20250430-创元期货-PX-PTA月报-区间运行

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明PX-PTA月报区间运行2025年4月30日区间运行2025年4月30日PX-PTA月报报告要点：PX，45PX444PX70.565，5PTA月内PX180/吨附近震荡运行。PTA：4PTA05PTA，PTA5PTA44月内PTA望状态，订单量较往年同期减半。4馈，但多体现在渠道库存累库方面，尚未实质影响至长丝及短纤创元研究创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@投资咨询资格号：Z0018117PX-PTAPX-PTA请务必阅读正文后的声明及说明PAGE10请务必阅读正文后的声明及说明PAGE105风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率目录一、4月行情回顾—价格底部震荡 3二、产业链上下游开工及利润 5三、PX 6芳烃估值—PX估值低位徘徊 6PX利润及成本 8芳烃地区间价差—驱动一般 10芳烃韩美贸易—贸易量平平 12上游相关 133.5.1油端 133.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 14PX开工及产量—预估5月供应边际回升 16PX装置动态—预估5月国内供应回升 17PX供需平衡—5月去库幅度预期收窄 19四、PTA 20PTA价格—现货跟随回落 20PTA加工费及利润 21PTA主流装置动态—检修量大于重启量 22PTA开工及产量 23PTA库存 25社会库存—预估5月延续去库 25仓单库存 26PTA供需平衡—预估5月去库 26五、下游及终端表现 285.1聚酯 28聚酯价格 28聚酯利润—4月末利润加速回调 29聚酯开工及产量—关注5月聚酯开机负荷 31聚酯库存—库存压力较大 34聚酯产销—产销清淡 355.2纺织 36轻纺城成交 36织造及印染开机率—趋势下行 36织造端数据—终端需求平淡 37一、4月行情回顾—价格底部震荡 4月内在原油价格下挫以及关税战影响下，聚酯产业链价格表现低位震荡，其中PX主力合约价格运行区间【5724，6986】元/吨，PTA主力合约价格运行区间【4110，4898】元/吨。PXcfr699，855/4月底cfr738/42021165，2244美元吨。4130，4900/4月底现货价格约4345元/吨，至4月底现货基差走弱，现货贴水期货60元/吨。5月，PX0540930元/520元/吨。图1：PX05-PX09 图0-20-40-60-80-100-120-140-160-1802025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07

109-105 209-205 309-305409-405 509-5053002001000-100-200-300-400-500-600-700资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究图盘主力） 图4：PX美金换算人民币主力合约550 200500 100450 0400 -100350 -200300 -300250 -400资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究图主连 图6：对二甲苯主连6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000

8,6008,1007,6007,1006,6006,1005,600资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：4PXN20204165美元188/吨（3204/吨。30元37元吨，至4月底XA261元/4（345元吨5PXN55月300元/吨产业链开工：4环4.18783（38%X23%（3月7%A78437，3月A491.27%（3均9%X及A5-4X55图产业链上下游度利润（元/吨） 图产业链上下游度开工（%）8006004002000-200-400-600-800-1,0002024-03-282024-04-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-282024-10-282024-11-282024-12-282025-01-282025-02-282025-03-31

PX PTA 聚酯加权

聚酯 PTA PX亚洲 PX中国95908580757065602023-10-13 2024-04-13 2024-10-13 2025-04-1资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图：聚酯利润表现元吨（截至4月26日） 图1：XPA及聚酯月利润加总（元吨（截至4月26日）1,5001,0005000-500-1,000-1,500

聚酯 TA PX

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,5001,0005000-500-1,000-1,500月月月月月月1月3月5月7月9月月月月月月月1月3月5月7月9月月1月3月资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究三、芳烃估值44PXN165/5PXPXN160，180吨。图对二甲苯中国台湾（美元/吨） 图12：亚洲价差（元/吨）1,6001,4001,2001,0008006004002000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 202580070060050040030020010001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图13：亚洲甲苯石脑油美元/吨） 图14：亚洲纯苯石脑油（美元/吨）5004003002001000-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20258007006005004003002001000-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图15：PX：成本：亚洲美元/吨） 图16：PX：利润：中国元/吨）1,6001,4001,2001,0008006004002000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图17：韩国地区甲（美元/吨） 图18：韩国地区异二甲苯（美元/吨）300250200150100500-50

