【解决B生物技术公司融资困境的方案设计12000字（论文）】

解决B生物技术公司融资困境的方案设计目录TOC\o"1-2"\h\u4539解决B生物技术公司融资困境的方案设计 114193第一节解决融资困境方案设计的原则和思路 123674一、方案设计原则 111858二、方案设计的基本思路 211171三、解决融资困境方案的核心——拓宽融资渠道 331247第二节拓宽融资渠道之一——引入风险投资 57903一、生物技术获得风险资本青睐的有利条件 55800二、近年风险资本对于生物技术产业的投资规模 631062三、风险投资对于B生物技术公司的效用 815646四、B生物技术公司对于风险投资条款的注意事项 94222五、风险投资对B生物技术公司发展效用验证 1021414第三节拓展融资渠道之二——知识产权融资 1317924一、符合B生物技术公司的知识产权融资方式 138285二、B生物技术公司采取知识产权融资的政策支持 143625三、B生物技术公司知识产权融资可行性分析 1423211第四节实现融资方案的辅助措施 2420002一、组建专业的融资团队 2422714二、拓宽企业高管融资渠道视野 2431273三、创造与投资机构接触的机会 2516811四、积极协调外部资源 25第一节解决融资困境方案设计的原则和思路一、方案设计原则B生物技术公司主要依靠内源融资，部分依靠银行短期借款，虽然在新三板挂牌，但碍于流动性的制约，所以只能靠少量的定向增发获取少量资金。如果B公司要实现长效发展，就必须借助外源融资，拓宽融资渠道，合理擅用风险投资、知识产权融资等长期融资方式。以B生物技术公司长远发展为目标，在未来融资渠道选择上，要以股权为主，调整资本结构，注意防范资产负债率过高导致的还款压力。除此之外，还可辅助搭配其他融资渠道，例如，知识产权证券化。B公司要结合自身不同发展阶段等特点有效开展融资活动，实现科学有效的企业融资。二、方案设计的基本思路企业发展规划与战略目标的重要一环就是企业融资规划。企业只有建立明确的融资规划，进而才能寻求合适的融资渠道，最终实现企业的可持续发展。通过对B公司的融资历史研究，缺乏完善的融资规划。通过（表1.1.1）不难发现，B公司在2015年至2019年长期负债为0；定向增发股票有限，金额不足以支撑企业的资金需求；外部融资总额大部分来源于银行短期借款。表1.1.1：B生物技术有限公司2015-2019年外源融资情况单位：万元项目2015年2016年2017年2018年2019年短期负债1,1251,0001,0009701,870长期负债00000增发股票55.1400419.630外部融资总额1,180.141,0001,0001,389.631,870通过第四章第三节的分析，B公司2015年至2016年生产经营活动产生的净现金流不足以支付企业资本性支出及股利支出，所以需要对外融资。再结合表1.1.2，B公司对外融资需求与外部融资总额出现不匹配现象，公司融资较为随意且不合理。表1.1.2：B生物技术有限公司2015-2019年现金流量表单位：万元项目2015年2016年2017年2018年2019年经营活动产生的现金A-1,057.12-1,523.45-77.8-1,992.94-661.89资本性支出B96.65167.0740.3580.03343.48股利支出C24.560.3268.5957.9101.23资金需求量D=B+C121.15227.37308.94137.93444.71对外融资需求量D-A1,178.271,750.82386.742,130.871,106.6企业的融资规划应与企业的战略目标相匹配，我们不能毫无目标的制定融资规划。依据杜邦分析方法，再根据权益乘数=1÷（1-资产负债率），通过减少负债，增加所有者权益，来扩大资产。因此我们需要引入风险投资或者长期股权投资等方法，拓宽融资渠道，解决融资困境。综上所述，B生物技术公司的资金需求基本明确，在此基础上，需要根据融资困境，实施具体化、多元化的融资策略，通过风险投资、知识产权融资等多种渠道，满足公司资金需求。三、解决融资困境方案的核心——拓宽融资渠道通过上文的一系列论证，我们有理由认为B公司是一家处于成长阶段的生物技术公司，此阶段企业技术研发已初步完成，需要批量生产和购买设备，同时要加大产品宣传力度，拓展销售渠道。