【传媒行业】2024年及2025年一季度综述：传媒互联网业绩高增细分龙头景气持续

研究行业专题研究证券研究报告龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机泡泡玛特，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标。行业的第14/15名；两大板块合计归母净利润分别同比增长万）行业上市公司营收自2024年二季度开始同比增速逐季度提升，游戏产业出海的支持。及其参投公司可可豆动画负责主出品发行，单片收益情况较好；万行业专题研究 3 3 62.重点行业：游戏景气度向上，电影内容制作分化 9 92.1.1.2024年报：营收增长凯斯加速， 92.1.2.2025年一季报：营收利润双高，头部 2.1.3.政策端积极，游戏行业景气 2.2.影视院线：25Q1影院受益票房高增，内容制作呈两极分化 2.2.1.2024年报：票房大盘成绩不佳，相关公司业 222.3.1.2024年报：利润总额稳定，分红 222.3.2.2025年一季报：归母净利润受益于低基数 262.4.广告营销：户外广告稳健，线上广告回暖 282.4.1.2024年报：板块整体承压，多数公司业绩表 282.4.2.2025年一季报：部分线上营销公司利润端明 29 30 31业收入同比下滑0.2%，增速在31个行业中排名第14名；合计归母净利润个行业的第26/22名。公用事业公用事业公用事业公用事业行业专题研究公用事业公用事业亿元，同比增长2.5%，其余行业有所下归母净利润达184.6亿元，同比还有游戏行业利润同比减少42.8亿元、影视院线同比减少36.3亿元。增速分别位列31个行业的第7/6名。行业专题研究公用事业图5：2025Q1A股传媒板块归母净利润同比增长38.3%公用事业公用事业图6：2025Q1A股传媒板块扣非后归母净利润同比增长34.3%公用事业公用事业元，同比增长41.4%，游戏行业营收达26最高的影视院线行业归母净利润达23.7亿归母净利润达34.8亿元，同比增长48.9%，出版行业归母净利润达34.5亿媒体及娱乐公用事业媒体及娱乐公用事业数据来源：iFinD，国泰海通证券研究（行业分类为恒生行业二媒体及娱乐公用事业媒体及娱乐公用事业数据来源：iFinD，国泰海通证券研究（行业分类为恒生行业二迅速。软件服务/媒体及娱乐两大板块往下细分来看，互联网服务及基础设具体个股方面，互联网服务及基础设施板块内安领国际/量子思维/地平线机器人-W/黑芝麻智能，分别达208.1%/速超过100%的公司包括瓦普思瑞元宇宙/快手-W/美图公司，分别达股，如心动公司/IGG/博雅互动2024年归母净利润同比增速分别达 行业专题研究人-W团络股行业专题研究02.1.1.2024年报：营收增长凯斯加速，利润率承压年来最高增速。具体公司来看，ST华通、三七互娱、神州泰岳位87,05.6%86,59986,82,4282019年2020年2021年2022年2023年2024年营业收入（百万元）-左轴yoy-右轴行业专题研究图12：游戏（申万）行业公司2024年营收及同02024年营收（百万元）-左轴2023年营收（百万元）-左轴yoy-右轴0归母净利润（百万元）yoy-右轴归母净利率-右轴图14：游戏（申万）行业公司2024年归00研发费用（百万元）-左轴研发费用（百万元）-左轴研发费用率-右轴2.1.2.2025年一季报：营收利润双高，头部公司亮眼行业营收逐季度加速修复。游戏（申万）行业上市公司营收自2024年二季度开始同比增速逐季度提升，到2025Q1行业营收267.19亿元，同00营业收入（百万元）-左轴yoy-右轴具体公司来看，ST华通、三七互娱、完美图17：游戏（申万）行业公司2025年一0u2025Q1营收（百万元）-左轴u2024Q1营收（百万元）-左轴yoy-右轴营收与利润率双驱动，行业利润同增近49%。游戏（申万）行业利润在端的高增速，归母净利润总额同比增长48.9%，实现强00-9.3%归母净利润（百万元）yoy-右轴归母净利率-右轴图19：游戏（申万）行业公司2025年一0oou2025Q1归母净利润（百万元）-左轴u2024Q1归母净利润（百万元）-左轴yoy-右轴管理费用率8.4%，同比减少0.7个百分点，环比减少2.1个百分点。02023Q12023Q22023Q32023Q42024Q120销售费用（百万元）-左轴管理费用（百万元）-左轴研发费用（百万元）-左轴销售费用率-右轴管理费用率-右轴研发费用率-右轴2.1.3.政策端积极，游戏行业景气度向上次，相比2023年的一年3次、202行业专题研究050797新”以及“鼓励有关政府投资基金积极支持网络出版科技创新”。务、拓展应用场景，布局从IP打造到游戏制作、发行、海400中国游戏市场实际销售收入（单位：亿元）yoy-右轴行业专题研究0数据来源：游戏工委，伽马数据，国泰海通0数据来源：游戏工委，伽马数据，国泰海通86420加了52亿元收入，同比增长85.9%上有显著突破，同比增速分别为221.5%、83.