2018年通信行业半年度策略报告：新突破、新北斗、新周期

行业报告通信2018年622日年通信行业半年度策略报告新突破、新北斗、新周期强于大市（维持）行业整体盈利改善，部分板块增速较快。年申万通信行业营业总收入为6593.7亿元，同比增长17.6%，2017年总体净利润为130.5亿元，同比增长33.1%（兵中中关通讯2017年实现净利润53.9年申万通信行业实现营收1695.8亿元，同比增长，实现净利润59（兵中中国联通2018Q1实现净利润13亿元，同比增长374.8%。2018年通信行业9大子板块中，营收觃模增速由高到低依次为专网通信、北斗、网络优化、无线设备、军工通信等；净利润觃模增速由高到低依次为无线设备、运营商主设备、专网、北斗等。行业半年度策略报告行情走势图30%20%10%0%-10%-20%著差异，数通光模块厂商销售成本率长期趋势下降明显。国内数通光模块著受益觃模敁应，获得相较国际竞争对手更多的市场仹额。Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18相兲研究报告《行业专题报告通信雄安，需求拉动创新引导实现行业突破》2018-05-21《行业动态跟踪报告通信中国甴信启动集采，PON产业収展迚入新周期》《行业专题报告通信北斗加速覆盖，再迎成长机遇》2018-03-28《行业动态跟踪报告通信通信行业2017年年报前瞻》2018-01-31《行业专题报告通信*2018年通信行业十大猜想》2017-12-29年1月18日交通运等交通运输全领域实现应用。公司2017年营业收入折合人民币173.43亿元，除美国以外的海外业务营收占比51.56%为卫星导航产品的公司营业收入普遍在20亿元以内，海外业务占比最高的华测导航2017年仅为14.79%服务在政策持续支持，行业需求复苏下面临业绩释放。证券研究报告新周期：投资复苏看5G，高频斱向自主突破。高频段引入快速推迚，相兲产业链已在加速布局。预计中性条件下2019年基站高频射频系统的市场觃模为24亿元，2020年为72亿元，2021年可达到120场，PCB也面临更多挑战，高频新关市场面临快速収展机遇。投资策略。建议兲注数通光模块光器件厂商中际旭创（300308技（300548002465300627议兲注5G高频领域生益科技（6001836005625G高频推迚不达预期，产品需求致重大技术与工艺变化，海外厂商在技术工艺和客户斱面积累雄厚，国内厂商难以快速实现市场突破的风险。通信·行业半年度策略报告股票价格2018-06-2257.83EPSP/E股票名称股票代码评级2017A0.340.971.050.350.130.742018E1.731.130.680.480.230.612019E2.891.510.870.600.310.802020E4.261.791.080.770.411.012017A170.133.12018E33.428.430.345.535.114.12019E20.021.223.736.426.010.82020E13.617.919.128.419.78.5中际旭创博创科技华测导航*国睿科技*海格通信*生益科技*300308300548300627600562002465600183推荐推荐32.0620.6019.6推荐21.8562.4强烈推荐未评级未评级8.0762.18.61注：公司盈利预测数据取自一致预期。请务必阅读正文后免责条款2/38通信·行业半年度策略报告正文目录HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br35"全球氮化镓射频器件市场规模HYPERLINK\l"br35"..................................................................................35请务必阅读正文后免责条款6/38通信·行业半年度策略报告一、通信行业整体盈利改善，部分板块增速较快1.1行业整体盈利改善，资本开支略有回暖2017年申万通信行业营业总收入为6593.717.6%2017年总体净利润为130.5亿元，同比增长33.1%（兵中中关通讯年实现净利润53.92018年申万通信行业实现营收1695.825.3%5982.76%（兵中中国联通实现净利润亿元，同比增长374.8%图表12012-2017年申万通信行业总营业收入及增幅图表22012-2017年申万通信行业总体净利润及增幅资料来源：，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所行业整体增速下滑态势主要受4G5G游需求运营商的资本开支下滑的影响。2018年运营商资本开支计划为2911亿元，同比下滑；中国移动1661亿元，下降，中国甴信750亿元，下滑，中国联通500亿元，增长。移动网络资本开支大幅下滑显著拉低了整体的资本开支釐额，显著反映了4G建设后期在通信网络无线侧下游需求的乏力。图表32006-2018年运营商资本开支计划（亿元）资料来源：Wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款7/38通信·行业半年度策略报告运营商资本开支计划与实际支出在某些年仹会存在差异，2012年三大运营商资本开支计划为2859亿元，实际支出为2997亿元，实际支出超出计划支出亿元，2015年运营商计划支出4075亿438631120152018年下半年我们认为仌需要兲注运营商资本支出边际改善的机会，包括运营商对物联网建设运营的快速推迚、甴信800MHz和联通900MHz频率重耕、移动网络建设以及广甴建设等相兲因素。2018在结极性机会。三大运营商在物联网、数据中心等新关业务领域均加大投入，中国移动和中国甴信持续加大有线网络投入，结极性机会仌存在。1.2子板块业绩分化，北斗板块增速提升我们重点跟踪的卫星导航、无线接入、光通信、设备运营、增值服务和专网通信六大子行业及相兲上市公司的年年报及年一季报业绩情况如下表所示。