国外对金融转型的研究方法

国外对金融转型的研究方法转型金融是可持续发展的重要手段之一，对我国实现双碳目标具有重要意义。近年来，国际社会持续关注和探索转型金融，在此过程中我国积极参与并引领转型金融的国际协调合作。2022年11月，二十国集团（G20）领导人峰会批准《G20转型金融框架》，首次就发展转型金融形成国际共识。应对气候变化是全球性挑战，需要丰富金融工具，以支持脱碳或低碳转型。据彭博新能源财经估测，到2050年全球投资92万亿美元才能满足符合《巴黎协定》所需的资金需求。这需要各国政府、金融机构、企业等多方共同发力，扩大投融资规模，增大支持低碳转型力度。转型金融发展的国际进展国际组织和主要经济体都积极发展转型金融业务。许多国家的监管机构和参与者从转型金融的定义框架、分类方案、评判原则、披露要求、行业标准等提出各自方案，一些国际组织也提出规范性指导文件，在应用实践方面取得不同程度的进展。一是探索界定转型金融定义框架原则。经合组织(OECD)认为，转型金融是指在经济体向可持续发展（包括经济、社会、人文、健康、环境等多维）目标转型的进程中，为其提供融资以帮助其转型的金融活动。欧盟委员会技术专家组2022年发布《欧盟可持续金融分类方案》，提出气候环境政策和六大环境目标指导原则，明确转型活动必须是为了实现减缓气候变化的目标而实施转型的相关活动。日本2021年发布《气候转型金融基本指南》，认为转型金融是为难以减排的部门提供融资，以助力其为实现脱碳或低碳转型开展长期的、战略性的温室气体减排活动。国际资本市场协会（ICMA）将转型融资定义为“发行人支持其气候变化战略的相关融资计划”。气候债券倡议组织提出转型金融的五项原则，具体包括要符合1.5℃温控目标的碳排放轨迹，以科学为基础制定国际适用的减排目标和路径，碳抵消不归为转型活动，技术可行性优于经济竞争性，属于刻不容缓的行动。二是探索建立完善转型评价体系和信息披露制度。实施转型金融的主要难题和挑战是缺乏信息和数据导致气候资金对接转型项目渠道不畅。对转型金融所支持的低碳转型项目或低碳转型企业进行识别具有较强的专业性，对于相关融资主体应有科学的和相对严格的信息披露要求。这意味着亟待开发相应的评估标准与工具，收集整理转型重点项目的基础数据，完善相关信息披露和统计制度等。近年来，全球金融机构在环境信息披露方面快速推进，为转型金融信息披露指明了方向。越来越多的金融机构将气候环境因素纳入发展战略并作出净零排放承诺，科学开展碳核算。绿色金融和ESG投资快速发展，投资者对充分披露环境信息的需求大幅增加。国际组织和监管部门出台更多措施，要求金融机构提升环境信息透明度。例如，G20在2021年可持续金融路线图中，重点探讨了环境信息披露事项。欧盟2021年3月开始分阶段实施《可持续金融披露规定》，推动可持续信息披露条例。三是探索创新丰富转型金融产品。国际上转型金融产品主要是在与可持续发展挂钩的债券和贷款领域。转型金融工具需设计与融资主体（企业或项目）转型绩效挂钩的奖惩机制，从而有效激励融资主体达到甚至超额完成约定的转型目标，这是此类金融产品与传统金融产品及绿色金融产品的最大区别。例如，转型债券旨在为企业的高碳活动脱碳提供相对低成本的资金支持，帮助企业向净零排放转型；同时通过将融资条件与转型相关目标挂钩的奖惩机制，更好地激励企业进行低碳转型。欧洲复兴开发银行2019年发行绿色转型债券，英国天然气分销公司2020年发行转型债券等。据统计，欧洲转型债券发行规模全球领先，占比在80%以上，北美地区发展迅速，亚太地区具备较大发展空间。