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025200150100500-50-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图19：亚洲美元/吨） 图20：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨）8007006005004003002001000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 202580070060050040030020010001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图21：乙烯裂解价（元/吨） 图22：石脑油裂解差美元/吨）7006005004003002001000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025300250200150100500-50-100-1501月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究3.3芳烃地区间价差—驱动一般图23：纯苯美亚价（元/吨） 图24：纯苯美欧价（元/吨）1,0008006004002000-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20255004003002001000-100-200-300-400-5001月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图25：纯苯欧亚价（元/吨） 图26：甲苯美亚价（元/吨）1,0008006004002000-200-400

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图27：甲苯美欧价（元/吨） 图28：甲苯欧亚价（元/吨）5004003002001000-100-200-300

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20257006005004003002001000-100-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图29：PX美亚价差（美/吨） 图30：PX美欧价差（美/吨）8007006005004003002001000-100-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20254003002001000-100-200-3001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图31：PX欧亚价差（美/吨） 图32：美国韩国MX（美元/吨）6005004003002001000-100-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究41-2033（202541-20日）

图34：韩国出口甲苯至美国（截至2025年4月1-20日）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

7.006.005.004.003.002.001.000.00

2022年 2023年 2024年 2025年月月月月月月月月月月月月月35（202541-20日）

图36：韩国PX出口至美国（截至2025年4月1-10日）2022 2023 2024 2025

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年9.008.007.006.005.004.003.002.001.00月月月月月月月月月月月月月

141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究上游相关油端图37：库存车用汽油美国当周值（千桶） 图38：车用汽油总量伸需求美国（万桶/日）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025100959085807570656055501月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月16日 5月26日 8月10日 10月25日资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究图39：RBOB-WTI(美元/桶） 图40：ICE柴油-IPE布油解价差（美元/桶）80706050403020100-10

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2022年 2023年 2024年 2025年7060504030201001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月2日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图41：新加坡汽油解差（美元/桶） 图42：亚洲辛烷值格美元/桶）3020100-10-20-30-40-50-60

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20252.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.51月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 (空白) 3月5日 5月9日7月13日9月16日11月20日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究石脑油/甲苯/图43：亚洲汽油重价（美元/吨） 图44：亚洲芳烃重价（美元/吨）2020年 2021年 2022年

2020年 2021年 2022年400350300250200150100500-50-100

2023年 2024年 2025年

300250200150100500-50-100

2023年 2024年 2025年1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图45：亚洲汽油重整芳重整（美元/吨） 图46：亚洲市场甲调价差（美元/吨）150100500-50-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20255004003002001000-100-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图47：亚洲市场甲歧价差（美元/吨） 图48：亚洲市场甲调油歧化（美元/吨）300250200150100500-50-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253002001000-100-200-3001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图49：二甲苯调油差美元/吨） 图50：二甲苯异构价（美元/吨）3002001000-100-200-300

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025200150100500-50-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图51：二甲苯调油-二甲苯异构化（美元/吨）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年3002001000-100-200-300-4001月1日 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日资料来源：钢联、创元研究54.2571.85%-6%470.56%278.26%311477%5个百55图52：PX：开工率：亚（周） 图53：PX：开工率：中（周）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9590858075706560

2020年 2021年 20222023年 2024年 20258580757065601月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月3日 3月17日 5月25日 8月9日 10月23日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图5：：产量：中国周（万吨） 图5：：产量：亚洲新口径（月（万吨）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9080706050403020100

