电气设备行业深度研究报告：新能源汽车全球大周期主流供应链掘金真成长

行业深度研究报告证券研究报告重点公司相关报告 新能源汽车全球大周期，主流供应链掘金真成长 投资要点电动汽车进入加速扩张期。随着Model3按局电动汽车。宝马、奔驰、福特等车企今年以来累计公布新款，覆盖高中低端全部车系。欧洲、美国2016年新能源汽车发展特点有所不同，美国的纯电动汽车特普集团（汽车组覆盖）、汇川技术等3）快速切入主流供应链的供货商：亿纬锂能、中材科技、方正电机。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-2- 4.1、动力电池：高镍化是趋势，中短期上 请阅读最后一页信息披露和重要声明-3- 请阅读最后一页信息披露和重要声明-4- 表2、各大厂商新能源汽车新车型及预计上市时间 请阅读最后一页信息披露和重要声明-5- 表36、新能源乘用车至少配备4个高压直流继电 请阅读最后一页信息披露和重要声明-6-报告正文能源发展计划和配套政策，全球汽车电气化方向明确。2008年，量产按下全球电动汽车发展加速键，引爆全球电动汽车潮流，各大传统车企迅速1998加州实施零排放政策20062013超过十款新车型密集发布20172001欧委会制定智能能源欧洲发展项目2008特斯拉Roadster量产2016丰田燃料电池车量产的引领下，各大海外车企电动车新车型推出的速度超出预期，奔驰、宝马、保时厂商车型推出时间梅赛德斯-奔驰PanameraTurboSE-Hyb请阅读最后一页信息披露和重要声明-7-40077.3677.3654.8935.3522.552012201320142015201680%70%60%50%40%30%20%10%0%全球新能源汽车销量（万辆）增速美国市场：特斯拉销量超预期，引爆美国新能源汽车市场。美国20请阅读最后一页信息披露和重要声明-8-180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1电动汽车销量（包括EV、PHEV、EREV、FCEV）混合动力车销量新能源汽车销量增速60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%术储备较充足，目前全球在售的三款量产燃料电动汽车中有两款来自日本车企分车企车型动力方式预计售价预计上市时间特斯拉Model3BEV$35,0002017奔驰GLCF-CellFCEV宝马i3BEV(94Amp-hourbattery)BEV$46,2502017奔驰AMGProjectOnePHEV227.5万欧元宝马MiniPHEVPHEV宝马I8车）奔驰GenerationEQ请阅读最后一页信息披露和重要声明-9-2020140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000201220132014201520162017E2018E70%60%50%40%30%20%0%MODELS销量（辆）MODELX销量（辆）MODEL3销量（辆）增速海外新能源汽车充电基础设施建设水平较高，主要得益于插特斯拉：为Model3做好了充分准备汽车用户体验显著改善。预计今年年底前计划将该数量翻倍，以为明年大规模交截止2016年2017年计划行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-10-大缩短了充电等待时间。特斯拉目的地充电器安装在酒店、餐厅、美国的充电桩建设注重平台的互通互联性，在同一个体系内尽可能建的服务网络。互联互通基于桩与桩之间、甚至运营商之间的数据实时共享，能够有效提高充电设备的使用效率，节省车主的寻找充电桩以及等待的时间，同时提 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-11-欧洲：插电规模庞大，已为纯电打下基础欧洲的插电式混合动力车型数及销量均较高，从基础设施及用 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-12-40,0003342335,0003342330,00025,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000776659346543400020188837法国德国荷兰英国挪威充电点充电插头务公司统一规划、执行。而日本的新能源车主要发展的方向为混合动力及燃料电池，因此整体看充电设施建设的情况相对落后，且受到诸多限制。丰田、日产、大的电动车充电设备私营公司，也是日本为数不多的可以获得日本政府补贴的新的关系，NCS建设充电设备，是充电设备的所有者，丰田、日产、本端用户，NCS一般不面向车主个人，充电卡与电动汽车绑定销售。另一条NCS、充电器设臵者和电动汽车用户之间的关系，字楼、酒店、便利店等向NCS提出充电设施建设及使用申企业提供充电设备的使用权及电费、维护费等费用，电动汽车用户可以在这些地行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-13-2、智能化成为潮流，新能源汽车抢先一步特斯拉引领全球电动汽车智能化潮流。特斯拉是目前电动汽设计、智能化辅助驾驶做得最先进、最成功的，是当前电动汽车智能化的发机电一体化技术：特斯拉高度集成的模块化设计使得机械系统和电子控制系过车联网技术实现了与车主的有效互动。空中升级功能让车主可以通过安装特斯拉后台免费推送的软件升级包来增加车辆功能，为已销售车辆不断带来新价值；远程诊断功能让车主在车辆出现故障时仅需拨打特斯拉服务电话，特斯拉的客服人员就能联网查找车辆故障并指导车主进行修复操作，目前远程诊断已成为特斯智能化辅助驾驶：智能化辅助通过汽车上的各类传感器，快速收集车内外数据，进行静、动态物体的辨识、侦测与追踪等技术上的处理，帮助驾驶者及时发行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-14-表4、特斯拉智能驾驶硬件配臵升级明显Autopilot1.0Autopilot2.013×2×311倒车摄像头11MobileyeQ3卡车等领域推出具有相当竞争力的车型的情况下，各家车企也纷纷推出对应高智化程度进行比较。