通信-存量消耗与高功率需求释放叠加IDC行业有望进入新周期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况证券研究报告·行业动态存量消耗与高功率需求释放叠核心观点维持强于大市yanguicheng@SAC编号:S1440518040002刘永旭liuyongxu@SAC编号:S1440520070014近期，三大运营商、云厂商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署DeepSeek，DeepSeek作为开源AI大模型，云厂商或应用厂商可以选择进行本地化或云端部署，预计将进一步拉动对于算力基础设施的需求。随着过去几年云计算业务的稳定增长和2023年开始的国内智算需求迅速爆发，当前能够满足CPU算力要求的有效机房已经得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。建议重点关注存量机房上架率高、新业务聚焦GPU算力相关的维持强于大市yanguicheng@SAC编号:S1440518040002刘永旭liuyongxu@SAC编号:S1440520070014摘要wuchaoze@cscwuchaoze@SAC编号:S14405130900031、近期，三大运营商、云厂商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署DeepSeek，DeepSeek作为开源AI大模型，云厂商或应用厂商可以选择进行本地化或云端部署，预计将进一步拉动对于算力基础设施的需求。市场表现2、海外已经开始为人工智能发展而大规模新建数据中心机房。2025年1月，美国公布“星际之门”计划，旨在建立人工智能发展所需要的数据中心。2025年2月，法国计划建设1GW规模的人工智能专用数据中心，目前上述计划都在进行选址新建数据中心市场表现2024/2/192024/3/192024/4/192024/11/19-7%3、与普通数据中心相比，智算中心支撑的GPU服务器功率密度增大，为传统云计算准备的机柜功率无法很好的满足GPU算力的部署需求，同时随着GPU单卡功耗的不断提升，对于机柜功率密2024/2/192024/3/192024/4/192024/11/19-7%4、IDC行业拐点将至，存量旧机房消耗叠加高功率新需求释放，有望开启新一轮周期。重视IDC产业机会，IDC运营商、IDC建设及算力设备相关链条厂商等有望获益。建议重点关注存量机房上架率高、新业务聚焦GPU算力相关的IDC企业。而在建设环节，IDC单千瓦建设成本中，制冷、柴发、UPS价值量较大，建议关注相关厂商业务弹性。而随着IDC的建成与上架，相关服务器、交换机以及配套产品环节都会同步受益整体需求的增长。风险提示：国家节能政策变化风险；IDC项目建设交付进度不及预期；市场竞争加剧；市场需求不及预期。通信行业动态报告一、IDC行业实现高效有序发展，上架率逐步提升 二、AI提升算力需求，数据中心加速向智算中心演进 5三、IDC行业有望进入新周期，重点关注IDC产业链 7风险分析 图表目录 4 通信行业动态报告一、IDC行业实现高效有序发展，上架率逐步提升国家高度重视数据中心行业发展，密集出台相关政策。数据中心作为信息基础设施中的算力基础设施，是“新基建”的重要组成部分。2020年至今，工信部、发改委等部门针对数据中心提出多项政策支持，例如《新型数据中心发展三年行动计划》、《算力基础设施高质量发展行动计划》等，从算力规模、区域部署、绿色节能等多个维度对我国数据中心行业提出发展要求。图表1：数据中心行业重点政策发布时间发布部门政策主要内容2024.09工信部等《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》优化布局算力基础设施。引导面向全国、区域提供服务的大型及超大型数据中心、智能计算中心、超算中心在枢纽节点部署。逐步提升智能算力占比。东部发达地区先行先试、探索5G-A、人工智能等建设和应用新模式，西部地区在综合成本优势明显地区合理布局重大算力设施，探索建设超大型人工智能训练算力设2024.07委等《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下，可再生能源利用率年2023.10工信部等《算力基础设施高质量发展行动计划》西部算力平衡协调发展。2023.07务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》鼓励民营企业开展数字化共性技术研发，参与数据中心、工业互联网等新型基础设施投资建设和应用创新2023.02务院《数字中国建设整体布局规划》数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心2022.08工信部等《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》加强数据中心统筹布局，推进“东数西算”工程，梯次布局全国一体化算力网络国家枢纽节点、省内数据中心、边缘数据中心。