又因为此阶段，内源融资已不能满足公司的发展需求，所以此阶段需要通过外源融资的方式，拓展与企业相匹配的股权融资渠道。B生物技术公司已经初具规模，也具备一定的盈利能力，企业信用也在不断提升，最有潜力价值的是知识产权。截至2019年末，B公司获国家知识产权局颁发的2项发明专利、6项实用新型专利以及3项外观设计专利，公司知识产权的价值也获得金融机构的认可。首先，B公司可以通过知识产权融资的方式获得较大周期的长期债权融资；其次，B公司的产品与国家倡导的“环保”主题十分契合，也处于风险资本青睐的科技赛道，所以可以寻求风险投资的这个渠道。综上所述，B公司主要融资渠道为“以风险投资为主，积极寻求期限长、金额大的知识产权证券化融资”，具体就是风险投资、知识产权证券化融资相结合，其中风险投资占主要地位。B公司融资模式B公司专业团队内源融资B公司融资模式B公司专业团队内源融资银行信贷银行信贷新三板新三板外源融资外源融资风险投资风险投资知识产权融资知识产权融资图5.1.1

B生物技术公司新融资模式第二节拓宽融资渠道之一——引入风险投资虽然已帮助B公司构建了成长期的融资渠道，接下来需要对每一种渠道进行可行性验证，以确保解决措施具有可操作性。我们从第三章B生物技术公司的股东结构发现，自然人股东持股比例高达90%，仅有一家机构投资者。这种现象的产生，有一种原因说明创始团队不希望自己的股权被新进的机构投资者或者风险投资机构稀释。但是，随着我国风险投资的发展，风险投资者投资企业的目标已由B生物技术公司控制权转换为B生物技术公司通过IPO或并购获得超额回报。一、生物技术获得风险资本青睐的有利条件生物技术在环保、农业、轻工业、医疗、食品等重要领域都发挥重要作用，具体表现在改善人类健康与生存环境、提高农业、工业产量与质量，因此生物技术已经成为现代科技研究和开发的重点。“十九大”报告中指出“加快生态文明体制改革，建设美丽新中国”，将绿色融入中国未来发展，同时将环保作为促进中国经济转型、推动产业升级的核心力量。明确指出坚持全民共治、源头防治，持续实施大气污染防治行动，打赢蓝天保卫战。加快水污染防治，实施流域环境和近岸海域综合治理。因此，生物技术应用于环境治理领域，即将是一片蓝海。表1.2.1：风险投资渠道与其他金融渠道比较风险投资渠道其他渠道投资对象高新技术行业（中小企业为主）传统行业中的大中型企业为主审查方式技术的可实现性、创新型、市场前景财务分析、抵质押物保证、还款能力投资方式股权投资，注重公司未来发展前景金融机构贷款，注重资金安全管理方式募投管退四个环节，给予企业管理与决策意见及附加值（提供渠道、职场、管理层等），强调合作共赢关系对企业经营管理仅有参考咨询作用，是一种借贷关系退出方式风险共担、利润共享；IPO、并购、股权转让、企业清算按贷款或合同期限收回本息风险风险大，同赛道企业竞争激烈风险小，可通过抵质押物追偿本金投资领域未来潜在市场，仅凭对行业预期及产品预测未来发展现存市场，易于预测二、近年风险资本对于生物技术产业的投资规模根据《中国创业投资发展报告2017-2018》，2018年，中国风险投资的行业分布，从投资金额来看，主要集中在生物科技、IT服务业、其他制造业、传统制造业和软件产业等领域。表1.2.2：2014-2018年风险投资在生物科技产业投资占比情况投资行业2014年2015年2016年2017年2018年投资金额投资项目投资金额投资项目投资金额投资项目投资金额投资项目投资金额投资项目生物科技3.7%4.1%2.13%3.47%1.89%4.37%8.04%5.26%4.48%5.61%从投资项目数量看，主要集中在生物科技、IT、软件科技等领域。2014年至2018年，虽然投资于生物科技的投资总额起起伏伏，有升有降，但是投资项目数量却在稳步攀升，这一现象表明，风险资本经过2016-2017两年的疯狂圈地的狂热后，趋于理性。风险资本不再跟风投资，而是更注重被投资企业的产品研发落地情况与商业模式，还表明生物科技产业越来越受风险资本的依赖。图5.2.1

