.4亿吨。从2003年到2007年，增长速度都在11.6%以上，平均达到15.4%。预测水泥行业持续较快发展速度。数据来源：国家统计局2004~2007水泥行业工业总产值数据来源：国家统计局2003年~2007年水泥行业水泥产品产量及增速变化二、2008～2010年水泥供给预测（一）在建及拟建相关项目分析2007年，水泥行业在建及拟建相关项目达到25项，从区域来看，主要集中在华北、华中和华西，三者占了75%以上；从投资规模看，大部分都在30000万元以上，最高的达70000万元；从生产线看，95%的采用日产新型干法生产。2007年新型干法水泥投资的特点依然表现为：一是东部地区投资明显减少，中南、西南部地区投资明显增加；二是与节能有关的余热发电等改造相关项目成为投资新的热点。总的来看，在需求的带动下，水泥行业在建及拟在建相关项目保持稳定的发展的趋势。2007年水泥行业主要在建及拟在建相关项目地点相关项目名称建设周期投资额（万元）相关项目合适的内容福建永安市曹远镇清水池村清水池工业小区永安万年水泥（二期）工程2008年-2009年30000年产新型干法旋窑水泥180万吨福建三明市清流县嵩溪镇帅风水泥日产4500吨熟料新型干法水泥生产线相关项目2008年-2009年47468.68年产新型干法水泥熟料135万吨安徽巢湖含山县仙踪镇日产4500吨水泥熟料生产线相关项目2008年-2008年36837.39年产水泥商品熟料148.5万吨安徽巢湖居巢区银屏镇日产5000吨水泥熟料生产线相关项目2007年-2008年45000年产水泥熟料约150万吨河北保定市曲阳县日产4000吨水泥熟料生产线相关项目2008年-2009年31677年产水泥熟料约124万吨河北石家庄鹿泉市日产5000吨水泥熟料生产线相关项目2007年-2008年50000年产水泥熟料约150万吨河北鹿泉市宜安镇西部日产4000吨新型干法熟料生产线相关项目2008年-2009年36756.6年产熟料124万吨河北邯郸市涉县日产4500吨新型干法水泥熟料生产线相关项目2008年-2008年47000年产水泥熟料139.5万吨湖北十堰市竹溪县水坪镇金铜岭村二组日产2500吨水泥熟料生产线工程2008年-2008年23000年产水泥熟料77.5万吨湖南衡阳衡南县花桥镇日产4500吨熟料新型干法水泥生产线工程2008年-2009年58000年产熟料150万吨、水泥220万吨。湖南常德市日产2500吨熟料水泥生产线工程2008年-2008年30000年产水泥100万吨湖南长沙市湘潭县湘潭牛力日产5000吨水泥熟料生产线工程2008年-2009年51000日产5000吨水泥熟料，年产约100万吨湖南永州市道县日产2500吨熟料新型干法生产线相关项目2008年-2009年22000建设一条日产2500吨熟料新型干法生产线宁夏中卫市宣和镇日产2500吨干法水泥熟料生产线相关项目2008年-2009年20546建设一条日产2500吨干法水泥熟料生产线山西运城市闻喜县日产4500吨熟料水泥生产线相关项目2008年-2009年70000年产熟料160万吨、水泥260万吨四川达州市大竹县日产4000吨水泥生产线相关项目2008年-2009年60000一条日产4000吨水泥孰料生产线云南个旧市蒙自县瀛洲日产2100吨熟料新型干法水泥生产线工程2008年-2008年32400年产水泥能力100万吨重庆丰都县日产2500吨新型干法水泥生产线工程2008年-2009年23000年产77.5万吨熟料装置和年产100万吨水泥装置重庆长寿区晏家工业园日产4800吨新型干法水泥生产线工程2008年-2009年40502年产水泥300万吨重庆丰都县重庆丰都日产4500吨新型干法水泥熟料生产线相关项目2008年-2009年37168年产熟料124万吨、水泥170万吨数据来源：中国拟在建相关项目网（二）2008～2010年供给预测“十一五”期间水泥市场供求关系呈逐步改善的趋势，其为水泥市场价格的稳步回升奠定了基础。需要在此指出的是，5000万吨/年的落后产能淘汰进程对于水泥行业供求关系的改善及新增产能的消化非常重要，对行业环境改善的预期是建立在此基础上。就目前了解的真实市场情况来分析，能够支持对行业相对乐观的预测在此还需要说明一个现象，当前行业产能扩张的主体是区域内的优势企业。行业龙头企业的产能扩张较为庞大，但其新增产能是有潜在的市场空间来承接的（淘汰落后和新增需求）。国内水泥行业的整体扩张冲动仍为相对理性，属于部分地区和优势企业的扩张，与以往全行业大规模扩张的局面有着结构性的区别。目前大企业的扩张对中小企业的扩张是一种压制作用（行业调控政策的推动），落后产能淘汰力度的加大也消化了产能扩张的压力。因此，这种结构性的变化就目前来看不会在短期内造成水泥供求关系的再次失衡，因过度扩张而造成行业景气大幅回落的情形再次出现的概率很小，水泥行业不会重蹈覆辙。根据近几年国内水泥行业供求关系变化，预测2008年~2010年市场前景相对乐观。第三节水泥行业需求分析及预测一、需求总量及速率分析近五年来，我国水泥行业销售收入持续快速增长。年销售增长率保持在16%以上，平均增速为22.7%。2006年水泥行业销售收入达到3217亿元，2007年1月~11月达到3503亿元，预计年底可达3830亿元。数据来源：国家统计局2004~2007年水泥行业销售收入及增速变化从下图看出，随着我国工业化、城镇化进程的推进，未来我国GDP与固定资产投资仍将保持稳定增长。预计我国城镇化率将由2007年的44%提升到2010年的50%，城镇化水平的提高推动工业化进程的加速。工业化的加速发展将继续扩大对水泥需求。预计2008~2010年GDP增速将超过10%，固定资产投资增速将维持在25%。资料来源：中国银河证券研究所我国城镇化率逐年提高随着我国城镇固定资产投资及房地产开发速度的加快，水泥行业进入复苏阶段，投资的高增长趋动的水泥需求高增长比较显著。近年来，受固定资产投资拉动影响，水泥需求平均每年增长23%左右，水泥需求正在从东向西，从南向北延伸，农村对水泥的需求量非常大。2007年农村的水泥需求占到总需求的40%，基础设施建设占到30%，城市房地产、工厂厂房等占到30%。从当前情况来看，国内水泥需求增长势头才刚刚开始，预计还将持续较长的时间。数据来源：国家统计局国内水泥需求比例在我国水泥需求中，住宅、商业建筑、公共基础设施、大型重点工程以及工业用水泥是水泥消费的主要领域。住宅用水泥约占水泥总需求的34%，其中城镇住宅占到90%以上。08年国家对房地产的紧缩调控将影响这一部分的水泥需求，但是依据新一届政府的宏观政策导向，新农村建设和城镇基础设施建设投入力度将加大，填补了房地产投资减缓而损失的水泥需求，因此，08年水泥市场将呈现子领域需求此消彼长，而总体需求稳步上升的态势，需求增长10%左右。水泥行业主要受益于产业政策淘汰落后产能，其供求关系持续改善，产能利用率逐年提高。“十一五”期间，我国宏观经济仍将保持高速发展的态势，驱动水泥消费的工业化进程、城市化进程以及新农村建设将在未来几年内持续存在，我国水泥行业处于景气上升周期，2015~2020年我国水泥消费将达到顶峰。二、2008～2010年需求预测2008年水泥行业将继承2007年水泥行业的景气度，水泥需求呈现上升趋势。固定资产投资高水平增长是水泥旺盛需求的保障水泥产品是典型的投资拉动型产品。水泥产品广泛应用在城镇基础设施建设、房地产建设和新农村建设中，其需求与固定资产投资的正相关性非常显著。预计2008年全社会固定资产投资的增长率在25%左右，水泥产量达到14亿吨以上，同比增长接近11%。这主要基于以下几个因素。（一）房地产业发展趋势明朗全国房地产开发投资保持平稳增长，经济适用房投资回升明显。2007年全国共完成房地产开发投资额25280亿元，增长30%，增速上升7.4个百分点，高于其他行业的投资增速；占城镇总投资比重高达21.5%。