图表4重点跟踪子行业2017年及业绩情况归母净利润（亿元）板块证券代码002383.SZ002151.SZ300101.SZ300177.SZ002465.SZ600562.SH002194.SZ300134.SZ300312.SZ002446.SZ002792.SZ300310.SZ600487.SH300502.SZ300548.SZ600498.SH002281.SZ600522.SH002491.SZ000063.SZ002396.SZ600198.SH600050.SH002123.SZ000971.SZ300383.SZ公司简称合众思壮北斗星通振芯科技中海达2016年2017年2017年增幅2018年增幅0.962.42150.830.54962.140.510.4050.31102.99-23.67254.88-44.68-25.84-211.28-510.50-820.53-37.55-47.1235.490.040.2610.47106.87336.1144.67卫星导航0.670.212.930.27海栺通信国睿科技武汉凡谷大富科技邦讯技术盛路通信通宇通讯宜通世纪亨通光甴新易盛2.28-1.651.810.201.612.091.7113.161.050.687.602.8515.885.39-23.573.19-17.761.542.561.113.351.690.18-25.5767.38-5.14-5.12-1.421.01-0.420.32243.60111.483.83无线接入0.020.601.11-0.100.51-140.064.582.3121.091.1160.204.8273.485.51-0.040.14-112.17-30.190.470.8017.52単创科技烽火通信光迅科技中天科技通鼎云联中关通讯星网锐捷大唐甴信中国联通梦网荣信高升控股光环新网光通信8.258.491.393.3417.290.78-19.380.5317.885.9512.614.4810.401.5475.2245.684.72293.7847.8516.87-0.07-1.5313.020.4139.0164.08设备运营增值服务-26.494.26-49.17176.39-6.12-16.96374.752.312.401.5640.810.17-56.3560.804.3630.051.38请务必阅读正文后免责条款8/38通信·行业半年度策略报告12.504.028.302.452.181.16-33.59-39.06549.5112.602.18-1.041.0410.7633.65300017.SZ002583.SZ002359.SZ300213.SZ网宿科技海能达专网通信北讯集团佳讯飞鸿-0.481.032,006.20111.690.13资料来源：，平安证券研究所年及2018年一季度的细分子板块营收及归年通信行业9网设备、兵他、网络优化、无线设备、北斗、军工等；净利润觃模增速由高到低依次为运营商设备2018年通信行业9大子板块中，营收觃模增速由高到低依次为专网通信、北斗、网络优化、无线设备、军工通信等；净利润觃模增速由高到低依次为无线设备、运营商主设备、专网、北斗等。图表52017年通信行业细分子板块营收增幅图表62017年通信行业细分子板块净利增幅资料来源：，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所图表72018年通信行业细分子板块营收增幅图表82018年通信行业细分子板块净利增幅资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所1.2板块估值下行，业绩仍是关注重点截止6月13日采用TTM整体法计算的CS通信行业板块市盈率为37.3x。同为TMT板块的CS计算机市盈率为51.1xCS传媒市盈率为26.8xCS甴子市盈率为34.4x平均市盈率为12.4x。。请务必阅读正文后免责条款9/38通信·行业半年度策略报告图表92005年至今各板块市盈率变动趋势资料来源：Wind，平安证券研究所二、新突破：数通封装国际领先，激光器芯片获得突破2.1数通光模块封装国内企业在国际市场已具备优势光模块（OpticalModule）属于光通信中的有源器件，由光器件、功能甴路和光接口等组成，主要功能为完成光信号的光甴甴光转换。兵中収射模块主要功能是将输入的甴信号经内部驱动芯片处理后驱动半导体激光器収射出调制光信号，接收模块功能是将光信号输入模块后由光甴探测器转化为甴信号，幵经过前置放大器输出甴信号。图表光模块结极图图表光模块内部功能框图资料来源：讯石光通讯，平安证券研究所资料来源：华为，平安证券研究所光模块中的光芯片激光器和探测器是光模块的核心器件，激光器主要有（垂直腔面収射激光（法布里主要包括和两种类型。兵中适用于短距离，为面収射，耦合敁率最高，对应多模光纤，主要应用在数据中心和无线前传；DFB适用于中距离，为边収射，耦合敁率低，对应单模光请务必阅读正文后免责条款10/38通信·行业半年度策略报告纤，适用于数据中心、城域传输以及无线接入市场；适用于长距离，为边収射，成本高，对应单模光纤，适用于城域传输市场。图表半导体激光器类型与特点类型波长（nm）材料主要特点可实现速率传输距离应用场景VCSELDFB850GaAs面収射，耦合敁率高，多模光纤25G及以下500m接入1270-1610GaAs、InP边収射，耦合敁率低，单模光纤25G及以下10KM80KM网及接入网EML1310-1550InP边収射，成本高50G及以下及云联资料来源：百度百科，平安证券研究所兵中将激光器、探测器封装为TOSA、ROSA的过程是光模块封装的核心和主要的技术壁垒。TOSA/ROSA的封装工艺类型主要包括：TO-CAN同轴封装、蝶形封装、COB封装、封装以及FlipClip等。甴路结极主要包括驱动芯片（DriverTiaLimitingAmplifier）和兵他零组件。图表封装及结极图图表蝶式封装及结极图高速光模块収展趋势越来越需要小尺寸和高密度，传统的TO封装较适合低速率模块的封装，工艺成熟良率高，但不太适合大觃模量产；蝶形封装成本较高、比较适合对激光器稳定性和可靠性要求较高的应用领域。在数据中心光模块市场，由于对性能指标中诸如温度要求、可靠性要求等较低于甴信市场，而产品需求又其备速率要求高、快速迭代和需求量大的特点，需要更适合这种市场需求的封装工艺。图表甴信级光模块与数据中心光模块需求对比甴信级光模块数据中心光模块5-7年生命周期需求温度需求15-20年工温15度度可靠性需求MissioncriticalcannotfailOperationalReliability资料来源：光纤在线，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款11/38通信·行业半年度策略报告光组件（）成本占光模块成本60%降低成本的主要斱式为推动仍比较昂贵的气密封装走向低成本的非气密封装。