20250524华福证券鱼跃医疗002223.SZQ1收入符合预期CGM新品上市丰富增长动能4410kb

1诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明1诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明华福证券公司研究鱼跃医疗（002223.SZ）公司研究Q1收入符合预期，CGM新品上市丰富增长动能投资要点：事件202425年一季报。2475.66亿元（同比-5.09%，归母净利润18.06亿元（同比24.63%，扣非归公司财报点评母净利润13.93亿元（同比24.12%；25Q1：实现收入2436亿元(+9.176.25亿元(-5.265.13亿元(-6.91%)。公司财报点评血糖板块维持高增速，呼吸受同期高基数影响24POCT10.30亿元(+40.20%)，GM25.97-22.42氧机、湿化治疗仪下滑，家用呼吸机、雾化器同比增长。家用健康检测、临床板块基本持平，其中电子血压计在现有规模下仍实现同比双2.3934%Q19%24年利润端略有承压，随25年收入增速修复有望重回增长轨道2450.14%(-1.35pct)17.99%(+4.3pct)5.66%(+0.5pct)，研发费用率7.23%+0.9pct)。2425年收入增速提升后盈利能力修复二代上市+Inogen参股+AI成长空间24年内销65.4（同比8.58%，外销9.49（同比30.4%，CGM已获批、Inogen战略合2025AIagentAI健康管家公

医疗设备20250524日买入（维持评级）基本数据日期 2025-05-23收盘价： 36.95元总股本/流通股本(百万股) 1,002.48/940.16流通A股市值(百万元) 每股净资产(元) 13.07资负债(%) 19.43一年内最高/最低价(元) 42.08/30.05一年内股价相对走势团队成员分析师：王艳(S0210524040001)wy30524@研究助理： 黄冠(S0210124040019)hgq30485@相关报告1、CGM新品上市，海外参股Inogen国际化步履加速——2025.02.052、老牌家用医疗器械龙头，战略转型焕新机——2025.01.10证 测，持续丰富公司产品矩阵，打开成长空间。券 盈利预测与投资建议研 考虑到公司24年年报披露后续新品上市进展持续我们调整此究报 前盈利预测预计2025-2027年公司营收分别为87/99/111亿元（前值告 为92/107/-亿元同比增长15%14%归母净利润分别为20、2427（值为2327-元比长1%6%1%持“买入”评级。风险提示呼吸机美国注册进展不及预期的影响，海外市场销售不及预期的影响，宏观消费环境的影响财务数据和估值2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）7,9727,5668,6709,85611,127增长率12%-5%15%14%13%净利润（百万元）2,3961,8062,0372,3622,677增长率50%-25%13%16%13%EPS（元/股）2.391.802.032.362.67市盈率（P/E）15.520.518.215.713.8市净率（P/B）3.13.0华福证券|华福证券|鱼跃医疗PAGE2诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明PAGE2诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券|华福证券|鱼跃医疗PAGE3诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明PAGE3诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明图表1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元 2024A2025E2026E2027E单位:百万元2024A2025E2026E2027E货币资金 6,6198,51710,16212,119营业收入7,5668,6709,85611,127应收票据及账款 742498567639营业成本3,7724,2874,7835,295预付账款 42647279税金及附加748799111存货 1,4401,5951,8141,981销售费用1,3611,3001,4291,558合同资产 116911管理费用428433483534其他流动资产 416229264301研发费用547590670757流动资产合计 9,25910,90412,87815,120财务费用-236-186-257-252长期股权投资 65656565信用减值损失-21000固定资产 1,9561,8911,7361,601资产减值损失-47000在建工程 4-86-81-81公允价值变动收益0-1-2-1无形资产 492423383341投资收益23505050商誉 1,0841,0841,0841,084其他收益35222012020其他非流动资产 2,7852,8983,0163,143营业利润1,9322,4282,8183,193非流动资产合计 6,3876,2766,2046,154营业外收入5111资产合计 15,64617,18019,08221,274营业外支出4222短期借款 0000利润总额1,9332,4272,8173,192应付票据及账款 1,5291,5041,7531,972所得税129388451511预收款项 0000净利润1,8042,0392,3662,681合同负债 205260296334少数股东损益-1244其他应付款 264264264264归属母公司净利润1,8062,0372,3622,677其他流动负债 694723776831按最新股本摊薄）1.802.032.362.67流动负债合计 2,6932,7513,0893,402长期借款 0000主要财务比率应付债券 00002024A2025E2026E2027E其他非流动负债 299299299299成长能力非流动负债合计 299299299299营业收入增长率-5.1%14.6%13.7%12.9%负债合计 2,9923,0503,3883,700EBIT增长率-37.0%32.1%14.2%14.9%益 12,53514,00915,56917,444归母公司净利润增长率-24.6%12.8%16.0%13.3%少数股东权益 119121125129获利能力所有者权益合计 12,65414,13015,69417,573毛利率50.1%50.6%51.5%52.4%负债和股东权益 15,64617,18019,08221,274净利率23.8%23.5%24.0%24.1%ROE14.3%14.4%15.1%15.2%现金流量表ROIC17.5%20.0%20.1%20.1%单位:百万元 2024A2025E2026E2027E偿债能力经营活动现金流 1,8162,1062,2262,546资产负债率19.1%17.8%17.8%17.4%现金收益 1,8172,1082,3562,662流动比率3.44.04.24.4存货影响 -28-155-218-167速动比率3.9经营性应收影响 -247222-76-79营运能力经营性应付影响 149-26249219总资产周转率0.5其他影响 125-43-84-89应收账款周转天数28251920投资活动现金流 -258-37-38存货周转天数136127128129资本支出 -106-31-57-56每股指标（元）股权投资 160000每股收益1.802.032.362.67其他长期资产变化 -80392118每股经营现金流1.84融资活动现金流 -2,399-215-545-550每股净资产12.5013.9715.5317.40借款增加 -1,187000估值比率股利及利息支付 -1,224-803-803-803P/E21181614股东融资 8000P/B3322其他影响 4588259253EV/EBITDA47373329数据来源：公司报告、华福证券研究所分析师声明的补偿。一般声明华福证券有限责任公司（）何责任。报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明唯一参考依据。投资评级声明类别评级评级说明公司评级买入未来6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上持有未来6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间中性未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间回避未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上跟随大市未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间弱于大市未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-