【基于Z-Score模型三全食品企业财务风险评价实证探究15000字（论文）】

第1章绪论1.1研究背景近年来，在我国经济迅猛发展及国内生产总值高速增长的大背景下，食品行业迅速发展。食品工业作为经济增长动力的一部分，是国民经济中的重要产业，也是引导食品工业、家政产业等相关产业发展的重要产业。由于全球经济一体化进程的影响，食品行业的市场环境发生了重大变化，竞争日趋激烈。而且食品行业本身容易受到宏观调控政策和资金密集度的影响，经营环境复杂多变，相比于其他行业来说，财务风险也更严重。期待良好投资收益的投资者对食品行业的期待很高，面临的财务风险十分复杂，其中有些财务风险本来就存在，无法彻底消除，但可以通过系统化控制和监管来防范一些财务风险。这样，从财务重组中带来的损失就会越小，企业稳定发展与该财务重组有着密切关系。如何识辨控制财务风险、降低财务风险损失，成为食品企业可持续发展的关键问题。[[][]王一然.基于Z-Score模型的房地产企业财务风险控制研究[D].哈尔滨商业大学,2018.1.2研究目的与意义1.2.1研究目的与其他各行各业不同，食品行业的投资周期长，资金需求和周转量大，出现了过热发展的趋势。食品行业目前处于稳定时期，但食品行业的财务风险很大，且行业关联性很强，因此，为更好地控制食品行业的财务风险，加强充分的防范措施，本文研究的目的大致可分为两类:一是食品行业的财务风险较强;全面分析食品上市公司中的任何财务风险及其控制现状。二是在Z-Score模型上分析评价食品企业财务风险并且提出了措施应对建议。1.2.2研究意义本文主要内容是通过对食品企业财务结账控制的研究分析，以三全食品公司为例，研究其财务风险，提出一些有效建议，以应对相关公司的研究学习。企业财务风险的防范与控制是现代企业财务管理的重要组成部分，也是企业整体管理的重要组成部分。在市场经济条件下，企业管理者、经营者和财务人员应当提高防范和识别财务风险的能力，认识可能发生的财务风险，予以关注，加强管理，只有这样，才能降低各种不利因素带来的财务风险，使公司财务管理有序有效，保障公司实现长期利润最大化和可持续发展的目标。1.3文献综述1.3.1国外研究文献GeorgiosMarinakos、SophiaDaskalaki和TheodorosNtrinias（2014）发表期刊称提出了一个决策支持解决方案，设计了一个现金流管理系统的财务困境预警和财务顾问的神经网络，将会计要素与实时交易、预测线性回归模型相结合，决策支持模块采用神经网络技术。Hwang(2015)为了达到价格上的平衡，我们认为可以利用资本资产定价模型，研究公司资产预期收益率与公司风险之间的关系，识别金融风险和其他相关方案。JournalofFinancialRiskManagement（2016）该理论将研究成果与实证分析相结合，确定了制造业企业财务风险概念，并在对加工制造业上市公司进行分析的基础上，分析了制造业企业财务风险发生的原因。旨在提出应对金融风险的措施，根据我国加工制造业发展现状，运用内部价格控制机制建设和金融风险管理机制保护利益相关者的利益。DanjueShang1、Kuzmenko,V.2和Uryasev,S.3（2018）发表文章作者提出了一种基于情景的现金流匹配优化框架，使用缓冲超越概率（bPOE）和条件风险价值（CVaR）来控制短缺风险，使用投资组合保障优化包来解决优化问题。Sehgal、Ruchika1和Aparna1（2019）发表文章提出了一个改进的指数化投资组合优化模型，该模型通过对投资组合的加权条件风险价值（WCVaR）的约束，不仅寻求在基准指数之上的超额收益最大化，而且同时控制了投资组合的风险。Nystrup、Boyd,Stephen3和Lindström,Erik4（2019）本文采用模式控制投资组合动态优化，控制投资组合下限。该控制基于时变参数的多元隐马尔可夫模型对财务收益均值和协方差的多周期预测。A.Murphy、C.Taylor和J.Butterfield（2020）发表文章提出并论证了一种基于生产和金融交易模拟的建模方法，认为生产指标之外的数据，例如财务信息，对于大多数重要决策也是必要的。而离散事件模拟可用于预测未来条件下详细的生产系统行为，并支持更明智的决策。1.3.2国内研究文献尹贤平（2011）发表论文研究，认为企业对资源的内部管理相对不足，对长远规划的风险意识不足等顽固性弱点的存在，都是企业快速发展的重大障碍，对财务重组的有效评估对企业风险控制和经营管理尤为重要。李宪(2014)本文认为，企业财务风险的评估是从生存能力、偿债能力等方面综合考虑的，企业管理层对财务风险的控制与这些输入点密切相关。