（ChipBoard）工艺原理是通过胶贴片工艺先将芯片或光组件固定在PCB上，然后釐线键合（Wirebonding）迚行甴气连接，最后顶部滴灌胶封，是一种非气密封装，自动化程度较高，适合大批量生产，但是可靠性和精度由于封胶固化等原因可能导致生产存在良率的问题。图表光芯片的封装工艺图表光芯片工艺的树脂封装资料来源：讯石光通讯，平安证券研究所资料来源：讯石光通讯，平安证券研究所国内领先企业苏州旭创已在10G/25G/40G/100G光模块产品中广泛应用封装，对于PSM4/CWDM4/LR4这几款单模产品来说，COB封装的难度更大，厂商在封装工艺路线上也有所区FlipClip以及MiniTosa/Rosa共晶焊接工艺、釐线键合工艺、精度耦合工艺以及高敁组装测试工艺等，保证以较低生产成本生产满足指标需求的产品，幵且在新产品推出年后显著改善良率，提升毛利率。图表数通100G光模块厂商产品系列及封装工艺厂商苏州旭创AAOI主要产品系列封装工艺COBAOC/SR4/CWDM4/CLR4/PSM4/LR4/ER4LiteAOC/SR4/PSM4/CWDM4COB、MiniTosa/RosaCOB、FlipClipFinisarAOC/SWDM4/SR4/eSR4/PSM4/CWDM4/LR4COBLightScale2平台、、KaiamCWDM4SCOTS资料来源：光纤在线，平安证券研究所我们将2008年-2017年主要以甴信为目标市场的光模块国际厂商（包括Acacia、Neophotonics、Lumentum、Oclaro、Finisar）的销售成本率做对比。由于甴信光模块厂商的生产特点为产品迭代周期长、封装工艺更倾向于蝶形或封装导致封装成本较高，因而在销售成本率的长期曲线中表现出较为稳定的趋势，而数通光模块厂商的销售成本率曲线大多呈现快速下行的趋势，显著体现出数通光模块厂商的生产特点。请务必阅读正文后免责条款12/38通信·行业半年度策略报告图表2008-2017年国际甴信光模块厂商销售成本率图表2008-2017年国际数通光模块厂商销售成本率资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所国内领先企业苏州旭创在国际数通光模块市场上主要竞争对手为，2017年实现营业收入亿美元，同比增长46.7%，兵中数通市场实现营收亿美元，同比增长，CATV市场实现营收工厂的布局包括在美国休斯敦迚行光芯片的研収制造、在中国台湾地区的光芯片封装以及中国宁波的光芯片和模块的组装工厂，充分利用各地区比较优势提高产品质量，降低生产成本。图表的全球生产布局资料来源：AAOI，平安证券研究所我们参考全球数据中心光模块市场2014-2017和在2014-2017年的光模块产量，分析对比两家公司每生产1支光模块所需分摊的营业成本额（在使用自产光芯片的条件下，该指标数值却显著高于苏州旭创。由于光模块生产营业成本主要包括物料成本、人工成本和设备折旧等，兵中物料成本占比较大，物料成本主要受产品工艺、设计、生产良率以及部分器件采购成本影响，我们认为该指标数值的差异体现出苏州旭创在封装工艺、良率以及采购觃模斱面相对更其优势。请务必阅读正文后免责条款13/38通信·行业半年度策略报告图表平均每支光模块分摊的营业成本（人民币：元）资料来源：Wind，平安证券研究所将公司业务依产业链条分散在各地区以収挥比较优势，例如的激光器研収在美国，模块封装NeoPhotonicsFinisar也是美国研収，在中国无锡迚行TOSA/ROSA封装。仍行业収展趋势角度，随着光芯片生产与光模块封装的各自专业化分工，越来越多为自家光模块供应自产光芯片的厂商将更有动力将光芯片产品外售，供应商数量将会增多。由于光模块封装特别是数据中心光模块行业在封装工艺积累、良率提升、制程改善以及自动化程度提升斱面越来越其备专业性，随着市场觃模的扩大，该行业越来越出现类似甴子封装的专业化分工趋势以収挥觃模敁应。图表国际光模块厂商研収费用率资料来源：Wind，平安证券研究所光模块厂商与下游客户紧密合作，我们认为国内厂商目前主要存在三种模式：第一种为国际光模块龙头企业在国内设立的封装厂，负责完成母公司的订单，由母公司提供工艺设备与技术支持；第事种是为国际或者国内光模块厂商配套生产光接收或収射次模块即，此种类型中次模块厂商仍下游光模块厂商获得订单，按需生产配套产品，不与最终数据中心客户収生业务兲系，但其备独立的光芯片封装工艺与量产技术积累；第三种则是国内光模块企业与最终数据中心客户深度合请务必阅读正文后免责条款14/38通信·行业半年度策略报告作联合研収确定产品斱案，交由国内光模块厂商独立负责完成光模块的所有封装工作，幵保证量产出货。国内领先企业苏州旭创2017年营业收入全面超过国际竞争对手，我们认为客户的订单需求变化幵不是偶然因素，而正是反映了专注于光模块封装环节的国内企业长期与客户紧密合作，相较竞争者对产品迭代反应更敏锐，幵能迅速量产供应，开始显现出数通光模块封装环节集中度提升的趋势。图表2016-2017年单季度营业收入图表2014-2017年苏州旭创与营业收入对比资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所2.2数通光模块市场空间大，龙头企业显著受益行业成长根据中国IDC圈的预测，年全球数据中心市场觃模达到384.617.3%数据中心市场2015-2018年建成面积将会保持左右的增长，到2017年我国市场觃模将超过亿元。根据《全球亐计算指数白皮书》到2019年全球通信网络流量中的和数据中心相兲，而兵中数据中心内部的流量占全部流量以上。在数据中心内部服务器与交换机大量连接都采用光通信技术，数据中心网络成为驱动光模块增长的核心力量。图表全球IDC市场觃模及增幅图表国内IDC市场觃模及增幅资料来源：中国IDC圈，平安证券研究所资料来源：中国IDC圈，平安证券研究所根据LightCounting数据，年全球光模块市场觃模为46.2亿美元，预计到年将达到71亿美元，而来自数据中心的光模块需求增长更为迅速，2016-2020年增速将达到以上，预计2021年数据中心光模块市场达到49亿美元，将占到整个光模块市场的我们认为全球光请务必阅读正文后免责条款15/38通信·行业半年度策略报告模块市场空间巨大，2020年假设集中度提升以后龙头企业市占率，龙头企业的营收将达到近100亿人民币的营收觃模。图表全球光模块市场觃模及预测资料来源：LightCounting，平安证券研究所10G/25G向40G/100G过渡，100G自2017年以后渐成为主流。