财富与资管行业洞察报告 2024H1 -以投资者为中心的将本增收-华宝证券

2024年上半年，股债市场呈现“冰与火”的明显分化，一边是火热的债市，另一边则是一波三率降低的当下，财富管理行业正在面临的生态重塑。或许理财从业及权益属性的明晰，打开发行端创设空间的同时，也将从投一系列措施予以应对，托管核查、DMA规模限制、压缩私募风险、限制融券和优化程序化交易等措基金、企业ABS的规模均在不同程度上实现正增长，整体呈现三大值和业务人民性的重要品类，政策敏感性及内部基础建设必不 2 3 4 52.1.银行理财、公募基金、私募证券投资 6 3.4.券商资管：公募化布局速度放缓，私募 3.5.保险资管：规范与创新并举，保险资 3.6.信托：业务新篇章下，尚未实现规模化发展的 2 2 2 3 3 4 4 6 6 7 8 9 7 2024年上半年，股债市场呈现“冰与火”的明显分化，债市的火热实质是经济修复状况及居民对银行理财、公募基金、私募证券投资基金1划分统一的波动率区间，站在同一维度描绘其风险理财资金合作的银行存款统计口径变化的全链路影响、保险资管首次以“投资人+管理人”的双重身资金服务信托等新业务如何从委托人视角规模化发展等等，这些问题我们在下文中一一探2024年上半年，股债市场呈现了“冰与火”的明显分化，一边是火热的债市，另一边则是一波开始关注长债问题，但尚未引起市场充分重视，债差持续走阔，10年-1年期国债收益率利差扩大了16BP。图1：2024年上半年债市走势与重要事件图2：上半年经济增速呈回落态势，且实际利率偏高（%）图3：上半年出口增速明显强于国内消费增速（%）8 86420 50资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部），图4：居民就业、收入信心回落，储蓄意愿增强图5：偏股、纯债、货币型基金规模变化（亿元）00注：偏股型包括普通股票型、偏股混合型基金，纯债型包括短期转向震荡，且风格明显转向大盘核心资产，小微盘股迎（5）热情降温外资流出，转为弱势下行。5月下旬开始，市场情绪逐渐降温，叠加经济修复放图6：A股市场一波三折（以2023年12月29日为基日，基数100）图7：2024年上半年A股各类指数涨跌幅（%）50（1）健全投资和融资相协调的资本市场功能，提高上市公司投资价值。新“国九条”及其配套馈投资者。公募基金丰富ETF产品供应，降费让利投资者，回归服务投资者本心。一方面，新“国九条”金业协会数据，证券公司及其资管子公司管理私募资管（单一资管计划+集图8：资管子行业存续规模变化（万亿元）020172018201920202021202220232024H1银行理财公募基金私募基金保险券商资管信托资料来源：中国证券投资基金业协会，银行理财登记托管中心，中注：保险数据为保险业资金运用余额，因数据暂未更新，报告期末图9：资管子行业规模结构11.2%11.2%11.1%14.4%16.3%25.4%13.0%12.7%16.4%13.3%22.6%14.3%13.6%17.9%10.5%20.9%17.5%20.2%20.5%20.9%22.2%14.9%16.0%16.0%15.4%14.2%19.1%7.5%18.1%18.3%6.5%16.2%19.7%5.4%16.6%20.9%4.5%18.1%21.4%4.6%17.1%21.5%22.0%22.7%22.8%22.9%21.8%20.3%20.4% 银行理财u公募基金u私募基金保险u券商资管u信托资料来源：中国证券投资基金业协会，银行理财登记托管中心，中注：保险数据为保险业资金运用余额，因数据暂未更新，报告期末（1）根据万得公募基金各投资类型指数近三年波动率分布，结合私募证券基金、银行理财波动（2）以报告期末为时间基准，计算具备有效数据的私募证券基金过去三年波动率和公募基金、（3）各资管产品波动率标签确定后，分别计算各标签区间报告期间内收益率中位数和年化波动表1：净值型资管产品统一分类标准统一分类标准波动率现金管理类-超低波(0,0.5%]低波(0.5%,1%](1%,4%](4%,9%](9%,15%]15%以上图10：2024H1货币基金、现金管理类银行理财、现金管理类私募基金业绩表现上半年收益率（%上半年收益率（%）●上半年年化波动率（%）我们按照前述统一分类比较标准，梳理汇总了各波动率产品上半年收益率逐步下降。