如果我们得不到真实可靠的财务信息，就无法达到降低财务风险的目的。刘怡(2014)回顾金融风险是不确定的，在企业正常经营过程中，金融风险贯穿于企业成长的每一个阶段和周期，企业在市场竞争中立于不败之地的有效途径是：提高风险管理人员的风险意识，促进企业的持续成长。王文华(2015)为了有效地识别金融风险，我们应该对风险类型进行划分，然后评估其带来的损失，分析其原因，并查阅相关文献，以期找到解决方法。程禹录（2016）发表文章认为企业要增加自身经济利益，扩大企业各项业务，必须加强企业财务管理。李想（2017）发表文章称如果企业不重视财务风险，疏于管理和预警，结果很严重，难以经营甚至会导致破产，从而建立财务风险预警系统，防止财务风险的发生，并尽快作出决策避免财务风险的发生。刘照良（2018）发文研究称对商业企业风险防范工作的重中之重则是不断强化商业企业财务风险识别和防范工作,以此从财务管理层面上促使企业向着稳定化、科学化的方向发展。马为（2019）发表文章，认为由于企业自身经营规模大、工作量大等特点，认为这些企业的财务风险系数要远远高于中小企业，因此，在此考虑的背景下，目前应重点研究这些企业的经营财务风险的发生原因及对策，以持续提高这些企业的财务抗风险能力，促进企业轻松发展。陈伟（2019）发表文章研究，财务风险是企业经营管理最主要的风险，是影响企业生存和发展的关键因素，企业在经营过程中必须尊重市场规律，管控好财务风险，消除重大风险，减少财务风险形成的概率。支艺璇（2020）发表文章认为一个公司要想长期发展，就必须充分了解自身的财务状况，如果企业存在着财务风险，就必须评估风险产生的原因和程度，并采取适当措施解决财务风险问题。1.3.3国内外研究文献评述西方发达国家的企业发展的较早且迅速，市场也相对完善，针对不同的公司财务环境，运用不同的分析模型对公司财务风险控制理论进行了不断的研究。近年来，形势不断变化，我国食品企业也受到海外风险管制理念的影响，随着改革开放的不断加大和深入，我国理论界对风险管理的研究也逐渐从风险管理思想的“引进”走向独立，与其他国家相比，我国学术界对金融风险的研究起步较晚。但是，由于研究时间短，对食品工业的研究比较片面，没有一个完整的研究体系。因此，我国对食品企业财务风险控制的研究还处于初步阶段，没有针对性的深入研究。1.4研究内容与方法1.4.1研究内容基于对当前经济形势下食品行业财务风险的研究，本文比较分析了国内外学者的相关研究成果，抓住了整个食品工业各个阶段的发展渊源和特点，以及食品工业金融风险的典型类型；在Z-Score模型基础上分析研究三全食品企业的有关财务风险控制问题。本文总共分成五个部分:绪论。本文介绍了本文的研究背景、目的和意义，总结了本文的研究内容和三种研究方法。财务风险的国内外文献综述及相关理论。分析了国内外有关金融风险的文献和理论，总结了国内外金融风险的研究现状和理论基础，介绍了Z-score模型的基本内容。第三部分，食品行业财务风险分析。该章节首先介绍食品行业简介以及食品行业存在的财务风险，而后叙述Z-Score模型在食品行业中的应用。第四部分，三全食品企业财务风险控制分析。该章节首先对三全食品企业中的各风险元素控制现状进行介绍，而后通过推导出的Z-Score模型来评价三全食品企业的财务状况。并针对三全食品企业的财务状况提出应对措施。第五部分，三全食品企业财务风险控制措施。该章节结合案例公司的财务风险控制情况对食品行业提出措施意见。最后部分，结论与展望。以上文为基础，总结整篇文章。研究背景文献综述研究内容与方法研究背景文献综述研究内容与方法食品行业财务风险控制研究财务风险控制概念及相关理论财务风险控制概念及相关理论收益分配风险资金回收风险食品行业财务风险现状及问题分析收益分配风险资金回收风险食品行业财务风险现状及问题分析基于Z模型财务风险分析偿债风险营运风险基于Z模型财务风险分析偿债风险营运风险收益风险发展能力风险三全食品企业财务风险控制分析三全食品企业财务风险控制措施三全食品企业财务风险控制措施结论与展望结论与展望图1-1文章研究基本框架图1.4.2研究方法（1）文献研究法充利用馆藏资源及网络相关网站，充分查阅与论文选题内容相关的资料文献，整合分析财务风险控制方面的文献，有效地将后文的研究成果加以理论支撑。（2）案例分析法本本文以三全食品企业为案例分析对象，分析食品企业应面对的财务风险，选择三全食品企业进行案例分析，分析三全食品企业面临的财务风险种类。（3）定量与定性分析法相结合对公司财务报表中的财务数据进行定量分析，有利于更准确，更直观地理解企业当前的经济风险状况及其他不能具体数据分析的非财务指标。把定量分析与定性分析结合起来，可以更准确、全面地分析金融风险。