加快国家绿色数据中心建设，引导企业建设绿色集约型数据中心，加快“老旧小散”存量数据中心资源整合和节2021.07工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右，平提升到60%以上，总算力超过200EFLOPS，高性能算力占比达到10%。国家枢纽节2021.05工信部等《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。国家枢纽节点之间进一步打通网络传输通道，加快实施“东数西算”工程，提升跨区域算力调度水平。2020.12发改委等《关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见》到2025年，全国范围内数据中心形成布局合理、绿色集约的基础设施一体化格局。东西部数据中心实现结构性平衡，大型“东数西算”工程加速全国算力网络统筹建设。2021年5月，发改委、网信办、工信部、能源局联合印发了《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。22年2月，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，在“双碳”战略、推动数字经济健康发展1通信行业动态报告背景下，针对数据中心行业进行供给侧改革。截至2023年底，我国算力总规模达到230EFLOPS，其中智能算力规模达到70EFLOPS。我们认为，“东数西算”工程是对我国数据中心行业进行了一次重要的供给侧改革，实现了数据中心行业的“高效、有序、绿色”发展。图表2：“东数西算”8个枢纽节点、图表3：“东数西算”8个枢纽节点情况根据中国信通院数据，截至2023年底，我国在用数据中心机架规模达到810万架（按照单机柜2.5KW统计），较2022年增加158万架，同比增长24.2%。其中，大型以上机架规模达到633万架，占比达到78%。截至2023年底，我国算力总规模达到230EFLOPS，其中智能算力规模达到70EFLOPS，增速超过70%。2023年，我国数据中心行业收入达到2407亿元（不包含云计算业务收入，只计算机柜、带宽租用等），同比增长26.64%，近3年复合增速达到17.07%。图表4：中国数据中心机架规模（万架）图表5：中国数据中心市场规模（亿元）40000 2017201820192020202120222023第三方数据中心服务商市场份额保持高速增长，2022年首次超越基础电信运营商，占据市场主导地位。根据中国信通院统计数据，2022年第三方数据中心服务商市场份额约为51.68%，较2021年同期增长1.81pct；基础电信运营商总体占比约为48.32%，其中中国电信占比约为19.27%，中国移动占比约为14.70%，中国联通2通信行业动态报告占比约为14.35%。近年来，第三方数据中心服务商凭借资本实力和业务能力较强等优势，市场地位不断提升，市场份额持续扩大，已超过基础电信运营商市场占比。图表6：2022年第三方数据中心服务商与电信14.35%14.70%51.68%19.27%万国数据：2024年前三季度公司营业收入为84.19亿元，同比增长13.78%，实现净利润-7.64亿元，亏损幅度有所减少。截至24Q3，公司国内运营面积595606平方米，同比增加10.2%，在建面积120422平方米，其中约23301平方米预计在2024年交付；公司国际运营容量达103MW，已签订单达世纪互联：2024年前三季度公司营业收入为60.13亿元，同比增长9.03%，净利润为1.94亿元，同比增长3.95亿元。截至9月底，批发业务运营容量达到358MW，同比增长69MW，环比增长26MW，批发业务上架容量达到279MW，同比增长118MW，环比增长27MW，反映公司有效扩展和响应市场不断增长的数字基础设施需求的能力。从储备上看，截至2024年三季度末，公司基地型IDC拥有上架容量279MW，环比增加27MW；未上架容量79MW，在建容量297MW，同时近期和远期储备容量充足，本季度近期储备增加72MW，达192MW，主要由于客户需求充足以及确定性高，就多个订单与客户密切沟通中，预计将很快转入在建阶段，能有效应对市场高质量IDC需求。润泽科技：2024年前三季度公司营业收入64.10亿元，同比增长139.11%，归母净利润15.14亿元，同比增长35.13%。公司在全国合计布局了约61栋智算中心、32万架机柜，且主要集中于北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城，AIGC浪潮下，国内智算需求逐步上量，公司积极把握新一轮产业革命带来的新机遇，率先覆盖AI头部客户，未来随着新机柜持续交付上架、AIDC贡献新增长点，公司发展有望再上新台阶。数据港：2024年前三季度公司营业收入为11.83亿元，同比增长6.03%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长3.39%。公司已建成35座数据中心，IT负载达到371.1MW，年度全国运营数据中心最低PUE可达1.09，通过定制型数据中心为主的业务模式，公司与大型互联网公司及电信运营商深度合作，确保了服务的稳定性和高效性。