2007年，全国商品房销售面积、销售金额分别为76193万平方米、29604亿元，分别增长25.7%、44.3%；其中，住宅销售面积、销售金额分别为69104万平方米、25323亿元，分别增长27%、48.6%；商品房施工面积为23.59亿平方米，增长21.5%，增速上升3.5个百分点；新开工面积为94590万平方米，增长21.1%，增速提高4.2个百分点；商品房竣工面积为58236万平方米，增长9.8%，增速加快1.1个百分点；显示房屋开发节奏加快。总的来讲，房地产业发展形势还是很好的，原因主要有如下几点：一是随着住房实物分配的终止，加上个人购买住房的愿望比较强烈，因此个人购买住房的积极性会得到调动；二是随着住房货币化的推进，即把以前的住房建设资金转化为住房补贴，加上公积金的完善和补贴制度的建立，个人购房能力会得到很大的提高，现在象北京的情况是短暂的；三是随着经济适用房等多层次住房供给体制的完善，售房价格的规范，住房质量的提高，住房有效供给的增加，住房销售形势会进一步好转；四是随着金融业的发展，特别是在担保问题得到有效解决之后，将为住房市场的发展增添活力；五是随着住房产业工业化、现代化的发展，尤其是配件、功能设施的改善，住房产业拉动经济增长的作用将日益显现；六是随着二级市场的开放，通过换购可以极大地促进住宅市场的发展；七是随着对经济适用房各种优惠政策的完善和落实，将推动普通居民住房持续大规模的发展。因此，只要政策对路，那么完全有可能将巨大的潜在需求转换为现实需求，使房地产市场有一个较大的发展。（二）基础建设发展情况分析1．农村基础设施建设加强2007年初步安排用于农村建设的投资约620亿元，比去年年初有较大增加。其中，用于直接改善农村生产生活条件的投资达360多亿元。国家准备在下面四个方面来推进农村基础设施建设。1．1国家加强农村水利设施建设一是国家将继续搞好大型灌区续建配套节水改造、节水灌溉增效示范和中部地区大型排涝泵站更新改造等工程建设，推进235个大型灌区节水改造、100个节水灌溉示范相关项目和33个大型排涝泵站更新改造等工程建设。二是农田水利基本建设保持恢复性增长。2006~2007年度，全国农田水利基本建设共完成投资763亿元，比上年度增长12.8%。三是在保证南水北调、治淮骨干和其他在建重点水利工程建设的同时，加快实施大中型和重点小型病险水库除险加固工程，对540座病险水库进行除险加固工程建设。四是加强水土流失重点防治工程建设。同时督促有关部门和地方进一步加强相关项目资金和工程建设质量管理管控。1．2国家支持“水、气、路、电”等农村基础设施建设全年安排农村“水、路、气、电”工程中央投资300亿元。一是加大对农村饮水安全工程支持力度。目前已下达2007年农村饮水安全工程国债投资相关计划64亿元，地方和群众配套66.4亿元。二是大力支持农村沼气建设。2007年安排中央投资25亿元，相关计划再新增农村户用沼气500万户。三是加快农村公路建设，已下达2007年农村公路改造工程195亿元中央投资相关计划。四是加强农村能源基础设施建设工作。安排中西部农网完善和无电地区电力建设工程国债资金16亿元。1．3支持农业综合生产能力和农产品质量检验检测体系建设继续支持种子工程、植保工程、畜禽水产良种工程、渔政渔港等农业基础设施建设，支持新疆棉花基地建设。支持建设国家、省、县三级农产品质检中心、质检站。1．4农村社会事业基础设施建设加强一是进一步改善农村义务教育办学条件，加强农村校舍建设，逐步缩小城乡差距。二是以巩固和健全县、乡、村三级农村医疗卫生服务体系为目标，重点加强乡镇卫生院建设，同步推进县医院、中医（民族医）医院和妇幼保健机构建设，加强西部边远地区村卫生室建设。三是着力加强农村公共文化建设，努力提高农村公共文化服务水平，扩大广播电视覆盖，加强乡镇文化设施建设。四是稳定和完善现行生育政策，防止低生育水平反弹，实施农村相关计划生育服务体系建设，改善农村基层相关计划生育服务条件。2．城镇化快速推进近年来建设行业的法律法规体系建设、技术和管理管控水平都有很大提升，城市面貌变化很大，新兴的城市快速崛起，中心城市的功能日益完善，小城镇发展很快。伴随经济的快速发展，中国城镇化呈现空前迅猛的发展态势，全国设市城市656个，建制镇约2万个，城镇化率从18%上升到2007年的43.9%，城镇人口从1978年的不到2亿人上升到2007年的5.94亿人。有关资料显示，从世界城市化进程看，城镇化水平超过30%，即进入快速增长期。由于中国人口基数大，城镇化水平提高10个百分点，从乡村转移到城镇的人口规模就相当于日本的总人口；提高20个百分点，就相当于美国的总人口。预测到2010年我国城镇化水平可上升到49.20%，达到近半的程度。未来20年中国城镇化水平将进一步提高，到2020年有望达56%。2025年左右步入低速、稳定的发展时期。在宏观经济的持续高速发展的环境下，固定资产投资及房地产开发加速使得在今后较长一段时间内，中国水泥消费仍将继续保持在较高的水平。尤其是我国新农村建设的加速及城镇化推进将更加凸显。

第四节水泥行业出口分析及预测进出口分析（一）进出口量和金额对比分析2006年，水泥出口成倍增长，水泥出口3613万吨，金额11.8亿美元，同比增长分别为63.1%、72.5%，水泥出口数量再创历史新高。2007年累计出口水泥3300万吨，较上年下降8.6%。这说明从2006年7月1日来，水泥出口退税政策调整作用已经显现。2001~2007全国水泥出口情况年度出口量出口占产量比重%数量(万吨)增速%20016212.590.942002524-15.660.7220035413.190.63200470430.230.7320052215214.632.082006361363.122.9320073300-8.663.13数据来源：中国海关下面三个图表，说明了2006~2007年，出口量、出口金额和出口均价的变化趋势。看下表，从2006年1月到2007年11月，出口量和出口金额呈现增长趋势，但是同比增长下滑不少。2006年以来各月累计水泥出口情况单位：万吨，千美元月份累计出口量同比增长%累计出口金额同比增长%20060117088.45338484.7200602452180.9142315176.6200603779199.3249614197.92006041080160.6347520164.22006051386143.1446435150.62006061756125.3569140133.82006072070113.7673008122.62006082496107.4811766116.8200609279786.591219096.3200610308677.1100394885.9200611336473.6109596182.8200612361363.1118062272.520070121828.67006731.3200702448-0.81443721.4200703772-0.82531131.6200704112443740787.620070514323.44781397.120070617761.1--20070720991.4--2007082403-3.9--2007092860-4.2--2007102905-5.9999000-0.52007113115-7.41080000-1.5数据来源：国家信息中心经济预测部看下图，在下半年后，出口量呈现直线下降，环比增长已经出现负增长，这也说明出口退税对水泥行业出口的影响。