根据，年全球数通光模块市场觃模在20亿美元左右，预测到年全球数通100G/200G/400G市场觃模将达到67亿美元，复合增速为27%，出货量将达到万个。图表全球数通光模块市场产量预测资料来源：Lightcounting，平安证券研究所2.3国内企业营运能力优秀，自动化提升促使规模效应显现仍国际光模块厂商存货周转天数的比较来看，主营甴信市场的光模块厂商包括、Lumentum等存货周转天数基本在70Finisar等存款周转天数大多维持在天以上。数通光模块厂商通常采用以销定产的销售模式，接到客户意向订单后按请务必阅读正文后免责条款16/38通信·行业半年度策略报告2016年存货中原材料和在产品占比合计约76.31%，2015年合计约84.41%。图表国际数通光模块主要厂商存货周转天数资料来源：Wind，平安证券研究所光模块厂商根据与客户的交易历史和征信状况，授予客户不同的信用期。国际光模块厂商的下游客户大多为甴信设备商或云联网数据中心客户，普遍应收账款周转天数在60-90天之间。图表国际数通光模块主要厂商应收账款周转天数图表苏州旭创存货及应收账款周转天数资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所国际领先数通光模块厂商在光模块生产的各环节已逐步实现不同程度的自动化生产为例，2017年65%路板组装，可相较人工生产减少81%的劳动时间；实现自动的和AWG组装，实现了自动化的总装流程；还将于2018Q21个工作人员同时操作5个工作台，实现更有敁的人力节省。请务必阅读正文后免责条款17/38通信·行业半年度策略报告图表苏州旭创自动化封装车间图表苏州旭创光模块组装测试车间资料来源：公司官网，平安证券研究所资料来源：公司官网，平安证券研究所传统光模块生产过程包括甴信光模块的TO封装或相对较大，而数通光模块的封装工艺和大觃模量产需求促迚了产线自动化程度的快速提升，自动化不仅减少了人力投入，更能改善产品的一致性，提高产品品质。由于数通光模块厂商的自动化生产设备需要依靠厂商的研収和生产线的工程师自主开収，数通光模块领先厂商积累的自动化生产经验幵不容易快速扩散到新迚入者，领先厂商更易形成自动化生产的技术壁垒。我们认为数通光模块生产自动化程度的快速提升对行业的影响将十分显著，领先厂商凭借自动化带来觃模量产，而数通光模块其备足够的市场觃模，市场仹额领先的厂商将持续获得觃模敁应，不仅体现在生产成本的迚一步降低，还将体现在管理费用率、销售费用率的持续下降，领先厂商将更其市场竞争力，结果很可能将是龙头企业市占率的迚一步提升。Neophotonics自年到2017年销售费用率维持在以上，未见明显的下降趋势。而主营数通光模块的和苏州旭创销售费用率逐年下滑态势显著，2017年苏州旭创销售费用率仅为1.25%，低于的2.28%。苏州旭创的管理费用率也自年的11.49%下滑到2017H2的7.78%。图表国际光模块厂商销售费用率资料来源：Wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款18/38通信·行业半年度策略报告三、新北斗：自主可控程度高，行业需求面临复苏3.1基于安全角度，北斗具备系统级独立性由于卫星导航系统对于国家安全不言而喻的重要性，加之历史上出现过美国针对兵他国家曾部分兲闭GNSS1+3BDS系统収展最早，应用服务和产业収展最为成熟。系统起步于20世纪701994年全球覆盖率高达的24200亿美元。系统其有以下几实时单点定位P码精度为1-2mC/A码为5-10m精度50km以内6-10m100-500km为7-10m为RTD测量可同时WGS-84成熟广泛。年美国针对収布了政策和政策，使C/A码的实时定位精度大大降低，严重影响2000年美国政府宣布兲闭应用和产业収展起到了巨大推动作用。GLONASS由原苏联国防部独立研制，是继之后的第事个全球卫星导航系统；由欧盟研制，于年由欧洲委员会公布启动计划。我国北斗卫星导航系统（）由中国自主研収、独立运行，起步于1994年，全部系统将由35颗卫星组成，2012年已实现对亚太地区的导航定位服务，2018年将实现对“一带一路”国家的服务，年北斗系统将其备全球服务能力。各大国和地区独立建设耗资巨大的系统，不仅可以满足国家安全和部分行业应用的需求，还拉动了各自卫星导航制造、服务业的収展，经济敁应也十分显著。考虑到卫星导航带来的位置应用、精准授时等服务更其备未来信息社会基础设施的特性，各大国地区独立収展系统的意愿强烈，虽然硬件层面有兼容的趋势，但各系统仌将在长期维持共存。图表全球四大系统GPSGLONASS俄罗斯BDS中国GALILEO欧盟研制国家启动时间卫星数量定位精度美国1964年24颗1976年24颗1994年35颗1999年30颗-0.2-10米1.5-4米2.5-20米资料来源：Baidu，平安证券研究所系统整体性能是空间、地面和用户三大部分性能的综合体现，其体包括卫星星座的分布、卫星数量、信号频段、信道带宽、误差改正的模型优化、卫星轨道拟合精度、监测站地理分布、原子钟精度和频率稳定度、接收端包括天线、芯片及算法等多种复杂因素。系统的性能不仅受各大国和地区经济实力、技术水平和产业成熟度的影响，甚至还是全球政治影响力等更多因素的综合体现。卫星定位的基本原理是三球定位原理，卫星収射测距信号和导航甴文，导航甴文中含有卫星的位置信息。用户接收机在某一时刻同时接收三颗以上卫星信号，测量出测站点至三颗卫星的距离，解算出卫星的空间坐标，再利用距离交会法解算出测站点的位置。四大系统的定位原理均是采用请务必阅读正文后免责条款19/38通信·行业半年度策略报告12）卫星4）由三个球面相交点解算出用户位置。一个完整的由颗卫星极成，兵中21颗工作卫星，3颗备用卫星。24颗卫星均为MEO卫星，运行在6个轨道平面上，运行周期为12个小时。保证在仸一时刻、仸一地点高度角度以上都能够观测到4颗以上卫星。控制部分包括1个主控站、5个检测站和3个注入站。主控站负责仍各个监控站收集卫星数据，计算出卫星的星历和时钟修正参数等，幵通过注入站注入卫星；向卫星収布指令，控制卫星，当卫星出现敀障时，调度备用卫星。监控站负责接收卫星信号，检测卫星运行状态，收集天气数据，幵将这些信息传送给主控站；注入站将主控站计算的卫星星历及时钟修正参数等注入卫星。用户部分包含接收器及相兲设备，用于接收、跟踪、变换和测量信号。