类似的，转型贷款条款规定了借款人达成预设的可持续发展绩效指标和目标，未达目标有提高保证金、提高贷款利率等惩罚机制。此外，一些多边机构和发达经济体设立专门支持传统高碳行业的转型基金，例如欧盟公正转型基金、美国公正转型基金、爱尔兰国家公正转型基金、英国减排援助基金及气候投资基金等。四是建立转型金融政策激励机制。有效的激励政策对发展转型金融发挥着重要的引导作用。通过制定指引、监管、约束和激励政策，有助于帮助高碳行业减少某些转型障碍，在区域形成规模经济，为前瞻性投资降低不确定性并降低绿色技术的成本。例如，日本央行推出气候转型再贷款，采取“先贷后借”机制为符合一定条件的转型贷款的银行提供再贷款支持，且银行可以通过续约实现长期融资。英格兰银行2021年11月起在其企业债券购买计划（CBPS）中纳入对债券发行主体进行气候治理及相关信息披露的要求，同时宣布CBPS投资组合自身的中长期碳强度及净零排放目标。欧央行也正在考虑类似的政策措施，将强制性气候信息披露纳入欧元体系信贷操作中的抵押品要求中。五是逐步在重点关注行业推行转型金融。双碳目标行动既包括传统行业，如钢铁、水泥、电力等，也涉及许多新兴战略性产业。各行业的转型目标、路径研究进展不一。在建筑（建造与翻新）和陆上运输（公路车辆、火车及相关基础设施的制造和运营）领域，已经存在与之相关的转型目标、路径及度量指标，而航空、航运及重工业领域则较少被关注。水泥、钢铁、能源行业被普遍选为优先推行转型金融的行业。国际上各机构对转型金融行业研究进展不同，在重点领域相关标准、关键领域研究的进展和先后顺序及具体技术方面存在差异。例如，气候债券倡议组织计划陆续发布水泥、基础化学品、钢铁和石油天然气的相关标准。晨星Sustainalytics优先发布天然气和钢铁行业的相关转型路径研究。汇丰银行先以英国为例讨论转型金融的重点领域，然后聚焦在阿曼、沙特阿拉伯和阿联酋的化学品行业探索可持续转型。新加坡星展银行2020年6月发布《可持续和转型金融框架和分类方案》，推出符合星展银行可持续和转型金融标签的16个行业的经济活动分类。转型金融国际实践的启示总体来看，转型金融在国际上的政策和市场实践仍处于探索阶段。作为世界上最大的发展中国家和《G20转型金融框架》的重要贡献者，我国应坚持稳字当头、稳中求进，建立积极有序、符合中国国情的转型金融政策体系，树立大国担当形象，为21世纪全球气候目标和中国式现代化注入新动力。第一，建立转型金融的制度规范标准体系。一是监管部门尽快出台转型金融界定标准等规范性制度。明确转型金融支持的市场活动标准、治理结构，合理界定政府与社会资本之间的权、责、利。二是鼓励出台转型金融目录。在全国统一的监管要求出台之前，鼓励有条件的地方政府和金融机构出台转型金融目录，指导转型活动试点。三是探索建立第三方转型金融绩效评价机制。对转型活动的经济效益、社会效益、环境效益进行科学、一致的评价，并在此基础上建立监督机制，完善激励约束措施，确保转型金融投向与效率。第二，建立转型金融的信息披露体系。一是建立转型金融的信息披露制度，建立信息披露标准、要求与指引，解决信息不对称不畅通问题。通过规范化的信息披露落实监管要求，防止“漂绿”，防范低效、无效的转型投资。二是积极引入外部专业数据，新增和完善碳核算数据库、绿色环境效益数据库、ESG数据库、绿色认定标准数据库等。从行业、地区、市场等多重维度结构化环境气候与社会的相关数据，强化数据积累和基础数据资源整合。三是探索设立转型标准。结合国内外做法，分阶段、分行业、分批次有序推进。第三，完善创新转型金融产品体系。