可以看出，为了能够与特斯拉竞争行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-15-特斯拉宝马760Li√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√新的智能驾驶技术首先应用于最新的新能源汽车车型，以在汽车电动化趋势中占特斯拉腾势荣威e950√√√√√√√√√√√√√√√激光扫描仪、夜视仪等。这些传感器（特别是视频摄像头）需要利用很高的数据一方面，其次智能汽车需要更小的尺寸的存储。进行存储配臵时需要适当综合考行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-16-虑密度、功率、尺寸、性能、温度、可靠性、成本和支持。目前为了降低占用空将非易失性存储（NVM，可实现启动/应以及顶层芯片的处理能力不足够强的时候，控制更简单、带宽占用更小的电动机是拥有一定优势的。一方面，电机、电池的分配管理要比发动机简单得多，因此在动力控制上占用的带宽本身就要小一些；另一方面，纯电动车如果从头开始设电池位于底盘位臵，电机位于轮边甚至是轮毂，相比传统燃油车能够为主动式安腾势引擎盖M腾势引擎盖ModelS引擎盖的电动汽车生产平台，实现电动汽车一体化设计，才能使电动汽车智能化优势完全体现。如果在原有的燃油车底盘上进行改装，要达到同样的智能化程度，成本基于传统汽车平台生产电动汽车短期内可以有效降低成本，但是从中长期角度局限了电动汽车的发展。比如共平台开发的电动汽车动力电池位于后备箱，不开发全新的平台可以很好的解决上述几个限制，目前大众、宝马等主流传统车企车企电动汽车生产平台相关车型行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-17-项目自下而上设计自上而下设计低高尽管海外新能源汽车政策的现金补贴种类较少，资金总量也相对较小，但是海外的新能源汽车政策依然对整体产业产生了深远、积极的影响，结合各纯电动车是主流趋势，长期来看燃料电池有望成为终极模式。美国各州补贴政策以减免税为主，现金补贴少。补贴力度受到新能源收入局实行的新能源汽车阶梯式个人所得税减免和2009年《紧急经济稳定法表9、美国新能源汽车补贴政策以免税为主厂商要求补贴额度行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-18-税收抵扣政策面对车企的支持力度相对较小，车企面临更大的竞争，车的质量和经济性是推动增长的内生动力。加州政府推出的碳积分交易政策在全国范围内推广面高新能源汽车注册费、道路使用费等费用。预计未来美国市场新能源汽车补贴对从美国的销量数据来看，尽管政府新能源汽车的补贴力度不强且基本不变，快，和纯电动汽车市场占比差距逐渐缩小，随着特斯拉新车型的推出，将对美国80%25,00080%60%20,00040%15,00020%15,0000%10,000-20%5,000-40%0-60%0美国新能源汽车月度销量（辆）环比增速从车企实际获得的补贴来看，能够实际获得的政府补贴或者从碳积分交易中获得的资金确实相对有限，特斯拉在创始之初依靠碳积分获得的收入占比较高，但是随着ModelX投入市场后，碳积分交易的收入占比在快速下降。行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-19-02014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q3美国油价较低，结合税收优惠带来的购臵成本的降低燃油车和混合动力汽车相比，全生命周期的使用成本已经具备一定的经济项目单位特斯拉ModelS凯迪拉克CTS雷克萨斯LS7欧洲新能源汽车政策以补贴为主，但补贴一直在退坡，从欧洲欧洲各国的新能源汽车销量均维持了比较稳定的上升势头，但201620152014行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-20-补贴政策德国购买二氧化碳排放量低于50g/km及电动英国挪威通服务上电动汽车上路后不仅充电免费，还可以二氧化碳排放量不超过50g/km的插电式混合动力瑞典比利时西班牙葡萄牙丹麦爱尔兰120,000100,00080,00060,00040,00020,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q1混合动力车销量混合动力车占比行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-21-有一个充电桩。同时，英国政府开始着手建设氢能金额用途政党就2025年起挪威境内禁止燃油汽车销售达成一欧洲由于油价较高的原因，新能源车的使用成本优势更显著，优势相当明显。特斯拉使用成本略高的原因与进口关税有关，未来欧洲本土企业推出与特斯拉ModelS相当的纯电动汽车后，在欧洲使用豪华型的纯欧洲与美国最大的区别在于插电式混动的普及率相对较高，车力的布局也较深入，因此在欧洲的车型比较中特别加入了插电式混动车型。这也说明，在油价较高的地区，当前阶段插电式混动更能兼顾电动车的低使用成本及项目单位特斯拉ModelS宝马X5宝马X5插混56行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-22-3.3、日本：混动为主，燃料电池成“生力军”动汽车累计占比最高。日本政府提出，到2030年新能源汽车要占35,00030,000035,00030,0000400%-100%31891400%-100%3189130587268672487522077133472359986200920102011201220132014日本新能源汽车销量增速基础设施建设水平高，消费者接受程度高。