【兰州庄园牧场公司收益质量探析案例报告（定量论文）9100字】

摘要：要想了解一个企业的收益质量，不应单看企业收益的数量，要想更加全面准确地了解，也同时需要对收益质量进行分析评价。为了研究兰州庄园牧场股份有限公司近五年的收益质量，本文选取了企业2016年—2020年这五年的财务报表数据，分别从盈利能力、成长能力、获现性、持续性、真实性这五个大的方面利用多个指标从不同方向对企业盈利能力进行实际分析。分析后得出，兰州庄园牧场股份有限公司存在着净利润连续多年的不断下滑、营业成本的逐年增长的影响收益质量等的问题，也同时提出了为完善企业收益质量的问题及建议。企业应完善相关企业机制及监管制度、加强对营业成本开支的控制、提高主营业务收入比重，增强核心竞争力。关键词：收益质量；指标分析；盈利质量一、庄园牧场企业基本情况（一）企业简介兰州庄园牧场股份有限公司在2000年4月25日由马红富、陈岗共同出资成立。是一家将奶牛规模养殖、技术领先研发、产品批量生产、统一定价销售结合的专业化乳制品生产销售企业。其主营业务范围是乳制品以及含乳饮料的生产、进一步加工、销售，同时也包括养殖奶牛的业务。主要产品包括巴氏杀菌乳、调制乳、灭菌乳、含乳饮料、发酵乳等乳制品，有“庄园牧场”、“永道布”、“圣湖”系列七大类60多个品种。企业未来的发展蓝图是形成以西北为根据地，形成覆盖全国的市场，以特色产品形成新竞争力，推动企业高速发展。企业将利用各个宣传发展平台，树立自己的品牌形象。公司利用企业外部环境优势，开创“公司+基地+农户”的运作新模式，不仅极大地带动了当地养殖业，还促进了农业产业化的大规模发展。公司在2015年10月15日于香港联合交易所主板上市，股票代码01533.HK，股票简称“庄园牧场”，又于2017年10月31日在深圳证券交易所中小板上市，股票代码002910.SZ，股票简称“庄园牧场”。公司成功登陆两地资本市场，成为甘肃省第一家实现A+H上市的公司，也成为国内乳制品行业首家A+H上市公司。（二）企业经营现状兰州庄园牧场股份有限公司属于民营股份制企业，现有900多员工在任就职，总股本19068.06万元。从近三年来看，庄园牧场实现营业收入6.58亿元、8.14亿元和7.40亿元。前两年都在稳步增长，2020年受疫情影响有所下降。总资产20.48亿元、24.93亿元、30.81亿元。逐年有所上升。净利润为分别为0.64亿元、0.51亿元和0.1亿元逐年下降。近几年来，兰州庄园牧场股份有限公司依靠先进的技术研发团队、迎合市场的营销理念、生机盎然的企业文化及较高标准的产品质量在乳制品生产销售行业迅速成长，已成为甘肃乳业的领先者，年均增长40%以上，在市场中的占有份额高、乳制品的品牌知名度稳居甘肃市场第一位。二、庄园牧场企业收益质量分析（一）盈利能力分析盈利能力是指企业在经营活动中获取利润的能力，能具体表现出企业经营水平的高低。可以发现企业收益中存在的重大问题,从而可以采取相应的措施解决问题,以此提高企业质量。通过对盈利能力的计算分析,以净资产收益率、销售净利率、总资产收益率这三种指标为例进行计算，计算结果如下图表示。1.净资产收益率表1-12016年-2020年净资产收益率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年税后利润7591.066835.196353.325132.121045.35所有者权益76023.47112766.52118440.67122540.72159183.36净资产收益率（%）9.996.065.364.190.66资产收益率能够更清楚的反映出每笔获利带来的经济效益，资产收益率越大，表明资金的利用率越好，企业的盈利能力越强。从整体的变化趋势来看，净资产收益率在2016年-2020年呈现总体下降的趋势。特别是在2020年，受到疫情的冲击，企业经营受到影响，企业的税后利润下降至1045.35万元，比上一年下降79,6%，使得企业的净资产收益率从4.19%降至0.66%。这说明在这四年的发展中，企业的投入资金利用度逐渐下降，投资者投资获得的利润减少，盈利能力下降，企业的运营效益下降，使得企业收益质量在近年以来有所降低。2.销售净利率表1-22016年-2020年销售净利率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年净利润7591.066835.196353.325132.121045.35销售收入66582.3262837.4065773.2181355.4573982.07销售净利率（%）11.4010.889.666.311.41销售净利率表示营业收入所带来的利润效益，代表了企业营业收入的收益水平。同净资产收益率的变化趋势一样，销售净利率也在不断地下降。