【闻泰科技海外并购融资效果评价实证分析案例报告】10000字（论文）

闻泰科技海外并购融资效果评价实证分析案例报告目录TOC\o"1-3"\h\u22925闻泰科技海外并购融资效果评价实证分析案例报告 1123511.1闻泰科技并购融资中存在的风险分析 1311711.1.1财务风险 1219791.1.2股权被稀释风险 3295291.2闻泰科技并购对绩效的影响 5129251.2.1闻泰科技短期股票绩效分析 6264741.2.2融资方式应用对财务指标的影响 815421.3闻泰科技并购融资方式评价 151.1闻泰科技并购融资中存在的风险分析1.1.1财务风险本次并购中，闻泰科技子公司运用了大规模债务，导致企业存在贷款偿还风险及汇率风险，也使得企业的债务占比急速上升，加大了企业的财务风险。如果企业在并购中及并购后，不进行及时的资源整合，一旦遇到行业或者宏观经济不利的情况，闻泰科技很可能由于财务风险导致陷入破产危机。因此，本文采用Z值模型分析闻泰科技并购安世集团后的财务风险。1968年Altman教授提出运用Z值模型分析企业破产风险。通过计算Z值所处范围确定企业破产风险大小，以1.81和2.675为临界值，如果小于1.81表明公司面临较大的破产风险。Z值模型在全球范围内广泛使用，其中挑选了5个能够充分反映财务风险的指标，即：X1、X2、X3、X4以及X5，其中偿债能力为X1和Z=0.717X其中：X1X2X3X4X根据闻泰科技2017~2020年三季度财报的财务数据，可以计算这三年的闻泰科技的Z值数据。表5-1闻泰科技Z值模型分析Table5-1Z-valuemodelanalysisofWenTaitechnology2016年2017年2018年2019年X0.130.03-0.080.00X0.020.050.030.03X0.020.050.010.03X3.646.142.114.92X1.041.551.020.64Z2.754.331.922.82Z值结论良好良好较差良好从上文的计算数据可以看出，并购前2016年及2017年其财务风险的Z值为2.75和4.33，均高于高于2.675，说明并购前闻泰科技财务状况良好，不存在财务风险。在并购中的2018年闻泰科技的Z值下降至1.92，远低于2.675，说明企业财务状况出现问题，在并购中由于大规模负债导致企业财务风险增加。在并购后的2019年闻泰科技的Z值开始上升，为2.82，高于于临界值2.675，说明在并购后闻泰科技通过发行股票并募集配套资金等方式，缓解了资金压力，缓解了企业财务风险。后文继续对债务融资导致的贷款偿还风险进行分析。通过上文对本次并购中的债务融资进行介绍，在前两次交易中，闻泰科技进行了大规模贷款，债务融资占了很大的比重，金额高达117.92亿元，在将来的一段时间内都会给企业带来很大的还本付息的压力。根据下表可见，预期闻泰科技2018年~2022年利息费用较高，闻泰科技的偿债压力较大，闻泰科技2016~2018年的净利润仅为0.48、3.29、0.61亿元，显然闻泰科技净利润难以覆盖本次融资导致利息费用，同时企业还需要偿还贷款本金。因此企业的贷款偿还风险骤增。

表5-2本次并购中借款预期产生利息Table5-2Interestisexpectedtobegeneratedfromborrowinginthismerger阶段贷款人贷款金额借款人预期利息（亿元）20182019202020212022第一次交易上海中闻金泰（子公司）35兴业银行-1.751.257.007.88合肥中闻金泰（孙公司）10.15云南省城投0.661.021.02--第二次交易安世集团（被并购方）56.32境外银团-0.642.482.432.42小魅科技（孙公司）10工商银行-0.51.50--总计0.664.1710.539.7110.32后期为了清偿借款部分资金，闻泰科技不仅将战略投资者对孙公司合肥中闻金泰的借款置换为上市公司股权，而且闻泰科技通过股权融资方式，采用募集配套资金及引入战略投资者两种手段，筹集资金用以偿还贷款缓解债务压力。通过以上一系列的资本运作，资产负债率有所下降，高利息成本被削减，偿还债务的风险也随之降低。海外并购通常涉及两个甚至两个以上的国家，这就必然会导致运用不同币种支付而带来的汇率变动风险。