宏观经济研究：劳动与生育-长城证券-20250513

证券研究报告|宏观经济研究*专题报告宏观经济研究劳动与生育生育是家庭的基本功能，是人类赖以生存的基础，与休暇效用相关。生育率或人口增速与消费者的劳动时间息息相关，劳动时间拉长，生育率下降。在计划生育政策结束之后(即2012年之后),生育率与劳动时间的关系仍较强。本文研究发现(1)中国的高劳动供给弹性特征使得经济越发展，劳动者的劳动时间越长，而用于生育的休暇时间就越短，生育率越低。(2)随着居民边际消费倾向的提高，消费占GDP比重会不断上升，居民的劳动时间也会不断展模式恶性循环。最后，根据个人生育效用函数的选择，在没有资本增长的农业社会，人口会呈现马尔萨斯式周期循环；而在资本持续增长的工业社会，人口增速会随资本增长不断下降，这与内生增长模型结论基本一致。1、《CPI环比强于季节性，PPI延续跌势—-4月通胀数据点评》2025-05-123.《降息兑现，宽松周期延续—-5月国务院新闻发布条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。宏观经济研究*专题报告内容目录一、劳动时间与生育率 二、劳动供需关系 4 6 图表目录图表1:中国生育率与城镇工作时间 图表2:中国每名妇女生育数与城镇工作时间 图表3:中国华东地区初婚和初育年龄 4生育是家庭的基本功能，是人类赖以生存的基础，与休暇效用相关。在《中国生育率研究》中我们研究了影响生育率的众多因素，其中经济因素占主要作用。通俗来说，劳动我们将《中国劳动供给弹性估算》统计的城镇工如图表1,可以发现两者走势相关性较高。除了2015年“全面放开二孩”之后生育率快速反弹了两年之外，其他年份升降节奏有较强的负相关性。90年代初，城镇工作时间在40小时/周左右。此时调查生育率为7.5%,一位妇女一生平均生育2.5个孩子，人口可以保持增长。但随着经济的发展，城镇劳动时间的拉长，生育率不断下降。到2000年时城镇工作时间已经达到45小时/周，生育率也下降至4.5%左右，一位妇女一生平均生育1.5个孩子。生育率从2000年到2018年基本保持稳定，2018年之后开始新的下降，城镇工作时间也接近50小时/周。当然“计划生育”政策是90年代以来生育率大幅下降的主要原因，但自从2000年开始市场经济对生育率的影响也逐渐显现出来。从2000年至2012年高生育意愿与计划生育政策以及市场经济处于胶着的平衡状态，每名妇女的总生育数保持在1.5个孩子左右。根据《生育行为的社会动力演化及生育政策响应》调查数据显示，这一阶段的初婚年龄和初育年龄基本保持不变。但从2013年开始初婚年龄和初育年龄均不断提升，此时计划生育政策也接近尾声，“压制性”的手段大幅减轻。自从放开二孩之后，市场因素基本成为主要压力，劳动时间与生育率继续保持紧密关系。整体来说，随着工作时间的拉长，适育女性的生育率不断走低。无论是2000年之后的平衡状态，还是2018年之后的快速变化阶段，劳动时间与劳动力增速(生育率)均有直接关系。 二、劳动供需关系《中国劳动供给弹性估算》研究了劳动供给函数，本文研究劳动需求函数。为了能与劳 或者根据之前我们相关报告测算，中国的σ=0.789,Ø=-0.121,所以随如果C=Y,也达到发达国家阶段，资本已经不再短缺。方程可以简化为：结合以上两个结论，我们看出：(1)随着居民边际消费倾向的提高，消费占GDP比重会不断上升，居民的劳动时间也会不断下降；反过来，如果居民劳动时间不断增加，其边际消费倾向也会不断下降，投资占GDP比重就会上升，劳动时间会继续增加，陷入了以投资为主导的发展模式恶性循环。(2)高劳动供给特征(即劳动供给弹性为负),让劳动 后代数量，δ为养育后代的单位成本衡量值。Yt+1nt+1代表了后代的总收入，代先考虑资本基本不变(代表农业社会)情况下，每一辈的生产函数如下：并且由此可以看出，工资越高，生育率就会越高。但由于人均工资会随着劳动力(人口)的增加而不断下降，所以在没有资本增加、技术创新的农业社会里面，人口增速会呈现周期式循环状态，这就是马尔萨斯人口理论。除此之外，我们也可以提高劳动收入份额再考虑资本变动(代表工业社会)情况下，这相当于回到《内生增长模型视角下的中国并且 可以看出，劳动力(人口)增速不仅与技术进步、收入分配有关，也与人均资本存量有与农业社会相比，这里多了一项：这里的ø是知识资本弹性系数，与上述的劳动供给弹性不同。在内生增长模型中，ø(1-a)+a<1,是经济增长收敛的主要条件，在此一样。所以ø<1,是决定劳动力(人口)增速持续下降的主要原因。由于ø(1-a)+a-1<0,所以人口增速随着资本存量的增长而下降。则我们可以看出，生育率的增速先随资本存量的增长而增长，达到一定界限之后开始不断国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；模型假设较现实条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。免责声明长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供，除非另有说述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。因本研因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。分析师声明投资评级说明买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业，市场指沪深300指数深圳北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：518033