尤其是2020年，销售净利率已降至1,41%。虽然仍处于盈利状态，但是获利能力降低了。是因为近四年来，近年来蒙牛、伊利等行业竞争者在线上线下的推广模式走向成熟，正不断挤压着像庄园牧场这样的区域性乳企的市场份额。除此以外最重要的是，生乳价格不断上涨的同时，企业也加大对质量管控中的投入，以及终端动销水平相对落后也也造成了庄园牧场近年来利润下滑。企业的销售总成本逐年上升，从2017年的57,609万元到2019年的75656万元和2020年的71562万元。不断增长的成本支出使得企业经营的营业利润不断下降，使得销售净利率逐年降低，企业的获利能力降低，企业的收益质量水平受到制约，进一步降低。3.总资产收益率表1-32016年-2020年总资产收益率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年净利润7591.066835.196353.325132.121045.35年初资产总额134078.31134158.79180371.77204810.91249272.70年末资产总额134158.79180371.77204810.91249272.73308055.80总资产收益率（%）5.664.353.302.260.38总资产收益率能够充分反映上市公司利用资金进行盈利的能力，也能够具体反映上市公司在市场当中的发展能力、竞争力和综合经营管理能力。总资产收益率当然是越高越好，但是不能概括以此说明企业盈利的风险小，所以要配合净资产收益率来综合分析企业的盈利能力。总资产收益率在2016年-2020年也不断下降，表明企业的收益水平有所下降。企业净利润的减少，年平均资产总额的增加，企业债务越多，使得企业总资产收益减少。加之原材料生乳的价格上涨，经营成本逐步增加，总资产收益率越低，企业的盈利能力越低。收益质量水平就越低，收益质量不能得到保障。4.每股收益每股收益通过比率关系体现了每一股份获得的具体收益，能使人粗略地了解企业的经营情况，是企业盈利能力分析的重要参考指标。2016年到2020年分别为0.54、0.46、0.34、0.27、0.05.每股收益越高，则表企业有良好的发展前景和优质的盈利能力。每股收益在2016年-2020年的增长率不高且逐年降低。那么说明企业的盈利水平较差，收益质量不高，企业的盈利的水平降低，收益的质量水平减弱。代表企业盈利能力的这四项指标如果越大和逐渐上升才能够说明企业有着很高的盈利水平和良好的发展现状。但是从以上四个指标的变动趋势来看，四项指标均呈现下降的递减趋势，说明企业的盈利能力水平不高且逐年下降，收益质量大不如从前。（二）成长能力分析一个企业的盈利发展趋势可以看出企业盈利的成长性,倘若企业盈利水平稳定发展,说明其收益的成长性相对较好,盈利质量水平也较高。下面通过对主营业务收入增长率、主营业务利润增长率进行计算来分析企业盈利的发展趋势，计算结果如下。1.主营业务收入增长率表2-12016年-2020年主营业务收入增长率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年上年主营营业收入6261566582628376577381355本年主营业务收入6658262837657738135573982主营业务收入增长率（%）6.34-5.62 4.6723.69-9.06主营业务收入增长率代表着企业长期稳定盈利，主营业收入增长率的历史走势可以反映历年来公司的发展情况，从上图可以看出，兰州庄园牧场股份有限公司的主营业务收入增长率，从2019年到2020年出现大幅下跌的情况，在2020年达到近几年的主营业务收入增长率最低值-9.06%。主营业务收入增长率在2017年以后，开始大幅增长，摆脱2017年的-5.624%，开始向2019年的23.691%快速提升。刚开始有所好转之时，又受到疫情的影响，又降至-9.06%。从2017年后的加速增长意味着仍主营业务在稳定的获取利润，收益质量稳定，发展状况良好。2.主营业务利润增长率表2-22016年-2020年主营业务利润增长率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年上期营业利润69177283707964674384本期营业利润72837079646743841501主营业务利润增长率（%）5.29-2.59-8.65-32.21-65.76从近几年的主营业务利润增长率变化趋势来看，每一年的主营业务利润都在减少，在2017年变为负值且下降幅度也变大。通常公司的主营业务利润增长率越高，表明公司具有较强的盈利成长性。近年来，不断增长的主营业务成本，使得主营业务收入虽在不断增加，主营业务利润却在不断降低。