对于大多数海外并购交易而言，并购双方一般会使用国际通用的美元或欧元结算，但是我国企业通常以人民币作为记账本位币。因此，人民币与外币的汇率变动可能会对并购交易产生不利影响，甚至会使我国企业在海外并购中蒙受损失。在闻泰科技并购安世集团的案例中，对于境外LP权益的收购支付运用美元进行交易结算。因此一旦美元出现升值的情况势必会使得闻泰科技支付更多金额，从而承受一定损失。2017年9月30日美元兑人民币为1：6.83899，两年后的2019年9月30日人民币出现了贬值情况，美元兑人民币上升至1：7.00，这进一步增加了我国企业海外并购的并购成本。根据闻泰科技后续发布的公告显示，境外贷款由安世集团的境外收入部分进行偿还，降低了汇率风险。1.1.2股权被稀释风险配套融资具有股权被稀释的风险。企业一旦增发股票过多，可能会稀释股权比例，对大股东的控制权产生威胁。通常情况下，最大股东处于绝对控制时，偏向股权融资，而处于非绝对控制的最大股东，更偏向债券融资。闻泰科技在并购前持股比例最大为张学政及其一致行动人，持股比例为29.97%，并不属于绝对控制。为了完成收购安世的目的，闻泰科技两次发行股份并募集配套资金，具体金额及数量如下表所示，通过5-4中数据可以看出闻泰科技累计发行了大量股票。表5-3闻泰科技定向增发金额及数量Table5-3AmountandquantityofprivateplacementbyWenTaitechnology阶段项目金额（元）数量（股）发行后总股份数量（股）第二次交易发行股票支付9,955,926,540403,400,5891,040,666,976配套融资6,496,769,50283,366,7331,124,033,709第一次交易发行股票支付6,183,715,17268,381,2361,192,414,945配套融资5,799,999,93944,581,0911,236,996,036闻泰科技前五大股东变化情况如下表4-5所示，可以看出张学政及其一致行动人的持股比例不断降低，并且在并购过程中引入了新的大股东。导致张学政及其一致行动人比例不断下降，到2020年9月发布《合肥广坤项目中标公告》后，张学政及其一致行动人持股比例为11.24%，仍为第一大股东，并且实际控制人仍为张学政保持不变。表5-4并购中闻泰科技股东持股比例变化Table5-4ChangeofshareholdingratioofshareholdersofWenTaitechnologyinM&A并购前第一阶段完成后第二阶段完成后2018.12.312019.12.182020.10.8张学政及其一致行动人29.9716.9911.34格力电器及其一致行动人011.4110.3国联集成电路010.819.76云南省城投及其一致行动人510.86.67鹏欣智澎及其一致行动人01.044.56综合上述分析，即使在持股比例最大股东不处于绝对控制地位时，通过周密的发行股票的数量及金额的安排，也可以保持其最大股东的地位，并保证实际控制人不发生变化。表5-5闻泰科技并购过程中管理层成员及变动人员Table5-5ManagementmembersandcangesinthemergerandacquisitionprocessofWenTaitechnology管理层姓名职务任职时间董事会张学政董事长、董事2017.1.20、2016.1.20张秋红董事2017.3.17高岩董事2020.3.20王艳辉独立董事2016.1.20肖建华独立董事2017.10.26监事会肖学兵监事会主席、监事2019.3.20刘海兰监事2020.3.9韩迎梅职工监事2017.3.17公司高管张学政总裁2016.1.20周斌董事会秘书2017.3.1曾海成财务总监2017.3.1变动成员张勋华董事、战略委员会主席2019.4.8-2020.9张家荣监事2019.4.8-2020.9通过分析闻泰科技高管个人经历后发现，基本原为闻泰通讯成员或闻泰科技由于其个人能力进行聘任。但通过搜集资料发现管理层变动成员中张勋华，在进入闻泰科技管理层前后都曾任职于云南城投创业的管理层。云南城投创业与战略投资者云南省城投同为云南省国资委控股公司，可见战略投资者对闻泰科技董事会产生了影响，但仅一年时间张勋华以个人工作调整调离了闻泰科技。