企业理财与会计学

一.财务管理绪论

1.企业财务管理的本质2.企业的组织形式与财务管理3.现代企业中的财务管理4.企业财务管理的目标5.财务管理课程的主要内容11.财务管理的本质●什么是企业财务?●什么是企业财务管理?●企业财务管理有何特点?2●什么是企业财务?

企业财务,是企业中各种财务活动和财务关系的统称.

所谓财务活动,是指企业围绕资金运动所进行的各种活动.所谓财务关系,是指企业在组织财务活动中,企业内部、企业内部与外部之间所形成的各种关系.3

企业的资金,是企业生产经营中各项资产的货币表现.企业资金的运动,是指企业资金随着生产经营活动而不断发生的形态上、数量上的变化.

4

5

企业的财务关系主要包括:企业所有者与企业法人之间的财务关系;企业所有者与企业经营者之间的财务关系;企业法人与企业债权人之间的财务关系;企业内部组织之间的财务关系;企业与供给商之间的财务关系;企业与员工的财务关系;企业与客户或者顾客之间的财务关系;企业与政府之间的财务关系;

6●什么是企业财务管理?7●企业财务管理有何特点?8

2.企业的组织形式与财务管理●企业的组织形式有哪些?●不同组织形式下的企业财务管理有何不同?9●企业的组织形式有哪些?独资企业合伙企业公司制企业出资人一个两个以上两个以上两权别离不别离不别离别离是否法人不是不是是出资人承无限无限有限担的责任10

●不同组织形式下的企业财务

管理有何不同?

113.现代企业中的财务管理●现代企业管理的中心是什么?●现代企业中财务与会计的关系是什么?12

●现代企业管理的中心是什么?

企业管理的中心,是随着企业开展的不同阶段、企业经营的外部环境不同可能不一而论.从企业管理的开展过程来看,企业管理的中心具有以“生产管理为中心〞向“营销管理为中心〞开展,从“营销管理为中心〞向“战略经营为中心〞开展的趋势.13“战略经营〞,不同于“经营战略〞.它是企业面对复杂、多变的外部经营环境,如何能够有效的利用企业资源获得持续开展的一种管理模式或者管理思维.“战略经营〞强调的是整体性、长远性、权变性.财务管理在“战略经营〞中发挥着重要的作用.14在现代企业最高管理层中,最重要的三个职位:首席执行官或者总裁(chie

fexecutiveofficial,CEO)、首席运营官或者运营总监(chiefexecutiveofficial,COO)和首席财务官或者财务总监(chieffinanceofficial,CFO)

15●现代企业中财务与会计的

关系是什么?

在现代企业中,财务管理与会计核算是既存在紧密联系又相互独立的两种不同的职能活动.从两者的区别来讲,财务管理与会计工作无论是工作的性质、职能、内容还是在企业中的地位等各方面都存在着差异.从两者的相互联系来看,财务管理离不开会计核算.

16

在西方兴旺国家的大型企业中,财务管理与会计工作往往在组织机构上进行明确区分、分别设置.企业负责会计工作的最高长官称为“会计长(controller)〞;主管财务的最高长官称为“财务主任(treasurer)〞.17

184.企业财务管理的目标

●

确定企业财务管理目标的意义是什么?●

如何确定企业的财务管理目标?19

●

确定企业财务管理目标的意义

是什么?

财务管理的核心是财务决策与财务控制.目标在决策中的作用.目标在控制中的作用.

20

●

如何确定企业的财务管理目标?

目标具有层次性.企业财务管理的最高目标:--收入或产量最大化

--利润最大化

--企业价值大化

--股东财富最大化21财务学理论认为:企业价值等于企业未来现金流量的折现之和.

t=nCFt企业价值=∑t=1(1+r)t如果n∞,每年现金流固定,

CF

企业的价值=r

22235.财务管理课程的内容

财务管理课程主要是针对公司制企业的理财活动进行讲授.公司理财,是一门关于公司制企业如何保持价值、创造价值的学问.即如何评估或者衡量价值,是公司理财学的核心.24二、理财环境1、理财环境的概念2、税收环境与企业理财3、金融环境与企业理财4、宏观经济环境与企业理财25