随着AI带动智算需求爆发、终端客户业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，公司业绩有望逐渐增长。3通信行业动态报告宝信软件：2024年前三季度公司营业收入为97.57亿元，同比增长10.64%，实现归母净利润19.30亿元，同比增长3.16%。公司已成功中标某互联网巨头的IDC项目，宝之云华北基地成为该项目的承接方，公司已接收60MWIT订单，同时预留60MWIT且保障可短期交付。公司在“东数西算”关键节点布局，大型批发数据中心未来有望充分受益行业需求复苏，同时赋能公司运营持续优化，综合来看，公司未来业绩增长可期。奥飞数据：2024年前三季度公司营业收入为15.81亿元，同比增长52.18%，实现归母净利润1.06亿元，同比下滑13.63%。公司大力推进五大自建数据中心项目的建设，高标准设计快速应对客户的高算力需求变化，截至24年6月末，公司自建自营数据中心总机柜数超3.9万个，机房使用面积超24万平方米。公司有望在未来AI需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益，快速发展。光环新网：2024年前三季度公司营业收入为58.26亿元，同比减少1.81%，实现归母净利润3.61亿元，同比增长1.93%。公司规划项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模，截至2024年底已投产的机柜数量已经超过5.6万个，主要集中在北京、燕郊、上海。公司在北京亦庄太和桥数据中心和天津赞普数据中心开展算力业务，算力规模已经达到3000P，未来客户需求及算力服务规模扩大有望增厚公司利润。我国数据中心市场均存在一定供需和区域不平衡的问题，但已经出现明显缓解。2020年，疫情激发在线经济对于云计算的需求在短期内集中爆发，拉动了对于数据中心的需求，云厂商和IDC服务商对于机房投建的热情高涨，随后数据中心资源利用率出现明显下降，导致供给大于需求的行业格局。近年来市场对于数据中心的投建逐步回归理性，在云计算和AI算力需求提升的情况下，数据中心市场供需关系逐步恢复平衡。与此同时，出于业务布局和对网络延迟的要求，以往我国数据中心需求集中在以“京津冀”为主的华北、“长三角区域”为主的华东和“粤港澳大湾区”为主的华南地区，但该区域的数据中心供给面临土地和能耗的约束，“东数西算”工程全面启动后，算力资源的区域平衡加快实现。根据工信部数据，截至2023年底，“东数西算”干线光缆规划已超过180条，骨干网互联带宽扩容到40T，全国算力枢纽节点时延20ms时延圈已经覆盖全国主根据沙利文的统计数据，国内数据中心整体的上架率从2019年的53%提升到2022年的58%。根据国家发展改革委等部门《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%。图表7：中国数据中心整体平均上架率2017201820194通信行业动态报告二、AI提升算力需求，数据中心加速向智算中心演进随着过去几年云计算业务的稳定增长和2023年开始的国内智算需求迅速爆发，当前能够满足CPU算力要求的有效机房已经得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。近期，三大运营商、云厂商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署DeepSeek，DeepSeek作为开源AI大模型，云厂商或应用厂商可以选择进行本地化或云端部署，预计将进一步拉动对于算力基础设施的需求。云计算曾是数据中心发展的主要驱动力，数据中心主要用于传统的数据存储、处理和管理任务。以大模型为代表的人工智能快速发展对数据中心提出了更高的要求，深度学习出现之前，用于AI训练的算力增长大概每24个月翻一番，基本符合摩尔定律，进入大模型时代后，用于AI训练的算力大约每2个月翻一番，远远超越摩尔定律。作为算力的关键承载底座，数据中心需要为算法研发提供大规模数据处理能力、为产业应用提供足够的算力资源，加速向具备智能性、融合性、安全性、绿色性的智算中心演进。图表8：AI带动算力需求增长海外已经开始为人工智能发展而大规模新建数据中心机房。2025年1月，美国公布“星际之门”计划，旨在建立人工智能发展所需要的数据中心。2025年2月，法国计划建设1GW规模的人工智能专用数据中心，目前上述计划都在进行选址新建数据中心机房。我国智算中心建设适度超前。2024年10月，国务院国资委主任张玉卓在《新型工业化》发文中提到，中央企业智能算力资源是我国算力网络的重要组成部分，下一步将适度超前建设一批智能算力中心，强化人工智能算力供给；同时构建更加完善的网络安全保障体系，提升数据安全治理能力，筑牢数字经济安全屏障。截至2024年11月，我国目前不同建设阶段的智算中心项目已超过500个，其中投产运营的项目160个，开工在建项目超过200个。工信部《算力基础设施高质量发展行动计划》显示，2023年我国算力规模达到220EFLOPS，5通信行业动态报告其中智能算力占25%，目标到2025年，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。截至2024年6月，全国在用算力中心机架总规模超过830万标准机架，算力总规模达246EFLOPS。