另一变动成员张家荣自2015年一直为“武岳峰资本”工作，武岳峰资本为战略投资者上海矽同的持有者。张家荣也仅任职一年，因个人原因离开闻泰科技管理层。由此可见，股权融资影响了闻泰科技管理层，可能会对闻泰科技高管的权利有所限制。但通过查阅上述两位高管在职期间，闻泰科技发布的监事会会议决议公告，全部事项都是3票通过，并无弃票及反对情况。通过上述分析发现，闻泰科技在本次并购中多次定向增发股份，导致引入了新的股东，并且原有股东持股比例发生变化，缩小了第一大股东与其余股东的持股比例差距，但并未导致闻泰科技实际控制人及管理层发生实质变化。1.2闻泰科技并购对绩效的影响1.2.1闻泰科技短期股票绩效分析市场反应分析主要是研究并购事件发生以后，股票价格的波动情况。随着并购事件的进行，公司股价必然产生波动，通过这种波动情况可以衡量出本次并购事件对于短期市场绩效的影响。资金是一个企业发展的基础，因此，股票市场上的投资者关注到并购事件时，不仅关注被并购企业的相关信息，还会重点关注并购资金的来源，以做出相应的投资决策。（1）确定研究案例事件日与窗口期基于事件研究法所进行的企业并购绩效性评价分析是一种短期行为，即其仅对短期内的绩效可进行有效分析。据此，此次研究采取事件研究法对于本文案例公司闻泰科技并购安世短期绩效展开系统化分析，望能对此次并购事件是否会影响的股价实施验证分析，并进一步建立市场模型得到闻泰科技在这一期间的正常收益率，据此分析该并购行为所形成的短期绩效出现了何种波动。下文将详尽地介绍研究流程：1）确定事件日、事件窗、估计窗为了明确研究案例的窗口期及事件日，以国内外学者针对此相关研究的普遍做法为参考，即选择该起并购事件的宣告日或披露日为事件发生日，并以该事件日为基点选取其前后相同时间段作为事件研究法的窗口期。具体为：闻泰科技于2018年04日24日发布《关于安世半导体部分投资份额退出项目中标的公告》，因此本文选取该公告日为事件发生日，但其由于在当天所处停牌阶段，为消除停牌对计算结果的影响，最终决定将基准日定成发公告日后首次开盘日，并设其为0点；将事件日前后10个交易日作为事件窗[-10,10]，剔除停牌日，即从2018年3月30日至2018年4月16日和2018年12月3日至2018年12月17日，该区间未发生任何会对公司股价产生影响的事件；将事件窗前120天作为估计窗[-130，-11]，剔除停牌日，即从2017年12月25日至2017年3月29日。2）本文选择市场模型法来估计预期收益，通过公式（2）计算预期收益率：（2）式中，为被解释变量，表示预期个股收益率，为解释变量，表示市场收益率；α、β分别表示预测模型的常数项与斜率。从国泰安数据库获取闻泰科技日收益率和中证流通指数市场收益率数据，在SPSS进行回归分析，得到预期收益率的回归方程为：（3）表5-6闻泰科技收益率与沪深A股市场综合收益率回归结果Table5-6RegressionresultsofthereturnrateofWenTaitechnologyandthecomprehensivereturnrateofshanghaiandshenzhenA-sharemarkets变量系数T统计值P值α0.000630.182800.85533β2.276510.022499计算超额收益率AR和累计超额收益率CAR。根据市场模型，将事件窗内的市场收益率代入上述公式，可以得到闻泰科技的预期收益率，超额收益率AR是根据实际收益率和预期收益率做差得出，累计超额收益率CAR根据所有超额收益率加总得出。结果如表5-8所示：表5-7事件窗内AR、CAR统计表Table5-7ARandCARstatisticsineventwindow时间AR（%）CAR（%）时间AR（%）CAR（%）-10-3.62896-3.6289611.03924-10.57982-9-3.64202-7.270982-0.72284-11.30266-8-0.61324-7.8842238.7633-2.53936-71.99578-1.8884443.604281.06492-6-0.03412-1.922565-0.982540.08238-52.43662-3.485946-1.2435-1.16112-4-0.24496-3.730972.397921.2368-30.25674-3.474168-0.472760.76404-2-0.46664-3.94089-2.35482-1.59078-1-8.64572-12.58652108.89447.303620-3.03254-11.6190611.03924-10.57982为了判断超额收益率是否由并购引起，本文对CAR进行T检验，确定CAR与0的显著性差异，检验结果P值为0.002小于0.05，拒绝原假设，说明并购确实引起了公司股价的一定变动。