氟化工行业月报：制冷剂企业Q1业绩兑现行业景气持续上行

目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3核心观点3

月制冷剂价格价差延续上行态势，

含氟聚合物价格出现反弹。截至2025

年3

月31

日，

根据百川盈孚数据，

三代制冷剂R

32

、R

125

、R

134

a产品价格分别为47000

元/

吨、45000

元/

吨和46500

元/

吨，

较2

月底分别上涨5

.

62

%

、2

.

27

%、3

.

33

%。

R

2

2

价格为36000

元/

吨，

较上月环比上涨5

.

88

%

，

受产能快速提升、需求增速下滑影响，

我国PT

F

E

、HF

P

价格仍保持低位运行，

3

月P

T

FE

和六氟丙烯价格出现回升。4

月空调排产维持同比增长态势，

5

月、6

月排产量预计持续增长，

当前处于空调排产旺季，

需求增速有望维持高位。根据产业在线数据，

2025年4

月到2025

年6

月，

我国家用空调排产总量分别为2

4

0

0

.

0

0

万台、2394

.

92

万台、2

1

3

0

.

8

9

万台，

同比增速分别为9

.

10

%

、13

.

00

%

和1

5

.

90

%

。家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，

对制冷剂需求起到支撑作用。制冷剂空调长协订单价格上涨，

为制冷剂价格提供支撑，

R

32

和R

410

a

价格大幅上涨。R

32

与R

410

a

的长协定价出现了大幅上扬。二季度R

32承兑价格飙升至46600

元/

吨，

相较于一季度定价，

上调幅度高达6000

元/

吨，

环比增长率达到14

.

77

%

；

R

410

a承兑价格也不甘示弱，

涨至4

7

600

元/

吨，

同样较一季度上调6000

元/

吨，

环比增长14

.

42

%

。空调长协订单价格的落实起到了关键推动作用。随着空调长协订单价格尘埃落定，

市场信心得到极大提振，

在市场预期向好的背景下，

流通渠道报盘价格随之水涨船高。投资建议：

2025

年二代制冷剂配额削减，

三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，

考虑到空调市场的旺盛需求，

三代制冷剂配额较2024

年略有提升，

结合下游新装机及维修市场需求来看，

二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025

年以来下游空调行业排产大幅提升，

需求旺盛，2

0

25

年二季度空调长协订单价格落地，

为制冷剂价格提供支撑，

推动制冷剂价格继续上行，

制冷剂行业有望维持高景气度，

相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。近期相关制冷剂企业巨化股份、三美股份一季度业绩预告亮眼，

行业景气度持续向上。

建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，

如巨化股份、三美股份，

以及氟化工原料相关的金石资源等企业。风险提示：

制冷剂配额政策变化的风险；

贸易冲突及关税政策变化的风险；

原材料价格变化的风险；

需求不及预期的风险。目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5三代制冷剂价格持续上行，价差再创新高2025

年3

月三代制冷剂价格上行。截至2025

年3

月31

日，根据百川盈孚数据，

三代制冷剂R

32

、R

125

、R

134

a产品价格分别为47000

元/

吨、45000

元/

吨和46500

元/

吨，

较2

月底分别上涨5

.

62

%、2

.

27

%、3

.

33

%。三代制冷剂价差处于近5

年来高位。R32价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚资料来源：百川盈孚R134a价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚R125价格及价差（元/吨）50000400003000020000100000-100002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R32价差中国:参考价格:二氯甲烷2022-07 2023-07参考价格:R32参考价格:无水氢氟酸01000020000300004000050000600002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R125价差中国:参考价格:四氯乙烯2022-07 2023-07参考价格:R125参考价格:无水氢氟酸6000050000400003000020000100000-100002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R134a价差中国:参考价格:三氯乙烯2022-07 2023-07参考价格:R134a参考价格:无水氢氟酸63

月三代制冷剂月度产量环比大幅回升，同比涨跌不一资料来源：同花顺2025

年3

月，国内R

32

、R

134

a、R

125

月度产量环比大幅回升，

同比涨跌不一。根据百川盈孚数据，

2025

年3

月，国内R

32

、R

134

a、R

125

产量分别为23925

吨、14671

吨、10776

吨，

同比分别变动24

.

67

%、22

.

67

%、-

12

.

10

%，

环比分别变动38

.

09

%、46

.

39

%、33

.

88

%。国内三代制冷剂月度产量（吨）3000025000200001500010000500002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中国:产量:制冷剂R32:当月值中国:产量:制冷剂R134A:当月值中国:产量:制冷剂R125:当月值7三代制冷剂库存环比持续回升2024

年以来，

我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025

年1

月环比开始出现回升。根据百川盈孚数据，

截至3月28

日，

R

32

、R

134

a、R

125

工厂总库存分别为4140

吨、3463

吨、2621

吨，

较上月底分别提升10

.

34

%、15

.

86

%、12

.