第3章第2章财务风险控制概念及相关理论2.1财务风险的界定企业只要在生产经营中，就必然伴随着财务风险，学生通常对财务风险的定义有广义和狭义之分。广义的财务风险是指内外部环境的复杂变化，无法控制和无法预测的因素和事件，会使企业在业务运营中不符合原来的预期目标而增加亏损，从而组织一家企业的管理活动，都有可能转换风险损益。无论企业的管理和组织活动是什么，风险都有可能转化为损益。广义财务风险可以帮助企业管理者识别、计算、分析和抵御财务风险，有力地支持理论基础和指导研究。严格的说，狭义的财务风险是指公司的资产结构中存在债务，甚至是不履行资本和利息引起的财务危机。因此一般认为公司没有债务就没有财务风险。与广义金融风险的定义相比，狭义金融风险的统计特征更加明显。公司的财务风险客观存在，是不可能的，也是不现实的。对公司的财务风险，我们要采取措施，尽量把影响降到最低。此外，财务风险具有客观性、全面性、复杂性、不确定性、可控性等特征。2.2财务风险控制的含义财务风险控制是指管理人及时识别财务结构性分析和财务结构性测试财务结构性运用的相关信息和具体手段，以目的和影响企业的财务活动，降低因财务结构性造成损失的不确定性，通过管理活动更利于企业实现财务目标，通过衡量可能的风险收益和可能的风险损失来控制财务风险已成为企业的首要目标。优化经营风险决策流程，以较低的风险成本实现预期收益，合理控制经营决策主体面临的财务风险，企业可以根据外部经济环境和企业内部财务信息的管理，增加生产性投资，保证企业的收益，也可以利用企业的财务风险控制体系来实现目标。2.3财务风险控制相关理论2.3.1资本结构理论资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论和代理理论等。（一）净收益理论从理论上讲，负债可以降低企业的总资本成本，负债水平越高，企业的总资本成本越低，企业价值越高。当负债水平达到100%时，企业价值越高。（二）净营业收益理论该理论认为资本结构与社会价值无关。决定公司价值的关键因素是净营业收入。低息贷款增加，但公司风险增加，杠杆率和资金总成本保持不变。公司价值不受资本结构的影响，因此没有更好的资本结构。（三）MM理论MM的理论是，在没有公司税和所得税的情况下，一个公司的价值，不管它是否有负债，都与营业利润相对应，其风险水平的回报率是分开的；具有相同风险的公司，其价值不受公司是否负债的影响，但在所得税的情况下，由于税收优惠，公司价值随着负债的增加而增加，股东可以获得更多的利益。负债越多，社会价值就越高。代理理论根据代理理论，企业的资本结构影响企业管理者的水平和其他行为的选择，从而影响企业未来的现金收入和市场价值，债券融资具有很强的激励作用，债务被认为是一种担保机制，这种机制可以使管理者更加强硬，不能让个人享受，可以做出更好的投资决策，降低双重分离的代理成本，债务的增加是代理成本的另一种类型，即在债权人的监督下，企业可以产生一种成本均衡的产权结构，这是由资本代理成本和债务代理成本之间的平衡所决定的。2.3.2企业危机管理理论20世纪60年代，美国科学家提出了企业危机管理理论，危机管理的概念是：企业组织采取行动计划和决策，将危机造成的财务损失降到最低，一般来说，企业危机管理理论按时间标准可分为危机前管理和危机管理。企业危机管理理论的动态循环包括预防、控制和处置三个阶段。本文以企业危机管理理论为基础，分析了空壳公司财务风险的控制方法，提出了控制整个食品行业财务风险的建议。本文件提出了提升食品业务预测以应对财务风险状况的方法，不仅识别风险，而且提前做好准备，同时也要加深对企业财务状况的了解，了解企业发展过程中存在的不足和效益，及时面对危机，最大限度地减少风险造成的损失，提高企业价值，促进行业发展。第3章食品行业财务风险现状及问题分析3.1食品行业简介3.1.1食品行业的基本概况食品工业作为一个生产部门，对农业，林业，畜牧业辅助活动，渔业等部门生产的产品进行加工，制造，获得食品十分广泛。食品工业分为糖发酵发酵食品食品食品食品食品等10大类。按照屠宰加工，第三次工业普查的分类方法，食品工业由盐开采，加工食品，饮料生产，烟草加工五部分组成。从"十二五"期间食品工业的发展看，食品工业效益稳步提高，企业组织结构不断优化，固定资产投资快速增长，区域食品工业与对外贸易协调发展迅速；相反，由于“十三五”经济形势的总体变化，食品工业将进入关键的转型期；据统计，2020年1-8月，我国食品行业规模以上企业34869家，主营业务收入59198亿元，比去年同期增长0.9%。同比增长11.9%，满足了人们日益增长的美好生活需求。