20250508-联储证券-美国5月宏观经济点评

证券研究报告证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明美国5走多远？杨见一分析师沈夏宜分析师Email:yangjianyi@Email:shenxiayi@证书:S1320525050001证书:S1320523020004核心观点：月30日，美国一季度实际GDP环比折年率-0.3%，低于预期的-0.2%2.4%。GDP负增主要系特朗普关税政策预期下美国41.3%GDP增长-4.83%GDP2.25%、1.35%1.21%。库存方面，美国进口增加部分转化为库存，平衡了进口对经济增长的拖累。投资方面，信息处理设备（计算机）投资和知识产权投资大幅拉动固定投资增长。消费方面，服务消费基本维持韧性，耐用品消费环比下降。PCE价格方面，一季度PCE环比上行至3.6%，核心PCE环比上行至3.5%，美国物价持续抬升。整体来看，GDP“负增”的表征之下，美国服务消费仍然具有一定韧性，且降息周期企业投资回归，一季度美国经济数据基本符合市场预期，市场对美国经济“负增”反应相对冷静。但是，在特朗普贸易政策不断变化、美国通胀压力显现、企业和消费者预期遭受打击的情况下，下一阶段美国经济风险仍然较强。月2日，美国4月非农就业新增17.7万人，失业率持平4.2%，就业表现优于市场预期。413.8万，新增就业前值12.54.0%4.1%。家庭调查（CPS）口径的劳动力51.862.6%。数据公布同时，劳工部2-3月的新增非农就业数据，215.1万上调至18.5万，322.810.29.2万人，修订15.5万，反映美国劳动力市场降温，但整体仍然稳健。4时，也降低了市场对于美联储降息的预期。5月8日，美联储议息会议决议维持当前425-450bps的利率区间不变，鲍威尔表态中性偏鹰。5月委员会会议声明将一季度美国GDP负增归因数据来决定货币政策走向。整体来看，美联储表态意在淡化市场焦虑的“美联储能否降息兜底经济衰退”的逻辑，强调美国经济离衰退仍有距离，且美联储货币政策干预不是必要举措，需要持续观望贸易政策进展和

