郭金兴《货币经济学》1、货币供求

货币银行学

郭金兴

南开大学经济学院

guojinxing@

深圳2020年1月4-5日

目录

第一部分：货币理论（共三章）

Ø货币供求理论（1、12、13）、利率理论（4）、通货膨

胀与通货紧缩（15）

第二部分：金融理论（共三章）

Ø金融中介体系（6）、金融市场（9）、金融监管体系

（20）

第三部分：货币政策（共一章，16）

第四部分：国际金融（共三章）

Ø汇率理论（2）、国际货币体系（2）、内外均衡理论

（14）

第一章货币供求理论

一、货币的供给

Ø货币的概念与统计、信用货币的创造过程、货币供给的

内生性与外生性

二、货币的需求

Ø传统货币数量论、凯恩斯货币需求理论、弗里德曼的现

代货币数量论、货币需求理论发展的脉络

三、货币均衡与总供求

Ø简单的货币市场均衡、货币均衡与市场均衡、货币供给

的产出效应及其扩张的界限

货币供给

•

货币供给

货币的概念

Ø货币经历了从商品货币（贝壳、石头、香烟）到金属货币

（金、银、铜）再到信用货币（法定货币）的演变

Ø现代经济是一种货币经济，人们都愿意接受没有任何内在价

值的货币（纸币）甚至没有实物形态的货币（电子货币）作为

商品或债务的偿付，这是来自于对货币未来购买力的信心。

Ø这种信心是维系货币交易媒介、价值储藏和价值尺度等职能

的重要条件

Ø这种信心来自于货币本身的价值（金属货币）或国家的强制

力（以货币作为偿付税负的手段）

货币的统计

Ø货币的本质在于流动性，即用于交易和交换的能力。

Ø流动性是任何一项资产转变为货币或交易媒介的难易程度。

所有的资产都具有程度不同的流动性，货币本身就是交易媒

介，因此流动性最强。

Ø现实中用于交易的货币也具有不同的形式，根据其流动性

的不同，划分为不同的货币层次

货币的统计

Ø现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次：

M0＝流通中现金，即我们习称的现金

M1＝M0＋活期存款

M2＝M1＋定期存款＋储蓄存款＋其他存款

＋证券公司客户保证金

ØM1，我们称为狭义货币量；M2，称广义货币量；M2–M1，

相当IMF的准货币。

Ø美国还有M3，包括货币共同基金、回购协议等；L（广义流

动性），包括短期国库卷、商业票据、银行承兑汇票等

货币的统计

货币的创造

Ø在信用货币条件下，中央银行垄断货币发行，商业银行通

过贷款和资产负债表的变化决定货币的扩张

Ø现有以银行为主体的转账与结算系统的特点是：

p客户将现金存入银行，会形成银行的准备金；客户从

银行获得的贷款，也多数不以现金的形式提出，而是计

入自己在银行的存款账户

p客户以转账和支票的形式支付款项，这形成银行的应

付款；转让的银行形成应收款，银行之间应收和应付的

差额较小，这部分才需要现金来支付

货币的创造

Ø现有以银行为主体的转账与结算系统的特点是：

p银行所需的现金主要用于两类用途：一是客户用于发

放工资或其他的零星支付；二是结清支票结算中的应收

、应付差额。

p相对于存款来讲，现金的支出只占其中一部分，而且

比例较为稳定。因此，银行可以用这部分“节余”的存

款进行贷款

p由此出现了原始存款和派生存款

货币的创造