但是，食品工业的发展还存在一些需要解决的问题。一些食用农产品存在农产品，兽药过量使用和添加剂滥用问题，食品链条物流发展滞后，食品生产中存在质量安全问题，加工销售时有发生，食品质量安全隐患依然存在。3.1.2食品行业的基本特点（1）库存周转快食品饮料行业对产品周转率的要求很高，销售订单会导致整个供应链和库存的变化，如采购、生产、销售、销售等，企业应严格控制库存，及时响应市场，降低成本，提高库存周转率和市场占有率。（2）分销网络密集餐饮企业的销售网络能够快速响应需求，帮助运输和路线管理，资源配置，优化仓库管理和物流，降低库存标准。（3）市场瞬息万变公司应该提供强有力的预测和决策信息，以适应市场需求调整自己的战略。生产多样化食品行业对市场变化非常敏感，一般采取批量生产和连续生产的方式，在物料管理方面，需要灵活的制备和控制方法，按照监管的顺序管理物料清单，反之亦然。3.2食品行业存在的财务风险3.2.1资金回收风险食品行业自身就易受到多方面影响，由于食品加工企业缺乏流动性和流动性，且随着时间的推移其活动缺乏变现能力，资金流动性薄弱导致公司支付能力下降的风险。资金回收风险大部分体现在食品售后资金不能及时收回款项。3.2.2收益分配风险收入分配可能导致食品企业在时间上的负债风险。此外，收益分配风险产生的主要原因是分配方式的错误选择、抑制投资者积极性的利润分配制度和不合理的灵活性。现金股利是分配股东利益的一种方式，有时是小规模的股利分配，虽然分配形式是一致的，但股东收到了公司稳定发展的信号，但这种股利分配的成本很高，因此，如何丰富未来的利润分配方式，灵活适应一般的业务分配形式，成为食品企业面临的一个严峻问题。

第4章第4章三全食品企业财务风险控制分析4.1三全食品公司基本概况三全食品是公司成立于1993年，主要从事速冻食品的生产，总部设在河南省郑州市。1987年前身成立三全冷饮公司部；2008年2月，三全食品在深圳证券交易所上市；2010年7月公司出资6亿元在天津建设三全食品华北基地。旗下有三全水饺、三全汤圆等产品。2021年3月23日，三全以185亿元人民币价值位列《2021数云·胡润中国大消费民企百强榜》第90名。主要经营速冻食品、速食食品、罐装食品、糕点等食品的生产和销售。上述自产产品同类产品的批发和佣金代理（拍卖除外）；我们从事预包装食品、散装食品、冷冻食品、肉类、水产品、牛奶和乳制品、婴儿辅助食品、糕点和其他货物或技术的进出口和批发贸易。三全食品的发展，不仅促进了郑州、河南等地冷冻食品产业的发展，也促进了周边地区农产品和边缘产品的深加工、运输和就业的发展。4.2三全食品企业的财务风险控制现状4.2.1偿债风险控制现状本文分析三全食品企业的偿债风险将从流动比率，资产负债率和利息保障倍数等方面来具体分析。如下表4-1所示表4-12015-2019年三全食品企业偿债风险分析表20152016201720182019流动比率1.071.081.101.051.08资产负债率0.510.540.540.550.58速动比率0.690.590.620.620.59数据来源：巨潮资讯网图4-12015-2019年三全食品企业流动比率分析图从这些数据来看，目前三全食品公司之间的关系在2015年至2019年非常稳定，约为1.1，波动不超过0.1，表明三全食品公司在短期内继续关注确保流动性。但是在2015年到2017年其流动比率缓慢上升然后在2018年到2019年其流动比率又急速上升，这说明企业在这几年当中有可能经历过短期的债务危机。因此，要注意不要再降低流动比率，扭转流动比率下降的趋势。图4-22015-2019年三全食品企业资产负债率分析图一个公司的负债率是指它在中长期内偿还债务的能力，而且，如果我们要仔细评估的公司的杠杆率过高，银行和其他金融机构会继续监测，因此，企业的杠杆率对企业来说是非常重要的，企业应该观察企业的杠杆率，结合未来宏观经济形势进行适当评估，合理组织资金，及时还贷，一般情况下，企业的杠杆率应小于1，从上图可以看出三全食品企业的杠杆在不断的提升，从2015年的0.51到2019年的0.58在缓慢上升。图4-32015年-2019年三全食品企业速动比率分析图从上图可知，三全食品的速动比率大体上呈轻微下降趋势，自2015年至2019年其数值均低于公认值1，说明其短期偿债能力下降，债权人安全边际较小。此外选取与三全食品公司经营形式相似的同行业三元股份公司在净现金流量和短期借款方面进行比较，来分析企业偿债能力的大小。