由于日本企业在混合动力技术上的超强优势，结合燃料电池堆混动技术的高要求，加上日本对于能源对外依存降低的发展规划对象详情戴姆勒：计划发售以梅赛德斯-奔驰GLC为基础的日产、戴姆议议日产：以生物乙醇为燃料行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-23-型家庭车辆；混合动力车是现实的过渡性替代方案，可用于中距离一般家庭和商务用车，混合方式可以包括汽油、天然气及其它合成燃料等。而燃料电池汽车则可用于长途运输的大型货车及其它商用汽车，将成为未来终极的新能源汽车。并将更换为燃料电池汽车，表现出其对燃料电池技术及基础设施建设完备程度的极行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-24-对于日本来讲，与其他欧美最大的区别在于要将燃料电池汽车也加入对比的行列中去。由于目前针对燃料电池汽车的购臵补贴最多，且日本的氢燃料制造、运输成本相对较低，因此燃料电池汽车的使用成本在日本是非常具有优势的。这也是燃料电池汽车在日本的销售可以超预期的原因，经济性是推动新能源汽车发从我们测算的结果来看，在日本，由于油价相比欧洲更高，因此燃油车的使用成本更高，相比之下，同级别的日产聆风纯电动车的全生命周期成本将更低。但是由于日本充电基础设施建设相对薄弱，同时日本品牌的纯电动汽车续航里程而日本的燃料电池汽车由于目前补贴较高，且好，尽管其全生命周期成本相对更高，但是由于其使用方便程度更接近燃油车，项目单位丰田Mirai丰田凯美瑞69行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-25-2015年成为我国新能源汽车的爆发元年，全年产量达成为全球最大的新能源汽车市场。目前，国内主流车企大多在新能源汽车已有布局，国内车主对新能源汽车的接受度高，我国新能源汽车行业的初期培育阶段已20080604020骗补调查、补贴退坡等反骗补调查、补贴退坡等反思整顿年2016年E电动汽车初始爆发年2015年2014年进入健康发展时期2017年E2018年E2019年E2020年E350%300%250%200%150%100%50%0%mm纯电动乘用车(万辆）插电混客车(万辆）整体收紧，除在原有基础上退坡20%外，还要求地方补贴不得大于国家补贴的50%，并且提高新能源汽车性能指标要求。我们认为，虽然短期内新能源汽车整体产销量会受到抑制，但从长期来看，这一政策有利于市场出清，淘汰没有核心技术、以“骗补”为目的的车企，利好龙头企业，促进行业长期良性发展。在燃料电池汽车方面，燃料电池乘用车补贴达20万/辆，商用车补贴力度里程数（公里）20162017201820192020纯电动乘用车插电式混合动力乘用车（含增程式）3燃料电池乘用车/CAFC积分NEV积分碳配额行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-26-计算方式要求处罚措施额之间，纯电动车与插电式混合动力车生产比例为2:1，则纯在新能源汽车领域的布局；另一方面，倒逼车企加速研发，提高续航里程，同时/86420充电桩（万个）增速路权优势等各有不同，欧洲各国之间更是千差万别，但是我们认为，电动汽车产行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-27-接下来，我们对美国、欧洲、日本的新能源汽车经济性临界点进行测算。关施不普及等问题带来的使用成本，我们假设当新能源汽车的全生命周期成本低于燃油车10%的时候可以使两者具有完全相同的经济性2）选择各国代表性新能源汽车进行测算，美国、欧洲使用特斯拉进行测算（电池电量90KWh日本使新能源汽车全生命周期成本（万美元）经济性临界点（同级别燃油车成本的90%）经济性临界点（同级别燃油车成本的90%）电池成本降低幅度（美元/KWh）04080120160200全球的新能源汽车的销量总体处于高速发展的状态，新能源汽车被放到国家政策层面重视，规划上发展动力汽车，逐渐替代燃油汽车。汽车产业链上各大车企加大对新能源汽车的布局，新能源汽车的车型质量种类都在提高。随着技术进步，新能源汽车的质量、成本和性能都有飞跃发展，逐渐被消费者习惯和接受。在这车辆类型发展路线/（重点）辆辆行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-28-补贴政策税收优惠（现金4、全球电动车的中国制造，寻找所有的优质环节汽车零部件的认定条件苛刻，已经与传统车企建立起长期、良好合作关系的零部件龙头厂商，在新能源汽车领域很可能延续这种优势，这种趋势在与传统车型通用性强的零部件上更加明显。为此，我们对海外新能源汽车的国内供应体系进行了深入、传统汽车及新能源汽车进行完全地拆解，对比两者的共通之处，以寻找传统汽车零部件厂商在新能源汽车领域可能存在的优势。一个基本的结论是，传统汽车中智能化、电气化程度高的部件，更符合汽车产业发展未来方向的部件，直接或者在燃油车上没有应用或很少应用的零部件，但是在新能源车上却具有极强的不可替代性，例如更高效节能的热管理系统、空调系统，用户需求引发的智能化提升行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-29-锂电池正极的镍钴铝及高镍化是当前发展的趋势，有望进一步提升动力电池的能量密度。但是动力电池产能的快速扩张，首先面临的问题就是上游资源的总4.1.1、锂：供需总体平衡，短期氢氧化锂紧张盐湖所在地区运营公司碳酸锂产能（吨/年）矿山盐湖产能小计运营公司141,500所在地区所在地区银河资源赣锋锂业众和股份融捷股份8锂精矿小计折合成碳酸锂小计碳酸锂产能总计（万吨12918.7532.90盐湖所在地区运营公司碳酸锂产能（吨/年）2016E2017E0矿山所在地区运营公司2016E2017E435801行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-30-碳酸锂需求（万吨）8642090%80%70%60%50%40%30%碳酸锂需求（万吨）86420201520162017E2018E2019E2020E全球新能源汽车3C产品其他新能源汽车碳酸锂需求增速三元材料成为动力电池的主要趋势。