相关报告4月高频数据跟踪2025.05.074月PMI数据点评：关税影响显现，制造业PMI落入收缩区间2025.05.063月财政数据点评：收入降幅收窄，支出持续提高2025.04.22宏观经济点评宏观经济点评20250508日宏观经济点评宏观经济点评请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明PAGE10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明PAGE10通胀、就业两端风险来决定后续货币政策方向。会议结束后，美国股债汇市场反应平平，CME20253次（分别在7月、9月、2月，但我们判断特朗普政策压力下美联储今年实现32次左右。总结来看，当前美国经济具有一定韧性，但前景仍然“危机四伏”。下一阶段，美国将进入政策影响“验证期”，经济表现与市场预期仍然面临多零商家价格调整“抢跑”可能造成终端销售价格提前上行，加速通胀升2025年降息次数看，下一阶段，市场的决定性因素仍是特朗普政策，尤其是关税谈判进储货币政策预期变化。风险提示：特朗普政策超预期；美联储货币政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。目 录TOC\o"1-1"\h\z\u美国一季度经济“负增” 5美国4月就业表现超预期 10美联储5月议息会议继续暂停降息 15展望：美国经济有韧性，但前景仍然“危机四伏” 16风险提示 17图表目录图1 一季度美国GDP分项环比贡献率（%） 6图2 美国一季度PCE价格指数环比上升（%） 6图3 美国一季度PCE价格指数月度同环比变化（%） 6图4 美国一季度个人消费支出分项贡献率（%） 7图5 美国零售分项同比贡献率拆分（%） 7图6 领先指标红皮书指数显示美国消费维持增速（%） 7图7 美国私人投资分项贡献率拆分（%） 7图8 住宅投资分项贡献率（%） 8图9 非住宅建筑投资分项贡献率（%） 8图10 设备器械投资分项贡献率（%） 8图知识产权投资分享贡献率（%） 8图12 美国新屋、成屋销售额同比及房贷利率（%） 8图13 美国上中下游库存水平同比（%） 9图14 美国进出口分项拆分（%） 9图15 美国政府支出和投资分项拆分（%） 9图16 关税政策下，美国消费者通胀预期大幅增加 10图17 关税政策预期下，美国消费者信心大幅下降 10图18 美国非农就业数据公布同时修正近2个月数据 图19 最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人） 图20 美国失业率与美联储SEP指引（%） 图21 美国劳动力供需再平衡，就业缺口基本弥合（千人） 12图22 美国劳动力参与率及同比增速（%） 12图23 美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） 12图24 美国非农名义平均时薪及实际时薪环比（%） 12图25 最近12个月美国各行业平均时薪环比增速（%） 13图26 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%） 13图27 美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%） 13图28 美国企业职位空缺率及同比增速（%） 13图29 Indeed领先指标与职位空缺数 13图30 美国挑战者企业裁员人数（人，%） 14图31 美国初次与持续申领失业金人数（万人） 14图32 美国广义失业率和狭义失业率（%） 14图33 美国因经济原因兼职人数（人） 14图34 美国服务业平均周工时（小时） 14图35 美国就业市场离职率（%） 14图36 美联储会议声明措辞对比 15图37 会议后市场预期2025年降息3次 16美国一季度经济“负增”4月30日，美国一季度实际GDP环比折年率-0.3%，低于预期的-0.2%和前值的2.4%。