如下表4-2及表4-3所示：表4-22015年-2019年净现金流量分析表单位：亿元净现金流量2015年2016年2017年2018年2019年三全食品2.18-0.101.081.12-2.31三元股份34.49-22.70-0.821.37-1.03数据来源：网易财经图4-42015年-2019年净现金流量比较分析图从上图可以直观的看出2015年至2019年期间，三元股份公司的净现金流量波动幅度与三全食品公司相比较大，且其2016年净现金流量为负数，说明公司的现金流入量小于现金流出量，经营活动的业绩比较差，不能为企业创造出效益，偿债能力低；相反观看三全食品公司，其净现金流量波动幅度较小，一直在0左右上下起伏，说明该公司相比于三元股份公司来说，其偿债能力较高。表4-32015年-2019年短期借款分析表单位：亿元短期借款2015年2016年2017年2018年2019年三全食品2.800.200.700.700.70三元股份0.010.990.931.092.75数据来源：网易财经图4-52015年-2019年短期借款比较分析图从以上数据图表所知，三全食品企业的短期借款趋势先增加后减少，说明企业在经营期间有部分短期借款到期已经按时还款，并且可以看出企业后期资金流动良好，偿债能力增强；而三元股份公司的短期借款趋势为逐渐上升，可能是因经营规模持续增长，企业通过新增短期借款的方式来满足公司部分流动资金需求，但是短期借款越多，就会增加企业的偿债风险。4.2.2营运风险控制现状我们将选择代表公司总资产状况的总资产周转率、代表公司存货情况的存货周转率以及公司的应收账款周转率的三个指标来从多角度审视三全食品企业的财务状况。如下表4-4为三全食品企业近几年的相关经营数据。表4-42015年-2019年三全食品企业营运风险分析表20152016201720182019总资产周转率1.151.201.231.231.21存货周转率4.123.743.443.503.21应收账款周转率11.4011.9013.0514.0217.19数据来源：巨潮资讯网图4-62015年-2019年三全食品企业总资产周转率分析图总资产周转率是指，企业上年度营业额与上年度平均总资产比率总资产周转率越高，投资的周转率就越高，企业资金利用率就越高。总资产周转率的增加，是指销售收入的增加和单位资产销售收入的增加。从上图数据可知，三全食品企业近五年总资产周转率都在公认值1以上，说明其企业运营效应较好。图4-72015年-2019年三全食品企业存货周转率分析图由上图可知，可以看出，三全食品公司的周转率逐年下降，从2015年的4.12下降到19年的3.21。存货周转率是一段时间内平均成本与平均存货的比值，可以反映存货的消化率，如果持有的存货过多，资金消耗过大，可以在保持正常生产和销售的同时减少资金的使用，充分利用现金流，提高效率，可见，近年来三全食品公司的营业额有所下降。图4-82015年-2019年三全食品企业应收账款周转率分析图每家公司都会对大部分流动资产提出索赔和部分索赔。在这一点上，对一家公司来说是不健康的。如果能够按时以现金偿还大量债权，可以减少坏账发生的可能性，保证公司的正常经营。从以上数据来看，三全食品企业存在着大量的应收账款未及时收回，平时要注意加强所需账务管理，对所需账务的收回情况进行监控，避免坏账。此外也通过净利润现金比率来分析企业的营运能力，以三元股份公司与三全食品公司相比较。如下表4-5所示：表4-52015年-2019年净利润现金比率分析表2015年2016年2017年2018年2019年三全食品1.498.644.884.791.78三元股份5.463.57-0.324.842.73数据来源：网易财经由上表可知，三全食品企业的净利润现金比率都在1以上，说明企业创造的净利润全部可以以现金形式实现，营运能力较好，现金流充足；2017年，三元股份公司的净利润呈负值，小于1说明企业运营能力不佳，部分净利润实现债券净收益。利润有奖不收现金，均滞留在现货和应收账款中，实物可能损坏或贬值，应收账款可能无法收回。4.2.3收益风险控制现状如果实体公司处于不稳定状态，则盈利3-4年，亏损3-4年，实体公司日常经营中存在着严重的财务风险，这将导致投资者的失败，因此，公司应注重风险管理和盈利能力，通过对公司盈利能力的监控，来监控潜在的财务风险，如果不提前发现潜在的财务风险，公司可能遭受巨大损失。如下表4-6示：表4-62015年-2019年三全食品企业收益风险分析表20152016201720182019销售净利率0.820.831.371.833.66销售毛利率-35.1433.92--总资产收益率0.910.951.652.204.15净资产报酬率29.3233.9839.0344.6249.83数据来源：巨潮资讯网图4-92015年-2019年三全食品企业销售净利率分析图本文以净利润率与净利润、毛利率的比值为例，分析了三全食品公司的盈利能力，销售净利润是指净利润与销售收入之间的关系，三全食品企业的销售净利率从2015年-2019年处于快速增长期，这说明企业在降低成本、提高销量上小有成就，企业获利能力较高。