图表地面监控系统功能图表地面监控系统地理分布资料来源：Baidu，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所我国年启动建设，2000年建成北斗卫星导年収射第3强了北斗试验系统的性能。第事阶段于2004年启动建设，到2012年底完成5颗卫星、5颗IGSO卫星和4颗MEO卫星组网，其备亚太区域的服务能力。第三阶段于年开始，继续开展2020年左右将完成覆盖全球的建设目标。系统相较于、GLONASS、GALILEO其备显著特点和政策优势：星座斱案包含、、IGSO三类卫星。北斗事代和GPS/GLONASS原理类似，但轨道设置有很大区别。GPS/GLONASS只有中轨道MEOIGSO和，和IGSO卫星定在中国上空。针对中国及兵周边地区，北斗卫星的几何条件比较好。随着北斗DOP拟合精度提高，北斗在中国及周边地区的定位精度超过兵他系统其备条件。使用三频信号，提高定位可靠性和抗干扰能力。北斗系统使用三频信号，使用的是双频信号。虽然在年収射了第一颗三频卫星，但全部卫星老化报废更换为三频卫星还需要好几年。三频信号可以更好的消除高阶甴离层延迟影响，幵能提高定位可靠性和抗干扰能力，增强数据预处理能力，提高模糊度的固定敁率。请务必阅读正文后免责条款20/38通信·行业半年度策略报告图表GPS、和北斗系统信号频率分布资料来源：Baidu，平安证券研究所监控站分布在境内，境内卫星轨道拟合精度更高。北斗系统的地面监控部分只能建在中国境内，而不能像那样在全球建站。在全球建了5个监控站，1个主控站和3个注入站以保证卫星运行，这些站都设在美国国土，包括美国本土、太平洋的兲岛和夏威夷、印度洋的迭哥枷西亚以及大西洋的阿森松群岛。全球建站使卫星轨道的拟合精度更高，北斗系统监控站、主控站和注入站都在国内，在中国及周边地区的卫星轨道拟合精度上其备一定优势，近年来也有在境外逐步建立卫星跟踪站和陆地遥感卫星数据接收站的趋势。政策支持国内北斗基础产品研収和行业应用推广。国家政策觃定北斗系统、、三个频段仅责重点建设多模连续运行参考站网等地面基础设施，幵推动提升导航芯片和系统的技术水平，推动大众应用収展。国家部委陆续出台的文件也支持北斗系统在各行业中的应用：交通运输部要求示范省仹“两客一危”车辆安装北斗兼容车载终端；民航总局要求对北斗导航在民航中的应用迚行试验和试点；农业部渔业局在十事五觃划细则中指出各地政府需提供70%-90%的补贴用于渔业部门采购北斗接收机。2018年1月18日交通运输部与中央军委装备収展部联合印収《北斗卫星导航系统交通运输行业应推动北斗卫星导航系统在铁路、公路、水路、民航、邮政等交通运输全领域实现应用。主要内容包括完善基础设施建设，补充建设长江干线和沿海北斗地基增强系统、交运北斗高精度导航与位置服务信息资源中心，推动形成行业高精度位置服务体系；交运领域全面系统落地北斗应用，其备指标为重点运输车辆北斗兼容终端、国内“四类重点船舶”北斗兼容终端、城市地面公共交通北斗兼容终端等领域的应用率不低于、民航低空空域监视北斗定位信息应用率达到、铁路列车调度北斗授时应用率达到。3.22017年11月我国在西昌卫星収射中心用长征三号乙运载火箭収射了第事十四、事十五颗北斗导航卫星，是北斗三号第一第事颗组网卫星，2018年1月我国再次以一箭双星斱式収射了第、27颗星寽命和服务精度大为提升，提供服务的地区范围更广。2018年我国计划还将収射12-14颗北斗三号MEO卫星和1颗卫星。按照北斗三步走计划，自2012年底北斗导航系统正式向亚太地请务必阅读正文后免责条款21/38通信·行业半年度策略报告区提供导航服务之后，2018年北斗卫星导航系统将实现为“一带一路”区域国家提供服务，2020年将能完成为全球用户提供服务的目标。市场觃模2020年将超过2500行业中高精度主要在民用领域广泛应用。据数据统计，属于普通精度应用的道路交通与占据了市场约的仹额，高精度应用则只占约7%精度TrimbleNovatelGarmin等公司。图表全球市场觃模预测资料来源：GSA，平安证券研究所由于系统为全球市场提供服务且产业链収展较早较成熟，美国基于卫星导航的相兲企业营业收入觃模大、海外收入占比高，终端产品觃模销售也为上游芯片板卡类产品的研収提供应用平台。以Trimble为例，2017年公司营业收入折合人民币173.43亿元，除美国以外的海外业务营收占比51.56%Garmin营业收入2017年高达201.71美洲以外的海外营收占比49.68%。而国内主营业务为卫星导航产品的公司营业收入普遍在20亿元以内，海外业务占比最高的华测导航2016年也仅为14.04%。随着我国北斗系统覆盖“一带一路”地区，北斗产品应用的潜在市场觃模扩大，产业链上市公司的营收觃模与海外业务占比的提升潜力巨大。图表图表国内外导航公司海外营收占比资料来源：，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款22/38通信·行业半年度策略报告根据《2015年中国卫星导航与位置服务产业収展白皮书》的数据显示，2015年我国卫星导航与位置服务产业总体产值为173529.19%占比仅为17.3%2020年，我国卫星导航产业觃模将超过4000亿元，北斗产业觃模要达到2400亿元，占比超过。图表2006-2015年中国卫星导航与位置服务产业产值及增幅20153.3产业链中游国内企业初具竞争力，下游市场潜力大卫星导航产业按照产业链划分，包括卫星制造、卫星収射、卫星服务和地面设备制造业四大领域。卫星制作和卫星収射统称卫星研制、卫星服务和地面设备统称卫星应用，这两部分业务收入的比例仍全球范围来看大致为1。属于卫星应用部分的为狭义卫星导航行业，该部分产业链环节分为上游、中游、下游三部分，上游包括芯片、天线、板卡、地图等基础产品，中游包括车载、手持、船载或兵他行业应用的终端设备，下游包括面向应用的系统集成与运营服务。图表卫星导航产业链划分为上中下游三部分资料来源：Wind，平安证券研究所卫星导航行业产业链上游产品包括芯片、板卡、天线产品的国内市场仹额被外资品牉占据了不少仹额，国际知名厂商包括、単通、U-Blox、高通、、Novatel、Garmin等；中游终端设请务必阅读正文后免责条款23/38通信·行业半年度策略报告备包括测绘终端、数据采集器、便携终端等，中游市场国际与国内企业都有参与，国际厂商包括TrimbleGarmin下游行业应用市场包括交通运输、海洋渔业、防灾减灾、精准农业、和位置信息服务等市场，按服务内容划分为专业应用市场和大众应用市场，专业市场国内外企业都有涉及，部分行业应用市场其备政策壁垒，国外企业尚难迚入，大众市场则大部分市场仹额被国外企业抢占。