行业专题研究0u2024年境外收入（单位：百万元）-左轴2024年境外收入占比-左轴2023年境外榜前10名。点点互动（ST华通）推出的末日冰雪题材游戏自2022年底发能力和长线运营能力。《EVE》投资公司开发中休闲策略手游的3DAI伴侣应用休闲动作冒险代号M3原创超自然都市开放世界RPG行业专题研究代号：GA模拟生存MMOARPGMMOARPG真·三国无双天下监修阶段，25年内发行类遇见龙2休闲竞技游戏，移动端、PC《代号：Q》《代号：SS》《代号：W2》《代号：战机》《代号：TF》《代号：幸运》MMOARPG手游休闲竞技手游休闲竞技手游休闲竞技手游2.2.影视院线：25Q1影院2.2.1.2024年报：票房大盘成绩不佳，相关据，2024年SW影视院线板块合计营业收入为357亿元，同比下降142024年SW影视院线板块合计归母净利润为负，其中SW影视行业专题研究图30：2024年影视院线板块合计营业收入为357亿元0413.55416.77278.46278.462019202020212022202 0幅度相对较小，多数公司续亏或由盈转亏。金逸影视横店影视19新型冠状肺炎防控而导致部分影院暂停营业的年份，进而使有的公司受影响较大。且含服务费的年度票房未到任何一家院线的盈亏平衡行业专题研究图32：2024年中国内地电影票房大盘为425亿元0425.02425.02470.34299.39203.12502018201920202021202222.2.2.2025年一季报：院线标的受益于图34：2025年一季度影视院线板块合计营业收入达0047.0947.0900显两极分化，多数有院线业务的公司业绩实现较快增长，而以电影内容制行业专题研究横店影视金逸影视493%243.88065432102018Q12019Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q1行业专题研究横店影视、中国电影等0营业收入（百万元）-左轴yoy-右轴行业专题研究凤凰传媒中南传媒新华文轩山东出版浙版传媒皖新传媒中原传媒中文传媒南方传媒时代出版长江传媒中国出版中国科传城市传媒出版传媒内蒙新华中信出版龙版传媒新华传媒凤凰传媒中南传媒新华文轩山东出版浙版传媒皖新传媒中原传媒中文传媒南方传媒时代出版长江传媒中国出版中国科传城市传媒出版传媒内蒙新华中信出版龙版传媒新华传媒中文在线读者传媒新经典粤传媒果麦文化世纪天鸿天舟文化读客文化ST华闻荣信文化30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%2024年营收（百万元）-左轴2023年营收（百万元）-左轴yoy-右轴1600014000120001000080006000400020000-7.7%-9.6%-9.8%-17.7%-25.3%4.69%-40.8%21.8%-8.9%-2.8%-6.6%6.8%9.7%2024年予以回冲。不考虑税收政策扰动下看，出版行业利润总额在2022-050.7%归母净利润（百万元）yoy-右轴归母净利率-右轴0利润总额（百万元）传媒、新华文轩、这般传媒、中原传媒等头部出版公司均同比增长。u2024归母净利润（百万元）-左轴u2023归母净02024年利润总额（百万元）-左轴2023年利润总额（百万元）-左轴yoy-右轴2024年分红总额（亿元）传媒、中文传媒的分红比例均同比增加20pct以上。行业专题研究02.3.2.2025年一季报：归母净利润受益于低2025Q1出版行业营收同比下滑3.9%。出版行业上市公司营收自2024年三季度开始同比承压，2025Q1行业营收310.25亿元，同比下滑3.9%。041,94941,949 43,263营业收入（百万元）-左轴yoy-右轴行业专题研究02025Q1营收（百万元）-左轴2024Q1营收（百万元）-左轴季度预计可持续受益于低基数效应。利润总额口径来0归母净利润（百万元）yoy-右轴归母净利率-右轴行业专题研究0利润总额（百万元）-左轴yoy-右轴传媒、皖新传媒，而增速靠前的分别是中原传媒（234.6%）、南方传媒u2025Q1归母净利润（百万元）-左轴u2024Q1归母净利润（百万元）-左轴●yoy-右轴2.4.1.2024年报：板块整体承压，多数公司业同比增长3%，合计归母净利润为36亿元，同比增长73%。行业专题研究2019202020212022202320 图52：2024年广告营销板块归母净利润为36亿元045.832.4.2.2025年一季报：部分线上营销公司利计营业收入为387亿元，同比基本持平，合计归母净利润为15亿元，同比图53：2025年一季度广告营销板块合计营业收入为050盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得预期，影片上映时间不确定等。作者具有中国