图表9：我国算力基础设施-计算力发展指标3000504030353025504030353025260220算力规模（Eflops）智能计算中心（个）智能算力占比（%）与普通数据中心相比，智算中心支撑的GPU服务器功率密度增大，为传统云计算准备的机柜功率无法很好的满足GPU算力的部署需求，同时随着GPU单卡功耗的不断提升，对于机柜功率密度的要求也在随之增加，存在大量新建高功率机柜的增量需求。同时，AIDC的负载波动更大，对智算中心的供配电系统和制冷系统也带来了更高的要求。差异支撑业务通用AIGC业务类型不同服务器种类服务器类型不同芯片功耗芯片功耗增大服务器平均功耗服务器功耗增大机柜功率/Rack功率密度增大负载波动稳定波动大且频繁突增突减IT成本/Rack设备昂贵交付时间快速交付6通信行业动态报告三、IDC行业有望进入新周期，重点关注IDC产业链产业链的上游环节为IDC建设和IT基础设施部署，IDC建设主要包括土建施工、供配电系统、制冷系统和电信运营等，为数据中心提供稳定可靠的物理环境；IT基础设施部署主要包括服务器、网络设备、存储设备、安全设备的部署。产业链的中游环节则为IDC服务商、云服务商为客户提供算力、运维等服务，下游则为各行从基础设施的部署顺序看，先是IDC建设交付（基建、机电、制冷），其次是光网络（光纤/连接器、交换机/光模块），最后为服务器/存储。但从业绩兑现的顺序来看，应该首先是IDC基建/机电/制冷，其次是光网络，然后是服务器/存储，最后是IDC运维租金。IDC（数据中心机房）从建设到交付至少需要6个月以上的时间，需提前规划启动。图表11：数据中心产业链IDC支出分为Capex与Opex，即资本开支和运维开支；Capex：供配电系统是资本开支的大头，占到总体资本开支的一半以上，制冷系统占比约为15-20%。Opex：水电及带宽是IDC运营成本中占比最高的部分，约占运营成本的50%-60%左右，其次为折旧摊销，占比30%左右。PUE=IDC总能耗/IT设备能耗，IDC总能耗包括IT设备能耗和制冷、配电等能耗，值大于1，越接近1表明非IT设备耗能越少，越节能。7通信行业动态报告图表12：光环新网Capex构成情况（房山2期项目）模块装修1.59%弱电系统1.38%模块装修1.59%弱电系统1.38%消防.65%2.06%1.52%土地成本3.53%工程建设16.33%空调系统16.25%配电系统54.11%管理费用管理费用 2.94%折旧摊销运维成本运维成本3.03%30.32%水电及带宽成本57.82%IDC行业拐点将至，存量旧机房消耗叠加高功率新需求释放，有望开启新一轮周期。重视IDC产业机会，IDC运营商、IDC建设及算力设备相关链条厂商等有望获益。建议重点关注存量机房上架率高、新业务聚焦GPU算力相关的IDC企业。而在建设环节，IDC单千瓦建设成本中，制冷、柴发、UPS等价值量较大，建议关注相关厂商业务弹性。而随着IDC的建成与上架，相关服务器、交换机以及配套产品环节都会同步受益整体需风险分析国家节能政策变化风险。截至目前，正在交付及在建的数据中心设计PUE已降到1.3以下，部分已运营的数据中心实际PUE也已降到1.3以下。但最终PUE值尚需届时有关主管部门对PUE的监察检查或认定，仍然存在实际运行效果未能满足1.3以下的可能性，或者国家届时出台更加严格的节能政策，将会给公司带来相应的经营风险或经济损失。IDC项目建设交付进度不及预期。如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟，对公司未来收入增长造成负面影响。市场竞争加剧。IDC机柜租金价格采用市场化方式确定，如果未来市场整体机柜投放数量增加，则会导致供给大于需求的情况出现，机柜租金价格下降，对公司收入和盈利能力造成不利影响。市场需求不及预期。客户在机柜上架后向公司支付租金，如果未来客户自身业务发展情况不佳，则会导致客户的机柜上架进度较慢，进而导致公司业务收入增长放缓。8通信行业动态报告分析师介绍阎贵成中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。近8年中国移动工作经验，近8年证券研究工作经验。系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。2021年新财富最佳分析师通信行业第一名。刘永旭中信建投证券通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网等领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。研究助理朱源哲zhuyuanzhe@9通信行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15%相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15%卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补法律主体说明（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作