2020年 2021年 20222023年 2024年 20256005505004504003503001月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究装置动态5580%亚洲地区部分前期计划检修装置尚未有效执行，关注后续进程。表1：PX主流装置动态（国内）数据来源：隆众资讯、创元研究（截至4.25）表2：PX主流装置动态（亚洲）数据来源：隆众资讯、创元研究（截至4.25）供需平衡—5554表5：国内PX月度供需平衡表（基于卓创）数据来源：卓创、创元研究图56：国内总供应万吨） 图57：国内消耗万吨）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020年 2021年 20222023年 2024年 20254504003503002502001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究图58：中国月度产（万吨） 图59：中国月度进量（万吨）140120100806040200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究图60：国内总供应总消耗万吨） 图61：中国月度社库存（万吨）1月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3020100-10-20-30-40-50-60

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253503002502001501001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究四、4.1PTA价格—现货跟随回落图62：华东现货主力期（元/吨） 图市场主流：华东地区（日）(元/吨）1,2001,0008006004002000-200-400

2020年 2022年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究286，476吨，454图现货加工费（/吨） 图盘面加工费（元吨盘面主力对应美金现货）1,2001,0008006004002000-200-400

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1,5001,0005000-500-1,0001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图国内市场利润：中国（日）(元/吨） 图成本（元/吨）6004002000-200-400-600-800

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究940300-5005表6：PTA主流装置动态数据来源：隆众资讯、创元研究开工及产量78.81%280%475-80%图6：A日度产量（吨） 图6：国内A累计月产量（万吨（至4月6日）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年23211917151311975

7006005004003002001000

2022年 2023年 20242025年 月均利润

0-50-100-150-200-2501月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图开工率：国（周） 图产量：中（周）(万吨）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9590858075706560

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025160150140130120110100908070601月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图72：PTA日度损失量（万吨）累计及月均利润（截至4月26日、元/吨）2022年 2023年2024年 2025年月均利润（右轴）

图7：（周（万吨） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202560250200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-50-100-150-200-250

504030201001月1日 3月7日 5月14日 7月29日 10月13日PX-PTAPX-PTA请务必阅读正文后的声明及说明PAGE25请务必阅读正文后的声明及说明PAGE25资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究库存社会库存—5月延续去库图74：中国周度社库存（万吨） 图中国企业库存可用天数66056046036026016060

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251098765432101月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究2021年 2022年 2023年 2024年 2025年14131211109876541月3日 4月26日 9月23日资料来源：钢联、创元研究PX-PTAPX-PTA请务必阅读正文后的声明及说明PAGE26请务必阅读正文后的声明及说明PAGE26仓单库存图77：仓单数量:PTA:总计（张）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001月2日 3月7日 5月12日 7月16日 9月19日 11月28日资料来源：钢联、创元研究供需平衡5月去库3-4312万吨，45表7：国内PTA月度供需平衡表（基于卓创）数据来源：卓创、创元研究图78：中国月度产（万吨） 图79：1-3月国内累计产量（万吨）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2,0001,8001,6001,4001,2001,000800

国内累计产量 累计同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

30%25%20%15%10%5%0%资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究图80：聚酯消耗量万吨） 图81：1-3月聚酯累计耗万吨）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

聚酯累计消耗PTA 累计同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究图82：国内出口量万吨） 图83：1-3国内累计出口（万吨）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年504540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

120100806040200

年内累计 累计同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

300%250%200%150%100%50%0%-50%资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究五、下游及终端表现 聚酯聚酯价格410%6-7%。图84：预取向丝：150D：市场主流价：江浙地区（日（元吨）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日

图85：拉伸变形丝：150D：市场主流价：江浙地区（日（元吨） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202512,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图86：全拉伸丝：150D：市场主流价：江浙地区（日（元吨）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日