图5-1事件窗内AR、CAR走势图Figure5-1AR,CARchartineventwindow如上表5-7和图5-1所示，从超额收益率来看，在整个时间窗内超额收益率呈现围绕0波动，有负有正，正值负值个数基本相同，尽管超额收益率扭负为正后，但还是在零点附近小幅波动。从累计超额收益率来看，事件窗内该值一直为负，发生并购案后，闻泰科技的日超额收益率出现较为明显的上升，累计超额收益率甚至出现了回升。该结果揭示了该并购行为使得闻泰科技的股票收益有所上升，即外部投资者对闻泰科技并购安世行为反应相对积极，外部投资者增加投资，进而导致累计超额收益为正。基于整体视角，上述的趋势图表明闻泰科技在并购后，市场给出积极反应，股价有所上升、累计超额收益增加甚至扭负为正。综合上述对闻泰科技的市场反应分析分析可知，市场产生了较好的积极反应。投资者看好本次并购事件，给股价带来了积极影响，为股东们也创造了额外收益。这一结果可以从侧面反映出闻泰科技并购融资方式的合理性。1.2.2融资方式应用对财务指标的影响海外并购中交易金额往往重大，在本案中高达300多亿元，并且时间较长，公司在进行融资方式的选择时会对企业的采取状况有着显著影响。因此，本部分主要对闻泰科技并购安世前后五年的财务数据进行横向及纵向对比及分析，以此来分析此次并购活动有没有给闻泰科技造成巨大的财务压力，和企业财务指标的影响。由于闻泰科技本次并购安世集团分为二个阶段，2019年11月3日闻泰科技完成对安世的并购。本文从偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力出发，分析闻泰科技合并报表层面2016年至2020年的相关财务指标的变化趋势。同时，本文结合同行业可比上市公司相关指标来评价，闻泰科技的同行业可比上市公司包括比亚迪电子、富智康集团、立讯精密、创伟力国际。偿债能力分析偿债能力是指企业能否在债务到期前全部偿还的能力。分为短期偿债能力和长期偿债能力两部分。能否及时偿还本金及利息，对于企业的财务实力时一项巨大的考验。偿债能力能很好的衡量企业的财务状况，并且也直接关系着企业是否能持续经营及健康发展。偿债能力业直接影响着债务人、投资者等利益相关的切身利益。表5-8闻泰科技偿债能力动态分析表Table5-8DynamicanalysistableofdebtpayingabilityofWenTaitechnology阶段未并表并表日并购后2016年2017年2018年2019年2020年流动比率1.251.050.900.991.16速动比率0.480.570.750.800.83资产负债率（%）60.3566.4277.9867.1151.45股东权益比率（%）39.6533.5822.0232.8948.65已获利息倍数8.844.201.413.761.72从表5-8中可以看出，从2016年~2020年流动比率呈现先下降再上升的趋势，波动较大。尤其在2018年达到了最低值为0.90，主要因为企业的流动负债增加。但在2019年企业利用股票置换了债权后，企业的流动比率出现上升趋势。速动比率在五年间不断提升，说明企业的立即偿还短期债务的能力不断提升。 闻泰科技2016年~2020年的资产负债率呈现先上升再下降的趋势，在2018年企业资产负债率高达77%，大量债务融资导致企业资产负债率上升，后续企业通过股权融资偿还债务融资产生额度贷款改善了资产负债率。2016~2020年已获利息倍数呈现先下降再上升趋势，在2018年达到了最低为1.41。对于跨国并购融资方式的选择需要考虑的首要因素就是企业的资本结构。资产负债率是重要的财务指标之一，它能够衡量公司的资产负债情况并对可能发生的财务风险起到提示和预警作用。企业在资产负债率较高的情况下，通常会选择股权融资方式，以此来降低企业资产负债率，提高偿债能力。