34

%。R125库存（吨）R32库存（吨）资料来源：百川盈孚资料来源：百川盈孚R134a库存（吨）50004500400035003000250020001500100050002018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05中国:工厂总库存:制冷剂R134A资料来源：百川盈孚20001000050004000300060002017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-05中国:工厂总库存:制冷剂R125100009000800070006000500040003000200010000中国:工厂总库存:制冷剂R32二代制冷剂R

22

价格再度上行，价差同步上行2024

年以来，

二代制冷剂R

22

价格快速上行，

带动产品价差快速提升至近5

年新高。根据百川盈孚数据，

截至2025

年3

月31

日，R

22

价格为36000

元/

吨，

较上月环比上涨5

.

88

%，较2024

年3

月29

日上涨60

.

00

%；价差为25867

.

5

元/

吨，

较上月底上涨7

.

32

%。我国R22价格与价差（元/吨）40000350003000025000200001500010000500002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02R22价差 参考价格:R22资料来源：百川盈孚中国:参考价格:三氯甲烷参考价格:无水氢氟酸83

月R

22

产量同比下滑，环比回升幅度较大3

月R

22

产量为27877

吨，

同比下降10

.

71

%，

环比回升23

.

90

%。中国二代制冷剂R22月度产量（吨）资料来源：

Wind，百川盈孚90807060504030201002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中国:开工率:R22:制冷剂R2293

月R

22

库存保持回升态势根据百川盈孚数据，

截至2025

年3

月28

日，我国R

22

工厂总库存为3668

吨，

较上月环比上升了7

.

28

%，

同比提升了1

.

52

%。中国R22工厂总库存（吨）1200010000800060004000200002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中国:工厂总库存:制冷剂R22资料来源：Wind，百川盈孚103

月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格持续小幅上行全国矿山低开工率，

萤石供给收紧，

价格震荡走高。根据百川盈孚数据，

截至2025

年3

月31

日，

萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3752

元/

吨和3952

元/

吨，

月环比分别提升0

.

86

%

和0

.

82

%。根据百川盈孚数据，

截至2025

年3

月31

日，

我国无水氢氟酸市场价格为11883

元/

吨，

月环比提升4

.

15

%。中国无水氢氟酸价格（元/吨）中国萤石价格（元/吨）450040003500300025002000150010005000中国:参考价格:萤石(97,湿粉)中国:参考价格:萤石(97,干粉)0200040006000800010000120001400016000中国:参考价格:无水氢氟酸资料来源：

Wind，百川盈孚资料来源：

Wind，百川盈孚113

月甲烷氯化物价格偏弱，三氯乙烯、四氯乙烯价格持续上行3

月二氯甲烷价格继续下行、三氯甲烷价格保持稳定；

三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨。截至2024

年3

月31

日，

我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2550

元/

吨、2794

元/

吨，

分别较上月底变动-

2

.

71

%

和0%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为4300

元/

吨、5582

元/

吨，

分别较上月底上涨8

.

31

%

和7

.

20

%。三氯乙烯及四氯乙烯价格（元/吨）甲烷氯化物价格（元/吨）01000200030004000500060007000800090002017-082024-082018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08中国:参考价格:二氯甲烷 中国:参考价格:三氯甲烷05000100001500020000250002017-082018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2024-08中国:参考价格:三氯乙烯 中国:参考价格:四氯乙烯资料来源：

Wind，百川盈孚资料来源：

Wind，百川盈孚124

月空调排产维持同比增长态势，

5

月、6

月排产量预计持续增长4

月我国家用空调排产量同比提升9

.

1

%，预计5

月同比增长13

.

0

%。根据产业在线数据，

2025

年4

月到2025

年6

月，

我国家用空调排产总量分别为2400

.

00

万台、2394

.

92

万台、2130

.

89

万台，

同比增速分别为9

.

10

%、13

.

00

%

和15

.

90

%。2023-2025年6月中国家用空调产量、排产及增速（万台）中国家用空调产量（万台）050010001500200025001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月2022年 2023年9月 10月11月

12月2024年 2025年40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%0500100015002000250030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2023年产量（万台）2025年产量（排产）2024年产量（排产）（万台）2025年同比增速（右轴，%）资料来源：同花顺，产业在线资料来源：同花顺，产业在线134

月冰箱排产量同比小幅下滑，预计5

月、6

月产量同比小幅波动根据产业在线数据，

2025

年4

月我国冰箱排产量为809

.

00

万台，

同比下降6

.

7

%，预计5

月、6

月冰箱排产量分别为806

.

83

万台和777

.

19

万台，

同比分别变动-

2

.

00

%

和1

.