数据来源：国家统计局2007年1~12月单月水泥出口数量及环比变化2007年1~12月的出口均价呈现增长势头，这更加说明出口退税对水泥产品出口的影响。数据来源:国家统计局2007年1~12月单月水泥出口均价环比变化（二）进出口特点分析国家明确不支持水泥出口，2007年7月国家已经取消水泥出口退税。我国水泥业存在结构性过剩和区域性过剩的问题，总量虚高20％。国外是纯硅酸盐水泥，而我国要掺入20~25％混合材。出口特点为：1．出口量和出口金额下降；2．出口均价价格上升；3．总量规模大，出口份额小。出口量占国内产量比重相当少，仅为1.2%左右。中国虽然是水泥第一大国，但基本上是以自产自销为主，在世界水泥贸易额中所占的比重很小。（三）国际市场需求分析2007年，在需求不断增加的形势下，全球大部分国家地区的水泥市场都出现了水泥短缺、价格攀升的现象，而这样的趋势将在2008年里持续下。于此同时，全球产能也将在未来几年中有更大的提高。据预测，2010年全球水泥总产量将达到30亿吨，年增长率4.7%。按可比价值计算，2010年全球水泥产值为2500亿美元。水泥需求量也是反映一个地区经济建设活跃程度的晴雨表，目前，世界上经济增长最快的地区包括中国、东南亚和中亚地区，同时这些地区也是水泥需求量最大的地区。2007年美国次级房贷危机影响了建筑业的发展。由于部分对美水泥出口国出口量的减少，以及伊拉克战后重建对水泥需求增加带来的分流，2007年美国进口水泥量也受到了影响，水泥供不应求矛盾更加明显，价格也一路攀升。2006年～2010年间，美国每年将新建4000万吨的水泥产能。印度作为世界第二大水泥生产国：政府介入难抑价格涨势。2007年7月，距印度水泥行业为配合政府降低国内通货膨胀率工作，做出一年内不提高水泥价格承诺3个月之后，印度水泥行业又开始自行全面提高销售价格。继沉寂10年之后的印度水泥市场开始复苏之后，2006年印度水泥价格一路急剧上涨，尽管之后政府介入干涉，但是这样的增长势头在2007年并没有明显改观。为降低水泥价格，印度政府今年1月取消了12.5%水泥进口关税，4月撤消了水泥反补贴税规定，5月将水泥消费税压低到标准水平，引进从价税。最终仅使每袋水泥价格降低3-7卢比。越南：量价齐升。据统计资料，越南水泥协会称，2007年越南全国水泥销量为3606万吨，增长13%。全年水泥产量为3616万吨。据了解，08年1月初越南北部和中部的水泥售价为每吨81~85.5万越盾（约合50.6~53.4美元）。较之07年年初，越南水泥价格上涨8%。由于煤炭价格将上涨50~70%，2008年第一季度水泥价格很可能继续上涨。随着经济的快速发展，越南国内开始大规模开工新建相关项目，对水泥的需求也越来越大。10年印度水泥需求以每年平均增长17.7%的速度跃升，水泥缺口很大，市场因而经常处于供不应求状态，原材料的供不应求迫使水泥进入高速发展周期。（四）2008年进出口预测从2006年9月15日起，我国水泥的出口退税率由13%下调至11%，这在很大程度上抑制了水泥的出口，使得水泥出口由2005年214.63%的增长率降至2006年的63%。而2007年7月1日起水泥出口退税的全面取消，则进一步影响水泥的出口，8月份起我国水泥出口量明显下降，8~10月份水泥的月度出口量分别为303.7万吨、277.3万吨和225.2万吨，同比分别下降28.7%、8%和22.1%。2007年全年水泥出口同比下降达8.66%。取消出口退税的政策的影响在2007年只影响了半年时间，从2008年开始该政策将影响全年，水泥出口将继续受到抑制。不过，随着落后产能的加速淘汰，技术的进一步提高，我国水泥行业的国际竞争力将会得到较大的提升，这有助于提高水泥产品及相关技术、装备的出口。如下图所示，预计在2008年至2010年期间，我国水泥出口量增长缓慢，到2010年水泥出口量将接近4000万吨。数据来源：中国海关、世经未来1998-2010年水泥出口量及增长率

第五节供需平衡及价格分析一、供需平衡分析及预测（一）库存变化近四年来，水泥行业产成品增速平均在15.1%左右，销售收入增速平均高达22.3%，后者平均高前者7%，可见行业的库存一直都比较低，2006年和2007年1~11月分别为3217.92亿元和3503.93亿元。从产成品占销售收入比重看，基本保持在5%左右，从2004~2007年11月呈下滑趋势，2007年1~11月比重有所提高，达4.74%。数据来源：国家统计局2004~2007年水泥行业库存增速变化（二）供需平衡分析2007年行业的总体情况是“供求关系逐步改善、价格稳中有升”，水泥行业在政策和市场的双重作用推动下，行业产能过剩的局面将明显缓解，市场供求关系逐步趋于平衡。从下图可以看出，2007年全国水泥行业的产销基本均衡，预计随着新农村建设的深入、公共设施建设的加强以及落后产能的淘汰，水泥的需求将继续保持高速的增长，由目前的供销基本平衡转为部分需求短缺。数据来源：中国水泥数字网2004－2009水泥产销状况（万吨）（三）供需平衡预测从趋势上看，2008年水泥价格和盈利能力仍将继续上升。预计08年水泥产品的需求增速将和07年11%左右的增速保持一致，则08年水泥需求将达到14亿吨以上，水泥新增需求将大于净新增供给2000万吨左右。如此一来，由2007年的产销基本平衡转为部分需求短缺。二、价格变化分析及预测（一）水泥价格仍将继续上升水泥价格取决于行业供需关系、内部竞争格局、成本、类同产品价格等因素。从短期供需关系看，2007年前8个月城镇固定资产投资增长26.7%、仍处于近20年来周期均值之上，并且东部、中部、西部地区增幅分别为22.6%、35.9%、29.5%。水泥行业前8个月固定资产投资增速为40.7%，最高的是西北、西南、东北地区，华东地区增速较低，与水泥需求增速区域分布相匹配。从长期供需结构看，我国城市化率由目前45%将提升到2010年51%，进一步到2020年65%，工业化进程仍将继续扩大对水泥的需求，预计人均消费量在2020年达到饱和。我国水泥需求从长期看仍处于快速增长黄金时期。从国家政策看，国家颁布的淘汰落后产能政策和提升行业集中度等调控性政策，对价格起促进作用。而在国家日益重视节能环保政策下，占比50%的落后产能必将被逐步淘汰，将有效降低水泥供给，为大企业腾出更多市场空间、提升其集中度，增强其价格控制力度。长期看，在占比50%的落后产能逐步淘汰和集中度获得提升背景下，水泥具有更大幅度的提价空间。水泥行业受益景气度仍高速增长、国民经济的基础原料地位仍未变，价格仍有上升空间。从成本看，由于石灰石、煤炭和电力占水泥生产成本的70%左右，原材料石灰石的价格近年一直保持平稳，而煤炭电力成本近年上涨较快，其中又以煤炭占有生产成本比例为多，涨幅最大。暂且预计08年电价保持平稳，即使考虑剩下30%的成本有10%的增长，依然小于价格增长，因此我们预计大中型水泥企业的毛利率08年将保持平稳并有可能继续上升。随着余热发电技术的普遍采用以及环境治理力度的加大，水泥企业的环境治理成本将持续增加，相应地水泥价格将因此上涨。2007年，水泥、平板玻璃价格继续上涨。当月重点建材企业水泥平均出厂价格288元/吨，比上月和2006年同期均上涨2元/吨；平板玻璃出厂价格69元/重量箱，比上月上涨2元/重量箱，同比上涨4元/重量箱。可见，国内水泥价格进一步回升的态势明显。数据来源：国家发改委2006年以来水泥、平板玻璃价格分月走势图从工业产品出厂价格指数看，从1997年到2007年，工业产品价格指数呈现增长趋势，在2004年达到最大值，之后有所回落。