一方面，积极开发既有低碳转型效益好且具有商业可持续性的转型金融产品，包括转型贷款、转型债券、转型保险和转型基金等，进一步为转型主体提供更大规模、更低成本的资金支持。另一方面，更好地保证转型金融产品发展，通过设立合理的激励约束机制，确保资金的使用效率与转型效果。比如，积极运用央行碳减排支持工具、财政贴息等政策工具，或者新设工具提供低成本资金，支持金融机构转型融资和企业低碳转型。第四，完善政策激励保障机制。一方面，积极引导社会资本投入脱碳或低碳转型项目。制定科学合理的转型战略、目标及路径，在政策支持、政府采购和激励机制等方面，引导各级政府部门、政策性金融机构、商业性金融机构协同支持低碳转型发展。另一方面，建立重点产业规划与金融发展规划的协调机制。在我国“1+N”双碳政策体系框架下，分阶段分类别建立协调的转型目标、路径及度量指标，促进金融和产业互融共赢，推动转型升级和高质量发展。转型金融尚未形成被广泛认可的定义或标准。国际上，转型金融的概念由可持续金融演化而来，后者最早由欧盟在2016年提出。2019年3月，经合组织OECD正式提出转型金融的概念，该组织也是最早开始研究转型金融的机构之一。2020年3月，欧盟进一步将可持续金融中绿色金融和转型金融的概念进行区分，其中，转型金融定义成“为应对气候变化影响，运用多样化金融工具对特别是传统碳密集型的经济活动或市场主体向低碳和零碳排放转型的金融支持”。目前国内普遍使用的是国际资本市场协会（ICMA）《气候转型金融手册》对转型金融的定义，即气候转型金融是指针对市场实体、经济活动和资产项目向低碳和零碳排放转型的金融支持，尤其是针对传统的碳密集和高环境影响项目、经济活动或市场主体。国际上对于转型金融的标准也不完全一致，主要有以下几类：一.《欧盟可持续金融分类方案》国际上最早官方层面提出转型金融方案，明确转型金融类别及相关标准的，是《欧盟可持续金融分类方案》。方案提出：“只要高碳产业符合技术筛选标准，即可为减缓气候变化目标作出重大贡献”，即可获得金融支持，但其前提条件是“其产业在技术与经济上可行性方面无低碳替代方案。”方案针对碳密集企业转型设立了后续考核机制，在技术周期、减排目标等方面赋予了严格要求，且每三年进行一次修订。同时，若高碳产业未能升级以符合更新的技术标准，将被剔除出转型产业支持清单。此外，该分类法要求将碳密集转型投资纳入投资者信息披露条目，并提供高碳产业转型投资比例等详细信息。二.《转型金融白皮书》2020年9月，气候债券倡议组织（CBI）发布，给出转型定义、转型标签的五大原则及转型金融的基本框架。CBI认为如今只有少数经济活动的排放量为零或近零，对达成全球碳中和目标任重道远。对于棕色产业及碳密集型产业的转型支持，是在《巴黎协定》约定时间范围内可行的低排放或零排放解决方案。CBI综合考量两重维度：一是产业需要提供多长时间的产品或服务，这取决于低碳替代品的可用性；二是产品脱碳可行性，使其符合《巴黎协定》目标实现。并根据这两重维度将转型金融的经济活动的分为五类：近零排放类、零碳转型类、不可转型类、暂时过渡类和搁浅类。近零排放类指已经达到或接近零碳排放的经济活动，可能需要进一步脱碳，但不需要重大转型，如风力发电类经济活动；零碳转型类指2050年后仍然需要开展的经济活动，已经明确达到1.5摄氏度温控目标的脱碳实施路径，如航运类经济活动；不可转型类指2050年后仍然需要开展的经济活动，但到目前为止，未明确可在2050年达到1.5摄氏度温控目标的脱碳实现路径，如长途客运和航空类经济活动；暂时过渡类指当前需要开展，但需要在2050年前逐步淘汰的经济活动，如城市垃圾发电类经济活动；搁浅类指无法与全球气候变暖目标保持一致，但具有低碳替代方案的经济活动，如以煤发电类经济活动。