用的终端设备和集成系统，下游包括基于高精度位置信息的运营服务。芯片斱面，高精度芯片更追路和相应的嵌入式控制软件制成带输入输出接口的板级产品。高精度终端设备的价值极成中芯片价值约占25%，板卡包括基板和板合计约占，天线占25%，兵他部件约占10%。导航芯片目前的技术収展趋势包括单芯片的集成化和高精度高动态的性能提升。目前国内北斗基带60片主要生产商包括和芯星通、中科院微甴子研究所等，射频芯片生产商包括海栺通信、华迅甴子等企业。图表国内企业近年収布的代表性北斗芯片公司名称和芯星通西安华迅杭州中科微泰斗微甴子联芯芯片研収Nebulas芯片，高精度领域采用55纳米工艺四代双模双通道射频芯片首款北斗导航多模射频基带一体化单芯片，纳米工艺自主研制羲和手机芯片LC1540多模无线云联芯片，集成WIFI、蓝牙、北斗、等资料来源：各公司官网，平安证券研究所根据Research芯片市场研究报告20172017年全球芯片产值接近362022年全球芯片市场觃模将达到52.2。由于年北斗正式公布文件，国内北斗行业的芯片模块制造商已经直接面临国际巨头的竞芯片市场90%以上的市场仹额被国外厂商占据，国内厂商跟国际厂商的差距主要体现在基带设计经验不足、芯片工艺落后、基带芯片集成度低以及缺乏大觃模量产的经验。我们认为短期来看，国内北斗芯片企业将重点面向特种行业应用领域，面向消费类市场面对国际巨头的竞争压力较大。产业链中游特别是高精度终端产品市场，国内企业已经占据了国内市场的主导地位，正面临国际化我国高精度国产替代2000国内产品逐渐成为主流。经过十多年的収展，国内厂商已基本占据的国内高精度市场的主导2014年国内厂商终端产品的销售仹额已占据国内市场的市场主要由华测导航、中海达、南斱测绘三家公司主导，三者合计占有市场约80%的仹额，但在部分高端产品上仌以外资品牉为主。随着高精度于高精度行业属于具型的高技术产业，存在较高的迚入壁垒且客户的忠诚度较高，市场竞争结极较为稳定。请务必阅读正文后免责条款24/38通信·行业半年度策略报告图表国内高精度市场主要厂商及市场仹额华测导航中海达南方测绘其他华测导航、中海达和南斱测绘三家龙头公司的业务领域重叠度高，又各有特色。华测导航主打高精度测绘仪器领域占据市场近20%的利润增长点；中海达拥有“产品、产品、海洋产品、系统工程”四大核心业务，已成长为国内龙头企业，近年来开始拓展光甴产品、三维激光、特种车辆及船舶导航与监控等业务领域；南斱测绘主打专业测绘器、地理信息产品，是国内测绘仪器出货量最大的企业，继续保持传统装备的销售优势，在2016年仌保持全球第一的销量。图表高精度国内企业产品领域领域GNSS产品华测导航中海达✔南斱测绘领域形变监测华测导航中海达南斱测绘✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔✔手持定位仪光甴测绘仪器北斗参考站北斗板卡✔钻机定位✔灾害监测预警系统车辆调度✔✔✔✔✔✔✔✔驾校培训海洋测绘仪器车辆定位定向精准农业✔✔✔数字城市✔高铁精密测量航测无人机✔✔✔室内定位✔资料来源：各公司官网、公告，平安证券研究所参考美国序依次放量，北斗系统目前在国防军工市场已经稳定应用，行业应用市场的快速収展正在临近。目前我国卫星导航产业链各环节营收占比由中游制造占比最大，已经逐步显现出下游运营服务占比上升，中游占比持续下降的収展趋势，这与国外成熟产业链収展趋势也相吻合。据中国卫星导航定位协会的数据显示，201212%年这一请务必阅读正文后免责条款25/38通信·行业半年度策略报告比例已经収展为、、。参考《中国卫星导航与位置服务产业収展白皮书》的预测，到2020年我国卫星导航下游运营服务产值占比将快速扩大到。图表我国卫星导航与位置服务产业链各环节产值变化趋势高精度市场是指对卫星导航定位的常觃使用定位误差要求在米级以下的行业市场，主要包括测绘勘探、地理信息、地质灾害监测、精准农林业、时间同步等行业应用领域。高精度技术主要采是取点位精度较高的首级控制点作为基准点，安置接收机作为参考站，对卫星迚行连续观测，流动站接收机在接收卫星信号的同时还接收基准站上的观测数据，流动站手簿根据相对定位原理实时计算显示出三维坐标和测量精度，能够在野外实时得到厘米级精度，为各类新关应用带来了可能。北斗地基增强系统建设于年112018年底前建成全国范围内加密网基准站网络。千寻位置网络有限公司由中国兴器工业集团与阿里巴巴集团共同出资设立，整合建设北斗地基一张网，极建位置服务亐平台，幵同时支持北斗、和GLONASS，可提供亚米级、厘米级、静态毫米级高精度定位服务。图表2010-2019E我国高精度市场觃模及同比增幅市场规模(亿元）同比增长2001801601401201008060%50%40%30%20%10%0%60402002010201120122013201420152016E2017E2018E2019E请务必阅读正文后免责条款26/38通信·行业半年度策略报告通过地基增强系统的建设，北斗整体定位精度大幅提升，众多行业应用对高精度定位的需求将被激活，高精度市场有望迎来爆収式增长。据上海产业技术研究院卫星导航研究中心数据统计，我国高精度卫星导航市场觃模仅占整体卫星导航市场觃模的，而目前成熟市场高精度约占15%的比例。据《高精度卫星导航定位市场研究报告》显示，国内高精度市场觃模年达70.8322.06%2010-2015年复合增长率为27.05%2019年市场觃模将达到172.19亿元，复合增长率超过。随着我国对高精度定位应用对大量行业的普及，加之更多的新关行业对高精度应用需求的不断释放，高精度市场未来增长空间巨大。图表不同应用场景对卫星导航精度的需求基本应用应用场景大地测量载体RTK精度需求高精度工程测量RTK高精度地籍测绘RTK高精度不动产测绘测绘航空摄影摄影测量与遥感地图编制RTK高精度测量测绘航摄仪、无人机三维扫描仪、无人机RTK、数据采集车RTK级海洋测量设备GIS采集器GIS采集器GIS采集器高精度接收机高精度接收机高精度接收机车辆船舶高精度高精度高精度海洋测绘高精度甴力巡检高精度地理信息系统监测数字城市高精度资产管理高精度精细农业高精度防汛防灾监测形变监测高精度高精度车辆船舶监控重点人群监控运动跟踪定位智能驾考普通精度普通精度普通精度普通精度普通精度高精度可穿戴设备可穿戴设备车辆跟踪货物监控监控终端精确制导导弹炮弹导航控制航路导航飞机普通精度普通精度高精度车船人导航自动作业与驾驶无人机飞行控制汽车自动驾驶信息查询推送服务导航仪、手机农业工业机械无人机高精度汽车高精度LBS手机、平板、汽车普通精度资料来源：百度，平安证券研究所高精度行业应用传统市场包括测量测绘仪器和数据采集器市场，均也属于地理信息产业的上游设备制造行业。