20250504-华源证券-中闽能源-600163.SH

证券研究报告公用事业|电力非金融|公司点评报告2025年05月04日投资评级：买入（维持）

中闽能源(600163.SH) ——24年业绩下滑主因减值2025Q1风资源表现优异投资要点：投资要点：证券分析师查浩证券分析师刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@蔡思SAC：S1350524070005caisi@联系人 市场表现： 基本数据 2025基本数据 2025年04月29日收价（） 5.68

事件：）公司发布202420417.10.5%，6514.342426公司发布2025205151410.32.5118.20240.83（含税），对应3.120316.1224301wh2.4%//7.8%-1.5%/6497，黑龙江风电和生物质项目发电量下滑主因限电率同比上升，生物2040.622含税0.11元/千瓦时，其中福建风电/0.03/0.2/千瓦时，公司福建风电项目量0.40.320.150.4403。2025年一季度福建风况表现超预期，单季度利润同比增长18%。20258.912.%8.81.2%，2251181。1.2GW1.2GW2019流程”121（31B29），120（已投产/（元）

6.60/4.19

参考二期项目，预计年均利润预估4-5亿元，永泰抽蓄项目已经于2024年底启动资产注入65，预计这两个项目逐步注入将给公司带来较高的利润弹性。总值（万元） 10,809.02流市值百万） 10,809.02总本（万股） 1,903.00资负债（%） 39.19每净资（元/股） 3.69资料来源：聚源数据

205-0277.、3.7.%205-227PE分别为15、13、12倍，继续维持公司“买入”评级。风险提示。电价波动风险，电量波动风险，新增项目投产进度不及预期） 202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）1,7321,7411,8802,0322,113同比增长率（%）-3.30%0.54%7.96%8.10%3.98%归母净利润（百万元）678651740841907同比增长率（%）-6.94%-4.03%13.69%13.58%7.89%每股收益（元/股）0.360.340.390.440.48ROE（%）10.85%9.62%10.16%10.68%10.66%市盈率（P/E）15.9316.6014.6012.8611.92资料来源：公司公告，华源证券研究所预测请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明PAGE请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明PAGE2页/3页附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度 20242025E2026E2027E会计年度20242025E2026E2027E货资金 1,0941,1831,2821,552营业收入1,7411,8802,0322,113应票据账款 3,0573,6054,1754,631营业成本738760760760预账款 14151617税金及附加18202122其应收款 12131415销售费用1111存货 45464646管理费用77838993其流动产 353355357359研发费用2233流动资产总计 4,5755,2175,8916,619财务费用94617282长股权资 110114117141资产减值损失-54-58-62-65固资产 6,7746,6886,9667,199信用减值损失-15-17-18-19在工程 16408400400其他经营损益0000无资产 103969491投资收益11111131长待摊用 63503825公允价值变动损益23000其非流资产 41464646资产处置收益-1-1-1-1非流动资产合计 7,1087,4037,6607,901其他收益48484848资产总计 11,68212,61913,55214,520营业利润8249361,0631,147短借款 2631636363营业外收入0000应票据账款 853879879879营业外支出3333其流动债 661683688690其他非经营损益0000流动负债合计 1,7771,7261,6301,633利润总额8219341,0611,144长借款 1,4751,8992,2862,561所得税129147167180其非流负债 1,4971,4971,4971,497净利润692787894964非流动负债合计 2,9723,3963,7834,058少数股东损益41465357负债合计 4,7495,1225,4135,691归属母公司股东净利润651740841907股本 1,9031,9031,9031,903EPS(元)0.340.390.440.48资公积 2,9442,9442,9442,944留收益 1,9232,4403,0283,662主要财务比率归母公权益 6,7707,2877,8758,509会计年度20242025E2026E2027E少股东益 164210263320成长能力股东权益合计 6,9347,4988,1388,829营收增长率0.54%7.96%8.10%3.98%负债和股东权合计 11,68212,61913,55214,520营业利润增长率-4.47%13.65%13.54%7.87%归母净利润增长率-4.03%13.69%13.58%7.89%经营现金流增长率-22.46%7.87%10.37%22.59%现金流量表（百万元）盈利能力会计年度 20242025E2026E2027E毛利率57.64%59.57%62.60%64.03%税经营润 692740847901净利率39.74%41.85%43.98%45.63%折与摊销 513519556593ROE9.62%10.16%10.68%10.66%财费用 94617282ROA5.57%5.87%6.20%6.25%投损失 -11-11-11-31营资金动 -528-505-570-456估值倍数其经营金流 39575777P/E16.6014.6012.8611.92经营性现金净量 7988619501,165P/S6.215.755.325.12投资性现金净量 795-812-812-815P/B1.601.481.371.27筹资性现金净量 -74440-38-80股息率0.35%2.06%2.34%2.53%现金流量净额 84989100270EV/EBITDA9877资料来源：公司公告，华源证券研究所预测证券分析师声明本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为/本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明/投资评级说明证券的投资评级：620增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：6中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此