GDP负增主要系特朗普关税政策预期下美国“抢进口”造成进口激%GP增长-%G冷静。但是，在特朗普贸易政策不断变化、美国通胀压力显现、企业和消费者预期遭受一季度GDP2.25%1.35%1.21%。库存方面，美国进口增加部分转化为库存，一定程度上平衡了进口对经济增长的拖累。6.14%，主要系一季度信息处理设备投资在新一轮I（贡献%GP（贡献1%（贡献1%（贡献%GDP仍需观察，预计二季度固定投资可能边际放缓。一季度消2.7%1.21%，其中耐用品消费负增（贡献-0.26%，前值0.87%）是消费整体下滑的主要原因。相比之下，服务消费和非耐用品消费基本持平前（前值%和（前值%消费”现象，因此二季度美国居民消费表现或仍然面临一定压力，需要持续跟踪。马斯克牵头的政府效率0.52%转负至-%%转负至-%。住宅投资则在美联储降息持续暂停的预期下同步放缓增长，环比贡献率由四季度的0.22%下降至0.05%。向前看，预计美国政府削减开支仍未结束，政府支出短期内或难以逆势回升，而在当前美联储下半年重启降息的一致预期下，二季度地产投资复苏有难度。E环比上行至E上行至2024PCE2025PCE3.6%，PCE20242.3%2.5%20251-3PCEPCE对美联储降息造成挑战。计二季度美国关税政策落地后GP的拖累或将回归正常范围。2024年仍然大概率放缓。一季度关税政策对美国经济的影响更多力将更加直观地暴露，预计美国经济转弱的风险仍强，需要持续关注。图1一季度美国GDP分项环比贡献率（%）个人消费 私人投资 净出口 政府支出 GDP折年率6 5.004 4.002 3.000 2.00-2 1.00-4 0.002022-062022-072022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图2美国一季度PCE价格指数环比上升（%）PCE物价指数:当季同比 PCE物价指数:当季环比核心PCE核心PCE物价指数:当季同比核心PCE物价指数:当季环比864202020-032020-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03资料来源：FRED，联储证券研究院图3 美国一季度PCE价格指数月度同环比变化（%）项目环比趋势环比（%，SA）Mar.2025 Feb.2025 Jan.2025同比趋势同比（%，NSA）Mar.2025 Feb.2025 Jan.2025PCE商品耐用品非耐用品服务核心食品0.00.4 2.6-0.50.2 0.50.4 0.30.1 0.60.5 0.30.5 0.30.0 0.3-0.30.4 0.6-0.1-1.0 -0.9 -1.2-0.53.5 3.8 2.72.01.5 1.6--5.0-1.20.9资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图4美国一季度个人消费支出分项贡献率（%） 图5美国零售分项同比贡献率拆分（%）耐用品服务非耐用品耐用品服务非耐用品 4 加油站 食品饮料餐饮服务 其他非耐用品10% 零售销售额同比 售环比-右3 8%2 6%2 4%1 2%1 0%0 -2%-1 -4%