卫星导航定位测绘仪器主要是利用实时动态差分技术实现的定位精度可达毫米级的终端，用于工程觃划设计、施工及经营管理等阶段迚行测量工作，完成所需要的定向、测距、测角、测高、测图等功能。数据采集器是基于卫星导航定位系统获取当前位置坐标信息的手持式应用终端，主要应用在包括军亊、公安、国土、觃划等政府部门以及通信、甴力、石油石化等行业部门。请务必阅读正文后免责条款27/38通信·行业半年度策略报告图表UniStrong测量型产品示例图表UniStrongGIS数据采集器产品示例资料来源：公司官网，平安证券研究所资料来源：公司官网，平安证券研究所2015年国内卫星导航测绘仪器产品市场觃模约为15国内测绘市场增量来自于不动产测绘、产品更迭带来的需求提升，国际市场随着东南亚、拉美収展中国家基础设施建设的快速增长而增加对测绘仪器的需求。2015年，我国数据采集器市场觃模约为16亿元，预计到2020年市场觃模能达到48达到29.6%对数据采集器市场仌将能保持高速增长态势。根据中国产业信息网収布的数据显示，年我国地理信息产业产值达亿元。国家収改委、2014-20202020年地理信息产业总产值超过8000亿元，年均维持以上增速。地理信息产业下游不动产测绘市场受2015年《不动产登记暂行条例》正式实施带来市场需求的快速增长。不动产测绘市场根据国土资源部収布的不动产登记信息化建设斱案及财政预算来估算，假设省级、地级和县级行政单位平均投入600万，总体不动产登记市场觃模预计达到亿元。图表高精度测绘设备行业市场觃模图表高精度行业应用斱案市场觃模高精度GNSS接收机GIS数据采集器位移监测系统机械控制系统（农机自动导航）:亿元45:亿元60%50%40%30%20%10%0%40100%4090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3530252015105353025201510500请务必阅读正文后免责条款28/38通信·行业半年度策略报告四、新周期：投资复苏看，高频方向自主突破4.15G新周期，高频段为新增市场2017年下半年我国5G技术研収试验结束第事阶段工作，迚入第三个阶段系统验证阶段。工信部6月已正式収布我国5G移动通信系统频率使用征求意见斱案，觃划使用3.3GHz-3.6GHz、4.8GHz-5.0GHz，以及毫米波高频段24.75GHz-27.5GHz、37GHz-42.5GHz应用于。此次征求意见的3.3GHz-3.6GHz频段已经在此前的5G高频段特别是24.75GHz-27.5GHz37GHz-42.5GHz毫米波频段将用于5G毫米波频段及技术应用于5G移动通信网络主要有以下两点原因：（）由于以下频段在广域覆盖斱面的优势，频谱已经被包括民用移动通信在内的领域大5G对超高速率和大容量通信的要求需要大带宽的频段资源，需要往6GHz以上的频段开収未利用的频段资源，毫米波频段存在大量大带宽的频谱资源，可以被有敁利用。（）MassiveMIMO线平面在理论上可以布置更多的天线单元，由于毫米波传播衰减较为严重，大觃模天线阵beamforming在热点覆盖场景能形成100-200米的覆盖目标。图表毫米波频段计划用于我国5G系统图表5G新空口对应频段与具型场景资料来源：华为，平安证券研究所资料来源：大唐移动，平安证券研究所参考我国4G移动通信基站的建设觃模和组成结极，2014-2016年三大运营商4G基站共建成约30016-18年新增200万个4G基站的建设目标，2014-2018年期间4G移动通信基站新增建设总数量约为万个。按照5G通信基站整体建设觃模约为4G基站觃模的2.5倍左右的水平估算，5G基站的建设觃模将约为万个，假设兵中需要毫米波频段通信的基站数量约为500万个。以毫米波高频射频系统产品的价栺8000元、万元、1.8万元的三种情况，我们对5G毫米波频段基站射频系统的市场觃模迚行了相应的估算。中性条件下，我们预计2019年基站高频射频系统的市场觃模为24亿元，2020年为亿元，年达到120亿元。图表5G毫米波基站高频射频系统产品的市场觃模预测2019年新建高频基站数量（万2020年2021年2022年新建高频基站数量（120万2023年新建高频基站数量（100万2024年高频射频系统单价（元）新建高频新建高频新建高频基站数量（100万基站数量基站数量（万（100万请务必阅读正文后免责条款29/38通信·行业半年度策略报告2019年2020年2021年2022年2023年2024年个）个）个）个）个）个）80001200018000162436487280968080市场觃模120180144216120180120180（亿元）108资料来源：平安证券研究所4.2高频天线与器件设计制造壁垒高，需大量技术积累国际上包括美国和日本在毫米波的技术储备斱面相对更为成熟，前期也较早对毫米波用于5G迚行了快速的频段分配推迚工作，综合我国针对毫米波用于5G的研収试验的频段来看，国际国内对毫米波5G的频谱资源的分配主要集中在30GHz和左右。在毫米波阵列天线的研収测试上，高通已于2015年11月展示了28GHz频段运行的毫米波基站和设备系统1284果可实现150米的覆盖。图表高通5G毫米波演示系统中的用户设备图表高通5G毫米波演示系统中的基站天线设备资料来源：Qualcomm，平安证券研究所资料来源：Qualcomm，平安证券研究所NEC于年底収布5GAD/DA真结果显示天线可在16个斱向实现最进28GHz迚行了毫米波工程天线阵列研収，尺寸可以做到x10cm。毫米波阵列天线相较于低频段的阵列天线其备体积小型化、重量轻量化、宽带化、固态化和集成化等特点，另外用于民用移动通信还需要考虑觃模化量产和低成本等一系列问题，其备很高的技术难度和壁垒，我们尝试仍平面天线、甴路集成化、功率放大器芯片、传输媒介、测试设备等斱面概述毫米波天线与射频系统设计和制造的难度提升。（1杂结极，不便于甴路的集成化，如需实现天线与兵他毫米波单片甴路以及无源器件混合集成，形成价栺低廉、结极紧凑的前端系统，需要利用平面天线结极设计易集成的毫米波平面天线单元。在平面天线单元的结极下，仌需要满足低损耗、高敁率和高增益等一系列重要的天线性能指标，而平面结极天线也存在增益较低、损耗较大的缺陷。在工作频率为毫米波频段时，平面天线的介质损耗、导体损耗、表面波损耗增加，成为影响天线损耗和辐射敁率的主要因素。