2014-2018年风险投资生物技术产业规模图随着我国科技的不断创新与发展，使我国生物技术也勇攀高峰。政府颁布了一系列推动我国生物技术行业平稳发展的利好措施，目的就是希望完善生物技术产业链，规范市场竞争，同时提高我国生物技术应用的核心竞争力。在利好政策的催化作用下，2010年至2020年，十年间我国生物技术产业规模从3156亿增加到1.5万亿，增长了3.75倍。图5.2.2

我国2010年-2020年生物技术产业规模图（来源于：智研咨询）三、风险投资对于B生物技术公司的效用优化股权结构依据上文（图4.2.1）可知，B生物技术公司股权分散，且出现自然人股东绝对控股现象。通过引入风险投资，有助于优化公司股权结构，减少股权过渡分散，降低大股东控股比例，可以有效防止大股东变现，将绝对控股变为相对控股。合理的股权结构，可以使股东之间的权责与义务更加明晰，科学界定各股东之间对企业的贡献、利益和权利。也有助于B生物技术公司进行IPO。（二）提高管理能力风险投资在B生物技术公司成长期进入，不仅能为B生物技术公司带来成长资金，而且还有助于公司管理能力的提高。投资期间，风险投资机构从募、投、管、退四个环节持续辅导B生物技术企业，除能为B生物技术公司提供资金外，还能对其输入管理、渠道、社会关系等资源，帮助B生物技术公司获得长效发展。（三）增强企业活力B生物技术公司在研发、产品使用效果以及客户资源等方面积累了大量的优势。公司生物技术达到国内先进水平，产品具备成本优势，能高效、便捷的使水质达到国家标准，且无二次污染，具有较强的市场竞争优势。中国作为环境污染大国，对生物环保产业发展的市场需求巨大。风险资本作为权益资本，它主要将目光投向B生物技术公司的发展前景与估值，在资本市场中的高额回报。中国生态环境问题十分突出，从需求拉动产业发展的角度来说，生物技术应用于环保领域，未来发展潜力不可限量。四、B生物技术公司对于风险投资条款的注意事项B生物技术公司在与风险投资机构签署投资协议时，一定要关注清单中的重要条款，主要包括两个方面：经济因素和控制因素。经济因素指的是风险投资机构与B生物技术公司在清算事件中，双方的经济利益，这类条款直接关系到投资收益。它包括：估值、清算优先权、继续参与条款、股份兑现条款、员工期权池、防稀释条款。其中需要重点注意的是估值，对于B生物技术公司来说，要确定VC所说的是“投前估值”？还是“投后估值”？这二者虽然只有一字之差，但是VC所占的股份却有所不同；其次，VC在投资协议中，一定会用条款设置大的期权池以此来避免未来被稀释风险。此时，B生物技术公司应事先准备好一份期权预算，准确列出在本次获得融资至下次新一轮融资之间，企业计划聘用的员工以及授予的期权额度，企业要尽可能设置期权池的最大极限值。控制因素则是一种机制，此因素关系到VC是直接控制公司或者有权否决公司管理层做的决定。包括：董事会、保护性条款、领售权、转换权。其中需要重点关注对企业会产生影响的股权5条生命线，绝对控制权67%、相对控制权51%、安全控制权34%，5%重大股权变动警示线，临时提案权3%。风险资本提供者风险资本提供者政府及所属机构、非金融企业、金融机构、民间资金、个人法律框架、培育主体、市场、监管调控政府提供公平的市场交易平台法律框架、培育主体、市场、监管调控政府提供公平的市场交易平台融资股权回报融资股权回报出让股权风险资本运作者出让股权风险资本运作者风投基金、GP签订合伙协议→确定投资对象LP（项目筛选、评估、签约）→资本结构确立尽调、评估、顾问、会计、法律等中介服务体系制约激励回报尽调、评估、顾问、会计、法律等中介服务体系制约激励回报募投管退募投管退风险资本需求方—创业企业风险资本需求方—创业企业种子期→创业期→成长期→成熟期资本增值回报退出资本增值回报退出回报风险资本退出风险资本退出IPO、兼并、重组、产权交易、股份回购、清算 图5.2.3