Ø设A银行吸收到客户存入10000元铸币；根据经验，保存相

当于存款额20%的铸币即足以应付日常提取铸币需要。那么，

A银行即可把8000元铸币贷给乙。A银行的资产负债状况如下

货币的创造

Ø乙将8000元铸币支付给丙，丙把铸币存入自己的往来银行B

，按照同样的考虑，B银行留下20%的铸币即1600元，其余6

400元铸币贷给客户丁。这时，B银行的资产负债状况如下

货币的创造

Ø如此类推，从银行A开始至银行B，银行C，…，银行N，持

续地存款贷款，贷款存款，则产生这样的结果：

货币的创造

Ø如此类推，当银行根据经验按存款的一定比例——假设是

20%——保存铸币库存时，10000元铸币的存款，可使有关银

行共贷出40000元贷款和吸收包括最初10000元存款在内的50

000元存款。从先后顺序来说，10000元是最初的存款，40

000元是由于有了最初的存款才产生的存款。

Ø因此，把最初的存款称为“原始存款”，把在此基础上扩大

的存款称为“派生存款”。

货币的创造

Ø⑴原始存款R、⑵贷款总额L、⑶经过派生后的存款总额

（包括原始存款）D、⑷必要的铸币库存对存款的比率r，这

四者的关系可表示为：

货币的创造

Ø在原始存款的基础上出现了派生存款，其核心意义即在于存款货

币的创造。

Ø就上面的例子来说，原来流通中有10000元铸币为各种支付服务。

现在，银行则为经济创造了40000元的存款货币，即为流通服务的

货币已增至50000元。

Ø现代生活中相当于铸币的现金是中央银行垄断发行的银行券。银

行对于吸收的存款要准备一部分银行券，以保持存款的客户提取现

金。这与铸币流通时要保有一部分铸币以备提取铸币的意义一样。

但支票结算中银行之间的应收应付差额则已完全不需要用银行券结

清。由于各个存款货币银行均在中央银行开有存款账户，所以应收

应付差额的结算只需通过银行在中央银行的存款账户进行划转。

货币的创造

Ø中央银行在货币创造中的作用：提供原生存款，即基础货币

Ø商业银行要先有负债，后有资产，中央银行则是资产决定负

债，这种特权来自于对货币发行的垄断。

货币的创造

Ø要使存款货币银行整体的准备存款总额增加，必须有中央银

行资产业务的增加。

Ø存款货币银行补充准备存款的途径：

⑴向中央银行再贴现和直接取得贷款；

⑵向中央银行出售自己持有的债券；

⑶向中央银行出售自己持有的外汇……

货币的创造

Ø扩大资产业务并不以负债的增加为前提，是中央银行特有的

能力。中央银行在国内信用交易的范围内，没有类似存款货

币银行的准备存款，也没有任何一个在它之上的机构可以保

存它的存款；中央银行也不需要通货库存，通货就是它印制

和铸造的

Ø但是，央行创造基础货币受到一定的限制：存款货币银行不

需要补充准备存款时，中央银行想支持存款货币银行增加准

备存款，也无从发挥这样的能力；强行支持无限制的货币创

造，则会促成通货膨胀，比如为财政提供贷款

基础货币

Ø基础货币包括存款准备（R）和流通中的现金（C）

Ø存款货币银行的“存款准备”，是“准备存款”加“库存现

金”；“漏损”的现金，也即不仅离开中央银行并且也离开

存款货币银行的现金，是流通于银行体系之外的现金。

Ø对于创造信用货币来说，“存款准备”与“流通中的现金”