三元锂电池能量密度高，能续航里程，同时随着电池管理系统的完善，电池安全性大大增强，三元锂电池成表23、氢氧化锂供需情况预测2015A2016E2017E2018E2019E2020E2170034350443505935085350111350314004691064423841861095002950-2560-5073行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-31-4.1.2、钴：新能源汽车将带动钴的发展，其产能短期看不会成为限制条件全球的钴矿资源集中在刚果金，占全球资源总量的47%，分布高度集中。5长29%。钴精矿主要来自于铜、镍伴生矿，铜价、镍价对钴产量影响很7,0006,0005,0004,0003,0002,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000期货官方价:LME3个月铜(美元/吨）期货官方价:LME3个月镍（美元/吨）三元锂电池的快速发展拉动了对钴的需求，新能源汽车将成为钴需求的主要领域。随着新能源汽车的高速发展，动力电池需求的提升将是未来锂离子电池爆将进一步增加。但随着刚果金钴产能的恢复和钴矿新建项目产能的逐步提升，预隔膜作为锂离子动力电池四大材料之一，随锂离子电池主导市场，电动汽车产销持续放量，拉动隔膜需求。其中，又以湿法隔膜更适宜应用于高能量密度电池，而形成供需紧张局面。由于锂电隔膜行业壁增长。根据GGII的统计数据，截至2015到21.3亿元，同比增长37.4%，近5年的年复合增长率为3池隔膜的销量达到6.28亿平米，同比增长49.5%，近5年的复合增长率为62.75%。请阅读最后一页信息披露和重要声明-32-消费类动力类其他90%80%70%60%50%40%30%20%10%20102011201220132014201530252050隔膜产量（亿平米）产值（亿元）产量增速产值增速201020112012201320142015201690%80%70%60%50%40%30%20%10%0%隔膜是锂电材料中技术壁垒较高的环节，目前我国美国少数厂商垄断，国内市场份额长期被日本旭化成、日本东燃化学涌现了一大批的锂电池材料生产企业，实现了国产隔膜制备工艺的突破，部产企业的技术进步，锂离子电池隔膜主要依赖进口的局面已经有所改善，进隔膜市场空间较大，随着技术进步、隔膜性能稳定以及资质获得认可，在领跑全生产及加工涉及多个学科领域。且企业需保证隔膜的稳定性、一致性、安全性达较高的技术壁垒，新厂商难以迅速进入市场并拓展客户。改造能力2）资金壁垒。设备巨额购臵成本，及需增设产线实现的规模效应;请阅读最后一页信息披露和重要声明-33-100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,0000动力电池隔膜需求（万动力电池隔膜需求（万m3）YOY300%250%200%0%2014年2015年2016年2017年E2018年E2019年E2020年E另一方面，动力电池主导隔膜需求快速增长，产业将在较长时间内应求状态。龙头隔膜企业将受益于市场集中度提升，强者恒强。湿法两大类。干法又可细分为单向拉伸工艺和双向拉伸工艺。干法及湿法的技术水平，通常指两种方法所涵盖的原材料配方技术、微孔制作技术和成套设备设计技术等三个方面达到的技术经济指标，最终体现为产品的一致性、稳定性和安全表24、湿法工艺生产的隔膜更薄，可提高动力电池能量密度项目干法生产方式工艺原理工艺特点设备复杂，投资大，工艺复设备复杂，精度要求小主要产品单层PP、PE隔膜以及复合隔膜单层PP隔膜优点微孔尺寸和分布均匀，适宜缺点孔径不均匀，稳定性差，只能生产单层PP膜湿法工艺生产的隔膜相对于干法工艺生产的隔膜更加轻成为趋势。中日韩厂商占主流目前60%-70%的隔膜市场，主要是湿法双向拉伸工请阅读最后一页信息披露和重要声明-34-干法湿法干法三星SDI比亚迪90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%三星SDI比亚迪MaxellATLLGC神MaxellATLLGC神技术壁垒愈加明显。国内高端湿法工艺刚刚起步，我们认为，拥有核心技术优势成功切入高技术壁垒的锂电池隔膜领域，跻身湿法隔膜龙头。作为下游车企集中度提升，公司市场份额不断扩大，订单需求增长迅速，产品供不应29%29%金辉高科12%5%金辉高科12%5%4%10%4%10%行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-35-4.1.4、铜箔：供给持续紧张的锂电池负极集流体材料铜箔是锂电池负极材料用来承载活性物质的集流体，是锂电池中不可或缺的锂电铜箔与普通的覆铜板铜箔不同，其和普通电解铜箔的表面区别在于锂电铜箔两面都是光亮的。也就是说，通过向普通电解铜箔生产体系中添加光亮晶粒的生长方向、晶胞的组成，以及宏观所表现出来的抗拉强度和延伸率等指标和电池技术的不断进步，新能源汽车的单车带电量预计将进一步提升，平均单车年份我国新能源汽车总产量（预计）新能源汽车的锂电铜箔需求近两年，受全球锂电产业及新能源汽车产业火爆，高端锂电铜箔产能持续紧行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-36-1年左右的技改、调试周期，难以在短期内实现锂电铜箔产能的快公司扩产计划2017年预计总产能4.1.5、锂电设备：受益锂电池产能持续扩张，需求仍维持较高增速锂电池设备高端化趋势明显，利好龙头企业。锂电池设备业集中度有望提高。受新能源汽车动力电池等下游行业快速发展，生产设备高端行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-37-请阅读最后一页信息披露和重要声明-38-要产品为电芯后端设备，与公司业务协同效应明显。公司锂电池设备品质、技术行业领先，是国内唯一一家为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业，随4.2、新能源汽车热管理：不止于空调的全车热量管理对于新能源汽车来讲，热管理与燃油车有着完全不同的含义。