数据来源：中国发展门户网1997年—2007年工业产品出厂价格指数综上，驱动行业的关键价格因素仍处于良性轨道，并未有发生向差性变化。短期来看，预计水泥价格在2008年仍将处于上升通道当中，行业景气度将继续得到提升。长期来看，国际市场上钢铁价格/水泥价格是3/1，而我国市场是10/1，目前我国水泥价格是美国1/3、台湾1/2，随着我国淘汰落后产能，特别是国家支持的60家企业集中度大幅提升背景下，需求处于高速增长时期的水泥价格仍有更大提升空间。第二章水泥行业规模与效益分析及预测第一节水泥行业规模分析及预测一、资产规模变化分析在我国宏观经济快速发展的大环境下，水泥行业资产在近几年内也保持着高速稳定发展势态。近四年来，水泥行业资产增速都超过了10%。2006年总资产达4450亿元，2007年便接近5000亿元，同比增长14.5%。数据来源：国家统计局2004~2007水泥行业资产变化二、收入和利润变化分析在2006~2007年期间，水泥行业利润增速一直比收入增速低。在2005年年初利润增速曾一度呈负增长，这是由于政府淘汰水泥行业落后产能以占有节能、环保、质量、规模效益的绝对优势的新型干法取代，而它也把销售价格维持在一个不高的价位上——能“压住”立窑水泥的价位上。此外能源价格上涨也是水泥利润被压缩的重要原因。到2006年经历整改后水泥行业如愿反弹，利润大幅增长，增速高达92.58%，收入增速也达到了24.73%。在2006年大反弹之后，2007年收入增速22.82%，利润增速也达到了64.66%的高点，水泥行业在固定资产投资高扬的条件下得到了快速发展。数据来源：国家统计局2004~2007年水泥行业收入与利润变化从利润总额变化图可以看出，在2005年下半年利润不断上升，而且增速很快在2007年11月达到最高点。而在2004~2005年上半年期间利润出现负增长，政府政策及能源价格上涨大大压缩了水泥行业的利润空间。但从2006年起水泥行业经历了整改之后产能大大提高，在固定资产投资快速增长的条件下，利润大幅增加。

第二节行业效益分析及预测一、行业三费减少水泥行业三费增速明显低于销售收入增速，特别在2004年和2007年1~11月，销售收入和三费增速之间的差距很大，收入增速分别达到25.5%和22.8%，三费平均增速分别为11.8%和12.4%。从趋势看，三费增速呈现增长趋势，但2007年，三费增速下滑不少。数据来源：国家统计局2004~2007年三费增速变化由于三费增速不及销售收入增速快，导致三费所占销售收入比重下降，从下图中看出，四年来三费占销售收入的比重为直线下降趋势，销售费用、管理管控费用、财务费用分别下降1.83、0.48、0.21个百分点。三费的下降，主要是由于行业规模不断扩大，行业竞争日益激烈，在“节能减排、节约资源”为宗旨的政策背景下，促使企业不断提高自己的效率，提高水泥行业的生产工艺，提高行业集中度，大力发展循环经济，最大可能的提高企业的盈利能力。数据来源：国家统计局2004~2007年三费占销售收入比重变化二、行业效益分析水泥行业的销售毛利率、销售利润率和资产报酬率呈现不断上升趋势，特别从2005~2007年，三者呈现直线上升，这主要是由于行业发展日益成熟，规模扩大，运行效率提高，新型干法技术已经成熟，而各项费用降低，从上面的分析中看出，三费为不断不下降趋势，从2004~2007年11月，所占销售收入的比重下降2.49%。由于行业盈利能力增强，行业亏损面和负债率都降低，2007年11月60.45%，亏损面为27.12%，都保持在一个合理的范围之内，利息保障倍数达3.68倍，偿债能力强。行业的营运能力也在不断提高，应收账款周转率、产成品周转率和流动资产周转率都不同幅度提高，2007年11月时分别达到11.68%、19.43%、2.36%。从发展能力看，利润总额在06年和07年发生了飞跃性增长，增速分别达到了92.58%和64.66%，而2005年时为-38.69%，负增长；销售收入和资产都有不同程度的提高，2007年11月时分别达到22.82%和14.50%。行业在2006~2007年得到快速发展，主要是由于宏观经济状况良好，固定资产投资加快，水泥需求量增加，行业内的收购和兼并，提高集中度，国内水泥市场整体保持良好的运营状况，行业增长的基础是稳定的，有助于全行业继续保持收入及利润稳步增长的态势，其中行业内的优势企业的增长将明显超越行业平均水平。

2004~2007年水泥行业效益变化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率（％）15.5914.4013.3017.06销售利润率（％）5.904.673.095.95资产报酬率（％）6.205.093.535.18偿债能力负债率（％）60.4561.6662.8361.99亏损面（％）27.1228.5835.7527.03利息保障倍数（倍）3.682.982.303.47发展能力应收帐款增长率（％）1.790.527.307.74利润总额增长率（％）64.6692.58-38.6921.50资产增长率（％）14.5010.0810.0314.08销售收入增长率（％）22.8224.7316.1925.5营运能力应收帐款周转率（次）11.6810.538.327.49产成品周转率（次）19.4319.9416.2414.11流动资产周转率（次）2.362.201.991.87数据来源：国家统计局三、行业平均生产率大幅提高水泥行业平均生产水平表现出快速增长势头，这主要和水泥行业市场规模扩大、技术水平日益成熟密切相关。随着规模扩大，生产技术水平提高，行业的规模效益凸显，单位生产成本降低，人均生产效率提高。2004年时，行业的人均利润总额和人均销售收入分别为0.96万元/人和16.10万元/人，而到2007年，二者分别达到了1.86万元/人和31.56万元/人。行业的平均生产效率如此快速的增速，充分表明行业正处于一个良好的成熟阶段，未来的发展前景乐观。数据来源：国家统计局2004~2007年水泥行业平均生产率水平变化四、行业效益预测由于支撑水泥价格上涨的因素仍然存在，行业仍处于景气周期。一方面，落后产能的淘汰力度依然较大；另一方面，行业的并购重组也在继续，行业集中度在继续提高。从行业整体基本面来看，水泥行业盈利预测不具备下调的外部条件。近期理由：水泥行业的旺季2008年提前，而且涨价幅度覆盖成本上涨，余热发电的大力推广产生的效益也使大企业能够消化成本上涨的压力，每吨毛利呈扩大趋势，盈利能力是在提升的。未来三年：行业景气的逻辑（新增需求＋落后淘汰>新增产能）至少在未来三年都成立，落后淘汰是最关键的要素，对于一个未来三年前景都相对明朗的行业，下调盈利能力预测的理由并不充分。从产能、价格和成本等具体因素看，当前的产能扩张是提升盈利的直接手段。当前水泥市场价格也在保持着稳步上涨的态势，且这种趋势可以贯穿整个“十一五”期间。尽管成本压力依旧，但价格上涨幅度更明显，而且水泥公司在逐步推广低温余热发电等节能降耗技术的应用，水泥企业的毛利率会进一步提升。更为重要的是，再经过3~5年的发展，优势企业“定价权”的增强会将企业盈利推入一个新的高度。总体看来，行业及企业的盈利空间仍大有潜力可挖。市场整合在提高行业集中度的同时带来整合效益。在水泥行业内生性增长的基础上，并购重组的外生性增长将以脉冲方式推动龙头企业扩大经营规模，带动行业集中度的提高，并通过规模效益提升行业毛利率水平。随着行业毛利率水平的提高，水泥行业的估值水平将进一步提升，预计这种脉冲式增长将贯穿于2007~2009年。预计2007~2009年水泥行业利润总额分别为230亿元、300亿元和396亿元，吨水泥利润分别为17.0元、20.0元和24.0元。