1、理财环境的概念26272、税收环境与企业理财28举例:企业以50,000元价格购入A机器,可使用5年,假设期满无残值.设备投入使用后每年产生税后利润10,000元.该设备已经使用3年,现拟以10,000元出售,另行购置效率更高的B机器.新机器购价80,000元,也可使用5年,期满无残值.使用新机器每年税后利润为11,000元.如果贴现率为10%,所得税率为33%.问购置新机器是否合算?29旧设备出售损失不能抵扣税收的情况下3031旧设备出售损失能抵扣税收的情况下323.金融环境与企业理财33金融市场是金融工具进行交易的场所或机制,也是确定金融工具价格的场所或机制。构成金融市场的根本要素有：交易的主体交易的对象交易的工具组织方式3435金融环境对企业理财的影响我国金融市场的开展对企业理财的影响利率对企业理财的影响利率大小的影响因素与利率构成影响利率的因素利率的构成●纯利率●通货膨胀补偿●违约风险补偿●流动风险补偿●期限风险补偿364、宏观经济环境与企业理财37三、财务分析1.财务分析的作用2.财务比率分析3.杜邦财务分析381.财务分析的作用

财务分析，是某一主体为了特定的目的,利用财务数据对企业的经营活动所进行的分析。财务分析的作用常见的财务分析方法

39财务管理过程与循环方案执行检查行动方案执行检查行动40

常见的财务分析方法有：财务比率分析杜邦财务分析412.财务比率分析财务比率分析，是利用一系列财务比率来进行的财务分析。它是最根本的财务分析方法。财务比率的概念最常见的财务比率财务比率分析的本卷须知42财务比率,是指同一张财务报表的不同工程之间不同类别之间或者在两张不同财务报表的有关工程之间的比率关系。根本的财务报表：资产负债表损益表现金流量表

43

财务比率的种类很多。不同的分析主体所惯性的财务比率是不一样的。最常见的财务比率包括以下几种：杠杆比率流动性比率盈利性比率资产使用比率市场价值比率4445

流动比率，主要是用来分析企业的短期偿债能力。常用的流通比率包括：流动比率速动比率超速动比率46

盈利比率，主要是用于分析企业的盈利能力。常见的盈利比率有：销售毛利率销售净利率资产报酬率净资产报酬率47

资产使用比率，主要用于分析企业的运营能力和效率。常见的资产使用比率有：应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率48市场价值比率，是用于对上市企业的股东收益能力进行的分析。常见的市场价值比率有：市盈率〔P/E〕股利支付率市场价值与帐面价值比率〔P/B〕49财务比率分析的本卷须知：财务比率分析必须进行比较才有意义行业平均水平比较行业最高水平比较横向比较两个同类企业的比较企业不同时期的比较----纵向比较财务比率分析本身具有局限性财务数据的主观性因素财务比率指标的片面性503.杜邦财务分析由于每一个财务比率指标,都是从某一个侧面反映企业的经济特征,难以对企业的财务状况给出一个整体的结论.因此,需要一些综合分析与评价的方法.杜邦分析法就是企业常用的一种综合财务分析方法.杜邦分析法的根本原理杜邦分析法的作用51

杜邦分析法,是以净资产报酬率作为分析的核心指标,通过指标分解来揭示不同财务比率指标与净资产报酬率之间的关系,全面地说明企业经营中各方面的变化情况的一种财务管理方法.净资产报酬率资产报酬率权益倍数销售净利润率资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额销售收入销售本钱期间费用所得税52

杜邦分析法的主要作用在于:揭示指标变动的原因和变动趋势为企业采取措施指明方向53四.资金的时间价值

1、资金时间价值的本质2、资金时间价值的计算3、资金时间价值的应用54

1、资金时间价值的本质资金的时间价值,是现代企业财务管理应该树立的根本观念,是企业财务决策的根本依据.资金时间价值的概念资金时间价值的本质资金时间价值的表现形式55所谓资金的时间价值，是指资金在不同的时点〔日期〕具有不同的价值。今天的一元钱与明天的一元钱价值是不一样的。在没有通货膨胀和风险的情况下，今天的一元钱比明天的一元钱更有价值。5657一般来讲，资金的时间价值常常用利率来表现。由于利率确实定往往受多种因素〔资金的供求关系、通货膨胀、风险补偿等〕的影响。所以，资金的时间价值可以用无风险和通货膨胀贴水的国债利率进行表示。582、资金时间价值的计算所谓资金的时间价值计算,是指将不同时点(日期)的资金价值量换算成同一时点(日期)资金价值量的过程.单利与复利的计算现值与终值的计算年金的时间价值计算59在进行资金的时间价值计算时，首先需要明确的两个概念是：单利与复利。所谓单利，是指进行本利计算的时候，每一个期间的利息不作为下一期利息计算的本金的计息方法。所谓复利，是指进行本利计算的时候，每一个期间的利息作为下一期利息计算的本金的计息方法，即俗称的“驴打滚〞、“利滚利〞。60举例目前我国居民的银行储蓄利率为：一年期的定期存款利率：1.98%;三年期的定期存款利率:2.52%;利用复利概念，比较一年期居民储蓄收益率与三年期居民储蓄收益率.首先,进行单利计算情况下的收益率比较一年期的定期存款年收益率：1.584%;三年期的定期存款年收益率:2.016%;其次,考虑复利计算情况下的收益率比较一年期的定期存款年收益率：1.609%;三年期的定期存款年收益率:2.016%;

