2024年3月地产债运行情况报告

——202433核心观点：3162家民企成功发债。民企到期规模显著下降，一季度地产债整体净融资额回正。受资金面和房企负面舆情等因素影响，3213bp。332388.4294.3213.13内共计新增3家信用风险主体，包括境内外债券违约主体各1家、境内债展期主体1家。31-31258046.162225LPR报告正文：一、3月地产债发行规模季节性回升但同比仍存在16的降幅且民企自主融资能力依然偏弱当月2213bp。2民企到期规模显著下降，整体净融资额回正。324522模为490.7亿元，受季节性因素影响环比增长227.4，但同比仍存在16.2的降幅；净融资方面，当36.41142.5元，同比小幅下降3.2。民企到期规模较去年同期显著下降46.4，带动民企净融资缺口显著收窄至253.8亿元（去年同期为489.2亿元），整体净融资额为81.5亿元。图表1-2：境内地产债发行规模及净融资额（单位：亿元）数据来源：Wind，东方金诚整理3473.7亿元17亿元同比下降15.2；到规模为301.9亿元152.4亿元净融资额为171.9亿元、-135.422图表3-4：境内地产债发行结构（左图，单位：亿元）和融资利率（右图，3年期AAA级，单位：%）数据来源：Wind，东方金诚整理3月地产债发行利差较2月上行13bp。3月，地产债主力品种为3年期AAA级地产债，共计发行18只，权平均率为3.25，较月上行13bp，一面受季资金面紧影响，一方面万舆情图表53月境内地产债加权平均融资利率1及同比、环比数据期限2024年3月2024年2月2023年3月AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA数量数量数量数量数量数量数量数量数量1Y------13.64--13.5024.4923.5526.792Y43.4813.39----13.00--44.0734.2213.953Y183.2553.3633.7673.1222.9124.47143.5634.7034.245Y23.2012.99--------33.70----数据来源：Wind，东方金诚整理33月行业利差走势逆转，月内行业利差合计上行超11bp。具体看，3月行业信用利差由月初的107.88bp11.16bp119.04bp71.00bp，月85.06bp14.06bp4150.23bp3653.04bp497.19bp。我们认为，由于万科最大股东为国有企业，月内图表6：境内地产债利差走势（单位：bp）1AA123、5数据来源：大智慧，东方金诚整理38941698.68亿，交债券量、交总环比升22.80。图表7：境内地产债二级市场交易额（单位：亿元）数据来源：Wind，东方金诚整理33偏离度超10的频为201次，及13家房、59债券。具体，单日价格幅超过10的频为84次，幅超过30的频为34次，及10家主，分别富力地产厦门中、泰禾集团、万科股份、远洋控股、金科地产、阳光城集团、融创集团、深圳龙光和上海宝龙实业；月内单日价格涨幅超10的频次为117次，涨幅超30的频次为45次，涉及6家房企，分别为金科地产、融创集团、阳光城集团、深圳龙光、万科股份和上海宝龙实业。我们关注到，月内万科股份债券价格异动76311到期的一笔美元债偿付问题受到市场广泛关注。图表8地产债二级市场价格异动频次统计（单位：次）2数据来源：iFind，东方金诚整理三、3月2家房企完成境外债重组，境外债整体净融资缺口有所收窄。31138.67350.7812.1136.62图表9境外地产债发行明细穿透债务主体债券简称起息日币种交易场所票面利率(%)4到期日中梁控股集团有限公司中梁控股5%N202707012024-03-20USD12.79新加坡证券交易所52027-07-01中梁控股3%CB202707012024-03-20USD1.4032027-07-01中国奥园集团股份有限公司CHINAAOYUAN5.5%N203109302024-03-18USD5.005.52031-09-30CHINAAOYUAN0%CB202809302024-03-18USD1.4302028-09-30CHINAAOYUAN永续债2024-03-18USD16.00-2079-06-03恒隆地产有限公司恒隆地产4%N202803042024-03-04CNY2.50-42028-03-04恒隆地产4.98%N202803082024-03-08HKD2.00-4.982028-03-08太古地产有限公司太古地产3%N202603042024-03-04CNY2.00香港债务工具中央结算系统32026-03-04太古地产3.1%N202703182024-03-18CNY2.503.12027-03-18太古地产3.1%N202703182024-03-18CNY3.003.12027-03-182图表中文字部分为当月债券价格跌幅超30%的主体名单。3本报告对境外债的统计均以发行或到期当月平均汇率为基础计算，汇率数据来源为中国外汇交易中心网站。4为发行时票面利率。恒基兆业地产有限公司恒基地产4.8%N202603212024-03-21HKD3.004.82026-03-21数据来源：Wind，东方金诚整理图表10：境外地产债净融资额（单位：亿美元）数据来源：Wind，东方金诚整理388.4294.3213.133113月共计新增8只境内违约债券，涉及违约金额88.42亿元，涉及房企包括上海宝龙实业、荣盛地2021H21494.32远洋控股和天建地产，其中天建地产为首次发生境内债展期。境外债方面，共计新增3只违约债券，13.133图表11:境内外地产债新增违约及展期主体数量统计55：1.12：1.）；2.日期境内债境外债境内外合并口径新增信用风险主体数量违约展期违约展期数量明细数量明细数量明细数量明细2021-071蓝光1泛海1四川蓝光--12021-081泛海--1阳光100中国--12021-10--1新力4中国地产\当代置业\花样年\新力--42021-11--2花样年\阳光城2恒大\福建阳光--22021-12--1鸿坤伟业----12022-01--1恒大4奥园\大发\禹洲\祥生--42022-022\--1国瑞健康--12022-03--2正荣\龙光2景瑞\正荣--32022-04--2富力\融创1鸿坤伟业--22022-05--2金科\世茂3融创\佳源\中梁--42022-061鸿坤伟业1融侨5大唐\领地\中南建设\天誉\鑫苑--62022-07--6\\冠禹洲7融信\俊发\三盛\世茂\宝龙\上坤\方圆1富力72022-08--4中天金融\节能置业\佳兆业\泰勒2弘阳\龙光--32022-09--1广州时代控股1力高--22022-101金科1俊发1旭辉--12022-11--1鑫苑2海伦堡\粤港湾--22022-12--1荣盛2德信中国\金科--22023-011荣盛--2汇景控股\时代中国--12023-031恒大--1银城国际--12023-051世茂2旭辉\景瑞1合景泰富--12023-06----1建业地产--12023-071佳源--1绿地1宝龙12023-08----1远洋--12023-09--3益田