三全食品企业的销售毛利率在2016年-2017年都处于较高的水平，一定程度上与产品获利能力呈现正相关。图4-102015年-2019年三全食品企业总资产收益率分析图资产总投资收益率是衡量企业竞争力的重要指标。总资产回报率的价值决定了一个实体是否具有竞争力。与其他公司相比，决定一个公司的情况好不好。因此，三全食品公司要加强内部治理，减少内部损失，提高商品总回报率，从上表可以看出，近几年三全食品业务整体业绩逐步提升，说明企业发展状况较好。图4-112015年-2019年三全食品企业净资产报酬率分析图净资产收益率是反映企业资产是否得到充分利用的指标，也是评估企业利用自有资金获利的重要指标。从上图可知，三全食品企业近五年净资产报酬率一直呈上升趋势，说明企业的资金利用率较好，企业经营风险较小，盈利能力强，财务管理水平越高。4.2.4发展能力风险控制现状企业要想进一步提高利润和盈利能力，就必须有更好的发展，进一步扩大经营范围；如果企业发展不好，想进一步扩大生产，就会拖累企业。企业应根据自身发展水平，合理谨慎地扩大生产规模。如下表4-7所示：表4-72015年-2019年三全食品企业发展能力风险分析表20152016201720182019净利润增长率-56.8313.0882.6940.76115.93营业收入增长率3.4912.839.935.398.06总资产增长率8.588.095.075.6714.61数据来源：巨潮资讯网图4-122015年-2019年三全食品企业净利润增长率分析图企业的净利润也在持续增长，但增速也在波动，这说明企业在发展过程中并没有真正降低成本和成本。而且15年呈现为负数，说明这一年的市场对食品的确影响很大。图4-132015年-2019年三全食品企业营业收入增长率分析图如上表所知三全食品企业的营业收入增长率大于0，表明企业营业收入有所增长，但增长率一直处于波动中，说明企业要采取一定的措施来抵御风险。图4-142015年-2019年三全食品企业总资产增长率分析图虽然三全食品公司发展健康，表面上现金流充裕，抵御风险的能力应该很强，但三全食品公司仍存在财务上的薄弱环节，因为不注重控制财务风险，因此有必要及时纠正。从成长能力方面来看三全食品企业这几年发展较良好。企业必须放慢脚步，加强内部结构调整，减少不必要的支出，否则将面临严重的危机。4.3基于Z-Score模型三全食品企业财务风险评价4.3.1Z-Score模型的基本内容（一）Z-Score模型的含义“Z-score快速预警模型”：1968年，纽约大学severeBusinessSchool教授爱德华·奥尔特曼（EdwardAltman）观察了美国失败和失败的企业，并用数理统计方法量化了22种财务关系，形成了Z-score模型，基于多变量的统计方法，通过对失败企业样本的大量实验，对企业的经营状况进行了判断和分析，并在西方国家得到了广泛的应用。基于对公司两年破产的诊断和预测，并对Z-score模型进行了大量的实证调查和分析，上市公司的财务报表中有一组显示财务份额占公司财务危机发生率的比例不同，而财务危机预警的含义根据这一比例的权重不同；然后将权重值作为公司的总收入，即Z值，并与临界值进行比较，得出公司财务危机的严重程度。（二）Z-Score模型财务指标的选取Altman于1968年提出适用制造业公司的Z模型，其模型的基本形式是：Z=1.2Y1+1.4Y2+3.3Y3+0.6Y4+0.999Y5（式4-1）模型中各个变量的含义是：（1）、Y1=（流动资产-流动负债）/资产总额（式4-2）它显示了公司规模和流动性之间的关系。如果公司资产规模保持一定水平，X1代表的指数继续下降，说明公司经营存在问题。（2）、Y2=（未分配利润+盈余公积）/资产总额（式4-3）这与公司的盈利能力有关；作为净利润的一部分，节约的利润越多，企业的盈利能力就越大。（3）、Y3=（税前利润+利息费用）/资产总额（式4-4）其表示的是总资产息税前利润率。因为一家公司的财务成本一般变化不大。如果公司利润增加，息税前利润也会增加。（4）、Y4=（每股市价*股本总数）/负债合计（式4-5）它借助资本市场反映了公司的财务结构，按负债总额划分市场价值也可能包括不断变化的宏观经济形势。（5）、Y5=主营业务收入/资产总额（式4-6）总资产周转率是反映企业经营状况最直接的指标。