图5-2并购中闻泰科技资产负债率变化情况Figure5-2Changesofasset-liabilityratioofWenTaitechnologyinM&A根据图5-2中数据可知，闻泰科技在2018年及2019年进行了大规模的借款安排，导致资产负债率直线上升，闻泰科技的资产负债率从2017年的66.42%到2018年77.98%到2019年三季度的88.17%，原因是因为负债大幅增加导致。闻泰科技2019年发行股份时间为2019年10月30日，募集配套资金发行股票时间为2019年12月18日。定向发行配套融资股份后，闻泰科技在2019年12月31日的资产负债率大幅下降，从2019年9月31日的88.17%降低至2019年12月31日的67.11%。闻泰科技2020年发行股份及募集配套资金时间为2020年7月27日。定向发行股票后，从2020年3月31日的63%到2020年9月31日的52.11%，企业资产负债率属于合理区间。可见，本次发行股票及募集配套资金对资产负债率的影响是十分显著的。改善了企业资产负债率，使企业能更好的发挥企业杠杆，增加企业价值。表5-9闻泰科技及可比公司资产负债率Table5-9AssetliabilityratioofWenTaitechnologyandcomparablecompanies阶段并表前并表日并购后2016年2017年2018年2019年2020年闻泰科技60.35%66.42%77.98%67.11%51.45%立讯精密42.11%48.20%54.24%51.95%51.85%比亚迪电子51.01%44.09%39.25%39.38%41.35%富智康48.74%63.82%71.84%70.00%61.48%伟创力78.86%79.20%77.37%78.36%79.41%根据表5-9中的数据，闻泰科技较国内三家企业来说，资产负债率在并购完成前处于较高水平，但随着并购的完成，企业的资产负债率下降，逐渐与行业水平保持了相同。国内企业较国外企业伟创力来说，资产负债的结构管理并不相同。伟创力的资产负债率一直保持较高的水平。通过上述数据进行了分析，发现企业的长期及短期偿债能力变化趋势基本相同，本次并购后企业的偿债能力反而有了较好的改善。企业的偿债能力不仅受企业盈利能力的影响，还受融资方式选择的影响，债务融资会导致企业的偿债能力有所下降，但股权融资偿还债务的方式会增加企业的偿债能力。（2）盈利能力分析盈利能力是指企业在一定期间获取利润的能力。盈利能力衡量了企业的经营管理水平及经营管理者的业绩。企业具备较强的盈利能力和现金流入量，即使负债过高，也能保障企业的债务可以得到及时偿还。表5-10闻泰科技盈利能力分析表Table5-10ProfitabilityanalysistableofWenTaitechnology阶段未并表并表日并购后2016年2017年2018年2019年2020年营业收入（亿元）134.17169.16173.35411.78517.07净利润（亿元）1.923.350.7213.7926.52销售毛利率(%)8.028.989.0610.3211.21净资产收益率(%)1.129.491.7119.519.61销售净利率(%)1.431.980.423.324.76总资产周转率(次)1.121.421.241.010.83权益乘数2.522.984.543.042.06根据表5-10中的数据，闻泰科技的营业收入持续上升，同样，2016年、2017年净利润呈快速上升状态，2018年净利润有所下降，主要原因是汇率波动以及原材料上涨导致成本增加，另一原因为借款导致财务费用增加。随后2019年净利润又达到新的高峰，闻泰科技在2018年重新整理客户结构以及并入安世集团导致净利润增加。从销售毛利率角度来看，由于闻泰科技属于ODM厂商，其营业净利率低是行业特点。在2019年安世营收并入合并报表，半导体业务进一步提升了闻泰科技合并报表的销售毛利率。企业净资产收益率在2016年~2020年出现了巨大波动。2019年企业并购完成后，净资产收益率大幅度上升，一是由于安世并入合并报表，二是由并购后闻泰科技实现成本控制。融资方式导致企业的资本结构发生了变化，2018年闻泰科技进行大规模负债导致企业权益乘数增加，并且企业的销售净利率较低，导致净资产收益率处于较低的状态。