这两者缺一不可。因而统称为基础货币，或称高能货币、强

力货币。

(12)20

基础货币的构成常用下式表达：

B=R＋C

ØB为基础货币（由于基础货币也称高能货币，所以也通

常以符号H代表）

ØR为存款货币银行保有的存款准备金（准备存款与现金

库存）；

ØC为流通于银行体系之外的现金。

(12)21

货币乘数

Ø把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为货币乘数。

用MS代表货币供给，B为基础货币，m为货币乘数，则有

下式：

MS=m·B

(12)22

货币乘数

Ø基础货币中的通货，即处于流通中的现金C，它本身的量，

中央银行发行多少就是多少，不可能有倍数的增加；

Ø引起倍数增加的只是存款准备R。

Ø因此，基础货币C＋R与货币供给量C＋D的关系可示意如图

(12)23

货币乘数

相应的代数表达式：

又可整理为：

(12)24

货币乘数

ØC/D或D/C，即C与D的比，称为通货-存款比。这个比率的

大小取决于私人部门行为。

ØR/D或D/R，即R与D的比，称为准备-存款比。这个比率的

大小取决于存款货币银行行为。

Ø这两个比率决定乘数的大小，再加上基础货币，即决定货

币供给量。

Ø基础货币的多少，在一定意义上取决于中央银行行为。

(12)25

货币供给是外生变量还是内生变量？

Ø货币供给的内生性或外生性问题是货币理论研究中具有较

强政策含义的一个问题。

Ø如果认定货币供给是内生变量，那就是说，货币供给决定

于客观经济过程，而货币当局并不能有效地控制其变动，

货币政策的调节作用有局限性。

Ø如果肯定是外生变量，则等于说，货币当局能够有效地调

节货币供给，影响经济进程。

(13)26

货币供给是外生变量还是内生变量？

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货币供给是外生变量还是内生变量？

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货币供给是外生变量还是内生变量？

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货币需求

Ø传统的货币数量论：费雪的现金交易说

Ø交易方程式：以M为一定时期内流通货币的平均数量；V

为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为

各类商品的交易数量，则有：

MV＝PT

(13)30

交易方程式

Ø费雪分析，在这三个经济变量中，M，是一个由模型之外

的因素所决定的外生变量；V，由于制度性因素在短期内

不变，因而可视为常数；交易量T，对产出水平常常保持

固定的比例，也大体稳定。

Ø因此，只有P和M的关系最重要：P的值取决于M数量的变

化。

(13)31

Ø费雪方程式虽然关注的是M对P的影响，但是反过来，

从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货

币需求量：

Ø因为交易规模与国民收入成一定比例，所以交易方程

式可以改写为下式，因此，货币需求与收入成正比

(13)32

剑桥方程式

Ø剑桥学派研究货币需求时，重视微观主体动机，认为处于经

济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保

持自己资产的问题，这是将货币作为一种资产

Ø每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货币需求

与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对

整个经济体系来说，也是如此。因此有：

Md＝kPY

(13)33

费雪方程式与剑桥方程式的差异

Ø费雪方程式强调的是货币的交易手段功能；剑桥方程

式则重视货币作为一种资产（也就是作为储存价值）

的功能。

Ø费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视

货币支出的数量和速度；剑桥方程式则是从用货币形

式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量占收

入的比例。

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费雪方程式与剑桥方程式的差异

Ø费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格；

剑桥方程式则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有

货币有一个满足程度的问题。

Ø保有货币要付出代价，这就要在利益权衡中决定货币需求。

因而在剑桥方程式中，利率的作用成为不容忽视的因素之

一。

(13)35

凯恩斯的货币需求分析

Ø凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机

的分析。三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。

Ø投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。

他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支

出外，还是为了储存价值或财富。

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凯恩斯的货币需求分析

Ø凯恩斯设定，用于储存财富的资产有二：货币与债券。货币

是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有

债券，则有两种可能：债券价格下跌；债券价格上升。

Ø如果债券价格下跌到持有债券的收益为负的程度，持有非生

利资产（货币）就优于持有生利资产的债券，货币需求增加；

反之，债券的持有量则会增加，货币需求减少。

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凯恩斯的货币需求分析

Ø由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预期利率水平下降，也

就意味着债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，

则倾向于多持有货币。因此，投机性货币需求同利率负相关。

Ø由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机

动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如

下：

M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)

Ø式中的L1、L2，是作为“流动性偏好”函数的代号。凯恩斯也常用

“流动性”指货币

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凯恩斯货币理论的发展

Ø鲍莫尔-托宾模型是两人分别于1952、1956年对凯恩斯交易动机的货

币需求理论的发展。

Ø根据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求只是收入的函数，而与利

率无关。鲍莫尔则根据企业的存货控制原理进行分析，发现即使是

交易动机的货币需求（即现金余额），也同样是利率的函数，而且

同样是利率的递减函数。

Ø模型假定：人们定期地获得一定的收入；人们的支出是连续的或均

匀的；贷出现金余额的方式是购买政府短期债券，因为这种贷款最

安全，其流动性也最高；达到均衡时，持有债券获得的收益与持有

现金的收益（以出售债券的成本衡量）是相等的

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凯恩斯货币理论的发展

Ø托宾的资产选择模型：凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对

未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货

币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货

币，另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。然而现实情

况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定

的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多学者对凯

恩斯的理论发表了新的见解。

Ø其中最有代表性的就是“托宾模型”，主要研究在对未来预计不确

定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称

为“资产组合理论”