高波产品中，银行理财、公募基金、私募基金全部录得负收基金和银行理财更高，投资范围及整体风控体系限制更少，在2024年上半年债券市场占优图11：银行理财、公募基金、私募基金2024年上半年风险收益全景视图 超低波私募超低波理财超低波公募0注：结合私募基金先以报告期末为基准统计过去三年波动率定义产品波动和低波私募2024上半年波动提升导致其分别进入低波区间和2024年上半年，超低波、低波、中低波资管产品整体表现较好，全部取得正收益，其中超低波主要为短期纯债型和少部分波动率较低的中长期纯债型产品，底层资产以短融等久期较短的债券为提低波公募基金，整体收益风险性价比更高；从寻求更高图12：2024H1超低波、低波、中低波银行理财、公募基金、私募基金风险收益视图低波私募超低波私募●超低波理财●超低波公募注：结合私募基金先以报告期末为基准统计过2024年上半年，中波、中高波、高波资管产品整体表现一般，其中高波资管产品中三个体系的基金更丰富，更容易契合2024年上半年极端分化的A股行情，综合形成中高波产品中仅公募基金取得正收益，而私募基金和银行理财不及预期的情形。图13：2024H1中波、中高波、高波银行理财、公募基金、私募基金风险收益视图1.50.50●●●5●5注：结合私募基金先以报告期末为基准统计过数量占比10.29%，其中银行理财主要为固半，该波动率区间私募基金、公募基金、银行理财数量占比分别为51.1头产品，公募基金主要集中在偏股混合、被动指数和灵图14：2024H1超低波产品数量结构图15：2024H1低波产品数量结构注：每个细分类型后的百分比数据为某细分类型产品中划入该波动率区间的产品数量占该细分类型全部产品数量的比例，例如在全部固定收益类理财中有66.2%的产品落入图16：2024H1中低波产品数量结构图17：2024H1中波产品数量结构资料来源：Wind，私募排排网，普益标准，华宝证图18：2024H1中高波产品数量结构图19：2024H1高波产品数量结构资料来源：Wind，私募排排网，普益标准，华宝证券商集合资管产品市场表现稳健，类型仍以主动纯债型产品收益较高，中长期纯债产品收益靠前。2024H1主动纯债型产品收益均值为其次为固收多策略产品，整体实现3.75%年化收益，其中，可配置可转债的一级产品收益均值为股票型、QDII产品内部表现分化较大。QDII产品主要是有2只产品表现突出：1图20：2024H1各类券商集合资管的平均收益和收益中位数2024H1回报平均值（%）2023H1回报中位数（%）5050注：统计产品范围不含券商大集合参公改造产品，筛选剔除2024图21：2024H1债券型券商集合资管平均收益和收益中位数2024H1回报平均值（%）2024H1回报中位数（%）8686400被动指数型短期纯债型中长期纯债型债券型债券型债券型混合债券型二级混合债券型一级债券指数型主动纯债型固收多策略注：统计产品范围不含券商大集合参公改造产品，筛选剔除2024想，但中泰资管、浙商资管旗下的红利价值、转型升级产品表现突出，2024H1年化收益率分别为图22：2024年上半年12家持牌机构管理公募产品收益表现2024H1回报平均值（%）2023H1回报中位数（%）420420混合型货币市场型债券型股票型FOFQDII图23：2024年上半年12家持牌机构管理的各类型产品中，表现较为突出产品的年化收益（%）30.0015.00 华泰紫金货币增利A华泰紫金智惠定开C华泰紫金智惠定开C债券型中泰天择稳健6个月持有A中泰天择稳健6个月持有AFOF东方红中证东方红红利低波动A东方红中证东方红红利低波动A股票型东方红睿满沪港深A东方红睿满沪港深A混合型华泰紫金恒生互联网科技业指数A华泰紫金恒生互联网科技业指数A货币市场型均期限为1.33年，下降至2017年以来的最低值。