总资产周转率反映了一个企业的经营业绩。Z-score模型通过综合反映企业各方面情况的财务指标，对企业的财务状况进行全面评估，经过计算，Z模型将结果与准则进行比较，确认企业的状况。其判别标准如表4-8所示：表4-8判别标准说明Z值范围Z≤1.811.81≤Z≤2.675Z≥2.675判别结果破产区灰色区域安全区结果分析财务风险大财务风险适中财务风险小[]（三）Z-Score模型的推导方法Fisher判别分析也是z-score模式的导出fisher识别分析的核心思想，就是将样本数据分成一维数据，将维数据分解成一维数据，投影后再将样品中不同种类的数据差距扩大;同种数据点差距扩大;同种数据点之间的距离投影，从而将“z模式”导出方法相同的财务特征企业的实际业绩转移到同一地区投影的，不同类型的企业分离开来。结果表明，Z值在不同地区有所下降，投资者可以清楚地了解公司的财务状况，如果公司的财务指标经过计算后落入“安全区”内，这意味着处于“危险区”的情况表明公司财务风险概率非常高，公司必须立即提高警惕，在‘灰色地带’很难评估公司目前的财务状况，实体可能不存在财务风险，或者可能存在财务风险。4.3.2Z-Score模型在食品行业财务风险中的检验Z-Score模型在中国企业中的应用研究目前还处于起步阶段。国内许多学者对Z-Score模型在我国上市公司的适用性进行了实证研究，但Z-Score模型不能反映出产业差异和宏观界面的影响，得出的结论是不同的；另外，由于我国未上市食品企业的财务数据一般不对外公布，因此Z2模型的适用范围非常有限，而Z3模型不受这些因素的影响，因此本文在Z3模型的基础上对我国上市食品企业的财务风险进行了分析。Z3模型公式表现:Z3=6.56Y1+3.26Y2+6.72Y3+1.05Y4（式4-7）Y1=营运资金/资产总额（式4-8）Y2=留存收益/资产总额（式4-9）Y3=息税前利润/资产总额（式4-10）Y4=股东权益总市值/负债合计（式4-11）在这个Z3预警模型中判别标准有所改变，如表4-9所示：Z值范围Z≤1.231.23＜Z＜2.9Z≥2.9判别结果破产区灰色区域安全区结果分析财务风险最大财务风险适中财务风险最小当当目标企业Z值大于2.90时，企业财务发展状况较好。当Z值小于1.23时，企业财务就会发生问题，出现破产危机。当Z值为1.23和2.90之间时，这是一块灰色区域，表明企业财务状况处于不稳定状态。本文选取2015年至2019年的财务指标进行财务风险分析，并运用Z3模型计算十家上市公司的Z值。如表4-10所示：表4-10食品上市企业2015年-2019年Z值股票代码公司名称2015年2016年2017年2018年2019年002568百润股份1.672.023.734.193.93603288海天味业4.193.903.753.233.30600429三元股份3.712.132.270.920.91002570贝因美2.750.920.450.660.65002329皇氏集团1.871.461.231.151.06600597光明乳业0.660.780.770.710.95603866桃李面包7.547.429.417.953.45000895双汇发展4.082.992.642.202.15600887伊利股份1.361.941.501.941.12300146汤臣倍健13.908.406.172.982.93数据来源：巨潮资讯网为了更清楚地分析单个企业的财务风险，本文件根据Z值范围提供了十家上市食品企业的Z值样本统计数据，如表4-11所示：表4-11Z值各区间企业分布及比重2015年2016年2017年2018年2019年个数比重个数比重个数比重个数比重个数比重Z≤1.23110%220%330%440%550%1.23＜Z＜2.9440%440%330%220%110%Z≥2.9550%440%440%440%440%数据来源：巨潮资讯网下表显示，Z为1.23时，相应的公司数量比率分别为10%、20%、30%、40%和50%。公司数量和关系在逐步增加，表明2015年至2019年，存在重大财务风险的公司数量有所增加。当1.23＜Z＜2.9时，公司处于黑色地带，这区间的公司数量和比率小幅度降低。与此同时，当Z≥2.9时公司的数量及比率趋于下降，但也占很大幅度，数据显示，2015年至2019年，高财务风险上市公司数量和比例有所增加。