三.《转型金融指引》2020年10月，日本环境金融研究院从学术角度探讨开发部署投融资支持转型，推出《转型金融指引》（以下简称《指引》），以促进低碳发展、环境改善和资源循环利用。日本环境金融研究院把转型金融定义为将收益专门用于新的或现有的转型业务活动的或相关公司实体的融资或再融资（部分或全部）金融活动，帮助碳密集或者对环境影响大的项目或公司有序及时地向零碳模型过渡，减少对环境的影响。转型金融包括基于债务的金融工具，包括转型债券和转型贷款。一些正在转型的商业活动和企业实体也将使用融资保障就业措施，以实现转型过程中的社会效益。《指引》提出了转型金融的六大原则，从资金的使用、项目或公司的选择和评估、识别转型金融过程和结果、资金的管理、信息披露和报告以及外部评估六个方面对转型金融做了界定。《指引》将把转型金融分为A类型（针对项目或资产类）和C类型（针对企业），对两种类型分别进行了细分行业的划分，并针对各行业的转型路径给出了总体的建议。其中A类型的项目或资产包括燃煤电厂、天然气发电厂、汽车、航空、建筑物、金属和玻璃等17类。以燃煤电厂为例，《指引》将转型过程分为两个阶段，第一阶段将燃料转换成天然气或者生物质，第二阶段涉及使用碳捕集、封存和利用（CCS或者CCU）装置；金属和玻璃资产则是通过资源回收利用实现转型。C类型，即企业的转型划分发电企业、化石能源开发商、钢铁制造企业、水泥企业、造纸企业等9类。此外，符合C类型的转型金融应避免与A类型或者绿色金融重复。四.《气候转型金融手册》2020年12月，国际资本市场协会（“ICMA”）发布了《气候转型金融手册》。手册提供了行业转型建议，要求想要将其业务模式过渡到可持续基础的公司遵循这些建议，以帮助其战略转型，维护其转型的自信心。国际资本市场协会（ICMA）发布，为转型债券发行提供指导，提出发行人对其气候转型战略进行披露的相关要求。该文件从四方面明确内容：债券发行人对于气候变化的策略和公司治理；商业模式的环境重要性；气候转型战略应以科学为基础，包括目标和途径；实施透明度，在计划的资本和运营支出决策方面提供透明度，以实现拟议的转型策略。五.《可持续发展挂钩债券原则》可持续挂钩债券和一些挂钩信贷产品，虽然没有转型金融定义或字样，但国际上往往也将此纳入转型金融内容。国际资本市场协会（ICMA）在2020年6月推出《可持续发展挂钩债券原则》，旨在资助和鼓励为ESG(环境、社会责任、公司治理)做出贡献的公司在债券市场进行融资。该原则供债券发行人参考使用，并作为各种债务市场工具发行参考。其核心包含五大组成要素：1.债券发行与关键绩效指标（KPI）挂钩可持续发展挂钩债券与发行人的ESG目标挂钩，尤其是关键绩效指标（财务或结构性指标，KPI）挂钩，要求发行人承诺预定时间内改善可持续绩效，并根据预设的目标进行对比评估(SPT)。发行债券筹集的资金可以用于一般用途，该债券不同于可持续发展债券的资金，只能用于特定用途。该债券的信誉取决于一个或者多个可持续发展关键业绩指标（KPI）的遴选，避免选择不可靠指标。衡量发行人的关键指标可以是发行人自己公布，也可以是外部机构公布。指标遴选的要求是：关键指标对可持续发展和业务战略至关重要，也是该行业ESG确实面临的挑战，发行人通过管理可以解决这些挑战；对发行人整体业务相关性高，具有重要战略意义；指标基于一致的方法可计量或量化；可以进行外部验证，也可以进行基准对比。