别较年初-127bp、-80bp、-125bp；金融类、房地产类、基础产业类、工商企业类信托预图24：资产管理信托平均期限和预期年化收益率走势平均期限（年，右轴）平均预期年收益率（%）平均期限（年，右轴）3210图25：不同期限资产管理信托平均预期年化收益率图26：不同投向资产管理信托平均收益率（%）一年期产品平均预期年收益率（%）二年期产品平均预期年收益率（一年期产品平均预期年收益率（%）二年期产品平均预期年收益率（%）金融房地产工商企业基础产业资料来源：用益信托网，华宝证券研究创新部资料来源：用益信托网，华宝证券研究创新部2024年上半年，各资管子行业内部及外部跨资产监管政策频出，特别是私募基金领域，延续资机构也意识到继续卷债券等固收资产收益的不可持续，多资产配置的重要性愈发突出，固收+理财的相比于2023年银行理财市场规模的温和回升，在监管政策调整托管中心数据，银行理财市场存续规模达28.52万亿元，较23年末增长1.72万亿元，同比增长图27：银行理财存续规模（万亿元）与同比增速（右轴）变化工补息禁止后，现金管理类产品收益持续走低，无风险投资方式的年化表2：2023年以来国有银行挂牌利率调整情况23年6月23年9月23年12月24年7月累计下调幅度1年定期（调整幅度）1.65%1.55%1.45%1.35%-30BP2年定期（调整幅度）2.05%1.85%1.65%1.45%-70BP3年定期（调整幅度）2.45%2.20%1.95%1.75%-85BP23年6月23年9月23年12月24年7月累计下调幅度5年定期（调整幅度）2.05%2.25%2.00%1.80%-85BP表3：部分银行2024年7月在售大额存单利率及起购金额1个月3个月6个月2年期3年期5年期国有行挂牌定期存款利率1.15%1.35%1.45%1.65%1.95%2.00%工商银行1.50%1.50%1.70%1.80%1.90%2.35%/20万20万20万20万/50万20万20万/100万/农业银行1.50%1.50%1.70%1.80%1.90%2.35%/20万20万20万20万20万/中国银行1.49%1.50%1.70%1.80%1.90%//20万20万20万20万20万//建设银行1.49%//////20万//////招商银行1.65%1.70%1.90%2.00%2.15%//20万20万20万/50万20万/50万20万/50万//光大银行1.70%/1.90%2.00%2.15%2.55%/20万/20万20万20万20万/财和货币基金的收益差距仅为14BP。2024年上半年，现金管理类理财产品7日年化收益均值为图28：现金管理类理财产品近7日平均年化收益率（%） 2022年2023年2024年年均值季/月/周均值在监管清理政策死角，打击制度套利漏洞的整改下，居民端的无风险收益率进一步下行。2024到2024年会成为理财规模增长大年，居民端无风险收益率“无死角”的下行，让不满足于“老路子”出同期限定期存款利率50-100BP，对投资者而言具备较图29：日开非现固收理财产品近1月年化收益率均值（%）\6543210图30：封闭1-3年期固收理财近1年年化收益率均值（%）1个月以内期限的开放式理财产品收益均呈下降趋势，相对而言，1个月以内期限的开放图31：不同类型银行理财产品存续规模占比结构图32：不同期限理财产品规模占比变化（%）864202023-122024-012024-022024-032024-042024-05202图33：不同类型净值型产品业绩比较基准趋势5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%固定收益类混合类图34：不同期限理财产品发行业绩比较基准趋势（%）每日开放型1个月（含）以下 1个月-3个月（含）3个月-6个月（含） 6个月-1年（含）1年-3年（含）3年以上4.543.532.52024-012024-022024-032024-042024-052024-06卓价值精选理财计划的降波版，产品设计的初衷是将其权益投资上的方法论以及优秀的回金或配置黄金资产的理财产品。目前挂钩黄金的理财产品主要分为两种，一是“固收+黄金”的固收理财产品，投资上以债权类资产打底，同时，通过使用上海黄金场外期权等挂钩黄金的衍生金融工具来增强收益提到，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。鼓励银行理财和信托资金积极参与积极入市，但效果有限，其本质上还是居民“用脚投票”，可供居民选择的无风险收益率在当前市场环境下，收益不确定且波动较大的权益投资吸引2024年以来，监管对于制度漏洞的填堵直击要害，存款向理财的迁移，被动实现了监管想要实使理财产品净值未充分反映底层资产的风险收益波动情况，违反资管新规关于净值化管理其实自2021年以来，在理财全面净值化转型后，监管对未存续规模较大的银行机构仍有获批可能，其他中小银行或加速向产品代销转型。