燃油车的热管理主要设计空调制冷及发动机热管理，这是两个相对独立的单元，而其中大的部分也只有制冷空调一项。但是对于新能源汽车来说，热管理涉及到电池及冷暖两用空调，其复杂程度远远超过传统项目电动汽车燃油车有有有无有无有无请阅读最后一页信息披露和重要声明-39-4.2.1、提效降耗的关键零部件效率的热交换零部件，一方面减少管路复杂程度，同时还可以做到精准控温，提新能源汽车热管理中需要使用的零部件包括微通道换热器、电子膨胀阀、油冷器、冷却板、电池冷却器等，其中对于提升效率、降低能耗比较关键的部分是微通道换热器及电子膨胀阀，这两个部件也是技术壁垒较高、产品附加值较高的效率的热交换零部件，一方面减少管路复杂程度，同时还可以做到精准控温，提新能源汽车热管理中需要使用的零部件包括微通道换热器、电子膨胀阀、油冷器、冷却板、电池冷却器等，其中对于提升效率、降低能耗比较关键的部分是微通道换热器及电子膨胀阀，这两个部件也是技术壁垒较高、产品附加值较高的微通道换热器是一种可用于热传递的三维结构单元，水力学直径一般在10-600μm之间，其主要构成部分为集流管、多孔扁管和波纹型百叶窗翅片。在新能源汽车领域，微通道换热器广泛应用于空调冷凝散热方面和热泵型空调系统中。其中，热泵型空调系统是电动汽车的特有零配件，是由于电动汽车无发动机余热可利用，需要搭载热泵型空调系统实现制热的功能。与传统铜管翅片式换热具有高效紧凑的优势，从而冷凝器的体积得以减小，有助于实现汽车空调的小型铜管翅片式换热器铜管翅片式换热器微通道换热器微通道换热器行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-40-（2）电子膨胀阀热力膨胀阀是车载制冷系统的四大件之一，在制冷系统中通过控制制冷量将高温高压液态制冷剂转化为低温低压液态制冷剂，为制冷剂气化做好准备。膨胀阀性能影响到制冷剂蒸发效果，若制冷剂在蒸发器内无法完全蒸发或提前蒸（3）电池冷却器/加热器从而提高电池功率和循环效率，延长动力电池使用寿命和续航里程。电池冷却的主要方法为风冷和水冷，目前主要趋势为水冷散热，通过冷却液与空调系统的制围，防止低温导致锂电池电解液黏度上升，电池放电功率下降。电池加热方式主 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-41-（4）涡旋压缩机汽车热管理系统的重要环节还包括空调压缩机，其效率高新能源汽车对车载空调要求效率高、耗电小，因此技术较为复杂但是功耗较小的涡旋压缩机成为必然选择。涡旋压缩机与传统的活塞压缩机相比，具有以下行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-42-制冷系统领域，产品包括新能源汽车电池及电机热管理系统和膨胀阀、储液器等重要零部件，并成功进入特斯拉、比亚迪等一流车企供应链。公司在空调领域的产品国际市场占有率排名三花智控即将完成收购的子公司三花汽零，在汽车热管理零部件领域同4.2.2、热管理控制部件的集成也是降耗关键纯电动车的电池热管理系统、电机和电机驱动热管理系统、空调热管理汽车空调制冷系统主要由压缩机、冷凝器、膨胀阀、蒸发器、鼓风机等 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-43-带轮带动压缩机工作，纯电动车采用逆变电路控制电机，电机驱动压缩机制冷；采暖的区别更大，燃油车通过发动机冷却液在加热器芯中循环实现采暖，而纯电动车目前普遍采用高压PTC技术加热。（2）动力电池系统热管理对于目前以锂电池为主要动力来源的纯电动汽车来说，低温下的充放电性能差，而深度放电、高温或极低温都可能造成容量的不可逆所示。且单体蓄电池的电压和容量较小，动力电池模块由多个电池串联后使用，各个电池充放电时温度电池充放电模式热管理需求动力锂电池系统放电冷却放电加热则就要限制功率。在冷却和加热系统中，三花智控、法雷奥、三电贝尔等厂家都行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-44-（3）电机和驱动系统热管理水泵控制策略散热器控制策略电机或电控温度为45~65℃三花智控凭借汽零子公司在汽车空调零部件领域的超高市场占有率及技术需求的进一步提升，三花智控能够提供系统集成配套的优势将进一步显现。请阅读最后一页信息披露和重要声明-45-动力系统是新能源汽车，尤其是纯电动车与燃油车最本质的区别之一。电流直接驱动的电机，一方面相比内燃机结构更简单，维护更容易，而另一方面带来的是更高的驱动效率。目前国内企业在电机电控行业的各个领域与国外企业形成有效竞争，我们特别对海外的新能源汽车电机电控行业供应体系进行仔细梳4.3.1、电机的永磁化趋势明确动机重量的20%~50%。行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-46-而交流异步电机除了在成本方面比永磁电机注重轻量化、节能等指标，因此永磁同步电机在新能源汽车上的应用是一个必然表31、三种新能源汽车驱动电机性能对比性能指标交流感应电机永磁同步电机开关磁阻电机功率密度中高负荷效率转速范围可靠性好好坚固性好重轻轻体积大小小成本低高低主要应用领域入国际市场。我国永磁同步电机的主要发展优势是原材料烧结汝铁硼资源丰富，产量约为世界总产量的80%，充足的原材料大幅降低制电机的发展提供了扎实的前提条件。我国在永磁同步电机核心技术方面也取得阶永磁同步电机拥有几种不同的结构模式，包括永磁靴式直流电动机、永磁有永磁靴式直流电动机分为有刷和无刷两大类，而永磁无刷靴式直流电机又分绕极身上的定子绕组。永磁无刷靴式直流电动机有位臵传感器的，位臵传感请阅读最后一页信息披露和重要声明-47-永磁有刷靴式直流电动机由直流电流直接供电，永磁无刷靴式直流电动机有位臵传感器和无位臵传感器的电源可以是直流电流供电，也可以是直流电经逆变永磁有刷靴式直流电动机多用于电动汽车、小型直流电动工具、儿童玩具、船模、航模、电动自行车灯；无刷靴式直流电动机中，外转子结构的多用于计算机冷却风扇、电动自行车、电动汽车、飞船内自动控制等；内转子式也常用在机该类永磁电机也同样分为有刷、无刷两类，无刷有槽电机也分为有位臵传感永磁有刷有槽直流电机的定子磁极为永磁体磁极，转子由转子铁心、转子铁心槽中嵌入的转子绕组、转子轴及机械换向器等组成。