发行人应披露经过外部验证的过去三年的关键指标，以便投资人评估关键指标的历史表现。2.可持续发展绩效目标（SPT）的校验绩效目标如何验证：首先，对每个关键绩效指标对应选取一个或多个可持续发展绩效目标，这是可持续发展挂钩债券结构设计的关键。其次，绩效目标应该按照高标准、高要求设定。比如每个关键绩效指标要有实质性改进，比一般情景下的碳排放气候更好；尽可能与基准标杆值或外部参考进行比较；再次，设定目标应综合考虑与多个基准标杆相比较。比如对选定的关键绩效指标进行至少三年的测量跟踪和记录，以对关键绩效指标进行前瞻性指导。与同业比较其绩效目标的水平是平均状况还是最佳等，或与现行行业标准比较。对标科学技术，设立碳预算，或对标国家、国际目标（如《巴黎气候变化协定》净零排放目标）等；最后，有关目标设定的信息披露应明确实现目标的时间表，目标绩效评估日期/期间、触发事件和绩效目标评估频率，叙述ESG战略、支持ESG治理和投资以及运营策略，影响绩效目标的任何无法控制的关键因素等。3.债券特性挂钩债券的特性就是关键指标是否达到预设的绩效目标，存在不确定性。有些关键指标可能触发财务或结构性特征发生变化，如利率、票息的变化、重要的并购、重组可能对可持续表现的计量范围产生重大影响，极端事件、重大监管环境变化，可能严重影响关键指标的计量和绩效目标的实现，甚至会导致关键指标目标的重新设立。这些在债券发行文件中，都需要详细披露。4.信息披露与报告发行人应包含下述信息：每年更新所选关键绩效指标的绩效结果，包括相关的基准线数据；可持续发展绩效目标的验证报告，需列示可持续发展绩效目标的绩效结果、实现可持续发展效益及其对应期间、该表现结果对此债券的财务和/或结构特征所产生的影响；以及任何有助于投资人监控发行人可持续发展绩效目标是否足够积极的信息。例如，发行人可持续发展战略的修订，或相关关键绩效指标/ESG治理政策的任何更新，以及可用来分析关键绩效指标和可持续发展绩效目标的信息。关于选定KPI的绩效表现最新进展、SPT认证报告、其他能够帮助投资者监督SPT目标的信息。该信息至少一年公布一次，在任何可能发生结构、财务改变的情况或时间也需发布。5.认证发行人应聘任具有相关专业知识和资质的外部评审机构，例如审计师、环境顾问，对其关键绩效指标的表现是否满足可持续发展绩效目标做出独立的外部验证（可以是有限度或合理保证）。验证频率至少每年一次，以及每个评估日期/阶段，直到最后一次触发事件的时间段结束，都应该有相应的验证报告，验证该期间内可持续发展绩效目标的结果，是否会导致需对财务和/或结构特征进行调整。发行人应公开其可持续发展绩效目标的实现程度的验证信息。本《原则》要求发行人必须发布债券存续期验证报告，然而对于发行人在债券发行前取得外部评审（例如，第二方意见）属建议性质。六.《可持续发展挂钩贷款原则》贷款市场协会、亚太区贷款市场公会和纽约银团贷款及交易协会联合发布《可持续发展挂钩贷款原则》，旨在帮助市场更好理解可持续发展关联贷款及其存在意义。该贷款设置五大原则：1.设定关键绩效指标（KPI）目标由借款人与贷款人就每个项目进行商定，并以借款人近期的相关表现为基准。贷款协议条款应与借款人预设可持续表现目标相关，并且与借款人的可持续发展与核心商业战略相关。《可持续发展挂钩贷款原则》将KPIs目标分为环境、社会和治理三大类。其中环境KPIs目标包括但不限于：2.衡量可持续发展绩效目标（SPT）衡量每个KPI的SPT是构建可持续发展挂钩贷款的关键。