目前，已成立逐步建立理财公司评价体系，但当时并未明确具有实操性质的督管理，评级办法可能参考信托和保险资管的做法，采取若评级办法明确对理财公司的收益创造进行考量，则有望进一步推动理财产品投资策略丰富程过自动赎回相应差额等价的理财产品份额向投资者分红型产品根据市场情况决定是否分红，而该产品则是承诺每月以固定比例向投资者给付一发行端提供了创设空间，也从投资端推动了市场长期资金配3.2.1.发行市场迎暖风，但内部“冰火两重天”纯债型基金贡献；股票型基金以658.41亿元的发行规模位居第二，其中被动指数型基金占比高达苏斜率放缓、权益市场震荡、投资者风险偏好下移的大背景下，债券型基金的市场关注度位的偏债混合型基金，相对更青睐绝对收益，这从债券型基金的火热中也可整体而言，2024年上半年，尽管公募基金发行市场整体略有回暖，但内部分化显著，仍是由固表4：公募基金发行市场整体回顾Wind分类新发产品数量（只）发行总规模（亿元）2024H12023H12022H12024H12023H12022H1股票型基金228658.41618.30398.87被动指数型基金9891568.16407.91304.10普通股票型基金40.0060.5828.60增强指数型基金2850.26149.8166.16混合型基金276438.181076.291615.30偏股混合型基金206390.844.361095.28偏债混合型基金396742.21880.95514.36平衡混合型基金1135.13187.065.66灵活配置型基金13.92债券型基金2042265368.753197.504316.87被动指数型债券基金3820252022.08593.891658.94短期纯债型基金1462.6673.90199.03混合债券型二级基金423933711.10324.09227.63混合债券型一级基金24243.38357.0448.68中长期纯债型基金83982389.541848.572182.57国际(QDII)基金203029.4159.8629.26国际(QDII)股票型基金27924.1250.7824.90国际(QDII)混合型基金1315.299.084.37FOF基金22666752.33150.54260.51混合型FOF基金21636347.60135.36229.64债券型FOF基金1334.7315.1828.39股票型FOF基金12.48REITs94254.00141.07141.92另类投资基金130.158.49商品型基金130.158.49货币市场型基金6256057246783.645243.706771.22图35：不同品类基金发行规模占比（2024H1）股票型基金债券型基金股票型基金债券型基金（2024H1）300%200%100% 300%200%100% 分品类来看，分别是偏股混合型基金和被动指数和FOF基金规模持续缩水，且其所有二级品类全数下行、无一例外，或与业绩承压、投资者风险偏好下行密不可分。起和中长期纯债基金的维稳态势共同作用；国际(QDII)基金和另类投资基金也都录得了相当可观的规同程度的缩水，在一定程度上说明，在2024年上半年权选择跟随市场的被动指基，而不是依赖基金经理能力的主动权益和依赖量化模型增强的指间“天差地别”，在国内权益市场偏弱的2024年上半年，下，规模“爆发”；FOF等小众品种在业绩持表5：公募基金市场存量规模回顾Wind分类2024H1合并规模（亿元）较2024年年初变化较2023年同期变化股票型基金31089.389.49%14.74%被动指数型基金24071.9816.59%30.52%普通股票型基金5087.19-12.43%-24.71%增强指数型基金1930.21-0.41%1.76%混合型基金33160.07-10.44%-24.92%灵活配置型基金9412.43-9.44%-23.98%偏股混合型基金20377.44-10.07%-24.40%偏债混合型基金3041.02-16.05%-31.41%平衡混合型基金329.17-6.16%-17.37%债券型基金106096.7317.47%26.96%被动指数型债券基金9884.9426.97%77.58%短期纯债型基金14941.4048.42%61.65%混合债券型二级基金7803.27-9.61%-21.06