数据来源：中国银河证券研究所水泥行业吨水泥利润进入上升通道数据来源：中国银河证券研究所水泥行业利润总额逐年提高综上，预期未来几年，基于国内水泥行业在供求改善、行业整合的大背景下，行业增长的基础是稳定的，有助于全行业继续保持收入及利润稳步增长的态势，其中行业内的优势企业的增长将明显超越行业平均水平。第三章行业竞争分析及预测第一节行业竞争特点分析及预测一、行业竞争环境改善，整合加速我国水泥行业自2006年走出低谷，已经连续两年运行良好。此轮景气上升是由行业内产品结构和产品结构双重调整及固定资产投资高位运行带来的旺盛水泥需求共同推动的，未来几年行业的环境将继续向好。这主要是由于国家对水泥行业的政策调整，宏观政策将促进地区行业平衡、加强监管、鼓励技术改进、促进集中度提升和淘汰高耗能的工艺等。（一）水泥产业集中度逐步提高，恶性竞争改善水泥产业集中度与产业的利润存在正相关的关系。由于水泥产业的高退出壁垒，以及依赖能源、运输成本高和销售半径小的产品特点，决定了水泥产业具有高度分散，各自为政的产业特点。我国水泥产业的集中度仍然较低，大水泥集团在企业规模、市场边界方面均没有充分发展。2006年国内水泥企业平均规模23.7万吨，前10大水泥集团产量占全国水泥产量的14.80%；2007年，我国水泥产业产量集中度为16.20%，提高了约2个百分点。但是与相对国外而言，仍存在相当差距。几年前，国外水泥企业的平均规模就达到了90万吨，而这几年的建设都是朝大型化方向发展。和我国同处发展中的经济崛起大国近邻印度，前5家企业产量占印度全国总产量的55%，集中度要大大高于我国，可以说我国水泥产业集中度的提高还要很长一段路要走。随着强制性淘汰落后产能力度的加大，通过内生性新扩建与外生性的并购重组，2008~2009年，我国水泥行业的集中度将进一步提高，预计分别达到18.1%和19.6%。

数据来源：中国银河证券研究所中国水泥业集中度逐步提高（二）国家出台政策加强调控从2007年出台的《水泥工业结构调整的若干意见》和《水泥工业发展产业政策》等一系列重要文件针对水泥产业链的各个环节的调控政策看出国家对水泥行业的调整决心。水泥工业结构调整的若干意见行业发展目标行业整体2010年水泥预期产量12.5亿吨，新型干法水泥比重提高到70%，水泥散装率达到60％；累计淘汰落后生产能力2.5亿吨。企业平均生产规模由2005年的20万吨提高到40万吨左右，企业户数减少到3500家左右。水泥产量前10位企业的生产规模达到3000万吨以上，生产集中度提高到30%；前50位企业生产集中度提高到50%以上。生产耗能新型干法水泥吨熟料热耗由130kg下降到110kg标准煤,采用余热发电生产线达40%,水泥单位产品综合能耗下降25％。粉尘排放量大幅度减少，工业废渣（含粉煤灰、高炉矿渣等）年利用量2.5亿吨以上。石灰石资源利用率由60%提高到80%。节约资源、保护生态环境、产业结构升级、调整产品结构、循环经济数据来源：国家发展改革委员会

水泥工业产业发展政策行业发展目标行业耗能到2010年，新型干法水泥比重达到70%以上。日产4000吨以上大型新型干法水泥生产线，技术经济指标达到吨水泥综合电耗小于95KWH，熟料热耗小于740千卡/千克。行业规模到2020年，企业数量由目前5000家减少到2000家，生产规模3000万吨以上的达到10家，500万吨以上的达到40家。补贴2007年国家在国债和节能减排专项资金中继续支付适量资金支持水泥企业余热发电，涉及相关项目121个，补贴资金6.7亿元。全年水泥生产单位综合能耗进一步下降，节能减排、综合利用水平进一步提高。以新型干法水泥比例达到55%计算，新工艺替代落后产能就可节能200万吨标煤。基本实现水泥工业现代化，技术经济指标和环保达到同期国际先进水平。数据来源：国家发展改革委员会附件：《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》，《水泥工业产业发展政策》从上面政策中看出，国家政策的目的就是促进地区行业平衡、加强监管、鼓励技术改进、促进集中度提升、淘汰高耗能的工艺。因此，未来水泥行业整合力度加大，水泥行业将更加规范、有序。二、政府监管力度加强水泥行业属于资源消耗型、高能耗、高污染、低附加值的行业之一，是国家要求加强节能减排的重点行业之一。国家出台各种政策提倡新型干法水泥生产工艺，鼓励走循环经济的道路。主要政策有：出口退税政策；鼓励走循环经济的道路；淘汰落后产能，提高行业集中度。具体政策及影响见下表。水泥行业监管政策及影响政策作用主要政策产业影响及机遇淘汰落后产能环保总局发布《关于加强上市公司环境保护监督管理管控工作的指导意见》《中华人民共和国大气污染防治法》《中华人民共和国水污染防治法（９６修正）》《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（２００４年修订）》《中华人民共和国清洁生产促进法》《中华人民共和国安全生产法》《国务院关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》（国发［２００６］１１号）起到限制环保不达标水泥企业融资作用，使资金向业内优势企业倾斜，加速节能减排和落后产能淘汰，促进产业集中度提高。支持企业抓紧采取节能降耗、减少排污、清洁生产等措施，对违规建设或达不到环保要求的水泥企业，一律不得享受税收减免等优惠政策。结构调整产业布局改善2006年国家发改委发布《水泥工业发展专项规划》《水泥工业产业发展政策》《关于加快水泥工业结构调整的若干意见的通知》（发改委［２００６］６０９号）《水泥工业发展专项规划》《水泥产品生产许可证实施细则》《水泥工业污染物排放标准》依法淘汰落后工艺技术，关闭破坏资源、污染环境和不具备安全生产条件的企业；同时，原材料工业要根据能源资源条件和环境容量，着力调整产品结构、企业组织结构和产业布局，提高产品质量和技术含量。科学发展观和走新型工业化道路的要求，为加快推进水泥工业结构调整和产业升级，引导水泥工业持续、稳定、健康地发展，实现水泥工业现代化。数据来源：国家发展改革委员会从上述政策中看出，政策加强了整个水泥产业的监管，这将有利于优势企业的发展，而没有竞争优势的企业将逐渐的被淘汰或被优势企业所兼并，提高集中度，合理规划行业布局。总之，在新政策背景下，技术、质量、成本、规模成为竞争的关键要素，优势企业有良好的发展机会，而劣势企业将会淘汰。在政府各项政策和措施的调控下，2007年我国水泥业在出口增长幅度降低、淘汰落后产能力度加大、加大开发循环经济的利用、行业内的收购和兼并，提高集中度上都取得了显著的成效。2008年水泥行业将在政策的干预下，围绕“节能减排、节约资源”的宗旨，提高水泥行业的生产工艺，提高行业集中度，大力发展循环经济。三、外资企业拉开区域水泥整合序幕跨国企业加快实施全球化战略，其中的一个竞争热点就是具有强大发展潜力的中国市场。2005年以来，世界水泥巨头明显加快了对我国水泥龙头企业的兼并重组步伐。拉法基收购四川双马、携手瑞安整合西南市场；Holcim增持华新股份成为控股股东；海德堡进入冀东水泥；国际金融公司（IFC）等外资银行及国际银团入股海螺水泥和济南山水。并且有快速扩张的势头。外资抓紧对我国水泥企业的兼并整合，有利于管理管控理念的更新和促进结构调整。引起了内资水泥企业高度重视，有望加快强强联合、区域整合的步伐，提高其竞争力。