SPT应在整个贷款期限内具有相关性，以激励借款人在贷款存续期间改善其可持续发展表现。3.贷款特性是否达到预期的SPT是衡量可持续挂钩贷款的一项关键指标。4.信息披露与汇报借款人应提供并保存与可持续发展目标相关的信息，并至少每年向贷款人提供这些信息。5.审核在与贷款人协商后，借款人可通过寻求外部审核、独立验证或组建专业评估团队等方式完成信息审核，并将信息予以贷款人进行评估。转型金融是指运用多样化金融工具对市场主体或经济活动向低碳和零碳排放转型提供的金融支持。与传统的绿色金融相比，转型金融更加关注传统高碳行业转型过程中的资金缺口问题。当前，我国政府部门和金融机构等各方应密切关注国内外转型金融政策导向与业务发展趋势，加强转型路径的前瞻性研究与业务模式交流，创新金融产品和服务，支持经济社会实现低碳绿色转型。国际转型金融的理论发展和创新实践理论发展“转型金融”的概念是由“可持续金融”演化而来（见图1）。可持续金融最早由欧盟在2016年提出，是指在减少环境压力和考虑社会、治理等因素下支持经济增长的金融。2020年3月，欧盟委员会发布《欧盟可持续金融分类方案》（以下简称《分类方案》），进一步将可持续金融中的绿色金融与转型金融的概念进行区分。在支持对象方面，欧盟将转型金融作为绿色金融的补充和延伸，在绿色企业、绿色项目之外更加关注高排放的棕色产业的融资需求。在操作层面，《分类方案》在转型金融要素覆盖全面性、分类标准精准度和识别机制可操作性上均较为成熟，并对高碳行业碳排放标准设置了动态管理机制（要求其碳排放上限按照每五年递减原则，于2050年降至零排放），兼具了灵活性优点。转型金融与绿色金融在范畴上存在部分交集，共同服务于可持续发展目标。国际主流研究认为，碳达峰阶段，转型金融发挥较大作用；碳中和阶段，绿色金融发挥较大作用。气候债券倡议组织（CBI）、国际资本市场协会（ICMA）以及其他国家和地区的政府和机构也针对转型金融出台了相关指南和手册，关注重点也各有侧重，如ICMA发布的《气候转型金融手册》强调转型金融产品的信息披露，CBI发布的《转型金融白皮书》侧重对实体或活动转型框架的原则性描述等。总体而言，国际上关于转型金融的认识和研究尚处于起步阶段，尚未形成统一的定义和标准，但国际政府和机构均明确强调了转型金融支持对象是减排潜力巨大的传统高碳行业，即棕色行业。根据普华永道发布的《转型金融白皮书》，对转型金融的概念界定重点应关注三点：一是转型金融的支持对象既涵盖具有低碳、减碳效应的项目或活动，也包括建立了明确减碳目标和实施路径的主体；二是转型金融促进从高碳向低碳乃至脱碳转变，与各个行业长期减排路径密切相关；三是转型金融支持的对象需要有明确的减排效果，与《巴黎协定》或国家碳中和目标保持一致。创新产品和业务实践近年来，国际上相继推出转型债券、可持续发展挂钩融资等创新转型金融产品，并出台相关产品指南或手册，对支持对象、转型目标、外部评价、信息披露等方面做出规范，引导金融机构形成流程化、体系化服务。转型债券作为直接应对气候变化的债务融资工具，可满足处于气候转型中的企业融资需求，应用范围多为发电、钢铁、高碳能源类企业，应用场景为已经有明确归零排放途径以及会将其高碳排放业务逐步取消的活动。从评估要素来看，2020年12月，ICMA发布了《气候转型金融手册》，为转型债券发行提供指导，提出了发行人对其气候转型战略进行披露的相关要求。目前，国际转型债券仍处于初期发展阶段。据CBI统计，2021年全球共发行转型债券13只，发行总额44亿美元，发行人所处行业包括能源、海运、航运、基础设施等，发行期限在2—10年，发行货币包括美元、欧元、日元等。