871.4D*38mm（元吨） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202510,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图8：PT（日（吨）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日 5月9日 7月13日 9月16日 11月20日资料来源：钢联、创元研究聚酯利润—44.2590元吨，46元/3月月45元/丝利润不及2024年同期，短纤及瓶片利润相对同比有所修复。40元吨（3140元吨DTY150元吨。80元/4FDY200元28元/月内部分厂商执行减产，亏损幅度环比3月收窄。瓶片月均亏损150元/吨，亏损幅度较3月收窄。展望5月，中上游依旧存在去库预期，聚酯加权利润预估于当前水平震荡运行。其中瓶片将迎来季节性忘记，预估利润下挫动力不强。关注5月内长丝及短纤大厂开机情况，利润跟随供应调整而变动。PX-PTAPX-PTA请务必阅读正文后的声明及说明PAGE30请务必阅读正文后的声明及说明PAGE3089DTY：利润：中国（日）图90：聚酯纤维长丝：POY：利润：中国（日）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年1,0008006004002001,5001,00050000-200-4001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究91（日图92：聚酯纤维短纤：利润：中国（日）（元/吨）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年1,5001,00050001,5001,0005000-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究图9：PT（日（元吨）图94：PET切片：利润：中国（日）（元/吨）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年2,0001,5001,00050080060040020000-500-1,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日-200-400-6001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究图9：P：利润：中国（日（元吨） 图9：聚酯加权利（吨）4003002001000-100-2002025-02-14 2025-03-14 2025-04-14

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-200-400-600(空白) 3月5日 5月9日7月13日9月16日11月20日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究聚酯开工及产量—54.2591.28%+2%491.32%+0.52%。分项观察，旺季到来，月内瓶片开机率上行，月均开机率76.22%，月环比+7%41.82%20252024483.65%+2%4月85%12%4+0.5%，44月底，长丝开机率93%附近，同比偏高2.67%。图97：聚酯：开工率：中国（周）图98：聚酯纤维长丝：中国企业：开工率（周）2020年2021年2022年 2020年2021年2022年10095908580757065605550

2023年 2024年 2025年

100908070605040

2023年 2024年 2025年1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日PX-PTA资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究PX-PTA资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究请务必阅读正文后的声明及说明PAGE32请务必阅读正文后的声明及说明PAGE32图99：聚酯纤维短：工率：中国（周） 图100：PET瓶片：开工：中国（周）100908070605040

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251009080706050401月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日

1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图1：聚酯：产量：国（周（万吨） 图1：聚酯纤维长丝产量：中国（周（吨）1801601401201008060

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025807060504030201月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图1：聚酯纤维短纤产量：中国（周（吨） 图1：PT瓶片：产量中国（日（万吨）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年17

2021年 2022年 20232024年 2025年1513119751月1日 3月19日 6月11日 9月10日 12月10日

6554433221月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日105（万吨）（截至4月28日）万吨、元/吨2022年 2023年2024年 2025年月均利润（右轴）

图106：短纤周度累计损失（截至4月28日）万吨2022年 2023年2024年 2025年月均利润（右轴）200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

250200150100500

200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-20-40-60-80-100-120资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图1：周度累计聚酯量（万吨（截至4月8日） 图1：聚酯日度损失累计及月均利润（至4月28日）万吨、元/吨85075065055045035025015050

2022年 2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

250200150100500

2022年 2023年2024年 2025年月均利润（右轴）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

100806040200-20-40资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究PX-PTAPX-PTA请务必阅读正文后的声明及说明PAGE34请务必阅读正文后的声明及说明PAGE34图109：PET切片：开工率：中国（周）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年10095908580757065601月1日 3月7日 5月11日 7月15日 9月18日 11月22日资料来源：钢联、创元研究聚酯库存—4月内，长丝端基本表现为高位累库状态，织造原料备货意愿不佳，长丝产销清淡，供应尚可，成品库存高累库。短纤库存亦不低，织造需求不足，涤丝销路不佳，供应维持高位，库存居高不下。展望5月，织造需求偏弱预期仍为主线，5月内聚酯成品库存增减预估依旧取决于聚酯供应增减，若库存去化预估多为主动去库存，聚酯开机变动为主要观察指标。图110：中国涤纶长丝权周度库存天数 图111：中国涤纶短纤度库存天数2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年4035302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 202520151050-5-10-15-20-25-301月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月17日 5月26日 8月10日 10月26日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究图112：PET瓶片：库存用天数：中国（周） 图113：PET切片：库存均可用天数：中国2022年 2023年 2024年 2025年302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251816141210864201月3日 3月14日 6月2日 9月15日 12月13日