风险投资的运作过程五、风险投资对B生物技术公司发展效用验证国内外学者关于风险投资对科技企业的发展有促进作用做过大量的研究。董维佳，吕一明（2020）通过企业绩效模型对2010—2018年10259家新三板挂牌企业样本数据，其中，有风险投资支持的企业844家，无风险投资支持的企业9415家进行验证，得出结论：有风险投资参与的企业在其企业绩效及成长能力等发面，均具有显著正向影响。李欠（2012），在满足于2012年证监会发布的上市公司行业分类指引，属于生物技术行业的31家上市公司，通过他们的上市前三年主要财务数据及指标与成功上市2年后主要财务指标，利用KMO检验和巴特利特球度检验，得出结论：风险资本的进入对生物技术公司具有正向的促进作用。在此理论基础上，我进行了如下验证：（一）研究假设鉴于生物技术产业是一个资本密集型产业，处于成长周期的生物技术公司处于资金链瓶颈，风险投资是生物技术公司发展的重要资金筹措渠道。基于上文数据，提出假设：风险投资与生物技术公司的发展具有相关性，且对其具有促进作用。（二）变量选取与数据的来源自变量为生物、生化制品的制造高技术产业总产值(万元/年)，数据来源于2010-2017年国家统计局数据库-高技术产业生产经营情况；因变量为风险资本投资于生物技术产业的投资金额(万元/年)、风险资本投资于生物技术产业的项目数量（个/年），数据来源于2010-2017年《中国创业风险投资发展报告》数据。（三）模型建立为了研究生物技术与风险投资之间的关系，通过EXCEL利用逐步回归法进行分析，建立如下模型：InP=β0+β1lnZ1+β2InZ2+ε其中，P一生物、生化制品的制造高技术产业总产值（万元/年）Z1一风险资本投资于生物技术产业项目数量（个/年）；Z2一风险资本投资于生物技术产业投资金额（万元/年）；β为系数，ε为随机误差项。在进行回归分析时，由于受企业估值因素影响，不同企业的投资金额不同，而本节我们目的是要证明，有风险资本注资的生物技术公司，发展势头良好，所以排除变量Z2，在95%的显著水平下，得出如下结果：表1.2.3：预测变量：（常量）In风险投资项目数量模型RR2调整R2标准估计的误差I.7982.638.566.9142648表1.2.4：方差分析表模型dfSSMSFSignificanceF回归分析12.2522.2528.915.0202残值71.771.253总计84.022a.预测变量：（常量），In风险投资项目数量b.因变量：In生物、生化制品的制造高技术产业总产值表1.2.5：回归参数表模型B标准误差tStatSig共线性统计量Variable风险投资项目数量1.005.2632.986.020容差VIF1.0001.000通过（表1.2.3-表1.2.5）我们发现，风险投资项目数量对生物技术产值之间存在显著线性关系。R为0.798，表明二者之间拟合度很高，具有计量经济学意义；R2为0.638，表明在生物、生化制品的制造高技术产业总产值变动中，风险投资这个变量就占了63.8%；F检验的P值为0.020，小于0.05，说明线性关系是显著的，因变量可以解释自变量的变化，说明风险投资参与的项目数量和生物技术产值之间存在相关关系。由回归参数表可知，风险投资每参与一次对生物技术公司的投资，生物技术产业的产值就会增加1.005倍，说明风险投资与生物技术公司的发展具有相关性，且对其具有促进作用。（四）结果分析通过上述假设，我们可以得出结论：风险投资与B生物技术公司的发展具有相关性，且风险投资对生物技术公司的发展具有促进作用。但是，我国风险投资投资于生物技术产业的金额及数量还是比较少，没有充分发挥风险投资的积极作用。此时正是B生物技术公司引入风险资本的良好契机。第三节拓展融资渠道之二——知识产权融资一、符合B生物技术公司的知识产权融资方式知识产权融资又包括质押融资、证券化融资、担保融资、信托融资等方式。本文主要介绍知识产权质押及知识产权证券化两种融资方式，并对其可行性进行验证。（一）知识产权质押融资知识产权质押融资是指企业将拥有和控制的发明专利等知识产权作为债权融资的担保，向金融机构申请贷款获得资金的一种方式。这种途径是最快、最有效的方法，流程相较于证券化与信托融资更为简便。（二）知识产权证券化融资知识产权证券化融资指企业对拥有或控制的知识产权进行估值，将未来知识产权可获得的收益权打包出售给SPV，并通过一系列结构化的设计对知识产权进行风险收益隔离包装，再由信用评级机构对其信用增级，将知识产权的使用费作为收益，发行证券，获取资金的一种方式。信用评级机构信用增级机构信用评级机构信用增级机构信用评级信用增级信用评级信用增级委托发行收入收益证券投资资金真实出售委托发行收入收益证券投资资金真实出售销售收入承销商特殊目的机构（SPV）发行人投资者发行人投资者还本付息还本付息剩余收益剩余收益资产存管机构资产存管机构委托委托图5.3.1