可持续发展挂钩融资业务包含可持续发展挂钩贷款和可持续发展挂钩债券。2019年3月，亚太贷款市场协会、贷款市场协会及银团贷款与交易协会于共同推出《可持续发展挂钩贷款原则》。2020年6月，ICMA国际资本市场协会推出《可持续发展挂钩债券原则》。与传统绿色贷款和绿色债券不同，可持续发展挂钩融资业务不再对资金用途进行严格限制，而是将贷款或债券的融资条款与借款人或发行人的可持续发展绩效目标相挂钩，挂钩融资条款一般为利率变化等财务激励。可持续发展挂钩融资一般对标联合国17个可持续发展目标（SDG）设置绩效目标，鉴于其前瞻性的指标设计，所有可持续发展目标可以说本质上都与转型有关，包括气候转型、绿色转型和社会转型等（见图2）。其中，“经济适用的清洁能源”“气候行动”等气候相关目标在可持续挂钩融资相关指标设置中具有显著的优先性。可持续发展挂钩融资产品自推出以来持续快速增长。根据彭博新能源财经统计，2021年全球可持续发展挂钩债券和可持续发展挂钩贷款的发行总量超过5300亿美元，比2020年上涨3倍多，发行方主要来自金融、消费品和公共事业等行业。综上所述，从国际转型金融产品的实践经验来看，目前国际市场认可的转型金融产品主要具备以下核心要素：首先，发行人融资条件要与绿色低碳转型目标挂钩，相关转型经济活动要有显著的减排效应和可靠的转型路径；其次，发行人提出的转型目标要符合可衡量、可报告、可核查的原则；最后，相关转型金融产品一般设计有配套的奖惩机制。我国转型金融的探索和存在问题前期探索目前，国内尚未出台转型金融的明确标准，但相关监管部门、金融组织和机构都已开始关注转型金融的具体适用，并探索开展转型金融应用实践。2021年4月，中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会联合印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，对各个行业低碳转型、污染防治、资源节约相关联的经济活动进行了系统的梳理，展示了碳减排等环境贡献显著、技术成熟的经济活动，为金融体系开展低碳等投融资提供指引。2021年11月，中国人民银行和欧盟委员会编制发布了《可持续金融共同分类目录》，提出了中欧各自绿色金融和可持续金融分类标准共同认可、对减缓气候变化有显著贡献的72项经济活动清单，覆盖了包括能源、制造、建筑、交通、固废和林业六大领域的主要经济活动，推动国内金融机构和相关企业在国际市场开展绿色融资和可持续融资。2021年4月，中国银行间市场交易商协会推出了可持续发展挂钩债券，并汇总整理了常见的业务问答，形成《可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答》，旨在为企业可持续发展拓展新融资渠道。2022年6月，银行间交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》，创新推出转型债券，以应对气候变化目标，支持传统行业绿色低碳转型。上海证券交易所也发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》，新增低碳转型公司债券、低碳转型挂钩公司债券的规则安排。截至今年6月末，我国可持续发展挂钩债券共发行36只，发行总金额为504亿元，主要发行行业涉及电力、煤炭、钢铁等碳排放较高行业，债券期限在2年至5年之间。