主营利润增长率在2016年时大于零时,企业收益的成长性较好,而在2017年到2020年，该比率变成负值，说明企业的盈利质量较差，收益质量不高。从以上两个数据的分析中得出，企业在2017年后的主营业务收入和主营业务利润两项指标差距渐大，即使营业收入逐年增多，但成本引起的利润下降使得企业获利性不强，企业收益的成长性较弱，企业的收益质量水平不高。（三）获现性分析盈利的获现性,具体指的是对未来现金净流量进行预测，用来体现一个企业盈利的变现能力。通过对净利润现金比率、营业利润现金比率、销售现金流入比率、资产经营现金四项指标进行计算分析企业变现能力，计算结果如下表。1.净利润现金比率表3-12016年-2020年净利润现金比率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年经营现金流量净额17418.7113363.989516.8714027.6714164.69净利润7591.066835.196353.325132.121045.35净利润现金比率（%）229.47192.52163.26273.341355.02净利润现金比率的大小与企业盈利水平呈现正比例变动关系。一般来说，该指标越大，企业的获现性越强。从图1-3可以看出，在净收益中，经营所得的现金比重在2018年达到了最低值，在2016年到2018年间，现金占比逐年下降，而在2020年开始大幅回升。2018年经营活动产生的现金流量净额在近年来最低，使得这一年的净利润现金比率跌至最低点。说明企业在2018年净利润中存在还未实现的现金流入，现金流动不强，盈利质量不佳。而在2019年得到改善，更是在2020年达到最高，因为2020年的净利润达到了历年来最低值，让2020年净利润现金比率越高，企业的的盈利质量开始增高，收益质量也随之提高。2.营业利润现金比率表3-22016年-2020年营业利润现金比率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年经营现金流量净额17418.7113363.989516.8714027.6714164.69营业利润7283.257079.436467.024384.31500.5营业利润现金比率（%）239.17185.89160.38319.98944.00营业利润的范围要大于企业核心的利润，在图1-4可以清楚地看到，营业利润现金比率在2016年到2018年呈现大幅下降的趋势，在2018年降到了近年的最低点。在之后又得到回升。又因为2020年这特殊的一年让企业营业利润达到了近年来的最低值，营业利润的大幅下降让营业利润现金比率跟着随着增加。3.销售现金流入比率表3-32016年-2020年销售现金流入比率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年经营现金流量净额17418.7113363.989516.8714027.6714164.69销售收入66582.3262837.465773.2181355.4573982.07销售现金流入比率（%）26.1620.9415.7717.2419.15销售现金流入比率越大越好，表明企业的现金收入质量越高，资金利用程度越高。从图1-5可以明确看到，企业在2016年到2018年呈直线下降的趋势，降至15.77%，说明企业的盈利能转换成现金流入的部分正在减少，企业的收益质量水平不高。而在2019年开始出现增高现象，但是增长幅度较小。2018年庄园牧场开始收购东方乳业有限公司，还为带动内部发展，启动了员工的股权激励机制，发展到2019年开始启动扩张“万头牧场”的计划。让企业的收益质量开始从2019年回笼资金的能力也变强，收益质量越发可靠。4.资产经营现金流量回报率表3-42016年-2020年资产经营现金流量回报率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年经营现金流量净额17418.7113363.989516.8714027.6714164.69总资产134158.79180371.77204810.9249272.7308055.8资产经营现金流量回报率（%）12.987.305.065.634.60在图1-6中可以得知，正如以上指标类似，都是在2016年开始下降，降至2018年开始回升。但受到2020年的疫情停工停产的影响，在2020年又跌至历年最低。在2016年资产经营现金流量回报率较高，企业的盈利水平高。资产经营现金流量回报率越高，说明企业资产的综合管理水平越高，企业通过经营资金的流动使得净收益能力越强，企业的收益质量也越高；2020年则与2016年相反，企业获现性不强，企业收益质量也降低。从以上几个指标的分析来看，这三项指标都是在2016年至2018年下降，在之后的2019年得以回升。