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3% 资料源同顺iFinD，联储研究院 资料源同顺iFinD，联储研究院图6领先指标红皮书指数显示美国消费维持增速（%） 美国:零售和食品服务销售额:零售:总计:同比美国:零售商销售额:季调:当月同比50403020100-102018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院建筑住宅设备器械存货变化知识产权建筑住宅设备器械存货变化知识产权 43210-1-2-32022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图8住宅投资分项贡献率（%） 图9非住宅建筑投资分项贡献率永久住宅 临时住宅住宅设备 住宅环比折年420-2-4-6-8

商业和医疗保健 制造业动力和通信 矿业能源其他 建筑投资环比折年3322110-1-1-2 资料源：同顺iFinD，联储研究院 资料源：同顺iFinD，联储研究院图10设备器械投资分项贡献率（%） 图11知识产权投资分享贡献率（%）软件文娱研发 知识产权投资环比折年软件文娱研发 知识产权投资环比折年运输设备 其他设备 37 设备投资环比折年 365 24 232 11 10-1 0-2 -1-3-4 -1资料源：同顺iFinD，联储研究院 资料源：同顺iFinD，联储研究院图12美国新屋、成屋销售额同比及房贷利率（%）6050403020100-10-20-30-40

美国:成屋销售:季调:折年数:同比美国:新建住房销售:季调:折年数:同比美国:30年期抵押贷款固定利:中心移动平均值:月:平均值 876543212015-012015-052015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图13美国上中下游库存水平同比（%）美国:制造业库存:季调:同比 美国:零售商库存:季调:同比美国:美国:批发商库存:季调:同比总库存同比2520151050-5-102020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图14美国进出口分项拆分（%）出口:出口:商品出口:服务进口:商品进口:服务 净出口3210-1-2-3-4-5-6资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图15美国政府支出和投资分项拆分（%）1::国防州和地方政府:非国防 1100000-1-1资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图16关税政策下，美国消费者通胀预期大幅增加 图17关税政策预期下，美国消费者信心大幅下降密歇根大学:1年通胀预期密歇根大学:5年通胀预期

110100908070605040

美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数2014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05美国:密歇根大学消费者预期指数2014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-012024-09美国4月就业表现超预期美国4月非农新增17.7万人，超出预期；失业率持平4.2%。4月新增就业彭博一13.812.54.0%4.1%。家庭调查51.862.6%2-315.118.522.810.29.215.54淡化市场衰退担忧的同时，也降低了市场对于美联储降息的预期。月商品、服务行业就业基本持平前值。1.1（1-1万（-.13万415.616.1（-0.22.2万4月运输2.90.33.8万）和其他服务行业就业（-0.11.7万）较前值3月天气影响缓和后。最后，41万，前值1.5万，持续受到美国政府裁员行动影响。薪资方面，4月美国平均时薪增速下滑，关注后续美国消费者购买力下降的风险。4月美国平均时薪$36.06，环比增速0.17%，较1-3月平均0.3%的环比增速明显下降。从行业结构来看，薪资增速下降主要系制造业薪资下降拖累，4月薪资环比增长0.0%，较前值的0.12%继续下降；商品业种采矿伐木业薪资环比持续下滑，4月环比-0.31%，前值0.83%。服务业方面，4月批发、零售行业薪资增速均放缓，批发薪资环比0.0%、前值0.58%，零售薪资环比0.07%、前值0.16%。美国劳动供需缺口接近闭合，或为失业率上行打开通道。51.862.6%62.5%3月职位空缺Indeed招聘领先指标显示美国用工需求将继续下行。当前，美国劳动力市场供给缺口已经缩小至10.9万人，接近闭合，或将为失业率进一步上行打开空间。月U67.8%10.527.5万人。因经济原因兼462.3471.7万人有所改善。除劳工部就业报告外，其他就业数4月平均周工时边际回33.233.17小时。上周（425日）初申失业金数据意外走高至24万人，前值22.3万人，后续观察美国失业上行情况是否持续。图18美国非农就业数据公布同时修正近2个月数据最新修订（千人）初次公布（千人）最新修订（千人）初次公布（千人）彭博一致预期（千人）5004003002001002023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04资料来源：BLS，联储证券研究院图19最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人）当月增加（千人）总量 非农总商品采矿伐木建筑业制造业服务总量 非农总商品采矿伐木建筑业制造业服务批发零售私人 运输和仓公用事业信息金融活动专业和商业服务私立教育和医疗保健休闲和酒店其他服务政府 政216121331948261125569187101182018-16956-20111013-118248211442111467850-16673845782028-26357-151107-4767944125515126-1224027831622916163343-530-529679-105-1074342612826202165-142805163773541217323415-102831334341712368347736111-11903621114-3562-1413321022441288371810151565-340185973161223163743817151771111115662901417702410资料来源：BLS，联储证券研究院