61如果将两者的比较都用同样的时间段进行分析.按照一年期存款收益率,在考虑复利情况下,年平均收益率计算如下:第一年的收益:100x1.584%=1.584元第二年的收益:(100+1.584)x1.584%=1.609元第三年的收益:(100+1.584+1.609)x1.584%=1.635元三年收益合计4.828元年平均收益1.609元年平均收益率1.609%62由于资金的时间价值,两笔不同时点的资金量进行比较的时候,必须将它们换算成同一个时点进行计算资金的价值量.计算的方法主要有两种:现值的计算终值的计算63

所谓现值计算,是指未来的一笔资金相当于目前资金价值量的计算.举例:如果存入一笔钱到银行,每年利率为10%,三年后可以得到100元.那么,三年后的100元相当于现在多少钱?

假设相当于现在x元.根据条件:x元钱相当于第一年末的资金量为:x(1+10%)x元钱相当于第二年末的资金量为:x(1+10%)2x元钱相当于第三年末的资金量为:x(1+10%)3

x(1+10%)3=100x=75.1元64假设n年后的资金量为FV(futurevalue),利率(折现率)为r%,那么FV的现值等于PV(presentValue).FVPV=(1+r%)n其中:PV称为现值FV称为终值1/(1+r%)n称为折现率为r%、折现期为n的复利现值系数ＤＦ〔discountfactor〕，表示为DFr%，n。65复利现值系数〔DF〕和折现率〔r%〕、折现期n的关系可以用以下图表示：DFr1〈r2〈r3

r1%r2%r3%时间n66所谓终值计算，是指现在的一笔钱相当于未来的资金量计算。FV=ＰＶ〔１＋ｒ％〕ｎ其中：〔１＋ｒ％〕ｎ称为折现率为r%、折现期为n的复利终值系数CF〔compoundfactor〕，表示为CFr%，n。67复利终值系数〔CF〕和折现率〔r%〕、折现期n的关系可以用以下图表示：CFr1%r2%r3%r1〉r2〉r3

时间n

6869年金的现值计算可以用以下图加以说明。012n-1nAAAAA1/〔1+i〕1A1/〔1+i〕2A1/〔1+i〕n-1A1/〔1+i〕n

n1PVAn=A∑t=1〔1+i〕t70n1PVAn=A∑t=1〔1+i〕t〔1+i〕n-1=Ai〔1+i〕n其中：PVAn称为年金A的现值；

〔1+i〕n-1/i〔1+i〕n称为年金为A，折现率为i，期间为n的年金折现系数ADF〔annualdiscountfactor〕，表示为ADFi，n。71年金现值系数与折现率、折现期间的关系用图所示。ADFi1i2i3

i1∠i2∠i3n72年金终值的计算可以以以下图加以说明。012n-1nAAAAAA〔1+i〕A〔1+i〕n-2A〔1+i〕n-1FVAn

73nFVAn=A∑〔1+i〕t-1t=1〔1+i〕n-1=Ai其中：FVAn称为年金A的终值；〔1+i〕n-1/i称为折现率为i，折现期为n的年金终值系数ACF〔annualcompoundfactor〕，表示为ACFi，n。74年金终值系数与折现率、折现期的关系可以用以下图表示。ACFi1i2i3i1〉i2〉i3n753、资金时间价值的应用