第二节行业竞争结构分析及预测长期以来，由于我国水泥行业产业集中度低、供过于求，导致恶性竞争激烈，水泥行业呈现明显的周期性波动。南方水泥的成立，标志着以海螺水泥、中国建材等为代表的行业巨头的跨省份连片区域并购已拉开序幕，大企业集团整合各区域水泥企业的意图日益明朗，水泥行业结构调整步伐将明显加快，中国水泥行业的竞争格局将逐步转变为水泥大企业间的实力较量，行业的周期性波动也可能趋缓。与仅依靠低价策略竞争的小企业相比，水泥大企业拥有明确的发展战略、先进的水泥生产技术和充足的资金支持，能够合理利用资源，依靠技术创新、节能减排和扩大规模来降低生产成本，取得竞争优势，一定程度可避免行业的恶性竞争和盲目发展。中国建材、海螺水泥等大企业实施的并购重组，提升了产业集中度，有利于行业技术进步和产业结构调整；而产业集中度的提高，将使水泥企业获得价格话语权，避免因恶性竞争导致的水泥价格低迷和行业大面积亏损。且国家鼓励有实力的大企业采取兼并、重组、联合等方式，提高产业集中度，优化资源配置。因此，水泥行业的周期性波动将逐渐减弱，水泥行业的发展有望逐渐健康平稳。一、华东、华南区域竞争格局基本形成华东地区经济发展较快，新型干法比重较高，区域整合进程较快。江浙沪为海螺水泥、南方水泥两大巨头占据，安徽省是海螺水泥的根据地，山东省则以中联水泥、山水集团为主力。优势企业在该地区的目标市场存在一定重合，目前优势企业仍以整合各自细分区域的落后产能，区域行业集中度的提高将维持水泥价格高位。华南地区目前呈现多头竞争格局。在海螺水泥、江西水泥以及来自台湾地区的台湾水泥、亚东水泥的耕耘下，华南地区投资力度不断加大，甚至在局部地区出现一定量的过剩由于该地区处于南方水泥的规划版图中，又是台湾水泥的重点市场，整合势在必行，但短期内整合的可能性不大。二、“大象”角力京津冀地区京津冀地区的水泥旺盛需求与潜在供给缺口，引起各企业青睐。从需求方面来看，环渤海经济圈等城市圈建设、南堡油田开发带动京津冀地区固定资产投资快速增长，水泥需求旺盛。从供给方面来看，落后产能淘汰带来存量供给与京津地区增量供给不足是未来供给缺口的关键影响因素。2007年，京津冀地区由冀东水泥、金隅集团及旗下太行水泥所分享。未来该地区可能出现强强联合的竞争格局。三、中西部地区处于市场起步阶段，未来或将上演并购大戏在国家中部崛起、西部开发战略推动下，固定资产投资呈现由东向西的推移趋势。中部地区如河南、湖南、江西、陕西等省，水泥行业处于启动阶段，区域内大型企业较少，集中度较低，可能成为下一步的整合区域，而这些地区的龙头企业将是最大的受益者。西部地区部分企业新上相关项目过于依赖银行贷款，负债较多，造成相关项目建成后，财务费用增加很大，产品成本增加，缺乏竞争力。一旦市场发生变化，将给企业经营带来困难，引发恶性竞争。企业面临一定的风险。四、产业结构在发展中优化水泥工业产业结构在发展中进一步调整优化，而优化的产业结构又改变着水泥工业的增长方式，水泥工业增长方式朝着节能、低耗、高效方向发展。2007年，水泥行业增加值比重继续下降，水泥产业结构优化。虽然在水泥行业的增长中全国固定资产投资增长的拉动仍是主要因素，但消费拉动力显著上升。在2007年水泥行业的增长中，先进生产力和大中型企业集团起着主导作用。2007年新型干法水泥产量比重不断提高，新型干法水泥比例提高到55%，预备投产的余热发电条数有32条，余热发电装机容量达24万千瓦。水泥行业先进生产力的快速成长，提高了企业集团的核心竞争力。大集团加快并购，市场整合和重组取得实质进展。海螺水泥、冀东水泥、中国建材、中材集团等一批国家重点支持的大型水泥企业集团加快了建设和并购重组的步伐，2007年并购的特征是大企业集团跨省份的连片区域并购。

第三节行业企业资产重组分析及预测在过去一段时间里，尽管我国水泥工业发展取得了很大成绩，但结构性矛盾仍比较突出。主要表现为企业规模小、产品档次偏低、落后生产能力仍占相当比重、能耗大、资源消耗高、环境污染严重等。这些问题的产生，既有长期低水平发展积累的原因，也有近两年在市场需求拉动下，一些企业不顾产业政策，低水平盲目扩张所带来的后果。我国水泥行业的发展水平与国外发达国家相比仍有很大差距，我国排名前10位的大型企业集团水泥生产总能力也只相当于世界水泥工业第一的法国拉法基集团（Lafarge）一家的产能。见下图，纵观国外水泥发展历史来看，水泥企业的平均生产规模都是60万吨以上，除中国水泥之外的国际前五大水泥集团的集中度达到42%。数据来源：国家统计局中、外水泥企业平均规模对比从水泥行业的发展规律来看，水泥业是一个规模效应明显的行业，只有集中生产才能实现资源的优化配置达到节能的目标。此外，龙头水泥企业在区域市场中的市场份额只有达到60%以上才能起到稳定区域价格的作用。2007年，世界前50家水泥巨头的生产集中度已达到60%以上。我国较低的集中度是强化市场价格波动性、引发低层次价格竞争的主要原因；而平均产能规模过低则会抑制行业规模效应的发挥。要达到稳定区域水泥价格的作用，提高我国水泥行业的集中度，仍是当务之急。针对我国水泥行业中存在的这一系列问题，2006年以来，国务院批准了《水泥工业产业发展政策》、《水泥工业发展专项规划》和国家发改委等八部委印发的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》等，这些政策措施已取得明显成效，对水泥行业重组、做大做强、提高集中度、向质量效益型转变，起到了重要的指导作用。2005年水泥行业的惨淡经营令人记忆犹新，水泥行业通过兼并重组做强做大可以增强对抗风险的能力。自2006年起，水泥行业的结构调整进一步加深到兼并重组。一方面，国内水泥龙头企业对目标市场周边的中小水泥企业进行各种层次的联合，以达到进一步发挥规模效益的目的；另一方面，外资水泥巨头对国内水泥企业兼并的步伐将进一步加快。2007年，水泥行业并购的主角已从外资转移到国内大企业集团。几家大型国有企业加速新建、收购和兼并扩张，将众多国内水泥上市公司收至旗下。通过整合重组不仅提高了水泥行业的行业集中度，更提高了节能环保等新工艺的推广，同时也扩大了水泥企业第一军团的规模。由于大企业资源优化配置和引导示范作用，新型工艺得到了普及。2007年，新型干法水泥生产工艺已广泛应用。新型干法水泥比重从2001年的14.20％上升到2007年的55％。“十一五”规划提出的2010年新型干法水泥比重达70％有望达到。第四章细分产品结构及技术分析第一节新型干法水泥工艺发展情况分析我国新型干法水泥发展现状及发展空间水泥生产工艺可分为立窑、湿法窑、老式干法窑及新型干法窑。以预分解窑为代表的新型干法水泥生产技术是国际公认的代表当代最高技术发展水平的水泥生产方法，具有生产能力大、自动化程度高、产品质量好、能耗低、有害物排放量低、工业废弃物利用量大等一系列优点，成为当今世界水泥工业生产的主要技术。新型干法窑工艺代替其它落后工艺是水泥行业发展的必然趋势。据中国水泥协会统计，近5年来，新型干法水泥比重年平均增长率为52.6%。截止到2006年12月底，全国已经投产的新型干法生产线692条，熟料生产能力51567万吨。2007年上半年新建成投产新型干法水泥生产线42条，新增产能4120万吨；2007年全年新建成投产新型干法水泥生产线44条，新增产能5462.2万吨。从下图看，2007年新型干法水泥产能达57163万吨，新型干法水泥比例提高到55%，新型干法水泥产量比重不断提高，新型干法熟料产能不断增长，但产能增速放缓。预测到2010年新型干法水泥比重达70％。数据来源：中国银河证券研究所新型干法占比例提高数据来源：中国银河证券研究所新型干法熟料产能增速放缓在政策方面，国家鼓励大型新型干法生产线、加大淘汰落后产能的执行力度。现状是落后产能多：落后（非新型干发）水泥产能占总产能45%。这将为新型干法水泥腾出更多发展空间。