图20美国失业率与美联储SEP指引（%）NBER衰退期 美国失业率(%,SA) 12月SEP预期1614121086421948-011950-051948-011950-051952-091955-011957-051959-091962-011964-051966-091969-011971-051973-091976-011978-051980-091983-011985-051987-091990-011992-051994-091997-011999-052001-092004-012006-052008-092011-012013-052015-092018-012020-052022-092025-01资料来源：BLS，美联储，联储证券研究院图21美国劳动力供需再平衡，就业缺口基本弥合（千人）缺口：供给-需求（右轴） 劳动力需求:在职+在招人数 劳动力供给：劳动力人数2020-01,-1,328.00180,000 22,5002020-01,-1,328.00170,000 17,500160,000 12,500150,000 7,500140,000 2,500130,000 -2,50000-1201-1000-1201-1002-0803-0604-0405-0205-1206-1007-0808-0609-0410-0210-1211-1012-0813-0614-0415-0215-1216-1017-0818-0619-0420-0220-1221-1022-0823-0624-0425-02资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图22美国劳动力参与率及同比增速（%）劳动力参与率当月值岁及以上，季调） 当月同比-右轴66%64%62%60%58%56%54%52%50%

3%2020-02,63.30%2%2020-02,63.30%1%0%-1%-2%-3%-4%2010-012010-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院图23美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） 图24美国非农名义平均时薪及实际时薪环比（%）0.6%名义时薪环比实际时薪环比0.6%名义时薪环比实际时薪环比-右轴0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%名义时薪同比实际时薪同比-右轴8% 8%7%6%6%5% 4%4% 2%3%0%2%1% -2%2007-032008-022007-032008-022009-012009-122010-112011-102012-092013-082014-072015-062016-052017-042018-032019-022020-012020-122021-112022-102023-092024-08资料源同顺iFinD，联储研究院 资料源：同顺iFinD，联储研究院图25最近12个月美国各行业平均时薪环比增速（%）部门2024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04平均时薪环比0.40%0.32%0.20%0.46%0.28%0.42%0.37%0.20%0.42%0.20%0.28%0.17%商品生产0.34%0.48%0.28%0.31%0.39%0.28%0.28%0.28%0.47%0.27%0.60%-0.05%采矿和伐木业0.54%0.59%0.24%0.29%0.23%0.29%0.32%0.20%0.55%0.43%0.83%-0.31%建筑业0.08%0.26%0.42%0.29%0.57%0.23%0.26%0.41%0.33%0.13%0.23%0.31%制造业-0.18%0.33%-0.20%0.20%0.40%0.20%0.18%-0.27%0.65%-0.07%0.12%0.00%服务0.40%0.29%0.20%0.46%0.29%0.43%0.40%0.17%0.39%0.20%0.22%0.20%贸易、运输和能源0.41%0.35%0.29%0.35%0.43%0.23%0.46%0.23%0.34%0.11%-0.20%0.23%零售0.41%0.45%0.14%0.57%0.59%0.47%0.61%0.39%0.21%0.28%0.16%0.07%批发0.32%0.32%0.23%0.36%0.27%0.32%0.27%0.31%0.58%0.18%0.58%0.00%信息0.24%0.59%0.34%0.70%0.26%2.14%-0.16%-0.70%0.71%0.12%-0.14%0.97%金融活动0.54%0.19%0.60%0.38%0.19%0.44%0.16%0.25%0.56%0.00%-0.58%0.12%专业和商业服务0.53%0.09%0.24%0.53%0.02%0.50%0.13%0.43%0.45%0.32%0.53%0.47%教育和健康服务0.34%0.03%0.10%0.40%0.17%0.40%0.43%-0.16%0.40%0.20%0.62%0.42%娱乐0.49%-0.04%0.08%0.37%0.20%0.57%0.81%-0.28%0.44%0.28%0.92%0.55%其他服务0.13%0.05%0.13%0.21%-0.03%0.21%0.40%-0.16%0.16%0.42%0.50%0.47%iFinD白色）图26美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%） 图27美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%）420-2-4-6-8-10

2020-01=0参与率基准值（2020-01）2020-01=0参与率基准值（2020-01）55岁+：40.2%

16-19岁 20-24岁 25-34岁35-44岁 45-54岁 55岁+8.92%23.29%8.92%23.29%21.99%19.66%22.43%18-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-0118-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-01图28美国企业职位空缺率及同比增速（%） 图29Indeed领先指标与职位空缺数806040200-20-40

美国:职位空缺率:非农部门:当月同比美国:职位空缺率:非农部门:季调:876543212015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-12

180.0160.0140.0120.0100.080.060.0

美国职位空缺数，2020-02=100IndeedJobPosting，2020-02=10020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-02资料源20-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-02图30美国挑战者企业裁员人数（人，%） 图31美国初次与持续申领失业金人数（万人）300,000250,000200,000150,000100,00050,0000

挑战者企业裁员人数:当月值挑战者企业裁员人数:当月同比-右轴

5004003002001000-10021-0321-0621-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-03

初次申请失业金人数 持续申领失业金人数-右轴29195271901852518023175211701916517160资料源同顺iFinD29195271901852518023175211701916517160图32美国广义失业率和狭义失业率（%） 图33美国因经济原因兼职人数（人）20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.0000-0101-0400-0101-0402-0703-1005-0106-0407-0708-1010-0111-0412-0713-1015-0116-0417-0718-1020-0121-0422-0723-1025-01

美国:失业率:U3:季调:当月值 U6失业率-3%

25,00020,00015,00010,0005,0000

因经济原因兼职因经济原因兼职：只能找到兼职

3,0002,5002,0001,5001,0005000资料源同顺iFinD，联储研究院 资料源同顺iFinD，联储研究院图34美国服务业平均周工时（小时） 图35美国就业市场离职率（%）35.0034.5034.0033.5033.0032.50

美国平均周工时(3MA)美国平均周工时:服务(3MA)美国平均周工时:生产(3MA)-右轴

41 5.00414.504040 4.00393.503938 3.0038 2.502006-042007-042006-042007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-042.00