在现代经济社会中，无论是企业财务管理还是个人理财，都需要应用资金的时间价值概念、计算资金的时间价值，以便于进行正确的决策。企业财务管理中的资金时间价值个人理财中的资金时间价值76777879【举例说明】某房地产公司出售一种单元房,有两种售房方案:方案一:房价100,000元,购置时一次性付清房款;方案二:房价115,000元,购置时支付20%,余款在5年内平均支付.如果现在银行存款利率为10%,你应该选择哪种方案?80方案一的支付现值=100000(元)方案二的支付现值=23,000+18400xADF10%,5

=23000+18400x3.791=92754.4(元)方案一的终值=100,000xCF10%,5

=100000x1.611=161100(元)方案二的终值=23000xCF10%,5+18400xCF10%,5

=23000x1.611+18400x6.105=149385(元)81

五、风险与收益1、风险的概念2、风险的种类3、风险的衡量4、风险与收益的关系5、杠杆现象与风险821、

风险的概念所谓风险,是指预期结果的不确定性,尤其是指不好的结果出现的可能性.从财务的角度讲,风险是指无法到达预期报酬的可能性.企业的理财活动往往是在有风险的情况下进行的.企业的价值不仅与企业的净现金流有关,与资金的时间价值有关,而且还与风险因素有关.因此,企业理财时,必须研究风险、计量风险并设法控制风险.83

2、风险的种类843、风险的衡量85--具体的计算步骤如下：确定收益的分布状态可能状态发生的概率该状态的结果状态1p1x1

状态2p2x2.........

状态npn

xn86874、风险和收益的关系88风险报酬率=标准差率x风险报酬系数风险报酬系数,是将标准差率转化为风险报酬的一种系数.风险报酬系数确定的方法一般有:、根据以往的工程加以确定。、由企业领导或企业组织专家进行确定。、由国家有关部门组织有关专家确定。8990资产A的风险报酬率=4.9x100%x0.069=3.27%资产B的风险报酬率=4.9x100%x0.0810=3.92%资产C的风险报酬率=7.35x100%x0.0710=5.42%9192证券组合的风险收益证券组合k由N种不同证券组成.这些证券在组合中的比例分别为：W1、W2、…、WN；预期收益率分别为：r1、r2、…、rN；标准方差分别为：δ1、δ2、…、δN。●证券组合的预期收益rK=W1r1+W2r2+。。。+WNrN●证券组合的预期收益标准方差NNNδK=∑Wiδi+∑∑WiWj.cov(KiKj)i=1i=1j=1i=j●证券组合的风险躲避作用93

945、杠杆现象与风险经营杠杆现象,是指由于固定本钱的存在,当销售额有一定的变动时,息税前利润有更大变动.我们将这种现象称为“经营杠杆现象〞.经营杠杆现象,是导致企业经营风险的一个重要原因.经营杠杆系数,是反映经营杠杆现象程度的一项指标.人们可以通过经营杠杆系数来衡量企业的经营风险大小.95经营杠杆系数(DOL)＝(息税前利润的变动额/基期息税前利润)

(销售收入的变动额/基期销售收入)

=基期的边际收益基期的息税前利润

【举例说明】刘曼红教授编的教材表7-4和7-596财务杠杆现象,是指当企业通过债务进行资金筹集时,由于债务本钱费用具有固定性的特点,当息税前利润有一定的变动时,每股收益有更大变动.我们将这种现象称为“财务杠杆现象〞.财务杠杆现象,是导致企业财务风险的一个重要原因.财务杠杆系数,是反映财务杠杆现象程度的一项指标.人们可以通过财务杠杆系数来衡量企业的财务风险大小.97财务杠杆系数(DFL)

=(每股收益变动额/基期的每股收益)(息税前利润的变动额/基期息税前利润)

＝基期的息税前利润基期的息税前利润—利息费用【举例说明】刘曼红教授编的教材表7-6和7-798所谓“联合杠杆现象〞,是指由于经营杠杆和财务杠杆现象的共同作用,导致企业当销售发生一定的变化,每股收益将发生更大变化的现象.联合杠杆现象导致了企业总的风险.其程度可以通过联合杠杆系数来反映.联合杠杆系数(DCL)=每股收益变动率=DOLXDFL销售收入变动率【举例说明】刘曼红教授编的教材表7-8991001011021031041052、企业资金需求预测106