中国新型干法水泥生产线占水泥总产能的比重由2000年的9.4%提高到2007年的55%。这意味着新型干法水泥的产量年均复合增长率为45%左右，大大超过水泥总产量的年均复合增长13%的水平。预计到2010年我国水泥产量将达到1.95亿吨，如果按照发改委2010年新型干法水泥占水泥产量70%的目标计算，我国07-10年新型干法水泥年均复合增长率将高达22.3%。而全国及区域重点水泥企业的增长率预计将会高于这一水平。预计新型干法水泥产量增长空间大的集中在落后产能的绝对值和相对值(占水泥产量的比例)均比较高的地区，比如广东、山西、河北、湖南、河南、福建、湖北等。因此，建议银行关注新型干法水泥产能较多的企业。新获批准的《水泥工业发展政策》指出，中国水泥产业发展重点是鼓励发展新型干法水泥，重点支持在有资源的地区建设日产四千吨及以上规模新型干法水泥相关项目。而且十一届全国人大一次会议节能减排议题的再次作为重点被提出，政府将加大力度对水泥等行业的整合力度，对解决中国水泥工业仍存在着整体发展粗放，工艺水平落后，资源、能源消耗高，污染严重，产业集中度低等问题提供了保障。政府将严格控制不具发展条件的企业盲目扩张，防止不顾环境影响的低水平重复建设新建水泥相关项目，同时要求企业自有资金比例不得少于百分之三十五。改革开放以来，中国水泥工业取得了较快发展，已连续二十一年位居世界产量首位，占世界总产量的比重达48%左右。且依据新通过的文件，中国将鼓励私人资本在符合产业政策的前提下向水泥工业投资，鼓励外商投资发展大型新型干法水泥等。第二节散装水泥发展情况分析水泥散装化是现代文明生产和建筑的必然要求，是建设节约型社会的必然选择。中国散装水泥行业正处于快速发展阶段，07年水泥总产量为13亿吨，散装水泥率首次突破40%，预计2010年中国散装水泥率将达到55%。中国散装水泥行业将呈现由现场拌向预拌化、由粗放型向技术型、由分散化向集团化、由重数量向重品牌发展的趋势。商务部办公厅发布了《加快农村推广散装水泥指导意见》，规定从2007年开始每个散装水泥办公室支持建设一个农村散装水泥销售（配送）站，争取到2010年末全国建设4000个农村散装水泥销售（配送）站，形成农村散装水泥销售网络，实现供应散装水泥能力8000万吨，带动全国散装率提高7.5个百分点。水泥是高耗能产品，袋装水泥无论是在其生产、流通还是使用的全过程中，都会产生大量危害人类身体的粉尘。散装水泥的使用可以大大减少运输及施工过程中产生的扬尘。据测算，1972年至2007年间，全国散装水泥量达到31.33亿吨，与袋装水泥相比减少水泥损失1.41亿吨，节煤2443.7万吨，节约包装费用1567亿元，减少水泥粉尘排放1199.8万吨，综合经济效益达到3199.6亿元。同时，另一组数据也表明了中国发展散装水泥所面临的迫切形势。2007年，中国生产使用袋装水泥造成大量资源浪费和环境污染，包括浪费标准煤693万吨，浪费电力57亿度，浪费石油355万吨，浪费水9亿立方米，排放粉尘302万吨，排放废气212万吨，制造110万吨废弃物。中国散装水泥发展现状中国发展散装水泥几乎与日本等国同时起步于20世纪50年代中后期，但走过的道路却是艰难曲折、颇有特色的。中国发展散装水泥初步形成了产业规模，并取得了一定的社会、经济与环境效益。中国未来要进一步加快发展散装水泥，采取了国内外互助联动方式加以促进与推动。首先，立法推进中国发展散装水泥必须立法。立法推进、依法促散，不仅完全符合当前的国情，也是加入WTO后中国水泥业发展的需要。2007年，全国已有24个省、自治区、直辖市以地方政府令形式发布施行了发展散装水泥管理管控办法(部分地区还有发展散装水泥的专项地方法规)，有力地促进了当地散装水泥的发展。随着国内省际间经济交往活动的增多和经济全球化形势的需要，提高立法层次，出台全国性的行政法规(如《散装水泥管理管控条例》)或部委规章已是大势所趋，迫在眉睫。同时，要积极争取将发展散装水泥的合适的内容与实施的《清洁生产法》、《劳动安全法》、《环境保护法》等相关法规有机地结合起来。其次，改费为税借鉴欧共体各国对塑料袋征收高额环境税的做法，把多年来向袋装水泥生产企业和用户征收发展散装水泥专项资金的政策，改为向袋装水泥生产使用者征收环境资源税。改收费为征税，可保证及时足额征收；可以避免平调、挪用；可以有效提高工作效率；有利于加速淘汰以生产袋装水泥为主的“小水泥”，促进“大水泥”的发展。但国家应将征收这笔税款的绝大部分用于鼓励、支持散装水泥的发展。第三，水泥由袋装改为散装、散运、散储、散卸、散用，其本身是科技进步的体现。要加快发展散装水泥，就必须坚定不移地实施“科技兴散”战略。增加散装水泥科技投入，大力开发、推广应用先进适用的散装水泥技术装备，如车载秤、无尘装料机、流动罐自装卸车、快速接头、流动罐卸料计量秤、流动罐进料除尘装置等。同时还要加快标准化、系列化、通用化、专业化步伐。最后，加强国际合作交流中国散装水泥市场是一个潜在的大市场，中国散装水泥的发展离不开与国际同行的合作交流。如：在适当时机召开国际散装水泥专题会议，研讨中国加快发展散装水泥问题；加强发展散装水泥的信息、技术、装备、管理管控与人才等方面的交流合作；积极参加中国散装水泥工程相关项目建设。

第三节低温余热发电相关项目分析水泥企业急需的余热发电设备需求旺盛，电价的持续上升，使新型干法水泥企业投资余热发电成为水泥行业的投资热点。2007年，新型干法水泥企业出于为了降低能耗，提高自身竞争力的考虑，建造了更多的余热发电相关项目，据中国水泥协会初步统计，预备投产的余热发电条数有32条，余热发电装机容量达24万千瓦。如下图，预测预备余热发电条数和余热发电装机容量，到2010年分别达到81条和60.5万千瓦。数据来源：中国银河证券研究所2007-2010年我国水泥行业余热发电投资进度通过结构调整，我国水泥工业正在向设备大型化和管理管控现代化转变。余热发电05、06年开始在我国水泥行业崭露头角，由于可以节电30%~40%，平均约7.5%

(电力成本占25%，余热发电节约成本25%×30%)的生产成本，因其节能效益可观07年在全国得到较快速发展。08年煤价高企，余热发电的普及有了更大动力，预计08年将是余热发电增速加大的一年。预计09年之前，全国及区域重点水泥公司将基本普及余热发电。支持上图预测余热发电投资增长的原因有以下几个：首先，成本因素。由于石灰石、煤炭和电力占水泥生产成本的70%左右，原材料石灰石的价格近年一直保持平稳，而煤炭电力成本近年上涨较快，其中又以煤炭占有生产成本比例为多，涨幅最大。因此，水泥企业为了谋取更大的利益，将推进结构调整，加大余热发电的投资，来降低成本。其次，2007年的条件。我国目前新型干法水泥生产线的技术和装备水平已经十分成熟，这将非常有力地保障新型干法生产线的运转率维持在一个较高水平。正是在水泥装备大型化和保持稳定的运转率基础上凸显出纯低温余热发电的良好收益，同时也激发了水泥企业实施纯低温余热发电的积极性。最后，政策条件。我国政府为水泥行业采用纯低温余热发电制定了一系列的配套政策并为实施该项技术创造了良好的环境，有力保证了其在水泥行业的实行。在国务院颁布的《促进产业结构调整暂行规定》中把利用新型干法水泥生产线实施余热发电列入鼓励类相关项目；在国家发展和改革委员会等八部委发布的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》中，明确提出了要求到2010年采用余热发电生产线达到40％以上并且要对余热发电技术加大科研及开发投入力度；同时，以循环经济理念为指导的余热发电技术已经被纳入“十一五”发展规划，成为下一个五年的发展目标。