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凯恩斯货币理论的发展

Ø托宾的资产选择模型：凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未

来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还

是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另

一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。然而现实情况却与凯

恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预期往往是犹豫不定的。一般人

都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多学者对凯恩斯的理论发

表了新的见解。

Ø其中最有代表性的就是“托宾模型”，主要研究在对未来预期不确定

性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“

资产组合理论”（安全但没有收益的货币与有风险但也有收益的资产

之间的组合）

(13)41

弗里德曼的现代货币数量论

具有代表性的个体的货币需求函数：

式中，为实际货币需求。

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弗里德曼的现代货币数量论

Ø恒久性收入y是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，可

以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。

货币需求与它正相关。

Ø弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。人力财富

很不容易转化为货币，所以，在总财富中人力财富所占的比

例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富

所占的比例越大，则货币需求相对越小。这样，非人力财富

占个人总财富的比率w与货币需求为负相关关系。

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弗里德曼的现代货币数量论

Ø在凯恩斯的货币需求函数中，货币是作为不生利资产看

待；而弗里德曼考察的货币扩及M2等大口径的货币诸

形态，其中有相当部分，如定期存款，确是有收益的。

Ø物价变动率，也就是保存实物的名义报酬

率。把物价的变动变量纳入货币需求函数，是通货

膨胀的现实反映。

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弗里德曼的现代货币数量论

Ø强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需

求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求的重要作用可

以用实证方法证明。

Ø对于货币需求，弗雷德曼最具概括性的论断是：由于恒久

性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也

相对稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。

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货币需求理论的发展脉络

Ø货币需求理论中所考察的货币，是从贵金属到脱离贵金属；

从纸币到一切可称之为货币的金融资产；从不能带来收益

的货币到可以带来收益的货币。

Ø宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路；

开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的持币动机作

为考察货币需求的出发点。

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货币需求理论的发展脉络

Ø仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就只是作为

购买手段和支付手段的货币。考察角度转向微观，所需求

的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货

币。

Ø从f（Y）发展为f（Y，r），并不断纳入更多的自变量。

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简单的货币供求均衡

Ø货币均衡是指货币供给满足货币需求，

Ms＝Md

Ø货币非均衡是指货币供给超过或者满足不了货币需求，

Ms≠Md

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简单的货币供求均衡

Ø内生货币供给条件下，货

币供给与利率成正比，货

币需求与利率成反比，利

率的调节使货币供求达到

均衡

Ø利率越高，流通中的现金

越少，货币乘数越大，货

币供给数量越多

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简单的货币供求均衡

Ø外生货币供给条件下，货

币供由央行给外生给定，

货币需求与利率成反比，

利率的调节使货币供求达

到均衡

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货币均衡与市场均衡

Ø在产品市场上，总供给AS,包括消费品供应和生产品供

应；总需求AD,包括消费支出和投资支出。

Ø总供求均衡的条件是：

AS=AD

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货币均衡与市场均衡

Ø经济体系中到底需要多少货币，从根本取决于有多少实际

资源需要货币实现其流转并完成生产、交换、分配和消费

相互联系的再生产流程。这是市场总供给决定货币需求的

基本理论出发点。

Ø然而宏观货币需求是通过微观主体对货币的需求体现出来

的。只有微观主体的货币需求才能直接引出货币供给；能

否使货币供给为流通所吸纳，也取决于微观主体对货币的

需求。

(13)52

货币均衡与市场均衡

Ø微观主体的货币需求有独立性，因此，微观的货币需求，其总

和在实际上并不总等于由市场总供给决定的货币需求量

Ø货币均衡与市场均衡的关系可以这样描述：1、总供给决定货

币需求，但同等的总供给可有偏大或偏小的货币需求；2、货

币需求引出货币供给，但不是等量的；3、货币供给成为总需

求的载体，同等的货币供给可有偏大或偏小的总需求；4、总

需求的偏大或偏小对总供给产生巨大影响；5、总需求可以通

过紧缩或扩张的政策予以调节，但单纯控制需求，难以保证实

现均衡目标。