美国:总离职率:非农部门:季调:当月值美国:自愿性离职率:非农部门:季调:当月值

3.503.002.502.001.501.00资料源同顺iFinD，联储研究院 资料源同顺iFinD，联储研究院美联储5月议息会议继续暂停降息月8日FOMC会议决议维持当前425-450bps的利率区间不变，符合市场预期。5月委员会会议声明主要有三处改动，强调美国经济稳健但风险上升。第一，在经济情GP（snsinntxrts认为美国经济仍然稳健。第二，在风险和不确定性部分，将美国经济风险“有所增加（crsd（frcrsd（rksfrumomtadifinhversn。从会议GDP、通胀、就业等，均反映美国经济仍在稳健扩张。鲍威尔在记者会上的表态整体中性偏鹰。一方面，CME20253（分别在7月、9月、2月，但特朗普政策下美国通胀上行压力明显，预计美联储今年3次后反弹、美元同样先跌后涨。图36美联储会议声明措辞对比内容 最新变化 5月FOMC会议声明 3月FOMC会议声明经济情况尽管净出口的波动影响了数据表现，但美国经济仍在稳健扩张。失业率稳定在较低水平、就业市场保持稳健、通胀稍高的描述不变。swingsinnetexportsaffecteddata,recentindicatorssuggesteconomicactivityhastoatasolidpace.ratehasstabilizedatalowinrecentandlabormarketconditionsremainsolid.remainssomewhatelevated.Recentindicatorssuggesteconomicactivityhastoatasolidpace.ratehasstabilizedatalowinrecentandlabormarketconditionsremainsolid.remainssomewhatelevated.风险和不确定性经济前景的不确定性持续增行的风险增加。Committeeseekstoachieveandinflationatrateof2percentoverlongerabouteconomicoutlookhasincreasedCommitteeistoriskstobothsidesofitsdualmandateandjudgesthattherisksofhigherunemploymentandhigherinflationhaverisen.Committeeseekstoachieveandinflationatrateof2percentoverlongereconomicoutlookhasincreased.Committeeistoriskstobothsidesofitsdualmandate.货币政策决定维持政策目标利率区间在4.25-4.5%不变。supportofitsgoals,Committeedecidedtomaintaintargetrangeforfederalrateat4-1/4to4-1/2percent.supportofitsgoals,Committeedecidedtomaintaintargetrangeforfederalrateat4-1/4to4-1/2percent.在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估后续数据、经济前景以及风险平衡。consideringandtimingofadditionaltotargetrangeforfederalrate,Committeewillassessincomingdata,outlook,andbalanceofrisks.consideringandtimingofadditionaltotargetrangeforfederalrate,Committeewillassessincomingdata,outlook,andbalanceofrisks.保持缩表内容和速度不变，强调委员会致力于降通胀降至2%的目标水平。Committeewillreducingitsholdingsofsecuritiesandagencydebtandagencymortgage‑backedsecurities.Committeeisstronglycommittedtosupportingandinflationtoits2percentobjective.Committeewillreducingitsholdingsofsecuritiesandagencydebtandagencymortgage‑backedsecurities.BeginninginApril,Committeewillslowpaceofdeclineofitssecuritiesholdingsbyreducingredemptioncaponsecuritiesfrom$25billionto$5billion.Committeewillmaintainredemptioncaponagencydebtandagencymortgage-backedsecuritiesat$35billion.Committeeisstronglycommittedtosupportingemploymentandreturninginflationtoits2percentobjective.美联储保持“目标导向+数据依赖”的货币政策逻辑不变。assessingappropriatestanceofmonetarypolicy,Committeewilltomonitorimplicationsofincominginformationforeconomicoutlook.CommitteebepreparedtoadjuststanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergecouldimpedeattainmentofCommittee'sgoals.Committee'sassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformation,includingreadingsonlabormarketconditions,inflationpressuresandinflationexpectations,andfinancialandinternationaldevelopments.assessingappropriatestanceofmonetarypolicy,Committeewilltomonitorimplicationsofincominginformationforeconomicoutlook.CommitteebepreparedtoadjuststanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergecouldimpedeattainmentofCommittee'sgoals.Committee'sassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformation,includingreadingsonlabormarketconditions,inflationpressuresandinflationexpectations,andfinancialandinternationaldevelopments.投票情况所有成员对5月货币政策投赞成票。VotingformonetarypolicyactionwereJeromeH.Powell,Chair;JohnC.Williams,ViceChair;MichaelS.