4.3.3基于Z-Score模型三全食品企业财务风险分析根据上面所示，查找三全食品企业2015年至2019年五年的财务报表后整理制成下表4-12所示：表4-122015年-2019年三全食品企业相关财务数据单位：亿元20152016201720182019流动资产18.6921.9023.7724.6630.98流动负债17.3920.2121.5823.4028.70营运资金1.301.692.191.262.28留存收益2.802.843.063.243.56息税前利润0.310.641.061.332.51股东权益市值18.8019.1019.9820.6322.29营业收入42.3747.8152.5655.3959.86资产合计38.4141.5243.6246.1052.83负债合计19.5622.3723.5925.4730.55数据来源：巨潮资讯网计算出Y1,Y2,Y3,Y4等值，并利用所得的值计算出相应的Z值。如下图4-13所示：表4-132015年-2019年相关的Z值计算Y1Y2Y3Y4Z320150.030.070.010.961.5020160.040.070.020.851.5220170.050.070.020.851.5820180.030.070.030.811.4820190.040.070.050.731.59根据Z-Score模型计算出来的Z值作出如下图所示的折线图，可以生动的看出三全食品企业这几年的Z值变化：图4-15三全食品企业2015年-2019年Z值变化图从上图可以看出，自2015年至2019年三全食品企业总体Z值均大于1.23且小于2.9,这意味着三全食品企业整体没有面临极大的财务风险，财务风险控制比较适中，位于灰色区域区间；继2017年至2018年的Z值逆转下降，表明三全食品企业的财务状况在这一时间内出现问题，不过没有破产危险，2018年至2019年又有所回升，其中，2019年三全食品企业的Z值达到最高点1.59，说明三全食品企业财务风险趋于减小，财务状况有所改善，总体来看风险控制效果良好。4.3.4基于Z-Score模型三全食品企业财务风险评价结果通过对三全食品企业的财务状况分析我们可以看出三全食品企业的财务系统还算稳健，三全食品公司虽然取得了不少成绩，但在快速发展的同时也带来了许多问题。（1）虽然目前三全食品公司之间的关系正常，但由于行业竞争激烈，目前三全食品公司之间的关系近年来有所下降。采取修复措施，防止当前关系陷入危险区域，平衡低功率比的短板，保持效益，持续发展。（2）三全食品现金流压力越来越大:如何保持足够的现金流，如何控制负债水平，防止企业发生债务危机，如何防止负债水平过低影响企业快速发展，是企业家必须面对的严重问题。致谢第5章三全食品企业财务风险控制措施5.1编制滚动预算食品企业的资金链是企业的生命线，因此编制当期预算，密切监视资金的使用情况，预估未来所有现金流的使用情况。此外，我们应视情况改变财务杠杆，以控制公司的时局，防止风险的产生。5.2加强财务监督食品工业企业应形成对企业内部风险的总体认识，实施风险管理。食品企业在规划和使用资金时，要做好预算工作，充分管理资金，根据预算需要使用资金，同时，企业还应建立严格的会计制度，规范收支条件、审批程序；在基金的支付业务方面，应执行严格的授权和授权程序，以支付基金的支出。资金的使用是一种平衡流动性和盈利能力的方法，现金支出的管理，既能保证公司经营活动对资金的需求，又能提高资金的使用率，食品企业要明确规范资金管理的理念，不断提高日常经营活动的融资能力，编制现金余额，密切监控现金支出。5.3健全内部控制制度虽然三全食品企业有专门的内部审计部门对公司财务账目进行审计，其组织结构非常稳固，避免了大量坏账和假账。但是，三全食品公司还需要进一步完善内部控制制度，权责相结合的制度，它还可以为员工提供专业的培训，使员工能够熟悉公司的业务流程，更快、更熟练地工作。5.4建立健全财务风险预警机制三全食品经营者应及时收集自身财务数据，完善自身财务预警体系，提高预警体系的重要性，并将其作为公司重要的风险管理部门。为了实时监控公司的风险，特别是保证关键数据的合理性，使管理者时刻了解和记录公司的整体财务状况，从而能够识别和修复公司的财务弱点。从短期看，公司不靠利润，具有较强的支付现金能力，要分析现金流量指标体系，密切关注资金的流动和周转情况，及时抓住潜在的财务风险，防止财务重组的继续进行，降低财务重组的成本。建立健全财务风险快速预警体系，形成良好的预警信号，及时准备公司财务状况，是企业健康生存和发展的前提。结论与展望本文以企业财务风险理论为基础，进行了比较分析和研究，对食品行业进行了全面的分析，并选择使用上市公司的财务数据和财务指标的z-score模式食品类上市公司财务风险分析，分析食品类上市公司财务风险发生的原因，进行食品行业财务风险分析。在三全食品公司，通过建模确定了三全食品公司的Z值