知识产权证券化流程图（三）知识产权信托融资知识产权信托融资是指企业将拥有或控制的知识产权委托给信托机构经营管理，信托机构将知识产权作为底层资产包装成信托金融产品，向投资人募资的一种资产管理方式。“中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划”就是一款信托产品，目的是通过知识产权信托贷款的方式为企业筹措资金，解决融资困境。二、B生物技术公司采取知识产权融资的政策支持2015年国家先后颁布《国务院关于新形势下加快知识产权强国建议的若干意见》，目的在于进一步深化知识产权改革，帮助高新技术企业通过知识产权的方式拓宽融资渠道，多维度解决融资困境。在“十二五”期间，通过知识产权质押融资的金额高达3289亿元，在政策大力推动的前提下，知识产权发挥了作用，帮助企业渡过融资难关。知识产权质押融资是大多数生物企业主要的融资方式。企业知识产权融资受多方因素影响。微观层面受企业自身规模、担保能力、偿债能力、盈利能力、知识产权类型等影响；中观层面受金融机构对知识产权的评判标准、行业衡量尺度等因素的影响；宏观层面受法律法规、信用评估体系、相关政策等因素的影响。三、B生物技术公司知识产权融资可行性分析（一）知识产权质押融资1.B生物技术公司知识产权质量与数量的优势经天眼查官方备案企业征信机构数据查询，B生物技术公司拥有商标66个，专利信息共50个，其中发明专利30个，实用新型17个，外观专利3个。公司所拥有的知识产权不存在法律纠纷且都具有国家知识产权局颁发的专利证书。表1.3.1：B生物技术公司知识产权情况序号专利名称专利类型公告日1连续降解餐厨垃圾的方法发明专利2021/1/152水面漂浮物收集分离装置发明专利2021/1/83河道垃圾清理装置发明专利2020/12/224好氧池流化床填料分离设备实用新型2020/12/45生物流化床装置实用新型2020/11/106连串式填料球装置实用新型2020/11/107餐厨垃圾处理装置实用新型2020/10/98降解螺旋藻的方法发明专利2019/12/249降解席藻的方法发明专利2019/12/2010畜禽养殖废水循环系统实用新型2019/11/1911污水处理系统实用新型2019/11/812图像分析的无机氮检测方法发明专利2019/10/2513生态浮岛实用新型2019/8/1314好氧反硝化复合菌剂发明专利2019/7/1915气提生态床净水装置实用新型2019/7/1616反硝化细菌营养剂发明专利2019/7/1217处理养殖废水的微生物菌剂发明专利2019/6/1418污水处理系统发明专利2019/5/1719AAO工艺系统实用新型2019/4/2320净化河道黑臭水体的装置实用新型2019/4/2321基磺酸盐废水总氮去除方法发明专利2019/4/522污水处理一体化设备外观专利2019/3/1923污水处理装置（AAO工艺）外观专利2019/3/124微生物菌种孵化器外观专利2019/3/125废水循环再利用系统发明专利2019/1/126AAO工艺系统发明专利2018/11/2727降解席藻的方法发明专利2018/11/628降解铜绿微囊藻的方法发明专利2018/11/629净化河道黑臭水体的装置发明专利2018/11/230降解螺旋藻的方法发明专利2018/9/2831印染废水中的氨氮和总氮发明专利2018/9/1432去除养猪场废水中的氨氮发明专利2018/7/2733城市污水处理微生物制剂发明专利2018/7/1734门多萨假单胞菌及其培养基发明专利2018/5/2535污水处理生物促生剂发明专利2017/6/1336污水处理用生物促生剂发明专利2017/6/1337生物酶除臭剂及其制备方法发明专利2017/5/3138生物酶除臭剂及其制备方法发明专利2017/5/3139城市污水处理微生物制剂发明专利2016/7/2740空气净化菌剂雾化喷发器实用新型2015/8/541内循环式厌氧反映器实用新型2015/8/542模块化填料层的生物滤床实用新型2015/8/543微生物菌自动培养投加器实用新型2015/8/544生物流化床实用新型2015/8/545微生物喷淋塔除臭装置实用新型2015/8/546内循环曝气系统实用新型2015/8/547新型微生物菌剂制备方法发明专利2012/10/1748生物微胶囊的分装方法发明专利2012/9/2649新型微生物菌剂制备方法发明专利2010/3/2450新型生物微胶囊的分装方法发明专利2010/3/242.B生物技术公司所属地关于知识产权融资的支持B生物技术公司地处广东省，该省鼓励银行广泛开展知识产权质押融资业务，支持银行开发和完善知识产权质押融资产品，适当提高对小微企业贷款不良率的容忍度。