90

%。2023-2025年6月中国冰箱产量、排产及增速（万台）中国冰箱产量（万台）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月 5月2023年产量（万台）2025年产量（排产）6月 7月 8月 9月

10月11月12月2024年产量（排产）（万台）2025年同比增速（右轴，%）100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2022年 2023年2024年 2025年资料来源：同花顺，产业在线资料来源：同花顺，产业在线14目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN含氟聚合物价格有所反弹受产能快速提升、

需求增速下滑影响，

2024

年以来我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，

2

月PVDF价格在厂商长期亏损的情况下表现略有反弹，

3

月PTFE

和六氟丙烯价格出现回升。根据百川盈孚数据，

截至2025

年3

月31

日，

我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为42000

元/

吨、31000

元/

吨、43000

元/

吨；

PVDF粒料、粉料、

锂电级价格分别为

62000

元/

吨、

57000

元/

吨、54000

元/

吨；

HFP价格为39000

元/

吨。我国聚四氟乙烯价格（元/吨）我国PVDF价格（万元/吨）资料来源：

Wind，百川盈孚我国六氟丙烯价格（元/吨）10000090000800007000060000500004000030000200001000002017-05

2018-05

2019-05

2020-05

2021-05

2022-05

2023-05

2024-05中国:参考价格:聚四氟乙烯(悬浮中粒) 中国:参考价格:聚四氟乙烯(分散乳液)中国:参考价格:聚四氟乙烯(分散树脂)60504030201002017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06市场均价:聚偏氟乙烯:粒料 市场均价:聚偏氟乙烯:粉料市场均价:聚偏氟乙烯:锂电级90000800007000060000500004000030000200001000002019-052020-052021-05 2022-052023-052024-05中国:市场均价:六氟丙烯资料来源：Wind，百川盈孚资料来源：

Wind，百川盈孚16含氟聚合物库存环比继续下滑，产量及开工率涨跌不一2025

年3

月，

我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为9950

吨、9606

吨和5899

吨，

同比分别变动-

0

.

58

%

、18

.

00

%

和7

.

25

%

，月环比分别变动12

.

74

%、17

.

32

%、9

.

81

%。2025

年3

月28

日，

我国PTFE

、PVDF

、HFP

工厂总库存分别为

520

吨

、

2380

吨和

220

吨

，

月

环

比

分

别

变

动

-

1

.

89

%

、-

4

.

03

%

和0

.

00

%。2025

年

3

月，

我国PTFE

、

PVDF

、

HFP

月度开工率分别为59

.

97

%、66

.

25

%

和58

.

71

%。我国含氟聚合物月度产量（吨）我国含氟聚合物库存（吨）资料来源：

Wind，百川盈孚我国含氟聚合物月度开工率（%）0200080006000400010000120002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中国:产量:聚偏氟乙烯:当月值中国:产量:聚四氟乙烯:当月值中国:产量:六氟丙烯:当月值60005000400030002000100002019-062022-06 2023-06 2024-06中国:工厂总库存:聚偏氟乙烯2020-06 2021-06中国:工厂总库存:聚四氟乙烯中国:工厂总库存:六氟丙烯1008060402002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中国:开工率:氟化工:聚偏氟乙烯中国:开工率:氟化工:聚四氟乙烯中国:开工率:氟化工:六氟丙烯资料来源：Wind，百川盈孚资料来源：

Wind，百川盈孚17目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN行业要闻19（资料来源：

公司公告）巨化股份2025

年一季度业绩预增公告业绩预告情况.

经财务部门初步测算，

预计2025

年一季度，

公司实现归属于上市公司股东的净利润为7

.

6

亿元到8

.

4

亿元，

与上年同期相比增加4

.

5

亿元到5

.

3

亿元，

同比增长145

%

到171

%。.

预计2025

年一季度，

公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7

.

4

亿元到8

.

2

亿元，

与上年同期相比增加4

.

52

亿元到5

.

32

亿元，

同比增长157

%

到185

%。本期业绩预增的主要原因.

核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨。因第二代氟制冷剂（

HCFCs

）

今年生产配额进一步削减，

第三代氟制冷剂（

HFCs）实行生产配额制、上年度对生产厂库和社会库存消化充分且下游需求旺盛，

供需格局进一步优化，

产品价格保持持续上涨趋势，

导致产品平均价格较上年同期大幅上涨，

氟制冷剂毛利大幅上升。.

生产经营稳定增长。克服生产经营季节性、产品市场结构性等影响因素，

以“

首季开门红”

为目标，

强管理、拓市场、优结构，

实现主要生产装置稳定生产、产量提升，

为公司增产、提质、增效奠定坚实基础。行业要闻20（资料来源：

公司公告）三美股份2025

年一季度业绩预增公告业绩预告情况1

、经公司财务中心初步测算，

预计公司2025

年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为3

.

69

亿元到4

.

28

亿元，

与上年同期相比，

将增加2

.

15

亿元元到2

.

74

亿元，

同比增长139

.

41

%

到177

.

71

%。2

、预计公司2025

年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3

.

65

亿元到4

.

24

亿元，

与上年同期相比，

将增加2

.

10

亿元到2

.

69

亿元，

同比增长136

.

29

%