%混合债券型一级基金8430.0125.43%21.84%可转换债券型基金488.265.64%-7.82%增强指数型债券基金37.8692.95%141.12%中长期纯债型基金64510.9913.92%25.50%国际(QDII)基金4980.7719.02%38.02%国际(QDII)股票型基金4164.1217.21%37.26%国际(QDII)混合型基金446.637.15%0.24%国际(QDII)另类投资基金35.0415.10%14.92%国际(QDII)债券型基金334.9881.33%238.80%FOF基金1394.32-10.00%-21.63%股票型FOF基金8.69-9.85%-29.61%混合型FOF基金1348.60-9.64%-21.58%债券型FOF基金37.03-21.52%-21.40%另类投资基金1038.1164.29%93.49%股票多空87.836.29%-5.41%29.94-2.75%-1.86%商品型基金920.3377.52%122.77%REITs1187.2523.99%28.17%货币市场型基金131749.9016.82%14.74%310696.5212.64%12.37%达到90%以上。具体来看，收益在20%以上的基金大多投资于受益于AI趋势的全球半导体产业链、盘龙头向小盘股、从信息技术转为医药科技和贵金属。可见不同风格或是行业的境外板块在走出了截然不同的业绩曲线，并有一定风格表6：2024年上半年涨跌幅Top10QDII基金及策略涨幅Top10跌幅Top10基金简称上半年涨跟踪指数或投资策基金简称2024年上半年涨跌幅(%)跟踪指数或投资策略景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF32.99纳斯达克科技市值加权易方达全球医药行业人-16.65医药主题建信新兴市场优选A32.69聚焦全球半导体产业链万家全球成长一年持有A-18.32聚焦中美港优质个股天弘全球高端制造A28.42聚焦全球半导体产业链工银新经济人民币-19.32医药主题易方达标普信息科技A人25.14标普500信息技术博时中证全球中国教育ETF-19.69中国教育华夏全球科技先锋人民币24.46聚焦中美科技板块广发中证香港创新药ETF-25.34港股创新药(CNY)国泰中证香港内地国有企23.90内地国有华夏恒生香港上市生物科技ETF-26.87恒生香港上市生物科技嘉实全球产业升级A22.22聚焦全球半导体产业链博时恒生医疗保健ETF-26.94恒生医疗保健嘉实美国成长人民币21.75以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业南方恒生香港上市生物科技ETF-27.12恒生香港上市生物科技华夏中证香港内地国有企21.65内地国有汇添富恒生香港上市生物科技ETF-27.23恒生香港上市生物科技鹏华香港美国互联网人民币21.53互联网板块，最新一期有芯片板块持仓嘉实全球创新龙头A-27.28新能源汽车为主资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间20债基（人民币份额）表现较好，原因如下：（1）高收益债券，尤其是中资美元债中部分高收益债券表现较优2）2024年年初市场的降息预期落空引发美债回调，长久期债券更为受伤3）由于表7：QDII债基（人民币份额）策略特征与2024年上半年业绩表现信用评级久期特征锁汇情况2024年上半年涨跌幅（%）近期涨跌幅（%）博时亚洲票息人民币33.57投资级为主久期长，变动中等不锁汇0.62大成全球美元债A人民币4.40投资级为主久期偏小，变动中等灵活锁汇-0.89富国全球债券人民币63.50投资级为主久期中等，变动中等灵活锁汇0.02富国亚洲收益人民币7.08投资级为主久期偏小，变动小不锁汇2.140.12工银全球美元债A人民币7.29投资级为主久期长，变动大不锁汇-1.92广发亚太中高收益人民币A12.20高收益久期中等（长期偏高变动大灵活锁汇0.450.63广发资管全球精选一年持有A人民币0.68小部分高收益久期中等，变动中等不锁汇2.50.75国富美元债人民币0.42投资级为主久期中等，变动中等不锁汇2.2-0.27国泰境外高收益0.53高收益久期中等，变动小不锁汇2.030.26海富通