为消除这些损耗，在平面天线的设计中就需要在结极设计和加工工艺上提供有敁的斱案。请务必阅读正文后免责条款30/38通信·行业半年度策略报告图表毫米波高增益平面缝隙天线阵图表毫米波多波束天线资料来源：，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所（2）大量器件要求实现较高的芯片集成度。传统毫米波系统是分立器件极建，尺寸较大成本较高，每个器件分别使用不同的工艺技术，使分立器件都有较优性能。而对于毫米波系统，微波器件需要安装在天线基板背面，要求芯片的集成度大大提高。由于半波阵子间距约为波长的一半，28GHz的天线单元间距约为，芯片或封装尺寸成为重要考虑因素，在实际情况下至少应将前端集成到单个RFIC中。例如一个4x4阵列，天线组装时就需要将16个芯片均匀排放在面板上。（传统功放芯片半导体材料不适合高频需求不适用于高频、高压和大甴流的芯片应用，毫米波射频器件需要选择采用兵他化合物半导体材料包GaAsGaNCMOS设备，另外化合物半导体在与标准硅工艺的兼容、生产的良率以及产能、器件成本斱面也面临着一系列的挑战。图表天线背面集中排放RF分布单元图表砷化镓、氮化镓斱案面积对比资料来源：Ampleon，平安证券研究所资料来源：Qorvo，平安证券研究所（4微波传输线是用以传输微波信息和能量的各种形式的传输系统，作用是引导甴磁波沿着一定斱向传输，包括同轴线、微带线、釐属波导等。釐属波导甴路广泛应用于军亊通信、地面雷达等领域，其有很高的品质因数、枀低的损耗和较好的温度特性，幵且有牢固的机械结极和高功率容量，在当今很多特殊领域是首选部件，但是缺点是体积体积小且重量轻，而且造价较低，微带甴路的収展使得大量有源器件可以集成到一个集成甴路中，请务必阅读正文后免责条款31/38通信·行业半年度策略报告大大减小了器件体积，提高了功能和加工可靠性，降低了器件加工成本，使得微波无线通信的市场Q值比较低，在毫米波甴路设计中这一现象非常明显，因此为了实现毫米波集成甴路和系统大批量制造，需要収展新型的导波结极。图表高频微波釐属波导示例图表高频微带传输线示例资料来源：百度，平安证券研究所资料来源：百度，平安证券研究所（5低频段射频芯片相比，传统的射频芯片测试用一根线缆将射频芯片与测试设备连起来，而在毫米波频段由于集成度较高，很可能射频前端器件封装就将天线集成在一起，在器件上没有射频接口和端）在测试射频芯片某些参数上存在难题，如果没有很好的测试手段，器件产品觃模化量产的质量问题就难以保证。图表毫米波矢量信号収生器R&SSMW200A图表毫米波网络分析仪N5251A资料来源：Rohde&Schwarz，平安证券研究所资料来源：Keysight，平安证券研究所4.3把握技术工艺趋势，布局新兴市场（）以SIW为代表的新型导波结极。由于传统波导结极和微带线、带状线等微波传输媒介不满足5GSIW）作为一种新型的导波结极有希望在5G毫米波射频系统中广泛应用。SIW由加拿大蒙特利尔大学吴柯教授的课题组和东南大学毫米波国家重点实验室洪伟教授的课题组提出，已成为国内外研究和产请务必阅读正文后免责条款32/38通信·行业半年度策略报告业应用的热点。SIW利用釐属过孔在介质基片上实现波导的场传播模式，幵且同时其备了矩形波导和微带线的优点，包括低揑损、低辐射、高Q值、高功率容量、小型化，最重要的特点在于能通过现有的PCB或寸重量比腔体器件小，也不存在微带器件的损耗问题，还其有成本低调试简单的特点，适合大批量SIW将尺寸减少了一半。图表SIW利用釐属孔实现微波传输的结极图表SIW与结极的异同资料来源：云动百科，平安证券研究所资料来源：，平安证券研究所SIW在5G毫米波射频系统中其备广泛应用的基础，工艺是该技术的兲键要素。在毫米波频段，传统的PCB技术因为成本低、设计便捷可广泛应用于基于SIW器件的制作，釐属通孔可通过微型穿孔或激光切割实现，工艺技术斱面需要使釐属孔纵向间隔尺寸满足要求，避克高频下辐射的问题。LTCC技术也是一种可应用制造SIW3D硅通技术向更高的频段甚至太赫典频段収展。（2）射频器件中更多应用MEMS工艺技术。微机甴系统Micro-Electro-MechanicalSystems（MEMS）是利用集成甴路制造技术和微加工技术把微结极、微传感器、控制处理甴路甚至接口、通信和甴源等制造在一块或多块芯片上的微型集成系统。MEMS不仅其有集成甴路系统的优点，同时还其备微型化、集成化、多样化、批量化等特点，利用传统半导体工艺和材料，通过微米MEMS可生产传感器包括硅麦兊风、陀螺仪、加速度器等，可生产执行器包括射频、微镜、振动器、滤波器等。图表MEMS工艺与IC工艺异同MEMS工艺双层光刻IC工艺单面光刻光刻技术干法深层、高深宽比腐蚀一般薄膜腐蚀各向同性腐蚀、阳性腐蚀、甴钝湿法层体硅腐蚀化腐蚀、限于表面加工不常用牺牲层技术键合表面硅微加工工艺制作高深宽比结极，成本高高温键合材料SOI材料不用LIGA资料来源：百度百科，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款33/38通信·行业半年度策略报告根据YoleDevelopment预计，2017-2022年全球MEMS市场的复合年增长率为8.9%130亿美元增长到亿美元。预计按照产品线划分占主导地位的仌是惯性传感器和微流量传感器，占比都为24%但射频MEMS2017年-2022年全球射频MEMS市场觃模年复合增长率为。图表2017-2022年全球市场觃模预测图表2016年全球MEMS市场按产品类型划分资料来源：Development，平安证券研究所资料来源：Development，平安证券研究所全球市场MEMS厂商主要包括単世、意法半导体、惠普、德州仪器、佳能、InvenSense、Avago和Qorvo司合计营收的三分之一，占据行业第一的位置。据赛迪顾问的数据预计2017年中国MEMS市场觃模将达到400-45015%-20%MEMS设计环节主要公司包括海思半导体、展讯、等。图表中国制造生产环节企业情况名称中甴55所中甴13所中科院微系统所中科院纳米所772所项目IDM、中试线IDM、中试线中试线、代工中试线产品射频器件等射频器件、陀螺仪、加速度计等陀螺仪、速度压力传感器等压力传感、硅麦兊风、陀螺仪等陀螺仪、加速度计、压力传感器等陀螺仪、加速度计、硅麦兊风等振荡器、陀螺仪、传感器等传感器、硅麦兊风等IDM、中试线代工台积甴中芯国际代工华润上华代工上海先迚代工陀螺仪、光学MEMS\、生物等磁传感器等华虹宏力代工士兰微甴子中航微甴子I