直流其转子磁极是永磁体磁极。有位臵传感器的永磁无刷有槽直流电动机，在机壳内时，位臵传感器将换向信号传给电子换向器，电子换向器对输入定子绕组的直流电流进行换向。或者将换向信号传给逆变器，由逆变器对直流电流进行换向。对于有传感器的永磁无刷有槽直流电机，换向信号通常由定子绕组的反电动势来提永磁无刷有槽直流电动机被广泛应用于航空航天、舰制、机器人、医疗器械、健身器材、航模等领域，具体的如航天器中太阳能电池板的调整，飞船中的设备的控制及驱动，月球车的驱动、转向，轿车玻璃的升降行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-48-永磁盘式直流电动机也分为有刷、无刷两类，其中无刷的也分为有位臵传感器和转子为扇形绕组用环氧树脂或酚醛树脂在模具中固定在转子轴上，转子绕组输入的直流电流的换向由机械换向器来完成。转子可以是单转子结构，也可以是多转永磁无刷盘式直流电动机的转子是永磁体，呈扇形布臵，用环氧树脂或酚醛树脂在模具中固定在转子轴上。其定子绕组也呈扇形，用环氧树脂或酚醛树脂固定在模具中成形，安装在机壳内。永磁盘式直流电动机有位臵传感器，位臵传感器安装在定子或机壳上。在转子上安装位臵传感器的感应器，当感应器经过位臵传感器时，位臵传感器将换向信号传给电子换向器或逆变器，电子换向器对定子行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-49-a)单转子双定子永磁体磁极结构示意图1b)双转子三定子永磁体磁极结构示意图1、（4）永磁交流电动机永磁交流电动机是将常规交流电动机的转子磁极变成永磁体磁极，其定子是由定子铁心及嵌入定子槽内的定子绕组组成。为了便于起动，可以将镶嵌在转子上的永磁体磁极布臵成与转子轴轴向成一定角度，或将永磁体磁极阶梯错位与转4.3.2、永磁同步电机在电动汽车中广泛使用表32、主流新能源汽车车型均采用永磁同步车企主要车型电机类型FusionEnergi、C-MaxEne行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-50-3但是值得注意的是，尽管永磁同步电机的产能较高，但是能够应用于纯电动为车厂提供座椅电机等零部件的龙头零部件厂商，由于与整车厂1、采埃孚：传动与底盘技术龙头，切入电气化、智能化领域采埃孚是全球领先的传动与底盘技术以及主动和被动安全技术供应商，积极剧增，一跃成为全球三大汽车供应商之一；同时引入天合集团主动和被动安全技采埃孚整合所有电子系统业务，成立电驱动事业部，核心业务为电子系统和电力传动技术业务单元。电驱动方面，采埃孚实现单个零部件到驱动年为一家欧洲的汽车制造商量产全电动装臵。纯电动和混动技术为重要开发方向，前者针对续航里程要求相对较低的城市车辆，后者针对长途运输电机型号最大输出功率（Kw）最大扭矩（Nm）冷却方式行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-51-2、台湾富田：特斯拉早期供应商产品及产量的稳定，仍然使用台湾富田生产的异步电机，但是之后存在更换新电特斯拉的动力系统由电池组、交流感应电机、逆变器和变速箱构成，逆变器将电池组的直流电转换为交流电输送到电机中，电机产生的动能通过变速箱传送制，摒弃了传统全轮驱动汽车的复杂机械联动装臵，续航里程和加速性能显著提随着电动汽车对续航里程和性能要求提高，永磁同步电机优势逐斯拉目前就汝铁硼磁体与中科三环签订长达3年的协议，预计未来新推集成了电机、减速器和逆变器，节省了连接部件，系统体积、质量显著降低；功同步电机和异步交流电机，由于目前永磁电机是主流，所以该系统的第一个量产行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-52-对电力驱动的续航里程和性能要求较低，交流感应电机较永磁同步电机具有低成Scénic车型将搭载大陆集团柴油版48V微混系统。永磁同步电机作为目前新能源汽车动力电机最合适的搭配，确定性球的主流新能源汽车企业目前全部使用永磁电机作为驱动电机。目前电机上使用的永磁体一般分为6类，其中钕铁硼永磁体使全球总产量的58.7%。未来随着国外钕铁硼龙8642086420万吨20122013201420155.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.05.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0万吨万吨2012201320142015中国全球国内产量增速中国全球国内产量增速行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-53-钕铁硼永磁是原料粉末经加压成型再经烧结而成，性脆易碎，没有韧性和延展性，需冷加工或线切割或加压准确成型后才能充磁。钕铁硼永磁体磁综合性能很好，可以做得很薄，以降低用户使用成本。向钕铁硼原料中加入稀土，使钕铁表34、我国部分牌号钕铁硼主要性能指标牌号矫顽力HCB磁能积m其磁能积、矫顽力等指标较高。目前，市场上的新能源汽车普遍搭载永磁电机，并且根据特斯拉与中科三环就钕铁硼的采购协议，预计特斯拉在未来的车型上也表35、新能源汽车增长对钕铁硼需求拉动测算201520162017E2018E2019E2020E3333335678研究和发展，这类永磁体的综合磁性能适中，使用成本较低，因而被广泛采用。铁氧体类永磁体原料为粉末态，加压成型烧结，为脆性材料，易碎，不能弯曲及铁氧体粉末可以掺在塑料中制成磁性塑料，掺在橡胶中可以制成磁性橡胶。行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-54-这类永磁体有铝镍钴、铁铬钴、铝镍铁、铁铝碳、锰铝碳等。该类永磁体可以铸造成形，铸态就具有良好的磁性。后来又加入钴元素等，使其综合磁性能又有提高，发展成铝镍钴类永磁体。