美元收益人民币2.94投资级为主久期中等，变动小灵活锁汇-1.330.71华安全球美元票息A人民币投资级为主久期中等，变动小灵活锁汇-0.770.95华安全球美元收益A人民币6.98投资级为主久期中等，变动小灵活锁汇-1.110.95华夏大中华信用精选A人民币部分高收益久期偏小，变动小不锁汇8.760.69华夏海外收益A人民币6.09部分高收益久期中等，变动小灵活锁汇7.430.77汇添富精选美元债A人民币17.92投资级为主久期中等，变动大灵活锁汇0.17嘉实新兴市场A122.77小部分高收益久期中等（长期偏高变动大灵活锁汇2.180.33南方亚洲美元债A人民币45.73投资级为主久期中等，变动小灵活锁汇-0.41鹏华全球高收益债人民币5.21高收益久期偏小，变动小灵活锁汇4.850.57鹏华全球中短债人民币A21.36小部分高收益久期偏小，变动小不锁汇-0.080.85融通中国概念投资级为主久期中等，变动中等灵活锁汇1-0.63易方达中短期美元债A人民币14.46投资级为主久期中等，变动小不锁汇银华美元债精选A30.20投资级为主久期偏小，变动小灵活锁汇0.970.79长信全球债券人民币13.55小部分高收益久期长，变动大灵活锁汇-3.74中银美元债人民币10.79小部分高收益久期中等，变动中等不锁汇0.240.99中银亚太精选债券A人民币2.45小部分高收益久期中等，变动中等灵活锁汇0.60.76注：近期涨跌幅统计区间为2024.06.30-2024.0QDII产品新发进一步完善境外投资工具箱。2024年上半年，基于认购起始日统计，累计新发表8：2024年上半年新发QDII基金（排除联接基金）名称QDII基金内部分类跟踪指数是否已有同类产品发行公告合并发行规模(亿元)广发全球稳健配置A偏债混合型//2024-02-025.29南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF被动指数型富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报)无2024-06-196.34华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF被动指数型富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报)无2024-06-195.90景顺长城标普消费精选ETF被动指数型标普500消费精选无2023-12-193.04中欧中证港股通央企红利指数A被动指数型港股通央企红利无2024-05-240.41鹏华恒生中国央企ETF被动指数型恒生中国央企指数无2024-03-022.11大成恒生医疗保健ETF被动指数型恒生医疗保健有2024-05-242.21南方恒生科技指数A被动指数型恒生科技有2024-04-250.68易方达恒生ETF被动指数型恒生指数有2024-03-213.20宝盈纳斯达克100指数A被动指数型纳斯达克100有2024-02-232.13嘉实德国DAXETF被动指数型德国DAX有2024-02-052.17嘉实恒生医疗保健ETF被动指数型恒生医疗保健有2024-01-292.37汇添富MSCI美国50ETF被动指数型MSCI美国50有2024-01-262.15资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间20具体来看，在基金规模方面，2024年上半年中长期纯债型、短期纯债型和混合债券型一级基金了更多的资金流入，而在固收+基金中，低波获得了最多的资金流入，10%权益中枢的固收+产品规模略有增长，而20%权益中枢的固收+产品资表9：纯债基及固收+基金2024年上半年分类规模变化分类基金规模（2023/12/31，亿元）基金规模（2024/6/30，亿元）规模变化率短期纯债型基金1006014904484448%中长期纯债型基金54481615977115固收+(<=5%股票增强)25626042%固收+(<=5%转债增强)238370542%固收+(10%股票增强)553%固收+(10%转债增强)636%固收+(20%股票增强)68095563(1245)-18%固收+(20%转债增强)43749053固收+(>25%股票增强)2618(684)-26%固收+(>25%转债增强)20-94%具体来看，发行规模达到80亿元上限的产品中纯债型基金占绝对多数，其中有较多是用于满足商业银行应对新规下的资本占用率要求。