广东省省内，建设银行、中国银行、广州银行、光大银行等多家银行均开展了知识产权质押融资业务。广东省倡导企业加强知识产权组合运用，推动专利+商标+知识产权资产混合质押。依据广东省市场监督管理局网站发布的《知识产权质押登记办理指引》及《知识产权质押登记办法》（局令第56号）国家知识产权局令获悉，广东省获得知识产权质押融资的条件如下：（1）依据企业规模，近五年销售收入呈上升趋势；（2）知识产权须符合国家标准且具有较强的盈利能力和良好的发展前景；（3）知识产权须合法有效且无法律纠纷；根据第四章B生物技术公司财务数据显示，公司符合上述申请条件。故得出结论，B生物技术公司通过知识产权质押融资是可行的。合作银行企业进入知识产权名单（广州市科技金融平台公示），未入库的企业如符合条件可申请入库合作银行企业进入知识产权名单（广州市科技金融平台公示），未入库的企业如符合条件可申请入库5个工作日内推荐网上申请广州市科技金融综合服务中心有限责任公司5个工作日内推荐网上申请广州市科技金融综合服务中心有限责任公司贷款银行由企业自主选择贷款银行由企业自主选择贷款银行与评估机构尽调（15工作日内）给出是否放贷结果及额度贷款银行与评估机构尽调（15工作日内）给出是否放贷结果及额度同意放款科技金融服务中心出具确认书（5个工作日）签订三方协议（3个工作日）同意放款科技金融服务中心出具确认书（5个工作日）签订三方协议（3个工作日）银行放款（5个工作日）办理专利质押登记（15个工作日）银行放款（5个工作日）办理专利质押登记（15个工作日） 图5.3.2

广东省科技型企业知识产权质押融资流程图（二）知识产权证券化融资可行性分析1.B生物技术公司知识产权证券化基本思路通过上述分析得知，知识产权质押融资流程简单、申请周期较短，但是企业获得融资金额有限，且贷款期限较短。企业通过知识产权质押的方式在银行获得资金，除将知识产权质押外，还需要提供固定资产抵押或其他方式担保才能实现。B生物技术公司属于轻资产企业，通过前文公司资产负债表可以看到企业固定资产规模较小，缺少实物资产。知识产权证券化融资属于直接融资，但此种方式属于表外融资，可避免股权稀释风险。此方式将企业拥有的缺乏流动性的专利资产转化为流动性较强的现金流，不仅可以提高企业资产流动性，还能降低企业资产负债率，从而提升信用等级。因此这是一个现阶段比较适合B生物技术公司的融资渠道。2.B生物技术公司所属地鼓励知识产权证券化的相关政策2019年2月，《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式印发，明确提出“开展知识产权证券化试点”。8月，中共中央、国务院印发《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》，也明确提出“探索知识产权证券化”。广州开发区是全国唯一经国务院批准开展知识产权运用和保护综合改革试验区域。2019年9月11日，广州开发区全国首个纯专利资产证券化产品——兴业圆融在深圳证券交易所发行设立，募资规模3.01亿元，此创新融资渠道解决了科技创新企业将知识产权变现的全过程，是知识产权和资产证券化相结合的全新探索。3.广东省知识产权证券化操作指引（1）资产基础融资主体真正拥有合法知识产权，知识产权具有未来收益权。（2）市场基础广东一直是我国经济标杆大省，省内经济发展势头良好，并具有大批拥有知识产权的企业与进取型的合格投资者；知识产权服务机构、专项计划管理人、资产评估机构、信用增级机构、法律顾问、证券评级机构等重要主体在广东的发展状况良好；深圳证券交易所就设立在广东行政区域内，这为广东开展知识产权证券化试点提供了极大的市场便利。