企业经营活动产生的现金流量净额所带来的盈利并不稳定，现金保障会受到一定影响。（四）持续性能力分析企业维持获得收益的周期性和稳定性，让企业从整个周期循环中获得资产收益增值和企业的可持续发展。通过对营业利润贡献率、主营业务利润贡献率、非经常性损益占净利润的比重进行计算并分析，计算分析结果如下。1.营业利润贡献率表4-1营业利润贡献率计算（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年营业利润72837079646743841501利润总额89147106651864981236营业利润贡献率（%）81.799.6399.2167.47121.44营业利润贡献比率代表每一份利润中有多少是营业利润所贡献的。一般认为企业营业利润持续性较好，当企业营业利润较多时，认为具有企业较高盈利持续性在企业的盈利现状中，从近五年的企业利润分析，营业利润在总利润的占比高，则说明企业营业利润持续性较好，也就意味着企业的整体盈利持续性好。2.主营业务利润贡献率表2016年-2020年4-2主营业务利润贡献率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年主营业务利润2214318939207332476319913利润总额89147106651864981236主营业务利润贡献率（%）248.41266.52318.08381.091611.08通常认为企业核心产品产生的收益是主营业务利润，企业核心产品的利润越多、占利润的比重越高，企业的盈利持续性就越好。从表1-3可以看出主营业务利润贡献率很高且每一年都在大幅度增长，说明企业核心产品所获取的利润在稳步增长，盈利持续性就高，收益质量稳定。3.非经常性损益占净利润的比重表4-3非经常性损益占净利润的比重指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年非经常性损益1500176612874347723净利润75916835635351321045非经常性损益占净利润的比重（%）19.7625.8420.2684.7069.19非经常性损益是指企业正常经营以外的一次性的盈亏，反映偶发性的盈亏情况，一般与公司日常经济活动不存在直接关系。从表中可以看出，前三年，也就是2016年到2018年，非经常性损益占净利润的比重不高，而在2019年达到了84.7%，企业在2019这一年的该指标过高，说明这一年企业的盈利持续性不强。收益质量不稳定。收益的持续性体现为企业持续实现收益的能力。能够反映企业综合实力和竞争能力，为企业未来收益情况的预测提供了依据。综合以上指标来看，企业收益构成中持续性收益占比越大，企业未来取得收益的持续性越强。（五）真实性分析企业收益的真实性，是指企业盈利过程中利润是否能够很好的得到变现。对收益现金比率、销售收现比率、应收账款周转率三个指标进行计算，计算结果如下表。1.收益现金比率表5-1收益现金比率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年经营现金净流量1741913159103721402814165净利润75916835635351321045收益现金比率（%）229.47195.52149.79273.331355.50从收益现金比率来看，2016年到2019年均高于1，有充足的得现金流入作为企业发展过程中盈利的绝对保障，进而企业的收益质量高。应收账款的回收期越短，这也就表明了公司的收账有了很大的成效，平均的收账时间比较短，利润能够得到较好的变现，企业收益质量得到保障。2．销售收现比率表5-2收益现金比率指标分析（单位：万元）项目2016年2017年2018年2019年2020年销售商品提供劳务收到的现金7982072464708788968381669主营业务收入6658262837657738135573982销售收现比率（%）119.88115.32107.76110.24110.39销售收现比率来看，2016年到2019年的比率均保持在1以上的水平，增长幅度不明显，较为稳定，资金周转良好，能够较为稳定的实现收款。由此可知，企业的收益质量较为稳定。一般地，其数值越大表明公司销售收现能力越强，销售质量越高。该比率大于1，即本期收到的销售现金大于本期主营业务收入，资金周转良好，收益质量有所保障。3.应收账款周转率再从应收账款周转率这一指标来看，近五年分别为31.28%、32.69%、21.26%、24.61%、20.77%。其中2016年和2017年应收账款周转率相对较高，资金的周转能力强。