除此之外，有三只跟踪中债-绿色普惠主题金融债券优选财富(总值)指数的被动指数型债券产品也基本达到了80亿元的募集上限。在含权债基部分，增强A（低波量化增强固收+）、永赢悦享A（红利低波“低波”、“红利”等关键词，反映了投资者较募基金行业综合费率水平，推动投研业务回归本源。1）明确证券交易佣金费率水平：合理调降公募基金证券交易佣金费率，其中被动股票型基金产表10：各类型公募基金证券交易佣金费率水平规定项目是否可用来支付研究服务股票交易佣金费率备注被动股票型基金×≤市场平均股票交易佣金费率（测算≤万2.7）不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用其他类型基金√≤市场平均股票交易佣金费率（测算≤万4.74）不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用3）规范交易佣金用途：厘清交易佣金支付范围，对于基金公司：①严禁将证券公司选择、交易4）强化基金管理人主体责任：基金管理人的总经理、合规负责人（督察长）等高级管理人员履31日前在官方网站公开披露选择证券公司2023年度证券行业代理买卖证券业务佣金率约为万2.05，对应2023年度公募基金交易情况及佣金表11：各类公募基金证券交易佣金金额测算交易佣金平均佣金测算调整后交测算佣金减少幅度全市场2023年232,063.92168.637.273.87102.47-39%2022年251,276.85189.127.533.94-40%被动股票型（被动指数型+增强指数型）2023年36905.4918.154.922.709.96-45%2022年30910.4316.335.282.708.34-49%其他类型（被动股票型以外所2023年195,158.43150.487.714.7492.51-39%2022年220,366.42172.797.844.74104.45-40%资料来源：Wind，中基协，华宝证券研究创积极推进以实现与券商之间的深度绑定。2024年上半年主动权益基金发行针对早前提及的销售比例限制与基金投资管理职能转授权问题，对2015年发布的《行管理规定》（本小节简称《暂行规定》）展开进图37：2016/01/31-2024/05/31互认基金累积净汇入金额情况（亿元） 图38：不同投资区域的香港互认基金数量（支）港,7基金管理暂行规定》（证监会公告〔2015〕12号）进行图39：《暂行规定》与《征求意见稿》修改对比除了互认基金外，近期另一个受到市场关注的境外投资模式是互挂基金的发展也为境外投资者布局内地资本市场提供了路径。ETF的平均规模最大，相比2023年底提升0 02023年底规模（亿元）2024年年中规模（亿元）2023年底数量（只，右）2024年年中数量（只，右）0r292 02023年底规模（亿元）2024年年中规模（亿元）2023年底数量（只，右）2024年年中数量（只，右）图42：平均单只ETF2023年底和2024年年中规模对比（股票按二级分类，亿元）55.4154.9441.40426.16股票-宽基股票-行业股票-主题股票-策略境外债券商品货币表12：截至2024年中规模超过千亿的ETF一级分类二级分基金名称管理公司成立日期跟踪指数名称跟踪指数代码510300.SH股票沪深300ETF华泰柏瑞基金2012/5/4沪深300000300.SH2118.2359510310.SH股票沪深300ETF易方达易方达基金2013/3/6沪深300000300.SH1392.4168510050.SH股票上证50ETF华夏基金2004/12/30上证50000016.SH1130.1054159919.SZ股票沪深300ETF嘉实基金2012/5/7沪深300000300.SH1038.7207亿元左右，截至2024年中达到了2000亿元以上。