深挖宏观数据系列之一：如何从生产视角预测GDP

中国银河证券|CGS宏观动态报告——深挖宏观数据系列之一2024年09月22日我国官方GDP采取生产方视角进行核算，即“生产核算”,是生产法和收入法混合计算的结果，一般称生产法GDP,或直接简称为GDP。由于数据可得性原因，过去我们更加习惯于使用支出法预测GDP,分别使用月度的社会消额和货物和服务净出口情况。然而，近几年使用支出法预测GDP的误差有所扩大。鉴于上述原因，本文尝试介绍一种新的GDP预测方式，从生产视角预测GDP,以求获得更加精确的预测结果。●生产法GDP的具体预测方法：通过统计局月度公布的经济数据，我们可以通过生产法计算GDP同比增速，大致预判每月经济的变化情况，计算公式：GDP同比增速=第一产业占比×第一产业增速+第二产业占比×第二产业增速+第三产业占比×第三产业占比增速。其中，一、二、三产的比重为去第一产业：增速稳定在4%左右的水平。第一产业包括农业(包括林业、牧业、渔业等),其GDP增速常年以来保持稳定，基本维持在4%的水平左右。第二产业：工业增加值可作为衡量第二产业GDP的代理指标。从第二产业GDP构成来看，二产包括工业和建筑业，其中工业占第二产业增加值比重超过80%。从历史走势来看，工业增加值同比和第二产业GDP同比高度相关。服务业的短期变动情况。从历史走势来看，服务业生产指数同比和第三产业产业去年同期的GDP占比数据作为权重，即可合成月度G而可得到季度GDP同比，结果显示估计值与实际值走势一数达到0.99。7-8月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5%。根据7、8两月工业增加值和服务业生产指数同比数据，一产增速设定为4%,可以拟合得到7、8两月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5%。9月前三周工业开工率环比8月有所改善，但同比增速仍疲软。11宏观动态报告我国官方GDP采取生产方视角进行核算，即“生产核算”,是生产法和收入法混合计算的结果，一般称生产法GDP,或直接简称为GDP。生产法是从生产过程中创造的货物和服务价值中，剔除生产过程中投入的中间货物和服务价值，得到增加值的一种方法；收入法是从生产过程形成收入的角度，对生产活动成果进行核算，按照这种计算方法，增加值由劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余四个部分组成。而国际上更加通行的核算方式为“使用核算”,即支出法GDP,是从生产活动成果最终使用的角度计算国内生产总值的一种方法。最终使用包括最终消费支出、资本形成总额及货物和服务净出口三部分，也就是我们经常提到的“三驾马车”。表1:GDP三种不同计算方式视角国内生产总值增加值=最终消费支出+资本形成总额+货物和服务净出口根据《中国国民经济核算体系2016》,国内生产总值总表的左端为生产方，体现为GDP核算的生产法和收入法，表的右端为使用方，体现为GDP核算的支出法。我国官方GDP统计为生产核算，是生产法和收入法混合计算的结果，一般称为生产法GDP或GDP,而按支出法计算的GDP与生产法GDP可能存在差异，两者之间的差额为统计误差。图1:国内生产总值总表生产中间投入(-)生产补贴(-)使用因此，在预测GDP的过程当中，使用生产法将比使用支出法更加准确。由于数据可得性原因，过去我们更加习惯于使用支出法预测GDP,分别使用月度的社会消费品零售总额、固定资中国银河证券|CGS宏观动态报告GDP同比增速=第一产业占比×第一产业增速+第二产业占比×第二产业增速+第三第一产业：增速稳定在4%左右的水平。第一产业包括农业(包括林业、牧业、渔业等),变价格计算。可以看到，工业增加值和GDP的核算逻辑和核算方法基本一致。其次，从第二产业GDP构成来看，第二产业包括工业(包括采掘业、制造业，自来水、电力、蒸汽、热水、煤气)和建筑业，其中工业占第二产业增加值比重超过80%,以年度不变价GDP计算，2010年至今工业拉动第二产业GDP同比平均7.6个百分点，而建筑业仅能拉动1.8个百分点，因此对第二产业GDP而言，关注最后，从历史走势来看，工业增加值同比和第二产业GDP同比高度相关，简单线性回归显示，2010年以来工业增加值同比对第二产业GDP同比的解释力能达到0.98,拟合效果极好。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。宏观动态报告图3:第二产业GDP增速和工业、建筑业拉动效果■建筑业拉动■建筑业拉动——第二产业GDP同比增速201620172018201920202021资料来源：Wind,中国银河证券研究院工业拉动0g89gg89中国银河证券研究院898资料来源：Wind,中国银河证券研究院家统计局自2013年开始研究试算服务业生产指数，并于2017年3月起正式按月对外发布，宏观动态报告2022-122019-122022-122019-12资料来源：Wind,中国银河证券研究院7-8月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5%。根据7、8两月工业增加值和服务业生产指数同比数据，一产增速设定为4%,可以拟合得到7、8两月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5%。9月前三周工业开工率环比8月有所改善，但同比增速仍疲软。截止9月20日，高炉开工率 (247家)为78.3%,较8月底环比回升2.4%,同比下降7.4%;电炉开工率环比回升17.1%,同比下滑9.2%;电炉产能利用率环比回升10.4%,同比下降18.1%;焦化企业开工率环比、同现不同程度季节性回落。截止9月20日，国内航班执飞量环比下降14.1%,同比上升0.2%;第2周海南旅游价格指数为96.5,周环比上涨0.8%,较8月末环比上行2.5%,同比下降4.8%。图8:生产法拟合月度与季度GDP增速与实际GDP同比增速(%)图9:7-8月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5% 一产二产由于样本选择、时间窗口选择、数据可得性、方法局限性等原因，分析过程可能存在简化风险和测算偏差。宏观动态报告分析师承诺及简介免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风本报告版权归银河证券所有并