国家各项政策已经充分表明，推广纯低温余热发电是一件于国、于民、于行业、于企业都有益的事情。水泥行业是耗能大户同时也是最具有节能潜力的对象，水泥行业要想进一步节能降耗，采用循环经济模式提高水泥行业运行的效率和经济效益，推广纯低温余热发电是一个重要的环节和手段。充分利用水泥生产过程中的废气余热建设纯低温的余热发电装置，既可大量回收和利用余热用以发电，又可减少水泥生产对环境的废热及粉尘等污染。大力推广纯低温余热发电是水泥企业节能降耗的重点突破口。随着我国经济的快速发展，能源、资源相对不足的矛盾将日益突出，合理地利用现有宝贵资源将是我国今后如何确保经济可持续发展的关键所在。由此可见，水泥行业大力推广纯低温余热发电各个方面的条件都已具备，水泥企业实施纯低温余热发电，既能降低企业运营成本，还可以提高企业竞争力，同时也为国家节约能源保护环境贡献一份力量。第五章细分地区分析第一节行业区域分布总体分析及预测一、行业区域分布特点分析及预测水泥行业是国民经济的基础性产业之一，它的分布，不仅体现了行业特征，也体现了区域特征，是行业和区域调整二者相结合的充分体现。总体来看，水泥产量与人口密度成正比，我国山东、广东两省尤为集中，还有江苏、浙江、河北、四川以及湖南等地区。这样分布的原因：一是区域经济发达，水泥需求量大，区域的工业都比较发达，如广东、上海、北京、江浙、河北等，故本区域或其周围水泥企业多；二是区域是全国大范围的中心，如四川。我国政府正致力于对西部落后地区的开发，以缩小东西部的收入差距，从而减少向更拥挤的东部地区人口流动。这样有利于资源的合理利用和符合水泥销售半径的要求，另外随着城市用地的合理化，水泥厂正在被搬出城外，并迁移到距石灰石矿山较近的地区。二、行业规模指标区域分布分析及预测截至2007年11月份，华东地区、华中地区、华南地区的水泥企业数量在全国分列前三位，总资产分别为1612.08亿元、800.63亿元、698.19元，比重分别为31.83%、15.81%、13.79%。这前三位的区域经济都较为发达，各种基础设施建设、固定资产投资力度也较大，因此水泥行业也发展较好。2007年各区域资产增幅最快的是东北地区，达到24.81%。2007年水泥行业分区域规模情况企业数量比重（％）资产总计（亿元）同比增长（％）比重（％）华东地区127222.91%1612.0812.15%31.83%华中地区105118.93%800.6315.24%15.81%华南地区94316.98%698.1916.19%13.79%华北地区73113.17%667.9614.02%13.19%西南地区83915.11%557.9215.88%11.02%东北地区3766.77%403.8124.81%7.97%西北地区3406.12%323.8311.28%6.39%数据来源：世经未来（数据为2007年1～11月）从行业的规模指标看，资产和收入主要集中在山东、浙江、广东、江苏、河北、安徽、河南、湖北、四川、云南、广西、辽宁等区域，从前14个区域看，收入的集中度要高于资产的。从下表中看出，资产累计比重前五（CR5）为39.02%，每个区域所占份额在6%以上，CR10为62.44%，每个地区所占的份额在3.5%以上，收入的集中度高于资产，CR5为45.20%，每个地区所占份额在6.5%以上，CR10为68.82%，每个地区所占份额在3.8%以上。收入最高的地区是山东省，所占比重达14.54%，高于它所占的资产比重5.21个百分点，其次为江苏省，占8.97%，高于资产比重1.72个百分点，排名第三的为浙江省，收入比重稍低于资产比重，分别为7.95%和8.53%，第四为广东省，收入比重稍低于资产比重，分别为7.09%和7.83%，第五为河北省，收入比重稍高于资产比重，分别为6.65%和6.08%。2007年水泥行业资产和收入地区分布地区资产总计（亿元）同比增长（%）比重（%）累计比重（%）地区销售收入（亿元）同比增长（%）比重（%）累计比重（%）全国4992.4514.5100全国3502.9322.82山东省465.6714.239.339.33山东省509.278.9914.5414.45浙江省426.018.088.5317.86江苏省314.0417.698.9723.51广东省390.9110.337.8325.69浙江省278.3312.617.9531.46江苏省361.98.467.2532.94广东省248.3216.227.0938.55河北省303.3414.346.0839.02河北省232.9124.966.6545.2安徽省295.420.775.9244.94河南省220.6140.056.3051.5河南省288.3722.895.7850.72安徽省183.125.525.2356.73湖北省217.6514.84.3655.08四川省145.8130.584.1660.89四川省191.2925.743.8358.91湖北省144.7823.214.1365.02云南省176.2912.513.5362.44湖南省133.1645.753.8068.82广西157.2215.113.1565.59江西省125.7639.493.5972.41辽宁省153.4419.293.0768.66福建省111.9848.333.2075.61江西省152.353.933.0571.71辽宁省98.1741.422.8078.41湖南省126.9213.422.5474.25广西89.0732.382.5480.95数据来源：国家统计局三、行业效益指标区域分布分析及预测截至2007年11月份，全国各区域水泥产品销售收入居前三位的是华东地区、华中地区、华南地区，分别为1357.05亿元、656.94亿元、467.01亿元，而增长幅度居前三位的是东北地区、华中地区、西北地区，增幅分别为47.46%、36.83%、27.17%。2007年水泥行业分区域销售收入情况销售收入（亿元）同比增长比重华北地区415.4224.58%11.48%华东地区1357.0513.78%37.50%东北地区248.7147.46%6.87%华中地区656.9436.83%18.15%华南地区467.0126.66%12.90%西南地区318.4016.87%8.80%西北地区155.4327.17%4.29%数据来源：世经未来（数据为2007年1～11月）截至2007年11月份，全国各区域水泥行业利润总额居前三位的是华东地区、华中地区、华北地区，分别为76.37亿元、50.24亿元、25.08亿元，而增长幅度居前三位的是华南地区、东北地区、华中地区，增幅分别为572.73%、105.70%、92.82%。2007年水泥行业分区域利润总额情况利润总额（亿元）同比增长比重华北地区25.0870.65%11.82%华东地区76.3724.16%35.98%东北地区14.51105.70%6.83%华中地区50.2492.82%23.67%华南地区23.50572.73%11.07%西南地区14.112.60%6.65%西北地区8.4378.31%3.97%数据来源：世经未来（数据为2007年1～11月）截至2007年11月份，全国各区域水泥企业亏损总额居前三位的分别为西南地区、华东地区、华北地区，亏损总额分别为7.83亿元、7.73亿元、5.68亿元，除西南地区外，全国各区域的水泥行业亏损总额均有下降。2007年水泥行业分区域亏损情况企业个数亏损企业亏损面亏损总额（亿元）同比增长比重华北地区73119025.99%5.68-8.85%15.62%华东地区127228922.72%7.73-24.65%21.25%东北地区37610327