2018年12月，知识产权证券化产品分别在深圳证券交易所、上海证券交易所获批发行，实现了我国知识产权证券化零的突破。其中，深交所发行的知识产权证券化产品，基础资产全部为知识产权、著作权等知识产权，总规模超7亿元。4.知识产权证券化交易流程第一步，创建知识产权资产池。发起人（原始权益人）对能产生可预测现金流的知识产权进行选择打包，构建知识产权资产池。该知识产权可以是发起人（原始权益人）原始所有，也可以由发起人（原始权益人）从知识产权许可人处获得。为了能够成功地发行证券，发起人（原始权益人）先要对自己拥有的能够产生未来收益的知识产权进行梳理和完成价值评估，然后根据证券化目标确定将哪些知识产权用于证券化，最后把这些知识产权组合，形成一个资产池。第二步，转移知识产权资产池至特殊目的机构（SPV）。特殊目的机构（SPV）是一个具有破产隔离功能的特殊目的载体，将知识产权资产池移转给该目的载体，可以使被证券化资产从发起人（原始权益人）的资产中独立出来，实现破产隔离功能。万一发起人（原始权益人）破产，由于被证券化的知识产权资产已被转移给特殊目的机构（SPV），证券化资产池内的知识产权便不属于其他无担保债权人获偿的范围之内。第三步，完善交易结构，进行知识产权价值评估。根据知识产权期限、知识产权涉及的行业等特点，特殊目的机构（SPV）对资产池的风险和收益进行结构性重组，降低总体风险水平。此外，特殊目的机构（SPV）与发起人（原始权益人）一起确定托管银行并签订托管合同，与银行达成提供流动性支持的周转协议，与券商达成承销协议，以完善交易结构。随后，请信用评级机构对这个交易结构及设计的知识产权支持证券进行内部评级。第四步，信用增级。特殊目的机构（SPV）受让的基础资产往往难以达到理想的信用级别，为吸引投资者，特殊目的机构（SPV）需要综合考虑成本和信用等级因素，进行必要的信用增级，保证证券达到投资者要求的信用级别。这样，可将知识产权支持证券信用提升到金融担保公司的信用评级水平。第五步，发行评级。信用增级后，普通投资者无法考察发起人（原始权益人）对知识产权证券还本付息的能力，需要有一个独立的信用评级机构完成这一工作。特殊目的机构（SPV）聘请信用评级机构对资产证券进行正式的发行评级，信用评级机构应向投资者公告评级结果。第六步，发行证券。信用增级之后，知识产权证券己具备了较好的信用等级，能够以较好的发行条件出售。知识产权证券的发起人（原始权益人）根据不同投资者对风险和收益的偏好情况对知识产权资产进行打包，发行不同层级结构的证券。第七步，后续管理、发起人（原始权益人）指定一个资产管理公司或自行对知识产权资产池进行管理，具体包括收取、记录资产池产生的现金收入，并将其转存到证券托管银行。最后由托管银行向证券购买者进行偿付，并向信用评级机构及各中间机构支付费用积累资金。5.估值对于知识产权得估值比较困难，不好确认系数，资产评估机构一般都沿用传统思路，主要采用成本法、市场法、收益法。其中，主要以收益法作为主要测算方法。将知识产权创造的收入与利润剥离出来，再根据每年的现金流，将资本成本作为折现率进行估计。收益法中，如何将无形资产带来的现金净流量从固定资本与运营资本所带来的现金净流量中扣除，是一个值得探讨的问题。虽然无形资产具有创造现金流的功能，但它终归属于资产的一部分，所以我们可以通过B生物技术公司的财务报告，计算出使用知识产权前后销售利润率的差额，以及公司的EBIT，对知识产权带来的利润进行剥离。具体操作如下：第一，获得B公司使用知识产权前后的利润率，分别用PM1和PM2表示。由于营业税金及附加、销售费用、管理费用对使用知识产权的利润影响甚微，所以可忽略不计，故PM=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入第二，计算知识产权的利润差额率F=PM2017-PM2016；第三，计算因利用知识产权带来的现金流量增加额，I=F×EBIT；第四，股权回报率Re，采用同行业新三板挂牌同属于生物制品Ⅱ的5家公司权益净利率平均值作为B生物技术公司知识产权股权收益率Re；第五，债权回报率Rd，参考B公司2015-2019年银行平均短期贷款利率估算；第六，计算加权资本成本WACCRwacc=[Re×E/(E+D)]+[Rd×D/(E+D)×（1-T）]，其中，Re为股权回报率，Rd为债权回报率，E为股权，D含息债权，T所得税率；第七，加权成本还能表示为Rwacc=Wc×Rc+Wf×Rf+Wi×RiWc：流动资产占总资产比例；Rc：流动资产期望回报率Wf：固定资产占总资产比例Rf：固定资产期望回报率；Wi：无形资产占总资产比例；Ri：无形资产期望回报率；第八，计算得出无形资产期望回报率，作为知识产权的折现率。