在进行资金需求预测时，常用的定量模型分析法有：比率分析法资金习性分析法

107【根本原理】●首先,确定一项指标能够揭示资金需求量的数量变化.如销售收入的变动,将引起企业资金需求量的变化并且它们之间存在着比率关系,那么该企业可以建立销售百分率法进行资金需求良的预测.●其次,将资产负债表中预计随销售变动而变动的工程别离出来.●再次,确定需要增加的资金.●最后,确定对外界资金需求的数量.108【举例说明】四方公司1999年12月31日的资产负债表如下:资产负债与所有者权益现金50,000应付费用50,000应收帐款150,000应付帐款100,000存货300,000短期借款250,000固定资产净值300,000公司债券100,000实收资本200,000保存盈余100,000资产合计800,000负债与所有者权益800,000109110【解答】应用销售百分率法进行预测的过程如下:首先,确定四方公司销售百分率资产销售百负债与所销售百分率(%)有者权益分率(%)现金5应付费用5应收帐款15应付帐款10存货30短期借款不变动固定资产净值不变动公司债券不变动实收资本不变动保存盈余不变动资产合计50负债与所有者权益15111

其次,确定需要增加的资金.根据上表的分析,销售收入每增加100元,必须增加50元的资金需求,但同时增加15元的资金来源.从50%的资金需求中减去15%自动产生的资金来源,还剩下35%的资金来源.由于该公司2000年销售收入较1999年增加200,000元,使用35%的比率可以预测需要增加的资金需求为70,000元.

112113按照上述分析的根本条件,如果2000年销售收入预计为1,100,000元,企业的资金需求是多少?114【根本原理】●根据历年的统计资料,确定资金变动与产销量变动之间的依存关系,即资金习性.●根据资金习性和下一年度预计的产销量,对下一年度资金的需求量进行预测.115【举例说明】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示:

年度销售收入xi现金占用yi12,000,000110,00022,400,000130,00032,600,000140,00042,750,000150,00053,000,000160,000116根据资料,采用上下点法确定随销售变动而变动的现金占用量和不随销售变化而变动的现金占用量.如果将现金占用与销售收入存在的关系表示为:Y=a+bXb=最高现金占用量-最低现金占用量最高销售收入-最低销售收入=160,000-110,000=0.053,000,000-2,000,000117a=Y-bX将第5年的数据和b的值代入上式,可以获得:a=160,000-3,000,000x0.05=10,000元存货、应收帐款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料进行上述的划分，然后汇总列表如下：年度不变资金〔a〕每一元销售收入所需变动资金〔b〕流动资产现金10,0000.05应收帐款60,0000.14存货100,0000.22小计170,0000.41减:流动负债应付帐款80,0000.11经资金占用90.0000.30固定资产厂房、设备510,0000所需资金合计600,0000.30118根据上述资料,可以进行下一年度资金需求的预测.如果下一年度销售收入预计为3,500,000元,那么资金需求量为1,650,000元.(600,000+0.30x3,500,000)

119120121公司的销售活动具有明显的季节性。3月份到5月份期间销售到达顶峰。大约30%的销售在销售发生后的一个月内可以收到货款；50%在销售发生后的第二个月内收到货款；剩下的将在销售发生后的第三个月内收到。公司希望能通过预测未来的销售额及货款收回来安排采购进度。一般情况下，采购额等于销售额的75%，而且应该在预计销售发生的前两个月完成。采购货款与购置发生的下一个月内支付。122工资、奖金、租金以及其他现金费用的支付情况如下所示：1月2月3月4月5月6月工资及薪金(千元)3,00010,0007,0008,0006,0004,000租金(千元)4,0004,0004,0004,0004,0004,000其他现金费用(千元)1,0005001,2001,5001,5001,200另外,有关现金支付的业务包括:2月份购置设备14,000千元;5月份归还12,000千元的贷款;6月份支付150,000千元长期借款的半年利息7,500千元;5月份还要一次性支付短期借款的本金12,000千元及其1月至5月的利息600千元.

123公司当前的现金余额为20,000千元.根据有关规定,公司必须保持10,000千元的最低现金余额.