1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月25日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究聚酯产销—图114：聚酯纤维长丝产销比：中国（周） 图115：聚酯纤维短纤产销比：中国（周）250200150100500

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20252001801601401201008060402001月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月19日 6月11日 9月10日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究纺织轻纺城成交图116：中国轻纺城:成交量:总计（万米）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年2,0601,8601,6601,4601,2601,060860660460260601月1日 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日资料来源：钢联、创元研究5.2.2织造及印染开机率—趋势下行455.15%17.2%，458%17%460.06%，16%，463.72%13%。5-10117（周）

图118：印染厂：开机率：华东地区（周）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9080706050403020100

2020年 2020年2023年2021年2024年2022年2025年90807060504030201001月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究5.2.3织造端数据—终端需求平淡4月，织造新订单维持低位，需求预期不佳，市场心态相对悲观。根据隆众资讯统计数据显示，截至4月24日终端织造订单天数平均水平为8.65天，周环比下降0.30天。目前受美加征关税影响，多数外贸品牌及商超仍多处于观望状态，下单量同比缩量近半。根据隆众资讯统计数据显示，截至4月24日终端织造企业原料（涤丝）库11.380.58根据隆众资讯统计数据显示，截至4月24日终端织造成品（长纤布）库存24.730.54图119：织造成品库存数 图120：织造原料库存2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年6050403020100

2020年 2021年 20222023年 2024年 202540353025201510501月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究图121：纺织企业：订天数：中国（周） 图122：纺织服装、服业产成品存货同比2021年 2022年 2023年2024年 2025年4035302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 202520151050(5)1月3日 4月15日 8月4日 11月25日 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：隆众、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究图123：国内出口纺织及服装累计（万美元）纺织纱线、织物及其制品:出口金额(美元计价):累计值服装及衣着附件:出口金额(美元计价):累计值纺织纱线、织物及其制品:出口金额(美元计价):累计同比服装及衣着附件:出口金额(美元计价):累计同比200,000150,000100,00050,0002021-022021-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02

806040200-20-40资料来源：钢联、创元研究创元研究团队介绍：许红萍10520132014（：F03102278）廉超（F03094491Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含F3050233Z0015686）金芸立，债货究，墨本学理融硕士获货报最宏观融货析宏观利债究善把握段行逻业资号：F3077205；资咨证：Z0019187）何 燚，金期研员，国质学北）矿普与探业士，注金的势辑判断，焦方素贵属行进综分业资号：F03110267；资咨证：Z0021628）崔宇昂，国北学融学士专集上游产链基面析从业格：F03131197）创元有色金属组：夏 鹏，年业头业现背，年内型期公及内部募投公任经，于从产业本和方易辑角寻投机业资号：F03111706）李玉芬从F03105791Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余 烁，国学术学管科与程业士，注上锂源中下新源业，基本面出，读酸市的供关、格动影响素（业格：F03124512）创元黑色建材组：陶 锐，色材组、黑产链究，庆大数经学士曾任于大期公黑色主管荣“佳业期货析“2024年最佳色业货究队从资号：F03103785；投咨证：Z0018217）韩 涵，克大专会计士专纯玻上下分和本逻判断获货报“2024年度最佳色业货究队从资号：0063）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高 赵，源工组、原期研员伦国王院行金专硕士获货报最能源化工业货究队“最工品货析（业格：F3056463；投咨证：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城（F3077076Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究