三、企业收益质量存在的问题（一）净利润连续多年的不断下滑从2016年—2020年来看，庄园牧场实现营业收入6.66亿元、6.28亿元、6.58亿元、8.14亿元和7.40亿元。尤其是2016年到2019年同比增长-5.62%、4.67%、23.69%和-9%；实现归母净利润为0.76亿元、0.68亿元、0.64亿元、0.51亿元和0.1亿元，同比下滑9.96%、7.05%和19.22%。公司预计去年净利润下降比例为76.62%-84.41%。扣除公司去年的政府补助917万元，只剩下净利润为771万元。同期，净资产收益率分别为9.99%、6.06%、5.35%、4.19%和0.66%，销售净利率分别为11.4%、10.88%、9.66%、6.31%和1.41%。资产负债率却在进一步提升。从以上数据可以看到，庄园牧场近几年的营业收入虽然还在增长，但净利润已连续下滑，且净资产收益率和销售净利率走低，资产负债率却不断攀升。由此可知，庄园牧场净利润下降的原因有两个，一个方面是生乳价格上涨推动成本上涨，由此降低了利润。另外一方面，其产品终端动销水平并没有得到提升，“高毛利的产品动销不好，净利润提升很难。（二）营业成本的逐年增长近年来，庄园牧场营业成本逐年提升，从2016年的59299万元增长到2019年的75656万元，其中，2018年到2019年营业成本突增，一方面，生乳价格上涨使得产品生产成本增加，另一方面，研发费用的增加也促使了产品成本的增长。营业成本的增加，在近几年营业收入涨跌幅度不大的情况下，使得企业营业利润有所下降。所以企业的收益质量被影响。为了增强庄园牧场的经营实力，企业计划成立集中化的万头奶牛养殖循环产业园，这一项目由于拓展奶源其资金投入和实际产出的比率存疑，因此不被看好。企业的原本的计划打算是该项举措用来打造属于自己竞争优势的优质奶源，借此来提升产品质量，为企业的后续发展奠定坚实基础。没有深入考虑到中国现在奶源整体的情况，高成本和自身竞争力差使得企业自己要打造优质奶源，获取的收益微弱，其投入产出的金额不足以使企业获利。（三）企业发展布局及内部机制的不完善对于像庄园牧场这样的区域性乳企而言，在市场中的生存环境发展道路不太光明，利用合并全国化布局的成功几率也越来越小。庄园牧场在2018年对西安东方乳业有限公司进行收购，准备将市场扩至陕西，收购后却没有达到当初计划达到的收益，于是在2019年对经营策略根据实际情况做出切实可行的调整，但改变不明显，使得近年来业绩下滑。业绩停滞不前，还有对对未来前景预期并不乐观，庄园牧场高管团队变动频繁。2019年公司为推动企业的内部发展来增加业绩，推出股权激励计划，但是企业高管却仍然频频离去。在庄园牧场近年来整体业绩不好的情况下，而且未来预期还是比较悲观，发展前景不太理想时，这种股权激励实际上没有实际实施意义。四、提高公司收益质量的建议（一）加强对营业成本开支的控制兰州庄园牧场股份有限公司主要收入来源是营业收入，近年来，却因不断提升的营业成本使得企业获利降低。企业尤其要加强对营业成本支出的管理使用,将不必要的费用降到最低，实行全面的产品预算管理和价格的合理把控。让企业能在营业收入稳定的情况下降低成本，扩大产品收益。根据各项成本费用按其性质的不同，具体将降本行为落实到各部门。各部门通过对每一笔营业成本开支进行把控，达到降低营业成本开支的目的。这样才能进一步提高企业的盈利水平，从而获得更高的收益质量。处理好投资和收益的关系，进行资金重组，合理利用资金。只有将成本合理控制，企业收益就会得到增长。这样以来，企业就能对资金进行周转流通，进行企业新一轮的生产、投资，不断扩大企业规模，使得企业发展并进入一个收益质量较高的全面发展系统。严格对采购成本进行有效控制。生产成本是企业经营成本中最重要的一项，其占据成本里的很大的一部分，但是我们不能降低采购成本的标准，会对产品的质量造成严重的问题，所以我们要做的就是严格控采购生乳等原材料的价格，一定要根据实际情况。对采购政策进行调整。再然后我们要科学降低人力成本，为此要建立健全科学的企业成本管理体系。运用集中化系统化管理软件对人员进行有效管理，不仅降低了人力成本，更提高了人员利用率和工作效率，这样企业的经营成本会降低，这是降低经营成本的有效途径。（二）提高主营业务收入比重，增强核心竞争力众所周知，主营业务收入是一个公司收入的重要组成部分，所以兰州庄园牧场股份有限公司应通过增强企业核心竞争力来提高其主营业务收入的比重。主营业务作为重要指标，对公司收益稳定性起着重要作用，与此同时，上市公司的盈利能力也受到该指标的影响。所以，公司要培养和发展具有优势的核心产品，增强企业竞争力，提高市场占有率。在这之外，主营业务利润在企业利润总额中比率大小对公收益成长性具有重要影响，会对公司下一步的经营战略产生影响。因此，应该增强企业核心竞争力，提高兰州庄园牧场股份有限公司近年来“停滞不前”的主营业务收入。（三）