今年最后三个月的销售收入和来年六个月的销售收入预计如下:

10月11月12月1月2月3月4月5月6月

55,00062,00050,00060,00075,00088,000100,000110,000100,000

公司财务主管编制月份现金预算如下:1241月2月3月4月5月6月现金预算现金收入货款回收57,00055,40062,50075,90089,000100,600现金支出支付采购货款56,25066,00075,00082,50075,00060,000工资及薪金3,00010,0007,0008,0006,0004,000租金4,0004,0004,0004,0004,0004,000其他现金费用1,0005001,2001,5001,5001,200当前债务利息12,000千元短期借款600150,000千元长期借款7,500纳税4,4605,200购置设备14,000归还贷款本金12,000现金支出合计64,25094,50091,66096,00099,10081,9001251263、资本本钱127128资本本钱的大小,一般用资本本钱率来表示.资本本钱率可以表示为:资本的占用费用x100%资本本钱率=资本总额-资本的筹集费用资本本钱的计算包括：不同来源资本的本钱计算；资本的综合平均本钱计算；资本的边际本钱计算；129●长期借款的资本本钱=借款年利息(1-所得税率)借款筹资总额(1-筹资费率)由于银行借款的手续费很低,故筹资费率往往忽略不计,那么长期借款的资本本钱=借款年利息率(1-所得税率)130

●债券发行的资本本钱=债券年利息(1-所得税率)债券筹资总额(1-发行费率)【举例说明】某公司发行期限为25年,债券票面利率为12%的债券1000万元.发行费率为筹资额的3%,所得税率为40%,那么债券的资本本钱=1000x12%x(1-40%)1000x(1-3%)=7.22%131●普通股的资本本钱如果每年的股利不变,普通股的资本本钱=每年固定股利/普通股的现价(1-筹资费率)如果股利递增,普通股的资本本钱=下一期股利/普通股的现价(1-筹资费率)+股利的年增长率【举例说明】某公司普通股发行价为100元,筹资费率为5%,预计下一年发放股利12元/股,以后每年增长4%,那么此股的资本本钱=12/100x(1-5%)+4%=16.63%132●优先股的资本本钱=优先股每年的股利发行优先股总额(1-筹资费率)【举例说明】某公司按面值发行100万元优先股,筹资费率为4%,每年支付12%的股利.那么此股的资本本钱=100x12%100x(1-4%)=12.5%133●留存收益的资本本钱留存收益的资本本钱是一种时机本钱,它与普通股的资本本钱计算一样,不过不需考虑筹资费用.134资本的综合平均本钱计算所谓综合资本本钱,是指企业从不同渠道、用多种方式筹集的资金按照各种资金所占的比重为权数，对各种资金的本钱进行加权平均计算出来的资本本钱。资本的综合平均本钱计算公式如下所示：Kw=∑WjKjKw--综合的资本本钱；Wj--第j种资金占总资金的比重；Kj--第j种资金的本钱；135举例说明教材第七章第111页.136边际资本本钱的计算所谓边际资本本钱，是指资金每增加一个单位而增加的本钱。边际资本本钱计算需要按照以下步骤进行：、确定企业的最优资本结构；、确定各种筹资方式的资本本钱；、计算筹资总额的分界点；、计算边际资本本钱。137

举例说明教材第七章112页.1384、资本结构139140资本结构的有关理论主要有：

●早期的资本结构理论●MM理论●平衡理论●其他的现代各种学说141最优资本结构,是指能够导致企业的资本本钱最小、企业价值最大(或者股东财富最大)的资本结构。最优资本结构确定的方法主要有：EBIT-EPS分析法；比较资金本钱法；逐步测试法；因素分析法；1421431441451462、资本预算147148149

150151152153154乙方案：12345销售收入80008000800080008000付现本钱30003400380042004600折旧20002000200020002000税前净利30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840营业净现金38003560332030802840流量〔NCF〕155156157158159160161162163164165

获利指数(PI,profitindex)计算

n

∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n

PI=i=m+1m

∑(yi/(1+I%)i)

i=1166167168内部报酬率(IRR,internalreturnrate)计算假设内部报酬率(IRR)为I%,那么nm∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n-∑(yi/(1+I%)i)=0i=m+1i=1

169170年金现值系数3.1272.99118%i%20%贴现率贴现率年金现值系数18%3.127i%x%2%3.1250.0020.13620%2.991x/2=0.002/0.136x=0.03%ii%=18%+0.03%=18.03%171172173资本预算分析中应注意的问题工程取舍；利用NPV、PI和IRR进行工程排序，可能存在一定的不完全一致的现象。限额资本的分配；

1743、资本预算中的风险分析

资本预算中，许多变量的金额是通过预测、估计而生成的。由于资本预算往往涉及较长的期间，尽管人们试图采取先进的手段和方法力求对未来的状态进行正确的预测，客观上变量存在着不确定性，从而导致资本预算存在着风险。调整贴现率法等价现金流法资本资产定价模型法175八、运营资金的管理1761、运营资