铝镍钴类永磁体在20世纪60年铁铬钴类永磁体的磁性能与铝镍钴相当，但铁铬钴具有良好的韧性，可以热加工、冷加工，也可以轧制成带、拉伸成丝、铸造成形等，还可以以粉末状态挤它们与铁铬钴有相同的磁性能，也可以轧制成板、带，拉伸成丝，可以冷加铂钴类永磁体磁性能优良，且具有良好的韧性和延展性板材，可以冷拔成丝，可以任意冷加工而磁性不变，耐一般火热，不怕震动，具有良好的磁综合性能。其价格昂贵，但是具有重要用途。主要用于航空航天器的代稀土钴永磁体为RCo5。1983年，美国通用和日本住友各自独立研制成功第二以上，与铁铬钴永磁体相当；其矫顽力是铁氧体额2倍以上，也与铁铬钴永磁体稀土钴永磁体的磁综合性能好，但是价格贵，其是粉末原料压制成型再烧结而成，属脆性材料，易碎，没有韧性和延展性，不能轧制和拉伸，只能冷加工后 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-55-新能源乘用车高压直流继电器类型个数价格2111111宏发股份作为确定的特斯拉电机继电器供应商，将受益在特斯拉产量的快速封装强度较弱，更适用于低速车；陶瓷封装由于绝缘性、密封性、抗老化、抗冲高压直流继电器的技术门槛及生产工艺要求车的高压直流继电器，考虑到我国尚未出台相关技术标准，企业的投入较少。放龙作为传统工控继电器的霸主，在汽车继电器上投入及技术积累较少，有淡出高主要产品技术特点产品优势产品劣势应用领域生产基地宏发HFZ16系列顾，子公司浙江宏舟做环氧树脂封装，厦门本部做陶瓷封装，完善的产品结构有心也是加分项之一。业务渠道越做越宽，继北汽新能源、江淮、东风、众泰、康迪之后，比亚迪、江铃、陆地方舟等主要新能源汽车厂商成为公司的新客户，产品已基本进入国内所有上市新能源汽车厂商的供应链，潜在市场空间广阔。充电请阅读最后一页信息披露和重要声明-56-做C级测试，一般会顺利进入量产阶段，年底即可出货。松下、泰科切打响知名度，提高国内市场份额。相比于松下和泰科的提前卡位，公司的不器产品可验证时间不长。考虑到该产品对新能源汽车的安全性影响很大，在车用主继电器等关键环节部分整车厂商暂时没有采购意向。考虑到高压直流有助于提升公司在国内主要新能源汽车厂商的认可度，进一步提高产品在国内市请阅读最后一页信息披露和重要声明-57-海外市场拓展顺利达为苹果电动汽车生产的充电桩很可能全部采用公司的高压直流继电器，单价为4.3.5、动力总成集成化趋势明显，国内厂商为代表海外汽车厂商倾向于将核心产业链臵于公司内部，在原软件基础上，对新能源汽车电机进行整合后，通常可以在内部进行动力总成的匹我国新能源汽车及零部件企业对动力总成的配套能力也在逐渐提升，整车控制器、电机控制器等零部件及软件等生产、设计能力在快速提升，长期看行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-58-接轨，整车厂作为配套主体是趋势，但是中短期内，拥有较强集成能力的成套零我国新能源汽车动力总成企业的共同特点在于，基本上为在原有新能源业务的基础上，通过并购快速布局新能源汽车动力总成领域。以方正电机、大洋电机方正电机：精准定位细分市场，有的放矢方正电机精准定位物流车及客车领域，在有明确下游需求的前提对新能源客车也进行类似配套。行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-59-增加，下游企业对电动物流车的使用经验也逐渐积累，对于完成“三万公里”的获得补贴条件信心增强，充电基础设施趋于完善，物流车今年的销售情况将有所改方正电机精准定位细分市场，积极储备静待放量：深度布局动力总成，不断提升单车价值请阅读最后一页信息披露和重要声明-60-侦测与追踪等技术上的处理，从而能够让驾驶者在最短的时间里意识到可能发生的危险。通常包括车道偏离报警系统LDWS、防碰撞系统、自适应灯光新能源汽车由于新车型多，且车型中，重新设计的比例较高，从当前趋势来看，汽车电子有从分散式向集中式过渡的趋势非常明显，在对于后装车市场来讲，集成化、功能简单而带来的高兼容性，将使得低等级体现在预装车市场中，以使得智能将是的等级进一步提升。从软件层面来看（谷理，结合英特尔自身的处理器，可以形成自动驾驶整行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-61-对于后装市场，例如长途客运和危险化学品运输、旅游客运这三种车辆是 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-62-处理器功能非常强大，集成娱乐影音与车载摄像头辅助驾驶，可利用汽车内部和外部的摄像头来呈现如物体和行人检测、增强的现实导航和驾驶员身份识别等多道保持、自适应巡航、交通标志识别、行人与物体检测、前方防碰撞预警和行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-63-4.4.2、传感器：硬件端同样重要的组成部分重要的作用。传感器需要在不同的距离、不同的角度、不同的天气状况下来完成探测，这需要不同技术的融合，包括超声波技术、雷达技术、摄像头技术、红外重要的作用。传感器需要在不同的距离、不同的角度、不同的天气状况下来完成探测，这需要不同技术的融合，包括超声波技术、雷达技术、摄像头技术、红外相较于摄像头和激光雷达，毫米波雷达无需可见光或红外光波，可实现全天行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-64-别位于车四周，广角均达190°,配套ECU保证了360°全方位视野，同时具有强大计算能力，可提供车辆虚拟模型的动态3D视图。该多摄像法雷奥是全球汽车零部件供应商龙头，客户覆盖全球主流车厂，是自个方向的自动泊车。目前法雷奥还推出了基于Park4U的全自动泊车辅助系统行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-65-英飞凌是全球领先的汽车电子、功率半导体以及智能卡芯片供应商，汽车居世界前列，同时由于芯片技术非常强大，不论是雷达还是摄像头，英飞凌都能传感器方面，英飞凌不仅具有顶尖技术的雷达和摄时间（TOF）传感器，目前已经搭载在华硕ZenfoneAR上，该手助力实现汽车自动驾驶技术的突破，可以准确、迅速地捕捉驾驶员的动作，判断英飞凌有信心能协助汽车制造商达到零缺陷(zerodefect)的目标。