《国际主经纪商业务的发展历史与现状综述》2100字

国际主经纪商业务的发展历史与现状综述目录TOC\o"1-2"\h\u25365国际PB业务的发展历史与现状综述 125828（一）PB业务概述 185402.核心服务：主要指交易支持和杠杆服务，是PB业务的核心； 125273（二）国外PB业务的发展历程 2176721.探索阶段（20世纪70年代末至20世纪80年代末） 2191592.扩张阶段（20世纪90年代至2007年） 249713.重塑阶段（2007年以后） 219227（三）全球PB业务格局 320853（四）国际PB业务发展历程的启示 4（一）PB业务概述PB业务（PrimeBrokerage）即主经纪商业务，起源于20世纪70年代的美国，是指经纪商向专业机构投资者和高净值客户等提供的包括交易支持、托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、技术支持等在内的一站式综合金融服务。按狭义口径测算，美国主经纪商业务营业收入为150-200亿美元，占行业总营业收入的比重约6%-8%。国外PB业务的最主要客户为对冲基金，约占PB业务量的95%。[[]孙婷.乘私募发展之风，PB业务方兴未艾[R].海通证券研究所，2018.][]孙婷.乘私募发展之风，PB业务方兴未艾[R].海通证券研究所，2018.PB业务服务包含三个层面：1.基础服务：主要指资产托管与运营外包层面的服务，是开展PB业务的基础和前提；2.核心服务：主要指交易支持和杠杆服务，是PB业务的核心；3.附加服务：主要指咨询和行政层面的服务，包括资本引荐、行业顾问、衍生品服务、风险管理、办公租赁等。表1-PB业务模式[[]叶长华.我国证券公司发展PB业务现状及建议[J][]叶长华.我国证券公司发展PB业务现状及建议[J]\o"金融市场研究"中国证券.2015年第5期47-51项目前项目中项目后基础服务协助销售、资产托管交易执行、运营服务、风险控制、技术支持、估值清算、绩效评估核心服务回购融资、产品设计、权益融资融资融券、信用交易、策略咨询附加服务设立咨询、税务咨询、资本引荐办公租赁、研究服务、行业顾问、风险管理（二）国外PB业务的发展历程PB概念源于20世纪70年代末期美国的券商FumanSelz。之后随着市场的演进变化和经纪商的不断探索，PB业务发展经历了探索、扩张和重塑阶段。1.探索阶段（20世纪70年代末至20世纪80年代末）1969年美国经济不景气和股市剧震给美国投行依靠经纪业务收入的传统业务模式造成了巨大冲击。为创造新的利润增长点，70年代末美国经纪商FurmanSelz提出“主经纪商业务（PrimeBroker，简称PB业务）”概念，指由主经纪商为客户提供交易、托管、清算、结算等服务。过去经纪商的交易、清算、托管职能是可分离的，机构客户通常需要向多个经纪商分别寻求不同业务的合作，大量的交易数据处理、清算数据核对、信息披露报告拟写工作给机构投资者造成了较大负担，因此，通过一家“主经纪商”完成分散在不同经纪商的各类交易、清算、杠杆控制等的PB业务一经提出就受到了欢迎。摩根士丹利、高盛和贝尔斯登等大型投资银行开始整合资源，发展主经纪商业务。2.扩张阶段（20世纪90年代至2007年）20世纪90现代，信息技术发展带动经济高速增长，对冲基金数量爆发式增长。全球对冲基金数量由1990年的600家增至2007年的10000余家，资产规模由500亿美元增至18500亿美元。随着对冲基金产品不断丰富，投资策略、杠杆需求趋于多元化，市场需求迅速扩大，越来越多的国际投行加入PB业务领域，PB业务发展日趋成熟。国际投行重新定位PB业务，整合资源，开辟独立的PB业务线。PB业务服务领域扩展到固定收益产品和衍生品，服务内容逐步丰富，可为客户提供包括设立咨询、资本引荐、风险管理等增值服务。3.重塑阶段（2007年以后）2007年次贷危机爆发后，美国经济再次进入衰退期，极大冲击了PB业务市场，PB业务进入重塑整合阶段。这个阶段，曾占据国际PB业务五分之一以上市场份额的贝尔斯登破产，瑞银集团、德意志银行等综合性银行PB业务快速发展。与此同时，为控制信用风险，对冲基金改变原有的仅有1-2个主经纪商的模式，寻找多个主经纪商和托管行分别保管部分资产。此外，各国监管趋严，提出了包括提高流动性监管要求、衍生品集中清算等在内的新规定，经纪商需要更好地规划资产、负债以满足更高的监管要求，PB业务开展难度上升。图2-进入整合阶段后全球PB业务格局重塑数据来源：Preqin,兴业证券资产托管部整理（三）全球PB业务格局目前，全球PB业务格局大致分为三个层级：第一层是以高盛、摩根士丹利为代表的顶尖服务商，主要客户为大型对冲基金，可提供全面综合服务；第二层是以瑞银集团、美林美银为代表的大中型服务商，通常可提供定制业务服务，或在咨询、分销等增值服务上能力突出；第三层为精品服务商，凭借在资本引荐、业务咨询、技术研发等方面的差异化优势，专注于细分市场，侧重处于初创期、小型对冲基金。图3-PB业务格局（截至2021年3月）数据来源：Preqin,兴业证券资产托管部整理表2-PB业务层级及特点类型代表服务商服务内容客户类型顶尖服务商高盛、摩根士丹利、摩根大通全面、综合、高品质服务>5亿美元，选择性服务大型对冲基金，对客户资产规模提出要求大中型服务商瑞银集团、美银美林、富达基金、瑞士银行除全面服务外，通常可灵活定制业务模块，或在咨询、分销等增值服务上能力突出2000万美元~5亿美元精品型服务商Alaris,BTIG，CowenGroup,Concept,InteractiveBrokers，Jefferies提供一两项职能，并在资本引荐、业务咨询、技术研发等方面具备一定差异化优势<2000万美元，专注于细分市场，或侧重处于初创期、小型对冲基金（四）国际PB业务发展历程的启示PB业务在20世纪70年代末经济不景气给美国投行依靠经纪等传统业务盈利模式造成冲击的背景下诞生，并自20世纪90年起随着对冲基金的发展，业务内涵外延不断丰富扩充，逐渐