在转型债券方面，截至今年6月末，我国转型债券共发行14只，发行总金额为109亿元，债券期限在2年至5年之间，募集资金用于推动传统行业低碳转型升级。在可持续发展挂钩贷款方面，中资商业银行也对标《可持续发展挂钩贷款原则》等业务指南积极开展业务创新实践。据彭博统计，截至2022年3月末，中资商业银行累计参与中资企业可持续发展挂钩银团贷款13笔，银团总金额超500亿元。存在的问题和挑战转型金融相关概念及相关金融产品在全球范围仍处于发展初期，各国政府、社会组织和金融机构对于转型经济活动的界定范畴、发展路径、产品标准、监管政策等尚未达成一致共识，我国转型金融在快速发展中也面临一系列挑战。一是转型金融标准和实施路线图存在缺失。目前，国内监管机构尚未出台关于转型金融的统一标准，特别是关于转型信贷的标准仍存在一定程度的缺失，众多高碳行业的转型客户和项目尚未纳入金融支持范围。国内多个省市提出明确的碳达峰目标，但不同地区、不同行业低碳发展路径不尽相同，且多数地方和行业缺少细化的碳达峰实施方案，对金融精准对接低碳转型的重点企业和重点项目带来一定挑战。二是转型相关信息和数据基础较为薄弱。“双碳”目标行动既包括传统行业，也涉及许多新兴战略性产业，有效识别转型金融所支持的低碳转型企业和项目需要具有较强的专业性，亟待开发相应的评估标准与工具。同时，转型重点项目的基础数据的收集整理、信息披露、统计制度也不够完善，例如国内强制性环境信息披露要求目前仅覆盖上市公司，大量中小企业环境信息披露的规范性和主动性均存在不足。三是转型金融产品机制尚不完善。目前，国内转型金融产品在指标进取性、发行期限和奖惩机制设计上尚不完善。以可持续发展挂钩债券为例，国际上可持续发展挂钩债券的发行期限一般可达到7至10年，表明可持续性目标的落实和绩效检核需较长时间才能得到充分体现。对照之下，国内存续的可持续发展挂钩债券发行期限集中在2至3年，如此短的期限内较难看出企业可持续性战略的真正效果。此外，与国际相比，国内可持续发展贷款的挂钩条款惩罚程度相对较轻。例如，部分可持续发展挂钩贷款采用单向利率挂钩机制，即达成绩效目标予以利率调减优惠，未达成绩效目标不实施利率调升惩罚，此类单向奖励机制在借款人未达成可持续发展绩效目标的情况下对其融资成本几乎不产生实质影响，很大程度上失去了促进转型的意义。四是存在一定“漂绿”和“洗绿”风险。转型金融产品一方面可以帮助高碳行业进行融资并灵活支配资金使用，缓冲“双碳”高压；另一方面也在客观上增加了对资金用途管控的难度。目前，国外市场已有声音质疑现有转型金融产品，特别是以双边形式发放的可持续发展贷款，认为其不透明的运作和评审流程以及缺失公开信息披露可能放大“漂绿”和“洗绿”风险。相关建议对实体企业的建议为了实现低碳转型的目标，实体企业主要有两类重要途径：第一类是投资和经营绿色低碳项目，可以直接用绿色金融来获得支持，相关行业标准和业务实践也已经比较成熟；第二类是在企业整体层面设置具体的转型绩效目标并开展落实行动，需要转型金融工具予以支持。从国际成功经验和我国前期探索来看，构建符合我国国情的转型金融体系是落实国家“双碳”目标、推动经济社会高质量发展必不可少的重要一环，未来发展潜力巨大。对金融机构的建议一是着手制定金融机构自身的转型金融产品框架。金融机构应基于对行业和客户低碳转型路径、活动与技术的认识，制定自身的转型金融产品框架，明确机构在转型金融领域支持的客户和项目范围，围绕转型业务场景开发多元化、定制化、综合性的转型金融产品与服务。二是加强对现有转型金融产品的研究应用。加强转型债券、可持续发展挂钩债券和贷款等转型金融产品在国内金融市场的应用和推