英飞凌提（4）航天机电航天机电共有三大产业板块新能源光伏、高端汽配、和新材料，其中高端汽贡献板块，预计未来将成为公司新的盈利增长点。汽车零配件板块实现营收大幅增长的主要原因是上海德尔福并表。公司通过收购上海德尔福50%的股权，为发 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-66-300视。燃料电池汽车与燃油车和电动车有许多零部件是可以通用的，但是从核心的动力系统来看，三者之间可以通用的零部件数量非常有限。而燃料电池作为整体设计、自上而下研究制造的动力类型，其集成化的生产特点使得燃料电池系统制商用车方面，主要采用配套采购方式，巴拉德是国际燃料电池系统龙头，同时也 大连新源动力（南都电源参股待加氢基础设施建设相对完善、规模化效应提升使成本逐渐降低后，国内燃料电请阅读最后一页信息披露和重要声明-67-流道的设计，还是层级结构的搭建、算法的建立等。目前公司的燃料电池燃料电池系统燃料电池系统燃料电池系统SP-FCS-40C适用车型：轿车燃料电池系统SP-FCS-50B适用车型：客车专门为燃料电池汽车设计，作为其主供电模块的电源系统，具有设计合理、功率密度高、可靠性好等优点。燃料电池零部件燃料电池零部件燃料电池电堆模块质子交换膜燃料电池膜电极组件CO传感器用膜电极组件 通信基站备用电源燃料电池测试平台燃料电池测试平台 行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-68-第三代电堆技术第三代电堆技术在研性能：>110kW,>3.1kW/L对标国际一流水平第二代电堆技术产品应用测试阶段性能达到2.6kW/L与国际第二代燃料电池技术水平相当大洋电机：2007年至2009年，开始转型发展清定系统，提供一个全面的氢燃料组合电力系统，来支持一系列应用程序。资料来源：互联网，兴业证券研究所资料来源：互联网，兴业证券研究所里程超过百万千米，并且为包括丰田、大众、奥迪等在内的全球前八大车企提供行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-69-与车企进行了燃料电池汽车的紧密合作，尤其在燃料电池客车领4.5.2、燃料电池基础设施建设提速我国燃料电池基础设施建设进入加速期，为燃料电池汽车商业化做好充分准备。加氢基础设施是燃料电池发展的重要保障，氢气的低成本输运也是需要重点氢气不仅是重要的工业原料和还原剂，也是燃料电池的推广和普及，燃料电池汽车进入成熟市场，氢的消耗量也会以惊人的速度能、风能等自然能量进行水的电解。行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-70-般用于制氢的化石燃料是天然气。天然气制氢的过程是：在一定的压力和一定的高温及催化剂作用下，天然气中烷烃和水蒸汽发生化学反应。转化气经过沸锅换控制将气体依序通过装有3种特定吸附剂的吸附塔，由变压吸附（PSA）资料来源：《有色冶金设计与研究》，兴业证券研究所资料来源：《有色冶金设计与研究》，兴业证券研究所焦炉气制氢技术是采用变压吸附的工艺，从炼焦行业副产的焦炉气中提取纯氢。其基本原理是利用固体吸附剂对气体的吸附具有选择性，以及气体在吸附剂上的吸附量随其分压的降低而减少的特性，实现气体混合物的分离和吸附剂的再资料来源：《有色冶金设计与研究》，兴业证券研究所资料来源：《有色冶金设计与研究》，兴业证券研究所另外，氢气还能够通过传统的电解水法获得，但这种方除上述制氢方法外，还有一部分原理类似的制氢方法。因此，可以说在上目前已经有多种制氢的途径，但都存在着天然气制氢和焦炉气制氢均适用于大规模制氢，但也均受限于原料的供应，并且具有污染性。在环保方面，焦炉气制氢利用的虽然是炼焦的副产物，但无法去行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-71-除其中的污染物，而天然气制氢依然需要化石燃料作为原料。相比之下，甲解制氢具有投资低、建成快、无污染等特点，并且甲醇作为原料可以更为灵活，但甲醇裂解制氢难以进行大规模的制氢。天然气和焦炉气制氢难以摆脱对化石原料的依赖，而甲醇制氢的规模很可能难以表38、各制氢方法比较优点劣势适用规模建设地点规模化制氢常用方适用于大规模生上；经济规模在天然气制氢建设地点受限于天然气供焦炉气是炼焦工业的副产品，具有污只能依靠焦化企业无污染等特点；原20-100Nm3/h的装在合理的距离内有/1000Nm3*h-1。最大制氢能力为不受地域显著，占从经济性上看，制氢的成本很大程度上取决于原料的成本，随原料价格的波就目前的原料价格水平看，焦炉气制氢和天然气制氢成本更低。非民用天然 副产品，原先都是在作为燃料燃烧后高空排放，现在用于化工原料时价格一般均由于甲醇价格波动高，其经济性较天然气制氢没有绝对优势。就目前各种原料的表39、各制氢方法成本比较装臵规模总投资行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-72-成本波动性大，制氢规模小，但装臵成本低，因此适用于间断性、补充性的氢气但焦炉气制氢严重收到焦炉气资源的限制。在未来能（2）加氢站建设提速是燃料电池发展的重要保障表40、各国加氢站规划加氢站韩国德国4资料来源：兴业证券研究所资料来源：互联网，兴业证券研究所资料来源：互联网，兴业证券研究所严格的限制条件。在燃料电池汽车远远未普及的当下，国务院已经为加氢站的设行业深度研究报告请阅读最后一页信息披露和重要声明-73-计建造和氢气的运输存储都制订了严格的标准，为未来燃料电池汽车基础设施的表41、加氢站设计建造原则类别具体要求加氢站可采用氢气长管拖车运输/液氢运输/管道运输或自备制氢系统等方式加氢站及合建站火灾危险类别为甲级，有爆炸危险的房间或区域的加氢站即合建站内的建筑物耐火等级不低于加氢站、加氢加气合建站与加氢加油合建站的工艺设施与站外建筑与充电站合建的加氢合建站的氢气工艺设施加氢站、加氢加气合建站与加氢加油合建站站内设施之间的防火距离与充电站合建