在2019年闻泰科技通过股权融资缓解了债务压力降低了权益乘数，并且企业销售净利率上升，企业的净资产收益率也随之上升。表5-11闻泰科技及可比公司销售毛利率Table5-11GrossmarginofsalesofWenTaitechnologyandcomparablecompanies阶段并表前并表日并购后2016年2017年2018年2019年2020年闻泰科技8.02%8.98%9.06%10.32%17.14%立讯精密21.49%20.00%21.04%19.91%19.79%比亚迪电子7.62%10.99%10.16%7.46%14.53%富智康1.47%1.07%-0.56%1.76%2.32%伟创力6.55%6.30%1.90%1.72%1.19%根据表5-12可见，总体来说，闻泰科技盈利能力较强，无论并购安世前后，闻泰科技的销售毛利率都较高，并且在并购安世后，净利率从2018年的9.06%上升至2020年的17.14%，长远来看，并购安世有利于增强公司的盈利能力。虽然距立讯精密仍有差距。可见，本次并购导致闻泰科技的盈利能力出现明显的改变，盈利指标都出现了大幅度增加，说明此次并购提高了闻泰科技的盈利能力。同时，通过杜邦分析体系，也分析了企业融资方式通过影响权益乘数，也会影响企业的盈利能力指标。债务融资导致企业负债增加，资本结构发生变化，导致盈利能力随之受到影响。（3）营运能力分析营运能力体现了企业对于资产的使用效率，也体现了企业资产创造收入的能力。企业的营运能力也直接影响盈利能力和偿债能力。表5-12闻泰科技营运能力分析表Table5-12OperationcapabilityanalysistableofWenTaitechnology项目未并表并表日并购后2016年2017年2018年2019年2020年应收账款周转率（次）7.257.411.084.411.06存货周转率（次）2.893.986.5510.217.42固定资产周转率(次)9.8613.8621.7714.689.78流动资产周转率(次)1.842.101.791.941.85总资产周转率（次）1.121.421.241.010.83根据表5-12中的数据，2016~2020年企业应收账款周转率出现呈现波动趋势，但均属于正常范围。企业的存货周转率在2017~2019年期间呈现出大幅上升趋势，但在2020年又回落到7.42，波动较大但仍属于正常范围，主要是受疫情影响。固定资产周转率在2016年至2018年呈现了大幅上升的趋势，随着并购完成后开始下降与2016年持平。流动资产周转率在2016年~2020年间也出现波动情况，但幅度较小。2017~2020年总资产周转率总体趋势逐渐下降，说明企业总资产的增加过快，超过了销售的增长速度。表5-13闻泰科技与可比公司营运能力对比Table5-13OperationcapabilitycomparisonbetweenWenTaitechnologyandcomparablecompanies未并表并表日并购后2016年2017年2018年2019年2020年应收账款周转率闻泰科技7.257.411.084.411.06立讯精密3.613.873.941.136.8比亚迪电子4.254.321.196.316.10富智康3.374.254.214.433.64伟创力11.9410.8810.2110.079.96总资产周转率闻泰科技1.121.421.241.010.83立讯精密0.840.951.131.461.55比亚迪电子1.561.571.591.962.21富智康0.971.531.691.811.37伟创力1.981.891.851.961.77根据表5-13中的数据，通过对比可比公司的营运能力指标，闻泰科技的应收账款周转率及总资产周转率都相比较低，且可比公司的指标均在2016年~2020年呈现上升趋势，但闻泰科技却呈现相反趋势。可见，闻泰科技应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率都出现了先上升后下降的趋势，总资产周转率呈现下降趋势。企业的营运能力有所下降，主要是由于融资及并购导致企业总资产增加。