计算过程如下：查看2015-2019年财务报告，B生物技术公司从2017年的财务报告中对于收入构成进行了分类，罗列了由使用知识产权所带来的收入及利润（见表1.3.2），所以将2017年与2016年作为评估分界线。表1.3.2：B生物技术公司2017年知识产权创造收入分类明细单位：万元类别/项目2017收入金额占营业收入比例污水处理及其再生利用（4620）2,795.8150.21%水污染治理（7721）1,201.6621.58%内陆水产养殖（0412）913.2516.40%市政设施管理（7810）97.191.75%环境保护监测（7461）215.173.86%环境保护专用设备制造（3591）111.061.99%环境污染处理专用药剂材料制造（2665）227.754.09%有机肥料及微生物肥料制造（2625）6.580.12%表1.3.3：B生物技术公司2016-2017年利润情况单位：万元年份主营业务收入主营业务成本销售利润销售利润率20177,110.754,244.572,866.1840.31%20166,137.173,957.882,179.3035.51%PM2017=40.31%PM2016=35.51%第二，得出F=PM2017-PM2016=4.80%，作为知识产权的分离率。也就是说在使用知识产权技术后，净利润中有4.8%是知识产权创造的。第三，计算知识产权在2017年为B公司带来的现金流。从财务报告中可以得出，EBIT=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用=7185080.2则，I=F×EBIT=4.8%×7185080.2=344883.85第四，计算知识产权导致的公司平均收益增长率采用2017-2019平均毛利润增长率计算方法g==41.77%，报告期内，国家环保产业政策的支持为生物环保市场的发展提供有力的支撑，为公司快速发展创造了有利时机，有利于充分发挥公司的产品、应用技术及整体服务的优势。随着科技进步，人们对生物技术的观念有所改变，认可度提高，公司产品销售增加。经查阅上述知识产权为实用新型专利，2009年获批。根据中国《专利法》，实用新型专利权的期限为十年，自申请日起计算。使用寿命最多五年，就估算收益期为5年。第五，股权回报率Re采用同行业新三板挂牌同属于生物制品Ⅱ的5家公司权益净利率平均值作为B生物技术公司的股权收益率Re=13.59%表1.3.4：同行业排名前五新三板挂牌企业权益收益率公司名称年份净利润所有者权益权益净利率成大XX20175.24亿37.24亿14.15%XX尔20171412万2462万10.29%XX生物2017476.00万406万17.22%紫翔XX2017822.00万1109万17.76江平XX20171214.00万1551万8.510%平均值13.59%第六，确定债务成本。2015-2019公司借款都为短期借款，期限1年，借款平均利率为Rd==6.33%，所以流动资产的收益率也可用6.33%计算。将Rd作为B生物技术公司的债务成本。第七，查阅相关资料可知，对从事污染防治的第三方企业税率为T=15%第八，依据下表，计算Rwacc=9.76%表1.3.5：2017年B生物计算公司资产结构单位：万元公司名称年份金额流动资产20175,171.20非流动资产20173,682.85无形资产20173,559.53总资产20178,854.05负债20174,130.46所有者权益20174,723.59第九，因为B生物技术公司的知识产权都是通过有形资产创造价值，为了简便计算，所以假设无形资产期望收益率相等于固定资产收益率，Rf=Ri；根据Rwacc=9.76%（第八）与Rwacc=Wc×Rc+Wf×Rf+Wi×