年上半年ETF发行市场相比往年更为“理智”起热议的是，中航京能光伏REIT所要纳入的底层资表13：REITs的原有资产与扩募资产信息（包括已扩募和申请扩募中）基金/指标原有资产名称原有资产行业类别原有资产地域扩募资产名称扩募资产行业类别扩募资产地域红土创新盐田港仓储物流现代物流中心项目仓储物流广东省世纪物流园仓储物流广东省中金普洛斯仓储物流REIT普洛斯北京空港物流园普洛斯通州光积电物流园仓储物流北京市普洛斯青岛前湾港国际物流园仓储物流山东省苏州望亭普洛斯物流园普罗斯淀山湖物流园江苏省普洛斯江门鹤山物流园广东省普洛斯广州保税物流园普洛斯增域物流园普洛斯顺德物流园广东省普洛斯（重庆）城市配送物流中心重庆市博时招商蛇口产业园REIT万融大厦万海大厦产业园区运营广东省招商局光明科技园科技企业加速器二期产业园区运营广东省华安张江产业张江光大园产业园区运营上海市张润大厦产业园区运营上海市富国首创水务福永、松岗、公明水质净化厂污水处理及其再生业务广东省长治市污水处理特许经营PPP项目污水处理及其再生业务山西省十五里河污水处理厂PPP项目安徽省中航京能光伏榆林光伏项目光伏发电陕西省苏家河口水电站项目水力发电云南省晶泰光伏项目湖北省松山河口水电站项目关于扩募所纳入类型的规则，《上海证券交易所公开募集基础设施证券弊端在于过度依赖天气，正如中航京能光伏REIT在状况可能出现明显下滑。再看中航京能光伏REIT扩募既投资房地产，也向房地产所有者和运营商放贷。会对资产波动的容忍度更高，首先可以促进二级市场3.3.私募基金：风险事件频发，监管趋严下私募回归姓“私”2024年上半年，私募基金的生态发展延续了2023年下半年的趋势，在监管日图43：2023-2024Q2私募基金管理人登记情况图44：2023-2024Q2私募基金产品备案情况2023月度管理人登记数量（家）2024月度管理人登记数量（家）02023月度基金备案数量（只）2024月度基金备案数量（只）0图45：私募基金市场存量情况.私募管理人（家）.管理基金（只）.管理规模（亿元）201420152016201年随着信息披露制度的落地，以及多空策略、T0策略等亟需转型，预期仍将保持这种转换的势头，图46：私募证券投资基金市场存量情况私募证券投资基金管理人（家）私募证券投资基金（只）私募证券投资基金（亿元）平均每家管理规模（亿元/家，右轴） 7654321020142015201620172018202024上半年分策略来看，由于权益市场表现平平，外加量化策略在今年遭遇了回撤的影响，股图47：2024年1-6月私募证券投资基金各策略发行情况图48：2024年1-6月私募证券投资基金各策略清盘情况图49：2024年以来私募基金相关政策时间轴）（风险防范：统筹监管，私募回归姓“私”私募基金信息披露和信息报送相关监管安排进行去除“壳价值”当放宽，同时设置了逐步清退的缓冲流程，以降低对市场和投资者私募证券投资基金分为封闭式和开放式，《运作指引》规定封闭式存续期限不得小于1年，开定，投向AA级及以下信用债（可转债除外）期或者与基金份额持有期限对应的短期赎回费用安排。开放式私募证券投资基金原则上不设置预警除银行活期存款、国债、债券通用质押式回购、中央银行票据球”类产品合约名义本金不得超过基金净资产的25%，全部投资者均为符合中国证监会规定的专业应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避私募中涉及高频交易的T0策略以及利用日内T来增厚收益的策略条线均会受到新规定的影响，募机构是否真如宣传所说的“表里如一”？值表自证清白的背景下，仍出现50亿规模的中等规模私募“跑投资基金信息披露和信息报送提出了明确要求和处理处罚决定，对于私募行业而言，该披规定》新增的重要内容，要求私募基金管理人应当按照规定向投资者披露私募基金底2023年下半年伊始，商品指数获得了较大涨幅，部分管理人顺势在年底推出了商品期货指数增强策略，而2024年上半年，在年初全球经济活动和世界贸易企稳回升、商品期货指数增强策略，受益于基准指数的良好表现，及单板块的约束较为严格，且会在全品种中进行交易，因此持仓品表14：2024商品指数品种及权重品种名称南华商品指数中证商品指数原油（中质含硫油）15.24%21.39%生猪—11.07%热轧卷板—9.20%铁矿石7.70%8.93%螺纹钢8.42%7.82%铜（阴极铜）6.80%7.04%玉米—6.20%铝4.21%5.95%黄金6.20%3.25%PTA（精对苯二甲酸）3.80%2.37%线型低密度聚乙烯—2.36%镍5.38%2.12%豆粕3.86%2.07%聚丙烯—1.94%4.92%1.80%2.98%1.71%碳酸