（4）成长能力分析成长能力体现企业在未来生产经营过程中的发展潜力，如在资产规模的扩大、营业收入的增加等方面。评价企业的发展潜力可以更好的为企业提供战略调整决策，为债务人及投资者提供投资决策。表5-14闻泰科技成长能力分析Table5-14AnalysisofthegrowthabilityofWenTaitechnology阶段未并表并表日并购后2017年2018年2019年2020年营业收入增长率（%）26.082.48139.8524.36净利润增长率（%）74.71-78.461812.0378.32总资产增长率（%）-11.2551.21284.448.05根据表5-15中的数据，闻泰科技的营业收入增长率、净利润增长率从2017年起保持了较好的势头，2018年由于原材料涨价及客户结构调整，导致两个指标有有所下降，但在2019年由于安世并表导致企业收入大幅上升，在2020年疫情的情况下依然保持上升趋势，其还会保持一定的增长势头。闻泰科技的总资产增长率从2017年及2019年的总资产增长率上升是融资资金到位及并购安世导致，随着并购完成及疫情影响，2020年总资产增长率下降。表5-15闻泰科技与可比公司成长能力Table5-15GrowthabilityofWenTaitechnologyandcomparablecompanies并表前并表日并购后2017年2018年2019年2020年营业收入增长率（%）闻泰科技26.082.48139.8524.36可比公司均值43.1922.0324.9812.33净利润增长率（%）闻泰科技74.71-78.461812.0378.32可比公司均值-81.702.9816.80-253.05总资产增长率（%）闻泰科技-11.2551.21284.448.05可比公司均值30.959.004.3818.37根据表5-15中数据可以发现，闻泰科技的营业收入增长率及净利润增长率，与行业均值相比均属于较高值，并且在将安世并入合并报告的2019年，分别达到了139.85%和1812.03%，可见安世对于闻泰科技未来的成长有着积极作用。总资产增长率较行业均值来说，相对较低。可见，本次并购使得闻泰科技的营业收入增长率、净资产增长率、总资产增长率出现了明显上升，后因为疫情原因有所下降，但仍保持正值，说明本次并购对闻泰科技的成长能力有积极影响。（6）财务指标影响总述本节内容通过对闻泰科技并购前后五年的财务指标进行比较及分析后，可以得出本次融资方式对企业的偿债能力、盈利能力及发展能力获得一定增长，对营运能力有小幅度的降低。并且不同融资方式对偿债能力的影响有所不同，但并未造成企业的财务风险，融资方式不仅会影响到企业的偿债能力，而且会通过资本结构，进而对企业的盈利能力、营运能力及发展能力产生一定影响。闻泰科技的融资方式对偿债能力影响最大。内源融资使用了企业内部资金，可能会影响企业的盈利能力及营运能力，进而降低企业的偿债能力。企业采用债务融资方式会使企业负债大幅增加，偿债能力有所下降。同时，负债的增加也会改变企业的资本结构，影响企业的盈利能力、营运能力，进而影响企业的发展能力指标。闻泰科技通过股权融资，增加了企业资产的流动性、改变了企业的资产结构。股权融资部分资金用于偿还贷款，降低了企业的负债，改善了企业的资产负债率，显著提高了企业的偿债能力。配套融资手段募集到的部分资金用于安世项目建设，及与战略投资者加深合作，增加了营业收入及净利润，进而提高了企业的盈利能力及未来的发展潜力。通过对闻泰科技的财务指标进行分析，也可以帮助企业的债权人及投资者做出投资决策，对于企业及时调整融资方式也有重要作用。1.3闻泰科技并购融资方式评价闻泰科技本次并购中通过多种融资方式，并采用多种手段实现股权融资及债务融资。同时，在这些融资方式相互配合下，完成了闻泰科技对于安世的并购。融资方式不仅在并购交易层面帮助闻泰科技成功并购，以最快速度最小风险筹集支付了资金，而且还平衡了债务融资和股权融资的优缺点，保证了股权结构，真正意义上完成以小搏大式的海外并购。（1）有效运用股权融资本次并购中闻泰科技通过定向增发引入战略投资者和募集配套资金引入财务投资者，综合两种形式的定向增发，再加上发行股份支付部分，共计361.73亿元。大量的发行股份虽然降低了原有股东的股权比例，但在保证了实际控制人和第一大股东地位不变的情况下